第七章 资本预算基本原理 ppt课件
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财务管理-chapter7-资本预算
30
回收流动资金
150
营业现金流量
150 150 150 150 330
净现金流量
-350 -150
例题—考虑所得税下的现金流量
某企业计划进行某项投资活动。该投资活动需要在 建设起点一次性投入固定资产200万元，无形资产25 万元。该项目建设期为2年，经营期为5年，无形资 产自投产年份起分5年摊销完毕。投产第一年预计流 动资产需用额为60万元，流动负债需用额为40万元； 投产第二年预计流动资产需用额为90万元，流动负 债需用额为30万元。该项目投产后，预计年营业收 入为210万元，年付现经营成本为80万元。该企业按 直线法折旧，且假定固定资产最终残值为10万元， 全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率为33%。 计算项目各年净现金流量。
按照实体现金流量法：净现值=8.2/8.2%-100=0 按照股权现金流量法：净现值=5.5/10%-55=0
实体现金流量与股权现金流量的区别
两种方法没有实质区别，注意各种方法下的对应关系 实体现金流量法比股权现金流量法简洁
新建项目现金流量确定
列表法：通过编制现金流量表来实现。该表是一种 能够全面反映某投资项目在其项目计算期内每年的 现金流入量和现金流出量的具体构成内容以及净现 金流量水平的预算表
✓ 经营阶段：包括流入量和流出量，流入量指销售收 入，流出量包括（1）付现成本（2）所得税。
✓ 终结阶段：（1）固定资产净残值收入（2）垫付的 流动资金的收回。
确定现金流时应注意的问题
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量 ✓ 注意区分相关成本与非相关成本 ✓ 充分关注机会成本 ✓ 考虑项目对企业其他部门的影响 对资本预算项目评价主要使用以现金流为基础 ✓ 便于考虑时间价值 ✓ 科学、客观评价投资方案的优劣
第7章-资本预算法则 (《公司理财》PPT课件)
PV : 未来各期现金流的贴现值之和；
决策标准： 单个项目，NPV >0 项目可行；
7.2 重要的资本预算法则-内部收益率法
内部收益率法（IRR）、净现值法，适 用于有定期分红的企业，定期的分红 用这两种方法进行贴现。
（P140，倒数第4段）
7.2 重要的资本预算法则的时间，一般以年为单位来表示。
4、项目B=0.5*0.31=0.16
7.3 资本配置条件下的资本预算-线性规划法
2、线性规划法：将资本预算约束条件列出，求解价值最大化 的问题。 max NPV=537*XA +467*XB +884*XC+826* XD 约束条件有三类： 1、资本限制的约束：每年现金流出总额不超过3000 2、项目投资比例约束：XA∈[0，1] 3、项目之间相互关系的约束：如A.B项目互斥XA*XB=0
7.1 资本预算概述
资本预算决策的程序： 1、探索和公司发展战略一致的投资机会。 2、收集与项目有关的信息数据，评估项目的现金流情况。 3、根据决策法则，选择投资项目。 4、重新评价已投资项目并适时调整，对已完成的项目进行事 后审计。 投资项目的种类： 1、独立项目 2、关联项目：如上新的生产线需要厂房。 3、互斥项目：如：资金预算有限多个项目只能选一个。
回收期
净投资额 年净现金流
全部可回收投资的上一年份
未收回部分投资余额 全部可以回收投资年份的当年现金流
如果项目的回收期低于公司设定的最高回收年限，可以 接 收该项目；
如果是比较不同的项目，回收期短的项目相对较好。
7.2 重要的资本预算法则-回收期法
回收期法：
项目回收期法的优点：简单、对于不熟悉复杂计算的CFO有 吸引力。对于资金严重缺乏的公司而言，提供了资金回收期 限的关键信息。
经济学资本预算PPT课件
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第三节 资本性投资项目评价指标
• 投资决策的评价指标是指用于衡量和比较投资项目可 行性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由 一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标 构成的。
• 投资项目的评价指标比较多，按是否考虑时间价值来 分类，分为贴现的现金流量指标和非贴现的现金流量 指标两大类；
• (二)资本性投资的分类 • 根据不同的标准，资本性投资可以分为不同的分类。 • ⒈短期投资和长期投资 • ⒉对内投资和对外投资 • ⒊确定性投资和风险型投资 • ⒋独立投资和互斥投资
3
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第一节 资本性投资决策概述
• 独立投资方案：在财务管理中，将一组相互分离、互不排斥的方案称为独立方案。在独立方案中，选择某 一方案并不排斥选择另一方案。
为第M’年末尚
未
回
收
的
投
资
额；N M '
NCFt
C
F
M
’
+
1
为
第
(
M
’
+
1
)
年
的
净
现
PP M ' t 0
金流量。则有：NCFM '1
31
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（一）投资回收期(PP)计算方
法
• 例：上述乙方案投资回收期
项目计算期
建设期
（第t年）
0
1
经营期
2
3
4
合计 5
…
…
…
… … ……
净现金流量
-15
9
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一、现金流量的含义及其假设
• （二）确定现金流量的假设 • 3、全投资假设：项目投资的主体可以是所有者，也可以是债
