风险管理-第二部分-期权风险管理及主要交易策略
第二章金融期权交易的一般策略
• 当投资者出售期权时，他或她必须在保 证金帐户中保持一定数额的资金。这是 由于经纪人和交易所需要确保当期权行 使时，该出售期权的投资者不会违约。 保证金的大小取决于当时的环境。
• 出售无保护期权（裸期权）
是指期权头寸中没有包含冲销该期权头寸的标 的股票头寸。如果期权是实值期权，初始保证 金为期权的标的股票价值的30％加上期权所具 有的实值额。如果期权是虚值期权，初始保证 金为期权的标的股票价值的30％减去期权的虚 值额。期权出售
• 做市商（续）
交易所设定了买卖价差的上限。若期权的价格 低于$0.50，期权买卖价差不得超过$0.25；期 权的价格在$0.50 和$10 之间，买卖价差不得超 过$0.50；期权的价
格在$10 和$20 之间，买卖价差不得超过$0.75； 期权的价格超过$20，买卖价差不得超过$1。
• 做市商的存在能够确保买卖指令可在某一价 格立即执行而没有任何拖延。因此做市商增加 了期权市场的流动性。做市商本身可以从买卖 价差中获利，而且还可对冲风险。
• 与少数交易所（例如，AMEX 和费城交 易所）中使用的专家体系相比，做市商/ 指令登记员体系是股票交易中使用最普 遍的体制。在专家体系下，专家作为做 市商并且保存限价指令的记录。与指令 登记员不同的是，专家并不将限价指令 的有关信息提供给其他的交易者。
• 冲销指令：购买期权的投资者可以通过发出一 个出售相同期权的冲销指令来结清他或她的原 期权头寸。同样地，出售期权的投资者可以通 过发出一个购买相同期权的冲销指令来结清他 或她的头寸。
货合约相同，但在美国费城证券交易所 （Philadelphia Exchange）；每一份现汇 期权合约所包含的货币数量是相应货币 期货的一半。
• ③保证金制度：期货交易要求双方都交 纳保证金，盯市操作而期权交易仅需要 卖方交纳或冻结卖方的期权标的物，卖 方也称为Writer或发行人，但不一定要是 公司，可以是一般投资者。
银行市场风险管理办法
银行市场风险管理办法第一章总则第一条为提高本行的市场风险管理水平，保护我行避免遭受到因承担了超越我行风险偏好而产生的不可预测的损失，根据中国银行业监督管理委员会《商业银行市场风险管理指引》的规定，结合本行实际，制定本办法。
第二条本办法适用于我行交易账户与银行账户所承担的一切市场风险。
第三条本办法的制定基于以下目的：（一）股东的长期风险调整收益最大化；（二）依据风险容忍度和谨慎性限额来管理整体市场风险；（三）有效地支配风险敞口以协助在利率变动中获利。
第四条本办法是由我行金融市场部拟定,风险控制委员会审核,再经行长同意及我行的董事会予以批准。
风险控制管理委员会负责至少每年审定本办法与配合业务发展市场风险管理目标及法规上的要求相匹配。
本办法的所有变更必须由我行的风险控制委员会审核,行长同意后再报董事会批准。
第二章市场风险管理组织架构第五条我行的风险管理自上而下由董事会通过行长实施。
为了使风险管理更为有效，风险管理权限由董事会授权高级管理层至各业务部门，风险权限组织如下：第六条风险承担部门和风险控制部门之间存在明确的责任分割。
各部门的具体权责如下：（一）董事会我行的董事会是我行资产负债管理和市场风险管理的决策机构，同时决定我行的风险偏好。
在市场风险管理方面，董事会职责主要包括：1、明确我行市场风险管理目标。
2、批准我行的风险管理和策略，以及风险管理构架，其中包括组织结构、管理层的职责、风险管理相关事宜的授权、风险鉴别与度量，风险监管与控制及管理风险收益率及风险组织结构和市场风险结构的管理。
3、制定企业策略和资产负债可承受的风险水平，批准限额以管理我行的市场风险。
