第八章+资本预算与相关现金流量

营运现金净流量=（ 营运现金净流量 （100 000-50 000）×（1-34%）+ ） ） 20 000×34% = 39 800（元） × （ 现金净流量=税后收益 折旧 现金净流量 税后收益+折旧 税后收益
营运现金净流量=19 800+20 000=39 800（元） 营运现金净流量 （
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手工操作机现金流 操作工年薪 年福利费 年加班费 年残次品费 机械帐面值 预计使用寿命 已使用年限 机械期末残值 当前市值 年折旧费 年维护费 12000 1000 1000 6000 10000 15年 15年 10年 10年 0 12000 2000 0
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现金流量预测案例分析
案例1 案例1：设备更新型 ADC电子器件制造公司，所得税率34%，企 ADC电子器件制造公司，所得税率34%， 电子器件制造公司 34% 业要求的收益率15% 15%。 业要求的收益率15%。公司管理层正考虑将现有 手工操作装配机更换为全自动装配机， 手工操作装配机更换为全自动装配机，有关信息 见下表。根据适当决策指标判断该项目是否可行。 见下表。根据适当决策指标判断该项目是否可行。 o 该项目现金流及其构成见下表： 该项目现金流及其构成见下表：
C C
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• （二）营运现金流量 • 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资 产投资，其计算公式： 产投资，其计算公式：
现金净 销售 经营付 所得 营运资本 资本 = − − − − 流 量 收入 现成本 税 追加支出 支出
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• （二）营运现金流量 • 【例】假设某项目投资后第一年的会计利润 和现金流量见表： 和现金流量见表：
表
项 目
投资项目的会计利润与现金流量 单位： 单位：元
会计利润 100 000 (50 000) (20 000) 30 000 (10 200) 19 800 现金流量 100 000 (50 000) 0 50 000 (10 200) 39 800
i ,5
= 15008 × ∑
1 − 44680 (1 + 15 %) t
k ,5
)
= 15008 ( PVIFA 15%, 5 ) − 44680 = 15008 × 3.352 − 44680 = 5627
)
查表可知IRR在20%~21%之间， 在 之间， 查表可知 之间 插值法可求出IRR值。 插值法可求出 值
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公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇 2. PI 法： 评价项目是否可行 PI = ( ∑ 画出项目的现金流量图： 画出项目的现金流量图：
n
t=1 5
CI t ) (1 + k ) t
CO ) 44680
15008 0 44680 1
15008 2
15008 15008 15008 3 4 5
方法二： 方法二：
OCF
= S − C − TS − TI = S − C − T S − ( S − C − D − T S )T C = ( S − C − T S ) − ( S − C − T S )T C + DT = ( S − C − T S )( 1 − T C ) + DT DT C 即为当年折旧抵税额。 即为当年折旧抵税额。
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项目评价： 项目评价： NPV=5627>0； NPV=5627>0； PI =1.13>1 IRR>20%>15% 所以，该项目应该接受。 所以，该项目应该接受。
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公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇 • 案例 ： 替代型投资现金流量分析 案例2： 假设某公司为降低每年的生产成本， 假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备 代替旧设备。 代替旧设备。 • 旧设备原值100 000元，已提折旧 000元，估计还可 旧设备原值 元 已提折旧50 元 年后的残值为零。 用5年，5年后的残值为零。如果现在出售，可得价款 年 年后的残值为零 如果现在出售，可得价款40 000元。 元 • 新设备的买价、运费和安装费共需110 000元，可用 新设备的买价、运费和安装费共需 元 可用5 年折旧额20 年，年折旧额 000元，第5年末税法规定残值与预计残值 元 年末税法规定残值与预计残值 出售价均为10 000元。用新设备时每年付现成本可节约30 出售价均为 元 用新设备时每年付现成本可节约 000元(新设备年付现成本为 000元，旧设备年付现成本为 新设备年付现成本为50 元 新设备年付现成本为 元 80 000元)。 元。 • 假设销售收入不变，所得税率为50%，新旧设备均按 假设销售收入不变，所得税率为 ， 直线法计提折旧。 直线法计提折旧。 •
0年 年 -65 000
1～4年 ～ 年
5年 年
+20 000 0 +30 000 -10 000 +20 000 -10 000 +10 000 -65 000 +20 000
+20 000 0 +30 000 -10 000 +20 000 -10 000 +10 000 +10 000 +30 000
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表1 期初净现金流出 现金流量 金额 现金流出 新机器购买价格 50000 新机器购买价格 1000 运输费 5000 安装费 旧机器出售 680 收入纳税额 现金流入 -12000 旧机器出售收入 44680 净现金流出
表 2 寿命期内增量现金流入 现金流量 费用节省额 薪金减少 福利费减少 加班费减少 残次品减少 成本增加额 维护费增加 税前净节约额 纳税额 税后净现金流 金额 12000 1000 1000 5000 -1000 18000 2992 15008
