第十二章 利率的决定及作用50页PPT
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第十二讲 利率原理
e
则决策B本利和= 1 (1 iz t ) 根据无套利的假设， A与B无差异。
2
(1 it )(1 i ) (1 izt )
e t 1
2
it ite1 it ite1 (izt ) 2 2izt (izt ) 与it i 都 02 e t 1货币供给与利率
流动性效应：货币供给增加，其他条件不变时， 利率下降 收入效应:货币供给增加可以从多种渠引起进总 需求增加，收入上升，引起交易性货币需求增 加，将使利率上升 价格水平变化:货币供给增加带来价格水平上涨， 人们需要希望更多的名义货币余额，利率上升。 预期通货膨胀效应:物价水平上升，往往会使人 们形成物价水平持续上涨的预期，这又促进利 率上涨（费雪效应）
优先聚集地preferred habitat理论：
虽然人们对于特定期限的债券有着特别的偏好， 即有一个优先聚集地，但并不是绝对的，这一 选择并非完全不受其它期限债券预期收益率的 影响，若其他期限债券的预期收益率足够有吸 引力，则不排除转而持有其他期限的债券。 亦即：由于投资者的偏好存在，不同期限的债 券不可能是完全可替代的，因而各种债券的预 期收益率不会完全相同，但是当这种不等达到 一定程度时，替代就会发生。
主要假说的要点：
纯粹预期理论 分割市场假说 优先聚集地理论（Preferred Habitat Theory）
预期理论：
假设债券市场是统一的，不同期限的债券具有 完全的替代性，购买者对不同期限的债券无偏 好。利率的期限结构完全是由人们对未来短期 利率的预期决定的，预期未来短期利率上升， 则长期利率就高于短期利率。反之，长期利率 将低于短期利率。 考虑跨期相同的债券投资策略， 如两年期，有两种策略：
则决策B本利和= 1 (1 iz t ) 根据无套利的假设， A与B无差异。
2
(1 it )(1 i ) (1 izt )
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it ite1 it ite1 (izt ) 2 2izt (izt ) 与it i 都 02 e t 1货币供给与利率
流动性效应：货币供给增加，其他条件不变时， 利率下降 收入效应:货币供给增加可以从多种渠引起进总 需求增加，收入上升，引起交易性货币需求增 加，将使利率上升 价格水平变化:货币供给增加带来价格水平上涨， 人们需要希望更多的名义货币余额，利率上升。 预期通货膨胀效应:物价水平上升，往往会使人 们形成物价水平持续上涨的预期，这又促进利 率上涨（费雪效应）
优先聚集地preferred habitat理论：
虽然人们对于特定期限的债券有着特别的偏好， 即有一个优先聚集地，但并不是绝对的，这一 选择并非完全不受其它期限债券预期收益率的 影响，若其他期限债券的预期收益率足够有吸 引力，则不排除转而持有其他期限的债券。 亦即：由于投资者的偏好存在，不同期限的债 券不可能是完全可替代的，因而各种债券的预 期收益率不会完全相同，但是当这种不等达到 一定程度时，替代就会发生。
主要假说的要点：
纯粹预期理论 分割市场假说 优先聚集地理论（Preferred Habitat Theory）
预期理论：
假设债券市场是统一的，不同期限的债券具有 完全的替代性，购买者对不同期限的债券无偏 好。利率的期限结构完全是由人们对未来短期 利率的预期决定的，预期未来短期利率上升， 则长期利率就高于短期利率。反之，长期利率 将低于短期利率。 考虑跨期相同的债券投资策略， 如两年期，有两种策略：
《利率及决定》PPT课件
2020/11/7
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第一节 利息与利率
（六）按计算利息的期限单位，利率可划分为年利率、月利率和日利率
• 年利率是以年为计算单位，通常以百分之几（%）来表 示。
• 月利率以月为计息单位，月利率＝年利率÷12，通常以 千分之几（‰）来表示。
• 日利率以日为计算单位，日利率＝年利率÷360，通常 按本金的万分之几表示。
3
第一节 利息与利率
一、利息 • 在商业银行的信用活动中，资金盈余方暂时放弃资金的使用权将其多余资金
存入银行，由银行通过信用中介将聚集的资金贷给资金需求方。在这一过程 中，资金最终使用者（贷款人）偿还给银行超过其本金的一定补偿，这种补 偿就是贷款利息。 • 银行支付给资金最终所有者（存款人）超过其存款本金的一定补偿，这就是 存款利息。
