《证券投资分析》20XX年考点解析：风险管理VaR方法.doc
风险度量的VAR方法
例如：
A银行2006年4月1日公布其持有期为10天、置 信水平为99%的VaR为1000万元。这意味着如下3种 等价的描述：
– A银行从4月1日开始，未来10天内资产组合的损失大于 1000万元的概率为1%；
– 以99％的概率确信：A银行从4月1日起未来10天内的损 失不超过1000万元。
– 平均而言，A银行在未来的100天内有1天损失可能超过 1000万元
第二章 风险度量的VaR方法
第1节 风险价值VaR的基本概念 第2节 VaR的计算 第3节 基于历史数据模拟法的VaR计算 第4节 蒙特卡罗模拟法 第5节 投资组合风险分析 第6节 VaR方法的局限及其最新进展
第1节 VaR的基本概念
VaR的定义 VaR的基本特点 置信度和持有期的选择和测定
VaR的定义
VAR（Value at Risk），译为在险价值或受险价
值，是以货币形式表示的风险。
定义（Jorion ，1997）：VaR是衡量在正常的市场条 件和某一给定的置信水平下，某一金融资产或证券组 合在未来特定的一段时间Δt内，可能遭受的最大损失。
若设Δt：1个月 置信水平：95% VaR：5000万元
缺陷
组合中不同类型金融工具之间的相关系数常常难以确定，而且随着n 的增加，计算量也大幅度增加；
正态分布假设常常与实际中的尖峰后尾现象不符合。
• 采用风险因子映射估值法，该法的基本思想是，不同的金融工具 往往受共同的风险因子影响，利用定价理论和方法找到共同的风 险因子与金融工具的映射关系，再借助于映射关系观测组合价值 的变化和分布，而共同的风险因子数量一般远远少于组合中金融 工具的数量，从而使计算量大幅度地减少。
由于VaR可以用来比较分析由不同的市场风险因子引起的、不同资 产组合之间的风险大小 ，所以VaR 是一种具有可比性的风险度量 指标。
风险管理中的VaR方法
风险管理中的VaR方法VaR（Value at Risk）是一种常用的金融风险管理方法，能够对投资组合中的每个资产及整个组合的风险程度进行全面且精准的测量。
VaR方法旨在确定对于一定置信水平下的投资组合损失额度上限，以帮助投资者合理配置资金，减少投资风险。
一、VaR方法的定义和计算VaR是指以一定的置信水平（例如95%、99%等）为概率级别，在特定的时间周期内，所能承受的最大不利市场风险。
VaR方法的核心是通过对历史资产收益率数据的分析，来确定未来几天或几周内的可能最大损失额度上限。
VaR方法还可以在不同的置信水平下计算投资组合的风险程度，例如50%或90%等。
VaR方法的计算通常采用历史模拟法、蒙特卡罗模拟法和基于分布函数的方法等。
历史模拟法是通过对历史数据进行统计分析，得出每个资产的收益率分布，并利用这些数据模拟未来的市场风险，从而计算投资组合的VaR。
蒙特卡罗模拟法则是通过对各种因素进行随机抽样，模拟未来市场的走势，并计算投资组合的VaR。
基于分布函数的方法是利用一定形式的概率分布函数，来计算投资组合的VaR。
二、VaR方法的优缺点VaR方法具有下列优点：1. 通过计算不同置信水平下的VaR，可以灵活地控制投资组合的风险程度；2. VaR方法可以帮助投资者理解市场风险的本质，并预测未来损失的可能规模和概率；3. VaR方法可以提供决策层所需要的信息，帮助他们进行风险把握和资产配置。
VaR方法也存在以下缺点：1. VaR无法考虑极端事件的发生概率和损失程度，因此可能出现无法预测的风险；2. VaR方法的计算过程需要使用大量的历史数据和复杂的模型计算，因此可能存在计算误差和模型风险；3. VaR无法估计与市场事件无关但对投资组合损失的潜在风险，例如盈余管理、财务舞弊等。
三、VaR方法的应用VaR方法广泛应用于金融市场、投资银行、基金管理和风险管理等领域。
在基金管理中，VaR方法可用于测量基金的风险和确定合理的资产配置。
VAR风险管理方法在我国证券市场的运用
VAR风险管理方法在我国证券市场的应用——基于基金、社保重仓股上个世纪90年代中期以来，国际金融界经受了很多重大的金融灾难。
从大范围的欧洲货币危机、墨西哥金融危机、亚洲金融危机、到美国加州奥兰治（Orange）县政府、日本大和银行、巴林（Barings）银行和长期资本基金（Long-Term Capital Management）的倒闭，金融机构不断经受着各种风险带来的考验。
监管当局也频频出台新的政策，特别是巴塞尔银行监管委员会于2002年推出的《巴赛尔新资本协议》，更是对金融机构的风险管理提出了严格的要求。
在国际金融领域频繁发生金融危机的同时，我国金融市场和金融活动中也出现了不少的金融问题和金融危机事件。
近年来商业银行的不良贷款居高不下，呆帐准备十分匮乏，1998年海南发展银行被中国人民银行宣布关闭；2003年以来，面对股市的大幅波动，大量中小证券公司由于对委托理财业务中的风险未加防范而导致亏损甚至破产，就连全国性的大券商——南方证券在2004年也未能逃脱被行政接管的命运，这些都对我国金融界在加入WTO 以后如何面对国际化的金融业竞争产生了巨大的压力。
