投资学考研、期末考笔记,全知识点纯手打

证券市场
场内市场
第二市场
第三市场 经纪人配对交易
（流通市场） 场外市场
（OTC） 第四市场 网站挂牌交易
7 证券市场的主体和投资目的
个人（家庭）
匹配负债
主体
政府 保值增值
机构投资者 企业
证券中介
金融机构 商业银行、保险公司
基金类
证券承销商
证券经营机构 证券经纪商
证券自营商
8 证券市场中介
会计事务所 证券服务机构 资产评估公司
特性 贴现债券的久期=其到期时间 （零息票债券） 付息债券的久期<=其到期时间 （仅剩最后一期时取等号） 永久债券的久期=1+1/贴现率
缺陷 仅在利率变动幅度小时适用 无法表示价格—收益曲线的凸性
小结 时间、息票率、利率对债券价格的影响 债券定价的原理（三部曲） 到期收益率的概念 三种基本债券 四种基本收益率计算 久期定义、作用、特性、缺陷、应用
倍数估值法 市盈率估值方法 P/E 市净率估值方法 P/B 市销率估值方法 P/S 企业价值倍数 EV/EBITDA
优点 检验现金流预测的合理性 揭示产业创造中的关键因素 解释公司绩效与竞争对手绩效的差异
市盈率模型 股息以常数增长率 g 增长的情形（戈登模型）
其中，D1 为预期明年即将派发的股息，r 为适用于该公司股票投资风险的贴现率 略作变形可得固定比率增长的市盈率模型
蒙特卡洛在险价值估价法 （1）历史在险价值估计
某基金经理统计了他管理的价值 1 亿元的组合最近 100 天的日收益情况，在将所有收益率 从高到低排列之后，最低的 5 天的收益率如下：-0.0019，-0.0025，-0.0034，-0.0096，-0.0101， 请计算在 5%显著水平的日在险价值。
现
最基础的计算 一般以选择形式出
VAR 模型法（在险价值模型）
市场风险即价格风险，指用于交易的资产价值发生变化而导致损失的可能性。 VAR 即在险价值，用于估计一段时间之内，资产组合发生变化的最小价值损失及其概率。 是衡量和控制市场风险大小的量化工具。
历史在险价值估计法 VAR 估计方法 正态分布在险价值估计法
优点 每股收益很好的度量了公司的盈利能力，而盈利能力是股票投资价值的最主要
决定因素 P/E 模型被投资者广泛接受和使用 实证研究表明，P/E 差异与不同股票的长期平均收益率显著相关
资级债券，BBB 以下为投机级债券 到期时间
息票率
（票面利率）
可转换债券
合约条款包括以下几个方面
转换比例或转换价格
转换期限
赎回条款
回售条款 (有权将证券出售给公司）
票面利率或股息率
转换价格修正条款
小结：
证券投资的相关概念
投资收益和风险的衡量
用 VAR 模型衡量市场风险
债券分类
债券合约八大条款
可转换债券的概念和计算
盈利水平 公司净资产
派息政策
股票分割 增资和减资
主要经营者更替 公司改组或合并
我们要关注的是 ROE（净资产收益率）
偿债能力 增长潜力
PM 净利率
ATO 总资产周转率
净利润/销售收入 销售收入/总资产
ROE 是公司增长的来源
L 杠杆比率 总资产/所有者权益
零增长股利贴现模型 基本假设 公司有明确的股利政策且与公司盈利挂钩，在可预见的将来都将派发股息 投资者为小股东，持有股票的收益仅为股息以及将来买卖股票的资本利得（没有控
制权收益） 1 固定股息情形 P=D/r 其中，D 为每年固定派发的的股息，r 为适用于该公司股票投资风险的贴现率 2 股息以常数增长率 g 增长的情形：戈登模型（考点） 股利反映公司盈利
其中，D1 为预期明年即将派发的股息，r 为适合该公司股票投资风险的贴现率 应用条件，r.>g 即贴现率大于常数增长率 多阶段增长股利贴现模型 3 股利以三阶段增长的情形（不建议背公式，以现金流贴现法做）
到期收益率的假设 投资未提前结束 投资期内获得的所有现金流按到期收益率进行再投资
再投资收益率对到期收益率的影响 再投资收益率大于到期收益率，低估了到期收益率 再投资收益率小于到期收益率，高估了到期收益率
债券收益率计算 持有期收益率（近似年化利率）
当前收益率（区别于息票率）
赎回收益率
三种债券
贴现债券 附息债券 一次还本付息债券
历史（内在）市盈率 P/E0 由戈登模型导出
