银行间债券市场传统产品介绍
简析债券市场产品及利用
简析债券市场产品及利用作者：高炯来源：《会计之友》2012年第23期【摘要】从2010年四季度央行三次上调贷款利率、六次上调存款准备金率后，央行一直采取稳健的货币政策。
2011年中国银行间交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》，活跃了融资市场交易，推动了债券市场的发展，进一步促进了银行间债券市场需求的差异化、多样化。
文章简单介绍短期融资券、中期票据、企业债券、非公开定向工具等目前债券市场主要融资产品的优缺点及其在目前货币政策下的作用。
【关键词】银行间债券市场；融资产品；短期融资券一、短期融资券短期融资券是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定1年内还本付息的债务融资工具。
2005年5月人行公布《短期融资券管理办法》及配套规程，这标志着短期融资券正式步入债券市场。
这些年来短期融资券在国内发展非常迅速，其优缺点主要表现为：（一）产品优点1.短期融资券的筹资成本较低。
2.短期融资券属于无担保信用债券，企业以自己的名字在银行间市场发券融资，直接面对投资者，可以提高企业信誉和知名度。
3.短期融资券企业只需一次性注册融资总额度，注册有效期两年，有效期内根据自身资金需求状况，在总额度内灵活确定每次发行额度，分次发行时仅履行备案程序。
4.募集资金可以用于偿还银行贷款。
（二）产品缺点1.短期融资券存在额度限制，累计融资债券待偿余额不超过企业净资产的40%。
2.短期融资券发行期限较短。
募集资金不得用于并购、证券投资、期货投资。
二、中期票据中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。
发行期限一般3或5年，以5年为主。
中期票据属于非金融机构的直接债务融资工具，在监管等各方面都吸取了短期融资券产品发展的经验，鼓励市场主体的自律管理，继续发挥市场的约束激励机制。
它是一种广义的融资性票据，它是一种经监管当局一次注册批准后、在注册期限内连续发行的公募形式的债务证券，是货币市场上一种较为特殊的债务融资工具。
银行间市场标准债券远期业务介绍及应用分析
银行间市场标准债券远期业务介绍及应用分析李 理标准债券远期业务介绍标准债券远期是指在银行间市场交易的，标的债券、交割日等产品要素标准化的债券远期合约。
2015年4月7日，中国外汇交易中心和上海清算所正式推出人民币标准债券远期业务，该业务通过外汇交易中心交易处理平台达成；2015年11月30日，外汇交易中心和上海清算所开始通过X-Swap 系统提供标准债券远期交易服务。
在标准债券远期上市之前，中国市场上的利率衍生品主要包括国债期货、利率互换、债券远期和远期利率协议等，其中国债期货属于场内衍生品，由中国金融期货交易所提供集中交易服务，其余三类属于场外衍生品，在中国外汇交易中心银行间本币交易系统达成交易，标准债券远期上市进一步丰富了场外衍生交易产品。
与之前已经推出的人民币债券远期和远期利率协议（FRA）相比，标准债券远期通过产品的标准化设计主要解决了交易的可执行性问题。
债券远期和FRA 因为较难找到首期交易时间、到期交割时间和标的物完全一样的交易对手而成交稀少，即使首期成交，如果期间因策略调整而需要平仓或者加仓，一般也较难实现。
标准债券远期通过产品的标准化设计解决了上述问题。
目前市场上与标准债券远期较为类似的产品是国债期货，表1对两个产品进行了比较。
从表1的比较结果来看，标准债券远期增加了3年期品种，从而实现了2～10年期几乎全部利率曲线的覆盖；由国债期货的三个合约增加至四个，增加了一个上市合约；同时在价格波动上限制更少。
标准债券远期市场运行情况（一）市场基本情况与运行机制市场方面，自2015年11月30日标准债券远期X-Swap系统上线，截至2015年12月18日，市场成交59笔，金额17.2亿元，CDB3、CDB5、CDB10品种分别成交1.7亿元、5.4亿元和10.1亿元。
参与主体方面，目前银行间债券市场成员均可参与标准债券远期交易，其中上海清算所的清算会员（综合清算会员和普通清算会员）可以直接参与交易，非清算会员通过综合清算会员基于代理清算间接参与本业务。
银行间债券市场业务介绍(ppt31张)
2.1.2 按付息方式划分
贴现债券：是指低于面值（一般为百元面值） 发行的，期限为一年期以内，到期时按面值偿还 的债券。
零息票债券（也称利随本清债券）：是指在 发行时明确债券的票面利率和期限等要素，到期 时一次偿还全部本金和利息的债券。 附息票债券：是指在发行时明确债券的票面 利率和付息频率（如按年付息）及付息日，到期 时支付最后一次利息并偿付全部本金的债券。
1.4 黄金市场
黄金市场，是集中进行黄金买卖的交易场所。
