上市公司投资价值分析

上市公司投资价值分析报告

保险系彪芳行

目录

一、华能国际(600011) (1)

二、东风汽车(600006) (2)

三、招商银行(600036) (3)

四、中国平安(601318) (4)

五、顺网科技(300113) (5)

六、烽火通信(600498) (6)

七、五粮液(000858) (7)

八、北大荒(600598) (8)

九、白云机场(600004) (9)

十、国药一致(000028) (10)

一、华能国际(600011)

2013年一季度,公司实现营业收入321.4亿元,同比下降6.2%;毛利率为22.4%,同比提高9.3个百分点;实现归属母公司所有者净利润为25.5亿元,同比大幅增长177.8%。业绩超出预期。投资要点发电量受抑,收入负增长。1季度收入下降6.2%,主要原因来自两方面:1、国内电力需求乏力。1-3月份全国火电发电量同比增长0.5%,利用小时下降7.2%,导致公司累计发电量下降2.3%。2、电价下调、市场份额下降致大士能源收入大幅下降。1季度新加坡电力容量增加138万千瓦,公司市场占有率下降6.1个百分点至20.5%,同时电价下降6新元/千千瓦时,双因素致大士能源收入下降约29%,税前利润大幅下降约64%,仅为1.6亿元。煤价下行、财务费用下降,业绩大幅增长。

一季度公司业绩大幅增长177.8%，行业复苏,龙头公司仍具投资吸引力。2013-2015年特高压、核电、天然气发电等大量投产挤压港口煤需求,加之西煤东运铁路集中投产和煤炭产能释放,预计港口煤供需仍将宽松,而公司主要电力资产分布于沿海地区,将直接受益。另外,尽管公司规模高成长时期已过,但未来3年规模增速仍将可观,公司规划2015年规模达到8000万千瓦,鉴于公司拥有较高的盈利水平,不低于行业平均的规模增速,但估值低于行业平均水平。

二、东风汽车(600006)

全年政府补助约3.3亿元，研发开支、薪酬增加致使管理费用增长35% 。公司全年收到各类政府补贴约3.3亿元，高于2010、2011年的0.47、0.26亿元。扣非后2012年实现归属净利润-2.85亿元，同比下滑220.75%。三项费用率同比2011年增加2.42个百分点至11.85%，主要由于研发开支，人员薪酬福利上升，管理费用率费用率上升2.3个百分点所致。

东风汽车总经理杨青昨日在公司年度股东大会上表示,尽管受到中日关系负面影响,但战略上不会考虑"去日产化",旗下郑州日产公司未来三年要加速发展,整车年产量要达到20万辆。随着“钓鱼岛事件”的影响逐步减弱，可以使其销售额得以上涨。另外，受日元持续的量化宽松政策的影响，日元贬值使得其进口原材料的成本降低，也是一个大的利好。预测2013年净利润相比上年增长，增幅不低于40%。

三、招商银行(600036)

财务对比：

报告期2013-03-31 2012-12-31 2012-09-30

主要指标公司行业沪深

300

公司行业

沪深

300

公司行业

沪深

300

毛利率55.35

%

44.67

%

29.38%

52.14

%

40.00% 28.79%

53.67

%

40.54% 28.94%

营业利润

率55.35

%

44.47

%

14.94%

52.14

%

36.23% 14.83%

53.67

%

39.14% 16.12%

净利率42.20

%

34.53

%

12.50%

39.94

%

28.40% 12.64%

40.84

%

30.73% 13.50%

从毛利率和净利率与其同行业的对比可以看出，该公司的获利能力远高于行业平均水平，且处于不断上升的阶段。5.63的市盈率无论是在同行业中，还是沪深股市中，排名均靠前,适合做长期投资。

招行优势：①资本优势:连续8个季度核心资本充足率提升,得益于轻资本经营模式和高盈利内生资本补充。②零售优势:存款成本处于最低端,私人银行规模接近工行;手续费收入和存款结构明显优于股份行。③市场化基因和稳健风格:股东背景偏弱,招行主要靠市场化打拼和长期稳健积累形成目前规模。④招行员工素质、文化管理积淀、客户基础、品牌等在业内还是翘首,基础扎实。

未来发展：①“两小”业务发展已显现其求发展的决心和强执行力:近1年多小微贷从无到目前贷款占比10.5%,行业增速最快。②新领导只要倡导“干事文化”,招行市场化基因和业内最优秀员工积极性会焕发,回归最优秀银行的轨道。其未来发展路径是清晰的,主要在零售方面:个人金融服务和小微贷款。

四、中国平安(601318)

公司及行业分析：

目前寿险保单的负债成本大概只有3-3.5%左右,资产的持续增长仍将延续。中性假设,平安基本可以维持15%-18%左右的净资产增速,且可持续,目前,基于2013年的盈利预期只有1.72倍的P/B,在目前的股价下,公司具有较高投资价值。

近期发生的雅安地震无疑提升了个人及企业的风险与保险意识，对于保险行业来说也是一个长期利好。从长远来讲,中国保险业的发展必然需要递延型税收养老保险的支持,但是即便不考虑这些因素,中国平安也在通过年报公布每一期的净资产增长数据来表明了其投资价值,现在的估值也就是4-5年后的净资产。

业绩变化预测：

截至2013年05月16日，共有31家机构对中国平安2013年度业绩作出预测，平均预测净利润为287.64亿元，平均预测每股收益为3.16元(最高3.65元，最低0.96元)。照此预测，2013年度净利润相比上年增长，增幅为7.53%。