2019年中国交通运输行业发展现状及行业细分研究报告

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内容目录

1.主要观点 (8)

2.航空板块——核心逻辑不改，布局低估值区间 (10)

2.1.2018回顾——股价下跌，但推荐逻辑已经兑现 (10)

2.2.核心逻辑并未发生改变，总量控制下供给仍偏紧张 (12)

2.2.1.预计2019年民航机队增速与2018年持平 (12)

2.2.2.时刻收紧政策延续，压制航空公司供给创造能力 (13)

2.2.3.供给于2019暑运旺季收紧力度或更大 (13)

2.2.4.结构性问题仍存在，总量控制才是核心 (14)

2.2.5.北京新机场投产后，供给仍基本可控 (14)

2.2.6.供给预测，我们测算2019年民航ASK增速或为12.3% (15)

2.3.需求及价格——消费属性渐强，经济回暖将刺激票价显著回升 (16)

2.3.1.短期压力不改长期趋势，经济回暖将刺激票价迅速回温 (16)

2.3.2.经济回暖或待下半年，与旺季共舞提振价格 (18)

2.3.3.2019年需求增速或与供给增速基本匹配，客座率持平，价格有所上升 (18)

2.4.油价压力大大缓解，汇率敏感性再度扩大 (19)

2.4.1.预计2019年油价压力大幅缓解，航油成本优势随时间推移逐步拉大 (19)

2.4.2.经营租赁并表导致汇率敏感性再上台阶 (20)

2.5.投资建议——布局低估值区间，下半年弹性或更大 (20)

3.机场板块——非航逻辑长期驱动，握紧现金牛品种 (21)

3.1.复盘2018，机场板块领跑交运行业 (21)

3.2.非航引领业绩持续前行，不同机场逻辑各有侧重 (22)

3.2.1.时刻控制下航空主业增速或保持低位，旅客吞吐量仍将平稳增长 (22)

3.2.2.非航仍是核心逻辑，机场商业转化率将持续提升 (22)

3.2.3.机场免税大有可为，前景光明 (23)

3.2.4.机场国际线构成差异及人均消费能力导致不同机场免税收入差异巨大 (24)

3.3.握紧现金牛品种，博弈基本面反转个股机会 (25)

3.3.1.上海机场——成本扰动相对较小，持续推荐现金牛 (25)

3.3.2.白云机场——否极泰来，基本面见底复苏 (25)

3.3.3.首都机场——政策或高估了分流绝对额度，无需过度悲观 (26)

3.3.4.深圳机场——国际线及非航发力，两年内业绩或平稳增长 (27)

3.3.5.厦门空港——变量扰动较多，建议保持关注 (27)

4.快递物流 (29)

4.1.行业增长 (29)

4.1.1.2017-2018，拼多多为主要变量 (29)

4.1.1.1.交易额结构 (29)

4.1.1.2.包裹量结构 (30)

4.1.2.拼多多件还有空间吗 (31)

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4.1.2.1.需求端空间：用户 (31)

4.1.2.2.供给端空间：厂家 (32)

4.1.3.行业包裹量增速预测 (34)

4.1.4.一线增速或快于二线 (34)

4.2.一线内部竞争：价格与网络，指向增速与利润 (35)

4.2.1.展望2019：价格的核心是什么 (35)

4.2.1.1.公司战略 (35)

4.2.1.2.成本束缚 (36)

4.2.2.网络治理 (38)

4.3.顺丰：静待业务拐点，交易上外资为重要变量 (42)

4.5.物流：精选优质与成长 (44)

4.5.1.密尔克卫：自下而上与自上而下均逻辑顺畅的高成长标的 (44)

4.5.2.中储股份 (46)

5.航运 (47)

5.1.航运板块2018回顾：行业整体仍在周期底部，静待行业拐点 (47)

5.2.集运市场2019展望：供需格局边际改善，预计淡旺季运价相对均衡 (47)

5.2.1.全球经济增速下行压力较大，集运需求可能随之承压 (47)

5.2.2.新船交付显著放缓，行业格局边际改善 (48)

5.2.3.环保公约、欧洲经济下滑等因素可能造成淡旺运价相对均衡、稳中有升..48

5.3.散运市场2019展望 (50)

5.3.1.中国基建放缓缩减需求量，淡水河谷事可能制约运距，行业需求承压 (50)

5.3.2.供给增速放缓，但运力规模居高不下，运价可能延续盘整 (50)

5.3.3.行业持续疲软制约新船订单，拐点或出现于2020年 (51)

5.4.油运市场2019年展望 (52)

5.4.1.原油的金融属性较强，浮仓囤油行为对行业需求形成支撑 (52)

5.4.2.美国原油出口设施改善，如中国加大对美原油进口，运距有望大幅提升..52

5.4.3.上半年行业供需可能遭遇结构性错配，整体运价有望先降后升 (54)

6.铁路公路 (56)

6.1.铁路：以改革为主线 (56)

6.1.1.中央经济工作会议连续三年提及铁路改革 (56)

6.1.2.公司制改革，奠定后续工作基础 (57)

6.1.3.融资渠道拓宽与盈利改善并举 (58)

6.1.3.1.资产证券化信号 (58)

6.1.3.2.价格制定与土地开发是改善手段 (59)

6.2.高速板块投资逻辑：区位优势+股息率 (61)

6.2.1.收入端核心变量为车流量，19年增速或将下滑 (61)

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