黄世忠-财务报表分析的逻辑框架.
黄世忠报表分析笔记
黄世忠《财务报表分析—理论、框架、方法与案例》读书笔记（一）(2013-11-10 21:17:27)转载▼分类：Heyden标签：资本市场财务分析财经黄世忠《财务报表分析—理论、框架、方法与案例》读书笔记（一）第五章资产分析“股东财富最大化”是企业最重要的目标之一。
第一节资产的确认与计量一、资产概述（一）什么是资产资产可以带来未来经济利益，由特定主体所拥有或控制，是过去的交易或事项所产生。
（二）资产质量通过对财务报表进行分析，发现资产的质量优劣二、资产的确认和计量（一）确认标准：可定义性，可计量性，相关性和可靠性（二）资产的计量属性1、以产出价值基础的计量属性：符合要求的未来现金流量现值，可变现净值，现行市价；2、以投入价值为基础的计量属性：历史成本，现行重置成本（三）资产减值准备——会计思想的嬗变现行会计准则要求长期资产的账面价值低于可回收金额时，确认资产的价值减损第二节资产分析的难点热点问题一、所有权不确定的资产确认和计量问题（一）人力资源培训费用支出费用化，在财务报表中如何关注？（二）租赁资产评估一项租赁协议安排到底是购买行为还是一般租赁行为充满主观性（三）财务报表分析中值得深究的问题当所有权很难辨别时，公司管理层就有机会通过主观判断决定所获得的资源是否可以记录为一项资产二、未来经济利益不确定和难以计量的资产确认和计量问题（一）商誉商誉所能带来的未来经济利益存在着很大的不确定性。
从计量的角度看，商誉是支付的合并成本与所收购净资产公允价值之间的差额。
（二）品牌由于重大不确定性，企业的品牌价值往往没有在财务报表上得到确认。
（三）值得深究的问题资产负债表中哪一种资产的计量和估计最为困难？这些类型资产的计价基础是什么？第三节资产分析的误区与“洗大澡”信号发送一、资产分析中的常见误区（一）如果企业为一项资源付费，该资源必定是一项资产忽略这样的可能性：即使是善良的管理层也可能犯错（二）如果资源不能被感受，它就不是一项资产一些资产不具有实物形态并不意味着它们不具有价值，包括无形资产、货币资产等（三）购买的资源是资产，自己开发的资源不是资产不确认内部自己开发的无形资产属于陈旧过时的观念（四）只有拟出售时，资产的市场价值才是相关的这种会计处理在很大程度上以管理层的意图为导向，缺乏合乎逻辑的概念基础二、“洗大澡”的信号发送含义根据信号发送理论，会计报表实质上体现了管理层进行估计判断和会计政策选择的偏好。
财务报表分析的逻辑框架(黄世忠老师)
财务报表分析的逻辑框架---基于微软和三大汽车公司的案例分析黄世忠（厦门国家会计学院361005）通用（GM）、福特（Ford）和戴姆勒克莱斯勒（DaimlerChrysler）等三大汽车公司2006年合计的销售收入和资产余额分别为5676亿美元和7156亿美元，是微软（Microsoft）的11.1倍和11.3倍，三大汽车公司的员工总数高达91万人，是微软的12.9倍。
但截止2006年末，三大汽车公司的股票市值只有946亿美元，仅相当于微软2932亿美元股票市值的32%! 堂堂的三大汽车巨头，为何敌不过一个做软件的？如何诠释这种有悖常理的现象？在资本市场上“做大”为何不等于“做强”?这种经营规模与股票市值的背离现象，既可从行业层面诠释，也可从财务角度比较，更应从盈利质量、资产质量和现金流量的逻辑框架分析。
一、行业层面的诠释从技术上说，股票价格的高低是由市盈率决定的。
市盈率越高，意味着股票价格越昂贵，反之，越便宜。
剔除投机因素，市盈率的高低受到公司盈利前景的显著影响。
盈利前景越好的公司，其市盈率也越高。
盈利前景既受特定公司核心竞争力的影响，还受该公司所处行业发展前景的影响。
不同企业处于不同的行业生命周期，其发展前景截然不同。
从行业层面看，三大汽车公司与微软处于不同的行业生命周期。
如同自然人一样，一个企业也好，一个行业也罢，都要经历“出生---成长---成熟---衰亡”阶段。
三大汽车公司属于传统的制造行业，是“旧经济”的典型代表，目前处于成熟阶段。
在这一阶段，竞争异常激烈，销售收入和经营利润的成长性很低，经营风险很高。
对于这类发展前景有限的上市公司，投资者当然不愿意为之出太高的价钱，因而其市盈率和股票市值一般也很低。
