美国次贷危机发展过程
次贷危机的原因过程和机理
次贷危机的原因过程和机理次贷危机（Subprime crisis）是指2007年美国开始爆发的一场金融危机，对全球金融体系和经济产生了重大冲击。
此次危机的主要原因有多方面的因素，其过程和机理可以从以下几个方面来进行分析和解读。
首先，次贷危机的根源可以追溯到上世纪90年代末期。
当时，美国的低利率政策以及金融创新（如房地产抵押证券化）促使了房地产市场的快速繁荣，许多人开始涌向房地产市场购买房屋，房价也开始快速上涨。
接着，随着房价上涨，很多人开始认为房地产市场是一个快速获取财富的途径，于是借款购买房屋的需求也迅速增加。
然而，许多人并不具备良好的信用记录和偿债能力，无法通过传统的银行贷款渠道获得贷款。
此时，一些金融机构开始推出次贷产品，即给予信用记录不良的借款人高风险高收益的贷款。
这些次贷产品具有较高的利率，并通过抵押证券化的方式，将房地产抵押贷款转化为证券进行销售。
因为这些抵押贷款的背后都有房屋作为抵押，所以投资者对这些证券具有比较高的信心，纷纷购买这些高风险高收益的产品。
然而，这其中存在着严重的信息不对称问题。
金融机构并没有充分评估借款人的信用风险，并将很多次贷产品与其他更安全的证券混合在一起进行销售。
投资者也没有充分了解这些产品所包含的风险，只看到高收益的一面。
当房地产市场一旦出现调整，这些次贷产品的违约率大幅上升，投资者遭受巨大损失，金融市场信心受到严重打击。
次贷危机的危机传导过程主要体现在金融机构之间的相互关联。
一旦一家金融机构遭受损失，其它机构可能面临追加资本或债务违约的压力。
这种关联效应会导致信心危机蔓延，整个金融体系陷入严重的流动性危机。
而这种流动性危机进一步导致全球金融体系的信任崩溃，银行之间的互信关系被削弱，金融机构纷纷陷入困境，甚至出现破产。
次贷危机的机理主要涉及资本市场的失灵和金融监管的问题。
首先，资本市场对次贷产品的评估存在严重的信息不对称，金融机构没有充分披露风险，投资者没有充分了解产品风险。
美国次贷危机
一、美国次贷危机的背景本小组认为在次贷危机发生前，世界经济持续较快增长，近几年来，世界经济增长速度持续高于预期。
国际货币基金组织于2006年9月份公布的《世界经济展望》报告,分别将2006年和2007年的世界经济增长预测从4.9％和4.7％上调为5.1％和4.9％，均上调了0.2个百分点。
照此计算，从2003年开始，世界经济增长速度将连续五年达到4％以上，平均增速接近4.7％。
在（一）次贷危机发生前世界经济的主要热点问题1、第一, 全球石油价格将继续维持在高位。
我们知道2005 年全球石油价格的涨幅和绝对水平创下了过去几年的新高, 最高超过了每桶70美元。
虽然目前有所回落, 但仍维持在每桶60 美元左右。
年, 预计这种比较高的石油价格, 将会持续下去, 总体水平虽比年有所下降, 但仍将继续维持在高位。
由于石油价格长期维持在高位,1.利率全面上升。
2006年全球利率呈现全面上升态势。
英、美、澳大利亚和新西兰等发达国家是最早进入此轮升息周期者。
欧元区经济复苏的基础日益稳固，而通胀率却长期高于欧洲央行设定的2％通胀目标的上限。
因此，欧洲央行连续五次加息25个基点至基准利率3.25％。
日本央行于2006年3月9日宣布结束实行了五年之久的定量宽松货币政策，并于7月14日将基准利率提高到0.25％，结束了零利率政策。
美国经济从2006年4月中旬到6月初仍保持较快扩张，但随后增速减缓，同时房地产市场降温明显。
更为重要的是，通胀始终保持在温和可控的状态下和失业持续保持在低位是此轮美国经济稳定较快增长的重要基础因素，然而，在利率不断升高的情况下通胀压力依然存在。
目前美国利率调整已经达到前期确定的5％～5.5％的中性目标，在私人投资率持续过低和经济发展不平衡不断加剧的背景下，低增长与通胀风险依旧，使美联储处于困难的决策阶段。
过度紧缩有使美国经济增速大幅下降的可能，也会使全球利率水平进一步上升，不利于世界经济稳定增长。
美国次贷危机发展过程
Part 3
信贷的扩张是经济的原始推动力。利率的变动源于对宏观 经济的整体考量。宏观微观如一股洪流卷为一体。推动泡 沫不断膨胀的是人们对房价不断上涨的心理预期。现如今 原始的动力已经到顶，一切都反了过来。俗话说大势不可 违，美国的大规模救市行为颇有力挽狂澜的味道。好钢用 在刀刃上，这样的行为会产生什么样的后果呢？危机的根 源是房价下跌，这样的救市能阻止房价下跌吗？很难很难！ 救市拉长危机调整的时间，能否结束这场危机还待进一步 观察。
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美国次贷危机发生的背景（二）
美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合 的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷 款，其后以浮动利率偿还贷款。
在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上 前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发 展。
随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次贷还款 利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房 市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融 资变得困难。这种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期 偿还贷款，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引 发了次贷危机。
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My opinion