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30
第四节 利率的风险结构与期限结
构
（二）流动性风险
• 流动性风险是指因资产不能及时兑现而可能遭受的损失， 也就是指证券出售的交易成本的高低。
• 市场又称为法定利率，是由一国中央银行或金融管 理局按照货币政策要求制定的要求强制实施的利率。
• 公定利率是由金融行业自律组织如银行业公会等规定的 要求会员金融机构实行的利率。
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第一节 利息与利率
（二）以信用行为的期限长短为标准，分为短期利率和长期利率 • 短期利率是指融资期限在一年以内的各种金融资产的利率。 • 长期利率是指融资期限在一年以上的各种金融资产的利率。
• 但是，提高（降低）利率产生的资本流入（流出）会 带来国内基础货币投放增加（减少），货币供应量上 升（下降）的效应，这会减弱提高（降低）利率紧缩 银根（扩张信用）的效果。
利率ppt
06
未来利率的预测和趋势
经济周期对利率的影响
复苏期
利率逐渐回升，资本市场活跃，投资机会 增多。
衰退期
利率逐渐下降，市场需求疲软，企业盈利 下滑。
高峰期
利率达到高点，经济增长放缓，通货膨胀 压力增大。
谷底期
利率达到低点，经济基础薄弱，需要刺激 政策推动。
货币政策对利率的影响
宽松政策
降低利率，刺激经济增长，但 可能导致通货膨胀。
05
利率的风险管理
远期利率协议
定义
远期利率协议是一种金融衍生品，用于对冲（或规避）未来利率变动的风险。它允许投资 者在未来的某个特定日期以特定的利率买入或卖出一定数量的货币。
目的
远期利率协议主要用于对冲（或规避）利率风险，保护投资者免受未来利率波动的影响。
工作原理
在远期利率协议中，双方同意在未来的某个日期以预先确定的汇率交换货币。一方同意在 到期日以约定汇率买入货币，另一方同意以相同汇率卖出货币。这种交易可以转移或降低 利率风险。
03
利率的决定因素
供求关系
总结词
供求关系是决定利率的最基本因素之一。 当市场上对借款的需求增加时，利率会上 升；当市场上对投资的需求增加时，利率 会下降。
VS
详细描述
在经济学中，利率被视为货币的价格。当 经济处于增长阶段时，投资需求增加，货 币需求也会相应增加。这导致利率下降， 因为货币的供应相对不足。相反，当经济 处于衰退阶段时，投资需求减少，货币需 求也会相应减少，这会导致利率上升，因 为货币的供应相对过剩。
市场利率
定义
市场利率是在货币市场上由供求关系决定的利率 。
特点
市场利率反映了货币市场的供求关系和资金成本 ，具有灵活性和及时性。
利率决定的八种理论
2016/4/9 金统学院-贺思辉 shhe@ 4
案例1 1992年索罗斯成功狙击英镑
在1990年，英国决定加入西欧国家创立的新货币体系——欧 洲汇率体系（简称ERM）。索罗斯认为英国犯了一个决定性 的错误。因为欧洲汇率体系将使西欧各国的货币不再盯住黄 金或美元，而是相互钉住；每一种货币只允许在一定的汇率 范围内浮动，一旦超出了规定的汇率浮动范围，各成员国的 中央银行就有责任通过买卖本国货币进行市场干预，使该国 货币汇率稳定到规定的范围之内；在规定的汇率浮动范围内， 成员国的货币可以相对于其他成员国的货币进行浮动，而以 德国马克为核心 。 特别是在1992年2月7日，欧盟12个成员国签订了《马斯特 里赫特条约》。这一条约使一些欧洲货币如英镑、意大利里 拉等显然被高估了英国经济日益衰退，英国政府需要贬值英 镑，刺激出口，但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制，必 须勉力维持英镑对马克的汇价。英国政府的高利率政策受到 许多金融专家的质疑，国内的商界领袖也强烈要求降低利率。
形 成
牺
报
生产费用 牲
节 欲
构 成
价值
酬
形 成
形 式
利润
2016/4/9
金统学院-贺思辉 shhe@
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利率决定的八种理论 ——(4)时差利息论 代表人物：奥地利经济学家欧根· 冯· 庞巴维克（Eugen Von Bohm-Bawerk，1851-1914）以人的主观评价 与时间因素来解释利息。他认为人们对于“现在财 货”的评价通常大于对于“未来财货”的评价，这 种由于对现在和未来两个时间的主观评价的不同而 带来的价值上的差异就是“时差”。时差的存在， 要求未来财货的所有者必须向现在财货的所有者支 付相对于价值时差的“贴水”，这个贴水就是利息。 这种时差理论不仅适用于借贷利息，也适用于其他 的各种经济租金的解释（如：利润、地租）
案例1 1992年索罗斯成功狙击英镑
在1990年，英国决定加入西欧国家创立的新货币体系——欧 洲汇率体系（简称ERM）。索罗斯认为英国犯了一个决定性 的错误。因为欧洲汇率体系将使西欧各国的货币不再盯住黄 金或美元，而是相互钉住；每一种货币只允许在一定的汇率 范围内浮动，一旦超出了规定的汇率浮动范围，各成员国的 中央银行就有责任通过买卖本国货币进行市场干预，使该国 货币汇率稳定到规定的范围之内；在规定的汇率浮动范围内， 成员国的货币可以相对于其他成员国的货币进行浮动，而以 德国马克为核心 。 特别是在1992年2月7日，欧盟12个成员国签订了《马斯特 里赫特条约》。这一条约使一些欧洲货币如英镑、意大利里 拉等显然被高估了英国经济日益衰退，英国政府需要贬值英 镑，刺激出口，但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制，必 须勉力维持英镑对马克的汇价。英国政府的高利率政策受到 许多金融专家的质疑，国内的商界领袖也强烈要求降低利率。
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金统学院-贺思辉 shhe@
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利率决定的八种理论 ——(4)时差利息论 代表人物：奥地利经济学家欧根· 冯· 庞巴维克（Eugen Von Bohm-Bawerk，1851-1914）以人的主观评价 与时间因素来解释利息。他认为人们对于“现在财 货”的评价通常大于对于“未来财货”的评价，这 种由于对现在和未来两个时间的主观评价的不同而 带来的价值上的差异就是“时差”。时差的存在， 要求未来财货的所有者必须向现在财货的所有者支 付相对于价值时差的“贴水”，这个贴水就是利息。 这种时差理论不仅适用于借贷利息，也适用于其他 的各种经济租金的解释（如：利润、地租）
第十二章 C-CAPM及其讨论 《金融经济学》PPT课件
pj
E
u(c%1) u(c0 )
x%j
1
E
u(c%1) u(c0 )
(1
r%j )
一般均衡中所有因素相互影响，任意两个内生变量之间都存在双向因果 关系；根据研究课题的关注点而聚焦到某个方向的因果关系上
– 资产定价研究：c0，c̃1，x̃→p – 消费行为研究：p，x̃ → c0，c̃1
1
12.2 无风险利率的决定
6.2% (1 0.9991.8% )0.3%
– 从中解出γ=16——为了解释在真实世界中所观察到的股票的风险溢价，必须 假设消费者有高得不合理的相对风险规避系数
– 就算接受γ=16，无风险利率也会远高于真实世界观测值（0.8%）
rf g 0.1% 161.8% 28.9%
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专题框12-1：风险规避系数的微观估计
参数表征了两种不同的经济力量（跨期与跨状态的消费平滑意愿）
11
12.5 对资产定价逻辑的再思考
关键问题
– 投资者为什么会买卖资产？ – 市场上为什么会存在对资产的交易？
误导的逻辑
– 对同一种资产有不同的观点不同才会形成交易——有买有卖才有交易 – 正确的观点挣钱，错误的观点亏钱 – 资产交易是个零和博弈
资产的风险溢价由系统风险而非个体风险决定
– 完备市场中消费者只承担总消费（总禀赋）的波动，其他波动可被分散掉 – 总消费波动就是系统性风险，超出其波动的波动是个体风险
– 资产回报中那些与总消费波动相关的部分才是需要承担的“真正风险”，才 会影响资产风险溢价
7
12.4.1 无风险利率之谜
假设CRRA效用函数（RR=γ，PR=γ+1）
无风险利率表达式的推导
第十二章蒙代尔弗莱明模型ppt课件
经营者提供商品或者服务有欺诈行为 的，应 当按照 消费者 的要求 增加赔 偿其受 到的损 失，增 加赔偿 的金额 为消费 者购买 商品的 价款或 接受服 务的费 用
汇率，e
1、贸易限制使NX
曲线向外移动
NX2*
NX1*
净出口，NX
净出口曲线的移动
