通货膨胀钉住制度
通货膨胀目标制及对中国货币政策的启示
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维普资讯
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通货膨胀目 标制及对中国货币政策的启示
文／ 张从 丽
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钉住制度酿成了泰国金融危机
"钉住制度"酿成了泰国金融危机作者：王宇华北金融 2019年02期中图分类号：F830.73文献标识码：A文章编号：1007—4392（2019）10—0006—04一、钉住制度使外汇市场失去自动调整的功能，造成经常项目巨额逆差1984年6月，泰国开始实行钉住“一篮子货币”的汇率制度，篮子中的货币与权重分别为：美元80%—82%；日元11%—13%；西德马克6%—8%。
泰国中央银行每天公布中心汇率，浮动区间为中心汇率的±0.02%。
在此制度安排下，泰铢对美元汇率长期维持在25∶1的水平上，成为实际上的钉住美元制度。
1984—1995年，美元对主要货币持续走弱，泰铢随之贬值，提高了泰国的出口竞争力。
在此期间，泰国经济以每年8%左右的速度增长，成为令世界瞩目的“亚洲四小龙”。
1995年，国际外汇市场出现逆转，美元对主要货币的汇率由贬转升，泰铢跟随美元大幅升值，对出口产生了严重的负面影响。
1991—1995年，泰国出口平均年增长率为18.17%，1996年，急剧下降为0.1%。
实际上，即使没有美元汇率逆转的因素，长期实行钉住制度也会削弱企业的出口竞争力。
也就是说，钉住制度屏蔽了汇率风险，再加上人为低估本币，使外贸企业形成低价依赖，失去竞争激励。
泰国经济主要是靠出口带动的，出口下降导致泰国经常项目逆差迅速扩大，20世纪90年代初，泰国就出现了经常项目赤字，1995年达到162亿美元，占GDP8.3%，比墨西哥1994年发生金融危机之前的7.2%还要高。
二、为了弥补经常项目赤字，泰国政府不得不过早开放资本项目、过分借入外债在一般情况下，当一国经常账户出现逆差时，外汇市场会通过汇率水平的自动调整，使本币贬值，从而降低本国商品的出口成本，增加出口，实现国际收支平衡。
但在钉住制度下，由于泰铢汇价被人为固定，失去了对国际收支的调节功能，面对不断扩大的经常账户赤字，泰国政府不得不加快资本市场开放步伐，通过各种各样的优惠政策，包括外汇自由化政策（见下表）和高利率政策，吸引国外资本大量流入。
通货膨胀与通货紧缩
通货膨胀一、含义：1、马克思认为，通货膨胀是流通中纸币的供应量超过货币需要量，从而引起纸币贬值，一般物价水平持续的、较大幅度上升的病态经济过程。
2、现代货币主义者弗里德曼认为：“物价的普遍上涨就叫做通货膨胀。
”3、新自由主义者哈耶克认为，通货膨胀是指货币数量的过度增长，这种增长合乎规律地导致物价上涨。
可见，哈耶克认为只因货币数量增加而引起了物价上升。
4、美国当代经济学家萨谬尔森在他的《经济学》一书中认为，通货膨胀是物品和生产要素的价格普通上升的时期。
这里强调的“普遍上升”，显然不是指个别的、偶然的、暂时的物价上涨。
结合现代的情况，通货膨胀是指:由于货币供应过多而引起的货币贬值、物价上涨的经济金融现象.二、类型：（一）按通货膨胀产生的原因分：分为需求拉动型通货膨胀、成本推动型通货膨胀、混合型通货膨胀、结构型通货膨胀、财政赤字型通货膨胀、信用扩张型通货膨胀和国际传播型通货膨胀（二）按通货膨胀的程度划分：1、温和的通货膨胀，即允许物价水平每年按一定的比率缓慢而持续上升的一种通货膨胀。
通货膨胀率在3%以下的，不叫通货膨胀，达到3%，称为温和的通货膨胀。
2、快步或小跑式的通货膨涨，即通货膨胀率达到两位数字，在这种情况下，人们对通货膨胀有明显感觉，不愿保存货币，抢购商品，用以保值。
3、恶性通货膨胀，又称极度通货膨胀，即货币贬值可达到天文数字，如第一次世界大战后的德国和国民党政府垮台前退出大陆的情况。
（三）按通货膨胀的表现形式划分：1、隐蔽的通货膨胀，又称压制性通货膨胀或被遏制的通货膨胀。
国家为了保持物价平稳，对物价进行管理或冻结，对某些商品进行补贴，一但放开物价，物价将全面上升。
2、公开的通货膨胀。
又称开放式的通货膨胀。
商品价格是开放性的，随市场供求自由涨落，只要出现通货膨胀，其价格水平明显上升。
(四)按通货膨胀预期分：1、预期型通货膨胀，是指人们对通货膨胀已经产生了明显的预期，而且在日常生活中进行经济核算时，会把物价上涨的因素考虑在内。
浅析我国通货膨胀的原因及治理建议
浅析我国通货膨胀的原因及治理建议作者：魏征来源：《经营管理者·下旬刊》2016年第08期摘要：通货膨胀问题是经济学中争议很多的一个话题。
本文从货币主义学派的观点出发分析通货膨胀，最后通过分析相关数据找出我国通货膨胀的“罪魁祸首”—货币超发，验证了货币主义学派的观点，并对政府治理通货膨胀提出一些建议。
关键词：通货膨胀货币主义学派验证建议一、货币主义学派对通货膨胀成因的解释货币主义学派的代表人物米尔顿·弗里德曼曾说：“通货膨胀总是而且处处都是一种货币现象。
”现实中，货币数量理论认为，通货膨胀在本质上是由于流通中的货币数量超过实际需求数量而造成的，控制通货膨胀的主要措施是减少货币供应量。
实证经济学一般采用货币供应量（M2层次）和GDP的比值来衡量货币供应量是否超过实际需求量，这一比值越大，表明该经济体中的货币超发越严重。
通货膨胀最直接的表现就是物价的上涨，CPI指数是通货膨胀的直接表现。
二、当前我国通货膨胀的特点近年来在CPI构成中，食品价格涨幅一直高于非食品价格，并且超过CPI的涨幅。
自2006年以来，除个别年份外食品价格均呈现上涨趋势，就其CPI涨幅最高的2011年7月份来看，食品价格上涨14.8%，非食品价格上涨2.9%；消费品价格上涨7.6%，服务项目价格上涨3.7%。
国家统计局公布的中国CPI的构成和比重为：食品31.79%，烟酒及用品3.49% ，居住17.22% ，交通通讯9.95%，医疗保健个人用品9.64%，衣着8.52% ，家庭设备及维修服务5.64%，娱乐教育文化用品及服务13.75%，据此测算食品价格涨幅影响CPI上涨约4.38个百分点，占物价上涨的三分之二，由此可见食品价格涨幅对推高CPI贡献非常大。