预期（内在）市盈率 P/E2 由戈登模型导出
适用于检验可比公司法与可比交易法求出市 活用于由预期下一期股息预测公司未来的股
盈率
票价格
给定其他变量，也可以求出该公司特定的股票必要收益率
最后，戈登模型的使用前提 r>g 将 ROE 带入市盈率公式
R 越小，ROE 越大，市盈率越大； 当 r=ROE，市盈率与 b 无关；r>ROE，b 越大，市盈率越大
致的债券下降幅度
5 票息率越大，债券价格波动幅度越小
债券定价基本公式
债券定价三部曲（现金流折现定价法）
1 画现金流量图，确定每期现金流
2 选取合适的贴现率将每期现金流折现
3 加总各期现金流现值
金融工具定价的原理 ：未来收入的现值
贴现：期限短于一年，近似单利定价
折现：期限大于等于一年， 复利定价
零息票债券
发行价格低，不付息，到期付本金
付息债券
到期一次还本付息债券
平价、溢价、折价
平价发行 折价发行 溢价发行
发行价格 VS 面值 息票率 VS 市场利率
=
=
<
<
>
>
债券信用评级 目的
信用评级高，要求的回报率就低 信用评级高，要求的回报率就高 从而影响股票定价 评级依据 违约可能性 违约发生时，合同提供给债权人的保护 债券收益率的计算 到期收益率 使现金流贴现值等于债券内在价值的收益率 精确算法
4 股利以 H 阶段增长的情形（套公式）
股利贴现模型的缺点 公司偏好固定股利政策，导致股利不反映盈利状况 公司在高增长期往往不发放股利，导致利用该模型估值偏低 未考虑控制权收益 多阶段股利增长模型对终值估计准确性过度依赖
自由现金流贴现模型（非考试范围） 适用条件 公司没有发放股利的历史或股利政策与公司盈利不挂钩 公司的自由现金流与盈利挂钩 股东有公司控制权 股权自由现金流（FCFE） FCFF=[EBIT*(1-t)]+Dep.-FCLnv.-WCInv FCFE=FCFF-int*(1-t)+ net borrowing 其中，EBIT 为税息前利润，t 为税率，Dep 为当年计入损益的折旧金额，FCLnv，WCLnv
四种收益率
到期收益率 持有期收益率 当前收益率 赎回收益率
久期 简化定义
债券对外来情况的反应程度（类似弹性系数） 正式定义
以各期现金流占债券价格的比重为权重的加权平均到期时间 久期对于利率变化影响价格的定量公式
凸度对久期的修正
作用 定量度量利率风险 利率风险：利率变化引起债券价格波动幅度的不确定性
3 证券的本质
一张规定了未来现金流的合同，契约
证据证券
证券 凭证证券 商品证券
有价证券 货币证券
资本证券（股票、债券）
4 债券
获取固定的利息和本金
权力：优先求偿权、索取权
5 股票（普通股）
不还本，股息不固定
权力：剩余索取权
参与经营决策
优先认股权
6 证券市场
主要职能：有价证券的发行和流通
第一市场（发行市场）
公司没有发放股利的历史或股利与公司盈利能力不挂钩 可能由于大量资本支出使公司在可预见的将来都产生负的自由现金流 公司财务报告透明且盈利质量高 剩余收入
其中，E 为每股收益，B 为账面价值，rs 为必要股权收益率 股权价值 EV
当 RI 以常数增长率 g 增长
对此公式的直观理解是，股票的内在价值等于当前的账面价值+未来新增价值的现值 相对估值法
货币政策（通过影响市场利率，间接影响市场价格）
准备金率
再贴现率
公开市场操作
利差、汇差（影响国际投资）
债券定价五大原理
1 市场利率和债券价格成反比
2 长期债券比短期债券的价格波动幅度大;同一个债券，越临近到期时间债券价格波动
幅度越小
3 递增速度变小
4 期限固定的债券，收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度收益率上升导
国际债券分类 欧洲债券 发行人，发行地，债券面值货币三者皆不相等，如中国人在日本发行美元债券 外国债券 武士债券（日本)、扬基债券(美国）、猛犬债券（英国）、斗牛士债券（西班牙）、熊 猫
债券（中国） 如中国人在日本发行日元债券叫武士债券
