我国上市公司股权融资成本分析
中国上市公司股权融资偏好分析
中国上市公司股权融资偏好分析近年来，中国经济进步迅速，上市公司数量和规模不息增长。
股权融资作为上市公司的一种重要融资方式，对于企业的进步具有重要意义。
本文将从宏观和微观两个角度，分析中国上市公司股权融资的偏好。
一、宏观角度1. 资本市场的进步中国资本市场的规模和功能逐渐扩大，为上市公司提供了更多的融资渠道。
随着股东结构改革和市场机制的完善，公司股权在市场上的流淌性不息提高，增进了股权融资的进步。
2. 法律法规的完善中国政府近年来加强了对上市公司治理的监管力度，修订了《证券法》等相关法律法规，完善了公司股权分配与融资的体系。
这些法律法规的完善提供了更加稳定和透亮的环境，增加了企业融资的可行性。
3. 资本结构的优化随着经济结构调整和企业改革的深度，中国上市公司逐渐意识到优化资本结构的重要性。
通过股权融资，企业可以获得更多的资金用于扩大规模、研发创新和技术引进，提高企业的核心竞争力。
二、微观角度1. 股东利益的平衡在中国上市公司中，国有股和非国有股的比例日益趋于平衡。
同时，在国有股股权融资方面，政府通过股权来往平台等途径提供了更多便利。
非国有股股权融资则更容易吸引更多的社会资本参与，增加了企业融资的可能。
2. 股权融资的多元化上市公司在股权融资中的选择越来越多元化。
除了传统的公开发行股票外，债转股、配股、增发等方式也在不息涌现。
上市公司依据自身进步的需求，选择最适合的股权融资方式，以获得最大程度的融资效益。
3. 利润分配的可行性中国上市公司利润分配机制也在逐渐改变。
过去企业主要通过分红的方式回报投资者，而此刻越来越多的企业将利润留存用于将来的进步。
通过股权融资得到的资金可以更好地满足企业成长的需要，提高股东的长期回报。
综上所述，中国上市公司股权融资的偏好受到宏观和微观因素的影响。
在宏观层面，资本市场的进步、法律法规的完善和资本结构的优化推动了股权融资的偏好。
在微观层面，股东利益的平衡、股权融资的多元化和利润分配的可行性也在影响着上市公司的融资选择。
我国上市公司流通股融资成本率的实证分析
在不考虑税收的条件 卜 企业内部融 资成本实际 上是 － ，
一
种机 会成本。 如果企业的 内部留利不进行投资 ， 可以转
作 其 他 用 途 ， 分 配 给 股 东 ， 人 银 行 ，购买 国债 ，转 借 如 存
给其他企业等等。 因此 ， 它的成本是 资本市场所要求的税 后利润率 ，这种税后利润率既可能是 向股东 支付的股息 率 ，也 町能是资本 市场 的利率 。 对企业的债务融资而言， 融资成本是 由以下各部分构
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资 市 本场
股 票融 资与债务融资相 比而言 。 从理论上讲 ， 债务融资可
对 公 司产 生 一 系列 好 处 。 方企 业 融 资 理 论 认 为 ， 产 概 西 破
式时一 般都遵循所 谓的 “ 食顺序理论 ”（ ｈ ｅｋｎ 啄 Ｔ ｅＰ ｃｉｇ
ｏｄ ｒ ｈ ｏｙ ，即企业融资方式的选择 顺序是内部融资 ． ｒｅ Ｔ ｅ ｒ ） 债务融资 、 票融资 发达国家企业的融资方式的历 史和 股 现状均 已证 明了这一 点。
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上 市 公 司的 融 资 方式除 了通 过 留存 盈利 和 折 旧进 行 的
西方 企业融 资理论认 为 ，由于资本市场是不完善的 ， 不同融资方式的成本有很大的差异， 企业融资方式的选择
取 决 于融 资成 本 。
内源融资外 ， 最主要的方式就是外源融资 。 具体来讲 外 源融资可分为 ｉ 部分 ： 股权融资 ，间接融资 （ 银行和其他 金融部门借贷 ） 和债券融资。 而股权融资市场和债券融资 市场又是构成现 代证 券市场的 重要组 成部分 。 在西方 发达 国家的证券市场 中， 债券市场的融资 占主导地位 ， 股权融 资居其次 。以 美国为例 ，２ 世纪 ６ ０ ０年代以来，股 票的注 销和 回购超过 了发行股票的总 数 ， 票发行净增加额 出现 股
我国上市公司股权融资成本分析
我国上市公司股权融资成本分析【摘要】我国上市公司股权融资成本是指公司通过发行股票融资所需要承担的费用和成本. 这一成本受到多种因素的影响，包括市场环境、公司规模、行业竞争等. 本文探讨了我国上市公司股权融资成本的定义和影响因素，分析了计算方法，并给出了实际案例分析. 讨论了对策并预测了发展趋势. 结论部分总结了主要影响因素，并提出了优化建议，强调了股权融资成本的重要性. 通过本文的研究，有助于更好地理解我国上市公司股权融资成本的特点和影响因素，为公司未来的发展提供参考依据。
【关键词】我国上市公司、股权融资、成本分析、定义、影响因素、计算方法、实际案例、对策、发展趋势、主要影响因素、优化建议、重要性。
1. 引言1.1 我国上市公司股权融资成本分析我国上市公司股权融资成本是指公司在进行股权融资时所需支付的成本，包括股票发行费用、折现率、市场风险溢价等各种费用。
对于上市公司而言，股权融资成本是一个非常重要的指标，它直接影响着公司的融资效率、盈利能力以及股东利益。
