互联网金融与小微企业融资模式创新研究_徐洁
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收稿日期： 2014 － 03 － 07 “十二五” “四川省构建小微企业协同创新体系思路与对策研究 ” （ SC12C026 ） 基金项目： 四川省社科基金 规划项目 作者简介： 徐洁， 女， 博士研究生， 主要从事战略管理、 小微企业管理研究； 隗斌贤， 男， 副主席， 教授， 主要从事企业管理 研究； 揭筱纹， 女， 教授， 博士生导师， 主要从事战略管理、 中小企业管理研究。
Ｒesearch on Model Innovation of Internet Finance and Small Micro Enterprises Financing
XU Jie1 ，KUI Binxian2 ，JIE Xiaowen1 （ 1． Business School，Sichuan University，Chengdu 610064 ，China； 2． Zhejiang Association for Science and Technology，Hangzhou 310003 ，China） Abstract： Internet Finance is gradually becoming the new channel for small micro enterprise financing． This paper first summarizes the related research of Internet finance and small micro enterprise financing at home and abroad． Second it explains the importance of the Internet and the small microfinance model innovation in corporate finance，and then analyzes the cooperation advantages of the Internet finance and small micro enterprise financing． Finally on the basis of financing both supply and demand docking， the model innovation of Internet finance and small micro enterprises financing is divided into peertopeer financing model，small loan financing model based on large data，public financing model，and the Efinance InstitutionsPortal Financing model． Key words： Internet finance； small micro enterprises； financing model
一 、国内外相关研究
主要集中在互联网金融和小微企业 国内外学者对互联网金融与小微企业融资模式创新的相关研究 ， 融资两个方面。 Merton 和 Bodie （ 1993 ） 认为互联网金融发展空间的拓 第一， 关于互联网金融提供融资的相关研究。 ［1 ］ 展， 得益于以信息集合及处理能力为基础的融资 、 信息分解及风险监管等功能的正常运转 。 和毅 （ 2013 ） 认为互联网金融对目前商业银行传统经营和服务模式形成重大挑战 ， 商业银行应主动实施供应链融资业 务拓展战略， 加强供应链融资产品的创新和推广以及供应链金融业务人才的培养 ， 完善供应链融资业务风 险控制体系及征信体系建设， 以适应互联网金融发展趋势
［4 ］
。 林毅夫、 孙希芳 （ 2005 ） 认为银行对
［5 ］
王 企业实行严格的信贷配给、 企业信息披露不完整、 道德风险较高等因素是企业融资困难的主要原因 。 曙光、 民营资本向金融资本转化仍 张元琦（ 2005 ） 认为小微企业融资难是由于在目前的金融制度背景下， 存法律与体制障碍
［6 ］
。
［8 ］
94
商
业
经
济
与
管
理
2014 年
提供融资产品的客户端定制化部署 ， 使小微企业具有 进行融资产品创新， 追踪客户满意度。 依据细分客户， 自主和个性选择权， 选择适合自己融资需求和融资额度的融资产品 。
三 、互联网金融与小微企业融资模式创新
