风险与报酬概述(PPT 74页)
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风险和报酬ppt课件
％和35％，据此计算的证券组合的β系数为1.18， 当前股票的市场收益率为12％，无风险收益率为7 ％。
• 则该公司证券组合的风险收益率计算如下：
证券组合的风险收益率E（Rp）=1.18×（12%-7%） =5.9%
22
• 【例2—10】某投资组合的风险收益率为9％，
市场组合的平均收益率为12%，无风险收益 率为7%，则该投资组合的β系数计算如下：
（三）资本资产定价模型的应用 1、投资组合风险收益率的计算
E（Rp）＝βp（Rm－RF）
2、投资组合的β系数的推算
bp
E(Rp ) Rm RF
21
• 【例2—8】某公司目前持有由A、B、C三种股票构
成的证券组合，每种股票的β系数分别为0.6，1.0和 1.8。
• 假定三种股票在证券组合中的比重分别为25％，40
R=RF+RR=RF+b×V
2.风险价值系数的确定 ① 根据以往同类项目的有关数据确定
② 由企业主管投资的人员会同有关专家确定
6
3. 风险投资决策 单一方案：标准离差率<预期的最高值，可行 多个方案：低风险，高收益；根据风险偏好。
① 如果两个投资方案的预期收益率基本相同， 应当选择标准离差率较低的那一个投资方案；
• W1＝ 50％，W2= 50％，σ1＝ 9％，σ2＝9%，则
投资组合的期望收益率（R p）
8%
500 500 500
12%
500 500 500
10%
• 该投资组合收益率的协方差
Cov（R1，R2）=0.09×0.09×ρ12=0.0081ρ12
• 方差 Vp=0.52×0.092+0.52×0.092
8
• 则该公司证券组合的风险收益率计算如下：
证券组合的风险收益率E（Rp）=1.18×（12%-7%） =5.9%
22
• 【例2—10】某投资组合的风险收益率为9％，
市场组合的平均收益率为12%，无风险收益 率为7%，则该投资组合的β系数计算如下：
（三）资本资产定价模型的应用 1、投资组合风险收益率的计算
E（Rp）＝βp（Rm－RF）
2、投资组合的β系数的推算
bp
E(Rp ) Rm RF
21
• 【例2—8】某公司目前持有由A、B、C三种股票构
成的证券组合，每种股票的β系数分别为0.6，1.0和 1.8。
• 假定三种股票在证券组合中的比重分别为25％，40
R=RF+RR=RF+b×V
2.风险价值系数的确定 ① 根据以往同类项目的有关数据确定
② 由企业主管投资的人员会同有关专家确定
6
3. 风险投资决策 单一方案：标准离差率<预期的最高值，可行 多个方案：低风险，高收益；根据风险偏好。
① 如果两个投资方案的预期收益率基本相同， 应当选择标准离差率较低的那一个投资方案；
• W1＝ 50％，W2= 50％，σ1＝ 9％，σ2＝9%，则
投资组合的期望收益率（R p）
8%
500 500 500
12%
500 500 500
10%
• 该投资组合收益率的协方差
Cov（R1，R2）=0.09×0.09×ρ12=0.0081ρ12
• 方差 Vp=0.52×0.092+0.52×0.092
8
章风险与报酬PPT学习教案
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风险的类别
风险产生原因主要有两方面： 1、缺乏信息， 2、决策者不能控制未来事物的发展过程
第7页/共74页
风险的类别
市场风险和企业特别（有）风险 1.市场风险。市场风险是指那些对所有的企
业产生影响的因素引起的风险，如战争、 经济衰退、通货膨胀、利率的变化等。这 类风险涉及所有的投资对象，不能通过多 角化投资来分散，因此又称不可分散风险 或系统风险。
报酬与报酬率 1. 报酬。任何个人或组织进行投资的目的都
在于获得一定的回报。 所谓报酬, 从理论上讲，是指一定时期内投
资者投资于某项资产所获得的回报。
第16页/共74页
报酬与报酬率
一般而言, 投资者投资的预期报酬主要来源于三部分： 一是投资者所得的现金，如股票的现金红利和债券的利息
收入等； 二是资本利得或损失,即投资者从资产价格上升中得到的利
第24页/共74页
离散概率分布图
图1 离散概率分布图
第25页/共74页
连续概率分布图
图2 连续概率分布图
第26页/共74页
概率分布
确定概率分布
从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两
家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的 概率为40%，此时股票收益适中。而市场需求低迷的概 率为30%，此时两家公司的股东都将获得低收益，西京 公司的股东甚至会遭受损失。
2021/6/27
第14页/共74页
风险投资与报酬
人们进行风险投资的原因是： （1）几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险； （2）平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬 越高。 表给出了美国不同投资方向的收益和风险状况，不难看出风险与收益的 相关关系。
风险的类别
风险产生原因主要有两方面： 1、缺乏信息， 2、决策者不能控制未来事物的发展过程
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风险的类别
市场风险和企业特别（有）风险 1.市场风险。市场风险是指那些对所有的企
业产生影响的因素引起的风险，如战争、 经济衰退、通货膨胀、利率的变化等。这 类风险涉及所有的投资对象，不能通过多 角化投资来分散，因此又称不可分散风险 或系统风险。
报酬与报酬率 1. 报酬。任何个人或组织进行投资的目的都