我国上市公司股权融资成本受到多种因素的影响，包括市场利率、公司自身财务状况、行业竞争状况等。
如何降低股权融资成本，提高融资效率，是上市公司面临的一个重要课题。
通过对我国上市公司股权融资成本的定义和影响因素进行分析，可以更全面地了解这一问题的本质和特点。
进一步探讨我国上市公司股权融资成本的计算方法，结合实际案例进行深入分析，提出相应对策和建议，预测发展趋势，为上市公司未来的融资决策提供参考。
2. 正文2.1 我国上市公司股权融资成本的定义和影响因素分析我国上市公司股权融资成本是指公司通过发行股票或股权融资方式筹集资金所需承担的成本。
影响我国上市公司股权融资成本的因素有很多，主要包括市场利率水平、公司自身业绩及风险状况、行业竞争力、宏观经济形势、政策环境等。
市场利率水平是影响股权融资成本的重要因素，一般情况下，市场利率水平越高，公司股权融资成本也会相应增加。
我国上市公司股权融资成本分析
我国上市公司股权融资成本分析引言股权融资是指企业通过发行股票等方式向外部投资者融资的过程。
在我国的资本市场中，上市公司普遍选择股权融资作为一种重要的融资手段。
然而，股权融资成本对于上市公司来说是一个重要的指标。
本文将对我国上市公司股权融资成本进行分析，探讨其影响因素和现状。
影响我国上市公司股权融资成本的因素宏观经济环境宏观经济环境是影响我国上市公司股权融资成本的重要因素之一。
当经济增长迅速、市场需求旺盛时，上市公司可以更容易地获得投资者的青睐，股票价格可能更高，股权融资成本也会相应上升。
相反，当经济不景气、市场需求低迷时，投资者对上市公司的信心可能下降，股权融资成本则可能降低。
上市公司自身因素上市公司的规模、盈利能力和业绩等因素都会对股权融资成本产生影响。
一般来说，规模较大、盈利能力较强、业绩较好的上市公司会更容易获得投资者的认可，从而获得较低的股权融资成本。
此外，上市公司的财务状况、上市板块等因素也会对股权融资成本产生影响。
法律法规和政策环境我国的股权融资成本也受到法律法规和政策环境的影响。
股权融资成本可能会受到证券市场监管政策的调整、上市公司信息披露规定的限制、股权分置改革等因素的影响。
一些新的政策措施可能对上市公司的股权融资成本产生积极或消极影响。
市场行情和投资者情绪市场行情和投资者情绪对股权融资成本也有一定的影响。
当股票市场行情火热、投资者情绪乐观时，上市公司可以更容易地吸引投资者的认购，股权融资成本可能相对较低。
相反，当市场行情不好、投资者情绪低迷时，上市公司可能需要通过更高的股权融资成本来吸引投资者。
我国上市公司股权融资成本的现状根据相关数据统计，我国上市公司的股权融资成本整体上呈现下降的趋势。
近年来，我国资本市场的改革不断深化，上市公司的融资渠道得到了拓宽，股权融资成本逐渐降低。
此外，我国证券市场的规模不断扩大，投资者的数量和种类也在增加，为上市公司降低股权融资成本提供了更多机会。
上市公司股权融资成本的实证分析——来自沪深A股上市公司数据
结果 不 受异 常值影 响 ， 本文 剔 除 了以下 样本 ： 一 ， 第 鉴于 金融 类 上市 公 司 的 特殊 性 ， 照 惯 例 将其 剔除 ； 二 ， 于 Ｓ 、Ｔ公 按 第 由 ＴＰ 司存 在 着较 大 的异 常值 ， 样不 予考 虑 ； 同 第三 ， 了减 少误 差 ， 为 对 于数 据不 全 的 上市 公 司样 本也 相 应 剔 除 ； 四 ， 了 消除 异 第 为
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上市公 司股权资金成 本与债权 资金成本 的相 对大小 。
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上市公 司股权融资成本 的实证分析
来 自沪深 Ａ股上市公司数据
浙江工业职业技 术学院经济管理分院 赵 砚 张洪霞
【 要】 摘 文章在“— Ｆ Ｆ三因素模 型” 的基础 上， 选取 中国沪深 Ａ股上市公 司 ２０－２０ 年的有 关数据 ， ０１ ０７ 共筛选 出 ４３个样 本作为研 究 １
抑 价率 、 票市 值 、 股 市净 率 、 务杠 杆 、 权 集 中度 等 影 响股 权 财 股 融 资成 本 的统 计指 标 进行 多 元线 性 回归 分析 ， 并采 取 了 ｔ 检验 以确定 其相 关显 著 性。 了简化 程序 ， 少干扰 变量 ， 取逐 步 为 减 采
上市公司融资成本问题及对策分析
上市公司融资成本问题及对策分析随着市场经济的发展，公司融资已成为一种常见的资本运作方式，尤其是上市公司。
随着金融市场的不稳定以及投资环境的变化，上市公司融资成本问题已引起了广泛关注。
本文将从融资成本问题的定义出发，进行扼要的分析，并提出相关对策。
上市公司融资成本是指公司从外部融资获取资金所涉及的成本，一般包括资金成本、信息成本、税收成本等。
融资成本的高低直接影响公司的盈利能力和投资回报率，因此成本控制是上市公司融资的关键问题。
资金成本是上市公司融资成本的重要组成部分。
资金成本主要体现在利息或股权分配上。
较高的资金成本会增加融资金额的还款压力，从而降低资本的可持续性。
为降低资金成本，上市公司可以考虑多种方式，选择低利率的贷款机构或债券市场，优化资本结构，降低负债比率等。