反之，微软属于高新技术行业，是“新经济”的典型代表，目前处于成长阶段。
在这一阶段，竞争虽然日趋激烈，但销售收入和经营利润仍然高速成长，经营风险相对较低。
对于这类具有良好发展前景的上市公司，投资者往往愿意未其股票支付额外的溢价，因而其市盈率和股票市值通常也较高。
厦门大学管理学院副院长黄世忠-财务报表粉饰与分析培训
2001 - 198,868 5,187 -225,724
What is 城市轨道交通 urban rail transport
精品ppt模板
2020/3/8
项目
坏账准备 其中：应收账款
其他应收款 存货跌价准备 其中:原材料 长期投资减值准备
固定资产减值准备
在建工程减值准备
合计
年初余额
42,724 32,667 10,057 12,606 10,855 2,351
240.25 202.75 154.88 150.00 100.00 100.00 100.00
6.00
$ in million
Institutional Investors amount
CALPERS
387.5
Prudential
386.5
Metropolitan Life Insur. 300.3
– Big-bath charges ( 洗大澡或巨额冲销） – Creative acquisition accounting （创造性并购会计） – Cook-jar reserves （甜饼盒式准备金） – Revenue recognition （收入确认） – Materiality （重大性）
精品p必备条件
– 动机或压力
• Management or employees have an incentive or are under pressure
– 机会
• Circumstances exist (e.g. absence of control, ineffective control, ability of management to override controls) that provide an opportunity for a fraud to be perpetrated
企业价值评估中的财务分析框架——基于M公司与GFC公司的案例分析——黄世忠
企业价值评估中的财务分析框架——基于M公司与GFC公司的案例分析[作者]黄世忠国外的经验数据表明，全世界有75% 以上的收购兼并最后都是以失败告终的。
有四个方面的原因：第一，1968年，美国教授理插·鲍尔提出“自傲假说”，认为很多收购兼并本来是没有必要进行的，主要是管理当局急于把企业做大以满足自己的虚荣心。
第二，并购之所以失败，是由于在评估过程中价值估值失实。
第三，没有做好财务分析，尤其没有做好尽职调查。
第四，并购之后没有做好整合，无法发挥协同效应。
我今天主要谈在收购过程中如何进行财务分析以及采用的框架。
这个框架基于一个发生在美国的真实的案例。
基本的情况如下：2005 年底，有两家公司：M公司和GFC公司。
M公司有雇员6.1万人，GFC 公司有雇员103.1万人。
在我国，只有中石化和中国电网公司雇用的人数超过100万人。
从资产总额来看，截止2004年底，GFC公司的资产总额高达1.02万亿美元，相当于8万多个亿的人民币，而M公司有多少呢，它只有943 亿美元。
我国国有资产存量不算土地，不算自然资源，有多少呢？目前大概不到13万个亿。
我国居民储蓄存款也就15万个亿，说明GFC公司的资产总额相当的大。
一、注重行业的差别从销售收入来看，一个是5000 多亿美元，一个不到400亿美元，这个差距相当大。
还有一个很重要，在估值过程中备受关注的现金流量（cash flow），经营活动产生的现金流量，2005年M公司是166个亿，而GFC公司是434个亿。
从雇用人数、资产总额、销售收入以及经营活动产生的现金流量来看，GFC公司比M公司要大十几、二十倍。
但是在股票市场上，做大不一定做强。
截止2005年底，GFC公司的股票市值只有854亿美元，而M公司的股票市值大概是2856亿美元，大约超过2万亿人民币。
相当于到目前为止我国1385家A股上市公司的流通市值的总和。
