货币、利率与汇率

货币供给变动的长期影响
（1）货币供给变动对长期利率或实际产出无影响。 （2）货币供给的永久性↑，将使价格水平长期相应↑。 这个预测基于货币市场均衡等式： Ms/P = L 或 Ms/L = P
这个条件说明：
∆P/P = ∆Ms/Ms – ∆L/L
即，通货膨胀 = 货币增长率 – 货币需求增长率
货币总需求
（1）货币总需求：
A：是经济中所有家庭、企业对货币总的需求； B：决定货币总需求的三个主要因素：
a：利率↑， ↓货币需求。 b：价格水平↑，↑货币需求； c：实际国民收入↑，↑货币需求
（2）货币总需求可以表示为： （14-1）
Md = P × L ( R, Y )
其中， P：价格水平 Y：实际 GDP L ( R, Y )：实际货币总需求
美元存款的预期收益
外 汇 市 场
E2$/¢
E1
$/¢
2′
1′ 欧元存款的预期收益
收益率
0
R1 $
1
2
货 币 市 场
上 升
L ( R$, YUS )
（用美元表示）
M1US /PUS M2US /PUS
美国实际货币总量
美国实际货币供给
美国实际货币供给↑
欧洲货币供给与美元/欧元汇率
（1）欧洲货币供给的↑，导致欧元的 贬值（即， 美元升值，或美元/欧元汇率的↓）。 （2）欧洲货币供给的↓，导致欧元的 升值（即， 美元的贬值，或美元/欧元汇率的↑）。 （3）欧洲货币供给的变动，并没有对美国货币市 场的均衡产生影响。
懂得个人的货币需求 懂得货币总需求 理解均衡的利率
课程内容
14. 货币、利率与汇率
货币定义：简短回顾 个人货币需求 货币总需求 均衡利率：货币供给和货币需求的相会作用 短期货币供给与利率 长期货币、价格水平和汇率 通货膨胀和汇率的动态变化
14. 货币、利率与汇率
M2US /PUS
美国实际货 币供给↑
美国实际货币总量
美国实际 货币供给
（a）短期
（b）长期
图14-13 美国货币供给永久性↑后各经济变量变动的实践路径
（a）美国的货币供给：MUS
（b）美国利率：R $
美元收益
M2US M1US
●
R 2$ R 1$
●
t0
（c）美国的价格水平：PUS
时间
t0
时间
（d）美元/欧元汇率：E$/¢
E1$/¢
0
1′
欧元存款的预期收益
收益率
R1 $
1
货 币 市 场
L ( R$, YUS )
（用美元表示）
MsUS /PUS
上 升
美国实际货币总量
美国实际货币供给
（2）货币市场与汇率的联系（图14-7）： 美国联邦储备系统
MsUS 美国货币供给
欧洲中央银行系统
M sE 欧洲货币供给
美国货币市场
外汇市场
实际货币总量
产出与利率
（1）当价格水平和货币供给一定时，实际 产出供给的↑（ ↓ ）使利率↑ （ ↓ ）。 （2）当价格水平和货币供给一定时，产出 水平↑对利率的影响如下图：
图14-5 实际收入增加对利率的影响
利率： R
实际货币供给
实际收入↑ R2 R1
2
1 1′
L ( R, Y2 )
L ( R, Y1 )
长期中的货币与汇率
一国货币供给的永久性↑（↓），使该 国货币相对于外国货币在长期内产生相同比 例的 贬值（升值）。
通货膨胀和汇率的动态变化
A：通货膨胀
B：通货紧缩
一国总体价格水平↑
一国总体价格水平↓
短期价格刚性与长期价格灵活性
（1）下图反映了短期价格刚性：
（2）货币供给的变动产生需求和成本的压 力，最终使未来的价格水平上升，这些压 力主要来自于 3 个方面：
利率和货币供给
（1）当价格水平和产出一定时，实际货币 供给的↑（ ↓ ）使利率↓（ ↑ ）。 （2）当价格水平一定时，货币供给↑对利 率的影响如下图：
图14-4 货币供给增加对利率的影响
利率： R
实际货币供给 实际货币供给↑ R1 R2
1 2
实际货币总供给 L ( R, Y )
M1/P
M2/P
货币需求↓
风险
持有货币存在风险：
未预期到的商品、服务价格↑，会 降低↓用 消费品衡量的货币价值。（同样多的货币，只 能买到比涨价前少的东西）
流动性
（1）持有货币的主要好处在于它的流动性： 家庭、企业持有的货币，是能够 支付日常 购买 的便利手段。
（2）家庭、企业的平均交易价值的↑ ，会使货 币需求↑ 。
货币定义
（1）作为 交换媒介 的货币，是一种被广泛接受 的 支付手段。 （2）作为 计价单位 的货币，是一种被广泛认可 的 价值衡量 标准。 （3）作为 价值储藏 的货币，是把现实的 购买力 转移到未来。
什么是货币
（1）被广泛接受和使用的作为 支付手段 的资产。 （2）货币具有 强流动性，但所有其他资产都比货 币的流动性差，但具有更高的收益。
长期货币、价格水平和汇率
长期均衡：
价格可以充分变动，并且可以迅速调整以保持 充分就业。
货币与货币价格
（1）货币市场均衡可以通过等式 Ms / P = L ( R, Y ) 的调整，表示长期均衡 价格水平： （14-5） P = Ms / L ( R, Y )
（2）一国货币供给的↑，将使该国价格水平同 比例↑。
A：对产出和劳动的过度需求；
B：通货膨胀的预期； C：原材料价格。
永久性货币供给变动与汇率
（1）美元/欧元汇率，美国货币供给的永久性增加 的调整： 考察美国货币供给↑，在短期和长期的影响。
图14-12 美国货币供给↑的短期和长期影响 美元 / 欧元：E $/¢ 美元 / 欧元：E $/¢
（6）货币供给的增加，能造成汇率的短期超调 现象（超过长期汇率水平）。
授课：李齐
Thank you!