上市公司还可积极寻找优质投资项目，提升盈利能力，从而减少对外部资金的需求，降低融资成本。
信息成本是上市公司融资成本的另一个重要方面。
信息成本主要体现在信息披露、审计报告和风险评估等方面。
对于投资者来说，信息的透明和准确是参与融资决策的重要依据。
如果上市公司的信息披露不完善或存在虚假宣传，将增加投资者的信息搜索成本和判断成本，从而提高融资成本。
为降低信息成本，上市公司应加强信息披露制度建设，提高信息披露的透明度和及时性，增加与投资者的沟通和互动。
通过与权威机构合作，进行审计和风险评估，提高公司的信用度和投资者的信任度。
税收成本也是上市公司融资成本的重要考量因素。
税收政策的变化直接影响公司盈利能力和融资成本。
对于上市公司而言，降低税收成本可以通过合理的税收规划和资源配置实现。
通过合理利用税收优惠政策进行投资布局和资本运作，降低融资成本。
上市公司还可以采取并购等方式进行重组和整合，优化资本结构，实现跨区域和跨行业的税收优惠。
上市公司融资成本的高低直接影响公司的盈利能力和投资回报率。
上市公司应注重成本控制，并采取相应对策。
通过降低资金成本、优化信息披露和加强税收规划等措施，可以有效降低融资成本，提升公司盈利能力和投资回报率，实现可持续发展。
我国上市公司债务融资成本存在问题及对策分析
我国上市公司债务融资成本存在问题及对策分析
随着我国经济的发展，上市公司的债务融资需求逐渐增加。
我国上市公司债务融资成本存在一些问题，例如融资成本较高、融资周期较长等。
本文将分析我国上市公司债务融资成本存在的问题，并提出相关对策。
我国上市公司债务融资成本较高的问题主要是由以下几个方面原因引起的。
一是银行贷款利率相对较高。
由于我国金融体制的不完善和垄断现象严重，导致了银行贷款利率较高。
这使得上市公司在借款时需要支付较高的利息，增加了债务融资的成本。
二是债券市场发展不完善。
我国的债券市场发展相对滞后，市场规模和品种较少，市场流动性较差。
这使得上市公司在发行债券时面临较高的发行成本和较高的债券利率，增加了债务的融资成本。
三是公司信用评级机制不完善。
我国公司信用评级机构缺乏独立性和专业性，信用评级标准不规范，评级结果的准确性和可靠性有待提高。
这使得上市公司在债务融资时难以获得良好的信用评级，导致债券利率较高，增加了债务融资成本。
一是改革银行贷款利率机制。
建立和完善市场化的利率决策机制，允许市场供求的力量决定贷款利率，以提高银行贷款的竞争性，降低上市公司的融资成本。
为了进一步降低上市公司债务融资的成本，上市公司还可以积极探索其他融资渠道，如股权融资、私募债融资等。
通过多样化的融资渠道，可以降低债务融资的成本，提高上市公司的融资效率。
上市公司融资成本问题及对策分析
上市公司融资成本问题及对策分析一、引言作为上市公司，融资是其发展壮大的重要手段之一。
融资成本问题一直是上市公司面临的一个重要挑战。
融资成本包括直接融资成本和间接融资成本，直接融资成本主要体现在融资利率上升以及融资方式多样化带来的成本压力增加，间接融资成本则主要体现在股价承受的压力上。
对于上市公司而言，如何降低融资成本，提高融资效率已经成为摆在他们面前的一项艰巨任务。
二、融资成本问题分析1. 直接融资成本上市公司融资的主要方式包括债务融资和股权融资。
随着市场利率的不断上升，债务融资的成本也在逐渐攀升。
而且在目前的宏观经济形势下，货币政策越来越趋紧，使得企业债务融资的成本更加高昂。
由于市场对公司高杠杆率的谨慎态度，债务融资也受到了限制，推高了融资成本。
而股权融资由于股票市场的不稳定性，使得上市公司面临的融资成本同样居高不下。
2. 间接融资成本随着公司业绩波动和市场变化，股票价格的波动也越来越大，这就意味着上市公司股票融资的成本也在不断上升。
股票价格波动会对公司的融资效率和融资规模产生重大的影响。
上市公司面临着融资成本居高不下的问题，直接的表现是公司融资的效率低下和融资规模受限，严重制约了公司的发展。
三、融资成本问题对策分析1. 多元化融资方式上市公司在选择融资方式时应该多元化，可以借助债务融资和股权融资相结合的方式，同时考虑发行优先股等方式，以降低融资成本。
2. 完善内部控制公司需要完善内部控制，提高自身盈利能力，减少股票价格波动，降低融资成本。
这需要公司加强财务管理和风险管理，提高投资者对公司的信心和信任度。
3. 提高公司治理水平优质的公司治理水平可以提高公司在市场中的认可度，降低公司的融资成本。
公司应加强对内部治理结构的优化，建立严格的内部控制体系。
4. 拓宽融资渠道上市公司应该积极拓宽融资渠道，可以寻求多种方式的融资，例如债券发行、信托融资，这样可以降低公司对一种融资方式的依赖，减少融资成本。
对我国上市公司股权融资成本的分析
对我国上市公司股权融资成本的分析作者：刘一丁来源：《当代旅游》2009年第11期摘要:按西方现代资本结构理论,企业的融资顺序应遵循“啄食”理论,而我国上市公司却遵循相反的融资顺序。
通过对我国上市公司特殊的股权结构下的实际成本进行分析,得出结论:我国上市公司股权融资成本远远低于债权融资成本,也正是造成股权融资偏好严重的真正原因;并指出缓解这种成本缺陷的措施。
