罗斯《公司理财》(第9版)配套题库【课后习题-净现值和投资评价的其他方法】

第5章净现值和投资评价的其他方法
一、概念题
1．调整的内部收益率（modified IRR，MIRR）
答：调整的内部收益率是指使投资成本的现值等于项目产生收益现值的贴现率。

用公式可以表示为：
式中，COF t为t时刻的现金流出量；CIF t为t时刻的现金流入量；k为适当贴现率，MIRR为调整的内部收益率。

2．内部收益率的基本法则（basic IRR rule）
答：内部收益率的基本法则是：若内部收益率大于折现率，项目可以接受；若内部收益率小于折现率，项目不能接受。

3．互斥项目（mutually exclusive investments）
答：互斥项目，就是存在相互排斥关系的项目，对其接受或者放弃的决策受其他项目投资决策的影响。

比如可以选择A也可以选择B，或者是两者同时放弃，但不能同时采纳项目A和项目B。

4．资本配置（capital rationing）
答：资本配置是指在资本不足以支付所有净现值为正的项目的情况下进行投资决策时对资本的分配。

比如，某公司的项目之间相互独立，公司只有2000万美元可供投资。

由于项目A需要初始投资2000万美元，因此公司一旦选择了项目A就不能再选择其他项目。

而项目B和C都只需要1000万美元的初始投资，这两个项目就可以同时采纳。

也就是说，有限的资本使得公司要么选择项目A，要么选择项目B和C。

在资本有限的情况下，决策者不能仅仅根据单个项目的净现值进行排序，还应根据现值和初始投资的比值进行排序（即盈利指数法则）。

另外，capital rationing在有些译著中也翻译为“资本约束”，偏重强调资本不足或资本有限本身对投资决策的“约束”。

5．净现值法（NPV rule）
答：净现值法是指通过计算和比较不同投资项目的净现值来选择最佳投资方案的一种决策方法。

净现值指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。

用公式可以表示为：
其中，NPV为净现值；NCF t为第t年的净现金流量；k为适当贴现率；n为项目预计使用年限；C为初始投资额。

净现值法的决策法则是：选择净现值为正的项目，放弃净现值为负的项目；两个或多个项目的净现值均为正时，选择净现值最大的项目。

6．折现回收期法（discounted payback period method）
答：折现回收期法是指先对整个项目周期的现金流量进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时限长短，最后选择折现现金流量时限小于目标时限项目的投资决策方法。

简而言之，初始投资的折现回收期就是针对这些折现后现金流量的回收期。

7．回收（payback）
答：回收是指企业投入资金后，通过经营，陆续收回初始投资的过程。

回收期法就是按照初始投资回收的期限（即回收期）与目标回收期对比，作出项目选择决策的一种方法。

8．增量内部收益率（incremental IRR）
答：增量内部收益率是增量现金流的内部收益率，即使金额相对较大预算所增加的投资等于增量现金流现值的贴现率。

它是内部收益率法的一种扩展或体现，基本原理与内部收益率相似，用公式表示为：
其中，ICF t为第t期的增量现金流；IIRR为增量内部收益率；C为预算较大项目超过预算较小项目的初始投资额。

