华为tup的深度剖析

TUP的深度分析和推测

首先我声明：

我绝对不是HR，也不是高管，也不是受到公司某部门委托出来放风的。

我没有接触过任何TUP的官方文件，也没有听过任何高管对于TUP的解释。（本人说实话也没有那个资格）

我不想讨论TUP是好是坏，应不应该实施，也不清楚什么时候实施，我分析的是如果TUP 实施，它最有可能会是什么样子。

这篇文章纯粹就是个人的理论分析辅以合理的推测。你可以把这个当成是一篇议论文来看，可以针对分析推理过程进行讨论，但不要对我个人的发帖动机进行讨论，更不要搞人身攻击！

要想分析TUP，首先要从股票入手，结合财务原理进行分析，否则是搞不清楚的。

一，什么是股票

股票的英文是share，从这一点可以看出股票的一个最重要的本质，即代表了你对公司权益享有share的权利。那么share的到底是什么呢？有很多，利润分配权、收益权、投票权、优先配股权等等。

当然我们最关心的就是收益权，这个从财务的角度说是净利润的分配，简单来说：净利润=营业利润-工资-奖金

那么对于股东来说，收益就是：

某股东收益=净利润*某股东持有的股票/总股本

那么分红是什么，分红是从净利润里面拿出全部或者部分，以现金的形式进行发放。而剩余的部分作为未分配利润，体现在股东的权益中即：

分红=（净利润-未分配利润）*你持有的股票/总股本

对于我司来说，2013年就没有将净利润全分红，而是保留了一部分作为“未分配利润”，并体现在股票增值中。（按照网上的说法，认为是1.47+0.24）

那么股票的价值怎么算呢？

股票有一个很重要的特征，就是你不能退股（注意这个和回购有本质区别），即你不能要回当初出资的钱（或者当前同比例的净资产）。因此股票的价值实际上和净资产是没有多大关系的，净资产只影响股票清算价格，即公司解散时候的清算价格。

我们所说的股票价值应该是指市场价格，那么这个价格是怎么来的呢？我们举个例子来说：假设，某公司长期盈利，每年的每股收益为1元，并且按照约定，全部作为股利给股东分红，则持有者每年都可以凭借手中股权获得每股1元的收益。这种情况下股票的价格应该是个天文数字，因为一旦持有，这笔财富将是无限期享有的。但实际是不可能的，因为这个计算没有考虑社会平均的投资收益。

假设社会平均利润率为10%，那么1年后分红的1元换算成当前的价值就是1/(1+10%)，约为0.91元，而两年后分红的1元换算成当前

的价值就是1/(1+10%)/(1+10%)，约为0.83元，注意到，这个地方的每股分红的当前价值是个等比数列，按之前假设，公司长期盈利，每年的每股收益为1元，这些分红的当前价值就是一个等比数列的和，这个和是收敛的，收敛于每股分红/社会平均利润率，也就是说每年如果分红1元，而社会的平均利润率为10%，那么该股票的当前价值就是每股10元，不同的投资者就会以一直10元的价格不断交换手中的股权，这就是股票的市价。

这里面就引入了一个平均市盈率的概念，即平均市盈率=1/社会平均利润率。

既然是平均市盈率，那么针对不同行业肯定是有高有低的，而且差距很大。对于成长型行业（如互联网公司）往往可以达到50倍以上，对于夕阳产业可能也就3-5倍。电信行业目前算不上高成长型行业了，但我司是行业中的翘楚，20倍还是比较靠谱的。

因此大家手里的股票，真正的市场价值应该是 1.71*20=34.2。（类比中兴每股几毛钱的分红，去年还亏损，股价都在13元。可见，如果我司上市，股价在30元以上是绝对合理的，而且实际可能会更高）

大家能够以5.42的钱买到34.2市价的股票，相当于你以创始人的资格以当初发行价购买股票，这在上市公司是根本不可能的事情。

小伙伴们会说，公司（准确的说应该是已有的股东）为什么要干这个亏本买卖呢。其实公司并不亏，因为这个制度本质就是合伙人制度，只是合伙人太多了。（老板也说过类似的话，说我司就是特殊的合伙人制度，这个制度当初是上报国家批准的，因此是合法的。）即大家入职后就有资格当合伙人，以发行价购买股票。因此对于公司员工，既是劳动者，也是合伙人，也就比一般公司更加的奋斗，从而支持公司的长期发展。因此这是一个公平交易，你把我当成合伙人，我就努力奋斗，而且是长期的，反之如果你只是把我当成打工的劳动者（没有配股资格，或者以市场价配股），那就是另外一回事了。