表8- 2 与投资和筹资有关的现金流量 初始现金流量 终结现金流量 -1 000 +1 000 0 +1 100 -1 060 +40 单位：元 单位： 净现值 （P/F，6%，1） ， ， ） +38 0 +38
现金流量 与投资相关的现金流量 与筹资相关的现金流量 现金流量合计
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• 【例】假设某投资项目初始现金流出量为1 000元，一年 假设某投资项目初始现金流出量为 元 后产生的现金流入量为1 后产生的现金流入量为 100元；假设项目的投资额全部 元 为借入资本，年利率为6%，期限为1年 为借入资本，年利率为 ，期限为 年。与投资和筹资 决策相关的现金流量及净现值如表8-2所示 所示。 决策相关的现金流量及净现值如表 所示。
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经营现金流量的计算公式： 经营现金流量的计算公式：
经营现金流量 = 销售收入 − 经营成本 − 销售税及附加 − 所得税
方法一： 方法一：
OCF = S − C − TS − TI = S − C − D − T S ）+ D − T I （ = EBIT + D − TI − 所得税 = 息税前收入 + 折旧费用 = 税后利润 + 折旧费
全自动机械现金流 操作工年薪 新机器价格 运输费 安装费 年残次品费 预计使用寿命 新机器期末残值 折旧方法 年维护费 0 50000 1000 5000 1000 5年 0 直线法 1000
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分析现金流： 分析现金流： 期初现金流出为44680 1. 期初现金流出为44680 元； 计算过程见表 1 寿命期内年增量现金流为15008 2. 寿命期内年增量现金流为15008 元/年； 计算过程见表 2 2. 项目终止时的期末现金流为 0 元，因为新机 器的预计净残值是 0 。
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• （三）寿命期末现金流量 项目寿命期末现金流： 项目寿命期末现金流：项目税后残值与其他 与项目相关现金流的代数和。 与项目相关现金流的代数和。 一般计算公式： 一般计算公式：
寿命期末现金流 = 项目残值税后收入 与项目终止有关的现金流出(税收等) - 与项目终止有关的现金流出(税收等) + 期初投入的营运资本的回收
新设备年折旧额 新设备年折旧额 20 000 旧设备年折旧额 10 000 ▲ 年折旧额增量 10 000 （20 000-10 000） ）
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现金流量预测案例分析
案例3 案例3：资本扩张型 Fish渔场在考虑引进一种新的切制鱼片的技术 渔场在考虑引进一种新的切制鱼片的技术。 Fish渔场在考虑引进一种新的切制鱼片的技术。 万元购买特殊设备。 这种技术需要 9万元购买特殊设备。设备的使用期限是 4 年，采用加速折旧法进行折旧，折旧额第1年33330 采用加速折旧法进行折旧，折旧额第1 44450元 14810元 7410年 元；第2年44450元；第3年14810元；第4年7410年， 且第4年后有残值1. 65万元 万元。 且第4年后有残值1. 65万元。机器的运输费和安装费共 万元。此外，无其他经营成本。设税率为40% 40%。 计 1 万元。此外，无其他经营成本。设税率为40%。 已知： 已知：销售部门预测这项新技术将产生额外的现金流 没考虑税收)如下表所示： 入(没考虑税收)如下表所示：
销售收入 经营付现成本 折旧费 税前收益或现金流量 所得税（ 所得税（34%） ） 税后收益或现金净流量
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解析： 解析：
现 金 销售 经营付 所得税 折 所得税 = 收入 − 现成本 × 1 − 税 率 + 旧 × 税 率 净流量
= (∑
NPV法 1. NPV法：
n t =1
15008 t t = 1 ( 1 + 15 %) 50307 = 44680 = 1 . 13
n
t
NPV = ∑
CI t − CO t (1 + k )
5 t =1
IRR法 3. IRR法：
CO = CI t ∑1 ( 1 + IRR ) t t= 44680 = 15008 ( PVIFA 2 . 977 = ( PVIFA
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案例分析 新设备买价、运费、 ◎ 新设备买价、运费、 安装费 110 000 ◎ 旧设备出售收入 -40 000 ◎ 旧设备出售税赋节余 -5 000 (40 000-50 000)×0.5 × 合计： 合计： 65 000
项 目 1.初始投资 初始投资∆ 初始投资 2.经营现金流量 经营现金流量∆ 经营现金流量 ⑴销售收入∆ 销售收入 经营付现成本节约额∆ ⑵经营付现成本节约额 折旧费∆ ⑶折旧费 税前收益∆ ⑷税前收益 ⑸所得税∆ 所得税 税后收益∆ ⑹税后收益 3.终结现金流量 终结现金流量∆ 终结现金流量 4.现金净流量 现金净流量
公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇 • 项目的资本全部来自于股权资本的条件下： 项目的资本全部来自于股权资本的条件下：
（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率 收现销售收入－经营总成本） 现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税 经营总成本－ 经营总成本－折旧 （假设非付现成本只考虑折旧） 假设非付现成本只考虑折旧） 收现销售收入－（经营总成本－折旧） －（经营总成本 ＝ 收现销售收入－（经营总成本－折旧） －（收现销售收入－经营总成本） －（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率 收现销售收入 收现销售收入－经营总成本＋ ＝ 收现销售收入－经营总成本＋折旧 －（收现销售收入－经营总成本） －（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率 收现销售收入 ＝（收现销售收入－经营总成本） ）＋折旧 ＝（收现销售收入－经营总成本）×（1－所得税税率）＋折旧 收现销售收入 税后收益 即：现金净流量＝税后收益＋折旧 现金净流量＝税后收益＋