股份公司调研分析报告

澳柯玛（600336）调研报告

投资要点：

1、凭借澳柯玛严格的质量治理，美国通用电气连续三

年惠顾澳柯玛，继2001年订货22.2万台，2002年订货34万台后，2003年公司又获43万台冰柜订单。

2、公司冰箱业务略有增长，受空调大战阻碍，可能公

司空调业务2002年保持不亏损状态，而投资1.7亿元的锂电池项目项目也难在一、两年内盈利，可能成为公司利润增长点的是自动售货机产品。

3、澳柯玛集团总公司持有澳柯玛股份公司的73.11%的

股权，股权过于集中，目前集团公司正积极查找战略合作伙伴，打算出让部分股权，但公司可不能放弃控股权。

风险提示：

1、公司投资过于庞杂，专门多投资难于在近期形成效益，部分还可能对主业造成拖累。

2、假如空调大战2003年接着蔓延、升级，空调器厂将给2003年公司业绩带来不利阻碍。

3、公司应收帐款、存货、短期借款过高，资金压力专门大。

投资建议：观望，跟踪公司股权转让的进展状况

一、公司简介

青岛澳柯玛股份有限公司于1998年底在原青岛澳柯玛电器公司基础上股份制改造组建而成，公司的大股东澳柯玛集团总公司是集体企业，为使股份公司尽快上市，在改制时将澳柯玛集团总公司持有澳柯玛股份公司的73.11%的股权界定为国家股。目前，有类似股权配置的青岛东方将部分国有股转化为了法人股，澳柯玛股份公司也在同青岛证管办商谈将部分国有股转化为法人股的事宜。

青岛澳柯玛股份有限公司目前要紧业务为冰柜、冰箱、展示柜、空调的生产，除此之外，公司投资庞杂，在锂电池、自动商用设备、塑料、海洋生物工程、银行、证券等领域均有涉足。公司已意识到摊子过大对企业进展的不利阻碍。

表二：青岛澳柯玛股份有限公司的资产状况

单位全称投资比例

青岛澳柯玛集团空调器厂 100%

青岛澳柯玛物资经销有限公司 80%

青岛澳柯玛商务有限公司 100%

青岛澳龙光电科技股份有限公司 67.5%

青岛澳柯玛新能源技术有限公司 95.51%

青岛澳柯玛自动商用设备有限公司 100%

青岛澳柯玛智能设备有限公司 60%

青岛澳海生物有限公司 90.9%

青岛海洋大学生物工程开发有限公司 70%

青岛澳通塑料有限公司 55%

青岛澳洋塑料制品有限公司 35%

青岛澳柯玛新能源配套有限公司 100%

青岛澳源电池有限公司 100%

青岛澳柯玛自动商用设备配套有限公司 100%

青岛澳柯玛自动商用设备销售有限公司 100%

中国光大银行股份有限公司 0.64%

青岛澳柯玛环保能源技术股份有限公司 14.50%

北京证券有限责任公司 5%

青岛天龙投资进展有限公司 6%

二、主营业务分析

1、表三：青岛澳柯玛股份有限公司主营业务收入构成

表略。

冰柜业务

澳柯玛的冰柜产品已连续8 年创全国销量第一，公司产能为年产150万台。2001年公司冰柜产品实现销售收入6.67亿元，2002年1-6月公司冰柜产品实现销售收入5.11亿元，

同比增长25%。作为美国通用电气的战略合作伙伴，2001年澳柯玛为通用贴牌生产了22.2 万台冰柜，同时成为北美市场有史以来第一家“零投诉”冰柜产品供货商。2002年澳柯玛又获得了通用34万台的订单，2002年1到6月公司产品已完成了近30万台的出口量。近日，澳柯玛在通用2003年度冰柜项目全球招标中，击败“惠尔普”、“三星”等国际品牌，成为该产品的独家供应商，这是2001年以来通用连续第三次惠顾澳柯玛，2003年的订货量为43万台。

通用连续同澳柯玛合作同公司严格的质量治理是分不开的。通用对全球采购的要求十分苛刻，对澳柯玛冰柜就采纳6西格玛标准进行现场测评，要求在每百万次的生产与服务过程中发生的失误率不到3.4次，即要达到99.9997％的质量精确度。

同内销冰柜相比，出口产品的利润并不高。澳柯玛全部冰柜产品的毛利率稳定在20%以上，但出口部分的毛利率仅

5-10%，但由于没有营销费用，同时加强了公司原材料采购

的议价能力，大量的出口定单对降低公司的整体运营成本是大有关心的。出口的另一特点是回款及时，一般交货后三个月，澳柯玛可收到通用的货款。

目前整个国内冷柜市场的总需求为每年400台左右，年增长率在10%以内。国内有几十个厂家生产厂家，竞争十分惨烈，市场上除澳柯玛、海尔、星星、白雪等老品牌保持相应的阻碍力外，还有许多冷柜新品牌，如阪神等，三洋科龙，一些家电企业也延伸战线加入到冷柜市场，如新飞、小天鹅。

由于产品应用的季节性，公司冰柜多在上半年旺销，但今年8、9月仍然生产充足饱满，可能2002年全年国内销量在

50-60万台左右，加上34万台的出口，可能全年可实现销售收入10亿元人民币左右。

2、冰箱、展示柜业务

澳柯玛冰箱2001年实现销售收入9822万元，销量在全国冰箱行业居第七位，2002年1-6月实现销售收入7478万元，

同比增长107%，由于规模效应，公司冰箱的毛利率由2001年的12.1%增长到了2002年中报的16.4%。

众所周知，我国冰箱业竞争惨烈，市场上的上百个品牌目前剩下的不到20个，其中海尔、新飞、科龙、美菱这“四大伙儿族”占了65%的市场份额。以伊莱克斯、西门子、三星为代表的洋品牌，占据了中国市场近25%的份额。澳柯玛从2001年推出冰箱产品，定位要紧是中高收入家庭使用的豪华冰箱，2002年的目标是销售30万台。

3、空调业务

2001年公司利用首发募集资金和部分自有资金共计1.40亿元收购青岛澳柯玛集团空调器厂，持有空调器厂100%股权。上市公司收购的空调器厂处于价值链的中段，其原材料从澳柯玛集团空调器配套中心采购，其空调系列产品由澳柯玛集团所属的空调器销售有限公司负责销售。