2008年美国爆发了大规模的次贷危机，美国的次贷危机迅速蔓延到了全世界。
在这次次贷危机期间，我国的金融市场尤其是股市受到了巨大冲击，我国股指从2007年10月份的接近6000点一路跌落到1000多点。
许多投资者在这次大跌中损失惨重。
由此看来，证券市场的风险管理也变的越来越重要。
本文将用VAR风险管理方法来分析我国证券市场的风险管理。
根据有效市场假说，未来市场是无法预料的，由于股票未来的价格很难预测，因此投资于股票市场存在着很大风险。
本文选取我国股市的沪深300指数的日收益率的波动来衡量我国股票市场的风险状况。
我们知道我国股票市场有着较为明显的版块效应。
用VAR方法来对版块股票的风险情况进行研究。
本文选取了沪深300.指数，基金重仓股指数和社保重仓股指2010年的日收盘价指数，样本范围从2009年1月5日-2010年12月24日。
市场风险测度之VaR方法
市场风险测度之VaR方法VaR方法是一种基于统计学和概率论的市场风险测度方法，其核心思想是通过测量投资组合或资产的价格变动范围，来估计在一定置信水平下的最大可能损失。
VaR方法通过考虑价格波动、相关性和分布假设等因素，将市场风险以单一的数值表示，为投资者提供了一个快速且直观的衡量标准。
VaR方法的测算过程相对简单，通常可以通过历史数据、模拟分析和风险度量模型等多种方式来完成。
其中，历史数据法是最常用的方法之一，它通过分析过去一段时间的市场价格变动情况，计算得出投资组合或资产的VaR值。
模拟分析法则是基于随机模拟的方法，通过生成大量随机价格路径，从中计算得出VaR值。
风险度量模型则是建立在统计学和数理金融理论的基础上，通过建立适当的数学模型，计算得出VaR值。
VaR方法的测度结果可以为投资者提供一定的参考信息，帮助他们更好地识别和管理市场风险。
通过测算VaR值，投资者可以了解到在特定置信水平下的最大可能损失，从而对投资组合或资产的风险水平进行评估和控制。
例如，当VaR值较高时，投资者可以采取适当的对冲或风险管理策略来降低风险暴露；反之，当VaR值较低时，投资者可以考虑适度增加投资组合的风险敞口以追求更高的回报。
然而，需要注意的是，VaR方法存在一定的局限性。
首先，VaR方法是基于历史数据和假设的，对于极端市场事件的预测能力有限。
其次，VaR方法只提供了风险的下限，并不能绝对保证投资组合或资产的损失不会超过VaR值。
因此，在使用VaR方法进行风险测度时，投资者应该结合其他市场风险测度方法和风险管理工具，综合分析和评估风险暴露。
总之，VaR方法作为一种常用的市场风险测度方法，在金融领域发挥着重要的作用。
它通过测算最大可能损失来衡量投资组合或资产的市场风险，为投资者提供了一个快速且直观的风险度量标准。
然而，需要注意的是，VaR方法有其局限性，投资者应该在使用过程中综合考虑其他因素，并采取适当的风险管理策略。
证券从业考点精讲：风险管理VaR方法
证券从业考点精讲：风险管理VaR方法2017证券从业考点精讲：风险管理VaR方法导语：风险管理是指如何在项目或者企业一个肯定有风险的环境里把风险可能造成的不良影响减至最低的管理过程。
那么关于风险管理VaR方法的内容你知道吗?跟着店铺一起来看看吧。
一、VaR方法的历史演变通常，人们将风险定义为未来净收益的不确定性。
名义值法，即如果起初投资的成本为W，便认为投资风险为W，其可能会全部损失。
敏感性方法，是测量市场因子每一个单位的不利变化可能引起投资组合的损失。
波动性方法，是收益标准差作为风险度量。
粗略来说，VaR就是使用合理的金融理论和数理统计理论，定量地对给定的资产所面临的市场风险给出全面的度量。
VaR模型来自于两种金融理论的融合：一是资产定价和资产敏感性分析方法;二是对风险因素的统计分析。
VaR是描述市场在正常情况下可能出现的最大损失，但市场有时会出现令人意想不到的突发事件，这些事件会导致投资资产出现巨大损失，而这种损失是VaR很难测量到的。
因此，人们提出压力测试或情景分析方法，以测试极端市场情景下投资资产的最大潜在损失。
二、VaR计算的基本原理及计算方法(一)VaR计算的基本原理VaR的字面解释是指“处于风险中的价值(Value atRisk)”，一般被称为“风险价值”或“在险价值”，其含义是指在市场正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大可能损失。
确切地说，VaR描述了“在某一特定的时期内，在给定的置信度下，某一金融资产或其组合可能遭受的最大潜在损失值”或者说“在一个给定时期内，某一金融资产或其组合价值的下跌以一定的概率不会超过的水平是多少。
”定义中包含了两个基本因素：“未来一定时期”和“给定的置信度”。
前者可以是1天、2天、1周或1月等等，后者是概率条件。
例如：“时间为1天，置信水平为95%，所持股票组合的VaR=10000元。
