第二章 期权期货与其他衍生品
期权期货与其他衍生产品课件第 (2)
有信用风险
几乎没有信用风险
24
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C. Hull 2014
外汇报价
期货的报价总是以一个外币所对应的美元为单位 远期报价同即期市场报价一样。这意味着对于英镑、 欧元、澳元及新西兰元外，其他货币（如，加元和 日元）的报价为1美元兑换的外币数量为单位。
10
期货的其他要点
每日结算 给一张期货合约平仓意味着进入一个反 向的交易 大多数合约在规定的交割期到来之前会 选择平仓
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11
Crude Oil Trading on May 14, 2013 (Table 2.2, page 29)
95.17 95.43 93.89 89.71 86.99
Last Trade
94.72 95.01 93.60 89.62 86.94
Change
−0.45 −0.42 −0.29 −0.09 −0.05
Volume
162,901 37,830 27,179 9,606 2,181
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C. Hull 2014
18
提问
当进行了一笔交易之后，对未平仓合约数 会造成什么样的影响？ 一天的交易量会超出为平仓合约数吗？
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期权期货及其衍生品
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期权期货及其衍生品
期权期货及其衍生品是金融市场的重要组成部分，它们为投资者提 供了丰富的投资策略和风险管理工具。
期权期货及其衍生品的重要性
风险管理
期权期货及其衍生品可以帮助投资者管理风险，通过买入 或卖出相应的衍生品，投资者可以控制风险敞口，减少潜 在的损失。
投资策略
期权期货及其衍生品为投资者提供了丰富的投资策略，如 套期保值、套利交易、价差交易等，这些策略有助于投资 者实现投资目标。
详细描述
期货是一种标准化的金融合约，买卖双方约定在未来某一特定日期或该日之前按照约定的价格交割标的资产。期 货市场是一个高度组织化和规范化的市场，具有价格发现、套期保值和投机等功能。通过期货交易，参与者可以 规避价格波动风险、锁定未来采购或销售成本、进行套利交易等。
衍生品市场概述
总结词
衍生品市场是金融市场的一个重要组成部分，主要交易各种衍生品合约，如期权、期货、掉期等。衍 生品市场具有高风险、高收益的特点，对经济和金融市场的影响深远。
权。
详细描述
期权是一种金融合约，其价值来源于标的资产的价格变动。持有期权的人有权在未来的 特定时间或之前，以特定价格买入或卖出标的资产。根据权利的不同，期权可以分为看 涨期权和看跌期权。看涨期权赋予持有者买入标的资产的权利，而看跌期权赋予持有者
卖出标的资产的权利。
期货定义与功能
总结词
期货是一种标准化的金融合约，买卖双方约定在未来某一特定日期或该日之前按照约定的价格交割标的资产。期 货市场具有价格发现、套期保值和投机等功能。
06
结论
期权期货及其衍生品的影响
市场波动性
期权期货及其衍生品可以增加市场的 波动性，因为它们为投资者提供了更 多的交易策略和机会，从而增加了市 场的交易量。
[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第2章 期货市场的运作机制
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第二部分
2．1 背景知识
重难点导学
假定现在是3月5日，一位纽约的投资者指示
他的经纪人买入5000蒲式耳玉米，资产交割时间 在7月份，经纪人会马上将这一指令通知芝加哥交 易所。同时，假定另一位在堪萨斯州的投资者指 示她的经纪人卖出5000蒲式耳玉米，资产交割时 间也是7月份，她的经纪人也会马上将客户的指令 通知芝加哥交易所。这时双方会同意某个交易价 格，从而交易成交。
中，假定每份合约的初始保证金为6000美元，因
此整体保证金为12000美元。维持保证金为每份合 约4500美元，即总共9000美元。
2．4．3
结算中心与结算保证金
结算中心：作为期货交易的媒介，它保证 交易双方履行合约。结算中心拥有一定数量的 会员，这些会员必须在交易所注入资金。非结 算中心会员的经纪人必须通过结算中心的会员 来开展业务。结算中心的主要任务是对每日交
