医药财务报表分析

恒瑞医药-- 财务报表分析

一、公司简介

江苏恒瑞医药股份有限公司始建于1970 年，2000 年在上海证券交易所上市，股票代码600276，是国内最大的抗肿瘤药和手术用药的研究和生产基地，国内最具创新能力的大型制药企业之一。

公司致力于抗肿瘤药、手术用药、内分泌治疗药、心血管药及抗感染药等领域的创新发展，并逐步形成品牌优势，其中抗肿瘤药销售已连续7 年在国内排名第一，市场份额达12%以上，手术用药销售也名列行业前茅。

公司的经营范围为：许可经营项目：片剂（含抗肿瘤药）、口服溶液剂、混悬剂、无菌原料药（含抗肿瘤药）、原料药（含抗肿瘤药）、麻醉药品、精神药品、软胶囊剂（抗肿瘤药）、冻干粉针剂（含抗肿瘤药）、粉针剂（抗肿瘤药、头孢菌素类）、大容量注射剂（含多层共挤膜输液袋、含抗肿瘤药）、小容量注射剂（含抗肿瘤药）、硬胶囊剂（含抗肿瘤药）、凝胶剂、乳膏剂的制造和销售；自营和代理各类商品和技术的进出口，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外。

二、资产质量分析

（一）资产负债表的总体状况、资产结构和资本结构质量分析

1. 从资产总体上看，企业在5 年间，从2

2.5 亿元上涨到58.9亿元，5 年的资产增长率超过100%。

2. 企业的资产结构分析：从经营性资产和投资性资产的比例上看，2012 企业的投资性资产总额约为4 千万元（交易性金融资产+持有至到期投资+长期股权投资），固定资产的账面净额为7.2 亿元，在建工程约为

3.9 千万元，经营性资产远远大于投资性资产的数额，所以其盈利模式是典型的经营主导型。

3. 企业的资本结构分析：5 年间企业的资产负债率基本保持在10%左右，2012 年更是达到7.64%。企业的负债几乎全部是流动负债。5 年间，非流动负债基本保持不变，流动负债的逐年增长主要体现在应付账款的增长上。

4. 从流动资产和固定资产的比例上看，企业的流动资产的比例基本保持在70%

以上，固定资产的比例相对较小

（二）流动资产项目质量分析

1. 货币资金质量分析

货币资金2008-2012年的变动表如下:

从上表中可以得知，该公司的库存现金基本呈现逐年递增趋势，且货币资金在营业收入的占比基本保持在20%左右，也就是说随着营业收入的增长而相应增长，呈现良好的发展趋势。

分析货币资金的来源可以看到，公司的大部分现金来源于经营活动产生的现金流量，说明公司的货币资金增长是通过主营业务收入得来的，而不是靠贷款获得的。

2. 短期债权质量分析

对短期债权质量的分析主要应关注应收票据、应收账款以及其他应收款的质量分析。

（1）关于应收票据。从5年的报表来看，企业的应收票据在2009年到2011

年期间增长较快，2012年稍有增长，如果结合营业收入的增长来看，应收票据

的增长总体来说还是与营业收入的增长相匹配的。

（2）关于应收账款及坏账准备。从应收账款的规模来看，企业的应收账款与营业收入的占比较高，但是2012年和2011年的应收账款增长率不大，之前几年虽然呈现快速增长，但也基本与营业收入的增长

率相差不大。从应收账款的账龄分析，2012年和2011年3个月内的账款比例为87%,超过1年的比例分

别为1.02%和0.29%,这说明，企业应收账款的变现质量较高。

（3）其他应收款。2012年，企业的其他应收款金额为2亿，2011年为1.5 亿，其他应收款的金额

数相对较大。通过分析2012年和2011年的其他应收款的注释，发现2012年以企业员工的占比为主，2011年以非关联方企业为主，故无法从报表中得出企业该项的具体情况。（据悉，国内医药企业的其他应收款普通较多）

总体来看，除其他应收款较高以外，其他项目的质量较高。

3. 存货质量分析

2012年，企业的存货规模为3.37亿，当年的营业成本为8.7亿，企业的存货周转速度约为每年2.58次，在医药行业处于较低的周转状态。

该企业的计提存货跌价准备的依据为退货库的库存商品已超过药品有效期或无使用价值，全额计提跌价准备。2012年的存货跌价准备为234.4万，2011年的存货跌价准备为154.01万，均只占存货规模的1%不到，存货的贬值程度不高，这可能是由于药品的保质期较长所致。

根据下表可知，2011年起，存货较前一年异常增长70%,据公司解释为“报告期备货及扩大生产”，但当期销售收入并无如此大的增幅，至2012年，此存货比例也无

下降，可能是经营状况中存在一定变化而引起。

4. 流动资产整体质量分析

从5年的数据来看，企业的应收票据与应收账款相加超过流动资产总额的50%,但介于应收账款的质量尚可，所以整体的经营成本并不算很大。由上面的比率，推断得出企业主要的营销模式为赊销模式。

企业的流动资产中没有交易性金融资产。

（三）非流动资产项目质量分析

1. 固定资产的质量分析

企业2011年的固定资产为8.47亿元，2012年的固定资产为11.79亿元，这说明企业在持续增加固定资产，企业2012年的投资活动现金流入为4.67亿元，去除2012年的固定资产折旧1.3亿元后，计算结果和2012年实际增加的固定资产额相符。继续对现金流量表进行分析可发现，公司的投资活动的现金的来源是经营活动的现金流入，也就是说公司的固定资产的投入资金的来源是经营活动产生的收入。

从近5年的固定资产变动情况来看，企业的固定资产一直呈增加趋势，同时营业收入也呈增加趋势，两者增幅大致相等，由此可以说明企业的固定资产投资的增长的主要目的是提高产能、强化生产能力。

企业2012年的固定资产周转率为4.61,较2011年的5.37略有下降，但是在同行业中属于正常情况。

2. 持有至到期投资和长期股权投资

2011年和2012年，企业的持有至到期投资和长期股权投资总和只占企业非流动资产0.5%不到，占比非常小。从附注中看，长期股权投资标的为成都恒瑞制药有限公司，份额只占该公司的4.27%。由于投资额占比极小，且从利润表分析，产生的投资收益只有20多万，故对此项的分析可以不作详细分析。3. 无形资产

在过去的5年中，企业的无形资产的绝对值变化不大，2012年，企业的无形资产占企业非流动资产4.85%,主要由土地的使用权构成。由于报表中没有提到无形资产中所包括的专利、知识产权等因素，所以无法对此作出详细分析。

（四）所有者权益质量分析

在过去的5年中，企业的所有者权益在资产中的平均占比达到90%以上，资

产负债率非常小，对应着企业的经营偿债风险也很小。

由于企业在过去5年间多次送股，所以无法通过投入资本与留存收益的比例关系来显示企业的质量信息，但是通过对5年间未分配利润值的增长，可以说明企业持续不断的增长能力。详情见下表。