在于获得一定的回报。 所谓报酬, 从理论上讲，是指一定时期内投
资者投资于某项资产所获得的回报。
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报酬与报酬率
一般而言, 投资者投资的预期报酬主要来源于三部分： 一是投资者所得的现金，如股票的现金红利和债券的利息
收入等； 二是资本利得或损失,即投资者从资产价格上升中得到的利
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离散概率分布图
图1 离散概率分布图
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连续概率分布图
图2 连续概率分布图
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概率分布
确定概率分布
从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两
家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的 概率为40%，此时股票收益适中。而市场需求低迷的概 率为30%，此时两家公司的股东都将获得低收益，西京 公司的股东甚至会遭受损失。
2021/6/27
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风险投资与报酬
人们进行风险投资的原因是： （1）几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险； （2）平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬 越高。 表给出了美国不同投资方向的收益和风险状况，不难看出风险与收益的 相关关系。
《风险与报酬》课件
《风险与报酬》ppt课件
contents
目录
• 风险与报酬概述 • 风险种类与衡量 • 报酬种类与计算 • 风险与报酬的平衡管理 • 实际案例分析
01
风险与报酬概述
风险与报酬的定义
风险
指投资过程中可能面临的不确定 性，包括市场风险、信用风险和 流动性风险等。
报酬
指投资者因承担风险而获得的收 益，包括预期报酬和超额报酬。
风险与报酬的关系
01
02
03
高风险高报酬
投资者为了获得更高的收 益，往往愿意承担更高的 风险。
低风险低报酬
投资者通常更倾向于选择 低风险的投资，以获得相 对稳定的收益。
风险与报酬的权衡
投资者需要在风险和报酬 之间进行权衡，以制定合 理的投资策略。
风险与报酬的重要性
风险管理
了解风险与报酬的关系有 助于投资者更好地管理风 险，制定合理的投资组合 。
投资决策
投资者需要根据自身的风 险承受能力和投资目标， 选择合适的投资品种和策 略。
资产配置
通过合理配置资产，投资 者可以在风险和报酬之间 取得平衡，实现长期稳定 的收益。
02
风险种类与衡量
市场风险
01
市场风险是指因市场价格变动（ 如利率、汇率、股票价格和商品 价格等）而导致的投资损失。
02
衡量市场风险的常用指标包括 beta系数、风险价值（VaR）等 。
信用风险
信用风险是指借款人或债务人违约而 导致的损失。
衡量信用风险的指标包括信贷评级、 信贷利差等。
操作风险
操作风险是指因内部流程、人为错误或系统故障等内部因素 导致的损失。
衡量操作风险的指标包括风险事件频率、风险事件损失程度 等。
contents
目录
• 风险与报酬概述 • 风险种类与衡量 • 报酬种类与计算 • 风险与报酬的平衡管理 • 实际案例分析
01
风险与报酬概述
风险与报酬的定义
风险
指投资过程中可能面临的不确定 性，包括市场风险、信用风险和 流动性风险等。
报酬
指投资者因承担风险而获得的收 益，包括预期报酬和超额报酬。
风险与报酬的关系
01
02
03
高风险高报酬
投资者为了获得更高的收 益，往往愿意承担更高的 风险。
低风险低报酬
投资者通常更倾向于选择 低风险的投资，以获得相 对稳定的收益。
风险与报酬的权衡
投资者需要在风险和报酬 之间进行权衡，以制定合 理的投资策略。
风险与报酬的重要性
风险管理
了解风险与报酬的关系有 助于投资者更好地管理风 险，制定合理的投资组合 。
投资决策
投资者需要根据自身的风 险承受能力和投资目标， 选择合适的投资品种和策 略。
资产配置
通过合理配置资产，投资 者可以在风险和报酬之间 取得平衡，实现长期稳定 的收益。
02
风险种类与衡量
市场风险
01
市场风险是指因市场价格变动（ 如利率、汇率、股票价格和商品 价格等）而导致的投资损失。
02
衡量市场风险的常用指标包括 beta系数、风险价值（VaR）等 。
信用风险
信用风险是指借款人或债务人违约而 导致的损失。
衡量信用风险的指标包括信贷评级、 信贷利差等。
操作风险
操作风险是指因内部流程、人为错误或系统故障等内部因素 导致的损失。
衡量操作风险的指标包括风险事件频率、风险事件损失程度 等。
第8章风险与报酬.ppt
计算期望报酬率
川东公司
旺百公司
0.6
0.6
0.5
0.5
0.4
0.4
0.3
0.3
0.2
0.2
0.1
0.1
-40 -20 0 20 40 60
-50 -30 -10 10 30 50 70 90
川东公司与旺百公司报酬率的概率分布图
问题
你有10万元资金想进行投资。你有两种选择：
情况1：进行一项风险投资，估计有60%的可能在一 年内就赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本 钱全部赔掉。旺百来自司90% 20% -50%
川东公司 旺百公司