自行裁定指令或不为市场所限指令：一个特
殊的市场指令，其特殊之处在于经纪人可以自行 决定延迟交易以取得更好的价格。 当前指令：在交易日当天结束时会自动取 消。
限时指令：指令只能在一天内的某个时间 才能被执行。 开放指令或一直有效直至成交：成交时才 被取消的指令。 立即成交：指令要求指令立即得到执行， 否则永不执行。
类为自营经纪人，以自身账户中的资金进行交
易。 限价指令：限定一个特殊的交易价格，只 有在达到该价格或更优惠价格时才能执行这一 指令。 停止指令或止损指令：限定一个特殊价 格，这一指令在买入或卖出价达到这一特殊价 格或更低价格时会被执行。
限价止损指令：止损与限价指令的组合。当 买入或卖出价等于止损或比止损价格更糟时，该 指令变为限价指令。 触及市价指令：当价格达到指定水平或者比 指定水平更有利的价格时才执行交易的指令。
期权、期货及其他衍生证券PPT课件
03 期货基础知识
期货定义及分类
期货定义
期货是一种标准化合约，约定在未来某个特定时间和地点交 割一定数量和质量的标的物。
期货分类
根据标的物不同，期货可分为商品期货、金融期货和其他期 货。
期货合约要素
报价单位
交易单位
每份期货合约代表的交易数量， 如10吨大豆、1000桶原油等。
期货价格的计价单位，如元/吨、 美元/桶等。
期权合约要素
标的资产
期权合约中约定的买卖 对象，可以是股票、债
券、商品、外汇等。
行权价格
到期日
权利金
期权合约中约定的买卖 标的资产的价格。
期权合约的到期期限， 到期后期权将不再有效。
购买期权所需要支付的 费用，也就是期权的价
格。
期权价格影响因素
标的资产价格
行权价格
剩余到期时间
波动率
无风险利率
标的资产价格与期权价 格呈正相关关系，标的 资产价格上涨，则看涨 期权价格上涨，看跌期 权价格下跌；反之亦然 。
最小变动价位
期货价格变动的最小单位，如1元 /吨、0.01美元/桶等。
交易品种
期货合约规定了交易的具体品种， 如大豆、原油等。
每日价格最大波动限制
为了防止非理性过度波动，交易 所通常会对期货合约的每日价格 最大波动幅度进行限制。
期货价格影响因素
供求关系
当市场需求大于供应时，期货价格上 涨；反之，当市场供应大于需求时， 期货价格下跌。
适用范围
Black-Scholes模型适用于欧式期权和一些路径依赖程度不高的美式期权的定价和估值， 也可用于其他衍生证券的定价和风险管理。
06 衍生证券的风险管理
市场风险管理
期权期货与其他衍生产品第九版课后习题与答案Chapter(.
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约翰.赫尔,期权期货和其他衍生品(third edition)习题答案
CH99.1 股票现价为$40。
已知在一个月后股价为$42或$38。
无风险年利率为8％（连续复利）。
执行价格为$39的1个月期欧式看涨期权的价值为多少？ 解：考虑一资产组合：卖空1份看涨期权；买入Δ份股票。
若股价为$42，组合价值则为42Δ－3；若股价为$38，组合价值则为38Δ 当42Δ－3＝38Δ，即Δ＝0.75时，组合价值在任何情况下均为$28.5，其现值为：，0.08*0.0833328.528.31e −=即：－f ＋40Δ＝28.31 其中f 为看涨期权价格。
所以，f ＝40×0.75－28.31＝$1.69另解：（计算风险中性概率p ） 42p －38（1－p ）＝，p ＝0.56690.08*0.0833340e期权价值是其期望收益以无风险利率贴现的现值，即： f ＝（3×0.5669＋0×0.4331）＝$1.690.08*0.08333e−9.2 用单步二叉树图说明无套利和风险中性估值方法如何为欧式期权估值。
解：在无套利方法中，我们通过期权及股票建立无风险资产组合，使组合收益率等价于无风险利率，从而对期权估值。
在风险中性估值方法中，我们选取二叉树概率，以使股票的期望收益率等价于无风险利率，而后通过计算期权的期望收益并以无风险利率贴现得到期权价值。
9.3什么是股票期权的Delta ？解：股票期权的Delta 是度量期权价格对股价的小幅度变化的敏感度。
即是股票期权价格变化与其标的股票价格变化的比率。
9.4某个股票现价为$50。
已知6个月后将为$45或$55。
无风险年利率为10％（连续复利）。
执行价格为$50，6个月后到期的欧式看跌期权的价值为多少？ 解：考虑如下资产组合，卖1份看跌期权，买Δ份股票。