”其涵义就是：“明天该股票组合可有95%的把握保证，其最大损失不会超过10000元。
全面风险管理VaR计算方法知识点梳理
全面风险管理VaR计算方法知识点梳理：VaR的含义——⼀个特定时期内，⼀定置信区间下的最⼤损失。
例如，某⼀天某交易在95%置信⽔平下，最⼤损失40万美元。
这里的40万就是该交易在当天的VaR。
VaR的计算⽅法1．历史模拟法历史模拟法——根据历史数据直接预测将来可能发⽣的情形。
这种⽅法的出发点是，将历史记录看作未来情况的路径之⼀，通过对不同路径的比较，得出所需结果。
第⼀，将最后⼀个数据当作是当前值，⽽将这500天的数据看做是未来1天的500种可能路径，依次求出每天的变化率与当前值的乘积，作为未来⼀天变化的可能值第⼆，根据表中计算得到的数据，求出组合的价值。
如果所求的VaR是99%置信度下，损失不超过某数值。
则可以将最坏的五种情形列出，VaR就是第五个值。
如果是N天的持续期，则在此基础上乘以T1、Excele历史模拟法单资产步骤: 选定当日资产价格，按照公式一次计算依次求出每天的变化率与当前值的乘积，（结果见J列）。
结果VaR（1,95%）值是选取的模拟结果按照从小到大排序第25个值，用的公式为：small(选中J列，25)2、Excele历史模拟法双资产步骤：假定A、B两资产投资额分别为5000和2000. 选定A、B 的当前资产价格，资产模拟结果（I列）公式为：依次为5000*A历史资产价格/11022.06+2000*B 历史资产价格/5179 ；再用small 公式（选中I列，25）补充：老师又计算资产组合的变化率，用公式：（模拟结果值-7000）/7000；VaR（1,95%）：再用small 公式选出我们预估的变化率。
再用公式7000*（1+变化率）。
2．蒙特卡洛模拟法蒙特卡洛模拟法——假设资产价格的变动服从某种随机过程，利用计算机模拟，在目标时间范围内产⽣随机价格的路径，并⼀次构建资产报酬分布，进⽽推算VaR。
映射与投资组合的VaR3. Excele蒙特卡洛单资产步骤:原理是运用公式：St=St-1+ St-1*(μΔt+δ*ε)补充说明：老师的excel结果是按照课件案例做法做的部分步骤。
VAR模型金融风险管理.doc
ＶＡＲ模型金融风险管理一、VAR模型的基本内容从这种模型运行的过程中可以看出，其基本内容可以表现在两个方面：第一，将金融工具以及资产等进行组合，将风险具体化为可以相互比较的两个数字,因此,可以清晰明了地对市场的风险进行明确。
第二,这一模型可以监管部门对市场风险的重视,为金融市场的稳定性和透明性奠定了基础。
通常情况下,对ＶAR模型进行计算可以充分考虑到三个因素,置信区间、持有期以及资产价格的分布特征等等。
在对置信区间以及持有期进行选择的过程中,需要严格地按照金融决策者的风险偏好来进行。
这三种因素中，最重要的就是资产价格的分布特征。
所以,需要考虑到资产组合的价值、收益率以及最低回报率等等。
ﻭ1、对VAR值进行判定采用方差—协方差法是较为常见的，基本思路就是首先利用相关的数据资料来对资产组合收益的方差和协方差进行计算，然后根据收益值来判定偏离均值的临界值。
最后,将风险损失因素融入到其中,进而计算出ＶAR的数值。
２、历史模拟法就是根据一定时期内的市场因子的变化来推测未来市场因子的变化趋势。
在估算的过程中要对市场未来因子的头寸进行估值，然后计算出损益,并且按照一定的排列方式来进行排列,得到分布趋势,将分位值作为依据，得出VAＲ值。
市场因素对于金融资产的影响程度相对较大,要明确资产的价值和市场因素之间关系之所在,然后对市场营销因素的改变量以及资产的盈亏情况进行计算。
ﻭ3、蒙特卡罗模拟法ﻭ是人们较为常见的模拟法，要在数据分析之前建立相应的概率模型和相应的随机过程,寻找其参数值和解之间的关系,通过对模型进行观察,找到参数的统计特征，给出一个近似值。
具体来说，需要按照以下几个步骤来进行:第一,要对每一个可能出现的市场因素进行概率分析。
第二,计算出每一种参数的估计值,然后明确其与市场因素之间的关系,同样计算出估计值.第三,利用蒙特卡罗模拟法和VAR模型所有的时间要求来计算模拟变化值.ﻭ二、VAR模型的应用ﻭ现如今,这种模型在金融风险管理工作中的应用范围逐渐增大,为了顺应金融行业的需要，这种模型也在不断进行模式的改进，无论是市场风险还是信用风险都可以进行研究和规避。
基于VaR模型的证券投资组合风险管理
基于VaR模型的证券投资组合风险管理提要本文在介绍VaR基本概念的基础上，着重分析VaR的三种获取方法，并以沪深300指数为样本，对VaR方法在我国证券市场上的应用进行实证研究。
关键词：证券市场；风险管理；VaR20世纪七十年代以来，随着全球经济活动的日趋国际化，金融创新尤其是金融衍生工具的迅猛发展，使得金融市场的波动性日益加剧，金融风险不断加大。
日趋严重的金融风险不仅影响了微观经济主体的正常运营，而且还对整个金融与经济体系的稳定性构成了威胁。
