股指期权的基本应用
股票指数期权在境外市场的应用现状及对国内投资者的借鉴意义
投 稿 邮 箱： ｗ ｔ ｏ ｓ ｄ ｊ ｍ ＠ １ ６ ３ ． ｃ ｏ ｎ ｒ
股 票指数 期权在 境外 市￣ ￣ ３ ５ － 应 用现 状及对 国内投 资者 的借鉴 意 义
王 鹏
１ ０ ２ ４ ８ ８ ） （ 中 国社 会科 学院 ，北 京
股 指期 货 与股指 期权 的 区别 我 国 股 票 指 数 期 货 正 式 推 出 已 逾 三 年 ， 目 前 仍 处 于 稳 健 发 展 阶 段 。 股 票 指 数 期 权 是 在 股 票 指 数 期 货 合 约 的 基 础 上 产 生 的 。 期 权 购 买 者 付 给 期 权 的 出 售 方 一 笔 期 权 费 ， 以 取 得 在 未 来 某 个 时 间 或 该 时 间 之 前 ， 以某 种 价 格 水 平 ， 即 股 指 水 平 买 进 或 卖 出 某 种 股 票 指 数 期货 合 约 的选 择 权 。股指 期 权 与股 指 期 货 存 在着 权 利 义 务 不 同 、风险 收益 机 制不 同、杠 杆 效应 不 同等 区别 。 二 、美 国、韩 国 、台湾 的股 指期 权 发展特 点 国际股票市场的交易方式经历 了现货、期货、期权这样一个从低级 到高级的演化过程。 目前，股指期权 已发展成为国际金融市场最为成功 的风 险 管 理 工 具之 一 ，在 全 球衍 生 品市 场 中 占据 极其 重 要 的 地 位 。 （ 一 ）美 国股 指 期 权 发 展 特 点 美 国是世 界上 最早 发展 股指 期权 的 国家 。世界 上第一 个股 票指 数 期权产 生于 芝加哥 期权交 易所 。１ ９ ８ ３ 年３ 月１ １ 日 ， 该 交 易所 开 发 了 Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 一 １ ０ ０ 指 数期权 ，后更 名为标准 普尔Ｓ ＆ Ｐ Ｉ Ｏ ０（ ０ Ｅ Ｘ）指 数 期 权 。其 后股票指数 期权的发 展向两个方 向展开 ，一个 是许多 的交 易所都相继 推 出 了股 票指数期权 。另一个是股 票指数期权 的品种也不 断增多 。 美 国股 指期 权 市场 呈现 出许 多特 点 ： １ 、产 品创 新 不 断 。从期 权 属性 来分 ，如今 美 国上 市 的股 票指 数 期权 己包 括 了 许多 种 类 。从 大 的 方 面来 看 ，有看 涨 期 权 和 看跌 期权 、有 欧 式期权 和 美式 期权 。 ２ 、 交 易量 快 速 增 长 。从 交 易 量 来 看 ， 最 近 几 年 ，股 指 期 权 产 品 直 是增长 最快 的衍 生产 品之一 。Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 在２ ０ ０ ０ 年 ，年 交 易量 就突破 ３ 亿张 。￣ Ｕ ２ ０ ０ ５ 年期权 合约量 已￣ Ｕ ４ ６ ８ ２ ４ ９ ３ ０ １ 张 ， 比上 年 增 长 ３ ０ ％ 。 ３ 、 国 际 化 趋 势 明 显 。 美 国 股 指 期 权 市 场 的 国 际 化 表 现 在 多 个 方 面 。首 先是投 资者 的来源 国际化 。另一个 表现是期权 交易所纷 纷推出 国 际 指 数 期 权 。再 次 ，期 权 交 易 所 走 出 美 国 开 展 与 其 他 国家 的 合 作 与 交 易如近年来Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 与 中国的合作和交流 就大大增加 。２ ０ ０ ４ 年５ 月６ 日， 美 国股 票交 易所 （ Ａ Ｍ Ｅ Ｘ）推 出 了 中 国指 数 期 权 。 芝 加 哥 期 权 交 易 所 （ Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ ）也 于 ２ ０ ０ ４ 年１ １ 月 ８曰开 始 上 市 中 国 指 数 期 权 （ Ｃ Ｙ Ｘ ）。 ４ 、交 易设 施和 技 术不 断 完善 。交 易设施 和技 术 的不 断 完善 流 动性 ，合 约 的净 买方 则为 个 人 投 资者 、外 国投 资者 、银 行 ， 这 部 分投 资者 往 往 需要 衍 生 品工 具 提供 资本 保 值增 值 的 功 能 。合 约 的 净 买 方 中 ， 个 人 投 资 者 占主 要 份 额 。 （ 三 ） 台 湾 股 指 期 权 发 展 特 点 ２ ０ ０ １ 年ｌ ２ 月 ， 台 湾 股 指 期 权 的 上 市 是 台 湾 期 货 市 场 里 程 碑 式 的 重 要 事 件 ， 该 品 种 推 出 后 获 得 市 场 交 易 人 士 的 青 睐 ， 日 均 交 易 量 从 ２ ０ ０ ２ 年的６ ３ １ ６ 手 大幅提高至２ ０ ０ ９ 年的２ ８ ７ １ ８ １ 手 ， 增 长 了４ ５ 倍。 １ 、 做 市 商 制 度 的 推 出 台湾 在２ ０ ０ １ 年 上 市 台 指 期 权 时 ， 成 功 推 出做 市 商 制 度 。 做 市 商 制度 缩小 了市场买卖价差 ，除可让市场 价格在高流 动性中得 以准确反 映 ， 也 让 套 期 保 值 者 有 信 心 进 场 避 险 ， 且 自营 商 （ 做 市 商 ）进 行 做 市 交易时 ，为规避做 市部位 风 险 ，也会 在相 关 品种 上进 行避 险操 作 ， 带 动 整 体 期 货 市 场 的 交 易 量 。 台 湾 期 货 市 场 自营 商 （ 含做 市 商 ） 的交 易 比重 从２ ０ ０ １ 年 的４ ． ７ ４ ％ 大幅 增长 至 ２ ０ ０ ９ 年 的４ ８ ． ７ １ ％，在 台 湾 期货 市场 中扮 演 了关键 性 的角 色 。 ２ 、期 货从业 人 员 的热情 推广 在２ ０ ０ ２ 年 台 指期 权 推 出初 期 ，期权 在 台湾 是 一个 较 为 陌生 的 品 种 ，其 对 于 一般 投 资 者 而 言具 有 相 当 的复 杂 性 。 因此 ， 期 交所 与 期 货商 均 投 入大 量 人 力 开 设一 系 列 教 育课 程及 开 办 交 易 奖励 活 动 ， 期货 从 业 人 员通 过 与 一般 投 资 者 面对 面 的沟通 ，使 投 资 者能 够 深 入 了解 期 权 的特 性 、交 易策 略 及 交 易风 险 ， 让投 资者 对 期权 品种 产 生 兴 趣 ， 增 强 入 市 的 意 愿 。 三 、对 中国 的借鉴 意义