若股价上升为$55，则组合价值为55Δ；若股价下降为$45，则组合价值为：45Δ－5 当55Δ＝45Δ－5，即Δ＝－0.50时，6个月后组合价值在两种情况下将相等，均为$－27.5，其现值为：，即：0.10*0.5027.5$26.16e −−=− －P ＋50Δ＝－26.16所以，P ＝－50×0.5＋26.16＝$1.16 另解：求风险中性概率p0.10*0.505545(1)50p p e+−= 所以，p ＝0.7564看跌期权的价值P ＝0.10*0.50(0*0.75645*0.2436)$1.16e −+=9.5 某个股票现价为$100。
约翰.赫尔,期权期货和其他衍生品(third edition)习题答案
8.14 执行价格为$60 的看涨期权成本为$6，相同执行价格和到期日的看跌期权成
本为$4，制表说明跨式期权损益状况。请问：股票价格在什么范围内时，
跨式期权将导致损失呢？
解：可通过同时购买看涨看跌期权构造跨式期权：max（ ST －60，0）+max(60
－ ST )－（6＋4），其损益状况为：
股价 ST
解：(a)该组合等价于一份固定收益债券多头，其损益V = C ，不随股票价格变化。 （V 为组合损益，C 为期权费，下同）如图 8.2： (b)该组合等价于一份股票多头与一份固定收益债券多头，其损益V = ST + C ， 与股价同向同幅度变动。（ ST 为最终股票价格，下同）如图 8.3 (c)该组合等价于一份固定收益债券多头与一份看涨期权空头，其损益为
8.18 盒式价差期权是执行价格为 X 1 和 X 2 的牛市价差期权和相同执行价格的熊 市看跌价差期权的组合。所有期权的到期日相同。盒式价差期权有什么样的 特征？
解：牛市价差期权由 1 份执行价格为 X 1 欧式看涨期权多头与 1 份执行价格为 X 2 的欧式看涨期权空头构成（ X 1 < X 2 ），熊市价差期权由 1 份执行价格为 X 2 的 欧式看跌期权多头与 1 份执行价格为 X 1 的看跌期权空头构成，则盒式价差
8.17 运用期权如何构造出具有确定交割价格和交割日期的股票远期合约？ 解：假定交割价格为 K，交割日期为 T。远期合约可由买入 1 份欧式看涨期权，
同时卖空 1 份欧式看跌期权，要求两份期权有相同执行价格 K 及到期日 T。 可见，该组合的损益为 ST －K，在任何情形下，其中 ST 为 T 时股票价格。 假定 F 为远期合约价格，若 K=F，则远期合约价值为 0。这表明，当执行价 格为 K 时，看涨期权与看跌期权价格相等。
(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义
(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义简介赫尔的《期权、期货及其他衍生产品》是一本经典的金融学教材，被广泛用于大学金融学课程的教学。
本文档将对该教材进行精讲，涵盖主要内容和关键概念，旨在帮助读者深入理解和掌握期权、期货及其他衍生产品领域的知识。
本文档采用Markdown格式，方便阅读和使用。
第一章：期权市场简介1.1 期权的定义和特点期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间以特定价格买入或卖出某一标的资产的权利。
期权的特点包括灵活性、杠杆作用、风险限定和多样性等。
1.2 期权市场的组织和参与者期权市场包括交易所市场和场外市场。
交易所市场由交易所组织和管理，参与者包括期权合约买方、卖方、证券公司和交易所监管机构等。
1.3 期权定价模型期权定价模型是评估期权价格的数学模型，常用的模型包括布莱克-斯科尔斯模型和基于风险中性定价的模型。
第二章：期权定价理论2.1 基本期权定价理论基本期权定价理论包括不含股息的欧式期权定价、含股息的欧式期权定价以及美式期权定价等。
2.2 期权市场交易策略期权市场交易策略包括买入期权、卖出期权、期权组合以及期权套利等。
2.3 隐含波动率与期权定价隐含波动率是指根据期权市场价格反推出的波动率水平，它对期权价格的波动具有重要影响。
第三章：期权交易策略3.1 期权买入策略期权买入策略包括买入认购期权、买入认沽期权和买入期权组合等，旨在获得价差和方向性收益。
3.2 期权卖出策略期权卖出策略包括卖出认购期权、卖出认沽期权和卖出期权组合等，旨在获取权利金收入和时间价值消耗。
3.3 期权组合策略期权组合策略包括多头组合和空头组合，以及各种组合的调整和套利策略。
第四章：期货市场简介4.1 期货合约的基本特点期货合约是一种标准化的合约，约定了在未来某个时间以特定价格交割特定数量的标的资产。
