资产证券化ABS产品重要创新汇总
2017年资产证券化ABS产品重要创新汇总情况
导言回顾2017年，是我国资产证券化市场迎来备案制改革的三周年，据多方数据显示，自2014年银监会和证监会分别宣布此项改革以来，资产证券化累计发行规模突破2.7万亿元，基础资产不断丰富，交易结构创新层出不穷，参与主体更加多元化。
特别是2017年，资产证券化市场精彩纷呈，市场上不断涌现出各类创新型资产证券化产品。
今天券姐的分享，涉及了ABS市场22个首单创新项目，涵盖面之广泛，容之详细，值得每位朋友收藏了解。
1、国首单信托助农ABS2017年12月28日，农分期联合信托发布的国首单信托助农ABS产品“天风证券-云信农分期一号资产支持专项计划”成功发行，这是国第一支全面支持新型农业经营主体的场发行的资产证券化产品。
在此次资产支持专项计划中，信托作为原始权益人和资产服务机构。
该专项计划的基础资产为信托农分期单一资金信托项下的信托受益权。
此次专项计划规模为1.51亿元，优先级分为优先A-1级、优先A-2级两档产品，评级均为AAA。
并且，该专项计划中设置了多种信用增级措施，包括结构化分层、超额利差、不合格贷款的赎回以及差额补足承诺等。
2、首单外币计价ABS暨首单飞机租赁ABS2017年12月27日，我国首单外币计价资产支持专项计划暨首单飞机租赁资产支持专项计划在上交所成功发行。
该项目由中国经营性飞机租赁商中飞租融资租赁以飞机租赁业务产生的相关资产作为基础资产，由华泰证券（）资产管理（担纲计划管理人，发行的以美元计价的资产支持专项计划。
在我国目前外汇管理制度下，国以美元计价的固定收益类产品投资标的稀缺，该产品以美元计价，丰富了国资本市场金融产品，弥补了ABS产品以外币计价的空白；为境投资者增加重要的投资和避险工具，吸引美元在中国境投资，可有效缓解境美元资金外流；同时也为国短期、中期、长期美元固定收益类产品建立价格引导机制。
3、首单区块链供应链金融ABS2017年12月26日，“德邦证券浙商银行池融2号资产支持专项计划”成功在上交所发行，值得注意的是，本次产品成功应用了区块链技术。
“巴拉格宗ABS”项目资产证券化案例简析
“巴拉格宗ABS”项目资产证券化案例简析作者：闫伟徐丹来源：《中文信息》2020年第01期摘要：近年来，资产证券化作为一种新兴的金融产品在中国市场上发展迅速，并受到广泛关注。
资产证券化的实际意义在于形成一条直接的金融体系业务链条。
本文主要对资产证券化在以自然风景区为主的旅游产业中的应用进行研究，从“巴拉格宗ABS”项目的资产证券化融资出发，对此项目的交易进行研究，分析实例;最后通过分析现状发现此项目为旅游产业的发展提供了新思路，资产证券化市场的广度及深度在不断增加，并推动着旅游业经济的快速发展。
关键词：资产证券化融资方式创新中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1003-9082（2020）01-0-01一、资产证券化如今，资产证券化已经成为国际资本市场中最具创新性的金融产品之一。
在该融资过程中，首先需要组建资产池，将具备预期稳定现金流但缺乏流动性的非证券化资产进行组合，然后通过结构性设计重组，最后，“真实出售”给SPV，在资本市场以发行证券的方式予以出售，从而获取融资。
这种方式极大的增加了资产的流动性，同时实现了风险转移[1]，创新了多元化的企业融资方式，进一步推动了我国实体经济的发展。
其主要的运作程序如下图：图1 一般证券化流程体系如图，一般资产证券化的主要参与者有：发起人（原始权益人），特定目的机构或特定目的受托人（SPV），信用增级机构，信用评级机构，托管人等。
在一个完整的资产证券化体系中起到关键性作用的是：破产隔离：破产隔离等同于是对证券的一种信用增级手段，发起人把证券化资产“真实出售”给SPV，其风险和收益也随之转让;SPV再进一步进行风险等级评估，根据不同风险等级的资产支持证券，通过承销商售予有需要的投资者。
从而使证券化资产与发起人破产风险相隔离;证券化资产与SPV的破产相隔离。
信用增级：发起人可以选择一个或者多个信用增级机构增加产品的信用评级，从而吸引更多投资者以达到融资的目的。
资产证券化（ABS）深度解析！！！
资产证券化（ABS）深度解析资产证券化最早起源于美国，在我国起源于2005年，历经10年经过了3次变更，逐步完成了从审核制到备案制过度，实现了规模快速增长、发行速度加快、业务主体逐渐扩展、融资成本越趋市场化。
本文从资产证券化概念开始深度剖析其流程、注意点等，并且以实例佐证进行多维度分析。
1资产证券化资产证券化概括1、界定资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。
2、基本结构3、结构解析（1）合格投资者通过与管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。
（2）管理人在设立专项资产管理计划时，可以聘请财务顾问，可以完善增信措施（主要包括内部增信和外部增信），可以聘请中介机构为专项资管计划的运作提供服务。
（3）根据管理人与原始权益人签订的《资产买卖/出售协议》的约定，原始权益人同意出售，并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖/出售协议》的条款和条件购买相应的基础资产，并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。