国际黄金市场的参与者， 黄金市场可分为国际 金商、银行、对冲基金等金融机构、各种法人机 构、私人投资者以及在黄金期货交易中有很大作 用的经纪公司。 在黄金市场上买卖的黄金形式多种多样，主要有 各种成色和重量的金条、金币、金丝和金叶等， 其中最重要的是金条。
企业债：中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券 短期融资券：在银行间债券市场发行（即由国内各家银行购买不向社会发行） 和交易并约定在一年期限内还本付息的有价证券 中期票据：中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计 划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。期限通常在5-10年 之间
记账式国债的大部分、政策性金融债券都在该市 场发行并上市交易。
经过近几年的迅速发展，银行间债券市场目前已 成为我国债券市场的主体部分。
二、债券市场介绍
2.1 债券品种
2.1.1 按照发债主体划分 2.1.2 按照付息方式划分 2.1.3 按照利率是否固定划分
2.2 债券市场
2.3 债券交易类型
支票：由付款人自行出票，一般限于同城结算，虽然，也属见 票即付票据，但持票人需将支票解交收款银行并委托期代为收 款。
银行间债券市场非金融企业债务融资工具介绍
非金融企业债务融资工具发行注册规则
▪ 注册免责问题：发行注册不代表交易商协会对债务融资工具的投 资价值及投资风险进行实质性判断。
▪ 注册决定问题：由注册委员会决定是否接受注册 ▪ 注册文件：注册报告、主承销商推荐函及相关中介机构承诺书、
企业拟披露文件和其他证明性文件。 ▪ 注册回避制：担任企业及其关联方董事、监事、高级管理人员，
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CP和MTN注册发行组织架构
银行间债券市场
资金
资金
资金
资金用途
发行人
承销商
投资者
收入
债务融资工具
债务融资工具
费用 审计
托 管托 费管
评级 费用
法律意见 费用
会计师
中央国债登记公司
评级机构
律师
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具备CP和MTN主承销和承销资格的金融机构
主承销商（24家）
中国工商银行 交通银行股份有限公司 中信银行股份有限公司 华夏银行股份有限公司
第一创业有限责任公司
中国人保资产管理公司 中国人寿资产管理公司
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非金融企业债务融资工具之积极意义
仅仅从企业角度介绍：
▪ 一是：实实在在为企业提供了一种新的融资渠道或选择。 ▪ 二是：有利于降低企业财务成本、优化企业财务结构，赋予
企业更大的财务自主性。
▪ 三是：在期限、金额、时间等上具体方式上有更大选择空间，
▪ 短期融资券（CP）定义：是指具有法人资格的非金融企业（以 下简称企业）在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息 的债务融资工具。
▪ 主要规定或特点：
管理方式－－依据《非金融企业债务融资工具注册规则》在交
易商协会注册
发行规模－－偿还余额不得超过企业净资产的40% 资金用途－－应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确
银行间交易商协会债券品种
银行间交易商协会债券品种随着国内金融市场的不断发展，银行间交易市场成为了我国债券市场的重要组成部分。
而在这个市场中，交易商协会的作用也越来越受到重视。
本文将介绍银行间交易商协会债券品种，以帮助投资者更好地了解这个市场。
一、银行间交易商协会债券品种概述银行间交易商协会债券品种是指在银行间市场上交易的各种债券品种，包括国债、地方政府债、金融债、企业债、中期票据、短期融资券等。
这些债券品种具有流动性高、信用风险低、交易门槛低等特点，是银行间市场最为活跃的品种之一。
二、国债国债是指中央政府发行的债券。
国债是我国债券市场中的最为重要的品种之一，其发行规模较大，流动性强，信用风险极低。
投资者可以通过银行间市场购买国债，获得固定的利息收益。
三、地方政府债地方政府债是指由地方政府发行的债券。
这种债券的收益率较高，但相应的风险也较高。
投资者应该注意地方政府债的信用评级和发行机构的信用背景，以便做出正确的投资决策。
四、金融债金融债是指由金融机构发行的债券。
这种债券的收益率较高，但相应的风险也较高。
投资者应该注意金融债的信用评级和发行机构的信用背景，以便做出正确的投资决策。
五、企业债企业债是指由企业发行的债券。
这种债券的收益率较高，但相应的风险也较高。
投资者应该注意企业债的信用评级和发行机构的信用背景，以便做出正确的投资决策。