第三节 资本性投资项目评价指标
• 投资决策的评价指标是指用于衡量和比较投资项目可 行性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由 一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标 构成的。
• 投资项目的评价指标比较多，按是否考虑时间价值来 分类，分为贴现的现金流量指标和非贴现的现金流量 指标两大类；
• (二)资本性投资的分类 • 根据不同的标准，资本性投资可以分为不同的分类。 • ⒈短期投资和长期投资 • ⒉对内投资和对外投资 • ⒊确定性投资和风险型投资 • ⒋独立投资和互斥投资
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第一节 资本性投资决策概述
• 独立投资方案：在财务管理中，将一组相互分离、互不排斥的方案称为独立方案。在独立方案中，选择某 一方案并不排斥选择另一方案。
为第M’年末尚
未
回
收
的
投
资
额；N M '
NCFt
C
F
M
’
+
1
为
第
(
M
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+
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)
年
的
净
现
PP M ' t 0
金流量。则有：NCFM '1
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（一）投资回收期(PP)计算方
法
• 例：上述乙方案投资回收期
项目计算期
建设期
（第t年）
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经营期
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合计 5
…
…
…
… … ……
净现金流量
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一、现金流量的含义及其假设
• （二）确定现金流量的假设 • 3、全投资假设：项目投资的主体可以是所有者，也可以是债
资本预算：原理(PPT 124页)
1. 回收期法决策规则
接受投资回收期小 于设定时间的项目
说明：用作参照基准的“设定时间”由 公司自行确定或根据行业标准确定。
2. 回收期法决策举例
某企业要求项目的回收期最长不能超过 3年，如果一个项目的初始投资为10000 美元，以后几年的现金流量预计如下， 问是否应该接受该项目？
单位：$ 初始投资 项目A -10000 项目B -10000 项目C -10000
第1年 3362 0 1000
第2年 3360 0 3000
第3年 3360 0 6000
第4年 3360
13605 7000
计算该项目税后现金流量的内部收益率
项目A: -10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)=2.974 查表 IRRA=13%>10%，项目A可行
1. 净现值法决策规则
接受净现值为正的资本预算项目
如果项目的NPV>0，表明该项目投资获得的
收益大于资本成本或投资者要求的收益率， 则项目是可行的。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于
NPV大的项目应优先考虑。
2. 净现值法决策举例
小于要求回收期的投资项目。
3. 说明：DPP法只是弥补了PP忽略了货币 的时间价值的缺陷，其他问题仍然存在。
5. 回收期法的实用价值
大公司在处理规模 相对较小的项目时， 通常使用回收期法。
具有良好发展前景却又难 以进入资本市场的小企业， 可以采用回收期法。
3. 说明：NPV与IRR对项目选择的结果是一致的。
计算以上三个项目的净现值得： NPVA=-10000+3362(PVIFA10%,4)=657.20 NPVB=-10000+13605(PVIF10%,4)=-7070.79 NPVC=2707 结论：项目A和C可行，且C优于A。
财务管理学资本预算PPT课件
• 指特定项目未来现金流量的现值与未来现金流出的 现值之间的比率。
• 计算： Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值
• 现值指数大于1，方案可行。 • 贴现率设定：同净现值法。 • 用于比较投资额不同项目的盈利性。
第40页/共99页
内部收益率法（IRR）
• 指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。即使投资项目 净现值为零的折现率。
第16页/共99页
现金净流量
基本关系式： 净现金流量（NCF）
=现金流入量 —现金流出量
第17页/共99页
股权流量与实体流量
• 项目现金流量的两种计算方法 • 股权现金流量：以所有者为背景，确定项目对股
权现金流量的影响。决策时以所有者要求的报酬 率作为贴现率； • 实体现金流量：以企业实体为背景确定项目对企 业现金流量的影响；以企业的加权平均资本成本 为贴现率决策。 • 无实质区别，不影响决策。但实体流量更简洁， 应用较广。
优化与再评估
第5页/共99页
资本预算决策的权力等级
董事会
总经理（或执行董事）
部门甲
部门乙
第6页/共99页
部门丙
第二节 现金流量估算
• 含义 • 构成内容 • 估算方法 • 指标意义 • 注意问题
第7页/共99页
现金流量的概念
• 所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入 增加的数量。
只针对一年，资本预算设计期间长，必须考虑时间价值。
第1页/共99页
何谓资本预算?