现在阶段，仍用“次贷危机”来形容现在的国际经济形式已 经不再恰当。第一阶段的次贷问题已经延伸为“金融危机”。 下一部如果不能有效防范，进一步传递到实体经济，那么世 界“经济危机”在所难免。其实，我认为人类任何的防范都 不可避免这场“经济危机”。这好比人脚上的死茧，让这种 组织复活是不可能的，只有关注它、放松它、剥离它。人类 任何努力只能延缓或改善这场灾难。
美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司 2007年8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融 公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。
美国次贷危机ppt课件
种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期
还款，最终到破产地步，引发了世界性债务
在美国制造业转移的情况下，中下阶层的收 入难以提高，在金融资产泡沫推动下的房地
危机。金融经济逐渐演变成投机经济，金融 泡沫越来越大，风险越来越高。
产价格的不断上升，利息上升，导致还款压
力增大，购房者的还贷负担大为加重，很多 本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现 违约的可能，对银行贷款的收回造成影响
穗银行的母公司瑞穗集团 国、加拿大、欧洲、英
产保护、裁减54%的员
现严重不足,造成全球
宣布与美国次贷相关损失 国和瑞士五大央行宣布
工。
股市和汇市动荡。
为6亿日元。
联手救市。
次贷危机升级演变为全球金融危机 2008年9月美国可以说是发生了金融大地震,在一些金融巨头申请破产、被接管、股市暴跌等重大金融事 件发生过程中,美国次贷危机升级为严重的金融危机。金融危机在美国爆发后,迅速蔓延波及至欧洲。美 国金融危机对欧洲国家影响最大的要算冰岛,冰岛是因美国金融海啸席卷而倒下的第一个欧洲国家也是 全球的第一个国家。在亚洲,韩国和巴基斯坦等国家也受到美国次贷危机和金融危机的重大冲击。至此 次贷危机彻底演变为全球金融危机。
2008年美国次贷危机事件分析
监守自盗
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• 次贷危机定义 • 事件过程简介 • 导火索及原因 • 美国政府的应对措施
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一、次贷危机的简述
次贷危机(subprime lending crisis)(又称 次级房贷危机)的发生与美国房地产次级抵押 贷款很有关联。按照借款人的信用质量,美国 的房地产个人抵押贷款可分为二种:次级抵押 贷款和优质抵押贷款。 人们一般认为,所谓次Байду номын сангаас危机,是指一场发生在 美国,因房地产次级抵押贷款市场违约率的异 常上升而导致次级抵押贷款机构破产、投资 基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。 它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不 足危机。
美国次贷危机演化过程及其原因
美国次贷危机演化过程及其原因standalone； self-contained； independent； self-governed；autocephalous； indie； absolute； unattached； substantive美国次贷危机演化过程及其原因次贷即“次级按揭贷款”，次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业。
次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，还款利率相应地比一般抵押贷款高很多。
那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。
次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡，这种现象被称为次贷危机。
次贷危机的演化过程：低利率刺激了房价持续上涨→信用记录不高，还款能力不强的的贷款者向次级抵押贷款公司借钱买房→2004年美联储加息→房地产开始趋冷→借款买房人不能按期还贷而违约→违约率的上升导致一些次级抵押贷款公司出现亏损甚至破产→次级抵押贷款支持的债券也随之变成了垃圾债券，价格下跌→购买相关债券的机构的财务出现危机→机构投资者要求赎回投资→造成基金公司流动性困难，不得不暂停赎回→引起市场的恐慌，商业银行不肯拆出资金→出问题的金融机构从银行和债券市场都无法融到资金→次级债危机就演变为流动性危机→引起了造成美国和全球主要股市下跌次贷危机产生的原因：1．美联储的低利率货币政策以及房地产泡沫的破灭2001年IT泡沫破灭，加上911事件,美国经济出现衰退。
为了刺激经济，美联储采取了极具扩张性的货币政策，经过13 次降息，到2003年6 月25 日，美联储将联邦基金利率下调至1%，创45 年来最低水平。
低利率使人们热心于按揭贷款购房，导致房价上升；逐渐房价上升就开始了一种循环: 房价上升→开发商加大开发→土地作为稀缺资源的价格上涨→房价上升进一步上升→开发商加大开发，银行加大力度贷款→住房需求和供给都同时上升，同时房价也不断上升→房地产泡沫形成。
【世界金融简史】2008年美国次贷危机
【世界金融简史】2008年美国次贷危机（一）危机酝酿1、政府一直鼓励老百姓持有房产。
<1>1938年，罗斯福新政成立房利美（即联邦国民抵押协会），主要目的是向银行购买抵押贷款，然后打包成有价证券在二级市场上卖出，让银行加速资金循环，而不是分30年债务回笼，房利美于1968年上市；<2>1970年，又成立与房利美性质类似的房地美（即联邦住宅贷款抵押公司），房地美的主要目的是在次级贷款市场（即面向信用不高的个人贷款）购买抵押贷款，同样打包证券化后卖出；<3>政府实行按揭贷款抵税政策，贷款支出可以抵税；<4>实行房产所有者资本利得零税收，且抵税上限从1978年的100000美元上升到1997年的250000美元（单身人士）和500000美元（已婚人士）；<5>政府要求房地美、房利美把部分抵押贷款的指标用于廉价住房，大力支持帮助那些负担能力差的居民贷款买房，1992年指标值为30%，1995年为40%，1996年为42%，2000年为50%，2005年为52%；<6>尽管有如此多的惠房政策，由于20世纪90年代互联网红火，钱基本都流向了股市投资互联网，从1990年至1997年初，房价在不扣除通胀调整的情况下只上涨了8.2%，价格基本没变化。