基础资产即自初始日至截止日的特定期间，原始权益人根据特定合同的约定，对特定用户享有的债权及其从权利。
（4）原始权益人根据《资产买卖/出售协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续责任和义务。
同时，计划管理人委托原始权益人作为资产服务机构，负责基础资产对应的收取和催收等事宜。
（5）管理人对专项计划资产进行管理，托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。
4、主要业务参与人资产证券化过程中涉及很多当事人，主要业务参与人如图：主要业务参与人解析：原始权益人（发起人）：转移其合法基础资产用于融资的机构；管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司；经中国证监会认可，期货公司、证券金融公司、中国证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用；托管人：为资产支持证券持有人之利益看，按照规定或约定对专项计划相关资产进行保管，并监督专项计划运作的商业银行或其他机构；资产服务机构：为基础资产管理服务，发起人一般会承担资产服务机构的角色；信用评级机构：通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能；外部担保机构：为资产证券化按时足额偿付提供外部增信（例如不可撤销的连带责任担保）中证登：为资产证券化的登记结算机构，负责资产证券化的登记、托管、交易过户、收益支付等。
资产证券化市场创新研究
资产证券化市场创新研究一、引言随着市场经济的不断发展，金融市场越来越成为推动经济发展的核心力量，而资产证券化市场则成为金融市场中的重要组成部分。
从1985年美国首次推出资产证券化（ABS）以来，该市场迅速发展，经过多年发展，已成为国际金融市场上的重要组成部分，并涉及到各种不同类型的资产证券化产品。
二、资产证券化市场的定义及特点资产证券化（ABS）是指将一种资产或多种资产的收益权进行分离，然后转移给另一个实体（证券化行动者）进行打包，发行证券，通过销售证券的方式融资。
资产证券化的本质是将传统的贷款、债券等资产转化为可以进行交易的证券，资产证券化市场包括资产支持证券（ABS）、住房抵押贷款支持证券（MBS）、商业抵押贷款支持证券（CMBS）、汽车贷款支持证券（AUTO ABS）等。
资产证券化市场的特点主要包括：1.高流动性：资产证券化市场中的证券一般是可以自由交易、易于转让的。
2.多样化：不同类型的资产证券化产品可以针对投资者需求进行定制，满足不同风险偏好、投资收益要求的投资者需求，具有高度的多样性。
3.降低风险：通过打包和分散投资的方式，可以将单个资产的风险进行分散，降低投资风险。
4.提高市场效率：通过证券化，促进了证券化市场的发展，降低了市场信息不对称程度，提高了市场效率。
5.引入外部资金：通过资产证券化可以吸引更多的外部资金进入，有助于提高市场的流动性和稳定性。
三、资产证券化市场的发展历程资产证券化市场起源于20世纪80年代的美国，当时美国各大银行遭受了客户大规模借贷造成的大量不良资产，这些银行急需通过变卖资产来缓解这种困境。
此时，美国规定了一个反垄断法（Glass-Steagall Act），把商业银行和证券公司的职能分开，使得银行不能直接参与股票和债券市场，而证券公司则又不能直接从事贷款等资产的发放业务。
为了解决这个问题，全国房屋贷款协会（The National Association of Home Builders，NAHB）于1970年代中期创办了一家名为Ginnie Mae的公司，这家公司的业务是将抵押贷款转换为贴现券，并将贴现券出售给投资者。
金融租赁公司资产证券化创新模式分析
金融租赁公司资产证券化创新模式分析金融租赁公司资产证券化是一种创新性的模式，用于将租赁资产转化为证券，并通过公开发行在资本市场上进行交易。
资产证券化使得金融租赁公司能够拥有更多的融资来源，降低其融资成本，同时增加了资本市场的供给，为投资者提供了更多选择。
但是，金融租赁公司资产证券化无法单纯地以传统券商的模式进行，因为在金融租赁公司的租赁业务中，租赁期较长，资产回收周期慢，而且现金流稳定，且大多数租赁资产都是产业资产，这使得资产证券化存在许多实际问题和技术难点。
在实践和探索中，人们通过创新和不断解决问题，形成了一些金融租赁公司资产证券化的创新模式，下面我们来分析其中的几个典型模式。
一、信用增信模式信用增信模式是将租入方的信用加入到证券化产品中的一种模式，可以提升资产证券化产品的信用级别，降低投资风险。
具体而言，该模式下，资产支持的债券表层为AAA-，表层以下按照征信质量排在不同层次的级别，以此达到提高整个产品信用等级的目的。
信用增信模式最大的风险在于如果资产质量低于预期，担保方无法称职，又无法回收资产，最终投资者的损失会非常大。
二、租赁物回购模式在租赁物回购模式中，金融租赁公司依靠其本身有足够的清算能力，租赁物的所有权被转移至信托计划，而金融租赁公司向信托计划提供担保，表示在租赁人无法支付应付租赁费用时，将回购租赁物并承担与之相关的法律行政责任。
信托计划发行的证券的偿付来源有租赁人支付租金和金融租赁公司的第一次回购义务担保。