• 对可能的固定资产的增加所进行的分析。 • 长期决策; 巨额支出。 • 对于企业未来的发展是极为重要的。
第2页/共99页
资本预算与企业战略规划
• 计算： Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值
• 现值指数大于1，方案可行。 • 贴现率设定：同净现值法。 • 用于比较投资额不同项目的盈利性。
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内部收益率法（IRR）
• 指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。即使投资项目 净现值为零的折现率。
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现金净流量
基本关系式： 净现金流量（NCF）
=现金流入量 —现金流出量
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股权流量与实体流量
• 项目现金流量的两种计算方法 • 股权现金流量：以所有者为背景，确定项目对股
权现金流量的影响。决策时以所有者要求的报酬 率作为贴现率； • 实体现金流量：以企业实体为背景确定项目对企 业现金流量的影响；以企业的加权平均资本成本 为贴现率决策。 • 无实质区别，不影响决策。但实体流量更简洁， 应用较广。
优化与再评估
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资本预算决策的权力等级
董事会
总经理（或执行董事）
部门甲
部门乙
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部门丙
第二节 现金流量估算
• 含义 • 构成内容 • 估算方法 • 指标意义 • 注意问题
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现金流量的概念
• 所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入 增加的数量。
只针对一年，资本预算设计期间长，必须考虑时间价值。
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何谓资本预算?
• 对可能的固定资产的增加所进行的分析。 • 长期决策; 巨额支出。 • 对于企业未来的发展是极为重要的。
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资本预算与企业战略规划
资本预算原理2530892376
2020/12/29
返回版>权>下所一有页江西财经大学 张阳华
4
2、现金流入量 一个方案的现金流入量是指该方案引起的企业现金收入增加额。 如，企业购置一条生产线，通常会引起下列现金流入： （1）营业现金流入 （2）回收的固定资产残值 （3）回收的流动资金 （4）其他现金流入 3、现金净流量(NCF) 一定期间现金流入量与现金流出量之差额。
100%
分析时事先应确定一个企业要求达到的平均报酬率。
决策规则：在可否决策中，方案的平均报酬率高于要 求的投资报酬率，方案可行；否则，不可行。在择优 决策中，应选择平均报酬率最大的方案。
优点：概念容易理解，计算简便。
缺点：没有考虑时间价值；也没有考虑项目整个有效
期内的全部现金流量状况。
2020/12/29
2020/12/29
返回版<权<所上有一页江西财经大学 张阳华
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例1：大明公司因业务发展的需要，准备购入一套设 备。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投 资200 000元，使用寿命为5年，采用直线法折旧， 5年后设备无残值，5年中每年销售收入为120 000元，每年的付现成本为50 000元；乙方案需 投资230 000元，使用寿命也为5年，5年后有残 值收入30 000元，也采用直线法折旧，5 年中每 年的销售收入为148 000元，付现成本第一年为 70 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理 费5 000元，另需垫支流动资金30 000元。假设 公司所得税率为40%。
2020/12/29
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5
（二）现金流量的构成 1、建设期现金流量（初始现金流量） 建设期某年的现金净流量=－该年发生的投资额 包括：固定资产上的投资；净流动资产投资；其它投
Ch.05-资本预算及基本方法.ppt
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一、现金流量的组成
1. 2.
3.
初始现金流量 经营现金流量 终结现金流量
13
一、现金流量的组成
CF1 CF2 ………………… CFn-1 CFn
……………
0 1 2 ………………… n-1 n
CF0
•CF0 =初始现金流量
•CF1~CFn-1=经营现金流量
•CFn=终结现金流量
14
一、现金流量的组成
第 五 讲（第7 章）
资本预算及 基本方法
资本预算及基本方法
第一节
资本预算与现金流量 第二节 现金流量的计算 第三节 资本预算的方法 第四节 资本限额决策
2
第一节
资本预算与现金流量
一、什么是资本预算 二、资本预算为何利用现金流量而非利润 三、预计现金流量时应注意的几个问题
投资项目的会计利润与现金流量
项 目 销售收入 经营成本 折旧费 税前利润或现金流量 所得税（34%） 税后利润或净现金流量 会计利润 100 000 (50 000) (20 000) 30 000 (10 200) 19 800 单位：元 现金流量 100 000 (50 000) 0 50 000 (10 200) 39 800
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一、现金流量的组成
经营净现金流量
经营净现金流量 100 000 50 000 (1 0.34) 20 000 0.34 39 800(元) 或 经营净现金流量 19 800 20 000 39 800(元)
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一、现金流量的组成
终结现金流量： ① 固定资产残值变价收入以及出售时的税 赋损益
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Q&A
投资项目的现金流量包括哪几个组成部分？
资本预算全面了解资本预算的过程134页PPT.pptx
净现金流量=营业现金收入－付现成 本－所得税-----（2）
付现成本=营业成本－折旧
净现金流量=税后利润+折旧
-----（3）
思考:为什么净现金流量包括折旧?