六、中期票据中期票据是指期限在1年以上、不超过5年的债券。
这种债券的流动性较好，收益率也较高。
投资者可以通过银行间市场购买中期票据，获得固定的利息收益。
七、短期融资券短期融资券是指期限在1年以内的债券。
这种债券的流动性极好，收益率也较高。
投资者可以通过银行间市场购买短期融资券，获得固定的利息收益。
八、结论银行间交易商协会债券品种是我国债券市场中最为重要的品种之一，其具有流动性高、信用风险低、交易门槛低等特点。
投资者可以通过购买这些债券品种，获得固定的利息收益。
但是，投资者应该注意这些债券品种的信用评级和发行机构的信用背景，以便做出正确的投资决策。
银行间市场债券交易业务
2023-11-05CATALOGUE目录•银行间市场债券交易概述•银行间市场债券交易业务类型•银行间市场债券交易业务流程•银行间市场债券交易的风险及控制措施•银行间市场债券交易的发展趋势与挑战•案例分析01银行间市场债券交易概述银行间市场债券交易是指金融机构之间通过协议进行的一类债券交易，旨在满足金融机构的投融资需求和流动性管理。
交易双方通过协商达成一致，约定在未来某一时间以约定的价格和数量进行债券交易。
银行间市场债券交易的定义银行间市场债券交易的特点交易对手方以金融机构为主，包括银行、证券公司、保险公司、基金公司等。
交易方式灵活，可采用询价、竞价、协议等方式进行交易。
交易品种丰富，包括国债、企业债、金融债等各类债券品种。
市场规模巨大，是全球最大的债券市场之一。
银行间市场债券交易的重要性银行间市场债券交易是金融机构进行投融资和流动性管理的重要手段，对于维护金融市场稳定具有重要作用。
通过银行间市场债券交易，金融机构可以调整资产和负债结构，满足监管要求和经营目标。
银行间市场债券交易的规模和活跃度直接影响着整个金融市场的运行状况，是衡量一个国家金融市场成熟度的重要指标。
02银行间市场债券交易业务类型定义现券交易是指交易双方以约定的价格和时间交付债券的交易方式。
特点现券交易具有成交速度快、交易量大的特点，同时也能提供较好的流动性。
适用范围适用于金融机构之间进行大规模的债券买卖，同时也适用于企业进行小规模的债券交易。
010302特点回购交易可以提供较好的流动性，同时也可以作为金融机构进行短期融资的手段。
适用范围适用于金融机构之间进行大规模的债券买卖，同时也适用于企业进行小规模的债券交易。
定义回购交易是指债券持有人在卖出债券后，在约定的时间内以约定的价格买回同一债券的交易方式。
定义期货交易是指买卖双方在期货交易所内以公开竞价的方式达成在未来某一特定时间以约定价格交割一定数量的标准化债券的协议。
特点期货交易具有高杠杆效应、交易成本低、流动性强的特点。
银行间市场主要创新产品介绍
案例：郑州高铁站东广场商业开发项目
一、广场项目介绍： 1.广场项目开发地下三层，地下一层为商业开发，地下二层、地下三层为 社会停车场，共有车位1460个。三层战时均为人员掩蔽部兼物资库。 2.项目建设工期计划为3年，项目工程估算总额为144,943.19万元，项目资 本金比例为30%，剩余部分拟采用市政收益票据的方式进行融资。 3.项目收入来源：一层商铺出租、出售收入；二层和三层车位出租收入。 4.项目预计现金流
项目收益票据的功能类似于银行的项目贷款，所募集的资金用于
可以产生收益项目的建设。项目收益票据的第一还款来源是募集资金 所建成的、有真实现金流的资产。
项目收益票据可以理解为是将建设项目未来建成后的现金流折现
所发行票据进行融资的一种方式。
一、项目收益票据
项目收益票据的特点： 定位于城镇化项目建设 发行主体与地方政府债务隔离 发行期限与项目周期匹配
案例：郑州高铁站东广场商业开发项目
二、项目要素： 10.资金监管： （1）参照交易商协会针对保障房私募债资金封闭运行的操作办 法，发行人与资金监管银行签订《资金账户监管协议》，确保 募集资金专项用于募投项目建设及营运； （2）发行人在监管银行开设偿债账户，用于偿债资金的归集、 划转及存放，募投项目产生的经营收入存放于监管账户； （3）强化债权代理人职责，发挥主承销银行在债务监管方面的 有效作用。图片区域 11.提前偿还安排：为了便于发行人在未来项目建成后现金流流 入超预期的情况下合理使用资金，降低发行人的成本，在定向 发行协议中设有发行人在现金流充足的前提下提前偿还部分债 务的机制安排。由于未来实际现金流状况无法预测，偿还机制 的过于灵活也不利于产品的销售，因此发行人具体的偿还数额 及时间未予以明确，只是保留这一安排。
中银债市通理财产品介绍
名 称：中银债市通理财计划。 类 型： 非保本浮动收益。 投资期限：无固定期限。 发行规模：30亿元。 份额面值：１元。 份额净值：每日公布，可能小于１元。 估值日： 银行每日计算单位份额净值，于下一工作日公布。 估值方法：按照公允市场价值计算。 费 用： 托管费：年率0.1%； 投资管理费：年率0.6％（按日计提，按季支付）认购费0.3%、申购费0.4%； 赎回费：持有天数Y<30天，0.3%；
