第五章资本结构详解
资本结构分析
资本结构分析在企业的财务管理领域中，资本结构是一个至关重要的概念。
简单来说，资本结构指的是企业各种资本的价值构成及其比例关系，反映的是企业债务与股权的相对比例。
理解和分析资本结构对于企业的决策制定、融资策略选择以及长期发展规划都具有深远的影响。
资本结构的构成要素主要包括债务资本和股权资本。
债务资本通常包括长期借款、短期借款、应付债券等，而股权资本则包括普通股、优先股以及留存收益。
这两种资本来源各有特点。
债务资本的成本相对较低，因为利息支出在税前扣除，可以起到减税的作用。
然而，债务过多会增加企业的财务风险，可能导致偿债困难甚至破产。
股权资本无需偿还本金，风险相对较小，但成本较高，因为股东期望获得较高的回报。
影响企业资本结构的因素众多。
首先是企业的经营风险。
如果企业的经营风险较高，例如所处行业竞争激烈、市场需求不稳定，那么为了降低总体风险，企业可能会倾向于选择较低比例的债务资本。
其次是企业的财务状况。
资产负债率较高的企业，再融资时可能会面临较大困难，因此会更谨慎地增加债务。
盈利能力也是一个关键因素。
盈利能力强的企业，内部留存收益较多，可能对外部债务融资的需求相对较小。
此外，企业的发展阶段、行业特点、税收政策以及金融市场环境等都会对资本结构产生影响。
合理的资本结构能够为企业带来诸多好处。
一方面，它可以降低企业的综合资本成本。
通过优化债务和股权的比例，企业可以找到一个平衡点，使得加权平均资本成本达到最低，从而提高企业的价值。
另一方面，合理的资本结构有助于提高企业的财务杠杆效应。
当企业的投资回报率高于债务利息率时，适当增加债务可以放大股东的收益。
同时，合理的资本结构还能增强企业的融资能力和市场竞争力，为企业的持续发展提供有力支持。
然而，如果企业的资本结构不合理，可能会引发一系列问题。
过度依赖债务融资可能导致企业面临沉重的偿债压力，一旦经营不善或市场环境恶化，容易陷入财务困境。
相反，如果企业过于保守，债务比例过低，可能会错失利用财务杠杆增加股东收益的机会，也可能在市场竞争中处于劣势，因为竞争对手可能通过更有效的资本结构获得更低的资本成本和更高的竞争力。
资本结构理论ppt80页
项目
含义
发生情形
过度投资问题
投资不足问题
是指因企业采用不盈利项目或高 风险项目而产生的损害股东以及 债权人的利益并降低企业价值的 现象。
是指因企业放弃净现值为正的投资 项目而使债权人利益受损并进而降 低企业价值的现象。
（1）当企业经理与股东之间存 在利益冲突时，经理的自利行为 产生的过度投资问题； （2）当企业股东与债权人之间 存在利益冲突时，经理代表股东 利益采纳成功率低甚至净现值为 负的高风险项目产生的过度投资 问题。
O
负债权益比（D/E）
3.有企业所得税条件下的MM理论
命题I
基本观点 表达式
随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理 论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。
VL V U T D
相关结论
有负债企业的价值VL＝具有相同风险等级的无负债企 业的价值VU＋债务利息抵税收益的现值。
命题II
基本观点 表达式
企业 价值 （V）
资本
成本
KLe
VL （%）
T·D
KUe
VU
K0WACC
KTWACC Kd（1-T）
O
O
负债总额（D）
负债权益比（D/E）
【例1】下列关于MM理论的说法中，正确的有 ( AB )
A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高 低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小
B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负 债比例的增加而增加
致的企业价值损失。
2.代理理论
观点
表达式
债务代理成本与收益的权衡。
VL=VU+PV （ 利 息 抵 税 ） -PV （财务困境成本）-PV（债务的 代 理 成 本 ） +PV （ 债 务 的 代 理 收益）