4.2 期货交易所和市场参与者期货交易所是组织和管理期货市场的机构，市场参与者包括期货合约买方、卖方、交易所监管机构和期货经纪人等。
期权、期货及其他衍生品(第8版)课后作业题解答(1-3章)
第一次作业参考答案
第1章 1.26 远期合约多头规定了一年后以每盎司 1000 美元买入黄金，到期远期合约必 须执行，交易双方权利义务对等； 期权合约多头规定了一年后以每盎司 1000 美元买入黄金的权利，到期合约 可以不执行，也可以执行，交易双方权利义务不对等。 假设 ST 为一年以后黄金的价格，则远期合约的收益为 ST -1000; 期权合约的受益为 ST -1100, 如果 ST >1000; -100, 如果 ST <1000 1.27 投资人承诺在 7 月份以 40 美元的执行价格买入股票。如果未来股票价格 跌至 37 美元以下，则该投资人赚取的 3 美元期权费不足以弥补期权上的 损失，从而亏损。当未来股票价格为 37-40 美元时，交易对手会执行期权， 此时，投资人此时同样有正收益。如果未来股票价格高于 40 美元，该期权 不会被对手执行，此时投资者仅赚取期权费。 1.28 远期：购入三个月期限的 300 万欧元的欧元远期合约，并在三个月后，用 到期的远期合约进行支付 300 万欧元。 期权：购入三个月期限的 300 万欧元的欧元看涨期权，如果三个月后汇率 高于期权约定执行汇率，则执行该期权，反之则不执行该期权。 1.29 当股票到期价格低于 30 美元时，两个期权合约都与不会被执行，该投 资者无头寸; 当股票价格高于 32.5 美元时, 两个期权都会执行，该投资者无 头寸，若股票价格在 30-32.5 美元之间时，该投资者买入期权会被执行，卖 出的期权不会被执行，因此该投资者持有长头寸。 1.30 （低买高卖）借入 1000 美元资金，买入黄金，同时在卖出一年期的黄金远 期合约，锁定到期的价格 1200 美元，到期偿还本金和利息。到期时的受益 为 1200-1000（1+10%）=100；收益率为 100/1000=10% 1.31
期权期货和其他衍生品约翰赫尔第九版答案 (2)
期权期货和其他衍生品约翰赫尔第九版答案简介《期权期货和其他衍生品》是由约翰·赫尔（John C. Hull）编写的一本经典教材，是金融衍生品领域的权威参考书籍之一。
该书第九版是在第八版的基础上进行了更新和修订，以适应当前金融市场的动态变化。
本文档旨在提供《期权期货和其他衍生品第九版》的答案，帮助读者更好地理解和应用书中的知识点。
以下将按照书籍的章节顺序，逐一给出答案。
第一章期权市场的基本特征1.什么是期权？答：期权是一种金融衍生品，它赋予买方在特定时间以特定价格买入或卖出标的资产的权力，而不是义务。
可以将期权分为看涨期权和看跌期权。
2.期权的四个基本特征是什么？答：期权的四个基本特征是价格、到期日、标的资产和行权方式。
价格即期权的成交价，到期日是期权到期的日期，标的资产是期权合约要买入或卖出的资产，而行权方式则决定了期权何时可以行使。
3.什么是期权合约？答：期权合约是买卖双方约定的具体规定和条件，包括标的资产、行权价格、到期日等。
它规定了买方在合约到期前是否可以行使期权。
第二章期权定价：基础观念1.定价模型的基本原理是什么？答：期权定价模型的基本原理是假设市场是有效的，即不存在无风险套利机会。
通过建立基于风险中性概率的模型，可以计算期权的理论价值。
2.什么是风险中性概率？答：风险中性概率是指在假设市场是有效的情况下，使得在无套利条件下资产价格在期望值与当前价格之间折现的概率。
风险中性概率的使用可以将市场中的现金流折算为无风险利率下的现值。
3.什么是期权的内在价值和时间价值？答：期权的内在价值是指期权当前即时的价值，即行权价格与标的资产价格之间的差额。
时间价值是期权除去内在价值后剩余的价值，它受到时间、波动率和利率等因素的影响。
第三章期权定价模型：基础知识1.什么是布莱克斯科尔斯期权定价模型？答：布莱克斯科尔斯期权定价模型是一种用于计算欧式期权价格的数学模型。
它基于连续性投资组合原理，使用了假设市场是完全有效的和无交易成本的条件，可以通过著名的布拉克斯科尔斯公式来计算期权的价格。
赫尔《期权、期货及其他衍生产品》(第9版)笔记和课后习题详解答案