R R 1 P 1 R 2 P 2 R 3 P 3 3 0 % 0 . 2 0 2 0 % 0 . 6 0 1 0 % 0 . 2 0 2 0 % R R 1 P 1 R 2 P 2 R 3 P 3 9 0 % 0 . 2 0 2 0 % 0 . 6 0 ( 5 0 % ) 0 . 2 0 2 0 %
情况2：购买某支基金，估计有40%的可能在一年内 赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。
请计算两个投资方案的期望报酬率。 在分析两种情况后，你会如何选择？
单项资产的风险与报酬的计算
风险与报酬的衡量 步骤
确定概率分布 计算期望报酬率 计算标准差
各种可能的实际 报酬率偏离期望 值的程度（离散
确定概率分布
赢得头奖的概率
1： 76275360
死于火灾的概率
1： 20788308
被狗咬死的概率
1： 18016533
被闪电劈死的概率
1： 4289651
死于浴缸的概率
死于飞机失事的 概率
死于车祸的概率
2篇第6章风险与报酬
二、风险的类别
(一)市场风险和企业特有风险
1.市场风险。市场风险是指那些对所有的企 业产生影响的因素引起的风险，如战争、经济 衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所 有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，
因此又称不可分散风险或系统风险。 →
College of Accounting, Shandong University of Finance
财务管理 financial
management
第二篇 财务管理价值观念
College of Accounting, Shandong University of Finance
财务管理 financial
management
1 2
3
4
内容
第五章 货币时间价值 第六章 风险与报酬 第七章 证券估价 第八章 资本成本
财务管理 financial
management
第一节
风险与报酬概述
一、风险与报酬的概念
（一）报酬与报酬率
1. 报酬。任何个人或组织进行投资的目 的都在于获得一定的回报。所谓报酬, 从 理论上讲，是指一定时期内投资者投资 于某项资产所获得的回报。
College of Accounting, Shandong University of Finance
College of Accounting, Shandong University of Finance
财务管理
第二节 风险与报酬：单项资产 financial
management
（一）概率分布（probability distribution） •概率，是指随机事件发生的可能性。 •概率分布，是把随机事件所有可能的结果及其发生的概 率都列示出来所形成的分布。 •概率分布符合两个条件：0≤Pi≤1
(一)市场风险和企业特有风险
1.市场风险。市场风险是指那些对所有的企 业产生影响的因素引起的风险，如战争、经济 衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所 有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，
因此又称不可分散风险或系统风险。 →
College of Accounting, Shandong University of Finance
财务管理 financial
management
第二篇 财务管理价值观念
College of Accounting, Shandong University of Finance
财务管理 financial
management
1 2
3
4
内容
第五章 货币时间价值 第六章 风险与报酬 第七章 证券估价 第八章 资本成本
财务管理 financial
management
第一节
风险与报酬概述
一、风险与报酬的概念
（一）报酬与报酬率
1. 报酬。任何个人或组织进行投资的目 的都在于获得一定的回报。所谓报酬, 从 理论上讲，是指一定时期内投资者投资 于某项资产所获得的回报。
College of Accounting, Shandong University of Finance
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财务管理
第二节 风险与报酬：单项资产 financial
management
（一）概率分布（probability distribution） •概率，是指随机事件发生的可能性。 •概率分布，是把随机事件所有可能的结果及其发生的概 率都列示出来所形成的分布。 •概率分布符合两个条件：0≤Pi≤1
风险与报酬精品PPT课件
=两项资产加权标准差
幅度完全相反
甚至完全抵消。
相减的绝对值
在实际中两项资产的 在实际中：
报酬率具有完全正相 －1＜ｐ
关或完全负相关关系 ＜1
的情况几乎是不可能 多数情况
的，绝大多数资产两 下
两之间都具有不完全 0＜ｐ＜1
的相关关系
资产组合的标准 证券组合可以
差小于组合中各 分散风险但不资产标准差的加 能完全消除风
1.证券资产组合的报酬
证券组合的报酬是期望报酬率的加权平均值。 权数是比重。
n
RP wi Ri i 1
例题2-16
影响因素：比重、单项资产期望报酬率
2.证券组合的风险 （1）两项资产组合的风险
证券组合的风险并不是单项资产标准差的加权平 均数。
两个变量同时变动的趋势称为相关性，用相关系 数ρ表示。 理论上，相关系数介于区间[-1，1]之间。
从企业自身角度 经营风险
财务风险
风险
市场风险 （系统风险，不可分散风险）
从个别投资
主体角度
企业特有风险
（非系统风险，可分散风险）
某股票的风险
=市场风险+企业特有的风险 =系统风险+非系统风险 =不可分散风险+可分散风险 证券组合的风险
=市场风险 =系统风险 =不可分散的风险