2、1997年至2006年，房价高速上涨。
<1>1997年至2006年，房价涨幅达到124%；<2>2003年，利率降至1%，低息贷款降低了还款负担，有更多钱涌入房地产市场；<3>税收优惠政策效果显现，抵税效果明显；<4>2000年后，油价上涨，产油国相当富裕，但利率低，投资收益率低，大量产油国的热钱流入美国寻找安全投资；<5>为支持更多次贷人士的贷款，房地美、房利美不断降低贷款要求标准，如每月只要求还利息不还本金、收入证明资料不提供或随便乱写、每月可以本金利息都不还只需把利息计入本金之后一起还即可等；<6>为防止贷款违约导致损失，信用违约互换（简称CDS）应运而生，用于保护贷款资产的买方收回本金，到2007年底，全国的CDS 未偿合同贷款总量达622万亿美元，比全球经济总量都还要大；<7>债务抵押债券（简称CDO）把不同的抵押贷款打包分不同层去卖，然后再不同CDO层级进行多次封装后打包形成更优评级的CDO，如此一来就满足大量热钱所寻找的安全投资，因为高层级的CDO评级非常高，在2004年至2007年中，CDO的总量为14000亿美元，但2007年时，CDO未偿贷款中有超过三分之一都是次级按揭贷款，风险已经很高；<8>保险巨头AIG（美国国际集团）专门设立金融衍生品业务部门负责出售CDO的CDS，并从中收取债额的12%的保费，即为CDO 提供了二重保护；<9>评级机构存在利益冲突，被评价对象是评级机构的衣食父母，自然不能公平公正评级，导致大量AAA级CDO根本没有这个信用质量，且穆迪公司的结构融资部门评估CDO的收益占2006年全公司总收入的44%。
美国次贷危机发展过程
以前有人说过;华尔街打个喷嚏;全球经济都会感冒;而现在华尔街病 入膏肓;全球经济的确陷入困顿;让我们通过最近刚刚结束的 2008APEC会议上各国所表述的救市举措来感受此次金融危机所带来 的影响
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美国金融危机对全球的影响欧盟
经济规模：作为全球一体化程度最高的经济实体;欧盟2007年国内生产总 值共计169000亿美元;为全球第一
政府救援：政府全面救市;先后投入总额超过8500亿美元救市资金；奥 巴马上台后的新政府预计还将提出新的救援计划
2008年APEC峰会主张：作为国际金融体系的最大既得利益者;美国希望 尽可能保持现有国际金融体系;支持部分改革主张；此外通过此次峰会谋求外 部支援;帮助美国化解金融危机
黑色记忆：始于1929年的金融危机演变为经济危机；经济发展倒退20多 年
要想发行债券;那必须有债券评级;AAA级为最高 级;AA级为次;以此类推 像中国政府这样的买家是特 别注重评级标准的 因为中国金融机构规定;买国外债 券;必须买AAA级别的;所以;把这些次级贷债券做成 为AAA级是这个泡沫继续吹的关键
这时;评估的作用就大了 在美国;评估多的是;投行是 甲方;选择权很多 如果评估你没有能力或不肯把这些 债券评为或包装为AAA级;我投行自然有权选择别人; 直到找到愿意给出AAA级评级的来
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1 次级贷款与仓式贷款
那这些经纪的任务就是包装这些人;让这些人能达 到所谓的评级标准 一方面提高这些人的信用评分; 以让这些贷款人能在较低利息的诱惑下就范;另外; 成功地完成贷款后又能得到一笔不菲的佣金 利益 的驱动;让美国的次贷信用评级比中国的奶粉还不 可信
2007年8月美国次贷危机的起因、发展、结束
经济学家们提出的2007年次贷危机成因归纳起来大致有四种。
一是货币政策失误说，二是财政赤字说，三是金融自由化过度说，四是会计标准不当说。
其他观点还包括高风险的抵押贷款/借款实践、错误的信用评级、影子银行体系的过度膨胀、CDS的泛滥等。
和住房市场持续降温。
（原因）次贷危机即次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。
在前几年美国住房市场高度繁荣时，次级抵押贷款市场迅速发展，甚至一些在通常情况下被认为不具备偿还能力的借款人也获得了购房贷款，这就为后来次级抵押贷款市场危机的形成埋下了隐患。
在截至2006年6月的两年时间里，美国联邦储备委员会连续17次提息，将联邦基金利率从1％提升到5．25％。
利率大幅攀升加重了购房者的还贷负担。
而且，自去年第二季度以来，美国住房市场开始大幅降温。
随着住房价格下跌，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。
受此影响，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，次级抵押贷款市场危机开始显现并呈愈演愈烈之势。
部分欧美投资基金遭重创。
伴随着美国次级抵押贷款市场危机的出现，首先受到冲击的是一些从事次级抵押贷款业务的放贷机构。
今年初以来，众多次级抵押贷款公司遭受严重损失，甚至被迫申请破产保护，其中包括美国第二大次级抵押贷款机构———新世纪金融公司。
同时，由于放贷机构通常还将次级抵押贷款合约打包成金融投资产品出售给投资基金等，因此随着美国次级抵押贷款市场危机愈演愈烈，一些买入此类投资产品的美国和欧洲投资基金也受到重创。
以美国第五大投资银行贝尔斯登公司为例，由于受次级抵押贷款市场危机拖累，该公司旗下两只基金近来倒闭，导致投资人总共损失逾15亿美元。
此外，法国巴黎银行9日宣布，暂停旗下三只涉足美国房贷业务的基金的交易。
这三只基金的市值已从7月2日的20．75亿欧元缩水至8月7日的1593亿欧元。
可能影响全球经济增长，更为严重的是，随着美国次级抵押贷款市场危机扩大至其他金融领域，银行普遍选择提高贷款利率和减少贷款数量，致使全球主要金融市场隐约显出流动性不足危机。
美国次贷危机
经过评级机构 对非机构抵押 贷款支持证券 进行评级
金融机构
优质巨额 抵押贷款
Alt-A贷款 次级贷款
评级机构