• 本理财计划的目标客户为有投资经验的个人客户（经我行风险评估， 评定为成长型和进取型的客户）以及机构客户，初次认购或申购起点 金额人民币10万元。
销售系统
• 通过基金代销系统全国销售， • 产品简称:债市通，产品代码：830100。 • 产品认购和申购起点金额、赎回剩余最低份额、大额赎回、赎回先后
中银债市通——同业情况
招商银行招财进宝系列之“周周发”理财计划
募集上限 30亿元
• 所以在客户宣传和推广上，要让客户了解，债市通不是银行传统意义 上的稳健类理财产品。客户的申购和赎回要照净值进行，产品没有预 期收益率的概念。我们鼓励客户长期持有理财计划，分享债市带来的 回报。但是不能避免短期市场波动带来的影响。产品说明书中和发售 通知中，总行将会写明客户资格要求。
表外理财重点产品介绍
+
本 金
资
收
金
益
银行间债券 市场＋申购 新股
银行作为投资管理人，和
客户之间的关系为委托代理 关系，即以理财产品为会计 核算主体单独建账、独立核 算。
中国银行按照产品说明书 的约定，收取管理费。
遵照《中国银行股份有限 公司委托理财业务管理暂行 办法》
表外理财重点产品介绍
中银债市通——投资策略与估值
银行间市场民企债券
银行间市场民企债券银行间市场民企债券是指在中国银行间市场发行和交易的民营企业债券。
它们是以民营企业为发行主体，由银行作为承销商和交易参与方，通过银行间市场进行发行和交易的债券产品。
随着中国经济的快速发展，民营企业成为国家经济的重要组成部分。
然而，由于多种原因，民营企业在融资方面面临着一定的困难。
银行间市场民企债券的出现为民营企业提供了多样化的融资渠道。
首先，银行间市场民企债券提供了低成本的融资方式。
相比于传统的贷款融资，民企债券发行成本较低，且可以根据市场需求进行定价。
这为民营企业降低了融资成本，提升了融资效率。
其次，银行间市场民企债券提供了丰富的融资工具。
民企债券可以根据不同的融资需求发行不同类型的债券，如可转债、固息债等，满足了民营企业多样化的融资需求。
第三，银行间市场民企债券有助于提升民营企业的信用评级和融资能力。
银行作为承销商参与债券发行，对债券产品进行信用评级，提高了民营企业的信用可靠性。
通过民企债券的发行和交易，民营企业可以建立更好的信用记录，进一步提升其融资能力。
尽管银行间市场民企债券在为民营企业提供融资支持方面起到了积极作用，但也存在一些挑战和问题。
例如，由于信用风险较高，部分民营企业难以满足债券发行的要求。
此外，市场流动性相对较低，使得民企债券的交易活跃度有限。
为了进一步促进民企债券市场的发展，相关部门应加强市场监管，完善风险防控机制。
同时，鼓励金融机构支持和参与民企债券发行和交易，提供更多的融资渠道和产品创新。
总的来说，银行间市场民企债券在推动民营企业融资创新、降低融资成本、提升融资能力方面发挥着重要作用。
随着中国资本市场的进一步发展，相信银行间市场民企债券将为民营企业的发展提供更多便利和支持。
银行间债券市场业务介绍
2023-11-07CATALOGUE目录•银行间债券市场概述•银行间债券市场业务类型•银行间债券市场发展现状•银行间债券市场业务风险及管理•银行间债券市场业务机遇与挑战•案例分析：银行间债券市场业务实践01银行间债券市场概述•银行间债券市场是指依托于全国银行间同业拆借中心和中央国债登记结算公司的，包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。
银行间债券市场的定义银行间债券市场的特点银行间债券市场是我国债券市场的主体，市场规模巨大，交易量占比较大。
市场规模巨大银行间债券市场的参与者主要是金融机构，包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等。
交易参与者特定银行间债券市场涵盖了多种债券品种，包括政府债券、金融债券、企业债券等，为投资者提供了丰富的投资选择。
交易品种丰富银行间债券市场采用多种交易方式，包括询价交易、竞价交易、协议交易等，方便投资者根据自身需求进行交易。
交易方式灵活银行间债券市场为投资者提供了丰富的债券品种和投资渠道，有助于满足不同投资者的风险偏好和收益需求。
提供投资渠道银行间债券市场的发展推动了金融市场的繁荣和发展，提高了金融市场的效率和稳定性。
促进金融市场发展银行间债券市场为企业提供了融资渠道，支持了实体经济的发展。
同时，债券市场的健康发展也有助于防范金融风险，维护国家经济安全。
支持实体经济银行间债券市场的作用02银行间债券市场业务类型债券发行总结词银行间债券市场是银行间发行债券的主要场所，发行人通过市场发行债券筹集资金。
详细描述银行间债券市场发行债券的主体通常为政府、企业和金融机构等，发行的债券品种包括国债、企业债、金融债等。
