商业银行资产证券化问题分析

我国商业银行资产证券化问题一、对资产证券化的认识Gardener认为[1]，资产证券化是使储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部地匹配的一个过程或工具。

在这种安排下，开放的市场信誉（通过金融市场）取代了由银行或其他金融机构提供的封闭市场信誉。

该定义强调资产证券化是一种以市场为基础的信用中介，而与机构中介不同。

在那个地点，“匹配”即指对原以机构中介信用为基础形成的资产进行可转让性的转换处置。

引用美国证券交易委员会的定义[2]，资产证券化是指：“创立要紧由一组不连续的应收款或其他资产组合产生的现金流支持的证券，它能够为固定的或循环的，并可依照条款在一定的时期内变现，同时附加其他一些权利或资产来保证上述支持或按时向持券人分配收益。

”从经济学的角度，我们能够将其简单理解为：创立以收益性资产为担保的可转让性证券的过程。

潘彦、张银旗认为[3]，资产证券化是金融证券化的高级形式。

从广义上讲，资产证券化包括一级证券化和二级证券化。

在证券化进展的初级时期，资金短缺者通过在资本市场和货币市场上发行证券来融资，以取代银行信贷等间接融资手段，因此又被称之为融资证券化。

目前资本市场上所称的资产证券化是指二级证券化，即把缺乏流淌性但具有预期以后稳定现金流的资产（通常是贷款和应收帐款）汇合起来，形成一个资产库，通过结构性重组将其转变为能够在金融市场上出售和流通的证券，据以实现融资的过程。

何小锋、张伟认为[4]，资产证券化和一级证券化有着本质差不。

其中最要紧的一点是两者具有不同的“发债基础”。

区不于以资产所有者的整体信用为担保的一级证券化，资产证券化以特定资产作为发债基础。

这种基础资产范围上的区不特不重要，它直接阻碍到偿债现金流的风险和收益，进而阻碍到证券化交易结构的架构以及破产隔离、信用增级和资产负债表处理等一系列重要问题。

廖乙凝等认为[5],作为一种具体金融创新的资产证券化与战后世界金融领域的证券化进展趋势不同，后者的含义更为广泛，前者是后者的具体表现之一。

资产证券化把原本不易流淌的资产转换为证券，通过实施精巧的现金流分割与重组技术，原始资产的风险和收益亦相应地得以分割和重组，从而实现将风险分散给那些最能深刻理解也最适于汲取这些风险的市场参与者，而收益也分配给出价最高的市场参与者，金融市场的融资效率由此得以大大提高。

二、我国银行业资产证券化的背景吴晓求认为[6]，经济金融化、金融证券化是21世纪国际金融市场一体化的必定趋势。

在这一背景下，新世纪全球经济将呈现出一系列新的特征。

经济体系之间将更加开放、更富有流淌性，市场竞争更加激烈；经济运行的轴心发生转移，实质经济与符号经济(虚拟经济)的关联度逐渐减弱，经济进展中金融杠杆的作用明显加强；社会财宝的形态也在发生重要变化，财宝的物质形态逐步淡出，资产或财宝的虚拟化倾向日益明显。