租赁物回购模式的优势在于实现了资产证券化的标准化，而且可以通过追加现金或增加担保节点，实现资产支持证券的偿付。
缺点是资产质量风险依旧很大，且需要金融租赁公司具备良好的信誉和now how，而且不同的租赁物需采用不同的担保方式。
三、特殊目的公司、合同模式特殊目的公司（SPV）是一种独立的、法律实体的公司，成立之后，承担一定的发行和管理责任。
合同模式中通常还会涉及到相关的资产管理合同、募集合同、发行合同等，SPV的发行子公司是将资产证券化产品交付给大众或专业资产购买者。
abs发展历程重要节点与监管政策发展路径
综合经营制度的建立1. 综合经营制度的建立是国际上金融监管制度的一个重要发展趋势，主要体现在金融监管对金融机构进行综合监管，不再按照过去的专业监管模式进行监管。
2. 综合经营制度的建立从理论上阐明了金融业的发展趋势，说明了不同金融机构之间业务的重叠性和交叉性。
3. 综合经营制度的建立在实践中提高了金融机构的综合竞争力，拓宽了金融市场，促进了金融业的创新，有利于金融业的健康发展。
ABS市场的兴起1. ABS（资产证券化）是指发行人通过管理和收益资产而获得投资者的资金，并按一定比例分配收益或偿还本金的一种证券，是金融创新的重要产物。
2. ABS市场的兴起充分体现了金融市场的发展趋势，从投资者的角度看，ABS市场可以降低金融机构的信用风险，提高资产配置效率。
ABS市场监管政策的发展历程1. 随着ABS市场的快速发展，监管部门开始关注ABS市场带来的风险。
在发行、评级、交易、风险管理等方面纷纷出台了相关监管政策。
2. ABS市场监管政策的发展历程主要包括了对发行审核、评级机构的规范、交易撮合评台的监管、风险管理等方面的政策出台，以规范市场秩序，防范市场风险。
综合经营制度下ABS市场的监管政策发展路径1. 在综合经营制度下，由于金融机构的业务重叠性和交叉性，ABS市场监管政策需要进一步完善，加强对金融机构跨市场、跨业务的监管。
2. 综合经营制度下，ABS市场监管政策发展路径需要更加注重市场主体的合规经营、风险防范和市场稳定，建立健全的监管制度，完善信息披露机制，加强风险监测和预警，防范金融市场风险。
3. 综合经营制度下ABS市场的监管政策发展路径需要更具前瞻性和灵活性，及时调整和优化监管政策，适应金融市场的发展和变化，促进金融市场健康稳定发展。
总结综合经营制度的建立是金融监管体系不断完善的体现，而ABS市场作为金融市场的重要组成部分，其监管政策的发展路径需要与综合经营制度相适应，加强监管政策的前瞻性和灵活性，建立健全的监管制度，防范金融市场风险，促进金融市场健康稳定发展。
从4个实际案例看ABS全貌
从4个实际案例看ABS全貌原创声明：本文作者是金融监管研究院研究员陈达开根据讲师内容学习并写作完成；谢绝其他媒体、公众号、网站转载，欢迎个人微信转发。
金融监管研究院导读本文是《ABS合辑》的学习笔记。
ABS合辑系列课程共60小节，包括5个篇章（方法论篇、企业ABS篇、REITs篇、信贷ABS篇、ABS投资篇）+1个专题（房地产ABS专题），既注重构建一个完整的ABS知识体系，也紧贴当下市场热点领域。
相信通过本系列课程的学习，您将对交易结构、设计要点、REITs、CMBS、RMBS等“来自星星的词汇”不再感到陌生，更有望建立起属于自己的ABS知识框架。
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本文纲要一、概述篇（略）二、方法论篇（五矿发展的应收账款ABS）1.原始权益人2.基础资产形成和交易主体3.基础资产合格标准、循环购买4.账户体系和现金流回款路径三、企业ABS篇（略）四、企业ABS篇之房地产专题（万科供应链金融和逸锟保理供应链金融ABS）1.反向保理原理概述2.基础资产的构建3.房企供应链保理ABS发行特点4.案例对比五、REITs篇（石家庄勒泰中心Reits）1.REITs基础概念2.主体以及物业的评估3.税务处理4.证券端的产品方案5.产证分拆和物业解押后再抵押的问题六、信贷ABS篇（华驭五期车贷ABS）1.多种增信措施的应用2.红黑池机制的引入七、ABS投资篇（略）二、方法论篇方法论篇一共16小节，前6节讲了关于原始权益人、出表判断、基础资产、账户体系、现金流回款、专项计划中涉及的日期等等，下文将以案例的形式把这些知识点串起来。
这个案例就是五矿发展的应收账款ABS，它是一个比较早、但非常经典的应收账款案例，也是当时国内首单贸易类应收账款ABS产品。
这一单ABS是中信证券在2014年12月在上交所发行的，基础资产是五矿集团体系内的贸易类应收账款，期限大约三年，现在已经清算完毕了。
总体的规模是29.41亿元，其中优先的规模是26.47亿元，次级的规模是2.94亿元，分别占了90%、10%。
资产证券化(ABS)作为一种金融工具
资产证券化（ABS）作为一种金融工具我认为资产证券化（ABS）作为一个金融工具是中性的，因为，是否会给社会带来不稳定的系统风险，是金融机构时在使用时是否按照职业准则进行操作决定的，而非工具本身决定的。
好，我们正式讨论前，先来看下什么是资产证券化？一、什么是资产证券化1. 定义资产证券化（ABS）是将一组流动性差但预计能产生稳定现金流的资产进行分割和重组，转换为流动性和信用等级较高的金融产品的过程。
“蚂蚁花呗”、“京东白条”都是资产证券化的产品。