为了有效地控制和降低金融风险，各种风险管理方法相继出现。
20世纪八十年代末，JP摩根的风险管理人员研发出一种能够度量不同交易、不同业务部门的市场风险，并将这些风险体现为一个数值的风险度量方法，这就是VaR方法。
随着VaR技术的日渐成熟，VaR方法得到了世界各金融机构及金融监管机构的广泛认可和支持，巴塞尔委员会允许金融机构采用标准化方法和内部模型法来度量市场风险，其中就是以VaR作为内部模型的核心技术。
一、VaR概述（一）VaR的定义。
VaR（Value at Risk），中文可译为受险价值、在险价值、风险价值等，它是指在一定置信水平和一定持有期内，某一金融资产或组合在正常的市场条件下所面临的最大损失额。
更严格地说，VaR描述了在一定的持有期内收益和损失的预期分布的分位数。
用数学公式可以表示为：1-c=prob（R＞VaR）=f（R）dR其中，1-c代表所选举的置信水平，R代表损益。
假设某公司交易的有价证券某日置信度为95%的日VaR值为100万元，根据VaR的定义，它是指在未来24小时内该有价证券在正常的市场条件下，发生大于100万元亏损的可能性为5%。
（二）VaR方法的优点1、VaR方法是建立在概率论和数理统计的基础之上的，为全面综合地度量市场风险提供了规范的计量技术，它摒弃了主观判断的随意性，能够更加准确地计量金融机构所面临的风险状况，不仅具有很强的科学性，同时又表现出方法操作上的简便性。
VAR在风险管理中的应用探析
VAR在风险管理中的应用探析VAR是价值-at-风险，是一种广泛使用的风险量化指标。
它有助于帮助企业和机构确定其业务和金融活动的风险水平，从而帮助他们做出更好的风险管理决策。
本文将对VAR在风险管理中的应用进行探析。
1. VAR的定义和计算方法VAR是指在一定置信度下，在未来一定周期内，某一风险资产或组合价值可能的最大损失。
VAR被广泛用于研究金融衍生品交易、资产组合风险管理和市场风险管理等领域。
在计算VAR时，我们首先需要定义两个参数：置信度和预计损失期间。
置信度表示在一定置信水平下计算的损失，预计损失期间表示时间段内计算的损失。
我们在计算VAR时通常采用历史模拟、蒙特卡罗方法和解析方法。
2.VAR在风险管理中的应用VAR在风险管理中有多种应用，本文将着重探讨VAR在资产组合风险管理和市场风险管理中的应用。
2.1 资产组合风险管理资产组合风险管理是一种针对投资组合整体风险的管理方法。
在资产组合风险管理中，VAR通常被用于确定投资组合的风险水平。
对于资产组合风险管理而言，我们需要首先建立一个风险度量模型，以帮助我们确定资产组合中每项资产的风险水平。
在建立风险度量模型后，我们可以用VAR来度量该组合的风险水平。
同时，我们还可以用VAR来评估不同资产比重下所构建的资产组合的风险水平。
2.2 市场风险管理市场风险是指投资组合收益和价值因市场环境、事件和异动而波动的风险。
在市场风险管理中，VAR通常被用于量化股票、利率和外汇等金融衍生品交易中的风险水平。
对于股票和利率产品而言，VAR被用于量化可能的损失，从而帮助机构和企业在交易前确定风险水平。
对于外汇交易而言，VAR可以帮助企业和机构避免汇率波动所带来的损失。
3.VAR存在的问题和局限性VAR虽然是一种广泛使用的风险量化指标，但是它也存在一些问题和局限性。
首先，VAR只考虑了可能的最大损失，而没有考虑概率分布的尾部。
其次，VAR不敏感于市场波动的频率和幅度。
金融风险管理的VaR方法及其应用
Prob( -VaR) = 1-
例如，持有期为1天，置信水平为97.5%的VaR是10万元，是指在未来的24小时内组合价值的最大损失超过10万元的概率应该小于2.5%，如图1所示：
VAR = E(ω)-ω =＄500万- (-＄1000万)=＄1500万。
（二）ω和R服从正态分布
如果投资组合的未来回报率和未来价值可以假定服从正态分布,那么上述的VaR计算过程可以极大地简化为求该投资组合的标准差的计算,过程如下:
设R服从均值和方差分别为μ△t和 △t的正态分布,即：
R～N (μ△t ,δ △t ).则 服从均值为0、方差为1的标准正态分布,即： ～N (0,1) ,其概率密度函数为 (X) = 。
二、VaR的定义
在正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估和计量任何一种金融资产或证券投资组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失。比如，如果我们说某个敞口在99%的置信水平下的在险价值即VaR值为＄1000万，这意味着平均看来，在100个交易日内该敞口的实际损失超过＄1000万的只有1天（也即，每年有2～3天）。在数学上，VaR可表示为投资工具或组合的损益分布（P&L Distribution）的分位数（ —quantile）,表达式如下：
Key Words:Var Financial risk management Monte-Carlo Simulation