经营者提供商品或者服务有欺诈行为 的，应 当按照 消费者 的要求 增加赔 偿其受 到的损 失，增 加赔偿 的金额 为消费 者购买 商品的 价款或 接受服 务的费 用
LM*曲线之所以垂直的是因为汇率并没有进入LM*方程式。
经营者提供商品或者服务有欺诈行为 的，应 当按照 消费者 的要求 增加赔 偿其受 到的损 失，增 加赔偿 的金额 为消费 者购买 商品的 价款或 接受服 务的费 用
利率，r
2、以及世
界利率r*
LM
r=r*
(a)LM曲线
1、货币市场
均衡条件
收入，产出，Y
均衡汇率小于固定汇率
经营者提供商品或者服务有欺诈行为 的，应 当按照 消费者 的要求 增加赔 偿其受 到的损 失，增 加赔偿 的金额 为消费 者购买 商品的 价款或 接受服 务的费 用
固定汇率体系固定的是名义汇率。能否固定实际
汇率取决于长期还是短期。
长期内，当价格具有伸缩性，即使名义汇率是固
浮动汇率下的货币扩张
经营者提供商品或者服务有欺诈行为 的，应 当按照 消费者 的要求 增加赔 偿其受 到的损 失，增 加赔偿 的金额 为消费 者购买 商品的 价款或 接受服 务的费 用
货币政策通过影响总需求的一个或者更多个组成
因素来影响总产出:
封闭经济: ↑M ⇒ ↓r ⇒ ↑I ⇒ ↑Y
汇率，e
利率和汇率PPT课件
❖ 间接标价法下： ❖ 如在美国纽约市场上，USD1=JPY108.05-
108.15 ❖ 以上标价的含义是：美国某银行卖出外汇
108.05日元可收回1美元，买入外汇108.15日 元需花费1美元（即买入108.05日元花不到1 美元，差价即为外汇银行的收益）
21
基本汇率与套算汇率
❖ 基本汇率（basic rate）是本国货币与关键货币的汇率。各国 在制定汇率时往往将某一种外币作为基准货币，本币与该货币 之间的汇率成为基本汇率。
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第二节 货币汇率
❖ 一、外汇定义 ❖ 外汇有广义与狭义之分，广义的外汇泛指一切以外国货币名
义表示的金融资产。按照1997年1月14日修订的《中华人民 共和国外汇管理条例》 ❖ 广义的外汇包括：
1. 2. 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； 3. 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； 4. 5. 其他外汇资产。
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基本汇率与套算汇率
1、交叉相除法（中心货币相同） 设欧洲外汇市场的汇率为： USD1=JPY108.05-108.15 USD1=CND1.3715-1.3725 1加元兑换日元的汇率可以通过交叉相除而得，即： 银行买进1加元同时卖出日元的汇率为： 108.05/1.3725=78.7250 银行卖出1加元买进日元的汇率为： 108.15/1.3715=78.8552 因此，在欧洲外汇市场上，CND1=JPY78.7250-78.8552
19
❖ 买入价：外汇银行买入外汇的价格； ❖ 卖出价：外汇银行卖出外汇的价格
❖ 直接标价法下： ❖ 在欧洲外汇市场上，USD1=EUR0.9830-0.9840 ❖ 以上标价的含义是：买入外汇1美元需花0.9830欧
利率的含义及其在定价中的作用
各种信用工具要求的支付时间不同，选择不同类型的信用工 具会给投资人带来不同的收入；
债券的期限长短、支付方式会影响债券的收益率水平。
32
当我们选择购买某一种信用工具时，通常是以放弃购买其他 债券的机会为代价的，即要付出机会成本。
使用这些信用工具进行投资有一个选择的问题。信用工具的 选择或机会成本、收益水平的比较必然涉及到货币的时间价 值。到底哪一种信用工具可以为投资人提供更多的收入呢？ 要解决这个问题，必须运用现值的概念，计算不同类型金融 工具的利率。
2
利率调节经济活动的原理
利息是利润的一部分利率的高低直接决定利润 在货币所有者和货币使用者之间的分配比例。
调整利率就能调节货币所有者和货币使 用者的经济效益，进而调节经济活动。 利率调节经济的前提条件：货币所有者
和货币使用者必须讲求经济利益。
3
1.利率对聚集社会 资金的作用
2.利率对调节信贷 规模和结构的作
…+FP/(1+7%)20 FP=100000/[(1/(1+7%))(1-1/(1+7%)20)/(1-/(1+7%))] FP= 9439.29
38
3、息票债券 到期期限为10年，面值1000元，年息票支付金额为100元
（息票利率为10%）的息票债券的现值： P=100/(1+i)+100/(1+i)2+100/(1+i)3+ …+100/(1+i)10+ 100/(1+i)10
18
现值与贴现的计算
例4：假设： 那么：
19
系列现金流的现值计算
20
系列现金流的现值计算
0
1
债券的期限长短、支付方式会影响债券的收益率水平。
32
当我们选择购买某一种信用工具时，通常是以放弃购买其他 债券的机会为代价的，即要付出机会成本。
使用这些信用工具进行投资有一个选择的问题。信用工具的 选择或机会成本、收益水平的比较必然涉及到货币的时间价 值。到底哪一种信用工具可以为投资人提供更多的收入呢？ 要解决这个问题，必须运用现值的概念，计算不同类型金融 工具的利率。
2
利率调节经济活动的原理
利息是利润的一部分利率的高低直接决定利润 在货币所有者和货币使用者之间的分配比例。
调整利率就能调节货币所有者和货币使 用者的经济效益，进而调节经济活动。 利率调节经济的前提条件：货币所有者
和货币使用者必须讲求经济利益。
3
1.利率对聚集社会 资金的作用
2.利率对调节信贷 规模和结构的作
…+FP/(1+7%)20 FP=100000/[(1/(1+7%))(1-1/(1+7%)20)/(1-/(1+7%))] FP= 9439.29
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3、息票债券 到期期限为10年，面值1000元，年息票支付金额为100元
（息票利率为10%）的息票债券的现值： P=100/(1+i)+100/(1+i)2+100/(1+i)3+ …+100/(1+i)10+ 100/(1+i)10
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现值与贴现的计算
例4：假设： 那么：
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系列现金流的现值计算
20
系列现金流的现值计算
0
1
第12章 利率的决定及作用 (《金融学》PPT课件)
其他说明：
基准利率必须是市场化的利率
基准利率的概念在实际生活也有另一种用法， 如中国人民银行将商业银行等金融机构的存贷 利率称为基准利率。
第十二章利率的决定及作用 第一节 利率及其种类 实际利率与名义利率
实际利率，是指物价水平不变，从而货币 购买力不变条件下的利息率。
名义利率，是指包括补偿通货膨胀（包括 通货紧缩）风险的利率。 通俗定义：银行挂牌利率及证券票面利率。
第十二章利率的决定及作用
第一节 利率及其种类
第十二章利率的决定及作用 第一节 利率及其种类
10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00
2007年1月-2010年2月我国实际利率（%）
CPI
CPI
一年期存款利率
实际利率
人民银行希望实际利率为正值 —— 行长 周小川
S——边际储蓄倾向 I——边际投资倾向
第十二章利率的决定及作用 第二节 利率的决定 3.凯恩斯理论的利率决定
和传统的利率理论相反，凯恩斯完全抛弃了实际 因素对利率水平的影响，其利率决定理论基本上 是货币理论。
凯恩斯认为，利率决定于货币供求数量，而货币 需求量又基本取决于人们的流动性偏好。如果人 们对流动性的偏好强，愿意持有的货币数量就增 加，当货币的需求大于货币的供给时，利率上升； 反之，当人们的流动性偏好转弱时，对货币的需 求下降，利率下降。因此，利率是由流动性偏好 曲线与货币供给曲线共同决定的，
两条线的交点所确定的利率r0为均衡利 率。如果有些因素引起边际储蓄倾向提 高，则SS曲线向右平移，形成S′S′曲线， 后者与II曲线的交点所确定的利率r1，即 为新的均衡利率。
显然，在投资不变的情况下，储蓄的增 加会使利率水平下降。如果有些因素引 起边际投资倾向提高，II曲线向右平移， 形成I′I′曲线，则I′I′曲线与SS曲线的交点 确定新的利率均衡点r2。显然，若储蓄 不变，投资增加，则均衡利率会上升
基准利率必须是市场化的利率
基准利率的概念在实际生活也有另一种用法， 如中国人民银行将商业银行等金融机构的存贷 利率称为基准利率。
第十二章利率的决定及作用 第一节 利率及其种类 实际利率与名义利率
实际利率，是指物价水平不变，从而货币 购买力不变条件下的利息率。
名义利率，是指包括补偿通货膨胀（包括 通货紧缩）风险的利率。 通俗定义：银行挂牌利率及证券票面利率。