发行人通过市场公布债券发行信息，包括发行规模、期限、利率等，投资者根据需求进行认购。
债券交易总结词银行间债券市场是债券交易的主要场所，交易双方通过市场进行买卖交易。
详细描述银行间债券市场的交易方式包括现券买卖、回购交易和衍生品交易等。
银行间债券市场介绍ieca.pptx
银行间债券市场产生的背景
3000
市场参与者
4600
4000
5000
发债规模的增长
03年
01年
99年
97年
0
5000
10000 15000 20000 25000 30000
97年 发债规模 0
98年 99年 00年 01年 02年 03年 04年 410 3667.6 3904.5 4713.53 6170 17647.2 27295.7
二、银行间债券市场概况
发展历程：
1997年6月银行间债券市场成立
2002年4月26日准入备案制 2004年5月20日买断式回购
审批制
现券交易和 质押式回购
16家商业银行
2004年6月投资者通过柜台参与银行间债券交易 2005年6月15日债券远期交易
银行间债券市场现状
从1997年发展至2005年5月末 银行间债券市场债券存量：55,657.65亿元 市场机构投资者数量达到4,600多家
内容纲要
一、银行间债券市场产生的背景 二、银行间债券交易市场概况介绍 三、银行间债券市场的交易品种介绍 四、债券期货介绍及上市条件分析 五、债券期货推出后期货经纪公司机遇
银行间债券市场产生的背景
• 1997年上半年，股票市场过热，大量银行资 金通过各种渠道流入股票市场，其中交易所 的债券回购成为银行资金进入股票市场的重 要形式之一。
债券市场主要产品介绍
14
第四章 短期融资券
15
短期融资券——产品要素
产品定义
短期融资券，是指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本 付息的债务融资工具 产品要素
审批 发行方式 规模
审批机构为中国银行间债券市场交易商协会；监管方式为注册制
首次上报至获得发行批文约2-3个月左右 一次注册分期发行 实行余额管理，余额不能超过公司净资产的40％
成本
募集资金用途 流通市场 与投资者 信用评级 与担保 托管人
发行成本：一般低于同期限银行贷款利率
募集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资 的，原则上累计发行额不超过项目的总投资60%。用于收购产权（股权）的，比照此比例；用 于调整债务结构的，需提供银行同意还贷证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%
首次上报至获得发行批文2-3个月左右
一次注册分期发行 规模：待偿还余额不得超过企业经审计净资产的40%，同时须与短期融资券合并计算余额 无明确限制，以3年期、5年期为主 定价由承销商和企业根据市场情况协商决定，但不能低于交易商协会的指导利率 对于募集资金用途没有明确的限定，企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露 流通市场：银行间债券市场 投资者：银行间市场所有成员（不对个人投资者开放） 评级：实行跟踪评级制度，在中票存续期内，每半年进行信用评级一次
发行人类型 规模 期限 成本 投资者
试点期间，符合工信部《关于印发中小企业划型标准规定的通知》的未上市非房地产、金融 类的有限责任公司或股份有限公司，只要发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍，并且 期限在1年(含)以上，可以发行中小企业私募债券。
银行间债券市场业务介绍(全)
支票：由付款人自行出票，一般限于同城结算，虽然，也属见 票即付票据，但持票人需将支票解交收款银行并委托期代为收 款。
1.2.2 票据市场
发行 担保 承兑 贴现：远期汇票经承兑后，汇票持有人在汇票尚未到期前在贴 现市场上转让，受让人扣除贴现息后将票款付给出让人的行为。 转贴现：是指商业银行在资金临时不足时,将已经贴现但仍未到 期的票据,交给其他商业银行或贴现机构给予贴现,以取得资金融 通。 再贴现：是指中央银行通过买进商业银行持有的已贴现但尚未 到期的商业汇票，向商业银行提供融资支持的行为。
2.2.2 债券市场图解
2.3 债券交易类型
现券交易：交易双方以约定的价格在当日或次日转 让债券所有权的交易行为。 回购交易：分为质押式回购与买断式回购两种。
质押式回购，也叫封闭式回购，是指在交易中买卖双方按
照约定的利率和期限达成资金拆借协议，由资金融入方提 供一定的债券作为质押获得资金，并于到期日向资金融出 方支付本金及相应利息。 买断式回购又称开放式回购，是指债券持有人在将一笔债 券卖出的同时，与买方约定在未来某一日期，再由卖方以 约定价格从买方购回该笔债券的交易行为。