2024/10/9
6
第七页，编辑于星期二：十点 三十七分。
税后利润之后之所以加上折旧，是因为折 旧属于非经营现金流量，其原因是：
项目在计提折旧时并没有发生实际支出， 这就仅仅是一种在项目寿命期内分摊初 始投资的会计手段。
•
2、
。09:11: 0909:1 1:0909: 1110/9/ 2024 9:11:09 AM
每天只看目标，别老想障碍
•
3、
。24.10.9 09:11:0 909:11Oct-249-Oct-24
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
•
4、
。0 9:11:09 09:11:0 909:11 Wednes day, October 09, 2024
2024/10/9
26
第二十七页，编辑于星期二：十点 三十七分。
内部报酬率法的决策规则
采用内部报酬率法来评估独立项目时
项目的内部报酬率大于资本成 本，该项目可行
项目的内部报酬率小于资本成 本，该项目不可行
2024/10/9
第二十八页，编辑于星期二：十点 三十七分。
27
净现值与内部报酬率的比较
资本预算
资本预算是公司 对固定资产投资 进行分析、筛选 和计划的过程。
2024/10/9
1
第二页，编辑于星期二：十点 三十七分。
资本预算的特点
资本预算决策指固定资产投资决 策
耗资大、周期长、长期影响公司 的产销能力和财务状况
付现成本=营业成本－折旧
净现金流量=税后利润+折旧
-----（3）
思考:为什么净现金流量包括折旧?
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第七页，编辑于星期二：十点 三十七分。
税后利润之后之所以加上折旧，是因为折 旧属于非经营现金流量，其原因是：
项目在计提折旧时并没有发生实际支出， 这就仅仅是一种在项目寿命期内分摊初 始投资的会计手段。
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每天只看目标，别老想障碍
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宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
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内部报酬率法的决策规则
采用内部报酬率法来评估独立项目时
项目的内部报酬率大于资本成 本，该项目可行
项目的内部报酬率小于资本成 本，该项目不可行
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第二十八页，编辑于星期二：十点 三十七分。
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净现值与内部报酬率的比较
资本预算
资本预算是公司 对固定资产投资 进行分析、筛选 和计划的过程。
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资本预算的特点
资本预算决策指固定资产投资决 策
耗资大、周期长、长期影响公司 的产销能力和财务状况
资本预算概述powerpoint48页.pptx
从考试来看本章的分数较多，在历年试题 中，除客观题外，都有计算题或综合题。 本章属于财务管理的重点章节，从章节内 容来看，投资评价的基本方法是基础，重 点是投资项目现金流量的确定以及投资项 目的风险处置。
第二页，编辑于星期二：十点 四十一分。
第一节 投资评价的基本方法
一、资本投资的概念 本章所论述的是企业进行的生产性资本投资。 企业的生产性资本投资与其他类型的投资 相比，主要有两个特点:
第十一页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(2)计算 当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系 数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 教材:例题1的C方案 一般情况下：逐步测试法： 计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值 一个大于0，一个小于0的，并且根据最接 近的两个贴现率，然后通过内插法求出内 含报酬率。 教材：表8-4，表8-5
第十五页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(2)不同点 ①净现值与另外两个贴现指标的对比：
净现值：绝对数指标，反映投资的效益，适 用于互斥方案之间的选优； 现值指数与内含报酬率：相对数指标，反映 投资的效率，适用于独立方案之间的比较。
第十六页，编辑于星期二：十点 四十一分。
例题：某企业正在讨论更新现有的生产线， 有两个备选方案：A方案的净现值为400万 元，内含报酬率为10％； B方案的净现值 为300万元，内含报酬率为15％。据此可以 认定A方案较好。( )
折旧可以起到减少税负的作用，其公式 为：税负减少额=折旧*税率
第三十二页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(二)考虑所得税后的现金流量 1．新建项目的流量： 建设期净现金流量=长期资产投资(包括固定