第十二章利率的决定及作用
第一节 利率及其种类
第十二章利率的决定及作用 第一节 利率及其种类
10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00
2007年1月-2010年2月我国实际利率（%）
CPI
CPI
一年期存款利率
实际利率
人民银行希望实际利率为正值 —— 行长 周小川
S——边际储蓄倾向 I——边际投资倾向
第十二章利率的决定及作用 第二节 利率的决定 3.凯恩斯理论的利率决定
和传统的利率理论相反，凯恩斯完全抛弃了实际 因素对利率水平的影响，其利率决定理论基本上 是货币理论。
凯恩斯认为，利率决定于货币供求数量，而货币 需求量又基本取决于人们的流动性偏好。如果人 们对流动性的偏好强，愿意持有的货币数量就增 加，当货币的需求大于货币的供给时，利率上升； 反之，当人们的流动性偏好转弱时，对货币的需 求下降，利率下降。因此，利率是由流动性偏好 曲线与货币供给曲线共同决定的，
两条线的交点所确定的利率r0为均衡利 率。如果有些因素引起边际储蓄倾向提 高，则SS曲线向右平移，形成S′S′曲线， 后者与II曲线的交点所确定的利率r1，即 为新的均衡利率。
显然，在投资不变的情况下，储蓄的增 加会使利率水平下降。如果有些因素引 起边际投资倾向提高，II曲线向右平移， 形成I′I′曲线，则I′I′曲线与SS曲线的交点 确定新的利率均衡点r2。显然，若储蓄 不变，投资增加，则均衡利率会上升
西方经济学-马工程重点教材-第12章PPT课件
第第5五页页，/共共343页4。页
第一节 总需求曲线(qūxiàn)及其变动
• 价格变动导致人们持有货币的实际购买力下降，或消费水平相应减少的效应，叫做财富效 应或实际余额效应。（该效应也叫做“庇古效应”）
• 财富效应实际上与微观经济学部分所讲的价格变动会导致收入效应相对应。而利率效应却 是宏观(hóngguān)经济学谈到的特有效应，与微观不同。
第第8八页页，/共共343页4。页
第一节 总需求曲线(qūxiàn)及其变动
• 实际上，影响需求的任何因素的变动，都会影响总需求曲线。比如，消费、投资、 政府支出、出口、进口( jìn kǒu)、税收额、税率、名义货币供给量、实际货币 需求等因素的自发变动。
第第9九页页，/共共334页4。页
第一节 总需求曲线(qūxiàn)及其变动
第四节 总需求▬总供给模型(móxíng) 对外来冲击的反应
二、对总供给方面扰动和冲击的反应（图解） （一）总需求▬总供给模型对生产能力变动的反应 （二）总需求▬总供给模型对一般(yībān)价格冲击的反应 （三）总需求▬总供给模型对资源供给变动的反应 （四）凯恩斯极端模型对供给冲击的反应 （五）古典极端模型对供给冲击的反应
总需求曲线(qūxiàn)的含义和相关效应 总需求曲线(qūxiàn)的推导 总需求曲线(qūxiàn)的变动和影响
第第2二页Байду номын сангаас，/共共343页4。页
第一节 总需求曲线(qūxiàn)及其 变动
• 凯恩斯理论涉及的经济对象是经济萧条，而在经济萧条时价格一般不会变动，所 以凯恩斯的理论尽管分析的重点(zhòngdiǎn)是需求，但是却不涉及价格变动。
第第1十7七页页，/共共343页4。页
第十二章 短期经济波动模型(móxíng)： 总需求▬总供给分析
第一节 总需求曲线(qūxiàn)及其变动
• 价格变动导致人们持有货币的实际购买力下降，或消费水平相应减少的效应，叫做财富效 应或实际余额效应。（该效应也叫做“庇古效应”）
• 财富效应实际上与微观经济学部分所讲的价格变动会导致收入效应相对应。而利率效应却 是宏观(hóngguān)经济学谈到的特有效应，与微观不同。
第第8八页页，/共共343页4。页
第一节 总需求曲线(qūxiàn)及其变动
• 实际上，影响需求的任何因素的变动，都会影响总需求曲线。比如，消费、投资、 政府支出、出口、进口( jìn kǒu)、税收额、税率、名义货币供给量、实际货币 需求等因素的自发变动。
第第9九页页，/共共334页4。页
第一节 总需求曲线(qūxiàn)及其变动
第四节 总需求▬总供给模型(móxíng) 对外来冲击的反应
二、对总供给方面扰动和冲击的反应（图解） （一）总需求▬总供给模型对生产能力变动的反应 （二）总需求▬总供给模型对一般(yībān)价格冲击的反应 （三）总需求▬总供给模型对资源供给变动的反应 （四）凯恩斯极端模型对供给冲击的反应 （五）古典极端模型对供给冲击的反应