关键词:股权融资偏好;债权融资;融资成本;资本成本中图分类号:F590.66文献标志码:A文章编号:1671—7740(2009)11—0010—02一、我国上市公司股权融资偏好现状我国企业上市之前有着强烈的冲动去谋求公开发行股票并成功上市;上市之后在再融资方式的选择上,往往不顾一切地选择配股或增发等股权融资方式,以致形成所谓的上市公司集中性的“配股热”或“增发热”;大多数上市公司一方面保持很低的资产负债率,这是与国外成熟融资市场的“啄食次序”所不同,即我国企业在外源融资时,表现出强烈的股权融资欲望和行动[1]。
二、融资成本决定我国企业对股权融资方式的选择1.实际成本的决定作用。
实际成本是指企业使用所筹集资金实际支付的代价。
尽管股权融资的理论成本要大大高于债务融资的理论成本,但是在现实经济生活中,目前我国企业股权融资的实际成本要大大低于债务融资的实际成本。
这主要是由以下两个方面的因素所造成的:一是许多上市公司的业绩不佳,没有能力支付红利或者没有能力支付较高水平的红利。
二是上市公司的股利分配政策。
我国上市公司多以送红股或转增股本方式分红派息,派现金的很少。
就送红股与转增股本本身而言,上市公司实际上根本没有从企业中拿出什么东西支付给股东[2]。
2.不同方式融资的大股东成本比较。
(1)债权融资的大股东成本。
由于管理部门对上市公司公开发行债券融资有比较严格的限制,上市公司债权融资主要是向银行借款,本文用1年期银行贷款利率作为上市公司债务利率。
考虑债务利息抵税作用,按15%计算税收抵扣。
我国上市公司股权融资成本分析
为股权融资 、短期债务融资、长期债务融 资和 内源融资 ，根据黄
贵海和宋敏２０ 年的研究 ， ０２ 中国上市公司比其他如美国、 英国、 日
本等国家更依赖股权融资而不是债务融资 ．中国所有 ２ ９ 家上市 这与国外发达证券市场 以现金股利和股票回购为主的股利支付形 ７１ 公司的债务融资仅 占外部融资额 的２％ ， ７ 而股权融资却 占７％ 。 ３ 这 式相一致 但细心观察 ．我们又可 以发现现金 股利支付 比重 在
占本国融资总额的 ４ ．２ 、２ ％ 、２％ 、２ ５ １ ％ ５ ４ ７ ％。整个西方 ７ 式的股利 。１ ９ 年 以来 ．不分配 的公 司呈下降 的趋 势 ．但所 占 ８ ９
国 ．股票融资均居末位。在股票市场最发达 的美国 ．股票融 资比 的比重仍较大 。有关统计 资料显 示 ，自 １ ９ 年～２０ 年 末 ，上 ２ ９ ０２ 例最低。到 １８ 年 ～１ ９ 年 ． ４ ９ ０ ９ 美国大部分公司已基本停止股票融 市后从未进行现 金分配 的上市 公司达到 ２ ０家 ．还有 ６ ２ ７家公司 资 ．并通过发行债券来回购 自己的股份 ．股票融资对新投 资来源 甚至从未进 行过任何形式 的利 润分配 。 表 １ 从 可知不分 配股利 的 的贡献成为负值 。公司 中只有约 ５ ％的公 司发售新股 ．平均每 ２ 公 司 比例在 １ ９ 年最高 ．为 ６ ６ ％ ；最 低的 ２ ０ 年 由于派现 ０ ９ ９ １ ３ ００ 年才配售一次新股 。 公 司的大幅增 加使不分配公 司比例下降 ，其 比例仍有 ３ ９ ， ５３％ 此外 ．从表 中我们还可以看 出 ．分配现金股利的公司所 占比 重也是 比较大 的．尤其是 ２ ０ 年 以后 ．比重都保持在 ５ ％ 左右 ， ００ ０ ８ ９ ０２ ９０％ 我 国的融资顺 序与西方发达 国家则恰恰相反 ．融资顺 序表现 １ ９ 年 ～２ ０ 年 ５年 中不分配股 利公 司平 均高达 ４ ２ 。
上市公司融资成本问题及对策分析
上市公司融资成本问题及对策分析1. 引言1.1 背景介绍上市公司融资成本一直是企业经营管理中一个重要的问题。
随着经济体制改革的深入和市场环境的不断变化，上市公司融资成本问题变得尤为重要。
随着中国资本市场的不断发展壮大，上市公司融资规模也在不断扩大，而融资成本的高低直接影响着企业的盈利能力和竞争力。
如何降低上市公司融资成本，提高资金利用效率，已成为当前上市公司面临的一个亟待解决的问题。
上市公司融资成本包括直接融资成本和间接融资成本两部分。
直接融资成本主要包括债券利率、贷款利率等，间接融资成本主要包括股票发行费用、中介机构费用等。
融资成本的高低取决于多个因素，如市场利率水平、信用等级、担保条件、融资规模等。
企业自身的经营状况、行业竞争态势、市场环境等也会对融资成本造成影响。
在这样的背景下，上市公司如何有效降低融资成本，提高资金使用效率成为摆在管理者面前的一项重要挑战。
本文将结合实际案例分析，探讨上市公司融资成本问题及对策，旨在为相关企业提供一些建设性的建议和思路。
1.2 问题意识上市公司在融资过程中，面临着融资成本不断上升的问题。
融资成本的上升不仅会增加公司的财务负担，还会影响到公司的盈利能力和竞争力。
融资成本问题的存在，意味着公司需要支付更多的利息费用，限制了公司的发展空间。
高融资成本也会影响到公司的股东回报率，降低投资者的投资热情，导致公司股价下跌，进而影响到公司的市值。
在当前经济形势下，上市公司融资成本问题日益突出，需要引起重视并及时提出解决的对策。
了解上市公司融资成本问题的影响因素，制定合理的对策建议，加强风险控制措施，以及进行案例分析，都是解决融资成本问题的关键步骤。
希望通过本文的研究和分析，能够为上市公司在解决融资成本问题上提供一定的参考和借鉴。