CDO债务抵押债券（债务担保凭证）
CDO（ Collateralized Debt Obligation） 从银行系统剥离出来，由投资银行包装成
多种证券出售给投资者旳次级债券。 美国信用分值在次级债级别旳有600万人，
次级按揭规模1.3万亿
投行将CDO提成不同等级，等级高者卖给市 场，等级低者没给对冲基金。
2023年此前，日本银行贷款利率为1.5%， 一般CDO收益率为12%。
对冲基金收益丰厚，反过来，投行又购置对 冲基金。
对冲基金又将高收益旳CDO抵押给银行购置 更多旳CDO。
故事还没有结束，华尔街旳投行家们有发行 了CDS旳创新产品：
高达10%-12%旳利率使抵押贷款具有高 风险性。伴随美联储屡次上调利率，次级房 贷还款利率越来越高，造成拖欠债务比率上 升。
美国房地产景气出现明显下降使贷款违约 不断增多，多家次级市场放款机构深陷坏帐 危机。
2023年3月13日，美国住房抵押贷款银
抵押贷款旳“食物链”1
借款人
抵押贷款经纪商
借款人向经纪商或贷款企业申请贷款 经纪商经过贷款企业取得抵押贷款
大型贷款企业 和投资机构
贷款企业
抵押贷款旳“食物链”2
贷款企业将原则类抵押贷款卖给 房利美客户经理或房地美
贷款企业经过投资机构将贷款打 包成非机构抵押贷款支持证券
投资银行
房利美、房地美
机构抵押贷款支持证券 （Agency MBS）
非机构抵押贷款支持证券 （ No Agency MBS）
旳历史。
1929年10月，华尔街股市暴跌；
美国次贷危机发展过程
2008年的金融危机
总结词
金融体系崩溃、政府救助、全球影响
详细描述
2008年，美国金融体系陷入了全面的危机，许多大型金融机构面临破产，信贷市场几乎停滞。政府不 得不采取大规模救助措施，并提供了数万亿美元的救助资金。这场危机也对全球金融市场产生了深远 的影响。
2009年的经济衰退
总结词
经济增长停滞、高失业率、财政紧缩
担保债务凭证
政府担保债务凭证的发行，为市场提供流动性支持，缓解了信贷 市场的压力。
金融机构的自我救赎
资产剥离
金融机构通过出售或剥离风险较高的资产，降低杠杆率，改善资 本结构。
资本重组
金融机构通过增资扩股、发行债券等方式筹集资本，增强自身抵御 风险的能力。
风险控制
金融机构加强内部风险管理和内部控制，提高风险管理水平，避免 类似危机的再次发生。
次贷危机前的美国房地产市场
房价持续上涨
01
在次贷危机前，美国房价持续多年上涨，市场繁荣。
宽松贷款标准
02
金融机构为争夺市场份额，放宽贷款标准，使得更多人能够获
得抵押贷款。
过度杠杆化
03
投资者和金融机构过度依赖杠杆，以放大投资回报，使得风险
承受能力降低。
02
次贷危机的发展过程
2006年之前的次贷市场繁荣
详细描述
由于金融危机的冲击，美国经济在2009年陷入了严重的衰退，经济增长停滞，失业率飙升至历史高位。政府不得 不采取大规模的财政刺激措施来稳定经济，但这些措施也带来了高赤字和债务的问题。
03
次贷危机的影响
对美国经济的影响
经济增长放缓
次贷危机引发了严重的信贷紧缩 和资产价格下跌，导致美国经济 增长显著放缓，甚至出现了经济
灰犀牛事件的典型案例
灰犀牛事件的典型案例一、美国的次贷危机。
1. 事件经过。
你想啊，美国那些金融机构呢，就像是一群贪心的家伙。
他们为了赚更多的钱，不停地给那些信用不太好的人发放住房贷款。
这些人本来就可能还不起钱，就像把房子借给一个没什么正经工作、还天天乱花钱的人住，还指望着他能按时交房租一样不靠谱。
然后呢，这些金融机构还把这些高风险的贷款打包成各种金融产品，卖给其他的金融机构或者投资者。
就好比把一堆烂苹果和几个好苹果混在一起，然后包装成精美的果篮卖给别人，还说这里面都是好苹果。
大家都觉得房价会一直涨，就算那些人还不起贷款，把房子收回来卖了也能赚钱。
可是呢，突然有一天，房价不涨了，开始下跌了。
那些还不起贷款的人就干脆把房子扔给银行，银行手里拿着一堆卖不出去的房子，那些买了金融产品的投资者也发现自己手里的东西根本不值钱了，整个金融市场就像多米诺骨牌一样，哗啦啦全倒了。
2. 为什么是灰犀牛。
其实这件事呢，有很多迹象早就表明有问题了。
比如说，那些次级贷款的违约率一直在上升，就像你看到邻居家总是有讨债的人上门，你就应该知道他家可能快出大问题了。
而且当时的房地产市场已经出现了泡沫的迹象，房价涨得离谱，就像吹气球一样，吹得太大肯定会爆的。
但是大家都选择性地忽视了这些危险信号，觉得自己不会那么倒霉，直到危机爆发，才恍然大悟。
二、柯达公司的衰落。
1. 事件经过。
柯达啊，那可是曾经摄影界的大佬。
它生产的胶卷那是家喻户晓。
但是呢，数码技术慢慢发展起来了。
就像一个新的潮流来了，大家都开始用数码相机拍照，不用胶卷了。
柯达其实早就看到了数码技术这个新东西，但是它呢，就像一个守着旧宝库的老财主，舍不得放弃自己在胶卷行业的老大地位。
它也投入了一些资源去研究数码技术，但是没有全力以赴。
结果呢，其他的公司在数码摄影领域发展得越来越快，柯达的胶卷业务就越来越萎缩。
柯达就像一个被时代抛弃的老人，逐渐衰落了。
2. 为什么是灰犀牛。
数码技术的发展不是一夜之间的事情，它是有一个过程的。
美国次贷危机发展过程课件
Part
03
美国政府对次贷危机的应对措 施
政府救助措施
救助房利美和房地美
美国政府通过紧急法案，向房利美和 房地美提供资金支持，以避免这两家 抵押贷款机构破产。
TARP计划
ZIRP和TARP
美国政府将联邦基金利率降至零附近 ，并维持了较长时间，同时实施TARP 计划，向大型金融机构提供资金支持 。
金融机构开始面临信任危机，投资者 开始抛售次级抵押贷款相关产品，导 致金融市场出现流动性危机。
随着房价下跌，许多借款人无法按时 偿还贷款，导致金融机构出现大量坏 账和损失。
2008年，美国政府采取了一系列措 施来稳定金融市场，包括向大型金融 机构提供紧急贷款和救助，以及接管 一些陷入困境的机构。
次贷危机的后果
监管与市场的关系
金融监管机构需要与市场保持适 当的距离，避免被市场短期利益 所绑架，同时也要保持足够的敏 感性和前瞻性，及时应对潜在风
险。
住房抵押贷款市场的风险
不良贷款
在次贷危机前，美国住房 抵押贷款市场上存在大量 不良贷款，这些贷款在房 价下跌时变成了坏账。
风险评估不足
金融机构在发放贷款时未 能充分评估借款人的信用 风险和抵押物价值风险， 导致贷款质量下降。