2. ABS、ABN、MBS的区别ABN/MBS的本质都是资产证券化，是在ABS的基础上的演变。
ABN(Asset Backed Medium-term Notes)，即非定向发行的资产支持票据，只是是非公开定向向投资募集资金，期限相对较短。
MBS(Mortgage Backed Securities)叫房屋抵押贷款支持证券，只是基础资产是住房或者商业地产的抵押贷款。
美国资产证券化市场7成以上是MBS产品。
2006年美国爆发的次贷危机爆发与MBS有着必然联系，主要就是华尔街的金融天才们把信用等级不好的房贷资产，通过增信和评级等手段包装成为信用良好的证券化产品卖给各个金融机构，之后通过再资产证券化的手段，不断的增加杠杆，最后爆发了2006年的全球经济危机。
二、资产证券化是一个好的金融工具吗什么是资产证券化我们了解完了。
我们接下来通过2个生活中的案例，蚂蚁花呗和现金贷来一起讨论下资产证券化作为金融工具，到底是好还是坏？案例1：蚂蚁花呗相信“蚂蚁花呗”几乎无人不知，“马爸爸”成为了我们全国人民的债主；“蚂蚁花呗”解决了无数剁手党的提前消费的痛点，那么我们一起思考下“马爸爸”为什么愿意替我们的消费买单呢？“马爸爸”哪里来的这么多钱呢？如果你对资产证券化（ABS）了解的话，也许你会觉得“马爸爸”很高明，即因为提前为我们的消费买单获得了我们的广泛认可，又赚取了高额的收益，可谓是名利双收啊。
2017年资产证券化ABS产品重要创新汇总(20200704022713)
导言回顾2017年，是我国资产证券化市场迎来备案制改革的三周年，据多方数据显示，自2014年银监会和证监会分别宣布此项改革以来，资产证券化累计发行规模突破2.7万亿元，基础资产不断丰富，交易结构创新层出不穷，参与主体更加多元化。
特别是2017年，资产证券化市场精彩纷呈，市场上不断涌现出各类创新型资产证券化产品。
今天券姐的分享，涉及了ABS市场22个首单创新项目，涵盖面之广泛，内容之详细，值得每位朋友收藏了解。
1、国内首单信托助农ABS2017年12月28日，农分期联合云南信托发布的国内首单信托助农ABS产品天风证券-云信农分期一号资产支持专项计划”成功发行，这是国内第一支全面支持新型农业经营主体的场内发行的资产证券化产品。
在此次资产支持专项计划中，云南信托作为原始权益人和资产服务机构。
该专项计划的基础资产为云南信托农分期单一资金信托项下的信托受益权。
此次专项计划规模为1.51亿元，优先级分为优先A-1级、优先A-2级两档产品，评级均为AAA。
并且，该专项计划中设置了多种信用增级措施，包括结构化分层、超额利差、不合格贷款的赎回以及差额补足承诺等。
2、首单外币计价ABS暨首单飞机租赁ABS2017年12月27日，我国首单外币计价资产支持专项计划暨首单飞机租赁资产支持专项计划在上交所成功发行。
该项目由中国经营性飞机租赁商中飞租融资租赁有限公司以飞机租赁业务产生的相关资产作为基础资产，由华泰证券（上海）资产管理有限公司（担纲计划管理人，发行的以美元计价的资产支持专项计划。
在我国目前外汇管理制度下，国内以美元计价的固定收益类产品投资标的稀缺，该产品以美元计价，丰富了国内资本市场金融产品，弥补了ABS产品以外币计价的空白；为境内投资者增加重要的投资和避险工具，吸引美元在中国境内投资，可有效缓解境内美元资金外流；同时也为国内短期、中期、长期美元固定收益类产品建立价格引导机制。
3、首单区块链供应链金融ABS2017年12月26 日，德邦证券浙商银行池融2号资产支持专项计划”成功在上交所发行，值得注意的是，本次产品成功应用了区块链技术。
不动产资产证券化的创新和趋势
1467.6100.0%96100.0%二、不动产证券化产品的创新趋势目前，不动产证券化市场向着多元化方向快速业费权利为基础资产产品的问世，物业费产品除在交易所市场出现，也开始登录银行间市场，而购房尾款类产品集中于上交所，保理类ABS主要在深交所发行。
三个市场上涌现的创新概况如下：第一，交易所市场创新迭出。
在交易所市场，多只“首单”产品获批：首单文化创意园区ABS“嘉实金地八号桥资产支持专项计划”、首单培育型不动产REITs“招商创融-福晟集团资产支持专项计划”、首单公寓行业ABS“魔方公寓信托受益权资产支持专项计划”、首次成功在同类产品中引入保险投资者的地产ABS“金融街(一期)资产支持专项计划”、首单银行系投资性物业ABS“中银招商-北京凯恒大厦资产支持专项计划”等。
此外，交易所市场还研发了供应链金融保理ABS产品。
自2017年以来，以保理公司为渠道发行供应链金融ABS产品的大型不动产企业越来越多，使得保理ABS产品的发行量大增。
第二，银行间市场不动产类ABN产品快速成长。
2017年4月25日，银行间市场首单商业地产抵押贷款支持票据（CMBN）“上海世茂国际广场责任有限公司2017年度第一期资产支持票据”项目注册成功，规模65亿元，是自2016年信托型ABN推出以来单笔规模最大的产品，并实现了银行间首单双SPV交易结构设计、增信方式多样化两个维度的创新。
此外，兴业国际信托发行“兴业皖新阅嘉一期不动产投资信托基金（REIT）资产支持证券”，规模5.5亿元，为银行间市场首单公募REITs。
截至目前CMBN共注册5单。
与CMBS相比，CMBN采用注册制，可以在银行间市场公募发行，流动性较强。
第三，私募ABS市场是不动产证券化产品创新力度最大的板块。