第五章 资本成本与资本结构
万元的10年期债 例：假定上述公司发行总面额为500万元的 年期债 假定上述公司发行总面额为 万元的 票面利率为12％ 发行费用率为5％ 券，票面利率为 ％，发行费用率为 ％，公司 万元， 所得税率为33％ 发行价格为600万元，则该债 所得税率为 ％，发行价格为 万元 券的成本为多少？ 券的成本为多少？
It P + L(1 − Fl ) = ∑ t n (1+ k ) t =1 (1 + K )
n
K l = K (1 − T )
10
年期长期借款200万元，年利率为 万元， 例：某企业取得5年期长期借款 某企业取得 年期长期借款 万元 11％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费 ％，每年付息一次，到期一次还本， ％，每年付息一次 用率为0.5％，企业所得税率为33％。 用率为 ％，企业所得税率为 ％。考虑资金 ％，企业所得税率为 ％。考虑资金 的时间价值，该项长期借款的资本成本为多少？ 的时间价值，该项长期借款的资本成本为多少？ 首先，计算税前借款资本成本： 首先，计算税前借款资本成本： 税前借款资本成本
第五章
资本成本与资本结构
资本成本 经营风险、 经营风险、财务风险与杠杆原理 资本结构理论
1
第一节 资本成本
一、资本成本概述 1、资本成本 、
公司为筹集和使用资金 公司为筹集和使用资金 筹集和使用 而付出的代价。 而付出的代价。 广义：包括短期和长期资金 短期和长期资金。 广义：包括短期和长期资金。 狭义：长期资金（ 狭义：长期资金（自有资本 借入长期资金）。 和借入长期资金）。
公司发行优先股，要支付筹资费用， 公司发行优先股，要支付筹资费用，还要定 筹资费用 期支付股利。优先股没有固定的到期日，且股利 支付股利。优先股没有固定的到期日， 在税后支付。 在税后支付。
财务5资本结构与股利政策 课件
低股利发放可能导致企业保留更多的 利润，用于内部积累或偿还债务。
高股利发放可能导致企业面临较大的 融资需求，增加债务融资或股权融资 的可能性。
资本结构与股利政策的互动关系
资本结构和股利政策是相互影响的，企业应根据自身情况和市场环境制定合适的资 本结构和股利政策。
资本结构的调整可能会影响企业的盈利能力和风险水平，进而影响股利政策的制定 。
案例二：某跨国公司的股利政策分析
总结词
该案例分析了某跨国公司的股利政策，包括股利支付的稳定性、股利增长率和股 利与收益的关系等，以及跨国公司在制定股利政策时面临的特殊问题。
详细描述
该跨国公司在制定股利政策时，需要综合考虑国内外经营环境、汇率风险、税收 政策等多种因素。为了保持股利的稳定性和增长，该公司采取了一系列财务管理 措施，如合理规划现金流、优化资产结构和加强风险管理等。
股利政策的调整可能会影响企业的融资需求和融资方式，进而影响资本结构的调整 。
04
财务策略与股利政策的配合
财务策略的制定
确定企业目标
首先需要明确企业的长期和短期目标，以便制定相 应的财务策略。
分析外部环境
了解宏观经济环境和行业发展趋势，评估市场机会 和威胁。
评估内部资源
分析企业的财务状况、经营绩效和竞争优势，以便 合理配置资源。
它包括是否发放股利、发放的 频率、如何发放以及发放多少 等方面的决策。
公司的股利政策通常会影响其 股价、资本结构以及股东的回 报。
股利政策的重要性
稳定的股利政策有助于提高公司 的信誉和投资者信心。
股利支付可以作为公司未来收益 的信号，帮助投资者预测公司的
未来表现。
不合理的股利政策可能会影响公 司的资金流动性，甚至导致破产
第五章最优资本结构
筹资费用：指企业在筹资活动中为获得资 本而付出的费用，如借款手续费、发行费 用。
筹资费用是一次支付的，应作为对筹资额 的遗项扣除。
企业筹集使用资金所负担的费用同筹集资 金净额的比，称为资金成本率。
K
P
D F
或K
D
P 1
f
在上述公式中，分母P-F至少有以下三层含义：
1.筹资费用是一次性费用，不同于经常性的用资 费用，不能用(D+F)/P来代替
不同销售水平上的DOL是不相同的，这一 点在计算DOL时应特别注意。