《金融工程》第十五章 股指-外汇-期货与利率为标的的期权
19:52
7
利率期权
利率期权的分析和定价要困难得多，这是因为：
➢
➢
➢
➢
19:52
利率期权的标的资产－利率的随机过程比股票价格或
是汇率的变化要复杂得多，几何布朗运动难以较好地
捕捉利率的随机运动规律。
特定时刻的利率不是一个数值，而是整条利率期限结
构，所以我们用以描述利率随机运动规律的模型必须
能捕捉整条利率曲线的特征。
6
期货期权
当无收益标的资产服从几何布朗运动时，其期
货价格F同样服从几何布朗运动
dF ( r ) Fdt Fdz
欧式期货看涨期权和欧式期货看跌期权的价格
(Black期权定价公式）分别为
c e r (T t ) [ FN (d 1 ) XN (d 2 )]
p e r (T t ) [ XN (d 2 ) FN (d 1 )]
视为支付连续红利的资产，因而欧式的股价指
数期权、外汇期权和期货期权都可以在支付连
续收益的欧式期权定价模型中得到应用。
19:52
3
默顿模型
根据默顿模型，标的股票支付连续红利的欧式
看涨期权和看跌期权的价值分别为
c Se
qT t
p Xe
r T t
N d1 Xe
N d2 Se
r T t
qT t
N d2
N d1
当q＝0时，默顿模型就转化为基本的B-S-M模
型。
虽然几乎所有的股票都是离散支付红利，但当
股票指数包含的股票数量足够多时，该组合可
能总是有一部分股票支付红利。总体上看，近
中国法律规定期权(3篇)
第1篇一、引言期权（Options）是一种金融衍生品，它赋予持有人在特定时间内以特定价格买入或卖出标的资产的权利，而非义务。
期权在中国金融市场的发展历程中，经历了从无到有、从单一品种到多样化的发展。
随着我国金融市场的不断完善和对外开放程度的提高，期权作为一种重要的风险管理工具，在我国得到了广泛的应用。
本文将对中国法律规定期权的相关内容进行详细阐述。
二、期权的定义及特点（一）期权的定义期权是一种金融衍生品，它赋予持有人在特定时间内以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
期权分为看涨期权和看跌期权两种，看涨期权是指买入标的资产的权利，看跌期权是指卖出标的资产的权利。
（二）期权的特点1. 权利与义务的不对称性：期权赋予持有人权利，但并不承担义务。
而期权的卖方则承担义务，但并不享有权利。
2. 买卖双方的风险收益不对等：期权买方的最大损失为权利金，而收益则没有上限；期权卖方的最大收益为权利金，而损失则没有上限。
3. 风险可控性：期权买方可以通过调整合约数量和行权价格来控制风险，而卖方则需要承担更大的风险。
4. 交易灵活：期权交易具有较高的灵活性，买方可以根据市场变化选择是否行权。
三、中国期权市场的法律体系（一）法律体系概述我国期权市场的法律体系主要包括以下几个方面：1. 宪法：宪法是我国的根本大法，为金融衍生品市场的发展提供了法律保障。
2. 金融法律法规：包括《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国期货交易管理条例》等，对期权市场的交易、监管等方面进行了规定。
3. 行业规章：包括中国证监会发布的《关于开展期权交易试点的通知》、《关于调整期权试点品种的通知》等，对期权市场的具体业务进行了规范。
4. 企业内部管理制度：企业内部管理制度是期权市场法律体系的重要组成部分，包括风险控制、合规管理等。
（二）相关法律法规的主要内容1. 《中华人民共和国证券法》：该法规定了证券市场的监管机构、证券发行、交易、信息披露等方面的内容，为期权市场的运行提供了法律依据。
股票期权有什么用途
股票期权有什么用途股票期权是一种给予持有者在特定时间内以特定价格购买或出售股票的权利的金融合约。
股票期权是一种衍生品工具，其使用具有多种用途和优势。
以下是股票期权的主要用途：1. 激励员工：股票期权是一种常见的激励措施，用于吸引和激励公司的高级管理人员和员工。
通过授予期权，公司可以与雇员建立长期关系，并将其利益与公司的发展和业绩挂钩。
当公司表现良好时，员工可以通过行使期权获得利润，从而增强员工的动力和忠诚度。
2. 降低风险：股票期权可以帮助投资者和员工降低风险。
作为购买或出售股票的权利，股票期权可以使投资者在未来的股价波动中进行对冲操作。
通过持有股票期权，投资者可以在合适的时机行使其权利，以最大程度地获得利润或限制损失。
3. 杠杆投资：股票期权为投资者提供了一种杠杆投资的机会。
购买股票期权仅需支付期权合约的价格，但可以在未来以事先约定的价格购买或出售股票。
这使得投资者能够在较小的资本投入下获得更大的回报。
然而，与此同时，投资者也承担着期权价格的亏损风险。
4. 股票多样化：股票期权使投资者能够灵活地进行股票组合的管理和多样化。
投资者可以以相对较低的成本购买一系列不同股票的期权，以获得更广泛的投资组合。