一些主体为了加快产品推动的进程，或者部分主体信用相对较弱、不易被公开市场认可的不动产证券化产品纷纷通过私募途径寻找市场定位，涌现出了大量的新主体、新产品。
资产证券化(ABS)新机遇
10多年前，美国次贷危机爆发，余波影响至今。
而点燃这场危机的导火索恰恰是以"两房"（房利美和房地美）住房抵押贷款证券化（MBS ）作为基础资产标的的再证券化产品（CDO ）和信用违约互换（CDS ）的大量违约。
美国次贷危机的爆发，让金融界全面反思资产证券化中隐藏的巨大风险，而这也导致了我国在2008年至2011年期间暂停了资产证券化（ABS ）的试点。
不可否认，作为一种有效的金融手段，资产证券化能有效提高资本市场的运作效率，在促进资本市场发展、增强市场投融资功能、帮助实体企业降杠杆方面作用突出。
具体而言，从宏观层面上看，资产证券化有助于优化金融市场的融资结构，有的放矢地支持中国经济发展的薄弱环节和重点领域，帮助中国经济实现结构调整和转型升级；从微观层面上看，资产证券化有利于提高企业资产流动性和资金使用效率，拓宽融资渠道，降低融资成本，灵活融资用途。
自2012年重启试点以来，我国资产证券化加速发展。
尤其是近两年来，资产证券化市场监管政策日渐完善，基础资产类型进一步丰富，PPP 资产证券化启动，不良资产证券化试点成功扩围，各类"首单"产品全面开花，租赁、绿色、扶贫、消费等领域的证券化创新显著。
而随着资管新规等监管文件落地，存量资产非标转标及新增资产实现标准化投资已成大势所趋，资产证券化作为非标转标的主要渠道之一，正迎来全新的发展机遇。
面对资产证券化的黄金发展期，如何抢抓市场机遇已成为各大银行的重大课题。
资产证券化︵ABS︶新机遇2018金融言行专题实践在新一轮的深化金融改革开放和强化金融监管背景下，“一行三会一局”发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，对非标准化资产期限、规模及资金来源等作出严格规定。
随着资管新规等监管文件落地，存量资产非标转标及新增资产实现标准化投资将是大势所趋，资产证券化作为非标转标的主要渠道之一，将进入黄金发展期。
商业银行在资产证券化领域的多方面参与，有利于拓展业务空间，促进服务转型，更好地助力实体经济发展。
ABS在供应链金融领域创新应用研究
【摘要】在当前的供应链金融中，很多企业都不可避免地会积累一些流动性较差的资产，而不能实现资金的快速周转。
目前资产证券化加速发展，运用资产证券化的方式将这些资产销售给SPV 并获得对价，从而实现资产的迅速变现。
本文将对ABS 在供应链金融的市场背景、有关概念等进行介绍，同时将其应用于“平安-四川广电供应链金融1号”案例研究中。
最后，结合供应链金融资产证券化案例，围绕供应链金融资产证券化存在的共性问题，提出了相关的对策及建议。
【关键词】资产证券化；供应链金融；基础资产一、引言近年来，在国内经济增速放缓、“去杠杆”及金融监管体系趋严的大背景下，中小企业的融资难度和融资成本持续走高，这在一定程度上刺激了资产证券化的发展。
随着中国资本市场的逐步完善和企业对融资需求和方式的不断加深，ABS 在中国正处于高速发展的前期。
而供应链金融在我国正处于初步发展阶段，资产证券化可以解决资金流动性慢，可以将未来产生稳定的现金流的资产作为基础资产，我们可以将符合条件的基础资产进行重组和打包，最终将资产转化为可以流通的证券，进一步提高融资效率。
二、供应链金融及资产证券化的发展研究1.供应链金融发展Song He；Huang Yuan-sheng（2014）认为供应链主要是指中小型企业，它是根据企业的实际情况对金融资产进行相关的梳理和确定，并且分析其相关的特殊性。
陆岷峰（2020）认为经济的发展对供应链金融发展的提出了一定的要求，同时也为金融机构能够带去更多的金融服务，创造更多的机会。
同时陆岷峰（2020)认为供应链金融存在一定的不稳定性和不安全性，但是同时也具有较强的系统性，它有很大的传播效应，如果供应链经济发达的话，它的供应链相对来说就会更加全面，其所带来的市场风险性也会越大。
欧阳文杰（2021)也提出了供应链金融得到了较快速度的发展，但其实供应链金融它的功能相对来说比较单一。
近几年来，供应链金融得到了较快速度的发展，但是仍然面临着众多的问题，在国家相关政策的影响下，企业很难从银行当中获得贷款，银行放贷更加严格，受到了很多的限制。
【ABS专题】基础知识总结
【ABS专题】基础知识总结一、概念★ABS，资产证券化，概念是：以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
ABS的核心目标为盘活存量，提高资产流转效率，实现核心目标有以下三个核心手段：1、结构重组：通过增加原始资产的分散度，结合有效的流动性制度安排，以达到增加资产流动性的目的；2、信用超越：通过调节合理的融资比例、差额补助、引入外部担保等方式，有效提高产品评级，从而达到降低融资成本的目的；3、金融套利：以一揽子分散性非标准化资产组成资产池，形成标准化金融产品进行融资，以达成非标转标、会计出表等目的；ABS具有五项基本功能：1、开辟融资渠道：增加轻资产企业的融资渠道，对于租赁公司、保理公司、小贷公司、互联网金融企业等；2、降低融资成本：突破公募债券发行财务指标限制（不受净资产40%和财务亏损影响）、非标转标等；3、优化财务报表：会计出表（资产负债表）、增加当期利润（损益表）、获得大额现金流用于业务拓展（现金流量表）；4、实现“轻资产转型”：通过类REITs等资产证券化产品为不动产资产运营商提供退出渠道和新的资产管理模式选择；5、提升资本市场创新形象：通过资产证券化为企业打造市场品牌影响力，这点对于中小企业的宣传边际价值更大。