三、我国通货膨胀的成因本文根据中国人民银行公布的M2数据和中国国家统计局公布的GDP数据，计算了2006～ 2015年M2和GDP（单位：万亿元人民币）的比值，详细数据见表1：由表中数据可知，自2006年以来，我国广义货币供应量M2与GDP的比值除个别年份外一直处于不断攀升的过程，2014年末的M2与GDP的比值达到1.91的历史新高。
通货膨胀目标制
通货膨胀目标制通货膨胀目标制(Inflation Targeting)名目[隐藏]• 1 通货膨胀目标制的概述• 2 通货膨胀目标制的优越性• 3 通货膨胀目标制的要紧缺陷• 4 实行通货膨胀目标制的必要条件• 5 通货膨胀目标制的实施特点• 6 我国实行通货膨胀目标制的可行性分析•7 完善我国的货币政策操作的几点建议[编辑]通货膨胀目标制的概述2O世纪9O年代以来，在国际货币政策领域显现了一个新框架——通货膨胀目标制，在这种政策框架下，稳固物价成为中央银行货币政策的首要目标，中央银行依照通货膨胀推测值的变化进行政策操作，以引导通货膨胀预期向预定水平靠拢。
通货膨胀是否得到有效操纵是公众评判货币策绩效的重要依据。
自199O年新西兰领先采纳通货膨胀目标制以来，到2OO5年，已有加拿大、英国、瑞典等22个国家先后实行。
通货膨胀目标制的盛行，引起了国内外金融理论界的广泛关注。
通货膨胀目标制的差不多含义是：货币当局明确以物价稳固为首要目标，并将当局在以后一段时刻所要达到的目标通货膨胀率向外界公布，同时，通过一定的推测方法对目标期的通货膨胀率进行推测得到目标期通货膨胀率的推测值，然后依照推测结果和目标通货膨胀率之间的差距来决定货币政策的调整和操作，使得实际通货膨胀率接近目标通货膨胀率。
假如推测结果高于目标通货膨胀率，那么采取紧缩性货币政策；假如推测结果低于目标通货膨胀率，那么采取扩张性货币政策；假如推测结果接近于目标通货膨胀率，那么保持货币政策不变。
在通货膨胀目标制下，传统的货币政策体系发生了重大变化，在政策工具与最终目标之间不再设立中间目标，货币政策的决策依据要紧依靠定期对通货膨胀的推测。
团政府或中央银行依照推测提早确定本国以后一段时期内的中长期通货膨胀目标，中央银行在公众的监督下运用相应的货币政策工具使通货膨胀的实际值和推测目标相吻合。
[编辑]通货膨胀目标制的优越性与利率、货币供应量、汇率等货币政策中介目标相比，采纳通货嘭胀目标制的优越性是显而易见的：1、通货膨胀目标制克服了传统货币政策框架下单纯盯住某种经济、金融变量的弊端，实现了规那么性和灵活性的高度统一。
钉住汇率的名词解释
钉住汇率的名词解释汇率是指两个国家之间货币的兑换比率，决定了一个国家对另一个国家的进出口贸易以及资本流动的规模和成本。
而钉住汇率则是一种货币政策手段，旨在保持国家货币的固定兑换比率。
在这种制度下，国家的货币与其他国家的货币之间的汇率被固定在一个特定的水平上，不再受市场供求变动的影响。
本文将对钉住汇率进行详细解释，探讨其优缺点以及适用情况。
一、什么是钉住汇率钉住汇率，又称为固定汇率制，是一种货币政策工具，通过采取一系列措施固定本国货币对其他国家货币的兑换比例。
这个比例通常由国家央行决定，并在一定时期内保持不变，不受市场供求的影响。
当国家实行钉住汇率制时，央行会出售和购买外汇，以保持汇率的稳定。
二、钉住汇率的优点1. 促进贸易和投资稳定：钉住汇率可以减少汇率波动带来的不确定性，提高跨国贸易和投资的可预测性和可信度。
由于汇率稳定，企业可以更好地规划和控制国际交易，降低交易成本。
2. 抑制通胀：稳定的汇率可以减少进口物价的波动性，遏制通胀压力。
对于进口国来说，固定汇率制度意味着货币供给将相对稳定，进口商可以更有效地预测成本，降低价格上涨的风险。
3. 吸引外国直接投资：稳定的汇率对外国投资者来说是一个重要的吸引因素。
他们可以更自信地长期投资，并设厂或建企等，因为他们可以相对准确地预测未来的投资回报。
三、钉住汇率的缺点1. 失去货币政策独立性：钉住汇率使国家的货币政策受限，无法自主调整政策利率和货币供应量以应对经济波动。
这导致政府在宏观经济调控方面的手段减少。
2. 外汇储备压力：在钉住汇率制度下，央行需要维持充足的外汇储备以确保汇率的稳定。
这对国家的外汇市场流动性和国际收支平衡带来一定压力。
3. 不适应外部冲击：钉住汇率使国家无法有效应对外部冲击，如经济危机、自然灾害等。
缺乏灵活性限制了国家的应对能力，可能加剧经济下滑的程度和时间。
四、钉住汇率的适用情况1. 货币稳定的需求高：当国家通货膨胀持续高企时，为了抑制通胀压力，可以考虑采用钉住汇率制度。
我国宏观调控的八大流派
我国宏观调控的八大流派1、“货币供应量”流派该派认为，宏观经济调控应以货币供应量作为中心手段，作为货币政策的中介目标。
主要因为:(1)通过货币供应量可以切实控制社会资金的有效需求，实现货币政策最终目标；(2)货币供应量与产出、物价之间仍然具有很大的相关性，而且可以通过利率、再贷款、公开市场操作对其加以调节；(3)以货币供应量作为货币政策中介目标，一方面可以使利率工具从政策手段中解脱出来，实现其单目标(市场化)演变和运作，另一方面央行通过改变外汇储备等手段调控货币投放，既可增加央行调控货币供应量的手段，又可充分发挥汇率政策效果，使其与人民币汇率机制调整相结合。
需要指出的是，“货币供应量派”并不否认利率在宏观调控中的作用，认为利率仍然是调控经济的重要手段，不能忽视利率对经济的影响，应及时利用利率手段来对经济进行调控，但目前的利率决定机制尚未市场化，利率作为调控中心手段的条件尚不具备。
2、“利率”流派该派认为，宏观调控应以利率作为中心手段，作为货币政策的中介目标。
其主要理由包括:(1)西方宏观调控的实践证明，利率作为价格杠杆是宏观调控的最好工具。
利率是调节实际产出的最重要手段，因为所有金融资源走向的基本参照物是利率。
(2)利率是宏观调控中最好的微调工具，与准备金等其他货币政策工具相比，利率调控更容易把握调控的力度。
(3)利率调控更有利于摒弃地方政府对宏观调控的影响。