21世纪的经济，已步入了金融经济的时代。

有观点认为[7]，针对资产证券化这么一种融资安排，我国目前缺乏大量、持续、稳定的长期资金供给。

从发达国家的情况来看，资产支持证券的最要紧投资者是机构，包括养老基金、保险公司、商业银行、共同基金、外国投资者等。

然而在我国，机构投资者的现状却不令人乐观。

一方面，我国能够参与各种证券投资的机构投资者专门少，类似于国外典型的机构投资者的数量更是十分有限；另一方面，机构投资者能够真正用于投资的资金规模都专门有限。

不管是社会养老保险基金，依旧商业保险公司，不管是商业银行，依旧作为典型的机构投资者的投资基金，其成为资产支持证券的要紧投资者都还有一个漫长的过程。

在这种背景下，一种可能的情况仍然是个人投资者来支撑资产证券市场。

然而，考虑到资产支撑证券的复杂性以及个人投资者的不稳定性，它不可能成为一个稳定的资产支撑证券市场。

即使是，也是临时的。

何小锋、来有为认为[8]，目前我国国内尚不具备大规模推广资产证券化的条件。

在此情况下，通过开展离岸资产证券化业务借鉴与汲取国外的先进经验，并进而推动我国资产证券化市场的培育与完善，不失为一种合理的选择。

理由如下：⑴﹑离岸资产证券化业务流程中的大部分是在国外（或海外）完成的。

它的一些关键环节，如信用评级﹑信用增级﹑发行证券等，差不多上利用国外的机构和人才去完成的。

⑵﹑由地处本国之外的机构充当离岸资产证券化的专门目的载体。

那个机构既能够是本国为了完成离岸资产证券化而在国外专门设立的，也能够是国外差不多存在的机构。

假如将专门目的载体设在开曼群岛等离岸金融中心，还能够起到良好的避税作用。

⑶﹑由于离岸资产证券化是在国际资本市场上筹集资金，因而它是一种吸引外资的新方式。

开展离岸资产证券化，有利于本国的经济进展。

王旺国认为[9]，目前我国已差不多具备了实施资产证券化的条件。

要紧表现在：⑴、我国差不多具备实施资产证券化的宏观和微观基础。

从宏观方面来讲，建立有中国特色的社会主义市场经济是我国经济体制建设的总体目标，我国国民经济的市场化和金融体制改革的深化具有政治基础。

中国人民银行、中国证监会和中国保监会已具备了较强的金融监管能力、较强的信用重建能力。

从微观方面来讲，由于国有商业银行逐渐成为自主经营、自负盈亏的经济实体。

因此，它们关于消除不良贷款、盘活存量资产有着较强的欲望和动力；另外，国有企业已认识到建立现代企业制度的重要性，同时正在逐渐地同意通过市场融资、同意市场竞争考验的观念。

这些差不多上有利于资产证券化进展的基础。

⑵、我国差不多具备推行资产证券化的资金来源。

据可能，到2000年底，我国居民的金融资产总额已达80000亿元，这使得资产证券化能在庞大的金融资产中找到支持。

另一方面，我国机构投资者有了专门大程度的进展，如1999年底，我国已有22只证券投资基金，基金发行总规模超过500亿元，这也为资产证券化的实施提供了强大的资金来源。

