股利政策与股票股利(ppt 30页)
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10-股利决策课件
10-股利决策
第二节 股利政策
一、股利政策的重要性
（一）股利具有一定的信息内涵 （二）影响股东的构成 （三）影响企业资金的流动性 （四）影响企业资金的筹措（优先次序理论， 留存收益成本最低）
10-股利决策
第三节 股利支付与股利政策
股利政策
第
九 章
股利理论
收 入
影响股利政策的因素
和
利 润
股利政策
分
• 下一年度的股利分配额等于下一年度每股收益的 一个常数比例
• 股利发放变化额=调整率×（目标比例×每股收益 －上年发放额）
• 当调整率为零时，采用的就是固定股利政策 • 当调整率为1时，采用的就是固定股利率政策。
10-股利决策
第三节 股利的种类与发放
一、股利种类
（一）现金股利
第 九
（二）股票股利与股票分割
二、传统股利理论——股利相关论
股票价值的差异主要取决于股利的发放与 否。发放现金股利的公司的股票价值要大于不 发放现金股利的公司的股票价值。
原因是发放现金股利会降低资本市场对未 来股利认知的风险水平，从而降低了折现率， 所以股票的市场价格就会提高。
10-股利决策
三、MM股利定理
• 1.资本市场是无成本的 • 2.在资本市场是，证券定价是有效的 • 3.公司在发行股票时没有任何成本 • 4.不存在公司和个人所得税
第十章 股利决策
股利是股份有限公司 支付给股东的报酬，是对 股东延迟消费的补偿；是 公司将其现有利润对股东 的一种分配。现金股利时 股票唯一可以产生的现金 流量，因此股利时决定股 票价格和权益资本的重要 因素。
10-股利决策
第一节 股利理论
一、MM股利定理——股利无关论
第二节 股利政策
一、股利政策的重要性
（一）股利具有一定的信息内涵 （二）影响股东的构成 （三）影响企业资金的流动性 （四）影响企业资金的筹措（优先次序理论， 留存收益成本最低）
10-股利决策
第三节 股利支付与股利政策
股利政策
第
九 章
股利理论
收 入
影响股利政策的因素
和
利 润
股利政策
分
• 下一年度的股利分配额等于下一年度每股收益的 一个常数比例
• 股利发放变化额=调整率×（目标比例×每股收益 －上年发放额）
• 当调整率为零时，采用的就是固定股利政策 • 当调整率为1时，采用的就是固定股利率政策。
10-股利决策
第三节 股利的种类与发放
一、股利种类
（一）现金股利
第 九
（二）股票股利与股票分割
二、传统股利理论——股利相关论
股票价值的差异主要取决于股利的发放与 否。发放现金股利的公司的股票价值要大于不 发放现金股利的公司的股票价值。
原因是发放现金股利会降低资本市场对未 来股利认知的风险水平，从而降低了折现率， 所以股票的市场价格就会提高。
10-股利决策
三、MM股利定理
• 1.资本市场是无成本的 • 2.在资本市场是，证券定价是有效的 • 3.公司在发行股票时没有任何成本 • 4.不存在公司和个人所得税
第十章 股利决策
股利是股份有限公司 支付给股东的报酬，是对 股东延迟消费的补偿；是 公司将其现有利润对股东 的一种分配。现金股利时 股票唯一可以产生的现金 流量，因此股利时决定股 票价格和权益资本的重要 因素。
10-股利决策
第一节 股利理论
一、MM股利定理——股利无关论
财务管理之股利理论与政策(ppt36张)
在较长时期内每股支付固定股利额的股利政策可能会给公司造成较大的财务压力尤其是在公司净利润下降或现金紧张的情况下适于经营状况较稳定的公司第三节股利政策及其选择股利政策的类型可以向投资者传递公司经营业绩稳定增长的信息有利于股价上升采取该政策市要是股利增长率等于或略低于利润增长率才能保证股利增长具有可持续适于处于成长或成熟阶段的公司或经营活动稳定且受经济周期影响小的行业公共事尽管企业财务压力不大如果企业各年收益大幅波动时企业股价也将大起大落不利于树立良好的企业形象第三节股利政策及其选择股利政策的类型介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折衷的股利政策股利构成
最佳股利政策能对公司获利作出贡献， 但与其说它是价值的主要来源，不如说 它是价值的“更好的调节器”。 获得巨大成功的可能性主要取决于公司 的投资决策。 寻求有价值的创意是取得超额报酬的最 优途径
第三节 股利政策及其选择
股利政策：是确定公司的净利润任何分 配的方针和策略。即公司在决定将净利 润的多大份额作为股利分配给股东时所 采用的分配政策，实践中包括：
固定股利支付率政策
该方法将股利水平与当年收益水平结合起 来 尽管企业财务压力不大，如果企业各年收 益大幅波动时，企业股价也将大起大落， 不利于树立良好的企业形象
第三节 股利政策及其选择—股利政策的类型
低正常股利加额外股利政策
介于稳定股利政策与变动股利政策之间的 折衷的股利政策 股利构成：正常股利、额外股利。正常股 利水平较低，每期均固定支付；额外股利 与当期收益挂钩，随收益波动而波动。 灵活性与稳定性较好地结合
第一节 股利及其分配—股利种类