(4)利率作为货币政策中介目标有利于与国际接轨，调整国际收支，防范国际套利活动。
3、“汇率”流派该派认为，汇率作为我国货币政策的中介目标，符合我国现阶段经济发展状况及货币政策制定和实施的具体要求。
主要表现在:(1)从我国经济发展的阶段特征来看，国际收支的动态平衡已成为核心目标。
而汇率是惟一与国际收支直接相关、能够迅速反映国际收支变化情况及趋势的政策变量；(2)汇率作为主要的货币政策中介目标，与货币供应量、利率等相比，更符合货币政策实施的要求，能够为中央银行提供合理的货币政策操作框架；(3)以汇率为中介目标，符合我国经济由外向型向内需主导型转向的发展战略。
钉住汇率制度名词解释
钉住汇率制度名词解释钉住汇率制度是一种货币政策工具，它将一个国家或地区的货币与其他国家或地区的货币一对一地绑定，以维持固定的汇率。
这意味着当一个国家或地区的货币与另一个国家或地区的货币交换时，汇率将保持不变。
钉住汇率制度的实施通常需要中央银行或货币当局的干预，以确保汇率保持稳定。
这可以通过购买或销售外汇来实现。
当国家或地区的货币价值低于与其绑定的货币时，中央银行将购买外汇来提高货币价值。
相反，当货币价值高于与其绑定的货币时，中央银行将销售外汇以降低货币价值。
钉住汇率制度有一些优点。
首先，它可以提供稳定的汇率，这有助于促进国际贸易和投资。
稳定的汇率可以减少不确定性，提高企业和个人做出决策的可预测性。
其次，钉住汇率制度可以抑制通货膨胀。
如果一个国家的货币与一个稳定的货币挂钩，它将限制国内通货膨胀的可能性。
然而，钉住汇率制度也存在一些风险和局限性。
首先，它可能限制货币政策的自主性。
当一个国家或地区的货币与其他国家或地区的货币绑定时，它将受到其他经济因素的影响，而无法根据自身经济状况来调整货币政策。
其次，钉住汇率制度可能导致经济不平衡。
如果一个国家的货币价值被低估，它可能导致贸易顺差和资本流出。
在实践中，钉住汇率制度的可持续性很大程度上取决于国家或地区的经济状况和外部环境。
一些国家选择使用钉住汇率制度来稳定货币，吸引外国投资和促进经济增长。
其他国家则更倾向于浮动汇率制度，以应对外部冲击和经济调整。
总的来说，钉住汇率制度是一种货币政策工具，可以提供稳定的汇率和抑制通货膨胀。
然而，它也存在着一些限制和风险，需要根据经济状况和外部环境来进行权衡和决策。
钉住汇率制度可能成为金融危机的诱因
钉住汇率制度可能成为金融危机的诱因钉住制度可能成为金融危机的诱因，因为当一国国际收支失衡不能通过汇率波动的方式来自动调整，就有可能通过金融危机的方式来强制调整。
泰铢危机是1997-1998年亚洲金融危机的导火索，钉住美元的汇率制度是泰铢危机的根源。
一、在钉住制度下，泰铢跟随美元持续升值，造成经常项目逆差扩大。
1984年6月，泰国开始实行钉住“一篮子货币”制度，篮子中的主要货币与权重分别为：美元80%-82%、日元11%-13%、西德马克6%-8%。
泰国中央银行每天公布泰铢对美元的中心汇率，浮动区间为中心汇率的±0.2%。
在此制度安排下，泰铢对美元长期维持在25：1左右，成为实际上的钉住美元制度。
自1985年起，美元进入新一轮贬值周期，泰铢跟随美元持续走低，泰国由此获得贬值效应，出口大幅增长，经济快速发展。
1986-1994年泰国出口增长率达到22%，经济增长率达到9.5%，成为“亚洲四小龙”之一。
20世纪90年代，在互联网革命推动下，美国经济低通胀、高增长，相对较好的基本面造成外汇市场逆转，1994年美元对非美元主要货币由贬转升。
此时，泰铢不得不跟随美元持续走高，泰铢升值对泰国出口和经济产生了严重冲击。
1991-1995年泰国出口增长率为18.9 %，1996年大幅下降为-0.2 %。
1991-1995年泰国经济增长率为8.6% ，1996年大幅下跌为5.9%。
1994年泰国经常帐户逆差为89亿美元，1995年扩大至140亿美元，1996年达到163亿美元，分别占当年国内生产总值的6.4%，8.5%和9.1%，远远超过了3%-4%的国际警戒线。
二、钉住制度使汇率失去了调节国际收支的基本功能，为了弥补经常项目逆差，仓促开放资本市场。
汇率作为外汇市场的价格，具有自动平衡和自动稳步的功能。
当一国经常账户出现持续较大逆差时，外汇市场会通过供求关系变动，使本币贬值，以增加出口，减少进口，实现国际收支平衡；反之亦然。
通货膨胀的成因及策略（3篇）
通货膨胀的成因及策略（3篇）通货膨胀的成因及策略（3篇）第⼀篇：我国通货膨胀的成因及对策摘要：中国通货膨胀形成的原因⽐较复杂，既有短期因素，⼜有长期因素。
受到的影响也是多⽅⾯的，包括内外需求、⾃然因素、市场波动、资源价格、经济结构调整等等。
随着我国经济发展的规模⽇益加快，现阶段正是⼤⼒推动经济发展⽅式转变是我国加快宏观调控，取得经济改⾰的重⼤历史阶段。
从短期看需要经历阵痛期，从长期看，必须深化⾦融体制改⾰，完善货币调控机制，才能处理市场经济中各种各样的⽭盾，迎接机遇与挑战。
关键词：通货膨胀；特点与成因；对策分析2008年全球⾦融危机爆发。
我国经济也经历过了巨震。
当时采取了⼀系列应对措施并取得了很好的反危机成效。
但2010年下半年通货膨胀果然来临并逐步加剧，经济回落速度持续加⼤，经济多次触底，其迅猛之势波及到各⾏各业。
如何应对成为党和国家、政府、经济学家的最关⼼的问题。
各界都在为通货膨胀的形成与治理寻找出路与对策。
⼀、我国通货膨胀现状(⼀)消费者价格指数指数呈现上升态势截⾄2016年3⽉，CPI虽然以前有过⼀个阶段的⼩幅下降，但整体⽔平⼀直呈现上升趋势。
尤其是在2016年1⽉以来，CPI始终处于较⾼⽔平。
再加上新常态下因为经济下⾏的压⼒央⾏采取了多种稳健宽松政策以刺激国内需求，通货膨胀压⼒出现了增加的情况。
(⼆)⽣产价格指数呈现上升⾛势随着外资资本的流⼊，我国⼈民币呈现了升值态势。
2016年1⽉以来央⾏对实体经济发放的贷款持续增加，促使国内投资需求开始回暖，使得从2015年10⽉到2016年3⽉PPI同⽐增幅呈现上升趋势。
⼆、我国通货膨胀特点(⼀)我国的通货膨胀与世界很多国家是同步的本轮通货膨胀出现了全球⼀体化的特征。
因为发达国家的经济⽔平要⾼于我国⽬前的发展⽔平，因此衡量标准会有所不同。