随着中央提出要积极发展互联网金融 ， 建立互联网金融支持小微企业发展的体系 ， 增加互联网金融对 小微企业金融服务的有效供给， 互联网金融模式正在逐渐成为小微企业融资的新渠道 。 从融资资金需求层面看， 小微企业传统融资渠道分为直接融资渠道和间接融资渠道 。 直接融资渠道主 ［10 ］ 要包括债权股权融资、 风险投资、 资产证券化等资本市场融资方式 ； 间接融资渠道主要包括银行等实体 金融机构融资、 民间借贷、 亲友借款、 供应商临时赊账、 小额贷款公司贷款等融资方式。 由于目前的资本市 ， ， 场直接融资门槛较高 使小微企业望而却步 新开设的创业板块也只能在短期内解决少数科技型小微企业 的融资问题， 对大多数小微企业影响不大， 因此小微企业在融资时利用间接融资渠道的比例很高 。 P2P 贷款、 从融资资金供给层面看， 目前互联网金融的主要模式有： 第三方支付、 大数据金融、 供应链 金融模式、 众筹融资、 信息化金融机构、 互联网金融门户等。 其中以 P2P 贷款为代表的互联网金融模式是 ［11 ］ 现有银行体系的有益补充， 能够解决小微企业传统融资渠道未能有效解决的小微企业融资问题 。 从融资资金的供求关系角度看， 作为资金供给的互联网金融与资金需求的小微企业融资应该达到资金 的相互匹配， 以融资双方的供需对接为标准， 可把互联网金融与小微企业融资模式具体划分为以下四种：
（ 二） 互联网金融与小微企业融资的协同合作优势
小微企业融资难问题， 一直制约着小微企业的生存与发展 。 近年， 小微企业负债经营比例持续增加， 融 然而， 受制于小微企 资金量相对较大的特征 。 资需求强烈但融资难度上升， 融资表现出周期短、 需求急、 业规模小、 可抵押质押的固定资产比例低、 财务制度不健全等内部因素， 以及征信体系缺失造成的信息不 对称、 信贷配给与直接融资市场欠发达等外部因素的限制 ， 小微企业融资主要呈现融资渠道窄、 融资门槛 ［9 ］ 。 、 高 融资额度低等问题 互联网金融为小微企业融资难的发展困境带来了转机 ， 与传统的商业银行间接融资、 资本市场直接融 资等融资模式相比， 互联网金融融资模式具有普惠性、 便捷性、 针对性等特点。 其一， 普惠性。 互联网金融与 小微企业的融资模式， 使小微企业传统融资模式得到完善与创新 ， 拓宽了小微企业融资渠道， 增强了金融 普惠性、 创新性； 其二， 便捷性。 小微企业通过在网络化金融生态中更为便利地获取贸易伙伴 、 融资支持、 财 务咨询等标准化融资服务资源， 互联网金融服务小微企业具有产品类型多 、 放款速度快、 审批流程简、 获贷 成本低等便捷特性， 降低了小微企业融资门槛； 其三， 针对性。 互联网金融针对不同小微企业的差异化需求
［12 ］
。
Байду номын сангаас
小微企 点对点融资模式的流程 （ 图1 ） ： 第一步， 业在互联网金融平台自主选择对其有吸引力的利率 条件进行比对， 双方进行初步借贷合作双向筛选工 作， 达成初步合作意向。 第二步， 通过互联网平台 （ 以 “合力贷” 为代表） 以视频、 网络认证等方式对小微企 业进行线上资格、 信用、 还款能力等审核， 包括确认 ［13 ］ 、 企业营业执照 银行流水账单等贷款资格材料 。
（ 一） 点对点融资模式
点对点融资模式即小微企业通过第三方互联网中介平台寻求有相应贷款能力并能满足其融资需求的 一个或多个贷款方， 以达到借贷双方资金匹配的融资模式 ， 其特点在于交易成本降低与风险防控， 互联网 传播快速、 涉及面广、 用户聚集等特点可增强小微企业与贷款方的信息透明度与对称性 ， 小微企业通过此 模式进行融资可自主择优选择利己的贷款利率从而降低交易成本 ， 而多个贷款方也可通过共同出借融资 资金以降低所需承担的风险
二 、互联网金融与小微企业融资模式创新的现实意义
（ 一） 融资模式创新是国家战略需求与政策扶持的双重推动
一 互联网金融与小微企业融资模式创新是我国金融创新与小微企业发展实现双赢的重要战略渠道 。 方面， 小微企业需要互联网金融的融资服务支撑 ， 实现可持续发展； 另一方面， 互联网金融围绕小微企业需 求丰富金融服务方式， 实现金融创新。 小微企业是国民经济发展的生力军， 在稳定增长、 扩大就业、 促进创 新、 繁荣市场和满足人民群众需求等方面 ， 发挥着极为重要的作用。 加强小微企业金融服务， 是金融支持实 体经济和稳定就业、 鼓励创业的重要内容， 做好小微企业金融服务工作， 全力支持小微企业良性发展， 事关 经济社会发展全局， 具有十分重要的战略意义。 互联网金融服务小微企业发展是国家金融和财政政策扶持的重点 。 在我国金融改革与创新背景下， 近 期金融和财政政策支持互联网金融服务小微企业发展的力度大大增加 ， 反映出国家层面已意识到互联网 金融对解决小微企业融资难、 降低小微企业融资成本、 提高小微企业对金融产品的可得性具有重要支撑作 。 《 用 国务院办公厅 关于金融支持小微企业发展的实施意见 》 对此提供了政策肯定与支持， 要求在风险总 ， 体可控的前提下， 确保实现小微企业贷款增速和增量“两个不低于 ” 即小微企业贷款增速不低于各项贷 ； ， 、 款平均水平 增量不低于上年同期水平 充分利用互联网等新技术 新工具， 不断创新网络金融服务模 ［7 ］ 构建广覆盖、 差异化、 高效率的互联网金融支持小微企业的 然而政策支持需要具体机制创新响应 ， 式 。 服务机制， 增强互联网金融对小微企业融资服务个性化 、 及时化的有效供给迫在眉睫。