这种多样化有助于分散风险，并提高整体投资的稳定性。
5. 保护投资组合：股票期权可以用作投资组合的保护工具。
当投资者认为市场可能出现下跌时，他们可以购买股票期权作为投资组合的保险。
如果市场下跌，投资者可以行使期权，并以约定的价格出售股票，从而限制损失。
6. 税收规划：股票期权还可以用于有效的税收规划。
根据不同的法律和税收体系，行使股票期权和出售获得的股票可能会受到不同的税率和税收延期的影响。
投资者可以通过合理规划和管理期权的行使和出售来最大程度地优化税收。
总的来说，股票期权是一种灵活和多用途的金融工具。
无论是公司员工还是个人投资者，股票期权都可以用于激励、降低风险、杠杆投资、多样化、保护投资组合和税收规划等方面。
股票期权交易详细讲解
股票期权交易详细讲解股票期权交易是一种金融衍生品交易方式，它允许投资者在未来某一特定时间内，以约定价格买入或卖出一定数量的股票。
这种交易方式在金融市场中扮演着重要的角色，为投资者提供了更多的投资选择和风险管理工具。
接下来，我们将详细讲解股票期权交易的基本概念、类型和交易策略。
基本概念股票期权是一种约定，赋予持有者在未来特定时间内购买或出售股票的权利。
在股票期权交易中，存在两种基本类型的期权：认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）。
认购期权赋予持有者在到期日前购买股票的权利，而认沽期权赋予持有者在到期日前出售股票的权利。
类型股票期权交易可以根据到期日、行权价格和交易方式进行分类。
按到期日区分，期权分为欧式期权和美式期权。
欧式期权只能在到期日当天行使，而美式期权可以在到期日前任何时间行使。
按照行权价格区分，期权分为实值期权、平值期权和虚值期权。
实值期权指的是行权价格低于股票市价的认购期权或高于市价的认沽期权。
平值期权是指行权价格等于市价的期权，而虚值期权是指行权价格高于认购期权市价或低于认沽期权市价的期权。
按照交易方式区分，期权分为场内期权和场外期权。
场内期权是在交易所上市交易的标准化期权，而场外期权是私下交易的非标准化期权。
交易策略股票期权交易有许多不同的交易策略，每种策略都有其特点和适用条件。
以下是一些常见的股票期权交易策略：1.买入认购期权：这是一种看涨策略，投资者相信股票价格将上涨，因此购买认购期权来获利。
2.买入认沽期权：这是一种看跌策略，投资者预计股票价格将下跌，因此购买认沽期权来获利。
3.Covered Call：这是一种防守性策略，投资者持有某股票，同时出售对应数量的认购期权，以期在股票价格上涨时通过行权获利。
4.Protective Put：这是一种保险策略，投资者持有某股票，同时购买对应数量的认沽期权，以在股票价格下跌时通过行权获利。
结语股票期权交易是一种复杂的金融衍生品交易方式，需要投资者充分理解其基本概念、类型和交易策略后才能进行交易。
鞅方法在股指期权定价中的应用
２ 股 票交 易连 续 进行 ， 存 在交 易 费用 及 交 易 ） 不
税．
３ 股票 在期 权持 有期 内无 红利 支付 ． ）
１ ２ 等价鞅 测 度 的概 念 。
股 指 期 权 是 一 种 基 于 股 票 价格 指 数 的 衍 生 产 品。 然而 作 为不 同的衍 生产 品 ， 者产 品性 质有较 大 两
鞅 方 法 在 股 指 期权 定 价 中 的应 用
张 凯 凡
（ 北 工 业 大 学 理 学 院 ，湖北 武 汉 ４ ０ ６ ） 湖 ３ ０８
［ 摘
要 ］介 绍 了股 指 期 权 ， 利 用 等 价 鞅 测 度 定 理 给 出股 指 期 权 定 价 的 一 般 公 式 ， 究 了股 指 期 权 的 风 险 管 理 的 并 研
差 异． 指期 权买 卖 双 方 的权 利 义 务 关 系 和 风 险收 股
一
设 【， ， ｌ Ｑ Ｆ Ｐ 是一概率空间， Ｆ 是Ｆ的完备子盯
代数 的 一 个 增 加 族 ， 足 Ｆ —Ｖ Ｆ 其 中 Ｆ 满 ， 。一
益 是不对 称 的 ， 将使 交易 风险放 大 ， 这 并对 风险 防控 与交 易 、 结算 制度 提 出更 高 的要求 ． 有关 股指 期权 的研 究 较少 ， 并且 多 集 中在 股 指 期 权 的 市 场 价 格 的 统 计 分 析 描 述 ． 文 从 Ｂ ａｋ 本 ｌｃ — Ｓ ｈ ｌｓ１ 型 出发 利 用 等 价 鞅 测 度 定 理 得 到 了股 ｃ ｏｅ＿模
差 与该期 权 的乘数 之积 ．
其 中 ： 表股 票在 ｔ ｓ代 时刻 的价 格 ； 表债券 ； Ｂ代
表 示股 票 的期望 收益 率 ； 表示 波 动 率 ； ｒ为无 风 险 利率 ， ， ， ｒ均 为 常 数 ； 表 示 在 概 率 测 度 Ｐ ｄ
股指期货基础知识讲解
股指期货基础知识讲解股指期货是一种衍生品工具，通过对股票市场指数进行投资交易来获取投资回报。
股指期货交易是当前金融市场中备受关注的一项重要投资方式，对投资者而言，了解股指期货的基础知识至关重要。
本文将介绍股指期货的定义、目的、交易方式以及相关的基础知识。
一、股指期货的定义股指期货是一种以股票市场指数为标的物的标准化合约。
它是一种金融衍生品，通过合约为投资者提供了在未来特定时间内交割特定数量股票指数的权利和义务。
二、股指期货的目的股指期货交易的目的主要有两个方面。
首先，它可以作为投资和套利的工具，投资者可以通过买入或卖出股指期货的合约，获得与市场股票指数价格变化相关的投资回报。
其次，股指期货还可以用于风险管理，投资者可以通过买入或卖出期货，对冲其股票投资的价格风险。
三、股指期货的交易方式股指期货交易一般在交易所进行，投资者通过交易所会员开设的交易账户进行交易。