2.2.2单项资产的风险与报酬
n
期望报酬率R Pi Ri i1
表2-9
P69.8
3.计算标准差σ
衡量风险大小。 期望报酬率相等，标准差越大，说明风险越大。
n
标准差 （Ri - R）2Pi i1
表2-9
P69.8
4.计算离散系数V（标准离差率）
衡量风险大小。 期望报酬率不相等，离散系数越大，说明风险越大。
第四章风险与报酬
－10％
预期报酬 投资报酬率 权益报酬率
增 加 股 好年景 4 万
20%
20%
本 10 万 坏年景 －2 万 －10%
－10%
预期报酬 举债 10 万， 好年景 4 万 利率 10% 坏年景 －2 万
投资报酬率 20% －10%
权益报酬率 （4-1）÷10=30% （ － 2-1) ÷ 10= －30%
第二节 单项资产的风险报酬
0.4
0.35
0.3
0.25
概率
0.2
0.15
0.1
0.05
0 40 50 60 70 80
投资项目A的收益分布 项目的期望收益：
E（A）＝60 项目的标准差：
σ(A)＝11
第二节 单项资产的风险报酬
0.2
投资项目B的收益分布
0.18 0.16
项目的期望收益：
0.14
E（B）＝60
0.02
0
30
40
50
60
70
80
90
比较A、B不难发现， 投资B的随机事件偏离 期望值的幅度更大，而 这可以通过标准差的大 小反映出来。
因此，投资收益的 风险用投资收益的标准 差来衡量。
第二节 单项资产的风险报酬
0.4
0.35
0.3
0.25
概率
0.2
0.15
0.1
0.05
0
40
50
60
70
80
0.3
▪ 根据以上定义，风险意味着对未来预期结 果的偏离，这种偏离是正反两方面的，既 有可能向不好的方向偏离，也有可能向好 的方向偏离，因此，风险并不仅仅意味着 遭受损失的可能。
《风险与报酬》课件
投资风险
投资风险的类型
投资风险有很多种类型，包括市场风险、信用风险、 利率风险等。了解这些类型有助于更好地掌握投资 风险。
风险的测量：标准差和VaR
在投资中，我们需要衡量风险。标准差和VaR是两种 常用的风险测量方法。
投资报酬
1 投资收益的来源
投资收益来自多个方面，例如股息、利息、资本增值等。了解投资收益的来源能够有助 于更好地做出投资决策。
投资者需要理性看待风险并进行有效的风 险控制
由于投资与风险有关，投资者需要理性看待风险并 进行有效的风险控制，以避免不必要的损失。
2 投资收益的计算
计算投资收益需要掌握基本数学原理。掌握这些原理将使您更好地了解您的投资回报。
风险与报酬的平衡
风险承受能力与投资标的之间的关系
投资者的风险承受能力是投资成功的关键因素之 一。投资标的的选择也应考虑到风险承受能力。
如何平衡风险与报酬？
资产配置是平衡风险和报酬的一种重要方式。了 解如何制定和实施资产配置策略将有助于更好地 投资。
实践应用
1
投资组合构建与优化
投资组合是将多种投资标的组合在一起的一种方式。了解如何构建和优化投资组 合对于投资成功至关重要。
2
风险对冲和套利交易
风险对冲和套利交易是平衡风险和报酬的另一种方式。了解如何进行风险对冲和 套利交易可以提高您的投资回报。
结论
风险与报酬的平衡是投资成功的关键
平衡风险和报酬是投资成功的基础。只有了解如何 平衡二者才能赢得更好的投资回报。
《风险与报酬》PPT课件
欢迎来到《风险与报酬》PPT课件。在本课程中，我们将探讨投资和风险之间 的关系。通过深入讨论，您将掌握平衡风险和报酬的关键知识。
第五章风险与报酬《财务学原理》PPT课件
资本资产定价模型同样适用于有效的投资组合,其计算公式为: Rp=Rf+βp(RM-Rf) 式中,RP为资产组合所要求的收益率,βP为资产组合的β系数,其余符号含义同前。
财务学原理
(1)期望值。 (2)离散程度。
财务学原理
5.2.3 风险与报酬的关系
财务学原理
图5-4 投资报酬率构成图
图5-5 风险溢酬与风险溢酬斜率、风险程2 投资组合的风险
财务学原理
财务学原理
财务学原理
5.3.3 投资组合与风险分散
投资组合的风险σp通常不等于投资组合中各项证券风险的加权平均值。 理论上投资组合的风险一般小于单独投资一项资产的风险,这就是所谓的风险 分散。
第五章 风险与报酬
财务学原理
5.1 风险的含义与类型
风险无处不在,无时不有。在市场经济下,任何报酬的获得都伴随着风险 的产生,成功的财务管理人员只有敢于承担并善于分散风险,才能实现企业 的目标。
5.1.1 风险的含义
从财务学的角度来说,风险(Risk)是指某一经济事项预期报酬的波动程度,其中报 酬波动的根源是影响事项经济价值的不确定性因素。风险的产生主要是源于客观 世界的复杂性和人们主观认识的局限性。
4.风险具有收益性
风险与报酬总是相伴随的,在有的情况下还具有对称性,即风险大时,如果投资成功则收 益大,如果投资失败则损失大。所以,财务学中有“高风险,高报酬;低风险,低报酬”的总结, 即要想赚大钱,必冒大风险,这就是风险与报酬同存。但是“风险与报酬同存”是对整个资 本市场而言的,对于单个投资者的单个投资项目则不尽然。只有对风险进行有效的控制,使 不确定事项朝着有利态势发展,才会获得收益。相反,如果企业对影响生产经营和财务活动 变化的因素的不确定性估计不足或对风险没有实施有效的控制措施,那么企业就会发生损 失。在这种情况下往往是小风险造成小损失,大风险造成大损失,严重的情况是企业倒闭、 投资者失去所投入的全部资本。一般而言,为了维护自身利益,人们更加关心风险可能带来 的损失,常将风险作为损失、伤害的代名词。但事实上,风险的收益性正是风险的魅力所在, 如果风险没有收益(报酬)相伴随,世界上就不会有人去冒险了,也无需研究它了。
财务学原理
(1)期望值。 (2)离散程度。
财务学原理
5.2.3 风险与报酬的关系
财务学原理
图5-4 投资报酬率构成图
图5-5 风险溢酬与风险溢酬斜率、风险程2 投资组合的风险
财务学原理