要： 互联网金融正在逐渐成为小微企业融资的新渠道 。 文章首先归纳了互联网金融与 小微企业融资相关研究的国内外研究现状 ， 接下来阐述了互联网金融与小微企业融资模式创新 摘 的重要意义， 进而分析了互联网金融与小微企业融资的协同合作优势 ， 最后以融资双方的供需对 ， 、 接为标准 把互联网金融与小微企业融资模式分为点对点融资模式 基于大数据的小额贷款融资 模式、 大众筹资融资模式和电子金融机构 － 门户融资模式四种主要模式。 关键词： 互联网金融； 小微企业； 融资模式 中图分类号： F275 文献标识码： A 2154 （ 2014 ） 04 0092 05 文章编号： 1000 -
第 4 期 总第 270 期 2014 年 4 月
商 业 经 济 与 管 理 JOUＲNAL OF BUSINESS ECONOMICS
No． 4 Vol． 270 Apr． 2014
互联网金融与小微企业融资模式创新研究
徐
1 2 1 洁 ，隗斌贤 ，揭筱纹
( 1． 四川大学 商学院，四川 成都 610064 ; 2． 浙江省科学技术协会，浙江 杭州 310003 )
综观上述研究可知， 但是专门针对互联网金融支持 当前国内外学者对小微企业融资有相当程度的研究， 小微企业融资的研究才刚刚起步， 存在的最大不足在于缺乏专门性和系统性研究。 由于现有的探索主要针对 “小微企业融资” ， “互联网金融支持小微企业融资” ， 的是 而非 所以学界不仅对互联网金融支持小微企业融资 的关系、 手段、 形式、 机制、 模式等基础性问题不能做出清晰明确的界定， 同时对其建构性研究亦显匮乏。
［2 ］
。 刘芸 （ 2013 ） 认为信息不对称是制约小微企
第4 期
徐
洁，隗斌贤，揭筱纹： 互联网金融与小微企业融资模式创新研究
93
可使小微企业的信息不对称状况得到缓解， 从而 业融资的核心问题， 以大数据应用为基础的互联网金融 ， ［3 ］ 增强借贷的风险可控性， 降低融资成本与征信成本 。 Udell 和 Berger （ 1998 ） 提出由于企业规模小、 第二， 关于小微企业融资难的相关研究 。 管理不规范、 信 息统计不标准， 让外界对小企业的经营状况难以掌握 ， 加剧了小企业从外部获得资金支持的难度 。 再者， 小 企业因家庭经营， 在企业存在资金缺口时， 企业融资多为内部融资
Ｒesearch on Model Innovation of Internet Finance and Small Micro Enterprises Financing
XU Jie1 ，KUI Binxian2 ，JIE Xiaowen1 （ 1． Business School，Sichuan University，Chengdu 610064 ，China； 2． Zhejiang Association for Science and Technology，Hangzhou 310003 ，China） Abstract： Internet Finance is gradually becoming the new channel for small micro enterprise financing． This paper first summarizes the related research of Internet finance and small micro enterprise financing at home and abroad． Second it explains the importance of the Internet and the small microfinance model innovation in corporate finance，and then analyzes the cooperation advantages of the Internet finance and small micro enterprise financing． Finally on the basis of financing both supply and demand docking， the model innovation of Internet finance and small micro enterprises financing is divided into peertopeer financing model，small loan financing model based on large data，public financing model，and the Efinance InstitutionsPortal Financing model． Key words： Internet finance； small micro enterprises； financing model