投资者可以通过两种方式参与交易，分别是买入（做多）和卖出（做空）期货合约。
1. 买入（做多）期货合约投资者认为指数价格将上涨，可以选择买入期货合约。
当指数价格上涨时，投资者可以通过平仓盈利。
2. 卖出（做空）期货合约投资者认为指数价格将下跌，可以选择卖出期货合约。
当指数价格下跌时，投资者可以通过平仓盈利。
四、股指期货的基础知识了解股指期货的基础知识对于投资者参与交易至关重要。
以下是一些关键概念的介绍。
1. 合约规格每个股指期货合约都有一定的规格，包括合约单位、最小变动价位、交割月份等。
投资者在选择交易合约时，需要了解这些规格，并根据自身投资策略进行选择。
2. 保证金参与股指期货交易需要缴纳一定比例的保证金，用于覆盖潜在的亏损。
保证金金额可以通过交易所的保证金制度来确定，投资者需要根据自己的投资资金合理配置保证金。
3. 成交方式股指期货的成交方式包括市价成交和限价成交。
市价成交是指根据市场最优价立即成交，而限价成交是指投资者自己设定的买入或卖出价格，当市场价格达到设定的价格时成交。
股指期权波动率指标的含义及用途
今日话题：
• 怎么看波动率指数？ • 怎么看波动率微笑曲线？ • 怎么看波动率偏斜状况？ • 怎么看波动率锥和理论价格分布图？
今日话题：
• 怎么看波动率指数？ • 怎么看波动率微笑曲线？ • 怎么看波动率偏斜状况？ • 怎么看波动率锥和理论价格分布图？
汇点交易软件里的波动率指数
看波动率微笑曲线的注意事项
• 不同标的物的期权合约，波动率微笑曲线是不一样的 • 看波动率微笑的时候主要关注的是曲线的曲度 • 波动率微笑曲线形态的变化也可能是有意义的 • 要先确定自己看到的曲线靠谱，然后再想它的市场含义是什么
Байду номын сангаас日话题：
• 怎么看波动率指数？ • 怎么看波动率微笑曲线？ • 怎么看波动率偏斜状况？ • 怎么看波动率锥和理论价格分布图？
标的价格走势与交易者情绪对比
今日话题：
• 怎么看波动率指数？ • 怎么看波动率微笑曲线？ • 怎么看波动率偏斜状况？ • 怎么看波动率锥和理论价格分布图？
感谢聆听☺
• 汇点交易软件里面有等权和加权两个波指，加权波指正常情况下 要比等权的更能体现市场状况。
波动率指数不是恐慌指数 波动率指数不是恐慌指数 波动率指数不是恐慌指数
今日话题：
• 怎么看波动率指数？ • 怎么看波动率微笑曲线？ • 怎么看波动率偏斜状况？ • 怎么看波动率锥和理论价格分布图？
股票期权交易详细讲解
股票期权交易详细讲解一、什么是股票期权交易？股票期权交易是指投资者在约定的时间内，以约定的价格购买（或出售）一定数量的股票的权利。
这种权利是有限期的，根据市场情况可能有盈利也可能有损失。
股票期权交易是一种常见的金融派生品交易方式，被广泛应用于股票市场。
二、股票期权交易的类型在股票期权交易中，常见的有两种类型，分别是看涨期权和看跌期权。
1. 看涨期权看涨期权是指投资者在约定的时间内以约定的价格购买一定数量的股票的权利。
当市场价格高于约定价格时，投资者可以通过行使该权利获利。
2. 看跌期权看跌期权是指投资者在约定的时间内以约定的价格出售一定数量的股票的权利。
当市场价格低于约定价格时，投资者可以通过行使该权利获利。
三、股票期权交易的主要参与方股票期权交易的主要参与方包括以下几个角色：1. 期权持有人期权持有人是购买期权合约的一方，也就是拥有期权的权利的一方。
期权持有人可以根据市场情况在约定的时间内行使买入或卖出股票的权利。
2. 期权发行者期权发行者是出售期权合约的一方，也就是承担期权义务的一方。
期权发行者在期权交易中，承担了卖出或购买股票的义务。
3. 交易所交易所是监督和管理股票期权交易的机构。
交易所提供期权合约的标准化，确保交易的公平、公正和高效进行。
4. 市场参与者市场参与者是在交易所进行股票期权交易的投资者。
他们根据市场的行情和自身的判断进行买卖期权合约，以获取投资收益。
四、股票期权交易的基本流程股票期权交易的基本流程如下：1.投资者选择期权合约：投资者根据自身的需求和市场情况选择适合的看涨或看跌期权合约。
2.下单交易：投资者通过证券公司或交易所系统下单购买（或出售）期权合约。
3.交易确认：交易所或证券公司对交易进行确认并生成交易凭证。
4.期权行权：在期权合约到期之前，如果市场价格有利于投资者，投资者可以根据合约约定行使期权，即购买（或出售）股票。
5.结算交割：根据执行的期权合约，交易所或证券公司会将相应的股票或现金交割给期权持有人。
[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第16章 股指期权与货币期权
![[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第16章 股指期权与货币期权](https://img.taocdn.com/s3/m/82c9fbc328ea81c758f57866.png)
（1）证券组合保险 证券组合管理者可以用指数期权控制他们 的价格风险。假设一种指数的价值为S0，一个 管理者经营一种完全分散化的证券组合，该证
券组合的β值为1.0，这意味着组合的收益率
反映了指数的收益率。 （2）证券组合β值不为1.0时的情形
如果证券组合的回报率并不等于指数的回
反映了某种特殊行业股票的行情。
报刊上指数期权行情报价表示的是前一个交 易日的最后成交价格。主要的指数期权有道·琼
斯工业平均指数（DJX）期权、S&P 500指数(SPX)
期权、纳斯达克100指数（NDX）期权和S&P 100指 数（OEX）期权等。其中，S&P500指数期权是欧式
的，而其他主要市场指数期权是美式的。所有指