赫尔《期权、期货及其他衍生产品》（第9版）笔记和课后习题详解完整版>精研学习䋞>无偿试用20％资料全国547所院校视频及题库全收集考研全套>视频资料>课后答案>往年真题>职称考试第1章引言1.1复习笔记1.2课后习题详解第2章期货市场的运作机制2.1复习笔记2.2课后习题详解第3章利用期货的对冲策略3.1复习笔记3.2课后习题详解第4章利率4.1复习笔记4.2课后习题详解第5章如何确定远期和期货价格5.1复习笔记5.2课后习题详解第6章利率期货6.1复习笔记6.2课后习题详解第7章互换7.1复习笔记7.2课后习题详解第8章证券化与2007年信用危机8.1复习笔记8.2课后习题详解第9章OIS贴现、信用以及资金费用9.1复习笔记9.2课后习题详解第10章期权市场机制10.1复习笔记10.2课后习题详解第11章股票期权的性质11.1复习笔记11.2课后习题详解第12章期权交易策略12.1复习笔记12.2课后习题详解第13章二叉树13.1复习笔记13.2课后习题详解第14章维纳过程和伊藤引理14.1复习笔记14.2课后习题详解第15章布莱克-斯科尔斯-默顿模型15.1复习笔记15.2课后习题详解第16章雇员股票期权16.1复习笔记16.2课后习题详解第17章股指期权与货币期权17.1复习笔记17.2课后习题详解第18章期货期权18.1复习笔记18.2课后习题详解第19章希腊值19.1复习笔记19.2课后习题详解第20章波动率微笑20.1复习笔记20.2课后习题详解第21章基本数值方法21.1复习笔记21.2课后习题详解第22章风险价值度22.1复习笔记22.2课后习题详解第23章估计波动率和相关系数23.1复习笔记23.2课后习题详解第24章信用风险24.1复习笔记24.2课后习题详解第25章信用衍生产品25.1复习笔记25.2课后习题详解第26章特种期权26.1复习笔记26.2课后习题详解第27章再谈模型和数值算法27.1复习笔记27.2课后习题详解第28章鞅与测度28.1复习笔记28.2课后习题详解第29章利率衍生产品：标准市场模型29.1复习笔记29.2课后习题详解第30章曲率、时间与Quanto调整30.1复习笔记30.2课后习题详解第31章利率衍生产品：短期利率模型31.1复习笔记31.2课后习题详解第32章HJM，LMM模型以及多种零息曲线32.1复习笔记32.2课后习题详解第33章再谈互换33.1复习笔记33.2课后习题详解第34章能源与商品衍生产品34.1复习笔记34.2课后习题详解第35章章实物期权35.1复习笔记35.2课后习题详解第36章重大金融损失与借鉴36.1复习笔记36.2课后习题详解。
期权、期货和其他衍生产品
期权、期货和其他衍生产品
1.34
投机案例
• 一位投资者预测Cisco的股票在未来2个 月会上涨。当前股价是20美元，执行价 格为25美元的2个月期看涨期权售价是1 美元
期权、套期保值、套利、投机 • 2， 如何分析衍生工具的损益状态 • 3， 理解衍生工具市场上的三种交易动
机
期权、期货和其他衍生产品
1.4
衍生产品的性质
衍生产品是一种金融工具，其价值依附 于其他更基本的标的变量（underlying variables）
期权、期货和其他衍生产品
1.5
衍生工具的分类
元, 执行价格 = 70美元
(现价66，3个月后到期)
30 损益
20
10
到期股票价格 ($)
0 40 50 60 70 80 90 100
-7
期权、期货和其他衍生产品
1.29
Exxon看跌期权的空头 (图1.5)
出售Exxon的欧式看跌期权的损益状态：期权价格= 7美元, 执行价格 = 70美元
损益($)
期权、期货和其他衍生产品
1.8
远期合约
• 远期合约是一个在确定的将来时刻 按确定的价格（交割价）购买或出 售某项资产的协议
• 而即期合约是立即买或卖的协议 • 它是在OTC市场进行交易的
期权、期货和其他衍生产品
1.9
远期价格
• 远期合约的远期价格定义为使得该合约
价值为零 的交割价格
• 在签署远期合约协议的时刻，远期价格 等于交割价格
期货期权和其他衍生品英文课件 (2)
Girsanov’s Theorem
Volthe real world and the risk-neutral world We can therefore measure volatility in the real world and use it to build a tree for the an asset in the risk-neutral world
Option is American (Figure 13.8, page 285)
72 0
60
50 5.0894
The American feature increases the value at node C from 9.4636 to 12.0000.