3.3 银行间债券交易特点
交易方式为询价交易，而非撮合交易，所以交易不连续 单笔交易量大：现券买卖通常成交面额不低于1000万元， 信用品种（短期融资券、中期票据、企业债等）的单笔成 交3亿元内都属于正常成交量水平；而利率品种（国债、政 策金融债等、央行票据）成交面额则更大，有时甚至超过 10亿元成交面额 需要专业的交易员询价以及交易：由于成交价不连续以及 部分价格为异常价格，故需要培养专业的人员实时跟踪市 场走势 有专门的机构对债券进行估值：由于价格的不连续，需要 专门的机构对债券进行估值，作为市场成员记账以及定价 的基础
银行间债券市场的交易产品
银行间债券市场债务融资工具一、债券市场债券市场，是发行和买卖债券的场所，包括一级市场（发行市场）和二级市场（流通市场）。
目前我国债券市场包括“交易所市场”、“银行间市场”、“商业银行柜台市场”三个子市场。
其中，银行间市场占绝对主导地位，债券存量和交易量约占全市场90％。
二、银行间债券市场银行间债券市场，是指依托于全国银行间同业拆借中心（简称“同业中心”）和中央国债登记结算公司（简称“中央登记公司”），由机构投资者进行债券买卖和回购的市场，成立于1997年6月6日。
“中央国债登记结算有限责任公司”为市场参与者提供债券托管、结算和信息服务；“全国银行间同业拆借中心”为市场参与者的报价、交易提供中介及信息服务。
（一）银行间债券市场的“发债主体”1、财政部：主要是“记账式国债”。
2、中国人民银行：“央行票据”。
3、政策性银行：主要是“政策性金融债”。
4、商业银行：“普通金融债”和“次级债券”。
5、非银行金融机构（财务公司、信托、证券）：财务、信托公司金融债、证券公司短期融资券和公司债。
6、非金融企业：“短期融资券”和“中期票据”。
7、国家开发机构。
8、其他融资主体：如地方政府（市政债券）。
（二）银行间债券市场的“交易主体”1、特殊结算成员16家：包括人民银行、财政部、政策性银行、交易所、中央国债公司和中证登公司等机构。
2、商业银行341家：包括全国商业性银行、外资银行、城商行、农村商业银行和农村合作银行等。
3、信用社801家。
4、非银行金融机构142家：包括信托投资公司、财务公司、租赁公司和汽车金融公司、邮政局等金融机构。
5、证券公司117家。
6、保险机构128家。
7、基金公司及管理的各类基金1053家。
8、非金融企业5681家。
9、其他8家：经营人民币业务的境内外资金融机构、社保基金、住房公积金、企业年金、ABF2（亚洲债券基金二期AsianBondFund2）等（三）债券融资工具主要包括：国债、地方政府债、政府支持机构债券、国际开发机构债、政策性金融债、央行票据、短期商业票据、混合资本债、普通金融债、企业债、次级债、集合票据、短期融资券、中期票据、资金支持证券等。
1-2国内债券市场及各类债券产品介绍
国内债券市场及各类债券产品介绍二○一一年四月1.1 2010年债券市场发行情况1.2 2010年末债券市场存量结构1.1 2010年债券市场发行情况1.2 2010年末债券市场存量结构2010年末债券市场存量结构（按产品）⏹按债券产品分类，国债、央行票据、政策性银行债为市场上最主要的产品，合计占比高达76.90%，信用债产品规模仍有待提高⏹按投资者分类，商业银行是债券市场上最主要的投资者，投资规模近七成，交易所市场规模占比仅为1.43%，容量远小于银行间市场2010年末债券市场存量结构（按投资者）1.98%券3.02%企业债其他特殊结信用社交易所其它目录2.1 债券业务概览2.2 中国债券市场监管框架2.3 企业债券2.4 公司债券2.5 中期票据2.6 短期融资券2.7 超短期融资券2.8 交易商协会创新产品简介2.9 香港人民币债券2.1 债券业务概览⏹国际业务2.2 中国债券市场监管框架2.2 境内非金融企业可选择债券融资工具列表2.3 企业债券——定义及要素产品特性⏹企业债券审批效率相对较慢，债券期限可较长，融资成本较低且募集资金用途比较灵活，适合资质较好的企业（AA+及以上评级）进行较大规模的中长期限融资；同时，随着企业债发行制度的逐步变革以及企业债债增信方式的频繁创新在2009年度被广泛应用并进一步深化，企业债的发行主体不断扩大，企业债发行人信用资质正趋于多元化⏹受国发19号文影响，城投类企业的发债空间压缩较大适用性分析企业债券审批效率适中融资期限相对较长附权产品占有一定比例融资成本较低⏹采取由发改委核准的方式，审批效率适中。