范围远期合约(range forward contract)
是标准远期合约的变形，这一合约可用于对冲
外汇风险。考虑某家美国公司，该公司得知在 3个月后将接受100万英镑。假定3个月期的远 期汇率为每英镑 1.52美元。这家公司可以进 入远期合约短头寸来锁定汇率，在远期合约中 这家公司在3个月时将卖出100万英镑。这样做 公司能够确定在3个月后付出100万英镑的同时 收入152万美元。
国内外经典教材名师讲堂
赫尔 《期权、期货及其他衍生产品》
第16章 股指期权与货币期权
第16章 股指期权与货币期权
16.1
• •
本章重难点
股指期权的定价公式、性质及应用 货币期权的定价公式及应用
16.2
一、股指期权
重难点导学
在美国，有一些交易所交易股指期权。一些 指数反映了美国股票市场整体的走向，另一些则
我们也可以通过考虑以下两个证券组合来
股指期权基础知识
股指期货资料学习主要内容一、股指期权概述二、股指期权价格构成及影响因素三、股指期权合约解读四、股指期权交易、结算制度五、股指期权交易执行制度六、股指期权风险控制管理制度七、股指期权风险事件案例一、股指期权概述股票价格指数期权,简称为股指期权,期权购买者(也就是买方) 在支付权利金之后，拥有在未来的一段期间内或某一特定的时间点，以约定价格（也就是执行价格）买入或卖出标的指数的权利。
在有效期内交易双方以履约价格与市场实际指数值进行盈亏结算的权利。
- 买方支付给卖方一定权利金以获取此期权是否履约的决定权。
- 卖方承担买方转移风险履行期权的义务，并收取权利金作为市场风险的补偿。
买方有权利无义务、卖方有义务无权利。
看涨期权(Call)----做多的权利(买权)-买方有权于到期日依照合约约定价格、数量向卖方买入标的指数看跌期权(Put)----做空的权利(卖权)-买方有权于到期日依照合约约定价格、数量向卖方卖出标的指数。
权利金即为期权的交易价格，以点数表示，就像股价指数。
权利金会随股市行情及供需状況波动。
期权的卖方背负履约的义务，为保证到期能履行义务，故需缴存一定金额的保证金。
- 保证金的最低限额由交易所定，通常以涵盖一日可能损失的最大额度为原則。
- 需进行每日结算，以控制违约风险。
买方支付权利金后，即取得权利而并无任何义务，最大的可能损失即为权利金，故风险有限。
卖方收取权利金后，应承担履约的义务与风险，可能损失随履约所需支付之金额而定，故风险较大，须注意风险控制。
实值期权/平值期权/虚值期权1 973年4月美国芝加哥期权交易所(CBOE)成立,仅交易16种股票期权；1 983年3月CBOE推出了全球第一只股指期权产品S&P100股指期权；1 983年7月CBOE推出了S&P500股指期权；1 984年英国伦敦国际金融期货交易所推出FTSE100股指期权；1 988年法国期权交易所推出CAC40股指期权；1 990年德国期货交易所推出DAX30股指期权；1 989年日本大阪证券交易所推出的日经225股指期权；1 993年中国香港期货交易所推出恒生股指期权；1 997年韩国证券交易所推出了闻名全球的KOSPI200股指期权；2 001年中国台湾期货交易所推出台湾证券交易所股价指数期权；2 001年印度推出S&P CNX N ifty股指期权；2 0XX年中国推出沪深300股指期权。
关于股票指数期贷期权是什么
关于股票指数期贷期权是什么股票指数期货期权股票指数期货期权概述股指期货期权，是期货期权的一种，而期货期权与现货期权是期权两大基本类别，期权与期货很多相似之处，比如都是交易所制定并承担履约担保责任，在交易所通过公开竞价方式集中撮合交易，可以通过对冲平仓和到期履约了结头寸。
不同之处主要在于期货交易买卖双方相互享有对等的权利并承担对等的义务，而期权买方在向卖方支付了期权费之后只享有权利，并不承担履约义务，而卖方则只承担义务，只要买方按交易规则提出行权要求，卖方就要按照期权合约标的条款履行相应义务。
从理论上讲股指期货期权交易的买方承担的风险是限有的，以支付的期权费为界，而股指期货交易买方和卖方都承担较大风险。
影响股指期货期权价格的基本因素主要有股指期货价格、执行价格、股指期货价格波动率、距离到期时的剩余时间和无风险利率。
在期权的发展过程中，人们开发了很多模型对期权价值进行计算，其中以BS模型最有代表性，但由于模型只给出了理论上的价格参考，实际过程中由于价格波动性的估算差别及投资者的出价也会与理论价格有出入。
股指期货期权与权证的不同理论上只要价格达成一致，持仓量可以无限放大，如果权利金价格严重偏离股指期权价格，投资者通过套利交易即卖出期权买入期货实现无风险套利，从而抑制价格偏离。
股指期货期权与股指期货的不同股指期货期权作为期权的一种与股指期货存在很多不同之处，主要不同点在于期权买方在向卖方支付了期权费之后只享有权利，并不承担履约义务，而卖方则只承担义务，只要买方按交易规则提出行权要求，卖方就要按照期权合约标的条款履行相应义务。
股票指数定义股票价格指数就是用以反映整个股票市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标。
简称为股票指数。
它是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。
由于股票价格起伏无常，投资者必然面临市场价格风险。
对于具体某一种股票的价格变化，投资者容易了解，而对于多种股票的价格变化，要逐一了解，既不容易，也不胜其烦。
股指期权交易基础
时间价值
时间价值20点
看跌期权价值
价格
标的资产价格
行权价格2200
虚值看跌期权: 内在价值=0 时间价值>0
实值看跌期权: 内在价值>0 时间价值>0
