证券投资学4-证券投资的收益和风险ppt-文档资料
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0.035 0.043 0.028 0.043 0.067 0.059 0.028 0.059 0.050
计算投资组合的预期收益和方差。
14
（1）市场组合的期望收益率为
R ＝ W E （ R ）＋ W E ( R ) W E ( R ) M A A B B C C 10 % 12 % 50 % 8 % 40 % 16 % 11 . 60 %
i 1 i 1
其中 wi 1
i 1
n
（2）资产组合的方差
2 22 ＝ W W W w w p i i i j i j i j i j i1 i 1 j ij , 1 ij , 1
13
n
n
n
n
例
假设市场组合由证券A、B、C构成，各自 所占的比重分别为10％、50％和40％，三 种证券的期望收益率分别是12％、8％和16 ％，其方差和协方差矩阵为
R R h real nom
3
单个证券的收益与风险
二、单个证券收益的衡量 3、到期收益率
到期收益率是指从证券上获得的收入的现值与当前市场 价格相等时的利率水平。 以债券为例：
C V P n t 1r) (1r) t 1 (
其中：P—债券价格 C—每次支付的息票利息 V—到期的票面价值 n—时期数（年数）
r ( 1 )( 1 4 0 1 0 0 4 ) / 1 0 0 4 4 %
11
ຫໍສະໝຸດ Baidu
单个证券的收益和风险
12
资产组合的收益与风险
（1）资产组合的期望收益 假设组合的收益为rp，组合中包含n种证券，每种证 券的收益为ri，它在组合中的权重是wi，则组合的投资收 益为 n n Erp E （ wi ri）＝ w （ i Er i）
(1)信用风险又称违约风险，指证券发行人在证券到期时无 法还本付息而使投资者遭受损失的风险。投资者回避信用风 险的办法之一可以参考证券信用评级的结果。 (2)经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过 程中出现失误而导致公司盈利水平变化从而产生投资者预期 收益下降的可能。
9
二、单个证券的风险衡量 （二）单个证券风险的度量
5
4、预期回报（Expected return）。由于未来证券价格 和收入的不确定性，很难确定最终总持有期收益率， 故将试图量化证券所有的可能情况，从而得到其概率 分布，并求得其期望回报。 鉴于经济学分析对象的特殊性，收益率的概率分布 通常以离散型为主，因此以下讨论围绕离散型展开。
其中， p(s)为各种情形概率，r(s)为各种情形 下的总收益率，各种情形的集合为s
证券投资学
证券投资的风险与收益
单个证券的收益与风险
一、单个证券的收益
1、证券的持有期回报（Holding-period return）：给定期限内的收益率。
资本利得
p p d t 0 t rH P R p 0
股息收入等
其中，p0表示当前的价格，pt表示未来t时刻的价格。
2
单个证券的收益与风险
（2）市场组合的方差和标准差为
二、单个证券收益的衡量 2、实际收益率 假若投资者预期价格在投资期内会上涨，即存在通货膨 胀，那么投资者就必须考虑通货膨胀对货币购买力的影响。 投资于某证券的实际收益率等于名义收益率扣除通货膨胀率 的收益率： 1R nom R 1 r ea l
1h
实际收益率还可以近似地写成名义收益率减去通货膨胀率：
(3)购买力风险（Inflation Risk） 购买力风险又称通货膨胀风险，是由于通货膨胀、货币 贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。
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2.非系统风险（Unsystematic Risk） 非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影 响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市 场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券 的收益产生影响。
n
4
到期收益率
例：假定有4种政府债券，分别记为：A、B、C、D，到 期收益率分别为rA，rB，rC、rD。债券A一年到期，到期 时投资者得到1000元；类似，债券B两年到期，投资者得 到1000元；债券C是附息债券，从现在起一年后向投资者 支付50元，两年后到期时再支付给投资者1050元；债券D 为永久债券，即既没有到期日，也不能偿还本金，每年向 投资者支付100元。这些债券当前市场价格为： 债券A（一年期无息债券）：934.58元 债券B（两年期无息债券）：857.34元 债券C（两年期附息债券）：946.93元 债券D（永久性债券）：900元 以上四种债券的到期收益率应当如何分别计算呢？
金融学上的风险表示收益的不确定性。由统计学上知道， 所谓不确定就是偏离正常值（均值）的程度，所以我们 可以用方差（标准差）来表示和比较证券的风险。
＝ p (s)[r(s)E (r)]
2 s
2
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单个证券的收益和风险
例：假定投资于某股票，初始价格1 0 0美元，持有期1年， 现金红利为4美元，预期股票价格由如下三种可能，求其期 望收益率和方差。
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单个证券的收益与风险
二、单个证券的风险
（一）证券投资的风险
风险(Risk)是指未来收益的不确定性。 证券投资的风险是指证券的预期收益变动的可能性 及变动幅度。与证券投资相关的所有风险称为总风 险，总风险可分为系统风险和非系统风险两大类。
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1.系统风险（Systematic Risk） 系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的 可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。 (1)市场风险（Market Risk） 由于某种证券市场长期趋势变动而带来的风险波动。这种变 动可以通过对股票价格指数或股价平均数来分析。 (2)利率风险（Interest Rate Risk） 利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性。 利率风险对不同证券的影响是不相同的。首先，利率风险 是固定收益证券的主要风险；其次，利率风险是政府债券的主 要风险；再次，利率风险对长期债券的影响大于短期债券。
计算投资组合的预期收益和方差。
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（1）市场组合的期望收益率为
R ＝ W E （ R ）＋ W E ( R ) W E ( R ) M A A B B C C 10 % 12 % 50 % 8 % 40 % 16 % 11 . 60 %
i 1 i 1
其中 wi 1