资产、无形资产等)+垫支的流动资金 +原有资产变现净损益对所得税的影响 营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税 =税后利润+非付现成本=收入*(1-税率)-付 现成本*(1-税率)+折旧*税率 终结点净现金流量=回收额（回收固定资产的 净残值+回收垫支的流动资金+回收固定资 产的残值净损益对所得税的影响）
第二页，编辑于星期二：十点 四十一分。
第一节 投资评价的基本方法
一、资本投资的概念 本章所论述的是企业进行的生产性资本投资。 企业的生产性资本投资与其他类型的投资 相比，主要有两个特点:
第十一页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(2)计算 当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系 数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 教材:例题1的C方案 一般情况下：逐步测试法： 计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值 一个大于0，一个小于0的，并且根据最接 近的两个贴现率，然后通过内插法求出内 含报酬率。 教材：表8-4，表8-5
第十五页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(2)不同点 ①净现值与另外两个贴现指标的对比：
净现值：绝对数指标，反映投资的效益，适 用于互斥方案之间的选优； 现值指数与内含报酬率：相对数指标，反映 投资的效率，适用于独立方案之间的比较。
第十六页，编辑于星期二：十点 四十一分。
例题：某企业正在讨论更新现有的生产线， 有两个备选方案：A方案的净现值为400万 元，内含报酬率为10％； B方案的净现值 为300万元，内含报酬率为15％。据此可以 认定A方案较好。( )
折旧可以起到减少税负的作用，其公式 为：税负减少额=折旧*税率
第三十二页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(二)考虑所得税后的现金流量 1．新建项目的流量： 建设期净现金流量=长期资产投资(包括固定
资产、无形资产等)+垫支的流动资金 +原有资产变现净损益对所得税的影响 营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税 =税后利润+非付现成本=收入*(1-税率)-付 现成本*(1-税率)+折旧*税率 终结点净现金流量=回收额（回收固定资产的 净残值+回收垫支的流动资金+回收固定资 产的残值净损益对所得税的影响）
《资本预算原理》课件
进行风险分析，评估项目的风 险和不确定性
02
投资评估方法
净现值法（NPV）
总结词
考虑资金时间价值的投资评估方法
详细描述
净现值法（NPV）是一种长期投资评估方法，它将投资项目未来现金流的现值与原始投资成本进行比较。如果净现值 大于零，则项目具有投资价值；如果净现值小于零，则项目不可行。
计算公式
NPV = Σ(CI - CO) / (1 + i)^t
计算公式
PI = (CI - CO) / (0 - CO) * (1 + i)^t / i^t
盈利指数法
01
CI：增量现金 流入
02
CO：增量现金 流
i：折现率
03
04
t：时间
03
资本预算的实际应用
案例分析一：某公司的新产品投资项目
总结词
成功的新产品投资
详细描述
某公司通过市场调研，决定开发一款新产品。在资本预算过程中，该公司考虑了 市场需求、投资回报率、风险等因素，最终决定投资。经过一段时间，新产品成 功上市，销售额和利润均超出预期，证明了资本预算的准确性和有效性。
风险识别
准确识别项目中的潜在风险，包括市场风险、技术风 险、财务风险等。
风险评估
对识别出的风险进行量化和评估，确定风险的大小和 影响程度。
风险应对
制定针对性的风险应对策略，包括风险规避、风险转 移和风险保留等。
资本预算的灵活性和不确定性
灵活性规划
考虑到项目实施过程中可能出现的变化和不确 定性，制定灵活的预算调整方案。
《资本预算原理》ppt课件
目 录
• 资本预算概述 • 投资评估方法 • 资本预算的实际应用 • 资本预算的挑战与解决方案 • 未来展望
02
投资评估方法
净现值法（NPV）
总结词
考虑资金时间价值的投资评估方法
详细描述
净现值法（NPV）是一种长期投资评估方法，它将投资项目未来现金流的现值与原始投资成本进行比较。如果净现值 大于零，则项目具有投资价值；如果净现值小于零，则项目不可行。
计算公式
NPV = Σ(CI - CO) / (1 + i)^t
计算公式
PI = (CI - CO) / (0 - CO) * (1 + i)^t / i^t
盈利指数法
01
CI：增量现金 流入
02
CO：增量现金 流
i：折现率
03
04
t：时间
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资本预算的实际应用
案例分析一：某公司的新产品投资项目
总结词
成功的新产品投资
详细描述
某公司通过市场调研，决定开发一款新产品。在资本预算过程中，该公司考虑了 市场需求、投资回报率、风险等因素，最终决定投资。经过一段时间，新产品成 功上市，销售额和利润均超出预期，证明了资本预算的准确性和有效性。
风险识别
准确识别项目中的潜在风险，包括市场风险、技术风 险、财务风险等。
风险评估
对识别出的风险进行量化和评估，确定风险的大小和 影响程度。
风险应对
制定针对性的风险应对策略，包括风险规避、风险转 移和风险保留等。
资本预算的灵活性和不确定性