当前价格2100
看跌期权价值120点
沪深300股指期权
期权市场发展历程与现状
沪深300股指期权
沪深300股指期权合约：
沪深300股指期权
标的价格变化
看涨期权实值
看跌期权虚值
看跌期权实值
看涨期权虚值
平值期权
看涨期权实值
看跌期权虚值
看跌期权实值
看涨期权虚值
标的价格变化
行权价格
期权基本概念
期权的价值构成
期权价值= 内在价值+时间价值 内在价值（Intrinsic Value) 看涨期权的内在价值：实值：标的资产价格大于行权价格的部分；虚值：0 看跌期权的内在价值：实值：行权价格大于标的资产价格的部分；虚值：0 时间价值（Time Value)——从期权价值中扣除内在价值之后的剩余部分
使用期权到期损益图对期权交易进行损益分析 期权到期日损益取决于到期日标的资产价格与行权价格的大小关系 到期日损益图是分析期权交易风险收益的基本工具 四种最基本的期权交易
买进
卖出
看涨
看跌
期权基本交易分析
期权市场的四种基本操作（记忆方法）
Page *
2600
2550
2500
2450
2400
2350
2300
2250
2200
2150
2100
2050
2000
1950
股票期权交易规则及操作方法详解
股票期权交易规则及操作方法详解股票期权交易是一种金融衍生品，投资者可以通过购买或出售期权合约来进行交易。
股票期权是指在未来某个特定日期或特定日期前，按照事先约定好的价格，在事先约定的数量内购买或出售某支股票的权利。
下面将详细介绍股票期权交易的规则及操作方法。
一、股票期权的基本概念股票期权是一种金融工具，分为认购期权和认沽期权。
认购期权是指买入者有权在未来某个特定日期以特定价格购买标的资产的权利；认沽期权是指买入者有权在未来某个特定日期以特定价格卖出标的资产的权利。
二、股票期权的交易规则1. 期权合约每一份期权合约都对应着100股标的资产，投资者在购买期权的过程中需要支付一定的权利金。
期权合约还包括行权价格、行权日期等重要条款。
2. 买入期权买入期权的投资者需要支付权利金，如果认为标的资产价格将上涨，则可以选择买入认购期权；如果认为标的资产价格将下跌，则可以选择买入认沽期权。
3. 卖出期权卖出期权的投资者会收取权利金，但需要承担潜在的无限风险。
卖出认购期权的投资者在标的资产价格上涨时可能面临无限亏损；卖出认沽期权的投资者在标的资产价格下跌时可能面临无限亏损。
4. 行权买入期权的投资者可以选择在期权到期日行使权利，也可以选择放弃权利；卖出期权的投资者则需要在期权到期日履行义务。
三、股票期权的操作方法1. 趋势分析在选择买入或卖出期权时，投资者需要进行市场趋势分析，了解标的资产未来价格走势。
2. 风险控制期权交易存在较大风险，投资者需要根据自身风险承受能力设定止损点位，以控制风险。
3. 资金管理在期权交易中，合理的资金管理至关重要。
投资者应根据自身的资金状况和风险偏好来确定合适的仓位和杠杆比例。
4. 及时止盈当交易达到预期利润时，投资者应及时止盈锁定收益，避免过度贪婪导致损失。
四、结语股票期权交易是一种高风险、高回报的金融衍生品交易形式。
投资者在进行期权交易时应谨慎对待，根据市场趋势和风险偏好做出合理的投资决策，并合理控制风险，以实现稳健的投资收益。
股指期权的功能与作用
股指期权的功能与作用沪深300股指期货上市以来，运行平稳健康,功能逐步发挥，利用股指期货进行避险的理念被投资者逐步接受并运用，市场已具有一定规模和影响力。
但从资本市场整体发展来看，目前单一股指期货产品还不能完全满足市场需求。
为完善股票市场风险管理体系，进一步满足市场对避险工具的需求，更好服务于资本市场的发展，应适时启动期权市场，上市股指期权。
一、期权市场已成为现代金融体系的有机组成部分期权交易萌芽可追溯至几千年前，而现代期权交易始于18世纪后期。
1973年，芝加哥期权交易所（CBOE）推出了第一个场内交易的期权产品，掀开了期权市场快速发展的序幕，期权随后从美国市场逐步扩展到其它成熟市场和新兴市场。
目前，期权已经成为一个种类繁多、功能强大、应用广泛的风险管理工具，和期货一起成为现代金融体系的有机组成部分。
（一）期权是一个历史悠久的风险管理工具期权是人类最古老的管理风险工具之一。
期权的雏形最早出现在《圣经》中。
实物期权最早发生在公元前580年，古希腊的哲学家、数学家和天文学家泰勒斯通过购买橄榄油榨机使用的期权来对冲未来使用权价格上涨的风险。
历史上，罗马人和腓尼基人在航运中也运用类似期权的合约来管理风险。
现代期权是在1792年纽约证券交易所成立后发展起来的，几乎与股票同时开始交易。
当时还不存在期权交易的中心市场，期权交易都在场外进行。
开始交易的主要是股票的买入期权（call option，简称买权），卖出期权（put option，简称卖权）相对较少。
市场依靠那些为买家或者卖家寻找交易对手的经纪商运行，每一笔交易的谈判都相当复杂。
在这样松散的市场中，逐渐形成了期权经纪商协会。
到上世纪二十年代，美国股票期权市场已经得到了一定程度的发展，但也曾出现了一些风险事件。
总体看，场外期权一直不是市场的主流产品，直至场内金融期权市场的建立。
（二）场内期权市场的建立掀开了市场快速发展的序幕1973年4月，CBOE上市股票买权合约，标志着场内金融期权市场的诞生。
如何利用股指期货对冲市场风险
如何利用股指期货对冲市场风险股指期货是一种金融衍生品工具，可以用于对冲市场风险。
它是一种通过交易标的指数来对冲市场波动的方法。
在本文中，我们将探讨如何利用股指期货来对冲市场风险。
一、股指期货基础知识1. 定义：股指期货是根据特定的证券指数进行交易的期货合约。