财务学原理
财务学原理
5.3.3 投资组合与风险分散
投资组合的风险σp通常不等于投资组合中各项证券风险的加权平均值。 理论上投资组合的风险一般小于单独投资一项资产的风险,这就是所谓的风险 分散。
第五章 风险与报酬
财务学原理
5.1 风险的含义与类型
风险无处不在,无时不有。在市场经济下,任何报酬的获得都伴随着风险 的产生,成功的财务管理人员只有敢于承担并善于分散风险,才能实现企业 的目标。
5.1.1 风险的含义
从财务学的角度来说,风险(Risk)是指某一经济事项预期报酬的波动程度,其中报 酬波动的根源是影响事项经济价值的不确定性因素。风险的产生主要是源于客观 世界的复杂性和人们主观认识的局限性。
4.风险具有收益性
风险与报酬总是相伴随的,在有的情况下还具有对称性,即风险大时,如果投资成功则收 益大,如果投资失败则损失大。所以,财务学中有“高风险,高报酬;低风险,低报酬”的总结, 即要想赚大钱,必冒大风险,这就是风险与报酬同存。但是“风险与报酬同存”是对整个资 本市场而言的,对于单个投资者的单个投资项目则不尽然。只有对风险进行有效的控制,使 不确定事项朝着有利态势发展,才会获得收益。相反,如果企业对影响生产经营和财务活动 变化的因素的不确定性估计不足或对风险没有实施有效的控制措施,那么企业就会发生损 失。在这种情况下往往是小风险造成小损失,大风险造成大损失,严重的情况是企业倒闭、 投资者失去所投入的全部资本。一般而言,为了维护自身利益,人们更加关心风险可能带来 的损失,常将风险作为损失、伤害的代名词。但事实上,风险的收益性正是风险的魅力所在, 如果风险没有收益(报酬)相伴随,世界上就不会有人去冒险了,也无需研究它了。
风险与报酬
18%
0.6
8%
(1) X (2) 7.2% 4.8%
預期報酬 12%
期間投資報酬率 (Holding period return)
HPY Ending Value - Beginning Value Beginning Value of Investment
Ending Value of Investment -1 Beginning Value of Investment
15 -16.67%
2.2261%
0.0000%
0.0000%
代碼 中山 中山 中山 中山 中山 中山 中山 中山 中山 中山 中山 中山 中山
收盤價 報酬率
15
15
0.00%
15.1 0.67%
15.2 0.66%
15.2 0.00%
15.3 0.66%
15.2 -0.65%
15.1 -0.66%
表2-3
未來狀況 發生機率 (1) 可能報酬 (2) (1) X (2) 預期報酬
景氣
0.4
不景氣
0.6
18%
7.2%
8%
4.8%
12%
s 2 (18% 12%)2 0.4 (8% 12%)2 0.6
0.24%
s s 2 0.24% 0.049
標準差 時間序列: 母體與樣本
(1 R1) (1 R 2 ) ... (1 R n ) -1 HPR Ending Value of Investment
Beginning Value of Investment
(1 R1) (1 R 2 ) ... (1 R n ) 1 HPY
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ij rij i j [xix yiyP i] i1
rij :证 券 报 酬 率 间 的 相 关 系 数
(2)相关系数(Coefficient of Correlation)：在-1~1间取值
n
rij iijj
[xi x yi y]
i1
n
2
n
2
xi x yi y
i1
数）
27.05.2020
10
风险概述
风险分为系统性风险和非系统性风险
方差、标准差 变化系数
经营风险 财务风险
β系数
经营杠杆系数、财务杠杆系数、 总杠杆系数
27.05.2020
11
投资组合理论
一、单项资产的风险与报酬 [例]
(一)预期报酬率：
N
K (Pi Ki) i1
27.05.2020
KA15%
27.05.2020 3.表达了投资有效集
38
(1)有效集结论
•
• ①含义：有效集或有效边界，它位于机会集的顶部， 从最小方差组合点起到最高预期报酬率点止。
• ②理解：有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构 成的集合。集合内的投资组合在既定的风险水平上， 期望报酬率是最高的，或者说在既定的期望报酬率下， 风险是最低的。投资者绝不应该把所有资金投资于有 效资产组合曲线以下的投资组合。
• （三）不确定性决策：决策者对未来的情况不仅 不能完全确定，而且对其出现的概率也不清楚， 在这种情况下的决策称为不确定性决策。
27.05.2020
6
风险概述
• 时代公司100万元购买５年期利率为10％的国库券； • 时代公司100万元购买大华公司的股票，已知该股票在经
济状况繁荣时能获得20％的报酬；在经济状况一般时能获 得10％的报酬；在经济状况萧条时能获得5％的报酬；根 据现有资料分析认为，明年经济状况繁荣的概率30％，经 济状况一般的概率40％，经济状况萧条的概率为30％ ；
可以称为“机会”
27.05.2020
3
风险概述
在管理中对机会要识别、衡量、选择、获取，以增加企业 价值的； 危险只是风险的负面效应，要识别、衡量、防范、控制； • 这就是财务学为什么要准确的计量风险，研究风险的原因。
27.05.2020
4
风险概述
• 二、风险报酬（两种表示方法） • 风险报酬额：是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过
投资者的等效用曲线 不确定是生活的一部分，在日常生活和投资中 都会有风险，但不同的人对风险的态度 是不一 样的。根据人们对待风险的态度，分为风险喜好 者和风险规避者，大部分人属于后者。