2. 正文2.1 上市公司融资成本问题分析上市公司融资成本是指公司通过发行股票或债券来筹集资金所需支付的利息、股息、手续费等成本。
融资成本对于上市公司的经营和发展至关重要，过高的融资成本会增加公司负担，影响企业的盈利能力和竞争力。
我国上市公司债务融资成本存在问题及对策分析
我国上市公司债务融资成本存在问题及对策分析
1. 市场环境不完善：我国债券市场发展相对滞后，市场参与主体相对单一，缺乏有
效竞争，导致债务融资成本相对较高。
2. 信用评级体系不健全：我国信用评级机构发展相对不充分，信用评级的准确性和
市场影响力有待提高，这导致许多上市公司信用评级较低，难以获得低成本债务融资。
3. 银行贷款主导地位：我国上市公司债务融资主要依赖银行贷款，银行贷款利率相
对高企，上市公司融资成本难以降低。
1. 完善债券市场：加强债券市场监管，推动债券市场多元化发展，引入更多机构投
资者，提高市场的竞争性，从而降低债务融资成本。
3. 拓宽融资渠道：鼓励上市公司多样化融资方式，如股权融资、债权融资、资产证
券化等，减少对银行贷款的依赖，从而降低债务融资成本。
4. 改革利率市场化：推进利率的市场化改革，建立起以市场供求为基础的利率体系，提高市场竞争性，从而降低银行贷款利率，降低上市公司融资成本。
5. 提高公司治理水平：加强公司治理，提高上市公司经营绩效和信誉度，改善公司
信用状况，降低债务融资成本。
我国上市公司债务融资成本问题存在，但通过完善债券市场、建立信用评级体系、拓
宽融资渠道、改革利率市场化和提高公司治理水平等对策，可以有效降低上市公司债务融
资成本，促进企业发展。
我国上市公司偏好股权融资现象分析
〔 要」 研 ， 国 市 司 融 方 的 择 存 着 烈 股 融 偏 。 于 方 司 资 摘 据 究我 上 公 在 资 式 选 上 在 强 的 权 资 好 这 西 公 融
先内部融资， 再发行公司债券， 最后才是股票融资的顺序恰恰相反。本文就这一现象做一些探讨。
〔 关键词」 权 资 上 公司资 结 股 融 、 市 、本 构
任人唯贤的良 好机制， 使真正有才能的人去经营企业。任用真正有才 能的人就要先完善经理人市场，使经营者产生于市场又受制于市场， 其个人能力的强弱能够通过市场来准确反映， 发达的经理人市场是对 经理人行为检验的重要途径。 为了减少经理人为追求自 身利益而对股 东利润最大化目 标偏离， 损害股东利益， 应将其收人与经营业绩挂钩， 以防止资金使用效率低下和盲目投资。 把公司未来经营成果不确定性 与经理人未来收益不确定性联系起来， 将股东和经理利益 “ 捆绑” 起 来。加速培育职业经理市场， 从而增加经理人员在市场竞争压力下会
制的 现象， 让真正承 而且 担风险的 资产所有者透择经营者有助于 形成பைடு நூலகம்
方恰恰相反， 西方企业最喜爱选择融资方式时一般都遵循先内部融 资 再发行公司债券， ， 最后才是股票融资的顺序。为什么我国 会是相反 的选择呢? 融资成本相对较低是企业偏好股权融资的直接因素。 上市
公司股权融资的成本主要由中介费用、 新资金利润分享成本、 融资前 后公司权益价值变化三部分构成。 按常理， 从财务学角度来看， 债券融 资成本比股权融资成本更低， 债务融资的利息计入成本， 具有冲减税 基的作用， 成本要比股权融资来的低。 但在我国证券市场中， 股权融资 成本要远低于债券融资成本， 甚至可以是“ 零成本” 。这主要是因为我 国的股票市场的不成熟性， 规模过小， 我国股权结构又较为复杂， 有国 家股、 法人股、 转配股、 股、 股、 股等。 A股、 股、 股可以在 A B H 只有 B H 市场上流通， 但三个流通市场彼此封闭， 形成了我国特有的不同股并 存、 不同价并存， 不符合股份制的同股、 同权、 同利的原则。 我国市场的 投资者又存在着巨大的需求， 使证券市场市盈率和股价长时间维持在 较高的水平， 上市公司可以采取不分配或推迟分配等办法进一步降低 股权融资成本。而且， 负债融资使公司必需要按期付息并在到期后还 清本金。如果负债融资比例较大时， 公司就有可能需要破产清算。相 反， 股权融资得来的股本是不需要还本的， 公司甚至还可以通过少分 红或是不分红的方式来减少现金支出。 这些都形成了我国上市公司股 权融资成本低于负债融资成本。 而且， 由于历史原因， 由国有企业转制 而来的上市公司大都以国有股占控股地位， 而由民营企业转制而来的 上市公司股权高度集中于大股东等非流通股权拥有者手中， 法人股所 占比例也逐年上升， 造成公司股权结构比重偏移。公司董事长和总经 理等关键人选往往由政府或者大股东直接任命， 加上我国股票市场的 有关监管法规不够健全， 处罚力度也不够到位， 政府作为股市监管者 的角色仍然不是很清晰， 难以形成有效的约束力。股权融资没有资本 使用方向上的实质性限制， 大股东与经理共谋利益失去了相互制约与 监督的作用， 完全可以出于自身利益的考虑而进行股权融资， 为了获 取高额的报酬而偏好于股权融资。 股权融资偏好显然给企业带来大笔易得资金， 但是上市公司再 融资资金使用效益普遍低下。由于募集到的资金成本低廉， 使上市公 司的投资行为较为随意， 可以轻易的把资金投资到并不符合公司长期 利益的产业上， 有时为了兑现融资时有关投资回报的承诺， 而改变招 股书中的资金投向， 挺而走险， 把资金投向风险行业， 结果造成投资方 向混乱， 增长了市场风险。分配的现金也大都流向持有非流通股的大 股东手中， 真正付出现金的二级市场投资者并未得到理想中的回报， 造成股东分红减少， 使他们改变了对股市的最初预期和看法， 严重挫