股利的种类
现金股利
不会增加股东的财富总额，但是不同股东对现金 股利的偏好不同 在除息日之后，股价一般会下跌 改变企业的资产结构和股东权益，增加股权融资 成本
最佳股利政策能对公司获利作出贡献， 但与其说它是价值的主要来源，不如说 它是价值的“更好的调节器”。 获得巨大成功的可能性主要取决于公司 的投资决策。 寻求有价值的创意是取得超额报酬的最 优途径
第三节 股利政策及其选择
股利政策：是确定公司的净利润任何分 配的方针和策略。即公司在决定将净利 润的多大份额作为股利分配给股东时所 采用的分配政策，实践中包括：
固定股利支付率政策
该方法将股利水平与当年收益水平结合起 来 尽管企业财务压力不大，如果企业各年收 益大幅波动时，企业股价也将大起大落， 不利于树立良好的企业形象
第三节 股利政策及其选择—股利政策的类型
低正常股利加额外股利政策
介于稳定股利政策与变动股利政策之间的 折衷的股利政策 股利构成：正常股利、额外股利。正常股 利水平较低，每期均固定支付；额外股利 与当期收益挂钩，随收益波动而波动。 灵活性与稳定性较好地结合
第一节 股利及其分配—股利种类
股利的种类
现金股利
不会增加股东的财富总额，但是不同股东对现金 股利的偏好不同 在除息日之后，股价一般会下跌 改变企业的资产结构和股东权益，增加股权融资 成本
第十一章 股利政策
一、利润分配的顺序
（一） 利润分配项目
按我国《公司法》规定，公司利润分配的项目包括以下三个部分：
1. 盈余公积金 从税后净利润中提取的，用于弥补公司亏损、 扩大公司生产经营或
转增公司资本资金。
法定盈余公积金 盈余公积金 任意盈余公积金 由股东会根据需要决定 税后利润×10%
注：当年盈余公积金累计额达到公 司注册资本50%时，可不再提取。
第一节 股利政策的基本理论
一、股利政策与投资、筹资决策 二、股利政策无关论 三、“一鸟在手”理论 四、差别税收理论 五、股利政策的实证研究
一、股利政策与投资、筹资决策
股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于
再投资的决策问题，通常用股利支付率表示。
股利支付率＝每股股利÷每股收益
投资决策既定的情况下，股利政策的选择实质上归结于公司是
支付率，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。
四、差别税收理论
● 差别税收理论是由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提 出的。 ● 基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率， 这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。 由于资本利得税要递延到股票真正售出的时候才会发生，同 时考虑到货币的时间价值和风险价值，即使股利和资本利得这两 种收入所征收的税率相同，实际的资本利得税也比股利收入税率 要低。因此支付股利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的 股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东 造成的价值损失。
实际上是现金股利的一种替代形式，股票回购一般会改变公司
的资本结构，减少流通在外的普通股股数，提高财务杠杆比率。 ◐ 现金股利 表明公司获利能力强，经营现金充足；但有时也可能暗示公司 缺少良好的投资机会。与股票回购后股票价格保持不变相比，现金
第十一章：股利理论与政策PPT学习教案
而股票分割股票分割会使公司发会使公司发行在外的行在外的股票面额的大小股票面额的大小发生改变但发生改变但股东权益中所有的构成项目如股本股东权益中所有的构成项目如股本资本公积盈余公积和未分配利润它资本公积盈余公积和未分配利润它们的金额之间的比例关系都不会发生改们的金额之间的比例关系都不会发生改第30页共35页我国我国20052005年发布的年发布的上市公司回购社会公众上市公司回购社会公众股份管理办法试行股份管理办法试行规定规定上市公司上市公司回回购股票只能购股票只能是为了减少注册资本而进行注销是为了减少注册资本而进行注销不允许作为库藏股由公司持有
策
策是指在一定的
时期内保持公司
的每股股利额稳
定地增长的股利
政策。
采用这种股利政策的公司一般会随着公司盈利的增加 ,保持每股股利平稳地提高。公司确定一个稳定的股利增 长率，实际上是给投资者传递该公司经营业绩稳定增长的 信息，有利于降低投资者对该公司风险的担心，从而有利 于股票价格上升。
稳定增长股利政策适合于处于成长或成熟 发展阶段的公司。
由于该种政策缺乏财务弹性，实务中，采用固定股利支付率政策的 企业较少。只有那些长期能够保持稳定发展而且财务状况也比较稳 定的企业，才可能会选择此政策。
第23页/共35页
5.低正常股利加额外 股利政策
