《投资决策原理》

第七章投资决策原理

一、教学目标

1、了解活动对于企业的意义，企业投资的分类、特点及管理程序

2、掌握投资项目现金流量的组成及计算

3、掌握各种投资决策指标的计算方法和决策规则

4、掌握各种投资决策方法的相互比较与具体运用

二、教学重点

1、投资项目现金流量的组成及计算

2、投资决策指标的计算方法和决策规则

三、教学难点

各种投资决策方法的相互比较与具体运用

四、教学内容及时间安排

7.1 长期投资概述 0.5学时

7.2 投资现金流量的分析 0.5学时

7.3 折现现金流量方法 1学时

7.4 非折现现金流量方法 0.5学时

7.5 投资决策指标的比较 0.5学时

五、教学方法

以讲授法为主

六、教学过程及内容

第一节长期投资概述

主要内容：

一、企业投资的意义

二、企业投资的分类

三、企业投资管理的原则

四、企业投资过程分析

一、企业投资的意义

1、企业投资是实现财务管理目标的基本前提。

2、企业投资是公司发展生产的必要手段。

3、企业投资是公司是公司降低经营风险的重要方法

二、企业投资的分类

1、直接投资与间接投资

2、长期投资与短期投资

3、对内投资和对外投资

4、初始投资和后续投资

5、其他分类

根据不同投资项目之间的关系分：独立项目投资、相关项目投资、互斥项目投资

根据投资项目现金流入与流出的时间：常规项目投资、非常规项目投资

三、企业投资管理的原则

1、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会

2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析

3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应

4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险

四、企业投资过程分析

1、投资项目的决策

2、投资项目的实施与监控

3、投资项目的事后审计与评价

第二节投资现金流量的分析

主要内容：

1、投资现金流量的构成

2、现金流量的计算

3、投资决策中使用现金流量的原因

一、投资现金流量的分析

长期投资决策中的现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量，它是评价长期投资方案是否可行时必须首先计算的几个基础性指标

1、投资现金流量的构成

按现金流动的方向：现金流入量和现金流出量

按现金流量发生的时间：初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量

（1）初始现金流量

投资前费用

设备安装费用

建筑工程费

营运资金的垫支

原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益

不可预见费

（2）营业现金流量

每年营业现金净流量=年营业收入—年付现成本—所得税

=税后净利+折旧

（3）终结现金流量

固定资产的残值收入或变价收入（指扣除了所需要上缴的税金等支出后的净收入）原垫支流动资金的收回

停止使用土地的变价收入

二、现金流量的计算

1、初始现金流量的预测

(1)逐项测算法

举例见教材223页，例7-1

(2)单位生产能力能力估算法

(3)装置能力指数法

举例见教材224页，例7-2

2、全部现金流量的计算

举例见教材224-225页，例7-3

三、投资决策中使用现金流量的原因

1、科学地考虑资金时间价值因素

2、使投资决策更符合实际

第三节 折现现金流量方法

主要内容：

1、净现值

2、内含报酬率

3、获利指数

一、净现值

(一)净现值

投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值(Net Present Value ，缩写为 NPV)。

计算公式：()n t t t NPV=C K -∑=1NCF 1+

1、计算步骤

（1）计算每年的净营业现金流量

（2）计算未来现金流量的总现值

将每年的营业净现金流量折算成现值

将终结现金流量折算成现值

计算未来现金流量的总现值

（3）计算净现值

举例见教材227页，例7-4

2、净现值的决策规则

在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。

3、净现值法的优缺点

净现值法的优点是，考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，因而是一种较好的方法；缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。

二、内含报酬率

内部报酬率又称内含报酬率(Internal Rate of Return ，缩写为 IRR)是使投资项目的净现值等于零的贴现率。内部报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬。

内部报酬率的计算公式为：()n t t t C=0r -∑=1NCF 1+

1、内部报酬率的计算过程

(1)如果每年的 NCF 相等，则按下列步骤计算：

第一步：计算年金现值系数。

年金现值系数＝

NCF 初始投资额每年 第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。

第三步：根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。

(2)如果每年的 NCF 不相等，则需要按下列步骤计算：

第一步：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高贴现率，再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表明预估的贴现率大于该方案的实际内部报酬率，应降低贴现率，再进行测算。经过如此反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。

第二步：根据上述两个邻近的贴现率再来用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。 举例见教材228-230页，例7-5

2、内部报酬率法的决策规则

在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。

3、内部报酬率法的优缺点

内部报酬率法考虑了资金的时间价值， 反映了投资项目的真实报酬率， 概念也易于理解。

但这种方法的计算过程比较复杂，特别是每年 NCF 不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得。

三、获利指数

获利指数又称利润指数(Profitability Index ，缩写为 PI)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。

其计算公式为： ()n t

t t 1NCF 1K PI=C =+∑

1、获利指数的计算步骤

第一步：计算未来报酬的总现值，这与计算净现值所采用的方法相同。

第二步：计算获利指数，即根据未来的报酬总现值和初始投资额之比计算获利指数。

2、获利指数法的决策规则

在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用获利指数超过 1 最多的投资项目。

3、获利指数法的优缺点

获利指数法的优点是，考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度，由于获利指数是用相对数来表示， 所以， 有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比；获利指数的缺点是获利指数这一概念不便于理解。