ABS助力企业融资，有以下两大机制：1、隔离墙机制：通过银行、类金融机构等较强主体发行ABS，间接性支持企业融资；2、分散性机制：通过资产分散性，降低产品的系统性风险，从而提高投资吸引力；二、规模★2000年开始，我国就有企业资产支持证券的偿试，但限于国家大的经济环境情况及金融市场供需影响，企业通过ABS方式进行融资的需求一直得不到释放，而投资者群体亦无法形成。
情况自2014年国家号召大力推动信贷ABS后，ABS市场情况开始改变，自2015年整个市场发行数量及发行规模均出现爆炸式增长，2015年可被喻为中国ABS元年。
在此仅列举近一个月以来，市场ABS发行数据如下（摘自中国资产证券化分析网）：近一年以来，信贷类ABS发行统计情况如下图：近一年以来，企业ABS发行统计情况如下图：三、分类★近来，各类层出不穷的新兴基础资产类型的ABS不断推出，花样繁多的创新性交易结构也不断诞生出来，因此，我试图对ABS进行一个简单的分类。
2017年资产证券化ABS产品重要创新汇总
导言回顾2017年，是我国资产证券化市场迎来备案制改革的三周年，据多方数据显示，自2014年银监会和证监会分别宣布此项改革以来，资产证券化累计发行规模突破2.7万亿元，基础资产不断丰富，交易结构创新层出不穷，参与主体更加多元化。
特别是2017年，资产证券化市场精彩纷呈，市场上不断涌现出各类创新型资产证券化产品。
今天券姐的分享，涉及了ABS市场22个首单创新项目，涵盖面之广泛，内容之详细，值得每位朋友收藏了解。
1、国内首单信托助农ABS2017年12月28日，农分期联合云南信托发布的国内首单信托助农ABS产品“天风证券-云信农分期一号资产支持专项计划”成功发行，这是国内第一支全面支持新型农业经营主体的场内发行的资产证券化产品。
在此次资产支持专项计划中，云南信托作为原始权益人和资产服务机构。
该专项计划的基础资产为云南信托农分期单一资金信托项下的信托受益权。
此次专项计划规模为1.51亿元，优先级分为优先A-1级、优先A-2级两档产品，评级均为AAA。
并且，该专项计划中设置了多种信用增级措施，包括结构化分层、超额利差、不合格贷款的赎回以及差额补足承诺等。
2、首单外币计价ABS暨首单飞机租赁ABS2017年12月27日，我国首单外币计价资产支持专项计划暨首单飞机租赁资产支持专项计划在上交所成功发行。
该项目由中国经营性飞机租赁商中飞租融资租赁有限公司以飞机租赁业务产生的相关资产作为基础资产，由华泰证券（）资产管理有限公司（担纲计划管理人，发行的以美元计价的资产支持专项计划。
在我国目前外汇管理制度下，国内以美元计价的固定收益类产品投资标的稀缺，该产品以美元计价，丰富了国内资本市场金融产品，弥补了ABS产品以外币计价的空白；为境内投资者增加重要的投资和避险工具，吸引美元在中国境内投资，可有效缓解境内美元资金外流；同时也为国内短期、中期、长期美元固定收益类产品建立价格引导机制。
3、首单区块链供应链金融ABS2017年12月26日，“德邦证券浙商银行池融2号资产支持专项计划”成功在上交所发行，值得注意的是，本次产品成功应用了区块链技术。
资产证券化发展情况与产品创新
FIN6122A 金融市场与财务工具小组作业M1005215 何咏梅M1005216 赵立M1005217 陈洁华M1005218 陈朔帆M1005219 丁景东资产证券化发展情况与产品创新资产证券化（Asset Securitization）通常是指将一组流动性较差但预计能产生稳定现金流的资产，通过一系列的结构安排和组合，对其风险和收益要素进行分离重组，并通过信用增级，将组合资产的预期现金流的收益权转换成可以出售和流通的证券的过程。
按广义的理解，凡是以市场为基础的直接融资都可以被理解为资产证券化。
如果把在市场上发行债券或股票筹资看作一级证券化，那么将现存的缺乏流动性、但具有预期稳定收入的资产集中起来，然后将资产的现金流重组后出售的新型证券--资产支撑证券，则可被看作二级证券化，或狭义的资产证券化。
本文主要通过回顾资产证券化发展历程，介绍资产证券化产品种类及其结构，并通过重点讨论狭义资产证券化中的几种重要产品来理解资产证券化产品的信用评级、风险计量、收益率计量手段。
一、现代资产证券化的产生和分类现代资产证券化起源于20 世纪70 年代的抵押担保支持证券（Mortgage-Backed Securitization），它是16 世纪后半叶兴起的传统证券化（Traditional Capitalization）与20 世纪60 年代兴起的不动产证券化（Real Estate Capitalization）的延续。
图1：世界证券化发展简况传统证券化包括债券、股票，以及以可转换债券为代表的混合证券。
作为最古老的证券化手段，传统证券化的历史可以追溯至16 世纪后半叶的大航海贸易时代。
英国、荷兰等国为发展海军力量保护本国与其海外殖民地之间的商路，政府大举国债，这种因扩军而产生的政府融资需求促使债券市场在英国、荷兰等国的兴起，并在17 至18 世纪得到大发展，以至鸦片战争时期伦敦证券交易所超过90%的上市证券是债券。