灵活性规划
考虑到项目实施过程中可能出现的变化和不确 定性，制定灵活的预算调整方案。
《资本预算原理》ppt课件
目 录
• 资本预算概述 • 投资评估方法 • 资本预算的实际应用 • 资本预算的挑战与解决方案 • 未来展望
第七章 资本预算 《预算管理的思想与思路》PPT课件
一、项目概况及其考虑的因素
（一） BT项目产生背景 （二）项目概况 （三）资金来源及现金流量预测
二、BT项目给与的启示
（一）要做好项目的可行性研究 （二）要关注项目可能产生的风险
重要概念
资本预算 项目预算 项目预算法 投资回收期 净现值 内含报酬率
（三）并购成本分析
1.并购与新建成本比较 2.铺底流动资金比较 3.不同控股比例下并购成本的比较
三、并购项目投资预测及效益评价
（一）并购项目的投资预测 （二）并购项目的投资收益预测
四、并购项目的风险分析
（一）市场竞争风险 （二）收购价格竞争风险 （三）管理控制风险 （四）厂商控制风险
项目预算虽然主要适用于政府部门和事业单位，但对 企业尤其是大型企业也同样适用。
四、项目预算的基本方法
（一）自上而下的项目预算 （二）自下而上的项目预算
五、项目预算中存在的问题与关注点
1.部门通常缺少明确的、具体的目标 2.现行的会计制度也与实行项目预算的要求不
相适应。 3.政府部门或事业单位中的预算人员习惯于传
第三节 吸收借鉴项目预算管理的经验
一、项目预算的概念 二、项目预算的产生背景 三、项目预算法 四、项目预算的基本方法 五、项目预算中存在的问题与关注点
一、项目预算的概念
项目预算，是一种主要应用于政府部门的将 规划—计划—预算结合在一起的系统控制方 法。
二、项目预算的产生背景
项目预算最初在19世纪60 年代由美国国防 部首创，其后曾一度流行。
第一，投资项目评价的方法从工程技术评价到工程 技术和经济效益评价相结合；
第二，从企业微观财务效益评价到宏观与微观经济 效益评价相结合；
第三，从技术和经济可行性评价到技术、财务、宏 观、经济、环保等可行性评价相结合；
资本预算课件学习49页PPT
项目特有风险的衡量与处置
第二页，编辑于星期二：十点 四十五分。
第一节 项目评价的原理和方法
知识点1：项目评价的基本原理 1.什么是资本预算——是指制定长期投资决策的过程。其主要
目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便 判断企业是否值得投资。 本章讨论的投资是企业进行的生产性资本投资。或者简称 “资本投资” 。
决策思 路
在资本总量 不受限制的 情况下
凡是净现值为正数的项目或者内含 报酬率大于资本成本的项目，都可 以增加股东财富，都应当被采用。
在资本总量 受到限制时
按现值指数排序并寻找净现值最大 的组合，使有限资源的净现值最大 化
第二十一页，编辑于星期二：十点 四十五分。
第二节 投资项目现金流量的估计
知识点1：现金流量的概念
n
n
It Ot
t0
t0
第七页，编辑于星期二：十点 四十五分。
非贴现分析法：辅助指标 （二）会计报酬率法
1.含义与计算 投资项目寿命周期内平均年投资报酬率。
会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%
其中：平均净收益，来自利润表数字，各年简单平均 这种方法计算简便，应用范围很广。它在计算时使用会计
3.评价： 能在不同规模的项目之间进行比较
第十一页，编辑于星期二：十点 四十五分。
贴现分析法：考虑时间价值
（三）内含报酬率IRR法
1.含义
内含报酬率IRR——使投资项目净现值为零时的折现率
NPV
n t 1
It (1 K )t
t
n
1（1
Ot K）t
0
IRR
理解： IRR是项目本身可以达到的报酬率，由项目自身决定
二、处置原则
第二页，编辑于星期二：十点 四十五分。
第一节 项目评价的原理和方法
知识点1：项目评价的基本原理 1.什么是资本预算——是指制定长期投资决策的过程。其主要
目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便 判断企业是否值得投资。 本章讨论的投资是企业进行的生产性资本投资。或者简称 “资本投资” 。
决策思 路
在资本总量 不受限制的 情况下
凡是净现值为正数的项目或者内含 报酬率大于资本成本的项目，都可 以增加股东财富，都应当被采用。
在资本总量 受到限制时
按现值指数排序并寻找净现值最大 的组合，使有限资源的净现值最大 化
第二十一页，编辑于星期二：十点 四十五分。
第二节 投资项目现金流量的估计
知识点1：现金流量的概念
n
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第七页，编辑于星期二：十点 四十五分。
非贴现分析法：辅助指标 （二）会计报酬率法
1.含义与计算 投资项目寿命周期内平均年投资报酬率。
会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%
其中：平均净收益，来自利润表数字，各年简单平均 这种方法计算简便，应用范围很广。它在计算时使用会计
3.评价： 能在不同规模的项目之间进行比较
第十一页，编辑于星期二：十点 四十五分。
贴现分析法：考虑时间价值
（三）内含报酬率IRR法
1.含义
内含报酬率IRR——使投资项目净现值为零时的折现率
NPV
n t 1
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1（1
Ot K）t
0
IRR
理解： IRR是项目本身可以达到的报酬率，由项目自身决定
二、处置原则
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➢ 新设备的期望寿命为5年 ➢ 新设备要占用现有的实验室
• 年管理费用 = $2,800,000 • 每件产品成本 = $110
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7-7
增量收益预测
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7-13
例 7.1 (续)
解答 如果没有新糕点业务，公司明年应交所得税46,000万美元 * 40% = 18,400万美元。如果有新糕点业务，公司明年的税前收益将只有46,000 万美元 - 1,500万美元=44,500万美元，应交税44,500万美元 * 40% = 17,800万美元。生产新产品将导致公司明年少交税18,400万美元 17,800万美元 = 600万美元。
million/year
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7-9
利息费用
• 在资本预算决策中一般不包含利息费用。理由是一 个项目应从它自身来判断，而不在乎它是如何融资 的。
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率。 7. 使用盈亏平衡分析，敏感性分析和场景分析来评
估项目风险。
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7-4
7.1 预测收益
• 资本预算案
▪ 列出公司计划承担的投资项目
• 资本预算
▪ 分析备择投资项目并且决定投资哪个项目
7-10
税负
• 公司边际税率
▪ 当税前收入增加一美元时税收在其中所占的比例。注意： 一项负的税收相当于取得一笔税收信贷。
所得税 = 息税前利润 * 边际税率
（ Inco Tm ax E e BIcT ）
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▪ 收益预测
• 销售 = 100,000 件/年 • 每件价格=260美元
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7-6
收益和成本预测 (续)
•例
▪ 成本预测
• 预先的研发费用= $15,000,000 • 预先的新设备投资 = $7,500,000
• 增量收益
▪ 投资决策结果对于公司期望收益的影响
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7-5
收入和成本预测
•例
▪ Linksys已经完成了对于一项新产品，HomeNet的可行性 分析来评估这个产品的吸引力。这个项目计划用时四年。
7-12
例 7.1
盈利公司内部项目的税收损失
问题 Kellogg公司计划上马一套新的生产线，生产高纤维、无反式脂肪早餐
糕点。推广新产品的高昂广告费，导致明年的新产品经营亏损1,500 万美元。公司预计明年将从除新糕点之外的其他产品经营中赚得 46,000万美元的税前收益。假设公司所得税税率为40%，那么明年 如果没有新糕点业，公司要交多少税？有新糕点业务又如何呢？
成本和利息费用需排除在分析外。 3. 计算需支付的税费, 包括税损递延和冲回。 4. 计算已知项目的自由现金流。
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7-3
学习目的（续）
5. 解释折旧费用对于现金流的影响。 6. 解释在一些特定的情况下，如何选择合适的贴现
7-11
税负(续)
• 计算无杠杆净利润
无杠杆净利润 = 息税前利润 * (1-边际税率） =(收入-成本-折旧) * (1-边际税率)
Un le E v ( c B ) 1 eI rT ed (R C e D o v s e e ( c ) t p n 1 s
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第七章
资本预算基本 原理
本章结构
7.1 预测收益 7.2 确定自由现金流和净现值 7.3 分析项目
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7-2
学习目的
1. 基于一系列事实，确定与项目相关的现金流。 2. 解释为何机会成本要包含在项目分析中，而沉没
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7-15
例 7.2
HomeNet项目实验室的机会成本
问题 假设HomeNet项目实验室将占用仓库空间，原本这一仓库空间可以另 行对外出租，1-4年每年的租金为200,000美元。这项机会成本对项目的 增量收益会产生怎样的影响？
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7-14
பைடு நூலகம் 对于增量收益的间接影响
• 机会成本
▪ 机会成本是指被舍弃的选项中的最高价值者 ▪ 在 HomeNet 项目案例中, 空地将会被要求作为投资。即
使新设备放在现有实验室中, 也需要考虑不把该实验室用 于其他方式(例如：可以把它出租)而造成的机会成本。
7-8
资本花费和折旧
• 花在新设备上的750万美元是现金花费, 但在计算收 益时它并不直接被列为一项费用. 取而代之的是公 司把这部分费用资本化并在之后每年提取折旧。