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（2）资产组合的方差
2 22 ＝ W W W w w p i i i j i j i j i j i1 i 1 j ij , 1 ij , 1
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例
假设市场组合由证券A、B、C构成，各自 所占的比重分别为10％、50％和40％，三 种证券的期望收益率分别是12％、8％和16 ％，其方差和协方差矩阵为
R R h real nom
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单个证券的收益与风险
二、单个证券收益的衡量 3、到期收益率
到期收益率是指从证券上获得的收入的现值与当前市场 价格相等时的利率水平。 以债券为例：
C V P n t 1r) (1r) t 1 (
其中：P—债券价格 C—每次支付的息票利息 V—到期的票面价值 n—时期数（年数）
r ( 1 )( 1 4 0 1 0 0 4 ) / 1 0 0 4 4 %
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ຫໍສະໝຸດ Baidu
单个证券的收益和风险
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资产组合的收益与风险
（1）资产组合的期望收益 假设组合的收益为rp，组合中包含n种证券，每种证 券的收益为ri，它在组合中的权重是wi，则组合的投资收 益为 n n Erp E （ wi ri）＝ w （ i Er i）
(1)信用风险又称违约风险，指证券发行人在证券到期时无 法还本付息而使投资者遭受损失的风险。投资者回避信用风 险的办法之一可以参考证券信用评级的结果。 (2)经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过 程中出现失误而导致公司盈利水平变化从而产生投资者预期 收益下降的可能。
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二、单个证券的风险衡量 （二）单个证券风险的度量
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4、预期回报（Expected return）。由于未来证券价格 和收入的不确定性，很难确定最终总持有期收益率， 故将试图量化证券所有的可能情况，从而得到其概率 分布，并求得其期望回报。 鉴于经济学分析对象的特殊性，收益率的概率分布 通常以离散型为主，因此以下讨论围绕离散型展开。
其中， p(s)为各种情形概率，r(s)为各种情形 下的总收益率，各种情形的集合为s
证券投资学
证券投资的风险与收益
单个证券的收益与风险
一、单个证券的收益
1、证券的持有期回报（Holding-period return）：给定期限内的收益率。
资本利得
p p d t 0 t rH P R p 0
股息收入等
其中，p0表示当前的价格，pt表示未来t时刻的价格。
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单个证券的收益与风险
（2）市场组合的方差和标准差为
二、单个证券收益的衡量 2、实际收益率 假若投资者预期价格在投资期内会上涨，即存在通货膨 胀，那么投资者就必须考虑通货膨胀对货币购买力的影响。 投资于某证券的实际收益率等于名义收益率扣除通货膨胀率 的收益率： 1R nom R 1 r ea l
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实际收益率还可以近似地写成名义收益率减去通货膨胀率：
(3)购买力风险（Inflation Risk） 购买力风险又称通货膨胀风险，是由于通货膨胀、货币 贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。
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2.非系统风险（Unsystematic Risk） 非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影 响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市 场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券 的收益产生影响。
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到期收益率
例：假定有4种政府债券，分别记为：A、B、C、D，到 期收益率分别为rA，rB，rC、rD。债券A一年到期，到期 时投资者得到1000元；类似，债券B两年到期，投资者得 到1000元；债券C是附息债券，从现在起一年后向投资者 支付50元，两年后到期时再支付给投资者1050元；债券D 为永久债券，即既没有到期日，也不能偿还本金，每年向 投资者支付100元。这些债券当前市场价格为： 债券A（一年期无息债券）：934.58元 债券B（两年期无息债券）：857.34元 债券C（两年期附息债券）：946.93元 债券D（永久性债券）：900元 以上四种债券的到期收益率应当如何分别计算呢？
金融学上的风险表示收益的不确定性。由统计学上知道， 所谓不确定就是偏离正常值（均值）的程度，所以我们 可以用方差（标准差）来表示和比较证券的风险。
＝ p (s)[r(s)E (r)]
2 s
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单个证券的收益和风险
例：假定投资于某股票，初始价格1 0 0美元，持有期1年， 现金红利为4美元，预期股票价格由如下三种可能，求其期 望收益率和方差。
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单个证券的收益与风险
二、单个证券的风险
（一）证券投资的风险
风险(Risk)是指未来收益的不确定性。 证券投资的风险是指证券的预期收益变动的可能性 及变动幅度。与证券投资相关的所有风险称为总风 险，总风险可分为系统风险和非系统风险两大类。
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1.系统风险（Systematic Risk） 系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的 可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。 (1)市场风险（Market Risk） 由于某种证券市场长期趋势变动而带来的风险波动。这种变 动可以通过对股票价格指数或股价平均数来分析。 (2)利率风险（Interest Rate Risk） 利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性。 利率风险对不同证券的影响是不相同的。首先，利率风险 是固定收益证券的主要风险；其次，利率风险是政府债券的主 要风险；再次，利率风险对长期债券的影响大于短期债券。