2008年发改委已对企业债审批程序进行改革、适度简化⏹发行市场在银行间市场和交易所市场，融资成本明显低于同期限银行贷款利率⏹企业债期限较长，一般在1年以上中长期，最长可到10年或10年以上，纯信用债期限相对较短⏹企业可根据自身财务状况和还款计划，灵活设计各种附选择权的债券品种，安排发行2.3 企业债券——适用性分析公司债券定义⏹公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券公司债券主要要素2.4 公司债券——定义及要素2.4 公司债券——定义及要素（续）公司债主要要素（续）公司债适合A 股或H股上市公司在境内进行中长期债务融资，融资成本与银行贷款相比较低，募集资金用途相对宽松，是上市公司必要的融资渠道之一公司债券产品特点2.4 公司债券——产品特点及适用性2.4公司债券——监管动态公司债券监管动态⏹近期证监会连续召开会议，积极推动公司债市场发展，大力鼓励上市公司发行公司债。
银行间债券市场
国债发行量可预测
起始日期 2013-1-1 2012-1-1 2011-1-1 2010-1-1 2009-1-1 2008-1-1 2007-1-1 2006-1-1 2005-1-1 2004-1-1 2003-1-1 2002-1-1 2001-1-1 2000-1-1
性招标额的1%；乙类为0.2%。
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
一级国债市场：中国国债招标方式
分销：记账式国债分销，是指招标结束后至缴款日（含缴款日），中
标机构转让中标的全部或部分国债债权额度的行为。 1.关键期限国债分销方式为场内挂牌、场外签订分销合同、试点商业
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一级国债市场历史：重要经验
1.利率市场化。 2.市场分层化。一级和二级，批发和零售 3.债券无纸化。采用记账式国债，利于降低成本。 4.交易电子化。场内交易与场外交易都通过计算机系统进行，交易信息
采用电子方式传输。 5.品种多样化。期限多样化 6.程序标准化。有固定的发行计划和稳定可靠的发行方法。
1993-1994年。国债回购交易出现，启动国债期货交易试点。 1995年。国债期货暂停。 1996-1997年。建立银行间债券市场。 1999-至今。形成银行间国债市场、上交所国债市场和柜台国债市场
三部分。
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银行类承销商
开行（国开证券） 和证券公司
企债转托管
证券公司
两类承销商
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银行间债券市场传统产品介绍
一、主要债务融资工具产品
债务融资工具主要包括短期融资券、中期票据、超短期融资券、非公开定向债务融资工具等，债务融资工具承销业务是指我行为企业发行债务融资工具提供尽职调查、发行策划、发行人辅导、主承销商后续管理等专业投资银行服务的中介服务行为，按参与程度分为主承销、联席主承销、副主承销和财务顾问，按承销方式分为全额包销、余额包销、代销和其他方式。
（一）短期融资券和中期票据
1、定义
短期融资券是指在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内（365天以内）还本付息的有价证券，其发行对象为银行间市场机构投资者，包括银行、证券、保险、基金、信用社、财务公司及部分企业。
中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。
中期票据较短券发行期限长，期限一般在3-10年。
2、基本办理流程
（1）确定评级机构、主承销银行和律师事务所等；
（2）出具委托函、签订承销协议；
（3）由主承销商确定工作计划，资料搜集，文件制作;
（4）报协会注册；
（5）公告发行；
（6）配合协会及主承销商的后续跟踪检查。
（二）超短期融资券
1、定义
超短期融资券是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天(九个月)以内的短期融资券。
企业发行超短期融资券所募集的资金应用于符合国家法律法规及政策要求的流动资金需要，不得用于长期投资。
超短期融资券实行主承销商团制，注册时可由若干主承销商组团为其注册，每期发行时安排不超过两家主承销商团成员为其发行。
从实践看，主承销商团成员为1-20家不等，以8-12家为多。
2、产品特点
（1）该产品将作为一种短期的货币市场融资工具解决企业的流动性问题，发行额度不受净资产40%的限制；
（2）产品期限为1、7、14、21天；1、2、3、6、9月，主要解决企业不同期限的流动资金需求；
（3）注册有效期2年，一次注册可分期多次发行，可滚动发行，不存在短期融资券（CP）及中期票据（MTN）等公募产品到期前10个工作日的禁发期限制；
（4）因期限较短，资金募集到帐、偿还均应在发行日、还款日当日进行；
（5）因该产品为货币市场工具，并非债券，因此发行规模将不受净资产规模限制，企业可按需发行，不宜超出正常需求；