• 直线折旧法
▪ 资本成本被平摊到它的寿命期内。 年折旧（Annual Depreciation） = $7.5 million / 5 years = $1.5
• 年管理费用 = $2,800,000 • 每件产品成本 = $110
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7-7
增量收益预测
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7-13
例 7.1 (续)
解答 如果没有新糕点业务，公司明年应交所得税46,000万美元 * 40% = 18,400万美元。如果有新糕点业务，公司明年的税前收益将只有46,000 万美元 - 1,500万美元=44,500万美元，应交税44,500万美元 * 40% = 17,800万美元。生产新产品将导致公司明年少交税18,400万美元 17,800万美元 = 600万美元。
million/year
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7-9
利息费用
• 在资本预算决策中一般不包含利息费用。理由是一 个项目应从它自身来判断，而不在乎它是如何融资 的。
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率。 7. 使用盈亏平衡分析，敏感性分析和场景分析来评
估项目风险。
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7.1 预测收益
• 资本预算案
▪ 列出公司计划承担的投资项目
• 资本预算
▪ 分析备择投资项目并且决定投资哪个项目
7-10
税负
• 公司边际税率
▪ 当税前收入增加一美元时税收在其中所占的比例。注意： 一项负的税收相当于取得一笔税收信贷。
所得税 = 息税前利润 * 边际税率
（ Inco Tm ax E e BIcT ）
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▪ 收益预测
• 销售 = 100,000 件/年 • 每件价格=260美元
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收益和成本预测 (续)
•例
▪ 成本预测
• 预先的研发费用= $15,000,000 • 预先的新设备投资 = $7,500,000
• 增量收益
▪ 投资决策结果对于公司期望收益的影响
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7-5
收入和成本预测
•例
▪ Linksys已经完成了对于一项新产品，HomeNet的可行性 分析来评估这个产品的吸引力。这个项目计划用时四年。
7-12
例 7.1
盈利公司内部项目的税收损失
问题 Kellogg公司计划上马一套新的生产线，生产高纤维、无反式脂肪早餐
糕点。推广新产品的高昂广告费，导致明年的新产品经营亏损1,500 万美元。公司预计明年将从除新糕点之外的其他产品经营中赚得 46,000万美元的税前收益。假设公司所得税税率为40%，那么明年 如果没有新糕点业，公司要交多少税？有新糕点业务又如何呢？
成本和利息费用需排除在分析外。 3. 计算需支付的税费, 包括税损递延和冲回。 4. 计算已知项目的自由现金流。
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7-3
学习目的（续）
5. 解释折旧费用对于现金流的影响。 6. 解释在一些特定的情况下，如何选择合适的贴现
7-11
税负(续)
• 计算无杠杆净利润
无杠杆净利润 = 息税前利润 * (1-边际税率） =(收入-成本-折旧) * (1-边际税率)
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第七章
资本预算基本 原理
本章结构
7.1 预测收益 7.2 确定自由现金流和净现值 7.3 分析项目
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7-2
学习目的
1. 基于一系列事实，确定与项目相关的现金流。 2. 解释为何机会成本要包含在项目分析中，而沉没
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7-15
例 7.2
HomeNet项目实验室的机会成本
问题 假设HomeNet项目实验室将占用仓库空间，原本这一仓库空间可以另 行对外出租，1-4年每年的租金为200,000美元。这项机会成本对项目的 增量收益会产生怎样的影响？
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7-14
பைடு நூலகம் 对于增量收益的间接影响
• 机会成本
▪ 机会成本是指被舍弃的选项中的最高价值者 ▪ 在 HomeNet 项目案例中, 空地将会被要求作为投资。即
使新设备放在现有实验室中, 也需要考虑不把该实验室用 于其他方式(例如：可以把它出租)而造成的机会成本。
7-8
资本花费和折旧
• 花在新设备上的750万美元是现金花费, 但在计算收 益时它并不直接被列为一项费用. 取而代之的是公 司把这部分费用资本化并在之后每年提取折旧。
• 直线折旧法
▪ 资本成本被平摊到它的寿命期内。 年折旧（Annual Depreciation） = $7.5 million / 5 years = $1.5