下表列出了在不同销售水平下的EBIT和 DOL。假设单价为50元，单位变动成本为 25元，固定成本总额为100000元。
销售量（件） 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 10000
KL
L IL 1T L 1 fL
(2)债券资本成本的测量
KB
B IB 1T B 1 fB
个别资本成本的计算
2.股权资本成本 （1）普通股成本 当公司预期每年支付等额的普通股股利时
Ks
V0
D
1
f
当公司预期支付的普通股股利每年按相同 的速度增长时
从投资者的角度看，资本成本是投资者要 求的必要报酬率或最低报酬
资本成本的内容
从绝对量的构成看，包括资金占用费和筹 资费用。
资金占用费：是指企业在生产经营和对外 投资活动中因使用资本而付出的费用，如 利息、股利，是资金成本的主要内容，属 于变动性费用。
资金占用费是经常性的，并随使用资本数 量、时期变动。
《资本结构理论》课件
ห้องสมุดไป่ตู้代理成本理论的结论
在一定条件下，增加负债可以降低代理成本 ，提高企业价值。但过高的负债会导致破产 风险增加，反而会提高代理成本。因此，企 业应权衡负债的利益和风险，合理选择资本 结构。
信息不对称理论
信息不对称理论
该理论认为，在市场经济中，信息不对称是 普遍存在的。由于信息不对称，投资者可能 无法充分了解企业的真实价值和风险，导致 股票价格偏离其真实价值。这种情况下，企 业可以通过选择合适的资本结构向市场传递 积极的信号，提高企业的市场价值。
研究深度和广度
中国资本结构研究在深度和广度 上都有了显著提升，不仅涉及理 论探讨，还结合实际数据进行了 实证分析。
政策与实践结合
研究开始更加注重与政策和实践 的结合，为企业融资决策和政府 监管提供了理论支持。
国际化趋势
中国资本结构研究开始与国际接 轨，借鉴国际先进理论和方法， 同时也为国际学术界贡献了中国 经验。
传统理论
总结词
该理论认为，企业的最优资本结构是在权衡债务的税收优惠和财务风险之间找到 一个平衡点。
详细描述
传统理论认为，企业可以通过适度的债务融资来最大化企业的价值，因为债务可 以带来税收优惠，但过多的债务会增加企业的财务风险。这种理论强调了资本结 构决策的重要性，并为企业资本结构决策提供了基本的指导原则。
有税状态下的MM理论
总结词
有税状态下，MM理论认为负债可以为企 业带来税收抵免收益，从而提高企业市 场价值。
VS
详细描述
在有税状态下，MM理论认为负债可以为 企业带来税收抵免收益，从而增加企业的 市场价值。具体而言，负债的利息支付可 以作为企业的免税支出，降低企业的实际 所得税率。因此，在有税状态下，高负债 企业的市场价值会高于低负债企业。
财务管理之资本成本和资本结构ppt课件
.
其测算公式为：
DOLEBITEBIT S S
.
为了便于计算，可将上述经营杠杆系数的 测算公式变换如下：
EBIT Q P V F
EBIT Q P V
.
（三）财务风险分析 财务风险，也称为筹资风险，是指企业经
营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在 筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权 益资本所有者收益下降的风险，甚至可能 导致企业破产的风险。由于财务杠杆的作 用，当息税前利润下降时，税后利润下降 得更快，从而给企业权益资本所有者造成 财务风险。
PC
t1
Dt 1 Kc
t
.
（2）资本资产定价模型。根据资本资产 定价模型，普通股投资的必要报酬率等于 无风险报酬率加上风险报酬率。用公式表 示如下：
KC=Rf +βi（Rm－Rf）
.
（3）债券投资报酬率加股票投资风险报 酬率。从投资者的角度看，股票投资的风 险高于债券，因此，股票投资的必要报酬 率可以在债券利率的基础上加上一定的风 险补偿率得到。
或DFL EPS EPS EBIT EBIT
.
为了便于计算，可将上述财务杠杆系数的 测算公式变换如下：
EPSEBITI1T N EPSEBIT1T N
DFL EBIT EBITI
.