27.05.2020
16
投资组合理论
• 20世纪40年代， 美国数学家冯.纽曼和经济学家 奥斯卡.摩根斯坦共同开创了全新的经济领域—— 研究在不确定情况下消费者行为问题。（效用最 大化）
• K=Rf+bv • RF ——无风险报酬率，是指加上通货膨胀贴水以 • 后的时间价值率； • b的确定方法： • （1）根据以往项目加以确定； • （2）由企业领导或企业组织专家确定 • （3）由国家组织有关部门组织专家确定（如各行
业的风险报酬系数）
27.05.2020
15
投资组合理论
• 20世纪50年代哈里.马克维茨创立了投资组合理 • 论，之后夏普等人对该理论进行了发展和补充， • 形成了一套证券投资理论。
27.05.2020
13
投资组合理论
[例]
(三)变化系数（CV, Coefficient of Variation)
CV
K
标准差 预期报酬率
CA V 3% 51% 52.33 CB V 3% 81% 82.11
27.05.2020
14
投资组合理论
• （四）利用风险补偿模型确定风险报酬 • （五）计算考虑风险后的总报酬率
27.05.2020
32
• 假设投资100万元，A和B种占50%。如果A和B完全负 相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。 组合的风险被全部抵销。如果A和B完全正相关，即一个 变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险 不减少也不扩大 。
27.05.2020
33
完全负相关的证券组合数据
i1
27.05.2020
27
投资组合理论
(3)协方差矩阵：
1211 1222
1211
12 22
1233
31 32 33
N种资产组成投资组合，协方差矩阵中有：
N个方差、N(N-1)个协方差
协方差比方差重要，随着组合中证券种数的增
加，方差的影响越来越小，协方差的影响越来越
大，当实现充分的市场组合后，方差的影响可以
素只对单个证券（投资）的收益带来不确定的影响。（如 工人罢工、重要合同没有拿到、新产品研发失败等）。 • 该类风险可以通过多角化投资分散。（r相关系数）
27.05.2020
9
风险概述
• 不可分散风险；（系统风险或市场风险） • 是指某些因素给市场上所有证券（投资）收益带来不确定
的影响。 • 如经济衰退、战争、通货膨胀、世界能源状况的变化等。 • 这种风险不能通过多角化分散掉，只能进行衡量。（β系
1 .7
普 通 股 票
1 2 .1
8 .8
8 .4
（ 标 准 普 洱 5 0 0 种 ）
27.05.2020
22
1.证券组合的预期报酬率
马柯维茨: 若干种证券组成的投资组合，其收益是这 些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券 风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。
两种或两种以上证券的组合，其预期报酬率可以 直接表示为：
•
27.05.2020
39
• （2）无效集的结论：三种情况: • 相同的标准差和较低的期望报酬率； • 相同的期望报酬率和较高的标准差； • 较低报酬率和较高的标准差。
27.05.2020
40
• （3）相关系数与有效集的关系。证券报酬率的相关系数 越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。 证券报酬率之间的相关性越高，风险分散化效应就越弱。 完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会 集是一条直线。
27.05.2020
7
风险概述
• 时代公司100万元购买东北公司的股票，如果东北公司能 够顺利找到煤矿，时代公司能够获得100％的报酬；如果 东北公司找不到煤矿，时代公司能够获得－100％的报酬， 但找到和找不到煤矿的可能性到底有多大，事先无法知 道。
27.05.2020
8
风险概述
• 四、风险的分类 • 可分散风险（非系统风险或公司特别风险）；是指某些因
m
rp rj Aj j 1
r j ：第j种证券的预期报酬率；
A j ：是第j种证券在全部投资额中的比重；
27.05.2020
m ：组合中的证券种类总数。
23
• 假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。 B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。假 设等比例投资于两种证券，即各占50%。 该组合 的预期报酬率。
而不喜欢风险较大的资产，如果持有风险较大的资产，则需要有较高 的收益率予以补偿，风险越大，则希望得到的补偿越大。
• 等效用曲线的特点：
（1）正斜率并严格向上凹。反映了投资者为风险规避者的假设，较 高风险水平必须有较高的收益水平补偿才能使投资者维持在同样的效 用水平上。 （2）对于同一个投资者，在这个空间里有无数条等效用曲线，这是 由效用函数的连续性决定的。离原点越近的效用曲线代表效用水平越 低。 （3）任意两条等效用曲线不相交。
• 后来这种开创性的研究被应用于研究投资者的投 资行为。
• 确定情况下，消费者追求的效用最大化，可以通 过约束条件效用最大化问题得到消费者的最优化 决策；不确定情况下该问题的解决是建立在冯.纽 曼－摩根斯坦效用函数的基础上。
27.05.2020
17
投资组合理论
• 投资者的等效用曲线 • 基于大多数人都是风险规避者的假设，一般人们更喜欢较安全的资产，
27.05.2020
34
完全正相关的证券组合数据
27.05.2020
35
投资组合理论
投资机会集
Kp(%)
15
r=1
有效机会集？
10
r= 0.5 r=1