我国上市公司股权融资成本分析
我国上市公司股权融资成本分析（作者:___________单位: ___________邮码: ___________）引言我国证券市场成立迄今已有十多年的发展历史，股票市场的大规模发展为上市公司进行外源股权融资创造了极其重要的场所。
在成熟市场上，企业融资存在“啄食次序”（pecking-order），即相对于外源融资，企业更偏向于内源融资，相对于股票的权益融资，企业会更偏向于债权融资。
而在我国，上市公司的融资顺序依次为：内源融资，股权融资，债权融资[1]。
对照西方融资顺序理论，内外源融资偏好是一致的，在股权和债权的融资顺序上并不适用。
针对我国融资市场出现的股权融资偏好，本文将对融资成本进行计算分析，试图说明融资存在的问题，并提出相应对策。
一．我国上市公司股权融资偏好现状上市公司股权融资是建立在股票公开发行和交易基础上的。
从广义上来讲，它包括股票融资和直接接受投资的融资；从狭义而言，就是股票融资。
本文使用的是狭义上的概念，即指上市公司为融通资金而进行股票发行和交易的行为，具体包括初始股权融资（首次公开发行）和后续股权融资（配股和增发）。
中国企业上市之前有着极其强烈的冲动去谋求公司首次公开发行股票并成功上市；上市之后在再融资方式的选择上，往往不顾一切地选择配股或增发等股权融资方式，以致形成所谓的上市公司集中性的“配股热”或“增发热”；大多数上市公司一方面保持很低的资产负债率，而另一方面目前1000多家上市公司几乎没有任何一家会主动放弃其利用再次发行股票融资的机会。
我们将上市公司融资行为的上述特征称为股权融资偏好。
这是与国外成熟融资市场的“啄食次序”所不同的，我国企业在外源融资时，表现出强烈的股权融资欲望和行动。
自1990年股市成立，市场规模不断扩大。
1990年，我国上市公司只有10家，到2004年已达1377家；1991年，我国股票筹资额只有5亿元，2004年达到1510.94亿元，企业对公开发行股票的愿望仍然十分强烈，对上市资格和上市后股权融资资格的争夺一直没有停止过。
中小板上市公司股权融资成本的统计分析
股权融资是指通过吸收投资者 的资本而进行融资 ， 包括发行 股票 、 留存收益等。 对上市公 司而言 ， 发行 股票所筹集的资金属于 公司的资本 。而对股东来说 ， 所持有股份代表对公 司净 资产的所
有权。相对 于债权融资 ， 股权融资有 着 自己的优势 ， ： 如 股票属公 司的永久性资本 ， 不需要偿还 ， 也不必负担 固定 的利息费用 ， 从而 大大降低公 司的财务风险； 由于预期 收益高 ， 易于转让 ， 而容易 从
型有 ：
蹄 （） ３
与中小板企业股权融资成本 的关系 。 从理论上说 ， 股权融资成本的计 量模 型主要有 以下几种 ： １简单股利模型。模 型主要是借助股利收益率的计算 ， 、 假设
收益率看作是股权融资成 本率 ， 可以把 当初购入股票 的发行价作 为现值 ， 发行 价基 本都是公司 内在价值 的反映 ， 然后 根据每年 的
股利和终值 比较得到贴现率 ， 从而得 出股权融资成本 Ｋ。 在这个模 型的基础上 ， 考虑到股票长期 持有 ， 利的固定增 股 长率 ， 股利 固定发放数的情况 ， 创建 了零增 长模 型（ 如下式 １ ） ．， ３ 不变增长模型（ 叫高登模型 ， 也 如下式 １ ）多 阶段增长模型 。模 ．， ４
权融资成本又具有怎样的特点 ， 我们通过 以下的分析给出解答 。
一
利折 现模 型认 为股票价格是 内在价值的完全体现 ， 即应该表现为 投资者未来获取收益 的现值 。 股票给投资者带来的现金流人包括 两部 分 ： 股利收入 和出售时 的资本 利得， 投资者愿 意永远持有 若
、
股权融资成本 的计量模型
２ １ 第 ９卷 第６期（ 第 １４期 ） ０ ０年 总 ５ Leabharlann ２ ７热 门话题
中国上市公司股权融资成本影响因素分析
中国上市公司股权融资成本影响因素分析一、引言股权融资作为一种重要的资金筹措方式，对于上市公司的进步起着至关重要的作用。
然而，在实际操作中，股权融资成本却屡屡成为制约上市公司进步的一个重要问题。
股权融资成本的高矮直接影响着公司的融资成本和盈利能力，因此探究股权融资成本的影响因素对于指导上市公司合理选择融资方式、提高发行价格以及降低融资成本具有重要的理论与实践意义。
二、影响因素概述（一）公司规模与股权融资成本公司规模是影响股权融资成本的重要因素之一。
探究表明，相对于规模较小的公司，规模较大的公司更容易获得低成本的股权融资，因为规模较大的公司更具备规模经济和资源优势。
大型公司通常具有更多的项目选择和更好的盈利能力，因此在进行股权融资时更能够吸引投资者的关注和资金投入。
（二）资产负债比率与股权融资成本资产负债比率是影响股权融资成本的另一个重要因素。
资产负债比率体现了公司的财务风险和偿付能力，较高的资产负债比率意味着公司的偿债压力较大，从而增加了公司的风险，从而导致股权融资成本的增加。
相反，资产负债比率较低的公司更容易获得投资者的青睐，股权融资成本也相对较低。
（三）盈利能力与股权融资成本盈利能力是影响股权融资成本的重要因素之一。
盈利能力的曲直直接干系着公司的财务状况和成长潜力。
具有良好盈利能力的公司更容易向投资者证明其成长潜力和回报能力，从而降低股东对公司资金能力的担忧，降低股权融资成本。
因此，上市公司应加强盈利管理，提高盈利能力，以降低股权融资成本。
（四）行业属性与股权融资成本行业属性是影响股权融资成本的关键因素之一。
不同行业的进步前景和商业模式都存在差异，因此影响股权融资成本的因素也会有所不同。
一些高风险行业如科技公司通常面临技术变革和市场风险，因此股权融资成本较高。
而一些传统行业如制造业则相对风险较低，获得股权融资的成本相对较低。
三、影响因素实证分析本文通过收集中国上市公司的相关数据，并运用统计学方法进行实证分析，以验证上述影响因素对股权融资成本的影响。
我国上市公司股权融资偏好行为分析
我国上市公司股权融资偏好行为分析提要融资是一个企业所应考虑的头等大事，所以企业的融资对于其生存和发展有着重要的影响。
而在国民经济中占举足轻重地位的上市公司，其融资行为具有更广泛的影响，因此上市公司的融资行为是一个非常值得研究的问题。
关键词：股权融资；融资偏好；对策随着资本市场的发展，资金问题成为制约上市公司发展的问题之一，因此融资的重要性日益显现。
融资有广义和狭义之分：广义的融资指资金在持有者之间流动、以余补缺的一种经济行为。
它是指资金的双向互动过程，不仅包括资金的流入，而且包括资金的流出；不仅包括资金的来源，还包括资金的运用。
狭义的融资主要指资金的融入，既包括不同资金持有者之间的融通，也包括某一经济主体通过一定的方式在自身体内进行资金融通，即包括内部融资和外部融资两部分。
本文研究的是狭义的融资，即资金的融入问题。
一、上市公司常用融资方式分类融资方式是公司获取资金的具体方式，按照不同的标准，融资方式可以有多种不同的分类，本文依据研究的需要，将上市公司的融资方式按照融资过程中资金来源的不同方向，分为内源融资和外源融资。
内源融资是公司在创办与运作的过程中不断将积累转化为投资，进行再生产的行为。
外源融资是公司通过一定的方式向公司之外的经济主体筹集资金，主要包括股权融资、债权融资等。
二、上市公司常用融资方式的特征（一）内源融资。
内源融资的特征是：第一，融资便利；第二，融资风险低；第三，融资成本低。
（二）股权融资。
股票融资的特征是：第一，股票融资没有还本压力；第二，一次筹资金额较大；第三，没有固定的股利负担；第四，能够提高上市公司的知名度；第五，可能会分散公司的控制权。
（三）债权融资。
债权融资的特征是：第一，债权融资具有节税功能；第二，债权融资具有财务杠杆效应；第三，债权融资不会分散企业的控制权；第四，债权融资会加大企业的财务风险。
三、从资本结构特点看上市公司的融资偏好就一个上市公司而言，其融资行为与资本结构具有不可分割的联系。
上市公司融资成本问题及对策分析
上市公司融资成本问题及对策分析上市公司融资成本是指公司为了筹集资金、进行投资或业务开展而向投资者融资所支付的费用。
融资成本对于上市公司来说是一个重要的考量因素，高成本会增加企业负债压力，降低利润水平，影响企业的竞争力和持续发展能力。
在面临融资成本问题时，上市公司可以采取一系列对策进行分析和应对。
上市公司可以通过规范财务管理和合理运用资金，降低融资需求，从而减少融资成本。
上市公司应加强财务管理，合理配置公司资金，减少借款需求，尽量利用内部现金流来支持公司经营和发展。
上市公司还可以优化现金流管理，降低资金占用成本，比如减少存货周转周期、优化应收账款管理等方式，提高现金流的使用效率。
上市公司可以通过多元化融资渠道，降低融资成本。
上市公司可以充分利用多元化的融资渠道，比如发行债券、股权融资、银行贷款等方式，分散融资来源，降低融资成本。
上市公司还可以积极拓展融资渠道，比如拓展国际融资市场，吸引境外投资者的资金，降低融资成本。
多元化的融资渠道可以增加融资可行性和灵活性，降低融资成本。
上市公司可以通过优化企业形象和增加投资者信任度，降低融资成本。
上市公司可以加强与外部投资者的沟通和合作，及时披露财务信息，提高信息透明度，增加投资者对公司的信任度，从而降低融资成本。
上市公司还可以加强企业治理，健全内部控制制度，增加公司的信誉和声誉，为融资提供更优惠的条件。
上市公司融资成本问题及对策分析可以从规范财务管理、多元化融资渠道、优化融资结构和增加投资者信任度等方面来进行。
通过采取合适的对策，上市公司可以有效降低融资成本，提高企业的竞争力和持续发展能力。
我国上市公司股权融资成本的实证研究
２没有区分融 资的实际成本 和机会成本 ．
１ ｆ／ ． 市盈率 ） 每股股利 ／ 对 １ ｘｆ 每股收益 ） ， 子与分母 而言 其分 的关 系 ＝（ 每股股 利 ， 每股市价 ）为股 利报酬率 。我国《 司法》 ， 公 规
定 ， 公司分 配 当年税后 利润时 ， 当提取 利润的 １％列 入公司 上市 应 ０
可持 续 发 展 。
一
、
已有研究评述