美国政府推出TARP（问题资产救助计 划），动用7000亿美元资金购买金融 机构的不良资产，以恢复市场信心。
金融监管改革
《多德-弗兰克法案》
美国政府通过了《多德-弗兰克法案》，对金融监管进行了全面改 革，加强对金融机构的监管和风险控制。
成立消费者金融保护局
该机构负责对消费者金融产品和服务的监管，保护消费者权益。
随着房价继续上涨，越来越多的借款人通过次级抵押贷款购买房屋。
美国次贷危机背景、原因与发展
美国次贷危机背景、原因与发展一、本文概述本文将深入探讨美国次贷危机的背景、原因与发展过程。
美国次贷危机，也称为全球金融危机，始于2007年，对全球经济产生了深远的影响。
本文将从多个角度分析这场危机的起源，包括金融市场的复杂性、监管政策的不足、投资者的盲目乐观以及全球经济的紧密联系等方面。
我们还将探讨次贷危机如何从美国的房地产市场蔓延至全球金融体系，并引发了一系列连锁反应，导致全球经济的衰退。
通过本文的阐述，读者可以更全面地了解美国次贷危机的历史背景、深层次原因及其全球影响，从而更好地理解当前金融市场的运作与风险。
二、次贷危机背景美国次贷危机，也被称为次级房贷危机，其背景可追溯到21世纪初的美国房地产市场繁荣时期。
这一时期，由于低利率政策和房地产市场的持续升温，许多购房者开始涌入市场，尤其是那些信用记录较差、收入不稳定的购房者，他们被称为“次级借款人”。
为了吸引这些次级借款人，许多金融机构推出了各种创新的房贷产品，如“零首付”“低首付”以及“负摊销”等贷款方式，这些方式使得借款人在贷款初期只需支付较少的月供，但随着时间的推移，月供逐渐增加，最终可能导致借款人无法承受。
金融机构为了降低风险，将这些次级房贷产品进行打包，形成所谓的“次级抵押贷款债券”（Subprime Mortgage-Backed Securities, SMBS），并将其销售给全球的投资者。
由于这些债券通常具有较高的收益率，吸引了大量的投资者，包括养老基金、保险公司和银行等。
然而，这一切繁荣的背后隐藏着巨大的风险。
随着房地产市场的逐渐降温，房价开始下跌，许多次级借款人的房屋价值开始低于他们的贷款额度，形成了所谓的“负资产”。
这使得这些借款人无法再通过出售房屋来偿还贷款，从而陷入了违约的境地。
当大量的次级借款人违约时，就引发了所谓的“次贷危机”，并迅速蔓延至全球金融市场，引发了全球性的金融危机。
三、次贷危机原因美国次贷危机的原因是多方面的，既有宏观经济政策的影响，也有金融监管的缺失，还有市场参与者的过度投机行为。
次贷危机原因过程和机理(ppt 26页)
四、金融自由化与证券化
次贷危机原因过程与机理
五、次贷危机的爆发与恶化
次贷危机原因过程与机理
由于次贷风险被转移到投资银行所创新的各种各样证券中去了，最 初的住房抵押贷款金融机构就成为了典型的中介机构了，不承担任何风 险。为了赚取“中介费”，他们就无限制地发放次贷，而后续的创新金 融链上的投资者由于过多的环节手段他们已经不知道风险所在，也无止 境地投资于这些金融产品。这样，尽管金融创新工具可以把风险分散出 去，但是总体的宏观风险却因为投资者错误地判断风险大小而放大了。
以格林斯潘为首的美国货币当局在长时期内的用扩张性 的货币政策支持美国的资本市场。当1996年12月格林斯潘接 受一些经济学家如耶鲁大学教授席勒（Robert Shiller）的批评 ，在一次讲演中提出美国股市存在“非理性繁荣”后，世界 股价应声而落。纽约股价也下降了2%。从此以后，格林斯潘 就不再提“非理性躁动”，而是转而采取扩张性的货币政策 来支持美国资本市场的繁荣，结果形成了巨大的网络泡沫。
这种贷款审批程序不太严格，利率较高，借款人对利率和房屋价格 的变动相对敏感。
二、次级贷款
次贷危机原因过程与机理
美国房地产抵押贷款市场分为三类：优质抵押贷款市场(Prime Market)、次优级抵押贷款市场(ALT-A Market)和次级抵押贷款市场 (Subprime Market)。
二、次级贷款
在证券化过程中，涉及十多个参与机构。其中包括发起人(住房抵押 贷款金融机构)、住房抵押贷款经纪人、借款人、消费者信用核查机构、 贷款转移人、特殊目的机构（Special Purpose Vehicle，SPV）、评级机 构、包销人、分销人保险公司、特别服务提供者、电子登记系统和投资 者等。在证券化过程中，SPV 发挥了重要作用。
演示文稿美国次贷危机演变历程
1998年到2006年美国房贷的拖欠率
次级抵押贷款的规模
1994年，次级抵押贷款在整个贷款市场中的比重不 到5%，到2000年这一比重增加到13%，而到2005年 和2006年这一比重进一步增加到20%以上。另外，次 级抵押贷款当中打包为资产支持证券的比重同期也增 长一倍以上，从1994年的31.6%增加到2006年的 80.5%。然而，随着联邦利率的不断加升，抵押贷款 的违约率也日渐提升。2000—2006年期间次级抵押贷 款的违约率也持续攀升。某些估测显示这段时期内的 违约率几乎翻番，2006年发放的贷款6个月以后的违约 率达到5.5%
在新自由主义经济政策下，导致两种现象： （1）为推动经济增长，鼓励寅吃卯粮、疯狂消费 （2）金融业严重缺乏监管，引诱普通百姓通过借贷超 前消费，入市投机
• 大约从10年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就
出现在电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满
诱人的传单：
“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！” “积蓄不够吗？贷款吧！” “没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！” “首付也付不起？我们提供零首付！” “担心利息太高？头两年我们提供3％的优惠利率！”
有"美国次贷之都"之称的克利夫兰，有10%的房 屋空置，整个城市到处可见银行没收的房产，藩篱 环绕，破败不堪。直接后果是，克利夫兰正面临不 断上升的犯罪浪潮。如克利夫兰的凯霍加县财政局 长吉米所言："华尔街不付首付款，不受质询的贷款 策略已经吸干了我们这座城市。"
2007年按揭房产丧失赎回权情况