低正常股利加额外股利政策是一种介于固定 股利政策与变动股利政策之间的折中的股利 政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低 的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据 实际情况发放额外股利。
第十一章：股利理论与政策
会计学
1
本章内容
第1节 股利及其分配 第2节 股利理论 第3节 股利政策及其选择 第4节 股票分割与股票回购
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第一节 股利及其分 配
策
策是指在一定的
时期内保持公司
的每股股利额稳
定地增长的股利
政策。
采用这种股利政策的公司一般会随着公司盈利的增加 ,保持每股股利平稳地提高。公司确定一个稳定的股利增 长率，实际上是给投资者传递该公司经营业绩稳定增长的 信息，有利于降低投资者对该公司风险的担心，从而有利 于股票价格上升。
稳定增长股利政策适合于处于成长或成熟 发展阶段的公司。
由于该种政策缺乏财务弹性，实务中，采用固定股利支付率政策的 企业较少。只有那些长期能够保持稳定发展而且财务状况也比较稳 定的企业，才可能会选择此政策。
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5.低正常股利加额外 股利政策
低正常股利加额外股利政策是一种介于固定 股利政策与变动股利政策之间的折中的股利 政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低 的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据 实际情况发放额外股利。
第十一章：股利理论与政策
会计学
1
本章内容
第1节 股利及其分配 第2节 股利理论 第3节 股利政策及其选择 第4节 股票分割与股票回购
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第一节 股利及其分 配
股利政策-股利分配程序及方式(ppt30)
05
案例分析
案例一：某公司股利分配程序
确定股利支付率
根据公司年度净利润和未来投资需求，确定合理的股利支付率。
制定股利分配方案
根据股利支付率，结合公司未来发展计划，制定具体的股利分配方案。
股东大会审议
将股利分配方案提交股东大会审议，获得通过后实施。
公告与实施
在股东大会通过后，及时公告股利分配方案，并按照方案向股东支付股利。
案例二：某公司股利分配政策
稳定股利政策
公司采取稳定的股利政策，每年向股东支付 固定比例的股利。
固定增长股利政策
公司根据盈利状况和未来发展计划，设定固 定的股利增长比率。
剩余股利政策
公司优先考虑投资需求，将剩余利润用于支 付股利。
低正常股利加额外股利政策
公司支付较低的固定股利，并根据盈利状况 和投资需求向股东支付额外股利。
02
评估资金需求
03
评估税收因素
公司需评估未来的资金需求，包 括投资、运营扩张、偿还债务等， 以确保足够的资金支持。
公司需了解相关税收政策，合理 规划股利分配，以降低企业税负。
股利支付时间安排
确定股利支付日期
公司需根据股东大会或董事会决议，确定具体 的股利支付日期。
提前通知股东
公司需提前通知股东股利支付日期，以便股东 做好资金安排。
发放方式
公司可以选择一次性发放、定期发放或额外发放现金股利。
影响因素
公司的盈利状况、现金流状况、未来投资需求等因素都会影响公 司是否发放现金股利。
股票股利
定义
股票股利是公司通过增发股票的方式向股东分配的股利。
发放方式
公司可以选择发放股票股利或者股票分割等方式。
影响因素
股利分配与政策概论课件
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01
02
03
回报股东
作为股东，有权获得投资 回报。
维持股价
通过股利分配，可以维持 或提升公司股价。
增强投资者信心
稳定的股利分配可以增强 投资者对公司的信心。
股利分配的影响因素
公司盈利状况
公司的盈利能力是决定 股利分配规模的重要因
素。
公司的投资需求
公司需要保留一部分利 润用于再投资和扩大生
产。
税收政策
固定股利政策
总结词
公司每年向股东支付固定的股利金额 ，不受经营状况和投资需求的影响。
详细描述
固定股利政策是指公司每年向股东支 付固定的股利金额，无论公司的经营 状况和投资需求如何。这种政策的目 的是向股东提供稳定的股利收入。
固定股利支付率政策
总结词
公司根据盈利状况确定股利的支付率，并据此确定应支付的股利金额。
01
020304现 Nhomakorabea股利公司以现金形式向股东支付股 利，是最常见的股利支付方式
。
股票股利
公司通过增发股票的方式向股 东支付股利，股东可以选择出
售或持有股票。
财产股利
公司以非现金资产，如实物资 产、有价证券等，作为股利支
付给股东。
负债股利
公司以负债的形式向股东支付 股利，如应付账款、应付票据
等。
股利支付程序
股利分配对公司价值的影响
投资者信心
融资成本
稳定的股利分配能够增强投资者对公 司的信心，提高投资者忠诚度和股票 持有意愿。
股利分配有助于降低公司的融资成本 ，因为稳定的股利分配表明公司具有 稳健的财务状况和良好的信用评级。
股票价格
股利分配被认为是公司对未来盈利能 力的信号，有助于稳定和提升股票价 格。
财务管理课件(第九讲 第二节股利分配政策)
（4）财产股利：财产股利是以公司的产品或其它财物支付给 股东的股利。此方式在公司特殊时期采用。
（5）股票回购：它是公司用应分配的现金股利购回一部分股 票，使发行在外流通的股票数减少，从而使股价上涨。股票回购 与发放现金两相比较，股票回购能使股东享受到避税的收益。此 分配方式一般在以下情况采用：公司实施兼并或收购计划的需要； 改善资本结构的需要；公司无有利的投资机会时分配其大量超额 现金的需要；减少股东数或降低部分股东持股权重的需要。
2．资产盈利率与盈利稳定性。资产预期盈利率高的公司和 盈利不稳定的企业，一般会保存较高的留存利润；反之则增大股 利的支付。
3．通货膨胀。当通货膨胀严重时，企业资金的购买力会下 降，企业就不得不考虑留用一定的利润以应付物价的上涨。在这 种情况下，企业一般采用偏紧的股利政策。
4．进入资本市场筹资的渠道。企业信誉好、规模大，有良 好的其他筹资渠道，则会采取较高的股利支付；反之对于小公司 和新建、财务风险较高的公司因资金需求大和外部筹资压力大的 公司，则会采取较低的股利支付。
3．假设排除论。这种理论针对MM理论的假设，认为MM 的假设是不存在的。现实是政府要对企业和个人征收所得税， 股票交易要支付交易成本，投资者的投资机会存在不平等，股 利收入和资本利得收入的税率是不一样的。
四、 现实股利政策 1．剩余股利政策 剩余股利政策是公司用税后净收益扣除投资所需资金后的余 额进行股利分配的政策。公司首先将净利润满足投资项目的资金 需要之后，剩余部分才能用于股利支付，如果没有剩余则不派发 股利。该政策使公司的股利支付率随公司的投资机会和盈利水平 的变动而变动。采用该政策的主要目的是要抓住投资机会，确立 最佳资本结构，降低资本成本，提高投资收益。该政策效用的关 键是投资决策是否有效及投资的收益风险比是否适度，一旦投资 失误将严重损害股东的利益。 例：九里公司1999年税后净利为600万元，欲投资400万元新 建一项目。该公司的资本结构为权益资本占50%，借入资本占 50%。则企业所需权益资本数额为：600×50%=300万元；用于 股利发放为：600—300=300万元。 2。固定股利率政策 固定股利率政策是公司采用一个固定比率向股东支付股利的
（5）股票回购：它是公司用应分配的现金股利购回一部分股 票，使发行在外流通的股票数减少，从而使股价上涨。股票回购 与发放现金两相比较，股票回购能使股东享受到避税的收益。此 分配方式一般在以下情况采用：公司实施兼并或收购计划的需要； 改善资本结构的需要；公司无有利的投资机会时分配其大量超额 现金的需要；减少股东数或降低部分股东持股权重的需要。
2．资产盈利率与盈利稳定性。资产预期盈利率高的公司和 盈利不稳定的企业，一般会保存较高的留存利润；反之则增大股 利的支付。
3．通货膨胀。当通货膨胀严重时，企业资金的购买力会下 降，企业就不得不考虑留用一定的利润以应付物价的上涨。在这 种情况下，企业一般采用偏紧的股利政策。
4．进入资本市场筹资的渠道。企业信誉好、规模大，有良 好的其他筹资渠道，则会采取较高的股利支付；反之对于小公司 和新建、财务风险较高的公司因资金需求大和外部筹资压力大的 公司，则会采取较低的股利支付。
3．假设排除论。这种理论针对MM理论的假设，认为MM 的假设是不存在的。现实是政府要对企业和个人征收所得税， 股票交易要支付交易成本，投资者的投资机会存在不平等，股 利收入和资本利得收入的税率是不一样的。
四、 现实股利政策 1．剩余股利政策 剩余股利政策是公司用税后净收益扣除投资所需资金后的余 额进行股利分配的政策。公司首先将净利润满足投资项目的资金 需要之后，剩余部分才能用于股利支付，如果没有剩余则不派发 股利。该政策使公司的股利支付率随公司的投资机会和盈利水平 的变动而变动。采用该政策的主要目的是要抓住投资机会，确立 最佳资本结构，降低资本成本，提高投资收益。该政策效用的关 键是投资决策是否有效及投资的收益风险比是否适度，一旦投资 失误将严重损害股东的利益。 例：九里公司1999年税后净利为600万元，欲投资400万元新 建一项目。该公司的资本结构为权益资本占50%，借入资本占 50%。则企业所需权益资本数额为：600×50%=300万元；用于 股利发放为：600—300=300万元。 2。固定股利率政策 固定股利率政策是公司采用一个固定比率向股东支付股利的
现金股利分配政策(ppt 43页)
现实中各企业的股利支付策略千差万别， 但归纳起来主要有四种：固定股利或稳 定增长股利、固定股利支付率、正常股 利加额外股利、筹资剩余额股利支付等 策略。
1、固定股利或稳定增长股利
(1)固定股利支付策略的特点
首先规定了每股的年股利额，并保持不 变；其次，在确信未来公司收益可以维 持新的更高股利时，才增加每股固定的 年股利额。
金额（元）
每股收益
每股股利 时间（年）