对于发达国家来说，百分之三是⼀个分界线，低于这个数字即为温和型通货膨胀，⽽对于我国来说，这个数字是百分之五。
以美国为例，2007年次贷危机爆发之际，其CPI出现⼤幅波动，⼀度达到了百分之四以上，在采取了⼀系列措施之后，虽然有所下降，但不久就⼜抬起头来，上升接近到百分之六。
爬行钉住汇率制
爬行钉住汇率制爬行钉住汇率制(crawling peg) 是视通货膨胀情况，允许货币逐渐升值或贬值的一种汇率制度。
在此制度下，平时汇率是固定不变的，但视通货膨胀的程度而定，必要时可每个一段时间作微小的调整。
爬行钉住汇率制是固定汇率制和浮动汇率制的折中，其含义是一国对货币平价进行细微的、经常性的调整，扭转一国的国际收支失衡，是将汇率钉住某种平价，但根据一组选定的指标频繁地、小幅度地调整所钉住平价的一种汇率安排。
赤字国和盈余国都会一直调整汇率水平，直到满意为止。
并且平价的变动分许多小步进行，汇率的调整尽可能地接近连续。
其调整是按照这些指示变量来进行的：相对于主要贸易伙伴国的本国价格的变化；外汇储备水平；出口业绩；国际收支经常账户的状况。
巴西、阿根廷、智利等国家使用该制度。
编辑本段运用（1）爬行钉住汇率制一直被高通货膨胀国家采用。
因为通货膨胀与国际竞争力有关，把物价水平作为调整钉住汇率的指示器，而不是钉住哪种货币或货币篮子。
（2）该种制度把浮动汇率制的灵活性和固定汇率制的稳定性结合起来。
爬行钉住汇率制与可调整的钉住汇率制：可调整的钉住汇率制强调的是汇率与平价联系在一起，平价不经常变动（可能是几年一次），但会突然地跳跃，且幅度通常很大。
编辑本段特点爬行钉住汇率制其主要特点是：每隔一段较短的时间，就对本国货币进行一次较小幅度的贬值。
编辑本段实行原因实行爬行钉住汇率原因之一是因为高通货膨胀率的存在。
很多拉美国家都实行该制度，这些国家的通胀率都高达100%，甚至1000%。
另一个原因是政治性的。
即保持出口产品竞争力。
如巴西、阿根廷等国。
从理论上似乎该汇率制度兼收了固定汇率制和浮动汇率制的优点，克服了浮动汇率剧烈变动的缺点，具有浮动汇率的灵活性，去掉了固定汇率的僵硬性，是一种理想的汇率。
但实际上，该汇率制也有缺陷。
第一，爬行钉住汇率制的依据是本国和外国通货膨胀率之差，消除本国通货膨胀对汇率的不利影响。
但由于本国通货经常贬值，进口货价格不断上涨，会引发进一步的物价上升，使本国通货膨胀率高于外国通货膨胀率。
我国通货膨胀条件下货币政策工具的选择
３ 通 货膨胀 目标制 的国 际实践
１９ ９ ０年 ３月 ，新 两 兰成 为 第 一 个 正 式 采 用 通 货 膨
胀 目标 制 的 国 家 。 采 用 通 货 膨 胀 目标 制 的 主 要 特 征 ：
５ 相 关政策建 议
第一 ，逐步提 高我 国中央银 行的独立 性 。第二 ，利率 市场化 的进 一步推 进 。第 三 ，放弃 钉住其 他名义变 量 。
提 出 了相 关 建议 。
［ 关键 词］ 通货膨 胀钉住 制度 ；货 币政 策 ；通货膨胀 目标制
［ 中图分 类号 ］Ｆ３ ８２
［ 献标识码 ］ Ａ 文
［ 文章 编号 ］ １０ ６３ （０ ０ ８ 叭 ｌ — １ ０５— ４２ ２ １ ）４ 一 ６ ０
货 膨 胀 目标 制 只 是 在 反 通 货 膨 胀 将 要 成 功 地 完 成 之 后 才 开始 采 用 的 ；③ 价格 指数 是 “ 底 通货 膨 胀率 ”；④ 基 通 货膨 胀 目标 制 的 独 特 特 征 是 中 央 银 行 的 责 任 在 不 断 增强 ；⑤ 通 货膨 胀 目标 是 一 个 较 窄 的 区域 目标 而 不 是 点 目标 。新 西 兰 的 成 功 反 映 了 “ 干 边 学 ” 的 愿 望 ， 边 以及 当局 政 策调 整 的 成 功 。
２２ 实施通货膨胀钉住制度的基本条件 ．
第一 ，实施 通货膨 胀钉住 制度 的基 本前 提 ：①货 币政
策的 中长 期作 用是 “ 中性 ” 的这 意 味着 货 币供 给 的增 加 仅埘价格 水平具 有持久 性的影 响 ，而对产 出和就 业不会产 生持久性 的影 响 ；②货 币政策 在短 期 内是 “ 中性 ” 的； 非 ③ 货 币政 策对通货膨 胀 的影 响存在 着时滞 ，时滞 的长短 以 及货币政 策的作用 均存 在着不确定 性 。 第二 ，采用通货膨 胀钉 住制度 的必 要条 件 ：① 中央银 行必须 具有高度的独 立性 ，这是采 用通货 膨胀钉 住 制度所 必须必 备的必要条件 之一 ；② 名 义利率 的 自由浮 动 ，即利 率 市场化 。将 基准利率作 为货 币政策 工具 的一个 重要 前提 是利率市场化 ，要求利率 市场化 目的在于保 证 由基准 利率 到市场利 率引导 途径 的畅通 ；③ 中央 银行应 放弃 钉住 其他 的名义变量 ，如 钉住 汇率或货币供应量 目标等 。
资料：钉住汇率制
钉住汇率制钉住汇率制(Pegged Exchange Rate)目录[]•••oo[]钉住汇率制概述(国际货币基金组织)在1999年以前对的分类大致有以下几种：(1)钉住汇率制。
它是一种汇率相对固定的汇率制度，一个国家会将本国货币钉住另一种货币或一个货币篮子。
(2)。
这种汇率安排在1999年以前主要存在于内部，欧盟成员国之间汇率相对稳定，对外实行。
(当然，1999年1月1日起，进入记账流通后，这种联合浮动实际上已经不存在了。
)(3)。
这是指货币当局对外汇市场进行干预，以使朝向有利本国政策目标的方向浮动。
(4)。
这是指本国货币不与任何外国货币发生固定联系，汇率只根据外汇市场的供求关系的变化而变动。
钉住汇率制：指一国使本币同某外国货币或保持固定比价的汇率制度。
一篮子货币指由多种国家货币按特定的权数组成的货币单位。
在钉住汇率制，一国货币与其它某一种或某一篮子货币之间保持比较稳定的比价，即钉住所选择的货币。
本国货币随所选货币的波动而波动，但相互之间的比价相对固定或只在小范围内浮动，一般幅度不超过1%。
被钉住的一般是主要工业国家的货币或的。
目前，大部分发展中国家实行的是钉住汇率制。
按照钉住货币的不同，钉住汇率制可分为钉住单一货币和钉住一篮子货币。
除钉住汇率制外的其它汇率制度，包括，统称为弹性汇率制。