（6）注册、公告等要求将比现有的短期融资券（CP）及中期票据（MTN）大大简化，发行人只要有其他存续债券，可不必单独评级；
3、准入标准
（1）发行SCP的主体需提供付费模式不同的双评级，任意评级机构出具AA级主体评级，发行人即可注册发行SCP；
（2）发行人近三年内公开发行债务融资工具累计达3次，或公开发行债务融资工具累计达50亿元；
（3）发行人需根据自身经营规模和周期特点，合理测算短期资金缺口，确定募集资金规模，合理匹配用款期限，满足“实需原则”，不得”发短用长”；
（4）公司治理完善，业务运营合规，信息披露规范，不存在重
大违法、违规行为；
（5）市场认可度高，发行的债券具有较好的二级市场流动性。
（三）非公开定向债务融资工具（简称“定向工具”）
1.定义
非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
目前市场上发行的定向工具期限有半年、1年、3年、5年，结合目前债券市场走势和私募债市场测试情况，较短期限的私募债发行状况会略好。
从债券市场走势看，目前注册发行1-3年期限的私募债券，对节约成本也比较有利。
2、产品特点
一是定向投资人由发行人和主承销商在发行前遴选确定。
定向工具不向社会公众发行，仅在定向投资人之间流通。
而是面向两类有限范围投资者发行：首先是银行间市场的核心投资者，主要由各大商业银行构成；其次是票据定向投资者，如基金公司、保险公司等。
由于只能在特定投资人范围内转让，基本没有流动性，投资者认购意愿不强，组团流程相对较长，发行成本一般高于公募发行。
二是融资规模不受净资产余额限制。
根据证券法规定，公募债券
的累计余额不得超过公司净资产的40%，但私募债券不受此比例限制。
三是定向工具无需公开信息披露，只需向定向投资人披露信息，信息披露标准和方式应在《定向发行协议》中明确约定，适用于不愿或不适合公开披露信息的企业。
四是交易商协会不要求对定向工具债项进行评级。
五是相比公募债券注册材料相对简单。
六是注册有效期2年，企业在注册有效期内可分期发行定向工具，首期发行应在注册后6个月内完成。
目前，非公开定向债务融资工具（PPN）定价多采取1对1询价的方式。
由于自身流动性相对较差，只允许在特定机构投资人范围内流通转让，所以定向工具综合融资成本一般比同期限同评级公开发行债务融资工具利率高。
定向工具的手续费费率比照公募债券标准执行。
3、发行步骤
（1）寻找定向投资者，签订发行协议；
（2）报交易商协会注册；
（3）通知定向投资者发行事宜，各定向投资者将《认购要约》传至主承销商，主承销商向初始投资人发送《配售确认及缴款通知书》；
（4）按约定日期缴款。
由于定向工具的流动性非常有限，因此较公募产品的发行价格较高，发行难度也加大。
4、最新政策动态
银行间市场交易商协会对《非公开定向发行规则》进行了修订，并于2013年3月20日由第三届常务理事会第四次会议审议通过。
同时，协会制定了《定向工具注册表格体系》、《非公开定向发行协议》（参考文本），该表格体系和定向协议的参考文本已于2013年5月1日施行，新注册的定向工具需按照表格体系的要求编制注册文件。
2013年12月27日交易商协会通气会规定私募债注册文件定向协议中应包含企业符合国家和产业政策的说明。
涉及到国发2009（38）号文等文件的，必须出具专项报告。
涉及安全生产、环保事项的，可不出具专项报告，但应在定向协议中说明情况。
二、主要债务融资方式比较
此外，非公开定向债务融资工具发行规模不受40%净资产比例限制，发行期限可选择短期或中长期，在取得交易商协会注册通知书后六个月内进行首期发行（首期发行较短融和中期票据更为灵活），其他特点参照上表中的超短融、短融和中票。
银行间债券市场创新产品介绍
一、项目收益票据
目标客户：
1、先选取省级、计划单列市级、省会城市级所属的城镇建设企业；
2、先选取规模较大、收益稳定、长合同关系比较清楚的项目，如：交通、供水、燃气等项目
3、可以是成熟企业主体发行，也可以新成立的项目公司发行。
产品简介：以经营性项目产生的现金流为主要偿债来源、地方政府责任清晰、期限涵盖项目完整生命周期的债务融资工具。
产品特点：
1、发行期限可涵盖项目建设、运营与收益整个生命周期；
2、如发行企业是项目公司，无需外部评级；
3、可由信用增进公司提供信用增进；
4、应设立募集资金监管账户，募集资金应专项用于约定项目。
二、并购债
目标客户：发行并购债用于支持自身并购或者下属子公司并购的企业。
支持并购类型为控制性并购（即在并购交易完成后，并购方获得被并购方控制权的并购）
产品简介：募集资金用于偿还并购贷款或支付并购价款的债务融资工具。
支持公募、私募发行。
产品特点：
1、发行金额不超过交易金额的60%，高于并购贷款融资杠杆率50%的限制；
2、采取信用方式发行，可降低企业融资成本；
3、采取每年支付利息、到期偿还本金的还本付息方式，较并购贷款按季度还本付息的方式，能使发行人更好地使用募集资金。