2. 杠杆效应：股指期货交易采用杠杆方式，投资者只需要支付一部分保证金，就可控制一定价值的标的指数份额，从而实现放大获利的效果。
3. 对冲概念：对冲是指在投资组合中采取一些相反的投资策略来抵消风险，从而实现稳定投资收益的目的。
二、利用股指期货对冲市场风险的方法1. 多空对冲策略：多空对冲策略是最常用的对冲方式之一。
当投资者预期市场会下跌时，可以卖空股指期货来对冲市场风险。
这样，即使股价下跌，投资者也可以通过卖空期货获得盈利。
相反，当投资者预期市场会上涨时，可以买进股指期货来对冲市场风险。
这样，即使股价上涨，投资者也可以通过买进期货获得盈利。
2. 定期调整对冲仓位：投资者可以根据市场风险的变化，定期调整对冲仓位。
当市场波动较大时，可以增加对冲仓位，以降低投资组合的风险。
相反，当市场趋于稳定时，可以减少对冲仓位，以获得更高的收益。
3. 利用期权对冲：除了股指期货，投资者还可以利用期权来对冲市场风险。
期权是一种具有特定买入或卖出标的资产的权利，但不是义务。
通过买入认购期权或卖出认沽期权，投资者可以在市场波动时进行对冲操作，从而降低风险。
4. 结合技术分析与基本面分析：投资者在进行股指期货对冲时，可以结合技术分析与基本面分析。
技术分析可以帮助投资者判断市场走势，选择买入或卖出时机；而基本面分析可以帮助投资者评估市场的长期趋势，以制定对冲策略。
三、使用股指期货对冲市场风险的优点与风险1. 优点：- 对冲效果明显：股指期货可以有效对冲投资组合中的股市风险，降低投资组合的波动性。
- 杠杆效应：股指期货可以通过杠杆放大投资收益，提高资金使用效率。
- 灵活性：股指期货可以灵活调整对冲仓位，以适应市场变化。
股指期权交易规则及操作方法
股指期权交易规则及操作方法一、股指期权交易规则股指期权是一种金融衍生品，与股票不同，它的标的物是股指，而不是具体的股票。
股指期权的交易规则相对较为复杂，需要投资者了解并遵守下面几个方面的规定。
1. 交易时间股指期权交易与股票交易时间相对独立。
通常，股指期权交易时间从周一到周五的上午9:30至11:30，下午1:00至3:00，共计4个交易小时。
2. 交割周期股指期权的交割周期分为月份、周份和特定日期。
月份合约是最常见的股指期权合约，交割日为每月的第三个星期五。
周份合约的交割日为每周五。
特定日期合约的交割日为合约规定的特定日期。
3. 交易单位股指期权的交易单位是合约价值与股指点数挂钩的数量。
不同的合约有不同的交易单位，一般为100、200或者500手。
4. 合约标的股指期权的合约标的是特定的股指，比如上证50指数。
合约标的的选择对投资者的投资策略和风险承受能力有重要影响。
5. 期权费计算股指期权的期权费由市场供求关系决定。
期权费的计算与合约价值、行权价格、合约剩余时间和隐含波动率等因素有关。
投资者需要了解这些因素对期权费的影响，以便做出合理的交易决策。
二、股指期权交易操作方法了解了股指期权的交易规则后，下面介绍一些常见的股指期权交易操作方法。
1. 买入认购期权买入认购期权是一种做多的操作。
投资者预计股市将上涨，可以选择买入相应的认购期权合约。
当股指上涨时，认购期权的价值将随之上升，投资者可以盈利。
2. 买入认沽期权买入认沽期权是一种做空的操作。
投资者预计股市将下跌，可以选择买入相应的认沽期权合约。
当股指下跌时，认沽期权的价值将上升，投资者可以盈利。
3. 卖出认购期权卖出认购期权是一种被动赚取期权费的操作。
投资者预计股市将平稳或下跌，可以选择卖出相应的认购期权合约。
如果行权日的股指低于合约的行权价格，投资者可以获得期权费。
4. 卖出认沽期权卖出认沽期权是一种被动赚取期权费的操作。
投资者预计股市将平稳或上涨，可以选择卖出相应的认沽期权合约。
(陈蓉) 股指期权培训
6
期权的分类：欧式期权与美式期权
7
期权的分类：不同的回报
• • • • • • • •
香草（阳春）期权：看涨/看跌、美式/欧式 障碍期权（Barrier Options） 亚式期权（Asian Options） 回溯期权（Lookback Options） 数值期权（Digital Options） 累积期权（Accrual Options） 分阶段期权（Cliquet Options） 彩虹期权（Rainbow Options）
Payoff at maturity
Underlying Price
Underlying Price
3
石油价格走势
4
期权的定义
期权：赋予其购买者在规定期限内按双方约定 的执行价格购买或出售一定数量某种标的资产 的权利的合约。
5
期权的分类：期权多头的不同权利
按期权买者的权利划分：
看涨期权（ Call Option ）：赋予期权买者未来按约 定价格购买标的资产的权利 看跌期权（ Put Option ）：赋予期权买者未来按约 定价格出售标的资产的权利
52
53
价格
交易条款一 交易条款二
18
Accumulator or I’ll kill you later
19
期权革命：交易篇
20
TCE黄金看跌期权价（2011.4.12）
到期月份协议价格 结算价 到期月份协议价格 结算价 Jun-11 3,250 1 3,300 1 Aug-11 3,300 5 3,350 1 3,350 8 3,400 1 3,400 11 3,450 2 3,450 16 3,500 4 3,500 22 3,550 7 3,550 29 3,600 11 3,600 38 3,650 17 3,650 49 3,700 25 3,700 62 3,750 37 3,750 77 3,800 51 3,800 95 3,850 69 3,850 116 3,900 90 3,900 139 *3,950 116 *3,950 165 4,000 145 4,000 193 4,050 177 4,050 223 4,100 213 4,100 256 4,150 252 4,150 291 4,200 294 4,200 328 4,250 337 4,250 367