(2)固定股利支付策略的利弊
优点：
A． 表明企业经营状况的稳定性。
在公司利润减少甚至亏损时，公司都不削减 每股股利情况下，会使更多投资者相信公司经 营状况稳乏，有能力克服各种暂时性的困难。 因为当公司经营状况长期不佳时，它将无法支 付固定股利。这就有利于增加投资者购买公司 股票的信心。
(3)盈利稳定性的制约因素
一般而言，一个公司的盈利越稳定，则 其股利支付率也就越高。这是因为，盈 利稳定的企业对保持较高的股利支付率 更具信心。比如公用事业公司就是盈利 相对稳定和股利支付率较高的典型例子。
4、支付日期
按上例，公司将在6月5日将股利寄给股票登记日 持有人。对上市公司而言，由于股东人数众多，因 此股利多是委托券商代支股利。公司只对股票经纪 人，而不直接对股东。
二、股利支付策略
公司股利支付策略如何，将对股东财富最大化产 生重大影响。这种影响采自两个方面：一是，公司 股利支付的长期稳定性如何，在其他诸因素不变的 情况下，会对公司股票市场价格产生影响，一般来 看，股利支付越稳定，股票价格就越高。反之，就 越低。二是，公司可分配利润总是有限的，支付股 利越多，公司留存的能用于扩大再生产的资金就越 少，发展后劲就越弱，每股股利的增长速度就会减 慢，从而导致股票价格升幅降低。反之，股票价格 升幅将提高。
第十三章 股利分配 《财务管理》PPT课件
第三节 股利政策的影响因素
财务限制 (3)变现能力：公司的变现能力是影响股利政策的一个重要因 素。公司现金股利的分配自然也应以不危及企业经营资金的 流动性为前提。如果公司的现金充足，资产有较强的变现能 力，则支付股利的能力也比较强。如果公司因扩充或偿债已 消耗大量现金，资产的变现能力较差，大幅度支付现金股利 则非明智之举。
一、股利无关论 二、股利相关论
第二节 股利政策理论
股利政策无关论
观点：股利无关论认为股利分配对公司的股票价格（市场价值）
不会产生影响。
假定：①不存在个人和公司所得税；②不存在股票发行和交易
费用；③公司的投资决策不受股利分配的影响；④公司的投资 者和管理者获得相同的关于未来投资机会的信息。 股利无关论描述的是一种完美无缺的、理想的市场，又被称为 完全市场理论。
第三节 股利政策的影响因素
股利相关论认为：公司股利分配影响公司的市场价值。
因为：实际生活中不存在无关论所提出的假设，股利分配是 在很多制约因素的影响下进行的。主要有：
（1）法律因素 （2）经济限制 （3）财务限制 （4）其他因素
第三节 股利政策的影响因素
法律因素 为保护债权人和投资者的利益，相关法规常对公司股利分配作 限制。 (1)资本保全：规定不得用资本（股本、资本公积）发放股利； (2)公司积累：此规定限制公司现金股利只能从当期的利润和过去累 积的留存盈利中支付。 (3)净利润：此规定要求公司账面累计税后利润必须是正数时才可以 发放现金股利。以前年度的亏损必须足额弥补；
第三节 股利政策的影响因素
股东因素 (3)股权控制要求：以现有股东为基础组成的董事会往往也会将 股利政策作为维持其控制地位的工具。尤其当公司为有利可图 的投资机会筹集所需资金，而外部又无适当的筹资渠道可供利 用时，为避免增发新股，让许多新股东参与到公司事务中来， 打破已形成的控制格局，他们就会选择低股利支付率以便从内 部取得所需资金。
《公司金融》第11章 股利与股利政策
标资本结构所需的保留盈余，剩余的金额才作为股利支付给股东。
实行消极股利政策，需要首先计算出资本预算需要的留存收益，然后将剩下的收
益发放为股利。
100 000元的股利，也可以今年支付90 000元，另外10 000元进行再投资，下一年发放11
000元的股利。投资者要求10%的收益率。
(1)分别计算两种股利政策方案下的公司价值。
(2)假定管理者决定在第一年发放11 000元的股利，这对公司价值会有什么影响？
20
二、股利政策无关论
接前例（股利政策无关论）：
(1)固定股利下的市场价值为：
100 000 100 000
+
=173
1+10% (1+10%) 2
553.7 (元)
再投资条件下的市场价值为：
90 000
110 000
+
=172
1+10% (1+10%) 2
727.3 (元)
21
二、股利政策无关论
接前例（股利政策无关论）：
因为公司在第一年只有100 000元的现金流，管理者必须通过发行债务或权益来筹
•
处于低税率等级的投资者偏好低股利政策，会购买支付较少股利的公司股票。
•
处于高税率等级的投资者偏好高股利政策，会购买支付较多股利的公司股票。
32
三、股利政策相关论
群落效应
启示：
•
如果一个公司将高股利政策变更为低股利政策，你认为会发生什么？
•
如果一个公司将低股利政策变更为高股利政策，你认为会发生什么？
在给定公司投资政策和资本结构的前提下，公司价值完全由投资政策所决定的获
利能力决定，而与盈利的分割方式无关，股利政策只影响公司的筹资方式。
股利政策--精品PPT课件_OK
14
[例]
• 假定某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利 润为800万元，第二年的投资计划所需资金1000万元， 公司的目标资本结构为权益资本占60%、债务资本占 40%，那么，按照目标资本结构的要求：