为什么反差这么大呢？为什么经营规模大的价值反而小？在证券市场上，如何解释这种现象呢？首先很重要的一点是，在进行企业价值评估时，企业的资产总额固然很重要，但更重要的是净资产。
上市公司财务报表粉饰与分析案例(厦门大学黄世忠)
93
22 15
Xerox
Rite Aid
Faked Profit
Comparative Study on Measures of Window Dressing
WorldCom
3
Biggest U.S Bankruptcies Since 1980
1200 1070 1000
800
634
600
400 200
200
350.6
100 28.4
0 1999
429.8
40.4 2000
506.9
55 2001
Faked Revenue Total Revenue
2020/3/25
Comparative Study on Measures of
6
Window Dressing
Financial Frauds and Independent Directors
• 发现舞弊方法及比例 – 雇员举报 26.3% – 偶然发现 18.8% – 内部控制 18.6% – 内部审计 15.4% – 外部审计 11.5% – 客户举报 8.6% – 匿名举报 6.2% – 卖方举报 5.1%
– 执法部门通报 1.7%
160 140 140
120
100 99
100
82
2020/3/25
Comparative Study on Measures of
12
Window Dressing
Significant Changes in the New Fraud Standard
• 4个重大变化
– 进一步强调职业怀疑（Professional Skepticism)的重 要性
海尔集团财务报表分析
海尔集团财务报表分析一、财务报表分析的定义及相关内容（一）、财务报表分析的定义财务报表分析是以企业基本活动为对象、以财务报表为主要信息来源、以分析和综合为主要方法的系统认识企业的过程，其目的是了解过去、评价现在和预测未来，以帮助报表使用人改善决策。
财务报表分析的对象是企业的各项基本活动。
（二）、财务报表的构成1、资产负债表主要包括：资产负债，所有者权益三项。
其中资产包括：流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、和其它资产。
负债包括流动负债和长期负债，所有者公益包括实收资本，资本公积，盈余公积和未分配利润。
这里有个等式就是资产=负债+所有者权益。
2、利润表主营业务收入-主营业务成本-营业费用-销售税金及附加=销售利润；销售利润+其它业务利润-管理费用-财务费用=营业利润；营业利润+投资收益+营业外收入-营业外支出=利润总额；利润总额-所得税=净利润3、现金流量表现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，也叫账务状况变动表，所表达的是在一固定期间(通常是每月或每季)内，一家机构的现金 (包含现金等价物) 的增减变动情形。
（三）、财务报表比率基本分析方法比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，是财务分析最基本的工具。
主要是掌握和运用四类比率，即反映公司的盈利能力比率、偿债能力比率、成长能力比率、周转能力比率这四大类财务比率。
1、盈利能力分析比较常用的指标有:净资产收益率=净利润/平均净资产总资产收益率=净利润/平均总资产营业收入利润率=利润总额/营业收入净额以上三个指标值越大，盈利能力越强。
2、偿债能力分析流动比率=流动资产/流动负债，该指标应大于1，否则企业短期偿债能力有问题，最佳值为2以上。
速动比率=速动资产/流动负债，其中速动资产=流动资产-存货-待摊费用，该指标大于1较好。
资产负债率=负债总额/资产总额，可与行业平均值比较。
财务报表分析的逻辑框架
财务报表分析的逻辑框架搜集整理，转载请注明出自://club.topsage ！更多财税实务交流信息：://club.topsage /forum-78-1.html大家论坛，全收费公益性考试论坛，等候您的莅临！财务报表剖析的逻辑框架---基于微软和三大汽车公司的案例剖析通用〔GM〕、福特〔Ford〕和戴姆勒克莱斯勒〔DaimlerChrysler〕等三大汽车公司2006年算计的销售支出和资产余额区分为5676亿美元和7156亿美元，是微软〔Microsoft〕的11.1倍和11.3倍，三大汽车公司的员工总数高达91万人，是微软的12.9倍。