股指期权与股指期货的区别
股指期权与股指期货的区别股指期权和股指期货只有一字之差，而股指期权与股指期货一样吗?下面是店铺整理的一些关于股指期权与股指期货的区别的相关资料。
供你参考。
股指期权与股指期货的区别一、权利义务不同。
股指期货赋予持有人的权利与义务是对等的、即合约到期时、持有人必须按照约定价格买入或卖出指数。
股指期权的多头只有权利而不承担义务、空头只有义务而不享有权利。
二、收益风险不同。
期货交易双方承担对等的盈亏风险。
而在期权交易中、期权买方承担有限风险(即损失权利金的风险)、而盈利确有可能无限放大;期权卖方则相反、享有有限收益(以所获得权利金为限)、而其潜在风险很大、因此交易双方在风险收益配比上是不对称的。
三、保证金制度不同。
期货交易、无论是卖方还是卖方、都需要一定的保证金作为抵押。
期权交易中、期权买方不受保证金制度拘束、保证金仅对期权卖方有所要求。
四、杠杆效应不同。
股指期货的杠杆效应主要体现为、利用较低保证金交易较大数额的合约。
期权的杠杆效应则体现在期权本身定价所具有的杠杆性上。
五、套期保值与盈利性的权衡。
股指期货在进行套期保值操作中、规避不利风险同时也放弃了收益变动增长的可能。
股指期权在进行套期保值操作中、锁定管理风险的同时、还预留进一步盈利的空间、即股指往不利方向运动时可及时锁定风险、往有利方向运动时又可以获取盈利。
关于股指期权股票指数期权(股指期权)是在股指期货的基础上产生的，期权购买者付给期权的出售方一笔期权费，以取得在未来某个时间，以某种，买进或卖出某种基于股票指数的标的物的权利。
期权卖方在收取期权买方所支付的权利金之后，在合约规定时间，只要期权买方要求行使其权利，期权卖方必须无条件地履行期权合约规定的义务。
即对于期权卖方而言，除了在成交时向期权买方收取一定的权利金之外，期权合约只规定了其必须履行的义务，而未赋予其任何权利。
股指期货具体特点跨期性股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
股指期权的基本应用
郑振龙
厦门大学金融系个人网站：
EMAIL: zlzheng@ ●目录
⏹套利
•利用绝对定价偏差套利
•利用相对定价偏差套利
⏹套期保值
⏹投机
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 5
现象期权太贵
如何利
用？
＝风险溢酬（合理）
＋情绪（不合理）
●套利方法1：土办法
⏹策略1：卖空put ，用国库券全额担保（PUT)
⏹策略2：卖空call ，用全额股票担保(BXM)
⏹Benchmark
•S&P500 总收益指数
•买虚值看跌、卖虚值看涨、全额股票担保（CLL ）
实践问题：如何制定
交易策略？
●策略效果比较
7
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
●人造期权
14
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange ●现象2：现实中的波动率曲面
21
现象2说明：不同期限
和协议价格的IV 都不
一样。
这是否合理？
July15.7%
June14.6%
May13.5%
73007400750076007700
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 市况与波动率的期限结构
25
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 26
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange ●盈亏均衡
29
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange ●大概率中小奖
30
小概率中大奖
31
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange ●套保策略比较
38保护程度
完全部分
三方
是否有限上方是否有限无限
有限
买看跌保护，通常较贵买平值put ，卖虚值put ，成本较低买虚值put ，卖虚值call ，0成本买平价put ，卖虚值put 和call ，0成本
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange ●用期权进行投机：方向与波动率
47
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange ●投机策略比较
48上升潜力
完全部分下方是否有限有限
无限
买call ，通常较贵买平值call ，卖虚值call ，成本较低
买虚值call ，卖虚值put ，0成本买平价call ，卖虚值put 和call ，0成本
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange ●Accumulator or I’ll kill you later
55
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange。