证券投资风险衡量与分析

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三、证券投资风险的防范
1、法律制度的健全 我国已经出台了包括《证券法｝） 在内的，数十个具体的法规、条 例及暂行规定等，这些具有法律 效力的文件是保证证券市场有序 健康发展的措施。
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3、交易中介的自律管理
证券经纪商在证券市场中是买卖双 方的代表，承担着防范证券投资 风险的重要责任。因为过度投机 很难绕过券商，所以只要券商能 够充分发挥作用，实行自律管理， 就能最大限度地防范这类风险。
j
i和证券
j在证券组合中的比重
COV (Ri , R j )为证券 i和证券 j收益率之间的协方差
nn
代表双重加总，所有协 方差应相加
i1 j 1
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4、证券组合与相关系数的计算
相关系数一般采用AB两证券的协 方差作分子，它们以各自标准差 的积作分母来表示。取值范围在 负1与正1之间。
理想的投资组合是相关系数为负1 的投资组合。
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5、有效边界概念与最佳组合
B
R
预
期 收
A
C
益
率
D COV风险
图6-1 证券或证券组合预期收益与风险的投资机会范围
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图中ABCD所形成的阴影部分， 代表人们面对的所有投资机会。 从中可以看出，越是处于图形上 端的点，所对应的预期收益率就 越大，反之，则越小。越是位于 图形右边的点，所对应的投资风 险就越大；反之则越小。A点代 表了风险最小的证券组合，B点 代表了预期收益最大的证券组合。
能性。高收益必然伴随着高风险， 风险越低，其收益也越少。风险 在于投资各类证券商品而无法获 得预期报酬。
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2、风险的分类
（1）系统性风险：是指由于公司外 部、不为公司所预计和控制的因素 造成的风险。其基本特征是：
由共同一致的因素产生；对证券市 场所有证券商品都有影响；难以通 过投资分散；与投资预期收益成正 比关系。
方差表示不能实现预期收益所要 面对的风险。
n
VARi P(RIJ )( RIJ Ri )2 j 1
VARi表示某个证券的方差
VAR p表示证券组合的方差
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3、证券组合与协方差计算
nn
VAR P
X i X j X J COV ( Ri , R j )
i1 j 1
Xi, X
为证券
第六章证券投资风险衡量与分析
第一节 证券投资风险 第二节 证券投资风险的衡量 第三节 证券投资的信用评级分析
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第一节 证券投资风险
一、证券投资风险的来源和类别 二、证券投资风险存在的特殊性 三、证券投资风险的防范
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一、证券投资风险的来源和类别
1、风险的基本论述 所谓风险是指投资财产损失的可
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二、资本市场线
1、资本市场线理论认为，所谓市 场处于均衡状态下，即全部资本 资产的供给总量必等于其需求总 量。由此引申出资本市场均衡的 另一层含义，即风险相同的证券 和证券组合的预期收益率是一致 的。
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资本市场线可用以下公式表达：
Rp
Rf
Rm Rf Vm
Vp
Rp表示在均衡条件下一 ，有 任效证券或有效组 证合 券的预期收益
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A、企业经营风险
B、企业财务风险
C、企业道德风险
D、流动性风险
E、交易风险
F、证券投资价值风险
G、证券投资价格的风险
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二、证券投资风险存在的特殊性
1、证券的本质决定了证券价格的 不确定性
从本质上讲，证券没有使用价值 它的价格基本上由证券以外的市 场因素决定的。证券的这种本质 决定了证券投资自始至终具有较 高的风险性。
R i 为证券I的预期收益率
n 为证券组合数目
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某证券I的预期收益率公式为：
n
Ri Rij p(Rij) i1
R IJ 为证券 i 第 j 种可能的收益率
p(Rij)为证i券 收益的j种 第可能性的
n为可能性的总和
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2、证券组合的方差-----确定风险测 度指标的计算
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第二节 证券投资风险的衡量
一、马柯威茨均值方差理论 二、资本市场线 三、证券市场线
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一、马柯威茨均值方差理论
1、证券组合均值或预期值的计算 证券组合的预期收益率公式为：
n
Rp Xi Ri i1
R p 为证券组合预期收益率
X 为投资于证券I的期初市 i 场价值在组合中所占的比 重
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2、证券投资心态影响证券价格的波动
证券没有使用价值，证券未来的 收益决定人们对证券的需求，而 人们对证券的需求影响证券的未 来收益，使得证券价格的波动在 很大的程度上要受投资者的心理 因素的影响。
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3、证券投资风险的难以控制性
证券市场涉及面广，灵敏度高， 社会政治经济各领域的变化都会 对该市场造成一定的影响，进而 使其产生风险。投资者不能阻止 这些不利于证券市场的因素的发 生，也不能消除这种因素的波及 影响。
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系统风险有四个方面： A、政治政策性风险 B、利率风险 C、信用交易风险 D、汇率风险
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（2）非系统性风险
指由股份公司自身某种原因而引 起证券价格下跌的可能性。与整 个证券市场不发生系统性的联系。 是总的投资风险中除了系统风险 外的偶发性风险，或称残余风险。
主要有以下几种类型：
自身信誉以及所发行特定证券的 质量进行全面、综合和权威的评 估。 2、证券信用级别的内容
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二、证券信用评级的功能
1、信用评级降低投资风险 2、信用评级降低筹资成本 3、信用评级有利于规范交易与管理
Rf 表示市场无风险贷率 出利
Rm表示市场风险组合期 的收 预益率 Vm表示市场风险组合险 的度 风 Vp表示在均衡的条件任 下一 ，有效证券组合险 的度 风
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公式也可用图6-3表示
R
预
M
期
收
C
益
率
A
图6-3
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V风险
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三、证券市场线
某个证券的预期收益率，可用公 式表示为：
R i Rf (RmRf)i
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进一步还可用图6-5展开说明
Ri
M
SML
Rm
Rf
1ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ0
图6-5
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第三节证券投资的信用评级分析
一、证券信用评级的概念与内容 二、证券信用评级的功能 三、信用评级的局限性
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一、证券信用评级的概念与内容
1、证券信用评级的概念 证券信用评级就是对证券发行人