1.4147
48
4
40
C
12.0
32
20
Assets Other than Non-Dividend Paying Stocks
For options on stock indices, currencies and futures the basic procedure for constructing the tree is the same except for the calculation of p
B
20
1.7433
19.8
0.9497 A
0.0
18
0.0
16.2
0.0
Value at node B
= e–0.04×0.25(0.5503×3.2 + 0.4497×0) = 1.7433
Value at node A
= e–0.04×0.25(0.5503×1.7433 + 0.4497×0) = 0.9497
期权、期货及其他衍生产品课件2金融工程学
The basis arising from the difference between the two assets.
3.17
Choice of Contract
Choose a delivery month that is as close as possible to, but later than, the end of the life of the hedge When there is no futures contract on the asset being hedged, choose the contract whose futures price is most highly correlated with the asset price. This is known as cross hedging.
3.11
Convergence of Futures to Spot
(Hedge initiated at time t1 and closed out at time t2)
Futures Price
Spot Price
Time t1 t2 3.12
Basis Risk
Basis is the difference between spot & futures Basis= Spot price of asset to be hedgedFutures price of contract used When the spot price increases by more than the futures prices, the basis increases,this is referred to as a strengthening of the basis. weakening of the basis Basis risk arises because of the uncertainty about the basis when the hedge is closed out
约翰.赫尔《期权、期货和其他衍生品》复习总结
定。 我国目前交易的所有期货合约均需在交易所指定仓库进行交割。
价格和头寸限制 期货报价
商品期货合约的报价一般是按照单位商品价格进行报价。 金融期货Байду номын сангаас约则是按照点数来进行报价。 涨跌幅限制 为了期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌, 交易所一般对期货合约价格
每日最大波动幅度进行限制。 超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。 合约持仓限制（头寸的限额） 期货交易所一般对单个投资者在单一期货合约上的持仓（头寸）有最大
平仓：获取一个与初始交易头寸相反的头寸。 平仓是指在交割期之前，进入一个与已持有的合约有相同交割月份、相同数量、 同种商品、相反头寸的新期货合约。
期货的运作机制 期货合约条款的规定 标的资产：指期货合约双方约定在到期时买卖的商品。
对交割品的品质进行详细的规定, 从而保证交割物的价值。 对品质与标准不符的替代交割品价格升水或者贴水进行规定。 商品期货合约侧重对商品物理性质的规定。 金融期货合约侧重对交割物的期限和利率的规定。 指数类期货合约以现金进行结算, 因此不需要交割物条款。
合约规模：合约的面额指的是交割物的数量, 而不是交割物的实际价值。无论采 用实物交割还是现金交割，期货合约必须规定合约的大小，即未来交割的标的资 产的数量。高合约面额有利于节省交易成本。低合约面额则有利于吸引中小投资 者参与市场, 提高市场流动性。
课件期货期权其他衍生品第二篇章
期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券。
■ 期货市场与股票市场的区别
第二节 期货价格理论及经济功能
· 期货价格理论
即持有成本理论，或称仓储价格理论，是由美国著 名的期货研究专家沃金在其经典著作《仓储价格理论》 一文中提出的。
· 结算机构
■结算机构的性质
结算机构是负责对每日成交的期货合约进行清算，对结 算所会员的保证金账户进行调整平衡，负责收取和管理保证 金的机构。
结算机构是期货交易的核心和灵魂，建立科学合理的结 算体系是期货市场规范化建设的一个重要方面。
■结算机构的模式
根据期货结算机构与期货交易所的关系，一般可以将其 分为二种模式：
假设收获期的商品现货价格为P，储存期为t ， 储存成本为C， 期货价格为F，则有：
F=P+Ct
即商品期货价格等于即期现货价格加上合约到期的储存费用 （即持有成本）。
持有成本包括储藏费用、利息、保险费、损耗费。
· 期货市场功能
■期货交易可规避现货价格风险 ■期货交易具有价格发现功能 ■期货交易可缓解价格的波动
负责交割的具体事宜。负责签发运输单据，监督实物交割和单据转 让，协助处理在实际货物交割中出现的问题。
负责交易所的宣传、对外教育和培训工作。
审查部 信息部
负责审查和监督会员的金融实力、商业信誉，并对有可能成为会员 的个人或企业的各种资料进行搜集调查。
负责向经纪商、投资者以及社会公众提供期货信息和资料，以使他 们了解期货交易的情况。
财务部
负责收取保证金，监督、审查客户的保证金帐户，密切注视客户财 务状况的变动，并负责客户提款等事项。
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2.1 Trading futures contracts