（五）影响财务杠杆利益与风险的其他因 素
1.资本规模的变动 2.息税前利润的变动 3.债务利息率变动 4.资本结构的变动
.
第二节杠杆利益与风险的衡量
一、经营杠杆利益与风险 （一）经营杠杆的概念 经营杠杆又称营业杠杆或营运杠杆，指
中级会计财管第五章笔记总结
中级会计财管第五章笔记总结一、资金需要量预测。
1. 因素分析法。
- 基本公式：资金需要量=(基期资金平均占用额 - 不合理资金占用额)×(1 +预测期销售增长率)×(1 -预测期资金周转速度增长率)- 特点：计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。
主要适用于品种繁多、规格复杂、资金用量小的项目。
2. 销售百分比法。
- 基本原理：假设某些资产和负债与销售收入存在稳定的百分比关系。
- 计算步骤。
- 确定随销售额变动而变动的资产和负债项目（敏感资产和敏感负债）。
- 计算敏感资产和敏感负债项目的销售百分比。
- 计算预计的资金总需求，公式为：资金总需求=预计净经营资产 - 基期净经营资产。
- 计算外部融资需求量，公式为：外部融资需求量=资金总需求 - 留存收益增加。
其中留存收益增加 = 预计销售额×销售净利率×（1 - 股利支付率）。
3. 资金习性预测法。
- 资金习性：资金的变动同产销量变动之间的依存关系。
分为不变资金、变动资金和半变动资金。
- 回归直线法。
- 根据历史资料，确定总资金（Y）与产销量（X）之间的回归直线方程Y = a + bX。
- 其中a=frac{∑_i = 1^nX_i^2∑_i = 1^nY_i-∑_i = 1^nX_i∑_i =1^nX_iY_i}{n∑_i = 1^nX_i^2-(∑_i = 1^nX_i)^2}，b=frac{n∑_i = 1^nX_iY_i-∑_i =1^nX_i∑_i = 1^nY_i}{n∑_i = 1^nX_i^2-(∑_i = 1^nX_i)^2}- 高低点法。
- 选择业务量（产销量）最高和最低的两点资料。
- b=(最高业务量期的资金占用 - 最低业务量期的资金占用)/(最高业务量 - 最低业务量)- a = 最高业务量期的资金占用 - b×最高业务量或者a =最低业务量期的资金占用 - b×最低业务量二、资本成本。
第五章-筹资管理(下)-第三节资本成本与资本结构
2.个别资本权数价值的确定标准
个别资本权数价值的确定标准一般是根据账面价值、市场价值、目标价值等
来确定的，这 3 个标准的含义、优点、缺点如下。
权数类型
账面价值权数
市场价值权数
目标价值权数
含义
以个别资本的报表账面价 值为基础计算资本权数 以个别资本的现行市价为 基础计算资本权数 以各项个别资本预计的未 来价值为基础计算资本权 数
为零。时间价值系数表如下。
K
(P/F，K，6)
(P/A，K，6)
10%
0.564 5
4.355 3
12%
0.506 6
4.111 4
要求:
⑴利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。
⑵利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。
⑶利用折现模式计算融资租赁资本成本。
⑷根据以上计算结果，为 A 公司选择筹资方案。(2011 年)
【解析】资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获利经济效
益的最低要求，通常用资本成本率表示。
【答案】√
【例题 2•单选题】某公司向银行借款 2 000 万元，年利率为 8%，筹资费率 为 0.5%，该公司适用的所得税税率为 25%，则该笔借款的资本成本是( )。(2015
年)
A.6.00%
⑵占用费:在资本使用过程中因占用资本而付出的费用是占用费，例如向股
东支付的股利、向银行等债权人支付的利息等。
2.资本成本的作用
资本成本的作用主要体现在以下 4 个方面。
⑴资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。
⑵资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。
⑶资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。
贴现模式
第一节资本结构的概念资本结构的意义（一）资本结构的
第一节资本结构的概念资本结构的意义（一）资本结构的第五章资本结构决策第一节资本结构的概念一、资本结构的意义(一)资本结构的定义资本结构是指企业各种资金的价值构成及其比例关系。
资本结构有广义和狭义之分。