9．回收期法（payback period rule）
答：回收期法是指将能收回初始投资的期限与目标回收期相比较，作出投资决策的方法。

投资回收期是回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。

投资回收期的计算，因每年的营业净现金流量（NCF）是否相等而有所不同。

如果每年的营业净现金流量相等，则投资回
收期可用公式计算：投资回收期＝初始投资额/每年NCF。

如果每年NCF不相等，那么，计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。

回收期法的决策法则：运用回收期法进行互斥项目投资决策时，应优先选择回收期短的方案；若进行单个项目选择是否投资决策时，则必须设置基准投资回收期T C。

当计算的回收期小于等于T C，则项目可以接受；当计算的回收期大于T C，则应予以拒绝。

10．独立项目（independent project）
答：独立项目，就是对其接受或者放弃的决策不受其他项目投资决策影响的投资项目。

11．盈利指数（profitability index）
答：盈利指数是初始投资以后所有预期未来现金流量的现值和初始投资的比值。

盈利指数可以表示为：盈利指数（PI）=
盈利指数法的决策法则是：在只有一个备选项目的采纳与否决策中，盈利指数大于或等于1时采纳，否则拒绝该方案。

在有多个互斥项目的选择决策中，应采用获利指数超过1最多的投资项目。

12．内部收益率（internal rate of return）
答：内部收益率（IRR）是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。

内部收益率用公式表示为：
内部收益法的基本法则是：若内部收益率大于资本成本或基准贴现率，项目可以接受；
若内部收益率小于资本成本或基准贴现率，项目不能接受。

13．价值可加性（value-additivity）
答：价值的可加性是指计算出个别投资计划所创造的价值后，不同投资计划的组合所创造的总价值（以V表示）等于个别投资计划所创造价值的加总。

用公式可以表示为：
其中，V j为个别计划j所创造的价值，。

如果投资计划评估法不满足价值可加性，表示互斥型投资计划的评估结果受到其它独立型投资计划评估结果的影响，两者无法分开独立评估。

如果投资计划评估法符合价值可加性，当投资决策者评估不同的计划组合时，不需重新计算不同组合所创造的总价值，而仅对这组合中个别计划所创造出来的价值加总即可。

二、复习题
1．回收期与净现值如果某项目会带来常规的现金流，而且其回收期短于该项目的生命周期，你可以明确地说出该项目净现值的代数符号吗?为什么?如果该项目的折现回收期短于该项目的生命周期，此时的情况又是怎么样?请解释。

答：假设常规的现金流，投资回收期比该项目的生命周期短只是意味着在零折现率下净现值为正。

如果折现率大于零，投资回收期仍低于该项目的生命周期，但净现值仍可以是正、零或负，这取决于折现率小于、等于或大于回报率。

折现回收期包括了贴现率的影响。

如果一个项目的折现回收期比该项目的生命周期短，它的净现值必然为正。

2．净现值假设某项目有常规的现金流，而且其净现值为正。

根据这个条件，你对该项目的回收期了解多少?折现回收期呢?盈利指数呢?内部收益率呢?请解释。

答：假设某项目有常规的现金流，而且其净现值为正，则当折现率为零的时候其净现值也为正，因此，投资回收期必然比整个项目生命周期短。

由于贴现回收是以相同的折现率计算的净现值，如果净现值为正，投资折现回收期必然低于该项目的生命周期。

如果净现值为正，那么未来现金流的现值大于初始投资成本，因此，盈利指数大于1。

如果净现值是在一定的折现率下为正，且NPV为零，则折现率会较大，因此，内部收益率必然大于贴现率。

3．比较投资标准对下列的投资准则下定义并讨论其潜在的缺陷。

根据你的定义，阐述如何根据这些标准来接受或拒绝某个独立的项目。

（1）回收期
（2）平均会计收益率
（3）内部收益率
（4）盈利指数
（5）净现值
答：（1）投资回收期仅仅是一系列现金流的会计收支平衡点。

要真正计算投资回收期，假定发生的任何现金流在一定时期内整个周期内连续，并不是在某一时点上。

回收期只是一个时点，在这个时点上，所有的初始投资刚好全部收回。

根据回收期的原理，如果项目的回收期在预计期限之前则接受该项目，否则，拒绝该项目。

投资回收期决策方法最严重的问题是，它忽略了货币的时间价值。

此外，没有一个科学可行的方法来确定回收期的最后期限。

一般来说投资回收期方法适用于短期项目，它完全忽略回收期之后的现金流。

（2）平均会计收益法是对一个项目的会计业绩的平均计算，根据资产负债表对该项目。