但截止2006年末，三大汽车公司的股票市值只要946亿美元，仅相当于微软2932亿美元股票市值的32%! 堂堂的三大汽车巨头，为何敌不过一个做软件的？如何诠释这种有悖常理的现象？在资本市场上〝做大〞为何不等于〝做强〞?这种运营规模与股票市值的背叛现象，既可从行业层面诠释，也可从财务角度比拟，更应从盈利质量、资产质量和现金流量的逻辑框架剖析。
一、行业层面的诠释从技术上说，股票价钱的上下是由市盈率决议的。
市盈率越高，意味着股票价钱越昂贵，反之，越廉价。
剔除投机要素，市盈率的上下遭到公司盈利前景的清楚影响。
盈利前景越好的公司，其市盈率也越高。
盈利前景既受特定公司中心竞争力的影响，还受该公司所处行业开展前景的影响。
不同企业处于不同的行业生命周期，其开展前景一模一样。
从行业层面看，三大汽车公司与微软处于不同的行业生命周期。
似乎自然人一样，一个企业也好，一个行业也罢，都要阅历〝出生---生长---成熟---兴起〞阶段。
三大汽车公司属于传统的制造行业，是〝旧经济〞的典型代表，目前处于成熟阶段。
在这一阶段，竞争异常剧烈，销售支出和运营利润的生长性很低，运营风险很高。
关于这类开展前景有限的上市公司，投资者当然不情愿为之出太高的价钱，因此其市盈率和股票市值普通也很低。
反之，微软属于高新技术行业，是〝新经济〞的典型代表，目前处于生长阶段。
基于战略的报表分析新思维报表分析的逻辑切入点120
398 2005
M公司 GFC公司
443 2006
511 2007
2021/11/7
第十页，共63页。
Xiamen National Accounting Institute
经营规模—CFFOA(现金流量 )
600 500 400 300 200 100
0 -100 -200Fra bibliotek520 145
2002
2021/11/7
第四页，共63页。
Xiamen National Accounting Institute
股票市场表现(biǎoxiàn)
2021/11/7
第五页，共63页。
Xiamen National Accounting Institute
股票(gǔpiào)市值(Capitalization)
考倒全世界顶级(dǐnɡ jí)MBA的难题
四大核心问题
问题1
做大=做强？？
问题2
M公司与GFC公司孰优孰劣？孰强孰弱？
问题3
M公司与GFC公司股票市值的反差原因 何在？
问题4
2021/11/7
第七页，共63页。
Xiamen National Accounting Institute
500 0
2541
709 2002
2914
2936
3361
1857
1274
931
946
385
2003
2006.12.31 2007.12.31 2008.11.7 M GFC
2021/11/7
Xiamen National Accounting Institute
第十二页，共63页。
有效利用财务报表进行经营分析及评价框架
1.3 财务报表的初步解读
财 务 报 表
2020/8/8
10
如何看报表？
可以先从资产负债表 其次看损益表看 再看现金流量表 最后看股东权益变动表
2020/8/8
11
资产负债表
如何看资产负债表？
看总额 看结构 看质量（第三章） 看比率（第四章）
解读重点： • 报表项目构成 • 近期债务压力如何？ • 资产质量如何？ • 不仅关注总资产，更
•信息中介，如审计师、财务分析师、债券评级机构和金融出版商，主 要是为投资者(或代表投资者的财务中介)提供关于各种商业投资机会质 量的信息。信息中介的价值在于它或者增强了财务报告的可靠性(就像 审计师所做的一样)，或者分析了财务报告中的信息(就像分析师和评级 机构所做的一样)。
2020/8/8
5
理想的情况是，不同的中介作为检查和平衡系统以保证资本市场机 制的有效运作。但是一旦中介之间偶尔能够相互串通，而不是相互 制约，情况就不是这样了。由于中介机构内部的激励问题、治理问 题和各种利益冲突等许多问题导致著名的公司破产案——如安然公 司和世通公司，就是一个证明。