因此，这是配股制度本质上是一个合伙人契约，是公平的，谈不上谁吃亏，谁占便宜

这个制度设计才是我司最最根本的制度，支持了公司几十年的高速发展。为什么有些公司攻击我司的配股制度，除了眼红之外，就是认识到了这一点，想从根本上动摇公司的基础。

这个制度一旦发生改变，影响很大，可能很好也可能很坏，要慎之又慎。

二、回购股票是什么意思

TUP大家讨论的核心问题之一就是关于虚拟股票要不要回购的问题。要搞清楚这个问题，首先要明白股票回购是怎么回事？

回购即意味着买卖，那么就存在几个基本问题，谁来回购？钱从哪儿出？回购的价格是多少？

很多小伙伴总是说公司来回购，那么问一个问题，公司是谁的？答案只有一个，公司是全体股东的（注意这里不区分什么老员工、新员工，也不分老板，管理层和普通员工，只有股东一种角色）。那么回购的钱从哪儿来？只能从公司的利润里面出。但这样问题就来了，利润本身就是股东自己的钱啊，这不等于用我自己的分红钱回购我自己的股票么？这是一种什么样的混乱逻辑！

举个极端的例子，假设说公司（准确的说是工会）把所有股票全部回购了，那么公司是谁的？你会发现这个问题无法回答，因为公司还存在，但没有股东持有股票，这个无论在法理还是实际中都是不可能的。

排除了公司自己全部回购的可能性，那么回购股票在操作上就只有下面几种可能性：

1、引入外部投资方，或者上市，由第三方或者股票市场中的散户出钱回购股份

2、高级管理层收购，当然也就是管理层自掏腰包

第1种可行性很小，因为这样等于把公司卖了，而且利润也让别人赚了，对大家没有好处，除非以高溢价回购；

第2种可能性更小，因为管理层目前持有的股票比例并不高，没有这么多钱来回购，而且他们也不一定愿意把之前赚的钱全部再拿出来回购；

即便存在上述两种可能，那么这种可能性的存在还需要一个重要的前提，就是合理的回购价格如果以净资产价格回购，对于购买者是有利的，但股东肯定是不干的。而且这是一种违反契约精法神，过河拆桥，卸磨杀驴的做法，无论从法理，从人情上都是说不过去的。举个例子来说，假设你和另外3个人合伙开了公司，你投入了全部积蓄，经过几年的发展，从前期不赚钱到近几年公司终于赢利了。这时候另外3人看你不顺眼，强制要求你退股，而且只能退还当时的出资。这个就是强盗逻辑了，而且法律上也是不支持的。另外3人要想回购股票，只能自掏腰包，以合理的溢价回购，而且还要在你愿意的情况下才行。

而且，工会的虚拟股章程里面没有回购的规定，只有关于离职退股和退休保留股票的规定，因此回购的法律依据不足。如果要回购，必须双方（第三方或者管理层和普通股东）协商，而且以给予合理的价格，全体股东投票批准才有可能。根据我第一段的分析，配股本身对于公司和员工来说是一个公平交易，那么如果要回购也应该按照市价来，而不是净资产价格。如果公司违反合同，按照资产价格强制回购，必然会在公司内外引发一场大地震，后果是不堪想象的。其结果就是堡垒从内部被攻破了，以公司高层那种智慧是不可能不想到这一步的。

因此，回购虚拟股票无论从法理还是从现实角度基本都是无法操作的！而且相信这也不是TUP设计的初衷。

既然虚拟股还必须保留的情况下，TUP存在的意义在哪儿？

三、TUP的本质是什么，和以前的配股有什么区别？

公司每年的配股实质就是以净资产价格作为发行价来增发股票，增发的股票用于给新员工或者已有股东扩股。那么增发会稀释现有股东的权益，导致收益下降么？

答案是一定会稀释，但股东的收益却不一定下降，只要增发的股份能够产生同样的收益率。

比如某公司总股本为100亿股，今年净利润150亿，则每股收益1.5元。公司今年决定增发100亿股，那么虽然增发后现有股东的持股比例降低了一倍，被稀释的很厉害，但只要增发股本明年同样产生150的纯利润，使得总利润达到300亿，则每股的收益还是1.5元，这样对于现有股东来说没有损失，所以是能够接受这种增发的。而且公司的规模越大，抗风险能力就越强，因此从长远看对现有股东也是有利的。

对于我司来说，每年的配股实际上是有控制的，就是要保证增发的比例和利润增长的比例相