风险没？用脚都看得到！可是有利润啊，那还犹豫什么
，接手搞吧！于是经济学家、大学教授以数据模型、老 三样评估之后，重新包装一下，就弄出了新产品—— CDO（注： Collateralized Debt Obligation，债务抵押 债券），说穿了就是债券，通过发行和销售这个CDO 债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。
美国次贷危机的演进过程
美国次贷危机的演进过程10级金融2班钱蓉 js1007227次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。
与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。
那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。
美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。
它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。
它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。
美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。
2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。
一、次贷危机的演进美国爆发次贷危机的根源在于房地产泡沫的破裂，而房地产泡沫的形成又与美国社会的“消费文化”、不当的房地产金融政策和长期维持的宽松货币政策有直接关系。
美国经济长期以来一直有高负债、低储蓄的特征，不但居民习惯于借债消费，而且国家也鼓励借贷和超前消费。
此外，为阻止美国经济陷入衰退，美国联邦储备委员会一度长期实行扩张性的货币政策。
2001年1月至2003年6月，美联储连续13次下调联邦基金利率，使利率从6．5％降至1％的历史低水平。
宽松的货币政策降低了借贷成本，促使美国民众纷纷进入房地产领域。
对未来房价持续上升的乐观预期，又促使银行扩大向信用度极低的借款者推销住房贷款，也就是发放次级抵押贷款，以赚取更高的利息收入。
因此，美国的次级抵押贷款市场迅速发展，规模不断扩大，房地产市场泡沫日益膨胀。
2004年6月至2006年6月，美联储连续17次提息，将联邦基金利率从1％提升到5．25％。
利率攀升大大加重了购房者的还贷负担。
自2006年起，美国房市大幅降温，房价下跌，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。
次贷危机发展过程及影响
2008年美国的金融危机始发于次贷危机。
由美国次贷危机的发展而演化成了一场席卷全球的国际金融危机。
一、次贷危机发展过程次贷危机与21世纪初的宏观经济政策很有关系。
这个时期，美国刚刚经历了互联网泡沫破裂、911事件等后，财政赤字和贸易赤字放大，资金流失，经济疲软，市场信心遭受打击。
政府希望通过降息和宽松的货币政策刺激经济发展，号召美国人买房，用房地产拉动美国经济。
商业银行和房贷机构也实行了极为宽松的放贷政策，发放大量的次贷。
因此催生了2003-2006年持续的房市繁荣和房贷猛增，产生了“房地产泡沫”。
正常情况下，发放次级贷很谨慎，但是当时银行完全不顾违约风险，因为银行认为，在房价上升的环境下，即使贷款者还不起钱，银行也可以将房子拍卖回收贷款保证收益。
并且当时美国银行和金融机构都参与到资产证券化交易中，银行发放贷款后不会自己持有，而是将这些贷款分级、分类、打包卖给投资者。
将这笔贷款分成了1万份，任何人都可以购买一份这笔贷款的证券化产品。
比如高盛、美林这些投行会去买住房抵押贷款支持证券（MBS）。
在此基础上又出现了很多金融衍生品，比如MBS为了迎合需求，会重新设计成CDO，分成不同的层级。
而且投资者担心违约风险还会去购买CDS，类似于一种保险。
这些金融衍生产品有高利润、高杠杆，但同时也伴随着高风险。
2004年底，美联储走上加息历程。
2006年6月，联邦基金利率升至5.25%，并维持14个月。
随着利率上升，购房者的还贷负担加重，房屋抵押贷款违约率越来越高。
2006年中期开始美国房地产市场降温，房价下降。
甚至很多贷款者会选择战略性违约。
例如，200万的房子，需要还银行150万。
但两年后房价下跌，只值100万了，就选择不还了。
银行拍卖收回也只有100万，损失了几十万。
这使得很多房贷机构陷入严重的财务危机。
2007年二季度就有超过20多家房贷机构宣布破产。
因为和次贷相关的贷款收不回来，以次级贷款为基础发行的债券和衍生品也不值钱。
美国次贷危机演变历程[一类资料]
![美国次贷危机演变历程[一类资料]](https://img.taocdn.com/s3/m/6d6280a4aef8941ea76e05c4.png)
欧洲资产最大银行瑞士银行证实，受巨额资产冲减拖 累，第一季度出现115.4亿瑞郎（109.9亿美元）亏损。该 行同时宣布，在明年年中之前裁员5500人。精制荟萃来自世界各地的大型银行陷入危机
不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还
不敢借？”
精制荟萃
90年代以来美国住房抵押贷款规模不断扩大 • 房地产市场只涨不跌的神话，诱使大量不具备还款能力
的消费者纷纷通过按揭手段，借钱涌入住房市场。
• 贷款者在风险上产生比较短视的态度，认为泡沫即使存 在，短期内也不会有威胁
• 很多投资银行 贷款公司可以作为住房贷款的发起者， 像雷曼，贝尔斯登这样的投资银行，大量的门市集中开 展两项业务，一是证券经纪，二是发起住房抵押贷款
精制荟萃
有"美国次贷之都"之称的克利夫兰，有10%的房 屋空置，整个城市到处可见银行没收的房产，藩篱 环绕，破败不堪。直接后果是，克利夫兰正面临不 断上升的犯罪浪潮。如克利夫兰的凯霍加县财政局 长吉米所言："华尔街不付首付款，不受质询的贷款 策略已经吸干了我们这座城市。"
精制荟萃
2007年按揭房产丧失赎回权情况
精制荟萃
引发次贷危机