作为一种新型的投资工具，ABS 只要设计合理，具备较高的收益性、流淌性、安全性和信誉度，就会受到投资者的青睐。

⑶、我国差不多有了实施资产证券化的成功经验。

早在1992年，海南省三亚市开发建设总公司通过发行地产投资券融资开发丹州小区，就具备了资产证券化的某些差不多特征。

1996年珠海市的建设高速公路案例则是资产证券化在我国较为成功的尝试，这次融资的程序及操作与国外资产证券化已相差无几。

另外，1997年5月，重庆市政府与亚洲担保豪升ABS（中国）有限公司签订的资产证券化合作协议，被认为是我国开展资产证券化的重大突破。

通过一系列的实践，我国已具备了实施资产证券化的经验。

笔者认为，关于我国资产证券化的运作环境，能够从两方面加以推断。

首先，从资产支持证券的需求方分析。

通过8年的进展，我国资本市场取得了长足的进步，差不多成为企业融资和优化资源配置的重要场所。

然而在资本市场内部，各种不同筹资方式的进展表现的极不平衡。

同相当活跃的股票、国债市场相比，我国一般意义上的债券市场（企业债券市场）异常冷清。

目前我国的企业债券信用差、品种单一，难以形成市场热点，这些缺陷直接造成了债券市场的严峻现状。

具体表现为：一方面由于缺乏投融资渠道，大量资金被迫流入容量有限的几个市场，造成国债、股票市场的异常火爆；（特不是股票市场，成了金融泡沫的发源地。

）另一方面，由于企业债券的信用较差，投资者对其深具戒心。

就这一点动身，资产支持证券恰能弥补企业债券的不足，因为，资产支持证券本身具有信用等级高、流淌性强的特点。

其次，从资产支持证券的供给方分析。

资产证券化的核心内容在于风险转移、信用制造、及流淌性制造；资产支持证券的生命力在于其可比风险程度下的价格优势。

资产支持证券是对利率高敏感的金融产品。

反观我国目前的金融体制，目前我国金融市场的利率被行政性的限制在一个较低的水平。

金融市场在低利率和高准入壁垒中实现均衡。

结果是一方面大部分经济主体被排斥在金融市场之外，心有余而力不足；另一方面，银行等有限的金融机构成为市场的垄断者，具有相对充足的资金来源，丧失了利用资产证券化技术进行融资的动力。

三、我国银行资产证券化的模式设计资产证券化的一般流程如下：⑴、资产的产生与资产库的构造；⑵、特设机构（SPV）的组建；⑶、证券化资产的转让：真实出售；⑷、信用升级；⑸、信用评级；⑹、债券的设计与发行；⑺、维护与偿还。

（一）、证券化资产的产生与资产库的构造从欧美各国资产证券化的实践来看，到目前为止，差不多有多种资产被成功地证券化。

这些资产大致能够分为以下几大类：一是抵押、担保贷款；二是各种应收账款；三是各种有固定收入的贷款；四是各种商业贷款。

在我国，我们应该首先选择哪一类资产进行证券化操作呢？从目前人们的认识来看，比较有代表性的观点要紧有以下几种：主流观点如李峻岭认为[10]，我国的资产证券化应该首先从住房抵押贷款起步。

因为，从世界范围来看，住房抵押贷款是一种最为广泛地被证券化的资产。

从住房抵押贷款本身来看，许多方面的因素（如损失和拖欠风险相对较小而且相对容易可能，提早支付行为具有较高的可预测性，会计和法律环境更令人中意等）使得以这种贷款为基础或凭之提供所有者权益的证券在市场上比较容易被同意。

从现实意义来看，住房抵押贷款证券化有助于促进我国住房金融资金的良性循环，缓解商业银行的流淌性风险与资本充足率压力，填补公积金贷款的部分缺口；有助于深化金融市场、推动金融创新并完善“金融基础设施”；也符合国家对新经济增长点选择的战略部署。

也有人认为[11]，结合我国的实际国情，我国资产证券化的进展应以基础设施项目收费和企业出口应收款的证券化为切入点。

理由是，我国目前存在大量能够产生稳定收入流的基础设施项目和企业出口应收款，能够形成证券化资产的有效供给，而相较之下，我国的住房抵押贷款市场尚处于形成时期，汽车贷款和信用卡业务更是刚刚起步，而且，基础设施项目收费和企业出口应收款的证券化可成为我国开发利用外资的新渠道。

张锡营认为[12]，直到目前，我国在经济环境、法律框架、信用基础、利益驱动（融资收益）等诸多因素上，都无法支持资产证券化近期在国内大规模推进。

因此，应该通过参与跨国界资产证券化运作，在21世纪初把我国资产证券化实践带入崭新的进展时期。

跨国资产证券化的适宜资产包括三类：一是离岸资产，即我国跨国经营企业在境外的子公司的金融资产；二是有外币现金流的资产，如对外贸易和服务企业的应收款；三是国际上容易同意的人民币现金流资产，如向公众收费的大型基础设施、高速公路、港口、电厂等。

另有人认为，我国商业银行不良资产的证券化既有必要，也有可能。

在我国目前的情况下，不管是政府主管部门，依旧有关实际工作部门，最迫切希望证券化的资产莫过于国有商业银行的不良资产。

这一问题的解决不仅有利于摆脱国有商业银行的经营困境，而且有利于减轻国有企业的负担，可谓一举两得。

如陈云贤认为[13]，不良资产是我国目前首选的证券化品种。