一、VaR方法的产生
二战以后,随着全球经济活动的日趋国际化,各微观经济主体所处的经济、政治、社会环境日趋复杂,其运作也面临着日益多样且增大的风险。这一点在金融市场中的表现尤为突出。所谓金融风险,是指同经济活动中的不确定性所导致的资金在筹措和运用中产生损失的可能性。金融风险主要有如下几种类型:市场风险,指由于金融资产或负债的市场价格波动而产生的风险;信用风险,指由于交易对方不履行合约或无力履行合约而产生的风险;操作风险,指由于无法进行预期的交易而产生的风险;流动性风险,指由于金融市场流动性不足或金融交易者的资金流动性不足而产生的风险,等等。
风险分析 第十章 投资组合的的VaR
假设成立的条件及应用
3１
2、资产-正态模型
设投资组合由N种工具组成，组合投资收 益为：
这里的权重w是最初就确定的，权数和为1 用矩阵表示为：
投资组合的期望收益与方差为：
N
N i1
wi2
2 i
2
பைடு நூலகம்
wi wj ij
i1
i1 j1
这个结果说明组合风险不仅来源于个别证券，还受交
1、边际VAR（marginal VAR,简称M- VAR)
组合P中某一资产i的边际VAR是指，资产i的头寸（投资额） 变化而导致的组合VAR的变化
M
VaRi
VaR(P) wi
VaR（P) P0 p
是资本资产定价模型中衡量一种资产对投资 组合整体风险的影响程度参数。
M VaRi P0i p iVAR(P)
2、成分VAR(component VAR,C-VAR)
包含N种资产的投资组合，如果有下式成立，称C-VARi为组 合中资产i的成分VaR
N
VaR（P) C _VARi i 1
为了对VaR进行分解，我们先对组合标准差进行分解：
p w11 p w22 p w33 p ...
C _VAR1 C _VAR2 C _VAR3 ...
叉项影响，交叉项共有
项。
方差的矩阵表示
如果用 来代表协方差矩阵，投资组合方差可简写 为： 假设回报向量服从多元正态分布，则Rp服从正态 分布，可得，相对VaR
p0 p p0 wT w
3、边际VaR 、成分VaR和增量VaR
投资组合的VaR给出的是组合整体面临的风险状况，而实际 中，我们在对风险进行分析测量时，为了更好的管理风险， 我们还需要了解组合中某一项资产对组合整体VAR的影响， 主要从三方面考虑： （1）组合中某一 项资产对组合整体VAR的边际贡献 （2）组合中某一 项资产在组合整体VAR中所占的比例 （3）一项新资产的加入对现有组合VAR的影响 以上信息，分别由边际VaR 、成分VaR和增量VaR提供
金融风险管理的VAR方法及其应用
金融风险管理的VAR方法及其应用一、本文概述随着全球金融市场的日益复杂化和全球化，金融风险管理已成为金融机构和投资者不可或缺的一部分。
在众多风险管理工具中，Value at Risk（VaR）方法因其直观性和实用性而备受关注。
本文旨在深入探讨VaR方法的理论基础、计算方法以及在金融风险管理中的应用，以期为读者提供全面而深入的理解，进而提升金融风险管理水平。
本文首先将对VaR方法进行概述，包括其定义、特点以及与传统风险管理方法的区别。
随后，将详细介绍VaR的计算方法，包括历史模拟法、方差-协方差法和蒙特卡洛模拟法等，并对各种方法的优缺点进行比较分析。
在此基础上，本文将探讨VaR在金融风险管理中的应用，如投资组合风险管理、市场风险管理和信用风险管理等。
还将讨论VaR方法的局限性和挑战，以及未来可能的发展方向。
通过本文的阅读，读者可以对VaR方法有更为全面和深入的了解，从而更好地应用于实际金融风险管理中。
本文也希望能为金融领域的学术研究和实践应用提供一定的参考和借鉴。
二、VAR方法的基本原理VAR（Value at Risk）方法，即风险价值模型，是一种广泛用于金融风险度量和管理的统计技术。
VAR方法的基本原理在于通过历史数据或者假设情景，估算出在正常的市场波动下，某一金融资产或资产组合在未来特定时间段内的最大可能损失。
这种损失通常以一个置信水平来表示，例如95%或99%的置信水平。
这意味着，在正常的市场条件下，该资产或资产组合在未来特定时间段内的损失超过VAR值的概率只有5%或1%。
VAR的计算涉及两个关键要素：置信水平和持有期。
置信水平反映了金融机构对风险的容忍度，而持有期则代表了对未来风险观察的时间窗口。
VAR的计算还需要依赖于资产或资产组合的收益分布假设，这通常假设为正态分布或者广义误差分布等。
VAR方法的应用广泛，不仅可以用于度量单一金融资产的风险，还可以用于度量资产组合的系统风险。
通过将不同类型的资产风险纳入同一度量框架，VAR方法有助于金融机构全面了解其风险敞口，从而进行有效的风险管理。
风险管理方法-VaR
Minimum 1863.37 -0.0698
Std. Dev. 405.0864 0.017803
Skewness -0.75035 -0.58313