在钉住汇率制确定的汇率之下，储备余额将严格随着总额的变动而上涨（或下跌），即用本国货币抵消净盈余或赤字。
中国的人民币是最重要的实行钉住汇率制的货币。
这个国家强劲，官方公布2004年底的已经达到6,000亿美元。
将储备币种多样化并不简单，不仅会给美元带来贬值压力，还会给中国的外贸盈余带来上升的压力，从而迫使中央银行购买更多美元。
在目前较好的外部环境下，仅通过重估货币或实行浮动汇率制就能够使银行放缓、分散化或逆转它们持有美元增长的趋势。
中国许多人认为现在的货币压力是旺盛的反映，而不是均衡上升的结果，并以存在大量失业劳动力为证据。
通货膨胀目标制
提高抵御外部冲击 的能力
面对外部冲击，各国央行需要 具备灵活应对的能力。应加强 与其他央行的合作与协调，共 同维护国际金融稳定，同时采 取适当的货币政策和财政政策 来稳定国内物价。
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通货膨胀目标制强调价格稳定， 通过与公众沟通实现政策透明度 和可信度，有助于稳定市场预期 制的起源与发展
起源
通货膨胀目标制起源于20世纪90年 代的新西兰，随后被其他国家如加拿 大、英国、瑞典等采纳。
发展
随着时间的推移，越来越多的国家开 始采用通货膨胀目标制，并将其作为 货币政策框架的核心组成部分。
反馈机制
建立有效的反馈机制，及时收集 和分析市场信息，对政策实施过 程中出现的问题进行及时调整和 改进。
03
通货膨胀目标制的实践案例
瑞典的通货膨胀目标制实践
瑞典是世界上最早采用通货膨胀目标制的国家 之一，其政策目标是将通货膨胀率控制在一定 范围内，以稳定物价和促进经济增长。
瑞典央行设定了明确的通货膨胀目标，并定期 评估和调整货币政策，以确保达到目标。
通货膨胀目标制的优缺点
增强政策透明度和可信度
通货膨胀目标制明确规定了中央银行的政策目标，有助于稳定市场预期和减少 不确定性。
减少货币政策的随意性
通过设定明确的通货膨胀目标，中央银行可以避免过度依赖短期经济数据和政 治压力，从而减少货币政策的随意性。
通货膨胀目标制的优缺点
• 促进经济稳定：通货膨胀目标制有助于减少经济波动和促 进经济稳定增长。
瑞典的通货膨胀目标制实践表明，通过稳定物 价，可以促进经济增长和就业，同时还能减少 经济波动和金融风险。
加拿大的通货膨胀目标制实践
01
加拿大是另一个较早采用通货膨胀目标制的国家，其政策目标 也是将通货膨胀率控制在一定范围内。
人民币汇率改革历史
人民币汇率改革历史一、人民币汇率制度改革的历史沿革汇率制度是一国的货币主权，汇率制度的选择和改革是一国内政。
温家宝总理在不同的场合多次强调：“人民币汇率改革是中国的主权，每个国家完全有权选择适合本国国情的汇率制度和合理的汇率水平。
”“我国人民币的汇率制度改革只会根据我国经济条件进行，而决不会屈从外界压力。
”自中华人民共和国成立以来，我国人民币的汇率制度就一直处于一个不断发展和完善的过程。
我国人民币汇率制度从新中国成立以来就根据不同时期的经济需要处于不断的调整和完善之中，总体来说大致可以分为以下七个阶段：年～1952年，汇率制度为爬行钉住，汇率政策目标为扶持出口，兼顾进口，汇率水平是高频率地调整。
年～1972年，汇率制度为钉住单一货币美元，汇率政策目标为人民币汇率长期稳定，汇率水平不变。
年～1980年，汇率制度为钉住一篮子货币，汇率政策目标为维持人民币坚挺，汇率水平是汇率稳中有升。
年～1984年，汇率制度为钉住一篮子货币(双重汇率），汇率政策目标为扶持出口，增加外汇，汇率水平是持续下跌。
年～1993年，汇率制度为从爬行钉住到管理浮动，汇率政策目标为平衡国际收支，汇率水平是持续下跌。
年～，汇率制度为钉住单一货币美元，汇率政策目标为维持汇率稳定，汇率水平是基本稳定。
以后，汇率制度为以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，汇率政策目标为保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，汇率水平是稳中有升。
二、2005年7月21日人民币汇改自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,同时人民币对美元小幅度升值2％，汇率为1$=。
通过人民币汇率制度的历史沿革我们可以看出，我国人民币汇率制度基本上都是采用钉住汇率制度，然而此次人民币汇率制度的改革却是实行以市场供求为基础、“参考一篮子货币”进行调节、有管理的浮动汇率制度。
而不是之前许多学者所建议的“钉住一篮子货币”,究其原因,本文认为主要有以下几点:1.我国经济规模增大，经济实力增强。
钉住汇率制度
钉住汇率制度汇率制度是一个国家货币与外币的兑换比例的制度，用以保持国际收支平衡和国内经济稳定。
不同的国家采取不同的汇率制度，包括固定汇率制度、浮动汇率制度和半固定汇率制度等。
本文将探讨固定汇率制度，并分析其优势和劣势。
固定汇率制度是一种由政府或中央银行决定的固定兑换比例的汇率制度。
在这种制度下，国家的货币与外币之间的汇率保持相对稳定，通常通过对外汇市场进行干预来维持汇率的稳定。
固定汇率制度有其优势。
首先，固定汇率制度可以提供稳定的贸易环境，鼓励国际贸易和投资。
稳定的汇率可以降低进出口商的交易成本，并增加对外贸易的预测性。
其次，固定汇率制度有助于控制通货膨胀。
当汇率固定时，政府可以通过紧缩货币供应来保持物价的稳定。
此外，固定汇率制度还可以吸引外国投资者，增加外汇储备，并提高国际信誉。
然而，固定汇率制度也存在劣势。
首先，维持固定汇率需要政府或中央银行不断干预外汇市场，购买和出售外汇以平衡汇率。
这可能导致外汇储备的消耗，增加政府负债压力。
此外，固定汇率制度可能限制了货币政策的灵活性。
当经济受到冲击时，政府可能无法通过调整汇率来应对外部冲击，只能依赖货币政策调整。
此外，固定汇率制度还存在汇率套利的问题。
当国内利率低于外国利率时，投资者将转移资金到外国以获得更高的回报。
这可能导致资本外流，加剧国家的经济困境。
举例来说，中国曾采取过固定汇率制度。
在2005年之前，人民币与美元之间的汇率被固定在一个相对稳定的兑换比例上。
