上市企业债务结构对财务窘境的作用

上市企业债务结构对财务窘境的作用

随着世界经济的高速发展，市场环境也变得愈加复杂多变，在全球范围内市场竞争日趋激烈，企业在获得更多机遇的同时也面临着更大的挑战。在机遇和挑战并存的市场中，如果企业不能采取及时有效的措施防范和控制风险，随时都有可能会陷入财务困境，甚至最终走向破产。导致企业走向财务困境的原因错综复杂，但债务结构不合理是导致企业走向财务困境的原因之一。

一、财务困境及债务结构概述

1．财务困境的概念

在我国，大多数企业以盈利能力受到实质性削弱，并伴随持续亏损状态的特别处理作为界定财务困境的标志。

2．债务结构的概念

债务结构是指企业举债融资的不同方式的构成以及其融资数量之间的比例关系，它反映了企业各项债务资金来源的组合情况，是融资结构的重要组成部分。

二、我国上市公司债务结构的内容

1．债务布置结构

企业债务融资过程按照其信息是否公开分为公开债务融资和非公开债务融资，一般将公开债务和非公开债务之间的构成比例关系称为债务布置结构。企业公开债务主要包括公司普通债券、可转换债券、零息债券以及浮动利率票据等公开交易的债务。非公开债务融资主要包括银行和金融公司贷款等。

2．债务期限结构

债务的期限结构是指企业长期债务和短期债务之间的构成比例关系。一般说来，偿还期在一年以上的为长期债务，反之则为短期债务。

3．债务优先结构

债务优先权结构是指优先级债务和次级债务的不同组合。优先债权人可以就债务人全部财产或特定财产出售后的价款，优先于其他有担保或无担保的债权人受清偿。债权人根据其权益得到保护的先后次序不同分为优先级债权人与次级债权人，相应的债务分别称为优先级债务与次级债务。

三．债务结构对财务困境的影响

1．债务布置结构对财务困境的影响

企业使用公开债务融资，债权人将比较分散，集体采取行动的成本较高，不能充分发挥监督的作用，这给企业改变投资方向，挪用融资款项提供了可乘之机。再加之债券投资人的专业水平不高，资本市场的不健全，使得债券的“信号显示”不能充分反映债权价值的变化。这些不利于债券投资者约束债权的代理成本。非公开债务融资主要包括银行和金融公司贷款等，企业通过银行等金融机构负债融资以一个较快的速度筹集到所需要的资金，而且由于利息抵税、交易成本较低等原因使得非公开债务融资成本低于公开债务融资成本，企业在发生现金流量不足或还债困难时，还可以通过与金融机构的再协商修改借款条约或进一步借款，所以，企业使用非公开债务融资可以使企业处于一个债务软约束的状态。

2．债务期限结构对财务困境的影响

企业债务期限结构的选择对企业价值会产生重要的影响。具体地讲，企业长期债务和短期债务的不同选择会对企业的负债成本、债务偿还计划，以及对企业的投资行为都产生重要的影响，进而影响企业

的价值。短期债务具有流动性特点，其占有相当比例，一定程度上使上市公司资金流转顺畅，是发展正常的标志。但是短期负债长期占绝大部分比例并不一定是件好事，长期债务作为企业长期资金来源，并没有短期债务那样紧迫的还款压力，这便使得公司财务安排更具灵活性，将对企业发展非常有利。同时，长期债务也是企业信用的一种标志，对企业再融资及业务发展非常重要。因此长期债务融资的比例应该相对较高，以实现长期债务对经营者为无效投资进行融资的约束，进而提升上市公司经营效率。

3．债务优先结构对财务困境的影响

对于债务优先结构而言，企业选择不同的优先债务对企业在破产时的求偿权、控制权、税收等方面产生巨大的影响。首先在企业破产时的求偿权方面，如果公司不能兑现债权人的某些权利或不能按期还款，往往会破产。公司破产时，公司的资产按照求偿权优先顺序赔偿。其次在企业控制权方面，租赁合同通常只约束租赁资产相关的公司决策。最后在企业税收方面，各种税对合同中不同利益主体产生不同的影响。

四、优化我国上市公司债务结构的建议

1.加快我国债务市场的发展

完善债务市场，就是要向债权人和债务人提供可供选择的债务种类和形式，使公司有了债务结构选择的可能性。除了完善债务市场以外，良好、规范的债务市场秩序是公司完善债务结构的保障，对债务市场中可能产生的非法和不正当手段进行扼制。

2.建立和完善我国的法律体系，切实保障债权人的利益

通过加强公司债权人的事前事后管理，建立有效地债权人保障机制。包括事前保障机制，用以防止公司出现偿债危机；事后保障机制，便于当公司出偿债危机时对债权人进行保护。

3.完善公司的治理结构

完善上市公司的治理结构，必须优化上市公司的股权结构，改变绝大多数上市公司“一股独大”的局面。还要发展积极参与公司治理的机构投资者，是完善公司治理、保护中小投资者利益的有效途径。同时，健全对经理人员的激励约束机制，建立健全外部控制权市场和职业经理人市场。