(二)资本结构的种类第五章资本结构决策1.资本的属性结构2.资本的期限结构3.资本结构的价值基础(1)资金的账面价值结构(2)资本的市场价值结构(3)资本的目标价值结构第五章资本结构决策(三)资本结构的意义1.合理安排债务资金比例可以降低企业的综合资本成本2.合理安排债务资金比例可以获得财务杠杆利益3.合理安排债务资金比例可以增加企业价值第五章资本结构决策二、影响企业资本结构的因素(一)企业财务状况(二)企业资产结构(三)企业产品销售情况(四)投资者和管理人员的态度(五)贷款人和信用评级机构的影响(六)行业因素(七)所得税税率的高低(八)利率水平的变动趋势第五章资本结构决策第二节资本结构理论资本结构理论是关于公司资本结构(或转化为债券资本比例)、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论。
从资本结构理论的发展历程来看,主要有早期的资本结构理论、MM资本结构理论和新的资本结构理论。
第五章资本结构决策一、早期资本结构理论(一)净收益观点这种观点认为: 在企业的资本结构中,债务资金的比例越高,企业的净收益和税后利润就越多,从而企业的价值就越高。
第五章资本结构决策其理论基础是:负债的成本及权益资金成本均不受财务杠杆的影响??亦即无论负债程度多高,企业的负债资金成本和权益资金成本都固定不变的;在此前提下,由于一般情况下负债成本低于权益成本,所以负债越多,企业平均的资金成本就越低.从而企业的价值就会越大。
根据这一理论,企业应当尽可能多地利用负债资金,负债比例最大的资金来源结构战略方案即为最佳方案。
第五章资本结构决策(二)净营业收益观点此种理论认为企业无法利用财务杠杆提高其价值。
其理论基础是: 当企业利用财务杠杆时,就算负债成本本身不会改变,但权益成本也会随之提高因为权益成本的风险会提高。
资本成本及资本结构
公式（5—7 公式（5—8
股利增长率g的估计, 可以按照证券估价一章所介绍的两 种方法进行估计。
③非固定成长股
通常, 股利增长是从高于正常水平的增长率转为一个被认为 正常水平的增长率。例如, 预期股利在最初5年中按15%的速 度增长, 随后5年中增长率为10%, 然后在按5%的速度增长, 则
5 D0（1.15）t D10（1.05）t-10
资本成本的一般公式为
P0（1-f）=CF1/（1+K）+CF2/（1+K）2+·······+CFn/（1+K ）n
=∑CFt/（1+K）t 公式（5—1）
路漫漫其悠远
其中: P0—筹资收到的资金总额 f —筹资费用
CFt—第t期的资金流出 K—资本成本
2资本成本的种类: 个别资本成本
加权平均资本成本（综合资本成本）
1优先股资本成本（cost of preferred stock）
优先股每期要支付固定股息，没有到期日，股息税后支付 ，没有抵税作用。从某种意义上说，优先股相当于每年支 付利息的无限期债券。根据公式（5—2）则有
P0（1—fp）=Dp /Kp
Kp= Dp / （1—fp） 5—6）
公式（
其中: Kp—优先股资本成本
由此可见, 筹资成本中存在固定资本成本, 会导致普通股收益 的变动率（增加或减少）大于营业利润的变动率, 这就是财务 杠杆作用。企业可以通过调节资本结构获得财务杠杆利益避 免财务杠杆损失。
一、营业杠杆与经营风险
（一）营业杠杆的作用
管理会计将生产成本分成固定成本和变动成本。由于固定成 本的存在, 使得销售量的变化与营业利润（损失）并不成比 例变化。由于固定成本在一定销售量范围内不随销售量的增 加而增加, 所以随着销售量增加, 单位销售量所负担的固定成 本会相对减少, 从而给企业带来额外的收益。相反, 随着
资本结构概述(PPT43页)
•
11、一个好的教师，是一个懂得心理 学和教 育学的 人。21.6.1501:39:5601:39Jun-2115-J un-21
•
12、要记住，你不仅是教课的教师， 也是学 生的教 育者， 生活的 导师和 道德的 引路人 。01:39:5601:39:5601:39Tues day, June 15, 2021
• 2、Our destiny offers not only the cup of despair, but the chalice of opportunity. (Richard Nixon, American President )命运给予我们的不是失望之酒，而是机会之杯。二〇二一年五月二十六日2021年5月26 日星期三
追加筹资方案 I 与原资本结构汇总后的加权 平均资本成本率：
(7.5% 1000
6% 300)(8% 1200 7% 450)(1800 5200
450)12%
9.43%
追加筹资方案 II 与原资本结构汇总后的加权 平均资本成本率：
(7.5% 1000
8% 500)(8% 1200 6% 300)(1800 5200
资本结构决策（即债权比例安排）的意义：
1.可以降低企业的综合资本成本率； 2.可以获得财务杠杆利益； 3.可以增加公司价值。 但是，会加大企业的财务风险。
第三节 资本结构
比较资本成本法 每股收益分析法 综合分析法
一、资本结构概述
（一）资本结构的含义 资本结构——是指在企业资本总额中债务资本 和权益资本的比例。 广义：指企业各种资金的构成及其比例关系。 狭义：指长期资本结构，即各种长期资金的构 成和比例关系。
28
• 要求：分别计算其加权平均资金成本， 并确定哪个方案最好。
财务管理学课件-资本结构
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公司规模