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精品文档导言年，是我国资产证券化市场迎来备案制改革的三周年，据多方数据显2017回顾年银监会和证监会分别宣布此项改革以来，资产证券化累计发行规2014示，自万亿元，基础资产不断丰富，交易结构创新层出不穷，参与主体更加2.7模突破多元化。
年，资产证券化市场精彩纷呈，市场上不断涌现出各类创新型资产2017特别是证券化产品。
个首单创新项目，涵盖面之广泛，内容市场ABS22今天券姐的分享，涉及了之详细，值得每位朋友收藏了解。
ABS1、国内首单信托助农天“产品日，农分期联合云南信托发布的国内首单信托助农ABS2017年12月28成功发行，这是国内第一支全面支持”风证券-云信农分期一号资产支持专项计划新型农业经营主体的场内发行的资产证券化产品。
在此次资产支持专项计划中，云南信托作为原始权益人和资产服务机构。
该专项计划的基础资产为云南信托农分期单一资金信托项下的信托受益权。
级两档产品，优先A-2亿元，1.51优先级分为优先A-1级、此次专项计划规模为。
AAA 评级均为并且，该专项计划中设置了多种信用增级措施，包括结构化分层、超额利差、不合格贷款的赎回以及差额补足承诺等。
ABSABS、首单外币计价暨首单飞机租赁2日，我国首单外币计价资产支持专项计划暨首单飞机租赁资产27年201712月支持专项计划在上交所成功发行。
该项目由中国经营性飞机租赁商中飞租融资租赁有限公司以飞机租赁业务产生的相关资产作为基础资产，由华泰证券（上海）资产管理有限公司（担纲计划管理人，发行的以美元计价的资产支持专项计划。
.精品文档在我国目前外汇管理制度下，国内以美元计价的固定收益类产品投资标的稀缺，该产品以美元计价，丰富了国内资本市场金融产品，弥补了ABS产品以外币计价的空白；为境内投资者增加重要的投资和避险工具，吸引美元在中国境内投资，可有效缓解境内美元资金外流；同时也为国内短期、中期、长期美元固定收益类产品建立价格引导机制。
3、首单区块链供应链金融ABS2017年12月26日，“德邦证券浙商银行池融2号资产支持专项计划”成功在上交所发行，值得注意的是，本次产品成功应用了区块链技术。
这也是市场首单区块链供应链金融ABS产品。
“德邦证券浙商银行池融1-20号资产支持专项计划”系列产品由浙商银行与德邦证券联手打造；是国内交易所首个基础资产涵盖国内信用证类资产、银行付款保函类资产、电子银行承兑汇票类资产、电子商业承兑汇票类资产四种不同贸易融资应收账款的储架式资产证券化项目。
4、首单民企长租公寓储架式权益类REITs2017年12月26日，由旭辉领寓作为发起人的中国首单民企长租公寓储架式权益类REITs成功获批发行，规模为30亿元。
此次类REITs的交易安排人为晨曦基金及高和资本，计划管理人为中信证券。
本次专项计划以上海领昱公寓管理有限公司为原始权益人/优先收购权人，以上海领昱持有的全部基金份额为基础资产，由旭辉集团股份有限公司提供限额内差额补足承诺。
专项计划采用“储架-分期”发行机制，共获批总额度30亿元，首期拟发行2.5亿元，期限为3年，其中优先A级资产支持证券规模0.9亿元，优先B级资产支持证券规模0.6亿元。
.精品文档中诚信证评给予优先A级资产支持证券AAA评级，给予优先B级资产支持证券AA+评级。
5、国内首单培育型CMBS2017年12月15日晚，云南城投集团旗下上市公司云南城投置业股份有限公司发布公告：已于日前完成了国内首单培育型CMBS（商业房地产抵押贷款支持证券）—“开源-云城投置业成都银泰中心资产支持专项计划的发行。
云南城投将以成都高新区银泰In99购物中心及华尔道夫酒店和车位共计293,983.17平方米的房屋及其占有范围内的国有土地使用权作为本次证券发行的标的资产，发行规模不超过35亿元；其中优先A类证券规模16.5亿元，优先B类和C类证券规模分别为18亿元、0.5亿元；发行期限为18年（每3年作为一个周期）的房地产抵押贷款支持证券（CMBS）。
开源证券发起设立单一资产支持专项计划开展证券化融资事宜，重庆国际信托有限公司设立单一信托，向上述物业的持有公司成都银城置业发放贷款。
6、银行间市场首单物业费ABN2017年12月13日，中信银行携手中信证券等金融机构助力中铁建（北京）物业资产管理有限公司2017年第一期非公开定向发行资产支持票据成功发行。
此前，基于物业费收入的资产证券化产品一直在交易所发行，这也使得该项目成为首个取得协会注册通知书的物业费ABN项目。
该项目底层资产为中铁建物业在全国20个地区75处物业未来7年的物业费收入。
7、首单社区商业物业REITs2017年12月7日，由东吴证券作为计划管理人的中联东吴-新建元邻里中心资产支持专项计划（下称“新建元-邻里中心REITs”）取得上海证券交易所的无异议函。
.精品文档新建元-邻里中心REITs是国内首单以“社区商业物业”为底层资产的REITs产品，兼具商业地产属性和社区服务属性。
新建元-邻里中心REITs由东吴证券担任计划管理人，北京中联国新投资基金管理有限公司担任财务顾问，苏州元联投资基金管理有限公司担任基金管理人；以分布在苏州工业园区各区域生活圈核心、住宅区中央地带的10个邻里中心为底层资产，产品总规模20.5亿元，期限为5年（可根据约定提前终止）；其中优先级产品规模14.5亿元，评级为AAA；次级产品规模6亿元。