• 由于之前的房价很高，银行认为尽管贷款给了次 级信用借款人，如借款人无法偿还贷款，则可以利 用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回银行贷款 。但由于房价突然走低，借款人无力偿还时，银行 把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的 贷款+利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银 行就会在这个贷款上出现亏损。利息上升，导致还 款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压 力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影 响。 大量客户无法偿还贷款，银行收回房屋，卖不出 高价，大面积亏损，引发了次贷危机。
次贷危机美国次贷危机及其影响分析
次贷危机：美国次贷危机及其影响分析引言次贷危机是指2007年美国房地产市场崩溃引发的金融危机，对全球经济产生了深远的影响。
本文将对美国次贷危机的起因、发展过程以及对全球经济的影响进行分析。
起因1.低利率政策：2001年至2005年，美国联邦储备系统降低了利率，以刺激经济增长。
低利率使得房屋贷款更加容易获得，推动了房地产市场的繁荣。
2.低信贷标准：由于房地产市场的繁荣，银行和其他金融机构出台了宽松的信贷政策，大量向信用记录较差的借款人提供贷款。
3.资产泡沫：房地产市场的繁荣导致了资产泡沫的形成，不动产的价格高企。
4.金融创新：金融机构创造了各种衍生金融工具，如抵押贷款债券（Mortgage-Backed Securities，MBS）和有违约可能的债务（CollateralizedDebt Obligations，CDO），这些衍生工具对市场风险的评估出现了问题。
发展过程1.贷款违约：2006年开始，由于利率上升和借款人无力偿还债务，房地产市场出现问题。
大量借款人违约，引发了次贷危机的爆发。
2.金融机构危机：次贷危机导致了多家金融机构的破产或面临破产的危险。
其中最知名的是雷曼兄弟公司的破产，引发了全球金融市场的恐慌。
3.全球金融市场动荡：次贷危机迅速蔓延到全球各地，导致全球金融市场的动荡。
股票市场下跌，信贷市场冻结，许多国家的经济陷入衰退。
影响分析1.经济衰退：次贷危机导致了全球经济的衰退。
许多工业国家的GDP下降，失业率上升。
美国的房地产市场崩溃导致了房价下跌，许多借款人无法偿还债务，经济活动受到严重影响。
2.金融体系危机：次贷危机揭示了金融体系的薄弱点。
许多金融机构因房地产市场泡沫破裂而受到冲击，信贷市场陷入冻结状态。
为了避免金融体系的崩溃，许多政府不得不采取紧急救助措施。
3.全球贸易受限：由于经济衰退和金融市场动荡，全球贸易受到了限制。
许多国家采取了保护主义政策，加剧了全球贸易紧缩。
4.政府财政压力：次贷危机导致了公共财政的压力增加。
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Part 3
信贷的扩张是经济的原始推动力。利率的变动源于对宏观 经济的整体考量。宏观微观如一股洪流卷为一体。推动泡 沫不断膨胀的是人们对房价不断上涨的心理预期。现如今 原始的动力已经到顶，一切都反了过来。俗话说大势不可 违，美国的大规模救市行为颇有力挽狂澜的味道。好钢用 在刀刃上，这样的行为会产生什么样的后果呢？危机的根 源是房价下跌，这样的救市能阻止房价下跌吗？很难很难！ 救市拉长危机调整的时间，能否结束这场危机还待进一步 观察。
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次贷危机发展的过程（一）
2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警。 汇丰控股宣布业绩，并额外增加在美国次级房屋信贷的准 备金额达70亿美元，合共105.73亿美元，升幅达33.6%； 消息一出，令当日股市大跌，其中恒生指数下跌777点， 跌幅4%。 。 面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵 押贷款公司——新世纪金融（New Century Financial Corp） 在2007年4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。
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次贷危机发展的过程（三）
2007年8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金， 同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市 重挫。2007年8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团 宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷 风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计，日本九大银行持有美国 次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外，包括Woori在内的五家 韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证（CDO）。投资者担心 美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信 日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等，次贷危机 影响有限。
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次贷危机发展的过程（四）