• 公司投资方案所需的权益资本数额为： 1000×60%=600（万元）
• 公司当年全部可用于分配股利的盈余为800万元，可 以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余， 剩余部分再作为股利发放。
额外或特别股利。这种股利在数量上比正常股利具有更大的不 确定性。它们通常在盈利出现暂时性提高时支付，以使公 司的股利支付比率达到目标水平。特别股利所包含的有关 公司未来盈利预测的信息要比正常股利少得。
23
第三节 股利支付的程序和方式 • 一、股利支付的程序
• 二 、股利支付方式
24
一、股利支付的程序
要组成部分。
1
第十七章 股利政策
第一节 股利分配与公司价值 第二节 股利政策的选择 第三节 股利支付的程序和方式 第四节 股票股利、股票分割与股票回购
2
第一节 股利分配与公司价值
➢ 一、现金股利分配与公司筹资 ➢ 二、股利政策与公司价值无关论 ➢ 三、股利政策与公司价值的其他理论 （本节属于股利理论问题，即股利分配对企业价值
19
（五）Lintner模型
John Lintner曾经提出过一个关于公司股利分配的模型，根据他的讨论，公 司股利分配与下述四个因素有关：
公司关于“股利/收益”比率的长期目标值；
公司股利分配的变化与公司长期盈利能力相关联；
公司管理人员不愿意现金股利在增加之后又减少；
公司管理人员更重视现金股利变化的相对值而不是其绝对值。
由于公司管理人员不愿意减少下一年度的股利发放额，在公司收益变化时， 公司只对其股利发放额作微小的调整。因此，实际股利发放变化额为：
[例]
• 假定某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利 润为800万元，第二年的投资计划所需资金1000万元， 公司的目标资本结构为权益资本占60%、债务资本占 40%，那么，按照目标资本结构的要求：
• 公司投资方案所需的权益资本数额为： 1000×60%=600（万元）
• 公司当年全部可用于分配股利的盈余为800万元，可 以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余， 剩余部分再作为股利发放。
额外或特别股利。这种股利在数量上比正常股利具有更大的不 确定性。它们通常在盈利出现暂时性提高时支付，以使公 司的股利支付比率达到目标水平。特别股利所包含的有关 公司未来盈利预测的信息要比正常股利少得。
23
第三节 股利支付的程序和方式 • 一、股利支付的程序
• 二 、股利支付方式
24
一、股利支付的程序
要组成部分。
1
第十七章 股利政策
第一节 股利分配与公司价值 第二节 股利政策的选择 第三节 股利支付的程序和方式 第四节 股票股利、股票分割与股票回购
2
第一节 股利分配与公司价值
➢ 一、现金股利分配与公司筹资 ➢ 二、股利政策与公司价值无关论 ➢ 三、股利政策与公司价值的其他理论 （本节属于股利理论问题，即股利分配对企业价值
19
（五）Lintner模型
John Lintner曾经提出过一个关于公司股利分配的模型，根据他的讨论，公 司股利分配与下述四个因素有关：
公司关于“股利/收益”比率的长期目标值；
公司股利分配的变化与公司长期盈利能力相关联；
公司管理人员不愿意现金股利在增加之后又减少；
公司管理人员更重视现金股利变化的相对值而不是其绝对值。
由于公司管理人员不愿意减少下一年度的股利发放额，在公司收益变化时， 公司只对其股利发放额作微小的调整。因此，实际股利发放变化额为：
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买主才享有领股利权利，当天的股价会下降， 称除息参考价
• 股利发放日：实际发放，完成分配程序
如图所示：
98/12/16 99/1/13 99/1/16 99/1/17
99/2/5
宣告日
股权登记日 除息日（现行制度）
除息日（证券业的一般规定） 支付日
股利的形式
• 现金股利 • 财产股利（实物股利，证券股利） • 负债股利（应付票据） • 股票股利
不变
5
3.75元/股 下降
股票回购后每股市价对比表14-7
税后净利 流通股数 每股收益
市盈率 每股市价
股票回购前300万 100万股3元 Nhomakorabea10 30
股票回购后 回购4万股
300万 96万股 3.125
10 31.25
股票回购后，普通股股数减少，如果：
• 公司盈利能力不变，则每股收益增加 • 市盈率不变，则每股市价提高
• 资本结构影响其资金成本大小，进而影响
可接受的投资机会
股利政策影响融资决策
• 影响内部权益资金，进而影响投资计划的
融资问题
三项重要决策的协调
• 如何协调投资决策、融资决策与股利政策，使
企业价值最大化
• 先确定三项决策的优先级别 • 从企业价值最大化目标出发，在长期发展战略 • 优先投资、其次融资、分配是最后，此时股利