（ 我国上市 公司融 资成本研究 中的两种对立观点 一） 我 国上市公司融资成本 研究集 中在融资成本 计量 、不 同方式
融 资成本比较上 ， 并存 在两种截然不 同的观点 ： 种观点认 为股权 一
融资成本低 于债务融 资成本 ， 公司 应优先 选择股权 融 资 ， ： 上市 如 沈艺峰和 田静（９ ９ 、 少安和张 岗（ ０ １认为股 权融 资 成本 由 １９ ） 黄 ２０ ）
２关于发 行费用 ， 集资金 ： 市公司招股说 明书 的披露情 ． 募 从上
况看 ， 大盘股 的发行 费用大概是 募集 资金的 ０６ ．％一１ 小盘股大 ％， 概是 １２ 配股的承销费用为 １ ％。 ． ％。 ． ５ 随着新 股发行市盈率的市场
（ 观点对立的原 因分析 ‘ 二） 上述研究虽然 有助于 了解我 国上 市公 司的融 资成本 ，但对 同
一
上市公司在股权融资过程中有一种“ 免费资本幻觉” 。在这种幻觉
的驱 使 下 ， 多公 司热衷 于 “ 许 圈钱 ” 然后 把所 圈钱 财任意 改 变 用 ，
途， 损害股东权益 。但是我 国上 市公 司股权融资的成本是否 真的很
右， 远远 低于 １ 年期 银行 贷款 利率 ； 一种观点 则相反 。 为股 权 另 认 损失（ 代理成本 ） 。通常情况 下投 资方关注资金机会成本 ， 而融资方
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我国上市公司股权融资成本分析 引言我国证券市场成立迄今已有十多年的发展历史，股票市场的大规模发展为上市公司进行外源股权融资创造了极其重要的场所。在成熟市场上，企业融资存在“啄食次序”peckingorder，即相对于外源融资，企业更偏向于内源融资，相对于股票的权益融资，企业会更偏向于债权融资。而在我国，上市公司的融资顺序依次为 内源融资，股权融资，债权融资。对照西方融资顺序理论，内外源融资偏好是一致的，在股权和债权的融资顺序上并不适用。针对我国融资市场出现的股权融资偏好，本文将对融资成本进行计算分析，试图说明融资存在的问题，并提出相应对策。一．我国上市公司股权融资偏好现状上市公司股权融资是建立在股票公开发行和交易基础上的。从广义上来讲，它包括股票融资和直接接受投资的融资 从狭义而言，就是股票融资。本文使用的是狭义上的概念，即指上市公司为融通资金而进行股票发行和交易的行为，具体包括初始股权融资首次公开发行和后续股权融资配股和增发。中国企业上市之前有着极其强烈的冲动去谋求公司首次公开发行股票并成功上市 上市之后在再融资方式的选择上，往往不顾一切地选择配股或增发等股权融资方式，以致形成所谓的上市公司集中性的“配股热”或“增发热” 大多数上市公司一方面保持很低的资产负债率，而另一方面目前1000多家上市公司几乎没有任何一家会主动放弃其利用再次发行股票融资的机会。我们将上市公司融资行为的上述特征称为股权融资偏好。这是与国外成熟融资市场的“啄食次序”所不同的，我国企业在外源融资时，表现出强烈的股权融资欲望和行动。自1990年股市成立，市场规模不断扩大。1990年，我国上市公司只有10家，到2016年已达1377家 1991年，我国股票筹资额只有5亿元，2016年达到1510.94亿元，企业对公开发行股票的愿望仍然十分强烈，对上市资格和上市后股权融资资格的争夺一直没有停止过。从1991年－2016年我国企业债券与股票融资额见表1的比较中可以看到，股权融资的金额远远高于债资。 表1 1996—2016年 我国企业债权与股权融资额的比较亿元 年份 1996 1997 1998 1999 2016 2016 2016 2016 2016债权融资 268.92 255.23 147.89 158.2 83 147 325 358 327Байду номын сангаас股权融资 425.08 1293.82 447.04 556.26 1389.09 604.50 698.95 988.16 1510.94数据来源 《中华人民共和国年鉴2016年》整理计算二．股权融资成本构成股权融资的成本包括两大类 显性成本和隐性成本。显性成本是指在融资初期确定或预计要支付以货币度量的费用 隐性成本是指非货币度量费用或由于各种不确定性的存在可能发生的费用。㈠ 显性成本上市公司股权融资成本的显性部分是股权融资的资本成本，包括筹资费用和资金占用费用。资本成本的计算公式可表示为 KS = t DP1F0 G 其中，KS 股权融资资本成本 t 平均股利支付率 D 公司盈利水平 P 股票发行价格 F0 融资费用率 G 股利增长率 ⒈ 股利报酬率 t DP股利报酬率＝每股股利每股市价＝每股收益每股市价 每股股利每股收益＝1市盈率 每股股利每股收益我国公司法规定，上市公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10％列入公司法定公积金，并提取利润的5－10％列入公司法定公益金，之后，经股东会议，可以提取任意公积金。因此，普通股每股可分配股利最多为每股收益的85%。根据近几年的平均市盈率可计算得股利报酬率最大值的变动情况深市数据见表2。表2 1996—2016年股利报酬率最大值变动情况深市数据年度 1996 1997 1998 1999 2016 2016 2016 2016 2016