**债券合约八大条款（对价格的影响） 可延期性 （公司有权延期） 可转换条款 （投资者拥有债转股权） 流动性 （国库劵>大公司债券>小公司债券） 税收待遇 （国库券、政府机构券免税，市政券当地免税，公司券不免） 可赎回条款 （公司有权在一特定时期按一定价值赎回债券） 违约风险 （债券评级，三大评级机构，标准普尔，穆迪，惠誉）标普 BBB 以上为投
VAR= =(0.0085-1.65*0.0011)*10000= -9.65 万
货币市场 货币市场（投资期限一年以下） 债券市场 资本市场
（一年以上） 股票市场 货币市场工具计息方式：贴现计息
债券市场
债券分类（按发行主体分） 国债（财务部） T-bill (短于一年短期债券) T-notes (一年到三年中期债券） T-bonds （大于三年的长期债券） 政府机构债券（其他政府机构） 市政债券 一般责任债券 收入债券 公司债券 抵押债券（不动产）、担保债权（动产） 信用债券
可赎回条款的理解
债券投资
投资学第三课时
主要内容 影响债券价格的因素 债券定价 债券定价五大原则 三种债券定价基本公式 债券信用评级 债券收益率计算 久期
影响债券价格的因素 时间 长期债券比短期债券的价格波动幅度大（原理 2） 同一个债券，越临近到期时间债券价格波动幅度越小（原理 2） 而且以递增的速度变小（原理 3） 票息率 票息率越大，债券价格波动幅度越小（原理 5） 市场利率 市场利率与债券价格成反比（原理 1） 可以理解为债券投资的机会成本 从定价公式中可以看出 利率上升，资金供给增加，需求减小，债券价格下降 债券市场的供求关系(直接影响） 社会经济状况 财政收支状况
投资学第二课时 70%基础+20%综合+10%****难度以上题 综合是几模块知识的综合应用 难题一般为公式的推导和阐述，联系实际
证券市场概述
1 投资的四要素
投入；时间；风险;收益
金融投资的特点：投资对象（区别于实物投资）
2 实物投资（直接投资）
直接金融投资（直接融资）
金融投资（间接投资）
间接金融投资（间接融资）
律师事务所 其他（咨询公司、信用评级机构） 9 投资目标 相同风险下收益最大化 收益既定下的风险最小 组合理论的判断标准 投资收益=利息/股利+资本利得 投资收益率（财富的相对指标） 系统性风险 风险 非系统性风险 风险的衡量：未来收益的波动性
数学衡量方法
证券组合预期收益率的测算
权重与收益率乘积的求和 证券组合风险测算
股票投资
投资学第四课时
主要内容
影响股票价格的因素
绝对估值法
相对估值法
股价指数计算
除息除权计算
影响股票价格的因素（由下往上看，从公司到行业到宏观经济到大盘）
公司经营状况
赢利能力
财务报表分析（利润表、资产负债表、现金流量表） 营运能力
与管理者沟通，实地调研 行业竞争与行业周期分析
微观市场理论与波特五力模型 行业专家座谈 宏观经济分析 宏观经济理论与货币政策分析 政府官员沟通 股票市场情绪与消息，资金面等
分别为固定资产和营运资本投资 公司价值 V
当 FCFF 以常数增长率 g 增长
股权价值 EV
WACC 三要素 权益资本成本 税后债务资本成本 资本结构
当 FCFE 以常数增长率 g 增长
很多公司都不支付或很少支付现金股息，因而股利贴现模型不适用 股利支付由董事会决定而不反映公司的长期福利能力，自由现金流反应公司的长期盈利 能力。 在并购估值中，自由现金流法更适用于收购方对目标公司估值 自由现金流较难计算，可能出现为负的情况 剩余收入模型（不作考试要求，应用范围广） 使用条件
即在 95%的可能下，组合可能的最小损失 日在险价值= -0.0019*10000= -19 万
（2）正态分布在险价值估计法 某基金经理估计其管理的 1 亿资产组合的预期日收益率为 0.00085，该组合的历史标准
差为 0.0011。计算该组合在 5%的显著性水平下的在险价值。 *单维检验下 5%的显著水平等于双维检验下 10%的显著水平
毛利率 盈利能力 息税前利润率
公司
净利率
Fra Baidu bibliotek营运能力 应收账款周转率
财务
存货周转率
净现金 报表 偿债能力 流动比率
短期指标
资产负债率 分析 增长潜力 收入增长率
长期指标
宏观经济因素
EBIT
经济增长 经济周期循环
货币政策 财政政策
市场利率
通货膨胀 汇率变化
国际收支状况 财务报表分析
主营业务收入 成本开支变化