2018最新K12民办学校专题研究报告

各教育集团学校使用率
成实外教育 枫叶教育 宇华教育 博实乐教育 睿见教育
2.2 K12民办学校集团的学校扩张
国际学校集团国内多点布局，辐射半径较长。普通民办学校集团在省内具有较强 的品牌效应（中高考成绩较为透明），扩张较为区域性。
存量学校多为重资产项目，当前新建重资产学校一般生均成本在4-5万。
与教师薪酬体系相关
人工成本
成本结构中一般占比10-20%
折旧摊销
与资本投入相关
成本端
合办教育 成本
一般是合办国际课程等项目支付给
合作方的分成
如租金、水电费等
其他成本
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二、K12民办学校经营数据分析
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2.1 K12民办学校的使用率
民办学校多为寄宿制，从单个学校的角度，学生容量受到床位数的限制，新校 前3年学生数量随着在校年级的增加而稳定增长，一旦使用率超过90%，学生数
成实外教育 枫叶教育 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% （万人） 宇华教育 博实乐教育 睿见教育 海亮教育
2014-2016年学生数量CAGR
2014-2016年学生数量CAGR
25.0%
20.0%
20.8% 18.0%
19.6% 16.9%
收入端 量
学校数量
学校扩张进程
重资产模式：生均资本投入4-5万 轻资产模式：与政府、地产商合作
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1.3 收入端——价的驱动因素
一般2-3年提价15-20%
新生新办法，老生老办法
学费
住宿费
收入端 价
餐饮
夏令营等 增值服务
盈利能力较强
基于流量入口进行迭代变现
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1.4 成本端——劳动密集型
成本结构中一般占比超过40%
小学及初中、高中 幼儿园、小学 初中及高中 幼儿园、小学及初中、高中 小学及初中、高中 小学 高中 高中 高中 高中 小学、初中、高中 小学、初中、高中 小学、初中、高中 中小学 小学、初中、高中 初中、小学、幼儿园 初中、小学、幼儿园 初中、小学、幼儿园 小学、幼儿园 高中、外籍人员子女学校 国际高中
量每年将保持稳定（校区扩建除外）。
从民办学校类型看，普通K12民办学校（如成实外、睿见）的使用率普遍高于 国际学校（如枫叶、博实乐）。
各教育集团基础教育阶段学校数量
基础教育学校数量 60 50 40 30 20 9 10 0 20.0% 0.0% 2012 2013 2014 2015 2016 24 13 7 46 51 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0%
2.3 学生数量及增速
从学生规模看，睿见、博实乐、宇华学生数量已超过2万人。 从集团的角度，不断开设新校是学生数量持续增长的引擎。有新校招生的集团
学生数CAGR在15-20%（如宇华、睿见、枫叶、博实乐），无新校招生的集团学
生数CAGR在个位数（如成实外、海亮）。
各教育集团基础教育阶段学生数量
2018年
K12民办学校行业经营趋势 研究报告
目 录
一、K12民办学校分析框架
二、K12民办学校经营数据分析
三、K12民办学校财务情况对比
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一、K12民办学校分析框架
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1.1 公司业绩拆分框架
外延扩张 收入 内生增长
学校数量
扩张计划 品牌美誉度、 学校成熟度 营利性选择
学生数量
学校使用率
学费提价
预计开学年份 2017 2017 2017 2017 2017 2020 2017
学生容量
学制
成都市实验外国语学校——五龙山校区 成都外国语学校附属小学——美年校区 成都外国语学校——攀枝花校区 成实外教育 成都外国语学校——自贡普润校区 成都市实验外国语学校——温江校区 成都外国语学校附属小学——龙湖西宸原著校区 成都外国语学校-高新西区校区 许昌宇华实验学校 宇华教育 开封市宇华实验学校 济源市宇华实验学校 广安市光正实验学校（四川省广安市） 云浮市光正实验学校（广东省云浮市） 睿见教育 安岳县光正实验学校（四川省资阳市安岳县） 肇庆市光明实验学校（广东省肇庆市鼎湖区） 广州增城区建立教育文化产业园 浙江省湖州 山东省潍坊 枫叶教育 重庆（粱平） 江苏省盐城（一期） 陕西省西安（二期） 海南枫叶国际学校
后续扩张以轻资产项目为主，与政府、地产公司合作（支付租金、股权合作等）。
扩张项目
源自文库集团
各教 育集团基础 教育阶段学 数量 投资模式 校
轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 重资产 轻资产 轻资产 重资产 重资产 重资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 收购
2017 2018 2018
5000 2200-2400 3300 4500 6500 1890 3300 3000 3000 3000 9280 10680 10000
2017 2017 2017 2017 2017
1500-1800 1800-2000 1800 750 1500-2000 3300+
结构。
《民促法》修法前“金字塔型”学生结构 《民促法》修法后“哑铃型”学生结构
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2.5 学费情况及增速
《民促法》修法前， K12民办学校的学费一般实行备案制，提价的窗口指导一 般是2-3年提价15-20%。《民促法》修法后，营利性民办学校收费实行市场调节
价，具体收费标准由民办学校自主确定。
目前基础教育平均学费CAGR低于15%，预计民办高中变更营利性登记、高中学 生占比提升两个因素共同作用，平均学费增速有望提高。
ARPU值
公司 业绩 固定成本 毛利率 使用率 可变成本 增值服务
折旧摊销
新开学校资本 投入 品牌美誉度、 学校成熟度 其他公办、民 办学校薪酬
教师薪酬
期间费用率
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1.2 收入端——量的驱动因素
使用率=学生数量/床位数量
学生容量受限于床位数 新开学校一般在第3年
单个学 校的学 生数量
使用率达到80-90% 使用率与招生情况密切相关 ，具有品牌知名度的 学校使用率维持在较高水 平 当学校使用率超过90%，除学校扩建外，学 生数 量保持稳定
4.5%
5.2%
0.5
0.0 2012 2013 2014 2015 2016
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2.4 学生结构
《民促法》修法前，理想的学生结构是“金字塔型”，利于内部升学。 《民促法》修法后，义务教育阶段不能举办营利性学校，民办学校集团或将加
大非义务教育阶段学校（幼儿园、高中、大学）的比重，形成“哑铃型”学生