• 例如每一股分割为十股，则理论上股价也会变
成十分之一
• 但其股票数目及下降程度更为剧烈，股票股利
相对和缓的多
• 财务观点两者没有很大区别，但会计上有差异
的
股票股利分配前后：
• 普通股东权益总额并没有发生变化 • 但其结构比率发生变化 • 盈余留存足够时才可分配股票股利
股票分割的会计处理较容易，前后变化：
2 股利政策
• 剩余股利政策 • 固定股利政策 • 固定股利比率政策 • 正常股利和额外股利政策
P297
投资决策、融资决策与股利政策
• 投资决策、融资决策与股利政策是财务
学一般认为会影响企业价值的财务决策
• 三者间也会互相影响
投资决策影响股利政策
• 执行投资计划将决定未来盈余及发放的股
利多少
融资决策影响投资决策
股利政策
• 1股利分配程序及方式 • 2股利政策 • 3股票股利与股票分割 • 4股利理论 • 5股票回购
1 股利分配程序及方式
一般公司支付股利程序：
• 宣告日：股东会通过决议宣布发放 • 股权登记日：有权领取本期股利的股东资格登
记截止日期，也称除权日。
• 除息日：在登记日之前，在此日前完成的交易
政策为一剩余决策
3 股票股利与股票分割
股票股利：
• 送股 • 配股
效果？
• 会导致股票价格下降
为什么？
• 某公司流通在外100万股，每股市价是＄8，若董事
会宣布每四股送一股。
股数= 100(1+25%)=125万股
但公司普通股市价总价值不变： 8100=800 800125=6.4(元/股) 股东股数增加但财富不变。 P299例题
定，与资本结构无关论相同。
股利政策相关理论
• 主张股利政策会影响公司价值，股利政策有
关论；
• 代表为Gordan＆Durand&Linter；
在手之鸟论
• 高登认为投资者都是风险规避者，喜欢定期且立
即可收现的现金股利，而非不确定的资本利得。
• 此理论又称『一鸟在手论』(A bird in the
• 普通股东权益总额并没有发生变化 • 其结构比率并没有发生变化 • 只有股票数目增加 • 股票面值下降
股票分割与股票股利的选择
• 一般在公司价剧涨且预期难以下降时，才
采用股票分割；
• 在公司股价上涨幅度不大时，往往采用发
放股票股利。
反分割
• 又称股票合并，是股票分割的相反行为。 • 目的是减少流通在外的股数，提高每股收
益进而提高市价。
5 股票回购
财务作用：
• 提高每股收益 • 稳定或提高公司股价 • 分配公司超额现金 • 改善资本结构 • 反并购策略
负作用
• 动摇权益资本基础，影响公司的经济增长 • 公司与股东之间的法律关系发生混淆 • 人为操纵股市等
股票回购与股票价格 p307
净资产价值 流通股数 目前股价 每股净资产 股价变化
股票回购前
股票回购后 120万
2400万
2400-120 ×3=2040
600万
600-120 =480万
-
4元/股
-
3
4.25元/股 上升
股票回购后 120万
股票回购后 120万
2400-120 ×4=1920
2400-120 ×5=1800
600-120 =480万
600-120 =480
4
4元/股
盈利能力重组的信息。
税收效应论
• 学者Britten研究1920~1960年美国股利支
付政策，发现当一般税率提高时，会降低 股利支付率。
• 表示管理阶层会为股东财富极大化去调整
股利政策。
4 股利政策理论
股利政策无关论
• 主张股利政策不会影响公司价值，股利政策无关
论，代表为Miller&Modigiani。
• 公司采用何种股利政策都不会影响公司价值，同
时股东本身可透过自行投资或借贷来选择自己所
偏好的股利政策。
• 所以无论从公司或股东的角度来看，根本没有最
佳股利政策的存在。
• MM无异认为公司的价值完全视投资决策的成败而
hand theory）现金股利是在手里的一只鸟，资 本利得是丛林里的两只鸟。
• 部分实证研究支持此论点，但对于信息内容假说
与投资偏好的影响问题，一直无法区分。
投资者类别效应论
• 投资者会因自己的类别不同、偏好不同选
择不同的公司，各取所需，各得其所。
信息效应论
• 股利分配向投资者传递的是经营状况良好、
送股有何好处？
• 股价降低，使交易门坎降低，增加交易量，使 股票流通性加强。
• 产生信号作用，若搭配适当的现金股利，对市 场投资者意味明年也会有希望增加同比例的现 金股利。
1.一般成长性好、有潜在投资机会的企业多偏好 发放股票股利，可使同资者产生心理作用。
股票分割（拆股）See 表3:p301
亦会产生增加股票数与降低股价的效果
• 股利发放日：实际发放，完成分配程序
如图所示：
98/12/16 99/1/13 99/1/16 99/1/17
99/2/5
宣告日
股权登记日 除息日（现行制度）
除息日（证券业的一般规定） 支付日
股利的形式
• 现金股利 • 财产股利（实物股利，证券股利） • 负债股利（应付票据） • 股票股利
不变
5
3.75元/股 下降
股票回购后每股市价对比表14-7
税后净利 流通股数 每股收益
市盈率 每股市价
股票回购前300万 100万股3元 Nhomakorabea10 30
股票回购后 回购4万股