其后花旗集团也宣布，2007年7月份由次贷引起的损失达 7亿美元，不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团，这 个也只是小数目。 不过2007年的花旗集团的股价已由高位时的23美元跌倒了 2008年的3美元多一点，也就是说2007年的花旗集团的身 价相当于一家美国地区银行的水平,根据最新排名花旗已 经跌至19名，且市值已经缩水百分之九十，且其财务状况 也不乐观.
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My opinion
现在阶段，仍用“次贷危机”来形容现在的国际经济形式已 经不再恰当。第一阶段的次贷问题已经延伸为“金融危机”。 下一部如果不能有效防范，进一步传递到实体经济，那么世 界“经济危机”在所难免。其实，我认为人类任何的防范都 不可避免这场“经济危机”。这好比人脚上的死茧，让这种 组织复活是不可能的，只有关注它、放松它、剥离它。人类 任何努力只能延缓或改善这场灾难。 美国金融危机的根本原因是过度透支，次贷危机只不过是最 早的一个暴发点而已。那么美国过去透支，现在为什么不能 再透支了呢？因为再透支就会透支美国消费者下一辈子的信 用，哪家金融机构也不会答应。次贷危机最终冲击实体经济 不可避免。
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美国次贷危机发生的背景（二）
美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合 的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷 款，其后以浮动利率偿还贷款。 在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上 前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发 展。 随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次贷还款 利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房 市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融 资变得困难。这种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期 偿还贷款，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引 发了次贷危机。
次贷危机发展的过程——以美国为例
“一个蝴蝶在巴西轻拍翅膀，可以导 致一个月后德克萨斯州的一场龙卷风。”
——美国气象学家洛仑兹 最近，一场异常凶猛的经济龙卷风在各国登陆，它的出现的 确印证了洛伦兹的蝴蝶效应理论。
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美国次贷危机发生的背景（一）
在美国，贷款是非常普遍的现象。当地人很少全款买房， 通常都是长时间贷款。可是在这里失业和再就业是很常见 的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，买房 因为信用等级达不到标准，就被定义为次级信用贷款者， 简称次级贷款者。 次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷 款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。 与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款 对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地 比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力 较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵 押贷款购买住房。
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Part 2
凡事有利就有弊。低利率政策的出台出发点动机是为了阻止 经济的衰退，提供信贷增加社会上的流动资金，资金增多的 结果是资金流向了房地产，加上信贷机制监督不严等因素， 致使信贷过度，房价产生泡沫。竭尽全力之时也就是难以为 续之际。有心做好事，无意办坏事，尤如药物都有副作用一 样。房价的一路上涨与股票的炒作机理是差不多的，不管是 有心还是无意，结果是显而易见的，那就是巨大的泡沫形成 了。调整是痛苦的，也是必需的。其实没有房地产的泡沫也 会有别的泡沫，实体经济的繁荣从根本上推动股票的上涨， 业绩支撑股价。利率，业绩，股价这是内在的逻辑推动力。
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次贷危机发展的过程（二）
2007年8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出 现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为 “莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量的 参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。 德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的一揽子 计划。 美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司 2007年8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融 公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。
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