财务报告分析
663211
2020/8/8
1
参考书目
黄世忠等.《财务报表分析:理论框架方法与案例》. 中国财政经济出版社，2007年。
张新民等.《财务报表分析(第3版)》.中国人民大学 出版社，2014年。
张新民等.《财务报表分析(第3版)》案例分析与学习 指导.中国人民大学出版社，2014年。
2020/8/8
7
财务报表分析的基本方法
1）结构分析法（垂直分析法） 2）比较分析法
同一企业不同时期比较：趋势分析法 不同企业相同时期的比较
财务报表分析——财务报表分析的逻辑框架
Microsoft staff photo from December 7, 1978. From left to right: Top: Steve Wood, Bob Wallace, Jim Lane. Middle: Bob O'Rear, Bob Greenberg, Marc McDonald, Gordon Letwin. Bottom: Bill Gates, Andrea Lewis, Marla Wood, Paul Allen
68 17 25%
GFC公司
F 35.0 2,952 1,626
186 196 56 -10 -18%
C 36.8 2,192 1,750 208 313 408
55 13%
合计 108.3 8,862 5,236
565 709 532 62 12%
M公司
M 5.05 676 284 145 2,541 540 78 14%
C 16.1% 18.8% 19.4% 19.4% 17.9% 17.1% 24.8%
M 86.3% 81.6% 81.2% 81.8% 84.4% 81.1% 79.1% 80.8%
23
M公司的成本费用结构
100%
80% 49
54
76
83
87
98 115 130
60%
40% 44
43
60
78
62
• ‰问题2:„M公司与GFC公司股票市值的反差原 因何在？
• ‰问题3:„如何评价M公司与GFC公司的业绩？ • 问题4：评判流行语“做大做强”
财务报表分析的框架（最终版）
财务报表分析的框架（最终版）第一篇：财务报表分析的框架（最终版）财务报表分析的框架企业经营活动与财务报告的关系财务报表分析的框架（1）以需求导向的财务报表分析框架，一是权益投资者财务报表的框架：企业盈利能力分析；企业投资风险分析&未来盈利预测和评估企业的内在价值二是基于债权投资者的财务报表分析框架：企业偿债能力分析、企业创造现金流能力分析、企业的信用质量分析、企业发展前景预测、财务危机预警、企业综合信用风险评估三是满足管理者需要的财务报表分析：该分析能够为企业内部管理层提供非常重要的管理决策依据。
无论是企业进行收购兼并风险管理还是业绩评价!财务报表分析所提供的信息在管理决策中均直到不可忽视的作用。
（2）以经营管理质量导向的财务报表分析框架：经营分析、筹资分析、投资分析（3）以价值驱动为导向的财务报表分析框架:战略分析、价值分析和风险驱动分析（4）以战略为导向的财务报表分析框架: 战略分析、会计分析、财务分析、前景分析主要研究以战略为导向的财务报表分析框架：以联通为例的以战略为导向的财务报表分析框架财务分析：财务分析的作用：(1)通过财务分析,可以全面评价企业在一定时期内的各种财务能力,包括偿债能力,盈利能力,营运能力,发展能力,从而分析企业经营活动中存在的问题,总结财务管理工作的经验教训,促进企业改进经营活动,提高管理水平。
(2)通过财务分析,可以为企业外部投资者,债权人和其他有关部门和人员提供更加系统的、完整的会计信息,便于让各部门更加深入的了解企业的财务状况,经营成果和现金流量情况,为其投资决策,信贷决策、和其他经济决策提供依据。
(3)通过财务分析,可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况,考核各部门和单位的经营业绩,有利于企业建立和完善评价体系,协调各种财务关系,保证财务目标的顺利实现。