Kurtosis 2.459645 4.497812
Jarque-Bera 32.54318 45.94606
Probability 0 0
Observations 307 306
为显著性水平（尾概率） 。
由此可见， VaR 既有损失多少的度量， 又有损失概率的保障。从统计的意义上讲，VaR 本身是个数字， 是指面临“正
1
常”的市场波动时“处于风险状态的价值”。即在给定的置信水平和一定的持有期限内，预期的最大损失量 （可以是绝 对值，也可以是相对值） 。
例如： 某三年期债券价格根据历史数据考察服从正态分布， 其变动的标准差为 1.23%， 均值(期望值)为 100，t 0.5 年。 根据正态分布密度函数，计算出该债券在置信水平 95%下，风险价值 VaR 为 1.44 万美元。由此得到如下结论： 历史资料表明，我们至少有 95%的把握可以保证这笔美元国债在半年后出售，其最大损失额不超过 1.44 万美元,也就 是说其损失额度超过 1.44 万元的概率仅仅为 5%。
-0.022 -0.0207 -0.01941 -0.01812 -0.01683 -0.01554 -0.01424 -0.01295 -0.01166 -0.01037 -0.00908 -0.00778 -0.00649
0 1 3 5 3 2 1 0 6 7 5 5 9
10.13% 10.46% 11.44% 13.07% 14.05% 14.71% 15.03% 15.03% 16.99% 19.28% 20.92% 22.55% 25.49%
VaR模型及其在证券投资管理中的应用
的风险水平处于可控范围内，实现稳健的投资收益。
05
VaR模型在证券投资管理中的局限性
数据依赖性强
VaR模型的有效性高度依赖于历史数 据的准确性和完整性。如果历史数据 存在缺陷或不足，那么VaR模型的预 测结果可能会产生较大误差。
在某些情况下，历史数据可能无法反 映未来的市场变化，从而导致VaR模 型的预测结果失效。
VaR模型定义
VaR（Value at Risk）模型，即风险价值模型，是一种用于量化 和评估金融资产组合潜在损失风险的统计技术。
VaR模型旨在估计在给定置信水平下，某一金融资产或组合在未 来特定时间内的最大可能损失。
VaR模型原理
VaR模型的计算基于历史数据或模拟数据，通过对收 益率波动性的统计分析和建模，来预测未来潜在损 失。
THANK YOU
感谢聆听
VaR模型及其在证券投资管理 中的应用
汇报人:XX
20XX-01-27
目
CONTENCT
录
பைடு நூலகம்
• VaR模型概述 • VaR模型在证券投资管理中的应用 • VaR模型计算方法 • VaR模型在证券投资管理中的优势 • VaR模型在证券投资管理中的局限
性 • VaR模型在证券投资管理中的实践
案例
01
VaR模型概述
蒙特卡罗模拟法
优点
可以模拟大量情景，得到较为精确的VaR值，且可 以处理非线性、非正态分布情况。
缺点
计算量大，需要高性能计算机支持，且存在模型 风险。
适用性
适用于复杂资产组合和非线性风险因子的情况。
04
VaR模型在证券投资管理中的优势
量化风险，提高决策科学性
02
01
风险价值法(VAR)
风险价值法(VAR)（一）概念VAR实际上是要回答在概率给定情况下，银行投资组合价值在下一阶段最多可能损失多少。
在风险管理的各种方法中，VAR方法最为引人瞩目。
尤其是在过去的几年里，许多银行和法规制定者开始把这种方法当作全行业衡量风险的一种标准来看待。
VAR之所以具有吸引力是因为它把银行的全部资产组合风险概括为一个简单的数字，并以美元计量单位来表示风险管理的核心——潜在亏损。
（二）特点①可以用来简单明了表示市场风险的大小，单位是美元或其他货币，没有任何技术色彩，没有任何专业背景的投资者和管理者都可以通过VAR值对金融风险进行评判；②可以事前计算风险，不像以往风险管理的方法都是在事后衡量风险大小；③不仅能计算单个金融工具的风险。
还能计算由多个金融工具组成的投资组合风险，这是传统金融风险管理所不能做到的。
（三）应用①用于风险控制。
目前已有超过1000家的银行、保险公司、投资基金、养老金基金及非金融公司采用VAR方法作为金融衍生工具风险管理的手段。
利用VAR方法进行风险控制，可以使每个交易员或交易单位都能确切地明了他们在进行有多大风险的金融交易，并可以为每个交易员或交易单位设置VAR限额，以防止过度投机行为的出现。
如果执行严格的VAR管理，一些金融交易的重大亏损也许就可以完全避免。
②用于业绩评估。
在金融投资中，高收益总是伴随着高风险，交易员可能不惜冒巨大的风险去追逐巨额利润。
公司出于稳健经营的需要，必须对交易员可能的过度投机行为进行限制。
所以，有必要引入考虑风险因素的业绩评价指标。
但VAR方法也有其局限性。
VAR方法衡量的主要是市场风险，如单纯依靠VAR方法，就会忽视其他种类的风险如信用风险。
另外，从技术角度讲。