一 、国内外相关研究
主要集中在互联网金融和小微企业 国内外学者对互联网金融与小微企业融资模式创新的相关研究 ， 融资两个方面。 Merton 和 Bodie （ 1993 ） 认为互联网金融发展空间的拓 第一， 关于互联网金融提供融资的相关研究。 ［1 ］ 展， 得益于以信息集合及处理能力为基础的融资 、 信息分解及风险监管等功能的正常运转 。 和毅 （ 2013 ） 认为互联网金融对目前商业银行传统经营和服务模式形成重大挑战 ， 商业银行应主动实施供应链融资业 务拓展战略， 加强供应链融资产品的创新和推广以及供应链金融业务人才的培养 ， 完善供应链融资业务风 险控制体系及征信体系建设， 以适应互联网金融发展趋势
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。 林毅夫、 孙希芳 （ 2005 ） 认为银行对
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王 企业实行严格的信贷配给、 企业信息披露不完整、 道德风险较高等因素是企业融资困难的主要原因 。 曙光、 民营资本向金融资本转化仍 张元琦（ 2005 ） 认为小微企业融资难是由于在目前的金融制度背景下， 存法律与体制障碍
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业
经
济
与
管
理
2014 年
提供融资产品的客户端定制化部署 ， 使小微企业具有 进行融资产品创新， 追踪客户满意度。 依据细分客户， 自主和个性选择权， 选择适合自己融资需求和融资额度的融资产品 。
三 、互联网金融与小微企业融资模式创新
随着中央提出要积极发展互联网金融 ， 建立互联网金融支持小微企业发展的体系 ， 增加互联网金融对 小微企业金融服务的有效供给， 互联网金融模式正在逐渐成为小微企业融资的新渠道 。 从融资资金需求层面看， 小微企业传统融资渠道分为直接融资渠道和间接融资渠道 。 直接融资渠道主 ［10 ］ 要包括债权股权融资、 风险投资、 资产证券化等资本市场融资方式 ； 间接融资渠道主要包括银行等实体 金融机构融资、 民间借贷、 亲友借款、 供应商临时赊账、 小额贷款公司贷款等融资方式。 由于目前的资本市 ， ， 场直接融资门槛较高 使小微企业望而却步 新开设的创业板块也只能在短期内解决少数科技型小微企业 的融资问题， 对大多数小微企业影响不大， 因此小微企业在融资时利用间接融资渠道的比例很高 。 P2P 贷款、 从融资资金供给层面看， 目前互联网金融的主要模式有： 第三方支付、 大数据金融、 供应链 金融模式、 众筹融资、 信息化金融机构、 互联网金融门户等。 其中以 P2P 贷款为代表的互联网金融模式是 ［11 ］ 现有银行体系的有益补充， 能够解决小微企业传统融资渠道未能有效解决的小微企业融资问题 。 从融资资金的供求关系角度看， 作为资金供给的互联网金融与资金需求的小微企业融资应该达到资金 的相互匹配， 以融资双方的供需对接为标准， 可把互联网金融与小微企业融资模式具体划分为以下四种：
（ 二） 互联网金融与小微企业融资的协同合作优势
小微企业融资难问题， 一直制约着小微企业的生存与发展 。 近年， 小微企业负债经营比例持续增加， 融 然而， 受制于小微企 资金量相对较大的特征 。 资需求强烈但融资难度上升， 融资表现出周期短、 需求急、 业规模小、 可抵押质押的固定资产比例低、 财务制度不健全等内部因素， 以及征信体系缺失造成的信息不 对称、 信贷配给与直接融资市场欠发达等外部因素的限制 ， 小微企业融资主要呈现融资渠道窄、 融资门槛 ［9 ］ 。 、 高 融资额度低等问题 互联网金融为小微企业融资难的发展困境带来了转机 ， 与传统的商业银行间接融资、 资本市场直接融 资等融资模式相比， 互联网金融融资模式具有普惠性、 便捷性、 针对性等特点。 其一， 普惠性。 互联网金融与 小微企业的融资模式， 使小微企业传统融资模式得到完善与创新 ， 拓宽了小微企业融资渠道， 增强了金融 普惠性、 创新性； 其二， 便捷性。 小微企业通过在网络化金融生态中更为便利地获取贸易伙伴 、 融资支持、 财 务咨询等标准化融资服务资源， 互联网金融服务小微企业具有产品类型多 、 放款速度快、 审批流程简、 获贷 成本低等便捷特性， 降低了小微企业融资门槛； 其三， 针对性。 互联网金融针对不同小微企业的差异化需求
［12 ］
。
Байду номын сангаас