The two largest exchanges in USA:CBOT、 、 CME How a future contract comes into existence: an example of corn contract traded Closing out positions: entering into the opposite type of trade from the original one.
Mechanics of futures markets
2008.2.25
LOGO
Main Contents
2.1 Trading futures contracts 2.2 Specification of the futures contracts 2.3 Convergence of futures price to spot price 2.4 Operation of margins 2.5 Newspaper quotes 2.6 keynes and Hicks
2.9 Regulation
CFTC Treasury Department NFA
FRB
SEC
2.9 Regulation
1
Corner the market
2
The traders on the floor of the exchange
2.3 Convergence of futures price to spot price
Relationship between futures price and spot price
Future price Above spot price
Future price Below spot price
Trading Irregularities
LOGO
Operation of margins
2.5 Newspaper quotes
Settlement price
Lifetime highs and lows
price
Newspaper quotes
Patterns of futures prices
Open interest And volume of trading
2.8 Types of traders
Limit order Stop order
Market order
orders
Time-of-day order
Stop-limit order
Market –if-touch order Discretionary order
2.2 Specification of the futures contracts
The exchange must specify the exact nature of the agreement between the two parties in some detail. The Asset: It is very important that the exchange stipulate the grades of the commodity that are acceptable. An example. The financial assets in futures contracts are generally well defined and unambiguous. An example. The Contract Size: specify the amount of the asset that has to be delivered under one contract. It is depended on the likely user. Delivery Arrangements: the exchange must specify the delivery place. Delivery Months: For many contracts ,the delivery month is the whole month.
2.4 Operation of margins
Maintenance margin Marking to market Gross basis Net basis Day trade Spread trade
Further details
The clearinghouse and clearing margins
2.7 Delivery
Cash settlement: Some financial futures ,such as those on stock indices ,are settled in cash because it is inconvenient or impossible to deliver the underlying asset.
Main Contents
2.7 Delivery 2.8 Types of traders 2.9 Regulation 2.10 Accounting and tax 2.11 Forward contracts vs futures contracts 2.12 Summary
2.6 keynes and Hicks
Conclusion: If hedgers tend to hold short positions and speculators tend to hold long positions, the future price of an asset will be below its expected future spot price.
2.8 Types of traders
1
Commission brokers
Following the instructions of their clients and charge a commission for doing so
2
Locals
Trading on their own account
2.2 Specification of the futures contracts
Price Quotes: convenient and easy to understand. Daily Price Movement Limits: limit down& limit up. limit move. The purpose is to prevent large price movement from occurring because of speculative excesses. Position Limits: the maximum number of contracts that a speculator may hold. The purpose is to prevent speculator from exercising undue influence on the market.