总结词
公司规模越大，通常越容易获得外部融资，因此可能具有更强的偿债能力，资本结构中负债比例可能较高。
详细描述
大型公司通常具有更多的资产和收入，这使得它们更容易获得银行贷款或发行债券等外部融资。此外，大型公司 通常具有更高的信誉评级，这也有助于降低融资成本。
公司盈利能力
总结词
盈利能力强的公司通常具有更多的内部资金，可以用于偿还债务和股息分配，因此资本结构中负债比 例可能较低。
要点二
详细描述
该方法首先计算不同资本结构下的加权平均资本成本，然 后比较这些成本，选择最低的作为最优资本结构。资本成 本包括债务成本和权益成本，权益成本通常采用折现现金 流法或资本资产定价模型进行估算。
每股收益无差别点法
总结词
每股收益无差别点法是一种通过比较不同资本结构下 的每股收益来选择最优资本结构的方法。
资本结构的分类
按照负债的性质，资本结构可以分为权益资本和债务资本。权益资本是指企业通 过发行股票等方式筹集的资金，债务资本是指企业通过发行债券、向银行借款等 方式筹集的资金。
按照负债的期限，资本结构可以分为短期资本和长期资本。短期资本是指企业一 年内需要偿还的债务，长期资本是指企业一年以上需要偿还的债务。
信号传递理论
信号传递理论认为，内部管理者可以 通过资本结构的选择向外部投资者传 递信息。例如，管理者可以通过增加 债务来表明企业的质量更好，或者通 过增加权益来表明企业的风险更低。
VS
信号传递理论还认为，投资者会根据 资本结构的选择来调整对企业未来收 益和风险的预期。
CHAPTER 03
资本结构的影响因素
款或发行债券。
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内蒙古财经大学会计学院
2020/10/1
• 长期借款资本成本率的计算特点：
• 3、内容：包括用资费用和筹资费用两部分 。
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2020/10/1
• 4、属性：
• 1．从资本成本的价值属性看，它属于投资收 益的再分配，属于利润范畴
• 2．从资本成本的支付基础看，它属于资金使 用付费，在会计上称为财务费用，即非生产经 营费用，也就是说这种成本只与资金的使用有 关，并不直接构成产品的生产成本。
– 一般而言，一个公司的现实价值等于其债务 资本的市场价值与权益资本的市场价值之和， 用公式表示为：V=B+S 。
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2020/10/1
第2节 资本成本的测算
• 一、资本成本的概念内容和种类 • 二、资本成本的作用 • 三、个别资本成本率的测算 • 四、综合资本成本率的测算 • 五、边际资本成本率的测算
• 资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结 构是指企业全部资本的各种构成及其比例关 系。
• 狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构 成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与 （长期）股权资本之间的构成及其比例关系 。
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2020/10/1
二、资本结构的种类
• 1.资本的权属结构
– 一个企业全部资本就权属而言，通常分为两大类：一 类是股权资本，另一类是债务资本。企业的全部资本 按权属区分，则构成资本的权属结构。资本的权属结 构是指企业不同权属资本的价值构成及其比例关系。
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第1节 资本结构的理论
• 一、资本结构的概念 • 二、资本结构的种类 • 三、资本结构的价值基础 • 四、资本结构的意义
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一、资本结构的概念
• 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其 比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
• 2.资本的市场价值结构
– 是指企业资本按现时市场价值基础计量反映的资本 结构。
• 3.资本的目标价值结构
– 是指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。
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2020/10/1
四、资本结构的意义
• 合理排债务资本比例可以降低企业的综合资本 成本率。
• 合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。 • 合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。