总需求曲线(qūxiàn)的含义和相关效应 总需求曲线(qūxiàn)的推导 总需求曲线(qūxiàn)的变动和影响
第第2二页Байду номын сангаас，/共共343页4。页
第一节 总需求曲线(qūxiàn)及其 变动
• 凯恩斯理论涉及的经济对象是经济萧条，而在经济萧条时价格一般不会变动，所 以凯恩斯的理论尽管分析的重点(zhòngdiǎn)是需求，但是却不涉及价格变动。
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第十二章 短期经济波动模型(móxíng)： 总需求▬总供给分析
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2020/6/1
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▪ 2. 凯恩斯的理论： 利率决定于货币供求数量， 而货币需求量又取决于人们 的流动性偏好：流动性的偏 好强，愿意持有货币，当货 币需求大于货币供给，利率 上升；反之，利率下降。
L=L1+L2
r1 r2 O
凯恩斯的理论，基本上
是货币理论。
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I’ I
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S
S’
O
S S’
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2.凯恩斯的流动性偏好理论
▪ 凯恩斯认为，货币供给（Ms）是外生变量，由中央银行直接 控制。因此，货币供给独立于利率的变动。货币需求（L） 则是内生变量，取决于公众的流动性偏好。
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图示 凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定
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“流动性陷阱”
▪ 当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预 期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中 央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而 使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。
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第一节 利率及其种类
一、利率 现实生活中的利息率都是以某种具体形式存在的，形形色色 、种类繁多。经济著述中谈及的利率及利率理论，通常则是 综合而言的一种泛指的概念。 1. 利率，利息率的简称，指借贷期满所形成的利息额与所 贷出的本金额的比率。
2. 基本形式——年率% 、月率%、日率%。
3. 中国的“厘”： 年率1厘，1%；月率1厘，1 ‰ ；日拆1厘，0.1‰。
货币总需求公式：L=L1 (Y )+L2( i ) 式中，L1表示交易需求，L2表示投机需求，
L1 (Y )为收入Y 的递增函数，L2( i )为利率 i 的递 减函数。
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投机动机
▪ 凯恩斯假设人们只能在货币和债券这两种资产 选择持有财富状态。由于债券价格与利率呈反 向变动，因此利率越高，有价债券价格越低， 此时人们就预期债券已到最低，抛现金持债券 ；否则将增加货币持有量，因此成反比。
▪ 上图中，“流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分 ，它使货币需求线变成一条折线。
▪ 在“流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，此时只能 依靠财政政LOGO
新古典综合学派的利率决定：IS-LM模型