欧洲货币市场
R$ 美元利率
R¢ 欧元利率
E$/¢ （美元/欧元汇率）
美国货币供给与美元/欧元汇率
当美联储改变美元货币供给时，美元/欧 元汇率的变化： 一国货币供给的↑（ ↓ ）使该国货币在外汇市 场上 贬值（ 升值）。
图14-8 美国货币供给↑对美元/欧元汇率和美元利率的影响
美元 / 欧元：E $/¢
International Economics 国际经济学
Theory and Policy 理论与政策 —— 国际贸易
授课：李齐
第二部分 国际金融

第三篇
汇率和开放经济的宏观经济学
12. 国民收入核算与国民收入 13. 汇率与外汇市场：一种资产方法 14. 货币、利率与汇率
学习目标
理解货币的定义
（2）实际货币总需求与持有货币的机会成本负相 关，与经济中的交易量正相关。 （3）当实际货币总供给与实际货币总需求相等时， 货币市场处于均衡状态。
（4）货币供给的增加，将使国内利率下降，导 致本国货币在外汇市场上贬值。 （5）货币供给的永久性变动，将使长期均衡价 格产生同方向同比例的变动，这些变化不能影 响长期的产出、利率或任何相对价格。
美元存款的预期收益 E2
2′
$/¢
美元收益 E2$/¢ E3$/¢
2′ 4′
E1$/¢
1′
欧元存款的 预期收益 L ( R$, YUS )
欧元预期收益 R2$ R1$
4
收益率
0
M1
US
R2$
R1$
1
（用美元表示）
/PUS
2
M4
US
/PUS
2
L ( R$, YUS )
M2US /PUS 上 升
美国实际货币总量
上述等式也可以表示为： Md / P = L ( R, Y )
（14-2）
图14-1 实际货币总需求与利率
利率： R
L ( R, Y )
实际货币总需求
图14-2 实际收入增加对实际货币需求的影响
利率： R
实际收入↑
L ( R, Y2 ) L ( R, Y1 )
实际货币总需求
均衡利率： 货币供给和货币需求的相互作用
（3）货币供给 Ms： 货币供给 = 现金 + 可开支票的银行促款
货币供给如何决定
一国的货币供给都是由其中央银行控制：
中央银行： a：直接控制现存的 现金量； b：间接控制私人银行发行的 支票存款。
个人货币需求
影响货币需求的三个因素：
A：预期收益 B：风险 C：流动性
预期收益
（1）利率 衡量了持有货币而非支付市场 利率的非货币资产机会成本。 （2）利率↑ 持有货币的成本↑
图14-9 欧洲货币供给↑对美元/欧元汇率的影响
美元 / 欧元：E $/¢
ห้องสมุดไป่ตู้
美元存款的预期收益
外 汇 市 场
E1$/¢ E2$/¢
0
1′ 2′
欧洲实际货币供给↑ 欧元存款的预期收益
收益率
R1 $
货 币 市 场
上 升
L ( R$, YUS )
（用美元表示）
MsUS /PUS
1 美国实际货币供给
美国实际货币总量
E2$/¢ P2US P1US
●
●
E3$/¢ E1$/¢
时间
t0
t0
时间
汇率超调
（1）当汇率对于货币波动的即刻反映，超过了 长期反映时，称为汇率超调。 （2）汇率超调有助于解释为何汇率的日常波动 可以非常大。 （3）汇率超调，是短期价格水平刚性和利率平 衡条件的直接后果。
小结
（1）人们持有货币，是因为它有流动性。
M1/P = Q1 Q2
实际货币总量
货币、利率和汇率相联系
（1）美国的货币市场决定美元的利率，美元 利率则影响维持利率平价的汇率： 下图强调：美国货币市场（下部分）与外 汇市场（上部分）的联系。
图14-6 美国货币市场与外汇市场的同时均衡
美元 / 欧元：E $/¢
美元存款的预期收益
外 汇 市 场
货币市场均衡
（1）均衡条件： Ms = M d （14-3）
（2）货币市场均衡条件用实际货币需求表示： （14-4） Ms / P = L ( R, Y )
图14-3 均衡利率的决定
利率： R
2
实际货币供给
R2 R1 R3
1 3
实际货币总供给 L ( R, Y )
Q2
Q3
实际货币总量
Ms/P = Q3