第二章远期金融工具.

（二）远期交易的时间简图 递延期限 交易日 约定协议利率 基准日 确定参考利率 交割日 支付交割额 合约期限 到期日
例：假定远期交易双方于 1993 年4月14日达成协议，买卖5 份1×4远期利率协议，每份 面值为100万美元，即协议金额为500万美元，协议利率为6%，基准日市场利率为7%。 1×4中的1表示交易日与交割日之间的时间为1个月，交易日与到期日之间的时间为4个 月。 交易日 基准日 交割日 到期日 1993、4、14 1993、5、12 1993、5、14 1993、8、16
二、远期交易的基本术语 （一） 基本术语 绝大部分远期交易遵守由英国银行家协会1985年起草的标准市场文件，这份文本 除确立一些法律规范外，还定义了许多重要的词汇。
协议数额：名义上的借贷本金数额 协议货币：协议数额的面值货币即标价货币 交易日：远期交易的执行日 交割日：名义贷款或借款的开始日 基准日：决定参考利率的日子，一般是交割日的前两天。 到期日：名义贷款或借款的到期日 协议期限：在交割日和到期日之间的天数 协议利率（或汇率）：远期合约中约定的固定利率（或汇率），即交割价格。 参考利率（或汇率）：基准日的市场的利率（或汇率），一般是基准日当天的 LIBOR。 交割额：在交割日由协议一方交给另一方的金额，其数额根据协议利率与参考利 率之差来计算


2、交易双方的损益图
损益 + 损益
+
0 0 K 多头 ST
KБайду номын сангаас
ST
－
－
空头

四、远期合约的定价 （一）连续复利概念 1、几种利率计算方法： FV为终值，PV为现值。n为计息年数，i为年利率。 单利算法：FV= PV (1+ni) n 复利算法（一年计一次利息）：FV= PV (1 i) mn 离散复利(一年计m次利息)：FV= PV (1 i / m) ni e 连续复利算法(m趋向无穷大)：FV= PV







多头（Long Position）：远期协议的买方，是以约定价格购买 基础资产（货币或外汇）的一方，即借款人，其交易的动机是为了防 止未来利率上升（或外汇升值）带来的风险。 空头（Short Position）：远期协议的卖方，是以约定价格出 售基础资产的一方，即贷款人，其交易动机是为了防止未来利率下 降（或外汇贬值）带来的风险。
情况一：如果3个月后6个月期的定期存款利率为8%， 低于10%的协议利率。 公司的损益为：100万×（10%-8%）×6/12= 1万美元，即可以 从FRA买方获得1万美元的差额补偿； 弥补了实际6个月定期存款利率下降2%的损失，保证了6个月定 期存款10%的收益。 情况二：如果3个月后6个月定期存款的实际利率为11%， 高于10%的协议利率。 公司的损益为：100万×（10%-11%）×6/12= -0.5万美元，即 需要支付0.5万美元的利息差额给FRA的买方； 抵消了实际6个月定期存款利率上升1%带来的额外收益，但也保 证了10%的预期收益。
例： 一家公司三个月后有100万美元要投资于6个月期的定 期存款，该公司担心3个月后的6个月的定期存款利率可能 会低于当前市场利率10%，于是公司与一家银行签定远期 利率协议，卖出一份3×9的FRA，在协议中约定三个月后 以10%的利率存入6个月期的100万美元定期存款。 情况一：如果3个月后6个月期的定期存款利率为8%， 低于10%的协议利率。 情况二：如果3个月后6个月定期存款的实际利率为 11%，高于10%的协议利率。
第二章 远期金融工具工具
一、概述 （一）概念及特征

1、概念 远期金融工具是一种远期合约(Forward Contracts)，是指 交易双方约定在未来的某一确定时间，以事先约定的价格买入 或出售一定数量的某种资产的一种协议。

通常是金融机构之间或金融机构与客户之间的交易，在交 易所之外的场外交易。
交割价格（ delivery price ）：是远期交 易双方在协议中约定的未来交割基础资产的价格。 在远期合约签署时，交割价格应该使得合约的价 值对交易双方都为零。
远期价格（forward price）： 是使远期合 约价值为零的交割价格。在签署远期合约是，远 期价格与交割价格是相同的，但是随着时间的推 移，远期价格可能发生变化，而该合约最初确定 的交割价格则不能变动。

三、远期合约的损益 1、交易双方的损益 远期合约的价值或合约的损益（payoff）决定于签署远期合约时约定 的交割价格（K ）与合约到期时基础资产的即期现货价格（ST ）之间的差额。 对于远期合约的多头而言，其合约损益为： ST –K 当ST >K时，合约价值为正，即多头可以较低的价格K购买到价格较高ST 的基础资产来获利； 当ST <K时，合约价值为负 对于远期合约的空头而言，其合约损益为：K-- ST 当ST >K时，合约价值为负，即空头以较低的价格K卖出价格较高ST的 基础资产； 当ST <K时，合约价值为正
因为1993年8月14日为星期6，顺延到下一个工作日，整个协议期限92天。 交割日的合约卖方的交割额==（6%--7%）×100×5×92/360==-1.28万美元
即合约卖方需要支付1.28万美元，合约买方接受1.28万美元，但多头在实际借贷市 场借款时将多支付1%的利率，即需多支付1.28万元利息。


2、类型 主要有两类远期金融工具： 远期利率协议（Forward Rate Agreements,简称FRA） 远期外汇交易（Forward Exchange Rate Dealing） 3、相关概念 交易市场：是各国银行在各自交易室中进行的全球性市场，这些 交易室相互之间由电话线、信息站和计算机网络连接在一起。 交易者：银行和客户，银行和银行，银行为远期交易做中介或直 接为客户的远期交易承担风险。
4、特征 （1）远期金融工具是场外交易的衍生金融工具，可以按特 定需要的金额和结算日来设计合约条款。

（2）是资产负债平衡表外的金融交易，因而不象长期贷款 和长期存款一样列入资产负债表。 （3）可以在交割日之前的任何时间取消，或者取消原始合 约，或者签订一个反向合约来抵消。 （4）净额交割方式，即到期日进行差额结算，不进行实际 资产的交割。