27.05.2020
10 20
30
40 p(%)
36
27.05.2020
37
投资于两种证券组合的机会集
1.揭示了风险分散化效应
2.表达了最小方差组合
i1 j1
ij : 协方差
投资组合的标准差单项资产标准差的加权平均
“∑∑”指所有可能配成的组合的协方差，分别乘以两种证券的投资比例， 然后求其总和。
27.05.2020
26
投资组合理论
(1)协方差(COV, Covariance):相关系数与两种资产标准差的乘积，衡量两种 证券之间的共同变动程度。n
KB15%
12
投资组合理论
(二)标准差 (Standard Deviation) 衡量离散程度衡量单项资产的风险程度：
标准 差 NK ： iK2P i i 1 方差 2： N KiK2Pi i1
项目A： =58.09% 项目B: ＝3.87% 缺点：不适合比较不同预期报酬率的单项资产。
27.05.2020
18
报 酬
27.05.2020
风险厌恶者等效用曲线
风险
19
报 酬
27.05.2020
风险喜好者等效用曲线
风险
20
投资组合理论
二、投资组合的风险与报酬 (一)投资组合理论:“不要把全部鸡蛋放在同一个篮子里！”.
rij :证 券 报 酬 率 间 的 相 关 系 数
(2)相关系数(Coefficient of Correlation)：在-1~1间取值
n
rij iijj
[xi x yi y]
i1
n
2
n
2
xi x yi y
i1
数）
27.05.2020
10
风险概述
风险分为系统性风险和非系统性风险
方差、标准差 变化系数
经营风险 财务风险
β系数
经营杠杆系数、财务杠杆系数、 总杠杆系数
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11
投资组合理论
一、单项资产的风险与报酬 [例]
(一)预期报酬率：
N
K (Pi Ki) i1
27.05.2020
KA15%
27.05.2020 3.表达了投资有效集
38
(1)有效集结论
•
• ①含义：有效集或有效边界，它位于机会集的顶部， 从最小方差组合点起到最高预期报酬率点止。
• ②理解：有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构 成的集合。集合内的投资组合在既定的风险水平上， 期望报酬率是最高的，或者说在既定的期望报酬率下， 风险是最低的。投资者绝不应该把所有资金投资于有 效资产组合曲线以下的投资组合。
• （三）不确定性决策：决策者对未来的情况不仅 不能完全确定，而且对其出现的概率也不清楚， 在这种情况下的决策称为不确定性决策。
27.05.2020
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风险概述
• 时代公司100万元购买５年期利率为10％的国库券； • 时代公司100万元购买大华公司的股票，已知该股票在经
济状况繁荣时能获得20％的报酬；在经济状况一般时能获 得10％的报酬；在经济状况萧条时能获得5％的报酬；根 据现有资料分析认为，明年经济状况繁荣的概率30％，经 济状况一般的概率40％，经济状况萧条的概率为30％ ；
可以称为“机会”
27.05.2020
3
风险概述
在管理中对机会要识别、衡量、选择、获取，以增加企业 价值的； 危险只是风险的负面效应，要识别、衡量、防范、控制； • 这就是财务学为什么要准确的计量风险，研究风险的原因。
27.05.2020
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风险概述
• 二、风险报酬（两种表示方法） • 风险报酬额：是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过
投资者的等效用曲线 不确定是生活的一部分，在日常生活和投资中 都会有风险，但不同的人对风险的态度 是不一 样的。根据人们对待风险的态度，分为风险喜好 者和风险规避者，大部分人属于后者。
27.05.2020
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投资组合理论
• 20世纪40年代， 美国数学家冯.纽曼和经济学家 奥斯卡.摩根斯坦共同开创了全新的经济领域—— 研究在不确定情况下消费者行为问题。（效用最 大化）
• K=Rf+bv • RF ——无风险报酬率，是指加上通货膨胀贴水以 • 后的时间价值率； • b的确定方法： • （1）根据以往项目加以确定； • （2）由企业领导或企业组织专家确定 • （3）由国家组织有关部门组织专家确定（如各行
业的风险报酬系数）
27.05.2020
15
投资组合理论
• 20世纪50年代哈里.马克维茨创立了投资组合理 • 论，之后夏普等人对该理论进行了发展和补充， • 形成了一套证券投资理论。
27.05.2020
13
投资组合理论
[例]
(三)变化系数（CV, Coefficient of Variation)
CV
K
标准差 预期报酬率
CA V 3% 51% 52.33 CB V 3% 81% 82.11
27.05.2020
14
投资组合理论
• （四）利用风险补偿模型确定风险报酬 • （五）计算考虑风险后的总报酬率
27.05.2020
32
• 假设投资100万元，A和B种占50%。如果A和B完全负 相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。 组合的风险被全部抵销。如果A和B完全正相关，即一个 变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险 不减少也不扩大 。
27.05.2020
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完全负相关的证券组合数据