VAR值表明的是一定置信度内的最大损失，但并不能绝对排除高于VAR值的损失发生的可能性。
例如假设一天的99％置信度下的VAR＝＄1000万，仍会有1％的可能性会使损失超过1000万美元。
这种情况一旦发生，给经营单位带来的后果就是灾难性的。
基于VAR模型的证券投资基金风险管理
要点二
详细描述
根据VAR模型计算出的风险值，设定各资产的风险限额和 止损点。当投资组合的风险超过设定的限额或触及止损点 时，采取相应的措施，如减仓或平仓，以降低风险暴露。 同时，定期回顾并更新风险控制策略，以确保其与投资目 标和风险承受能力相匹配。
06
基于VAR模型的证券投资基金 风险管理实证分析
风险度量流程
数据处理
对数据进行清洗、整理和标准化 ，消除异常值和缺失值对风险度 量的影响。
模型选择
根据投资组合的特点和市场环境 选择合适的VAR模型，如方差-协 方差模型、历史模拟模型或蒙特 卡洛模拟模型。
参数估计
根据选择的VAR模型，估计模型 参数，如置信水平、持有期等。
数据收集
收集投资组合的收益率数据，确 保数据的准确性和完整性。
风险计算
利用估计的参数计算投资组合在 不同置信水平下的潜在损失，得 出风险度量结果。
风险度量结果分析
风险敞口分析
01
分析投资组合在不同资产类别、行业和地区的配置比例，了解
潜在的风险敞口。
风险集中度分析
02
评估投资组合在特定资产或市场上的集中度，识别潜在的风险
集中区域。
风险敏感性分析
03
分析投资组合对市场风险因素的敏感性，如利率、汇率、商品
的资金流动性。
04
基于VAR模型的证券投资基金 风险度量
风险度量方法
方差-协方差法
通过计算组合收益率的方差和协方差来度量风险，反映投资组合 的整体波动情况。
历史模拟法
基于历史数据模拟组合收益率的变化，通过计算不同置信水平下的 潜在损失来度量风险。
蒙特卡洛模拟法
通过随机抽样模拟组合收益率的可能变化，计算不同置信水平下的 潜在损失，考虑更广泛的市场风险因素。
风险管理var分析法的原理和应用
风险管理VAR分析法的原理和应用1. 简介1.1 什么是VAR分析法VAR（Value at Risk，风险价值）分析法是一种风险管理工具，用于衡量金融资产或投资组合在给定时间段内可能遭受的最大损失。
该方法基于历史数据和统计模型，通过计算在给定置信水平下的预期最大损失来辨识和评估风险。
1.2 VAR的应用范围VAR分析法在金融机构、投资管理、资产配置以及衍生品交易中广泛应用。
它帮助决策者了解风险暴露程度，制定风险限制和监控措施，有助于有效管理和控制投资组合的风险。
2. VAR分析法的原理VAR分析法的原理基于两个关键要素：置信水平和时间段。
2.1 置信水平置信水平是衡量VAR分析法结果可靠性的度量。
标准的置信水平通常为95%或99%，意味着在给定时间段内，有95%或99%的把握损失不会超过VAR值。
置信水平越高，VAR值越保守，反之亦然。
2.2 时间段时间段是VAR分析法用于计算预期最大损失的时间跨度。
例如，一天、一周或一个月等。
时间段的选择需要根据具体情况考虑，较短的时间段可以更快地反映市场风险变化，但也容易受到噪音的干扰，较长的时间段可以平滑市场波动，但可能无法及时捕捉到快速变化的风险。
3. VAR分析法的计算方法VAR值可通过多种计算方法得出，常见的方法包括历史模拟法、参数法和蒙特卡洛模拟法。
3.1 历史模拟法历史模拟法是根据历史数据来估计风险价值。
它基于假设：未来风险类似于过去的风险。
具体步骤如下： - 收集和整理历史收益率数据。
- 对收益率数据进行排序，找出相应置信水平下的VAR值。
3.2 参数法参数法通过拟合概率分布函数来估计风险价值。
常用的概率分布函数有正态分布、t分布和对数正态分布等。
具体步骤如下： - 根据历史数据拟合适当的概率分布函数。
- 利用拟合的概率分布函数计算VAR值。
3.3 蒙特卡洛模拟法蒙特卡洛模拟法通过随机生成符合设定概率分布的随机数来估计VAR值。
具体步骤如下： - 建立随机数生成器，根据设定的概率分布生成符合要求的随机数。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
《证券投资分析》2015年考点解析：风险管
理VaR方法
【- 证券投资分析】
2015年证券从业资格考试复习，一起来看看证券投资分析考点吧。
出国留学网证券从业考试网为您整理“证《证券投资分析》2015年考点解析：风险管理VaR方法”，希望对您的备考有帮助，祝您顺利通过证券从业资格考试！
第八章第三节风险管理VaR方法
一、VaR方法的历史演变
通常，人们将风险定义为未来净收益的不确定性。
名义值法，即如果起初投资的成本为W，便认为投资风险为W，其可能会全部损失。
敏感性方法，是测量市场因子每一个单位的不利变化可能引起投资组合的损失。
波动性方法，是收益标准差作为风险度量。
粗略来说，VaR就是使用合理的金融理论和数理统计理论，定量地对给定的资产所面临的市场风险给出全面的度量。
