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(4)公司治理的核心问题: A能否挑选有能力的经理人? B能否防止经理人的非正当牟利? C能否解决大股东对中小股东的剥夺问题? D能否防止股东的短期行为? E能否解决利益相关者利益保护问题?
2.公司治理框架—英美模式
(5)如何解决:有两种不同的股权文化,即英 美文化和大陆文化。
英美治理模式: A经理人报酬设计 B董事会制度(结构、规模与治理模式) C股东权力保护(信息披露与知情权) D公司控制权市场 E债务发行与中介机构评估 F证券监管部门(SEC)
理者+员工+政府+社会等; (3)目的:生存、发展、求利(增值)。 (4)体现的关系:关注人的利益行为及其规
范----公司法律(规)、章程与内部财务制度等)
价值创造
投资活动 及决策管理: 投资于超过最 低可接受收益 率的项目。如 项目风险与收 益;资本预算
等。
筹资活动 与决策管理: 选择使投资 项目价值最 大化并与资 产相配比的 融资组合。 如资本结构 决策。
企业财务学
入门介绍
为什么要学财务:关于其重要性? 企业财务学的研究范畴? 企业财务学的学科属性定位? 企业财务学的前置与后续课程设计? 我们想当和能当CFO吗?
第一章 总 论
一、企业制度与财务管理 二、财务管理目标与管理原则 三、金融市场与利率 四、财务观念 五、关于财务学的基本假定及本书结构
(stakeholders)
主流观点:股东财富最大化
1.何为股东财富?(NPV的财富观,而非利润之 财富观)
2.股东财富最大化作为公司财务目标的四大基本 假定?
(1)经营者与股东目标一致(新古典经济学); (2)债权人利益能得到充分保护; (3)市场有效,股东完全理性; (4)企业没有外部不经济行为。
2.公司治理框架—为什么?
(1)为什么得有公司治理?非公司制企 业需要治理吗?
(2)公司治理产生于“所有权与控制权” 的分离,或广泛称为“出资与管理”的分 离。
(3)分离的潜在后果是: 在股权高度分散下,经理人侵害所有者; 在股权高度集中下,大股东侵害小股东。
2.公司治理框架—核心问题?
Board of Directors
President
Finance Committee
VP-Personnel
VP-Finance VP-Marketing (Chief Financial Officer)
VP-Engineering VP-Manufacturing
Controller
Treasurer
Pension Fund Management
二、财务管理目标
(一)财务管理目标理论分析 (二)现实分析:目标分歧与整合机制
(一)财务管理目标理论: 三种观点及主流看法
1.利润最大化:圈地运动时代的企业精神 2.股东财富最大化:股东至上的股权文化 3.公司价值最大化:社会至上的股权文化 股东(stockholders)与利益相关集团
分配活动及决 策管理:如果 没有可获得 最低可接受 收益率的足够 项目,则考虑 将盈利返还 给投资者。
(二)如何认识企业制度与 财务的关系
1.企业制度的演变是否存在内在逻辑? 2.股份公司制度下的治理框架如何? 3.为什么要提出财务分层管理思想? 4.分层管理思想的核心是什么?你是如何
看待的? 5.财务与会计的职能定位有差异吗?
Financial
Cost Taxes Data
Accounting Accounting
Processing
Cash & M/S Management
Capital Budgeting Analysis
Financial Planning
Credit Analysis
Investor Relations
1.企业制度演变的内在逻辑?
业主制----合伙制----公司制。 规模扩大推动制度演变,但只是充分而非必要条件。必
要条件是制度因素。 业主制使业主权益能充分得到自我保护,但这种保护只
是低水平的,业主会失去很多机会收益。反过来,公司 制使股东权益受损的风险加大,但也可能使股东未来收 益潜力加大。 大多数企业组织成为公众公司后,都要受到市场(公众) 的制约,也要受到内部权力制衡。这就是公司治理。 公司治理是一种制度成本,但也是一种使股东财富未来 增长的保障机制。
股东: 激励机制、接收、大股东干预
特征
权限
出资者 资本 保值增值 间接控制
经营者 Fra Baidu bibliotek产 配置与运 营
财务经 现金流 安全与收


战略控制 短期经营
审批及 监督权
决策与 执行权
具体执 行权
4.财务分层管理的核心?
有人说,财务分层管理会肢解财务管理系 统的整体性。你认为对吗?为什么?
5.财务与会计的职能定位与差 异
几组概念的区别: (1)财务与会计(见下图) (2)财务管理与管理会计 (3)财务会计与管理会计:
一、企业制度与财务管理
(一)什么是财务管理?其内在的逻辑主 线是什么?
(二)在实施财务管理中,企业制度很重 要吗?如果是,我们又是如何认识的?它 对财务管理有何指导意义?
(一)什么是财务管理?
定义:财务管理是对企业财务活动及其所体现 的关系的管理。
关于企业财务活动: (1)构成:筹资+投资+分配; (2)所涉及的当事主体:出资者+债权人+管
3.财务分层管理—三位一体?
公司治理(权责制衡)与公司管理(规划与控 制)?
财务管理是企业内部管理的重要组成部分。 公司治理下的财务管理: (1)出资者权责系统(出资者财务); (2)经营者权责系统(经营者财务); (3)财务经理权责系统(财务经理财务)。
3.财务分层管理—简要小结
分层 对象 目标
(二)理论与现实:假设存 在吗?
1.关于经营者与股东目标的一致性? 2.关于股东与债权人的目标偏差与债权保
护? 3.关于市场效率及股东理性的基础:信息
披露充分? 4.关于股东财富与社会福利间的矛盾?
治理机制的综合运用
要解决上述所有问题,必须依靠各种有效 的治理机制。
股东财富最大化目标整合机制总揽(见下 图)
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