i1
27.05.2020
27
投资组合理论
(3)协方差矩阵：
1211 1222
1211
12 22
1233
31 32 33
N种资产组成投资组合，协方差矩阵中有：
N个方差、N(N-1)个协方差
协方差比方差重要，随着组合中证券种数的增
加，方差的影响越来越小，协方差的影响越来越
大，当实现充分的市场组合后，方差的影响可以
素只对单个证券（投资）的收益带来不确定的影响。（如 工人罢工、重要合同没有拿到、新产品研发失败等）。 • 该类风险可以通过多角化投资分散。（r相关系数）
27.05.2020
9
风险概述
• 不可分散风险；（系统风险或市场风险） • 是指某些因素给市场上所有证券（投资）收益带来不确定
的影响。 • 如经济衰退、战争、通货膨胀、世界能源状况的变化等。 • 这种风险不能通过多角化分散掉，只能进行衡量。（β系
1 .7
普 通 股 票
1 2 .1
8 .8
8 .4
（ 标 准 普 洱 5 0 0 种 ）
27.05.2020
22
1.证券组合的预期报酬率
马柯维茨: 若干种证券组成的投资组合，其收益是这 些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券 风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。
两种或两种以上证券的组合，其预期报酬率可以 直接表示为：
•
27.05.2020
39
• （2）无效集的结论：三种情况: • 相同的标准差和较低的期望报酬率； • 相同的期望报酬率和较高的标准差； • 较低报酬率和较高的标准差。
27.05.2020
40
• （3）相关系数与有效集的关系。证券报酬率的相关系数 越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。 证券报酬率之间的相关性越高，风险分散化效应就越弱。 完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会 集是一条直线。
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风险概述
• 时代公司100万元购买东北公司的股票，如果东北公司能 够顺利找到煤矿，时代公司能够获得100％的报酬；如果 东北公司找不到煤矿，时代公司能够获得－100％的报酬， 但找到和找不到煤矿的可能性到底有多大，事先无法知 道。
27.05.2020
8
风险概述
• 四、风险的分类 • 可分散风险（非系统风险或公司特别风险）；是指某些因
m
rp rj Aj j 1
r j ：第j种证券的预期报酬率；
A j ：是第j种证券在全部投资额中的比重；
27.05.2020
m ：组合中的证券种类总数。
23
• 假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。 B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。假 设等比例投资于两种证券，即各占50%。 该组合 的预期报酬率。
而不喜欢风险较大的资产，如果持有风险较大的资产，则需要有较高 的收益率予以补偿，风险越大，则希望得到的补偿越大。
• 等效用曲线的特点：
（1）正斜率并严格向上凹。反映了投资者为风险规避者的假设，较 高风险水平必须有较高的收益水平补偿才能使投资者维持在同样的效 用水平上。 （2）对于同一个投资者，在这个空间里有无数条等效用曲线，这是 由效用函数的连续性决定的。离原点越近的效用曲线代表效用水平越 低。 （3）任意两条等效用曲线不相交。
• 后来这种开创性的研究被应用于研究投资者的投 资行为。
• 确定情况下，消费者追求的效用最大化，可以通 过约束条件效用最大化问题得到消费者的最优化 决策；不确定情况下该问题的解决是建立在冯.纽 曼－摩根斯坦效用函数的基础上。
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投资组合理论
• 投资者的等效用曲线 • 基于大多数人都是风险规避者的假设，一般人们更喜欢较安全的资产，
27.05.2020
34
完全正相关的证券组合数据
27.05.2020
35
投资组合理论
投资机会集
Kp(%)
15
r=1
有效机会集？
10
r= 0.5 r=1
27.05.2020
10 20
30
40 p(%)
36
27.05.2020
37
投资于两种证券组合的机会集
1.揭示了风险分散化效应
2.表达了最小方差组合
i1 j1
ij : 协方差
投资组合的标准差单项资产标准差的加权平均
“∑∑”指所有可能配成的组合的协方差，分别乘以两种证券的投资比例， 然后求其总和。
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投资组合理论
(1)协方差(COV, Covariance):相关系数与两种资产标准差的乘积，衡量两种 证券之间的共同变动程度。n
KB15%
12
投资组合理论
(二)标准差 (Standard Deviation) 衡量离散程度衡量单项资产的风险程度：
标准 差 NK ： iK2P i i 1 方差 2： N KiK2Pi i1
项目A： =58.09% 项目B: ＝3.87% 缺点：不适合比较不同预期报酬率的单项资产。
27.05.2020
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报 酬
27.05.2020
风险厌恶者等效用曲线
风险
19
报 酬
27.05.2020
风险喜好者等效用曲线
风险
20
投资组合理论
二、投资组合的风险与报酬 (一)投资组合理论:“不要把全部鸡蛋放在同一个篮子里！”.