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2020/10/1
一、资本成本的含义
• 1、概念：企业因筹集和使用资金而付出的 代价，就是资本成本。这里的“资本”既包 括权益资本也包括债务资本。
• 2、性质:资本成本是商品经济条件下资金所 有权与使用权分离的产物，是企业作为资金 使用者，因占用资金而向资金所有者，即投 资者支付的占用费。
p0 (1
f
)
CF0 (1 K )0
CF1 (1 K )1
CF2 (1 K )2
CFn (1 K )n
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2020/10/1
（二）债务资本成本率的测算
• 1.长期借款资本成本率的测算 • 2.长期债券资本成本率的测算
内蒙古财经大学会计学院
2020/10/1
1.长期借款资本成本率的测算
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（一）个别资本成本率的测算原理
• 资本成本的表现形式有两种：
•
绝对数和相对数
• 在财务管理活动中资本成本通常以相对数 的形式表示，称为资本成本率，简称资本 成本。
• （1）如果不考虑时间价值因素，资本成本 的表达式
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• 基本公式
第五章 资本结构决策
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折旧
内部 融资
留存收益
长期资 金来源
股票
普通股
股权资本
资
外部
优先股
资本
金 来
融资
企业债券
结构 财 务
源
长期
债务资本
结
短期资
负债
构
金来源
银行借款
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第五章 资本结构决策
• 第1节 资本结构的理论 • 第2节 资本成本的测算 • 第3节 杠杆利益与风险的衡量 • 第4节 资本结构决策分析
– 资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行 投资决策的经济标准。
• 资本成本在企业经营决策中的作用
– 资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。
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三、个别资本成本率的测算
（一）个别资本成本率的测算原理 （二）债务资本成本率的测算原理 （三）股权资本成本率的测算
• 公式
KL
I(1 T ) L(1 f )
K
LRL1 1T f• KL表示长期借款资本成本率；I表示长期借 款年利息额；L表示长期借款筹资额，即借
款本金；f表示长期借款筹资费用融资率，
即借款手续费率；T表示所得税税率。 RL表 示借款利息率。
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• 1、某公司银行借款200万，借款 的年利率为11%。每年付息，到 期一次还本，筹资费用率0.5%， 企业所得税率为25%。则该借款 的资本成本为：
K D PF
K D P(1 f )
• 式中，K表示资本成本率，以百分率表示； D表示用资费用额；P表示筹资额；F表示筹 资费用额；f表示筹资费用率，即筹资费用 额与筹资额的比率。
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（2）考虑货币时间价值，公式为：
• 如果考虑时间价值因素，资本成本 是指企业取得资金的净额的现值与 各期支付的使用费用现值相等时的 折现率。用公式表示如下：
• 3．从资本成本的计算与应用价值看，它属于 预测成本。
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二、资本成本的作用
• 资本成本在企业筹资决策中的作用
– 个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 – 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 – 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。
• 资本成本在企业投资决策中的作用
• 2.资本的期限结构
– 一个企业的全部资本就期限而言，一般可以分为两大 类：一类是长期资本；另一类是短期资本。这两类资 本构成企业资本的期限结构。资本的期限结构是指不 同期限资本的价值构成及其比例关系。
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三、资本结构的价值基础
• 1.资本的账面价值结构
– 是指企业资本按历史账面价值基础计量反映的资本 结构。