▪ 没有考虑收入水平，而收入对于决定利率的因素有很 大的影响。例如，收入增加时，储蓄和货币需求量都 会增加．进而会引起利率的波动。因此，不考虑收入 就无法确定利率。只有把国民收入调整到使货币市场 和实物市场同时均衡时，才能建立一个稳定的均衡利 率。
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第二节 利率的决定
▪ 古典经济学家——马克思的利率决定论
▪ 1. 任一国家的一定时期，总有一个相对稳定的利率水平，可 视之为平均利息率。
▪ 2. 平均利息率高不过平均利润率；低不能等于零。当然，在 复杂的经济生活中，总有例外。
▪ 3. 至于处于中间何处？没有规律可以论证。 相反，传统习惯、法律规定、借贷双方的竞争等因素，都
▪ 五、市场利率、官定利率、行业利率 我国目前以官定利率为主。
六、一般利率与优惠利率 二者的划分以利率是否带有优惠条件为准。 是否提供优惠利率，在市场经济国家，主要是微观经济
行为主体的市场行为；在我国，则属于官定利率。贴息贷款 。 七、年率、月率、日率 八、长期利率和短期利率
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▪ 市场经济中，只有国债利率可用以代表无风险利率。
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▪ 三、实际利率与名义利率
二者概念及相互关系： ▪ 1. 在借贷过程中，存在着通货膨胀（±）的风险。 ▪ 2. 包括补偿通货膨胀风险的利率是名义利率；从名义利率剔
除通货膨胀因素是实际利率。
▪ 3. 公式： r i p
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▪ 二、基准利率与无风险利率
基准利率概念:在多种利率并存的条件下，其他利率会相应 随之变动的利率。
▪ 在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险 利率。 利率 = 机会成本补偿水平 + 风险溢价水平 利率中用于补偿机会成本的部分往往是由无风险利率表示 。无风险利率也就是消除了种种风险溢价后补偿机会成本的 利率。
r1i1p 1
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r1 i1 p 1
▪ 如果初始资金为Q，则
ripi*p Q*rQ*iQ*p(Q*i)*p
▪ 考率通货膨胀对利息的影响，国际通用计算公式 ▪ 市场上各种利率都是名义利率
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▪ 四、固定利率与浮动利率 根据在借贷期内是否调整利率，利率可分为固定利率与浮动 利率。
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▪ 一般均衡分析法中有两个市场：实物市场和货币市场。在 实物市场上，由于投资是利率的递减函数，储蓄是收入的递 增函数。根据投资与储蓄的恒等关系，可以得出一条向下倾 斜的IS曲线。曲线上任何一点代表实物市场上投资与储蓄相 等条件下的局部均衡点。
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流动性偏好理论
▪ 即指人们宁愿持有流动性高但并不能生利的现金和活 期存款，而不愿持有股票和债券等虽能生利但较难变 现的资产。
公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预 防动机和投机动机。
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▪ 其中，交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比， 与利率无关。投机动机形成的投机需求与利率成反比
起作用。
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西方经济学关于利率决定的分析
▪ 西方经济学关于利率决定的分析实际上都是论证利率水平为 什么趋高、趋低，而不是论证决定平均利息率必然处于哪一 点的规律。
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1. 实际利率理论：
利率的变化取决于投资流量 与储蓄流量的均衡：投资不 变，储蓄增加，均衡利率水 平下降；储蓄不变，投资增 加，则有均衡利率的上升。