8、首单银行间市场长租公寓ABN2017年12月4日，招商蛇口“飞驰-建融招商长租公寓系列资产支持票据（ABN）”在中国银行间市场交易商协会成功注册；首期计划发行40亿元，期限15年，由建设银行担任主承销商，采取定向发行方式在银行间市场发行。
此次通过以位于深圳蛇口的“泰格公寓“、美伦公寓”两个长租公寓的项目收益权发行资产支持票据，不仅是银行间市场首单；也是国内目前注册（备案）规模最大的长租公寓资产证券化类金融产品。
9、首单长租公寓储架CMBS2017年12月1日，“招商创融-招商蛇口长租公寓第一期资产支持专项计划”获深交所审批通过。
该项目是全国首单长租公寓储架发行CMBS（商业物业抵押贷款证券化）产品。
本专项计划率先在CMBS领域引入了储架发行的交易结构，即一次审批、分期发行的模式。
第一期专项计划以位于深圳市南山区蛇口，出租情况良好的长租公寓作为基础资产。
在增信措施方面，考虑到不同层面的风险，本专项计划设置了优先级/次级分层、超额覆盖、差额补足、物业资产抵押担保等不同层次的缓释措施。
.精品文档10、首单可再生能源电费补贴ABS2017年11月24日，中国华能2017年度第一期资产支持票据在银行间市场顺利发行，该项目是我国首单以可再生能源电费补贴款为基础资产的资产证券化产品。
产品结构方面，本期产品无传统的优先次级安排，无第三方增信，实现了入池补贴应收账款的出表。
交易机制方面，通过循环购买安排及相关权利的转移，实现了资产的平价交易，从而实现了对国有资产的保值，为电力行业开展同类型业务树立了产品标准。
11、国内首单标准化可持续发展棚改ABS2017年11月24日，“农银穗盈-光证资管-宁海棚改安居可持续发展资产支持专项计划”在上交所挂牌上市。
该资产支持专项计划发行规模12.5亿元，期限不超2.5年，优先级资产支持证券达到AAA级。
该项目是国内首单符合国际标准的可持续发展资产证券化项目，募集资金将用于棚户区改造配套安置房建设及相关环境改造项目。
12、首单家电制造业ABS2017年11月3日，由招商证券和四川长虹电器股份有限公司共同主导的“招商创融-四川长虹应收账款资产支持专项计划”成功发行这是首单家电制造行业ABS落地产品；标志着家电制造企业在资产证券化领域取得重大突破。
四川长虹应收账款资产支持专项计划总发行规模达10.55亿元，其中优先A级证券（债项评级为AAA）规模为58,141万元，优先B级证券（债项评级为AA+）规模为6,836万元，优先C级证券（债项评级为AA）规模为35,248万元，次级规模为5,275万元。
13、国内首单央企租赁住房.精品文档2017年10月23日，中联前海开源-保利地产租赁住房一号资产支持专项计划获得上海证券交易所审议通过；开创了租赁住房资产证券化新篇章，对于加快推进租赁住房市场建设具有非常积极的示范效应。
产品总规模50亿元，以保利地产自持租赁住房作为底层物业资产，采取储架、分期发行机制，优先级、次级占比为9:1，优先级证券评级AAA。
本单产品的成功落地，验证了“以REITs打通租赁住房企业退出渠道、构建租赁住房完整商业模式闭环”的可行性，为租赁住房资产证券化树立了优质榜样。
14、首单双绿认证ABS2017年9月14日，由长城国瑞证券担任计划管理人的“特锐德应收账款一期绿色资产支持专项计划”公告成立。
该项目是深交所首单双绿认证资产证券化项目，具有“双绿”属性：不仅募投项目符合中国金融学会绿色金融专业委员会发布的《绿色债券支持项目目录》，并且基础资产本身也具有绿色属性。
该专项计划是由特锐德作为原始权益人，以其持有的应收账款债权为基础资产发行资产支持证券。
该产品发行总规模约为9.83亿元，其中优先级资产支持证券的发行规模为8.18亿元。
该专项计划优先A级资产支持证券、优先B级资产支持证券和优先C级资产支持证券分别获得中诚信证评授予的AAA、AA和A+的信用等级。
15、国内首单精准扶贫ABS2017年9月5日，由国金证券股份有限公司发起的“国金-阆中天然气资产支持专项计划”公告成立，并于9月8日取得无异议函，在上海证券交易所成功发行。
该项目以天然气收费收益权为基础资产，发行总规模为5.25亿元；所融资金主要用于完善城乡供气网络、提高当地用气安全和改善居民出行环境。
.精品文档这是全国首单国家级贫困县精准扶贫资产证券化项目。
16、首单租房市场消费分期类ABS2017年8月15日，长租公寓领导品牌自如作为资产服务机构，成功发行租房市场首单房屋租金分期类ABS产品—“中信证券-自如1号房租分期信托受益权资产支持专项计划“。
该单ABS产品由中信证券担任计划管理人及承销机构，期限两年，首期发行规模5亿元，其中优先级获得AAA信用评级，占比90%。
项目底层资产为“自如房租分期小额贷款”，对应的是自如资管长租业务“自如友家”和“自如整租”。
该ABS产品的创新亮点在于：独特的消费分期场景、精确高效的风控措施、双SPV循环结构等。
依托于“自如友家”和“自如整租”2大长租公寓业务衍生出的独特消费场景，能够有效过滤掉借款人欺诈风；有效获取独一无二的用户数据对用户进行多维度描述、增加风控效率。
17、首单停车场PPP+ABS2017年7月27日，“华西证券-川投PPP项目资产支持专项计划”取得深圳证券交易所资产支持证券挂牌条件确认的无异议函；这是全国首单公共停车场PPP资产证券化项目；亦是全国首单无外部增信的区县级PPP资产证券化项目而且及深交所批准的首单无外部增信的PPP资产证券化项目；以及全国首单以可行性缺口补助为回报机制的PPP资产证券化项目，同时也是西南地区首单PPP资产证券化项目。