然而，随着中国经济的快速发展和国际压力的增加，中国决定转向半固定汇率制度，即以一篮子货币为基准进行调整。
这使得人民币的汇率逐渐与市场供求和经济基本面相匹配，并且有助于减少汇率套利和资本外流的压力。
综上所述，固定汇率制度是一种将国家货币与外币之间的汇率固定在一个相对稳定的兑换比例上的制度。
虽然固定汇率制度可以提供贸易稳定和通货膨胀控制的优势，但也会面临外汇市场干预、货币政策限制和汇率套利等劣势。
固定汇率制和浮动汇率制
固定汇率制和浮动汇率制——对英语专业学生的启示英语084王季凤2051508417 摘要：固定汇率制度，有时也被称为钉住汇率制度，是汇率制度的一种类型，其中一种货币的价值与另一种单一货币价值或其他一篮子货币价值相匹配，或者是其他价值的尺度，如金本位。
固定汇率制度通常用于稳定货币，但是它的价值与其挂钩货币相对立。
这使得两国间的贸易和投资更方便，更具可预见性，尤其是对那些外贸收入占据其国内生产总值的很大一部分的小经济体来说非常有用。
它也可以被用来作为控制通货膨胀的一种手段。
然而，随着基准值上升或者下降，与其挂钩的货币也会呈现这种变化趋势。
此外，根据蒙代尔-弗莱明模型，对于具有完善的资本流动的国家而言，固定汇率制度致使政府无法使用国内货币政策以实现宏观经济稳定。
浮动汇率制度也称波动汇率制度，也是汇率制度的一种，其中一种货币的价值可以根据外汇市场浮动。
使用浮动汇率制度的货币被称为浮动货币。
对一个发展中国家来说，保持它的货币汇率在外汇市场的汇率稳定是不可能的。
由于汇率浮动会自动调整，它们保证了一个国家可以缓和国外商业周期冲击的影响，并且使先占国际收支危机成为可能性。
关键字：固定汇率制度浮动汇率制度稳定货币汇率A fixed exchange rate, sometimes called a pegged exchange rate, is a type of exchange rate regime where in a currency's value is matched to the value of another single currency or to a basket of other currencies, or to another measure of value, such as gold.A fixed exchange rate is usually used to stabilize the value of a currency against the currency it is pegged to. This makes trade and investments between the two countries easier and more predictable, and is especially useful for small economies where external trade forms a large part of their GDP. It can also be used as a means to control inflation. However, as the reference value rises and falls, so does the currency pegged to it. In addition, according to the Mundell-Fleming model, with perfect capital mobility, a fixed exchange rate prevents a government from using domestic monetary policy in order to achieve macroeconomic stability. A floating exchange rate or fluctuating exchange rate is a type of exchange rate regime where in a currency's value is allowed to fluctuate according to the foreign exchange market. A currency that uses afloating exchange rate is known as a floating currency. It is not possible for a developing country to maintain the stability in the rate of exchange for its currency in the exchange market. As floating exchange rates automatically adjust, they enable a country to dampen the impact of shocks and foreign business cycles, and to preempt the possibility of having a balance of payments crisis.“三元悖论”理论认为，货币政策独立、汇率稳定和资本自由流动三个目标不可能同时达到，只能同时达到两个。
通货膨胀与通货紧缩
通货膨胀一般指因纸币发行量超过商品流通中的实际需要的货币量而引起的纸币贬值、物价上涨现象。
其实质是社会总需求大于社会总供给。
通货膨胀在现代经济学中意指整体物价水平上升。
一般性通货膨胀为货币之市值或购买力下降，而货币贬值为两经济体间之币值相对性降低。
前者用于形容全国性的币值，而后者用于形容国际市场上的附加价值。
两者之相关性为经济学上的争议之一。
通货膨胀这一概念虽然经常出现,并被人们广泛谈及,但迄今为止,经济学家们尚未形成一个完全统一的、全面的定义。
西方对通货膨胀的一般定义：通货膨胀是商品和服务的货币价格总水平的持续上涨现象。
我国关于通货膨胀定义：由于流通中货币供应量过多，超过流通中对货币的客观需求量而引起的货币贬值、物价普遍持续上涨的经济现象。