VaR模型来自于两种金融理论的融合：一是资产定价和资产敏感性分析方法;二是对风险因素的统计分析。
VaR是描述市场在正常情况下可能出现的最大损失，但市场有时会出现令人意想不到的突发事件，这些事件会导致投资资产出现巨大损失，而这种损失是VaR很难测量到的。
因此，人们提出压力测试或情景分析方法，以测试极端市场情景下投资资产的最大潜在损失。
二、VaR计算的基本原理及计算方法
(一)VaR计算的基本原理
VaR的字面解释是指“处于风险中的价值(Value atRisk)”，一般被称为“风险价值”或“在险价值”，其含义是指在市场正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大可能损失。
确切地说，VaR描述了“在某一特定的时期内，在给定的置信度下，某一金融资产或其组合可能遭受的最大潜在损失值”或者说“在一个给定时期内，某一金融资产或其组合价值的下跌以一定的概率不会超过的水平是多少。
”
定义中包含了两个基本因素：“未来一定时期”和“给定的置信度”。
前者可以是1天、2天、1周或1月等等，后者是概率条件。
例如：“时间为1 天，置信水平为95%，所持股票组合的VaR=10000元。
”其涵义就是：“明天该股票组合可有95%的把握保证，其最大损失不会超过10000元。
” 或者是“明天该股票组合最大损失超过10000元只有5%的可能。
”
VaR方法的最大优点就是提供了一个统一的方法来测量风险，把风险管理中所涉及的主要方面——投资组合价值的潜
在损失用货币单位来表达，简单直观地描述了投资者在未来某一给定时期内所面临的市场风险。
使得不同类型资产的风险之间具有可比性，逐渐成为联系整个企业或机构的各个层次的风险分析、度量方法。
另外，VaR方法可以用于多种不同的金融产品，并能对不同的金融产品和不同的资产类型的风险进行度量和累积，因而它能够用来对整个企业和跨行业的各种风险进行全面的量化。
(二)VaR的主要计算方法
从最基本的层次上可以归纳为两种：局部估值法和完全估值法。
德尔塔一正态分布法就是典型的局部估值法;历史模拟法和蒙特卡罗模拟法是典型的完全估值法。
1.德尔塔一正态分布法
优点：简化了计算量。
但是由于其具有很强的假设，无法处理实际数据中的厚尾现象，具有局部测量性等不足。
2.历史模拟法
历史模拟法的概念直观、计算简单，无需进行分布假设，可以有效地处理非对称和厚尾等问题，而且历史模拟法可以较好地处理非线性、市场大幅波动等情况，可以捕捉各种风险。
历史模拟法的缺点也是显而易见的。
它假定市场因子的未来变化与历史完全一样，这与实际金融市场的变化是不一致的。
其次，历史模拟法需要大量的历史数据。
第三，历史模拟法的计算量非常大，对计算能力要求比较高。
3.蒙特卡罗模拟法
蒙特卡罗模拟法不同之处在于市场价格的变化不是来自历史观察值，而是通过随机数模拟得到。
其基本思路是假设资产价格的变动依附在服从某种随机过程的形态，利用电脑模拟，在目标时间范围内产生随机价格的途径，并依次构建资产报酬分布，在此基础上求出VaR。
蒙特卡罗模拟法的主要优、缺点：
(1)优点：可涵盖非线性资产头寸的价格风险、波动性风险，甚至可以计算信用风险;可处理时间变异的变量、厚尾、不对称等非正态分布和极端状况等特殊情景。
(2)缺点：需要繁杂的电脑技术和大量的复杂抽样，既昂贵且费时;对于代表价格变动的随机模型，若是选择不当，会导致模型风险的产生;模拟所需的样本数必须要足够大，才能使估计出的分布得以与真实的分布接近。
三、VaR的应用
VaR的全面性、简明性、实用性决定了其在金融风险管理中有着广泛的应用基础，主要表现在风险管理与控制、资产配置与投资决策、业绩评价和风险监管等方面。
(一)风险管理与控制
1.风险管理与控制的核心之一是风险的计量、风险限额
的确定与分配、风险监控。
传统的风险限额管理主要是头寸规模控制。
其缺陷：不能在各业务部门之间进行比较;没有包含杠杆效应;没有考虑不同业务部门之问的分散化效应。
2.鉴于传统风险管理存在的缺陷，现代风险管理强调采用以VaR为核心，辅之敏感性和压力测试等形成不同类型的风险限额组合。
(二)基于VaR的资产配置与投资决策
VaR与方差直接相关，其作为风险限额指标实质上对方差附加了一种限制。
(三)基于VaR的业绩评估
通常采用的业绩评价指标为“经风险调整后的资本收益”。
(四)风险监管
四、使用VaR需注意的问题
在使用过程中应当关注到以下几个方面的问题：
1.VaR没有给出最坏情景下的损失。
VaR只是度量了市场处于正常变动下的市场风险，而对于金融市场的极端价格变动，如市场突然的“崩盘”等，VaR是无法处理的。
理论上说，这些根源的缺陷不在于VaR本身，而在于其依赖的统计方法。
2.VaR的度量结果存在误差。
3.头寸变化造成风险失真。
VaR假设头寸固定不变，因此在对一天至数天的期限做出调整时，要用到时间数据的平方根。
但是，这一调整忽略了交易头寸在期间内随市场变化的可能性，导致实际风险与计量风险出现较大差异。