小微企 点对点融资模式的流程 （ 图1 ） ： 第一步， 业在互联网金融平台自主选择对其有吸引力的利率 条件进行比对， 双方进行初步借贷合作双向筛选工 作， 达成初步合作意向。 第二步， 通过互联网平台 （ 以 “合力贷” 为代表） 以视频、 网络认证等方式对小微企 业进行线上资格、 信用、 还款能力等审核， 包括确认 ［13 ］ 、 企业营业执照 银行流水账单等贷款资格材料 。
（ 一） 点对点融资模式
点对点融资模式即小微企业通过第三方互联网中介平台寻求有相应贷款能力并能满足其融资需求的 一个或多个贷款方， 以达到借贷双方资金匹配的融资模式 ， 其特点在于交易成本降低与风险防控， 互联网 传播快速、 涉及面广、 用户聚集等特点可增强小微企业与贷款方的信息透明度与对称性 ， 小微企业通过此 模式进行融资可自主择优选择利己的贷款利率从而降低交易成本 ， 而多个贷款方也可通过共同出借融资 资金以降低所需承担的风险
二 、互联网金融与小微企业融资模式创新的现实意义
（ 一） 融资模式创新是国家战略需求与政策扶持的双重推动
一 互联网金融与小微企业融资模式创新是我国金融创新与小微企业发展实现双赢的重要战略渠道 。 方面， 小微企业需要互联网金融的融资服务支撑 ， 实现可持续发展； 另一方面， 互联网金融围绕小微企业需 求丰富金融服务方式， 实现金融创新。 小微企业是国民经济发展的生力军， 在稳定增长、 扩大就业、 促进创 新、 繁荣市场和满足人民群众需求等方面 ， 发挥着极为重要的作用。 加强小微企业金融服务， 是金融支持实 体经济和稳定就业、 鼓励创业的重要内容， 做好小微企业金融服务工作， 全力支持小微企业良性发展， 事关 经济社会发展全局， 具有十分重要的战略意义。 互联网金融服务小微企业发展是国家金融和财政政策扶持的重点 。 在我国金融改革与创新背景下， 近 期金融和财政政策支持互联网金融服务小微企业发展的力度大大增加 ， 反映出国家层面已意识到互联网 金融对解决小微企业融资难、 降低小微企业融资成本、 提高小微企业对金融产品的可得性具有重要支撑作 。 《 用 国务院办公厅 关于金融支持小微企业发展的实施意见 》 对此提供了政策肯定与支持， 要求在风险总 ， 体可控的前提下， 确保实现小微企业贷款增速和增量“两个不低于 ” 即小微企业贷款增速不低于各项贷 ； ， 、 款平均水平 增量不低于上年同期水平 充分利用互联网等新技术 新工具， 不断创新网络金融服务模 ［7 ］ 构建广覆盖、 差异化、 高效率的互联网金融支持小微企业的 然而政策支持需要具体机制创新响应 ， 式 。 服务机制， 增强互联网金融对小微企业融资服务个性化 、 及时化的有效供给迫在眉睫。
要： 互联网金融正在逐渐成为小微企业融资的新渠道 。 文章首先归纳了互联网金融与 小微企业融资相关研究的国内外研究现状 ， 接下来阐述了互联网金融与小微企业融资模式创新 摘 的重要意义， 进而分析了互联网金融与小微企业融资的协同合作优势 ， 最后以融资双方的供需对 ， 、 接为标准 把互联网金融与小微企业融资模式分为点对点融资模式 基于大数据的小额贷款融资 模式、 大众筹资融资模式和电子金融机构 － 门户融资模式四种主要模式。 关键词： 互联网金融； 小微企业； 融资模式 中图分类号： F275 文献标识码： A 2154 （ 2014 ） 04 0092 05 文章编号： 1000 -
第 4 期 总第 270 期 2014 年 4 月
商 业 经 济 与 管 理 JOUＲNAL OF BUSINESS ECONOMICS
No． 4 Vol． 270 Apr． 2014
互联网金融与小微企业融资模式创新研究
徐
1 2 1 洁 ，隗斌贤 ，揭筱纹
( 1． 四川大学 商学院，四川 成都 610064 ; 2． 浙江省科学技术协会，浙江 杭州 310003 )
综观上述研究可知， 但是专门针对互联网金融支持 当前国内外学者对小微企业融资有相当程度的研究， 小微企业融资的研究才刚刚起步， 存在的最大不足在于缺乏专门性和系统性研究。 由于现有的探索主要针对 “小微企业融资” ， “互联网金融支持小微企业融资” ， 的是 而非 所以学界不仅对互联网金融支持小微企业融资 的关系、 手段、 形式、 机制、 模式等基础性问题不能做出清晰明确的界定， 同时对其建构性研究亦显匮乏。
［2 ］
。 刘芸 （ 2013 ） 认为信息不对称是制约小微企
第4 期
徐
洁，隗斌贤，揭筱纹： 互联网金融与小微企业融资模式创新研究
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可使小微企业的信息不对称状况得到缓解， 从而 业融资的核心问题， 以大数据应用为基础的互联网金融 ， ［3 ］ 增强借贷的风险可控性， 降低融资成本与征信成本 。 Udell 和 Berger （ 1998 ） 提出由于企业规模小、 第二， 关于小微企业融资难的相关研究 。 管理不规范、 信 息统计不标准， 让外界对小企业的经营状况难以掌握 ， 加剧了小企业从外部获得资金支持的难度 。 再者， 小 企业因家庭经营， 在企业存在资金缺口时， 企业融资多为内部融资