300万 96万股 3.125
10 31.25
股票回购后，普通股股数减少，如果：
• 公司盈利能力不变，则每股收益增加 • 市盈率不变，则每股市价提高
• 资本结构影响其资金成本大小，进而影响
可接受的投资机会
股利政策影响融资决策
• 影响内部权益资金，进而影响投资计划的
融资问题
三项重要决策的协调
• 如何协调投资决策、融资决策与股利政策，使
企业价值最大化
• 先确定三项决策的优先级别 • 从企业价值最大化目标出发，在长期发展战略 • 优先投资、其次融资、分配是最后，此时股利
• 例如每一股分割为十股，则理论上股价也会变
成十分之一
• 但其股票数目及下降程度更为剧烈，股票股利
相对和缓的多
• 财务观点两者没有很大区别，但会计上有差异
的
股票股利分配前后：
• 普通股东权益总额并没有发生变化 • 但其结构比率发生变化 • 盈余留存足够时才可分配股票股利
股票分割的会计处理较容易，前后变化：
2 股利政策
• 剩余股利政策 • 固定股利政策 • 固定股利比率政策 • 正常股利和额外股利政策
P297
投资决策、融资决策与股利政策
• 投资决策、融资决策与股利政策是财务
学一般认为会影响企业价值的财务决策
• 三者间也会互相影响
投资决策影响股利政策
• 执行投资计划将决定未来盈余及发放的股
利多少
融资决策影响投资决策
股利政策
• 1股利分配程序及方式 • 2股利政策 • 3股票股利与股票分割 • 4股利理论 • 5股票回购
1 股利分配程序及方式
一般公司支付股利程序：
• 宣告日：股东会通过决议宣布发放 • 股权登记日：有权领取本期股利的股东资格登
记截止日期，也称除权日。
• 除息日：在登记日之前，在此日前完成的交易
政策为一剩余决策
3 股票股利与股票分割
股票股利：
• 送股 • 配股
效果？
• 会导致股票价格下降
为什么？
• 某公司流通在外100万股，每股市价是＄8，若董事
会宣布每四股送一股。
股数= 100(1+25%)=125万股
但公司普通股市价总价值不变： 8100=800 800125=6.4(元/股) 股东股数增加但财富不变。 P299例题
定，与资本结构无关论相同。
股利政策相关理论
• 主张股利政策会影响公司价值，股利政策有
关论；
• 代表为Gordan＆Durand&Linter；
在手之鸟论
• 高登认为投资者都是风险规避者，喜欢定期且立
即可收现的现金股利，而非不确定的资本利得。
• 此理论又称『一鸟在手论』(A bird in the
• 普通股东权益总额并没有发生变化 • 其结构比率并没有发生变化 • 只有股票数目增加 • 股票面值下降
股票分割与股票股利的选择
• 一般在公司价剧涨且预期难以下降时，才
采用股票分割；
• 在公司股价上涨幅度不大时，往往采用发
放股票股利。
反分割
• 又称股票合并，是股票分割的相反行为。 • 目的是减少流通在外的股数，提高每股收
益进而提高市价。
5 股票回购
财务作用：
• 提高每股收益 • 稳定或提高公司股价 • 分配公司超额现金 • 改善资本结构 • 反并购策略
负作用
• 动摇权益资本基础，影响公司的经济增长 • 公司与股东之间的法律关系发生混淆 • 人为操纵股市等
股票回购与股票价格 p307
净资产价值 流通股数 目前股价 每股净资产 股价变化
股票回购前
股票回购后 120万
2400万
2400-120 ×3=2040
600万
600-120 =480万
-
4元/股
-
3
4.25元/股 上升
股票回购后 120万
股票回购后 120万
2400-120 ×4=1920
2400-120 ×5=1800
600-120 =480万
600-120 =480
4
4元/股
盈利能力重组的信息。
税收效应论
• 学者Britten研究1920~1960年美国股利支
付政策，发现当一般税率提高时，会降低 股利支付率。
• 表示管理阶层会为股东财富极大化去调整
股利政策。
4 股利政策理论
股利政策无关论
• 主张股利政策不会影响公司价值，股利政策无关
论，代表为Miller&Modigiani。
• 公司采用何种股利政策都不会影响公司价值，同
时股东本身可透过自行投资或借贷来选择自己所
偏好的股利政策。
• 所以无论从公司或股东的角度来看，根本没有最
佳股利政策的存在。
• MM无异认为公司的价值完全视投资决策的成败而
hand theory）现金股利是在手里的一只鸟，资 本利得是丛林里的两只鸟。
• 部分实证研究支持此论点，但对于信息内容假说
与投资偏好的影响问题，一直无法区分。
投资者类别效应论
• 投资者会因自己的类别不同、偏好不同选
择不同的公司，各取所需，各得其所。
信息效应论
• 股利分配向投资者传递的是经营状况良好、
送股有何好处？
• 股价降低，使交易门坎降低，增加交易量，使 股票流通性加强。
• 产生信号作用，若搭配适当的现金股利，对市 场投资者意味明年也会有希望增加同比例的现 金股利。
1.一般成长性好、有潜在投资机会的企业多偏好 发放股票股利，可使同资者产生心理作用。
股票分割（拆股）See 表3:p301
亦会产生增加股票数与降低股价的效果