通货紧缩是指由于货币供应量相对于经济增长和劳动生产率增长等要素的持续减少而导致的物价总水平持续下跌和经济衰退的一种经济现象。
通货紧缩是物价普遍的、持续的下降。
通货紧缩的特征：物价水平持续下降货币供应量连续下降经济衰退通货膨胀的成因1、需求拉上型通货膨胀由于总需求的增加而引起的通货膨胀，称为需求拉上的通货膨胀。
2、成本推进型通货膨胀由成本的提高而引起的通货膨胀称为成本推进型通货膨胀。
3、供求混合型通货膨胀将供求两个方面的因素综合起来，认为通货膨胀是由需求拉上和成本推进共同起作用而引发的。
4、结构型通货膨胀经济结构方面的因素变动，导致一般物价水平上涨而发生的通货膨胀。
通货紧缩发生的成因1.紧缩性的货币和财政政策当一国为了抑制通货膨胀和经济过热，往往采取紧缩性的货币和财政政策，大量减少货币发行或削减政府开支以减少赤字，会直接导致货币供应不足，或加剧商品和劳务市场的供求失衡，使得“太多的商品追逐太少的货币”，从而引发物价下跌，出现政策紧缩型的通货紧缩。
2.经济周期的变化奥地利学派又称为伦敦学派，以米塞斯和哈耶克为代表。
该理论认为，通货紧缩是一个经济周期的派生过程，由促成经济萧条的生产结构失调引起，是经济过度繁荣的必然后果。
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通货膨胀钉住制度 ! 一个新兴的货币政策框架
杨建明 "
H 标D 并将货币政策 委托给 中央 银行执 行 ! 中央 <+ 银 行以通 货 膨 胀 为 首 要 目 标 + 并对是否达到政府
制定的通货膨胀目标负责 ! 即通货膨胀钉住制度
H A 下中央银行的目标函数为 : ’ ?D ,7 . D < <*!
附加 预期的 6 曲线 ! 由 于存在 着调 5 I & 7 $ $ 7 8 % 整 成本 + 公众无法对当期的经济冲击做出灵活的 反应 ! 为不失一般性 + 我们假定包含了通货膨胀粘 性的 6 曲线满足如下形式 : & 7 $ $ 7 8 %
K =J B’ ( ?J * BL ’ A * D D > D < < ?( < < 与L 为常数 !F 反映了价格调整的 MJ M( + J
快慢程度 ! 越大表明价格粘性程度越高 N =F表 J J 明价格能够完全 灵活调 整 N = (表示 价格具 有完 J 全 粘性 + 即本年的通货膨胀率完全由上期的通货 膨胀率和本期产出缺口 > 反映 <决定 !非负常数 L K 了通货膨胀对产出缺口的敏感程度 !D < 表示的是
内容提要
者未来宏观经济走势的判断和货币政策意图及时
一
引言
向公众进行通报和沟通 & 中 央 银 行 采 用 什 么 样 的 货 币 政 策 策 略% 取决 于其所面临的激励结构和特有的货币政策制度安 排& A 认 为% 如果社会直接 > ) # , E ? 0 B B <和 C < B D < 1 将货 币政 策 委 托 给 中 央 银 行 执 行 % 在这种制度安 排下 % 中央 银 行 有 执 行 意 外 的 通 货 膨 胀 政 策 的 激 励% 从而 导 致 中 央 银 行 的 货 币 政 策 有 通 货 膨 胀 倾 向> 货币政策制度设计的核 ? &因此 % F 1 9 G 0 H F < 1I F 0 7 就是通过某种制度安排 % 克服中央银行的机会 心% 主义行为 & 近年来出现的大量对钉住通货膨胀制 度 的 理 论 研 究 也 基 本 上 属 于 这 一 范 畴& 以 J K : 1 7 7 < 1和 LF 7 8 M F 1为 代 表 的 大 部 分 学 者 对 通 货膨胀钉住制度持肯定态度 &J 认 > ) # # . ? K : 1 7 7 < 1 为% 在通货膨胀钉住制度下 % 由于中央银行的目标 函数和社会的目标函数一致 % 因此 % 与货币供应量 钉住 和名 义 收 入 钉 住 等 其 他 目 标 规 则 相 比 % 钉住 通货膨胀的货币政策能够使社会福利损失最小
A A =’ ?@ * BC ’ ( * ; > D < < < 其 中+ E F代 表 政 府 对 经 > @ <是 产 出 增 长 率 +
济的干预程度 ! 有关 @ EF的假设有几种常见的解 释! 绝大多数时候 + 人们把问题的症结归结为劳动 市场’ 如工 资税 的 存 在 以 及 寻 找 新 的 就 业 机 会 的 和产业结构的扭曲 + 认为这些扭曲使经 搜寻成本 * 济的均衡产出率陷于无效率的低水平 ! 另外一种 解释是垄断竞争部门的存在使均衡产出水平低于 充 分 就业时 的产出水 平 G ! 损失函数表明+ 政府在 希望将产出保持在充分就业 稳定通货膨胀的同时+ 水平! 系数为一个大于或等于零的实数+ 反映了政府 对稳定通货膨胀率和产出增长率的权重! 假定中央 银行做出决策时面临的上期通货膨胀率为 D ! < ?( A 9中央银行的目标函数 !在通货膨胀钉住制 度下 + 作为 社 会 的 代 表 者 的 政 府 制 定 通 货 膨 胀 目
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世界经济 X W 6 = = %年第 R期 Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y 公众在 ! 期末对 ! 期的通货膨胀预期 $ "# 货币数量方程 ’ 表述如下 ( % & *+! ", . / ) ! ! 其中0 +!为货 币增长率 $ 货币数 量 方 程反 映 了产出1 通货膨胀和作为中央银行政策工具的货 币供应量之间的关系 $ 二/ 模型分析和求解 在 一 个 典 型 的 通 货 膨 胀 钉 住 制 度 下0 政府负 责 通 货膨 胀 目 标 的 制 定 0 中央银行独立运用货币 政策工具 0 力图实现政府制定的通货膨胀目标 $ 因 此0 这实际上是一个委托 " 代理结构 $ 在这种制度 安排下 0 中央银行的目标函数和约束条件分别为 ( ", 23 4, ! !/
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我们同意 P 的观点+ 如果是由于经济运行 ’ ( ) ) / * Q R . % % .