财务分析的方法（1）比较分析法：财务分析中最常用最基本的方法,它是通过主要项目或指标数值变化的对比,计算差异额来分析和判断企业财务状况及经营成果的一种方法。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
（四）盈利质量、资产质量和现金流量的相 互关系
综上所述，从财务的角度看，盈利质量、资产质量和现金 流量是系统、有效地分析财务报表的三大逻辑切入点。任 何财务报表，只有在这个逻辑框架中进行分析，才不会发 生重大的遗漏和偏颇。 同时，必须指出，盈利质量、资产质量和现金流量是相 互关联的。盈利质量的高低受资产质量和现金流量的直接 影响。只有“真金白银”的利润流入，才能真正给企业带 来价值的增长。
2、自由现金流量的分析
从定量的角度看，自由现金流量等于经营活动产生的现金 流量减去维持现有经营规模所必需的资本性支出（更新改 造固定资产的现金流出）。这是因为，固定资产经过使用， 必然会陈旧老化，经营活动产生的现金流量首先必须满足 更新改造固定资产的现金需求，剩余部分才可用于还本付 息和支付股利。将自由现金流量与企业还本付息、支付股 利所需的现金流出进行比较，就可评价企业创造现金流量 的真正能力。
财务报表分析-理论框架、方法与 案例
理论基础篇，系统地介绍了信息不对称理论、经典研究学派、 市场基础研究学派、实证会计研究学派的基本理念、观点及 其对财务报表分析的涵义和启示。
分析框架篇，在介绍如何识别财务报表粉饰的基础上，指出 财务报表分析应同时从盈利质量、资产质量和现金流量这三 个层面进行系统分析
1、经营性现金流量的分析
经营活动产生的现金流量相当于企业的“造血功能”，即 不靠股东注资、不靠银行贷款、不靠变卖非流动资产，企 业通过其具有核心竞争力的主营业务就能够独立自主地创 造企业生存和发展的现金流量。如果经营性现金流入显著 大于现金流出，表明其“造血功能”较强，对股东和银行 的依赖性较低。反之，如果经营性现金流量入不敷出（现 金流出大于现金流入）且金额巨大，表明企业的“造血功 能”脆弱，对股东和银行的依赖性较高。
1、 收入质量分析
收入质量分析侧重于观察企业收入的成长性和波动性。成 长性越高，收入质量越好，说明企业通过主营业务创造现 金流量的能力越强。波动性越大，收入质量越差，说明企 业现金流量创造能力和核心竞争力越不稳定。 分析收入成长性和波动性的最有效办法是编制趋势报表。
2、利润质量的分析
成长性越高、波动性越小，利润质量也越好
3、毛利率的分析
毛利率等于销售毛利除以销售收入，其中销售毛利等于销 售收入减去销售成本与销售税金之和。毛利率的高低不仅 直接影响了销售收入的利润含量，而且决定了企业在研究 开发和广告促销方面的投入空间。
（二）资产质量分析
资产质量可以从资产结构和现金含量这两个角度进行分析。 资产结构是指各类资产占资产总额的比例。一般而言，固 定资产和无形资产占资产总额的比例越高，企业的退出壁 垒（Exit Barrier）就越高，企业自由选择权就越小。 资产是指企业因过去的交易、事项和情况而拥有或控制的 能够带来未来现金流量的资源。根据这一定义，评价企业 资产质量的方法之一就是分析资产的现金含量。 资产的现金含量越高，资产质量越好，反之亦然。
（二）资产质量分析
最后需要说明的是，在分析企业的资产质量时，还应考虑 没有在资产负债表上体现的“软资产”。
（三）现金流量分析
现金流量表分为三大部分：经营活动产生的现金流量、投 资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。 现金流量可以从经营性现金流量（ Operational Cash Flow）和自由现金流量(Free Cash Flow)这两个角度进行 分析。
分析重心篇，详细地阐述了资产、负债和所有者权益、收入、 成本和费用等财务报表要素以及现金流量等分析难点和热点 问题
分析运用篇，说明如何运用第二篇和第三篇介绍的理念和方 法。
1、收入质量的分析
企业是靠利润生存的吗？ 20世纪90年代是西方发达国家经济发展最辉煌灿烂的十年， 但还是有不少企业破产倒闭。经验数据表明，这一时期每 四家破产倒闭的企业，有三家是盈利的，只有一家是亏损 的。这说明企业不是靠利润生存的。 那么，企业到底是靠什么生存的呢？ 答案是，企业靠现金流量生存。