第八讲 企业价值评估例题.

第八讲 企业价值评估
例题2：某大型联合企业A公司，你开始进入飞 机制造业。 A公司目前的资本结构为负债/权 益为2/3，进入飞机制造业后仍维持该目标结 构。在该目标资本结构下，债务税前成本为 6%。飞机制造业的代表企业是B公司，其资 本结构为负债/权益为7/10，权益的β 值为1.2。 已知无风险利率为5%，市场风险溢价为8%， 两公司的所得税税率均为30%，问A公司进入 飞机制造业后的资本成本为多少？
预期增长率
D公司
8
5%
E公司
25
10%
Leabharlann BaiduF公司
27
18%
第八讲 企业价值评估
（1）修正平均市盈率法 平均市盈率=（8+25+27）/3=20 平均预期增长率=（5%+10%+18%）/3=11% 修正平均市盈率=可比企业平均市盈率/（平均
预期增长率×100）=20/11=1.82 C公司每股股价=修正平均市盈率×目标企业预
期增长率×100 ×目标企业每股净收益=1.82 ×12% ×100 ×1=21.84元
第八讲 企业价值评估
（2）股价平均法 根据D公司修正市盈率计算C股价=修正市盈率×目标
企业预期增长率×100 ×目标企业每股收益=8÷5 ×12% ×100 ×1=19.20元 根据E公司修正市盈率计算C股价=修正市盈率×目标 企业预期增长率×100 ×目标企业每股收益 =25÷10 ×12% ×100 ×1=30元 根据D公司修正市盈率计算C股价=修正市盈率×目标 企业预期增长率×100 ×目标企业每股收益 =27÷18 ×12% ×100 ×1=18元 平均股价=（19.2+30+18）÷3=22.4（元）
企业价值评估例题
第八讲 企业价值评估
例题1：c公司的每股收益是1元，其预期增长 率是12%。为了评估该公司股票是否被低估， 搜集了以下3个可比公司的有关数据：
要求： （1）采用修正平均市盈率法，对C公司股价进
行评估。 （2）采用股价平均法，对C公司股价进行评估。
第八讲 企业价值评估
可比公司
当前市盈率
第八讲 企业价值评估
1）将B公司的β 权益转换为无负债的β 资产 β 资产=1.2/[1+（1-30%）×（7/10）]=0.8054 （2）将无负债的β 值转换为A公司含有负债的股东权益β 值： β = 权益 0.8054 ×[1+（ 1-30%） ×2/3]=1.1813 （3）根据β 权益计算A公司的权益成本。 权益成本=5%+1.1813 ×8%=14.45% 如果采用股东现金流量计算净现值， 14.45%是适合的折现率。 （4）计算加权平均资本成本 加权平均资本成本=6% ×（1-30%） ×（2/5）+14.45 ×（3/5）
=1.68%+8.67%=10.35%