中各种扭曲的存在使得均衡的就 业 水 平 低 于 充 分 就 业 水 平 + 最优 的办法是着手消除这种扭曲 ! 如 果 这 种 办 法 短 期 内 不 可 行 + 通过 寻求一种恰当的货币政策使得这种扭曲给社会经济带来的福利 损失最小 + 是一种次优的解决办法 !
5 6 ; 6 9 9 T 6 $ 函数图形表示如下 ( 6 6 9 :@ < 9:@ <
膨 胀 行 为$ 比 较 式和式0 由 9 % / R / S #可 知 0
图 # 不同货币政策安排下的均衡通货膨胀率水平
*9 :# "9 / :< 8 8, , , ) 7 ! ! ! "# ! ! = >9 ># 0) *+! ", ! ! 5 政 府 的 目 标 函 数 为( 选择一个适当的 , 使 !0 6 6 得即( "? /:@ ) , ! ! 最小 0
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< B Q E 由图 #可知 0 T" 时 0 T, T= U S , , , ! "# ! ! ! "# 9 < B Q E E Q 即总有 V 也就是说 0 " 时0 S, S= 0 V SV V $ , , , ! ! ! ! 9 通货膨胀钉住制度下通货膨胀的波动小于完全相 机抉择的水平 $ 特别是在通货紧缩情况下 0 即, ! "# 通货膨胀钉住制度下的通货膨胀率高于相机 S= 0 抉择下的通货膨胀率水平 $ 而处于通货膨胀情况 下0 即, 通货 膨胀目 标 下 的 通 货 膨 胀 率 T =时 0 ! "# 因此 0 在通货紧 低于相机抉择下的通货膨胀水平 $ 缩时 期 0 通货膨胀目标制度能够有效的使宏观经 在通货膨胀时期 0 通货膨胀钉住 济走出通货紧缩 U 制度又能有效抑制通货膨胀水平 $ 由此我们可以 得出命题 # $ 命题 # 在存在通货膨 胀粘 性的条 件下 0 钉住 ( 通货膨胀货币政策下的通货膨胀波动低于相机抉 择货币政策下的波动 $ 现在来看两种不同的货币政策制度安排下产 出的波动 $ 考察产出水平在充分就业水平附近的 波动情况 $ 钉住通货膨胀和相机抉择货币政策下
从) 新西兰储备银行明确地将货 # # $年开始 % 币政策目标改变为通货膨胀 & 这种变化并非新西 兰 所 独 有% 自上世纪 # 在世界其他市 $年 代 以 来 % 场经济国家 % 类似的转变也在发生 & 加拿大 = 英国 = 瑞典 = 芬兰 = 澳大利亚 = 西班牙 = 瑞士 = 冰岛 = 挪威等 秘 鲁= 捷 克= 韩 ) $个 工 业化国家 和 智 利 =以 色 列 = 波 兰= 墨 西 哥= 巴 西= 哥 伦 比 亚= 南 非= 泰国等 国= ) )个 发 展 中 或 者 新 兴 市 场 国 家 也 先 后 实 行 了 通 货膨胀钉住制度 & 通货膨胀钉住制度下的中央银行货币政策操 作% 表现出与其他货币政策框架 > 如货币供应量钉 住= 汇率钉住 ? 有很大的不同 & 首先 % 货币当局的货 币政策目标直接指向通货膨胀 % 而在一般意义上 % 通货膨胀与产出并称为一国政府管理当局的最终 目 标@ 其 次% 在实行通货膨胀钉住制度的所有国 家% 不但强调货币政策目标本身的透明度 % 同时也 非常强调货币政策实施程序的透明度 & 例如 % 英国 每月定期公布货币政策委员会会议纪要以及每季 度 定期发 布 通 货 膨 胀 报 告 % 就中央银行对当前或
上海期货交易所发 展 研 究 中 心 上 海 浦 东 新 区 浦 " 杨建明 ! 电路 ’ $ $号 ( $ $ ) ( ( 电 话! $ ( ) *+ , $ ) $ $ . 电 子 信 箱! 3 / 0 1 2 3 & 4 567 8 9 : ; < 53 ; 1
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通货膨胀钉住制度 : 一个新兴的货币政策框架 O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O 化 !"# 认为 + 在通货膨胀钉住制度下的 ’ ( ) ) ) * $ % & 货 币政策 实 施 过 程 + 其实是中央银行和公众之间 的 一个博 弈 过 程 + 中央银行宣布的通货膨胀目标 将 影响公 众 对 未 来 通 货 膨 胀 的 预 期 + 反过来后者 又会对货币当局具体通货膨胀目标值的确定产生 影响 ! 在这一博弈过程当中 + 通货膨胀目标就构成 了 对中央 银 行 行 为 的 约 束 + 减轻中央银行的机会 主义行为 ! 一些学者对钉住通货膨胀的货币政策在发展 中 国 家 的 适 用 性 提 出 了 怀 疑 !,# ( ) ) / * % % .等 ’ 认为 + 如果 一 国 中 央 银 行 的 货 币 政 策 不 具 有 独 立 或者缺乏相应的货币政策工具 + 钉住通货膨胀 性+ 的货币政策就难以达到预期目标 ! 本文 试 图 在 0 提出的 ’ ( ) 4 5 * # 1 1 -和 2 1 3 . 分 析框架 内 + 解释钉住通货膨胀的货币政策对产 出和通货膨胀的影响 ! 与以往的研究相比 + 本文的 主要特点表现在两个方面 ! 首先 + 模型的假定与通 货膨胀制度的实际更加相符 ! 在我们的通货膨胀 钉 住制度 的 模 型 当 中 + 政府的目标是社会福利最 在此前提下 + 政府拟定一个最优的通货膨胀 大化 ! 目标 + 委托给一个独立的中央银行去执行 ! 其次+ 我们将货币政策的透明度纳入到模型当中+ 考察货 币政策透明度对钉住通货膨胀的货币政策有效性的 作用! 从当前货币政策发展的实践来看+ 中央银行货 币政策的操作是否具有透明度也同样重要! 做法是假定政府的目标函数包括产出与通货膨胀 两个变量 + 希望同时稳定产出和通货膨胀 + 假定长 期均衡状态下的产出增长率和通货膨胀率均为 零+ 则政府的效用损失函数为 :