中小企业私募债业务案例分析

中小企业私募债业务案例分析中小企业私募债业务案例分析

2015年04月16日

2013年，中国工商银行浙江分行通过上海证券交易所成功发行了一单中小企业私募债中国工商银行浙江分行通过上海证券交易所成功发行了一单中小企业私募债———A 公司1亿元中小企业私募债亿元中小企业私募债。。本业务的成功不但满足了企业的融资需求本业务的成功不但满足了企业的融资需求，，更优化了中小型民营企业的融资方式小型民营企业的融资方式，，深化了工行支持实体经济深化了工行支持实体经济、、惠及中小企业的服务层次惠及中小企业的服务层次。。

一、业务背景及交易过程

业务背景及交易过程 (一)业务背景

2013年3月26日，银监会发布了《关于规范商业银行理财业务投资业务有关问题的通知》，政策旨在规范“非标准化债权”业务，推进“标准化金融工具”的发展。由工行理财资金投资的中小企业私募债业务便是工行资产管理业务为了满足监管要求，落实发展标准化投资工具所采取的重要举措，是应对非标准债权投资工具受到限制而积极探索的创新工具之一。工商银行浙江分行为此项业务全国首批试点分行。

按照监管机构的准入标准，本业务的融资方A 公司完全符合发行中小企业私募债的要求。A 公司为工行重要大客户B 集团有限公司的主要子公司之一，且为拟上市公司，财务规范，经营业绩优良，负债少。经过工行浙江分行的综合分析与积极营销，A 公司认可并接受了工行为其推荐的由该行理财资金投资的中小企业私募债业务，以满足其现实存在的融资需求。

(二)融资方案

结合企业的综合情况与融资需求，经过浙江分行投资银行部与资产管理部的协同合作以及与企业的充分沟通，最终为企业制定了以下融资方案：

1.发行额度1亿元，分两次发行，每期各发行5000万元，发行期限3年，票面利率为

7.5%；融资期限符合“1年(含)以上(上交所要求为3年(含)以下)”的要求，融资利率亦未超过“同期银行贷款基准利率的3倍”这一监管上限。

2.募集资金用途为用于补充企业日常营运流动资金。

3.还款来源为企业私募债发行期内净利润积累，还款方式为按季支付收益，到期一次性还本。

4.担保方式为A 公司大股东B 集团有限公司全程全额担保，与B 集团有限公司名下房地产抵押。

(三)交易过程

A 公司欣然接受了该融资方案，并委托工行担任其财务顾问。工行为其推荐了证券公司，并协调指导与业务相关的各个外部机构共同进行私募债发行的准备工作。由于总行已与上交所达成初步战略备忘，为工行理财投资的私募债项目开打下了良好基础，故业务推进较为顺利。同时，浙江分行投行部、资管部工作小组前往企业进行业务指导，并派专人赴总行进行业务推进。

在多方的协同努力下，仅历时35个工作日，便完成了A公司中小企业私募债业务的首单

发行。本业务宽松的资金使用条件，较低的准入门槛，高效的工作，大大提高了客户的满

意度与忠诚度。

业务操作过程中的要点

二、业务操作过程中的要点

(一)目标客户的筛选

目标客户的筛选为此项业务成功的关键，客户筛选合适能大大提高私募债发行的效率，达

到事半功倍的效果。建议按照以下三点进行筛选：

首先，对中小型企业的认定需符合《中小企业划型标准规定》(工信部联企业[2011]300号)的标准，且未在沪深交易所上市，同时不属于房地产企业和金融企业。

其次，会计报表已经有证券、期货从业资格的会计师事务所审计，建议可瞄准当地大型企

业下的会计报表规范的主要子公司。此类客户可免去重新财务审计的步骤，大大缩短业务

时间，节省企业融资成本。

最后，拟上市公司优先。这是因为拟上市的中小企业基本符合私募债准入标准，而且这类

企业通常已经聘请了有证券期货从业资格的会计师事务所、律师事务所、证券公司等中介

机构为其提供服务，这将为企业节省许多资金与时间。

(二)中介机构的沟通协调

本业务涉及了会计师事务所、律师事务所、证券公司等中介机构，需要银行从中进行积极

沟通协调与业务指导，使得一些工作能同时进行，节省时间成本；并对信息变动进行及时

告知，避免由于信息变化造成不必要的损失。

案例总结

三、案例总结

总结此次业务的成功经验主要如下：

(一)合适的客户筛选

工行选择的A公司为该行重要大客户B集团有限公司的主要子公司之一，其为拟上市公司，会计报表已由知名会计师事务所审计，经营业绩佳，负债少，十分符合私募债发行准入标准。合适的客户大大提高了业务的效率，达到了事半功倍的效果。

(二)方案设计合理，符合客户需求

在本案例中，A公司之所以最终选择了中小企业私募债这种新型的标准化融资工具，而不

是普通的贷款方案，要是因为私募债具有以下比较优势，更加符合企业需求：

1.发行私募债所融资金用途灵活，无限制。

2.企业财务情况较好，根据监管规定，可以以信用的方式发行，此担保方式对企业的吸引

力较大。为了提高对投资者的吸引力，进一步降低风险，融资方还提供了部分抵押物。

3.私募债需要在证券交易所挂牌，对于像A公司这样的拟上市企业来说，可以提高企业在

公开市场上的知名度，对其今后的上市有所帮助。

(三)高效的工作

本业务从筛选目标客户至成功发行仅历时35个工作日，效率极高，获得了客户的高度赞许，提升了服务质量。

本次中小企业私募债业务的成功发行，不仅解决了企业的融资需求，还为中小企业拓宽了融资渠道，是工行支持实体经济，惠及中小企业的一大举措，大大提高了工行在企业中的影响力，巩固了优质客户，为工行投行业务的发展注入了一剂强心针，真正达到了银企双赢的目的。

我们认为，在目前中小企业融资难的背景下，尤其针对近两年中小企业贷款不良率上升的情况，中小企业私募债的发展前景短期内可能会受到影响，但从长期看仍大有可为。中小企业私募债作为标准化的融资工具，拓宽了中小企业的融资渠道，可以帮助企业优化债务结构，降低财务成本；但其目标客户主要为财务规范的优质中小企业、拟上市公司，不适用于大部分中小型企业，故无法普遍解决中小企业融资难的问题。这是因为造成大多数中小企业融资难的主要原因是抗风险能力较弱、财务管理水平低、信用意识薄弱等。

尽管如此，中小企业私募债会对中小企业产生正面的引导作用，对优化信用环境、规范中小企业经营管理有一定的积极意义。中小企业私募债可以从以下几个方面显著降低贷款不良率的发生：

1.较高的准入标准对客户进行了一定的筛选，选取财务规范并真实性强的中小企业进行发行，有效避免了由于企业信用等导致的风险。

2.由于是标准化的融资工具，需要在证券交易所挂牌，将在无形中督促企业不断规范其财务管理，助推企业良性发展。

3.对于优质的客户，在我行评级达到信用类的准入标准，也可以以信用的方式发行，帮助企业逐渐脱离担保圈，减少担保圈风险。