4、决定我行有关部门审核的风险限额和政策，但不包括程序上的操作的改变。
任何程序上的操作上的改变由我行的风险控制委员会批准。
通过对政策遵循的复审及审计报告监管市场风险管理的有效性。
（二）风险控制委员会负责辅助我行市场风险管理的职能部门是风险控制委员会。
期货市场的期权交易和套期保值
期货市场的期权交易和套期保值期货市场是金融市场中的重要组成部分，为投资者提供了多种套利和风险管理的机会。
在期货交易中，期权交易和套期保值是两种常见的策略。
本文将详细介绍期货市场的期权交易和套期保值，并分析其在风险管理中的应用。
一、期权交易期权交易是一种金融衍生品交易方式，投资者购买或出售的是特定标的物在未来特定时间内特定价格上的买卖权。
期权交易的标的物可以是股票、商品、外汇等。
在期权交易中，分为认购期权和认沽期权两种。
认购期权是指投资者购买某标的物在未来特定时间内以特定价格买入的权利。
认购期权的买方有权利但无义务行使该期权，而卖方则有义务在期权到期时按照约定价格出售标的物。
认沽期权则是指投资者购买某标的物在未来特定时间内以特定价格卖出的权利。
认沽期权的买方有权利但无义务行使该期权，而卖方则有义务在期权到期时按照约定价格购买标的物。
期权交易在金融市场中扮演着重要的角色。
首先，期权交易可以提供投资者对价格波动进行押注的机会，增加了市场的流动性和活跃度。
其次，期权交易可以用作风险对冲的工具，将投资组合的风险降低到可接受的水平。
最后，期权交易可以为投资者提供多样化的投资选择，满足不同投资者的需求。
二、套期保值套期保值是指企业或投资者利用期货市场对现货价格波动进行风险管理的一种策略。
在套期保值中，投资者通过在期货市场上建立与其现货头寸相反的头寸，以抵消市场风险。
套期保值的目的是减少价格波动对企业收益的影响，保证企业可持续发展。
它可以通过锁定买入或卖出价格的方式，降低关键原材料和产品的价格风险。
如果市场价格下跌，现货头寸的价值会下降，但期货头寸的价值会上升，从而抵消了损失。
反之，如果市场价格上涨，现货头寸的价值上涨，但期货头寸的价值下降，同样能够抵消损失。
套期保值是一种相对保守的风险管理策略。
通过套期保值，企业可以降低不确定性带来的风险，提高企业的盈利能力。
然而，套期保值也存在一定的成本，包括期货合约的交易成本和市场风险套利机会的损失。
股票期权业务风险管理办法 股票期权风险控制制度
股票期权业务风险管理办法股票期权风险控制制度第一章总则第一条为规范公司股票期权经纪业务、防范股票期权经纪业务风险,根据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》、《上海证券交易所股票期权试点风险控制管理办法》，制定本办法。
第二条公司开展股票期权经纪业务，应当遵守法律法规、部门规章和规范性文件的规定，加强内部控制,切实维护客户资产的安全,防范公司经营风险。
第三条公司股票期权经纪业务风险控制的基本原则：（一）全面性原则：建立包括风险识别、测量、监控、报告、管理和检查在内的一整套程序。
（二）定性与定量原则：合理运用恰当的定性和定量方法，对风险进行识别、计量、监测和控制。
（三）透明性原则：确保业务部门清晰、透明地传达衍生品交易、策略等相关信息，中后台部门及时、准确地完成交易簿记、估值和风险监控。
（四）独立性原则：在前台业务部门和中后台部门间建立有效的隔离机制，风险管理部门独立地评估和监控衍生品经纪业务的风险。
第二章风险控制组织架构第四条公司建立清晰、相对独立的期权业务风险控制组织架构，明确各级风控执行部门的职能和责任。
风险控制相关部门分工：（一）分支机构负责落实合格投资者制度，对所属客户进行风险提示和投资者教育、适当性评估，严把客户准入关。
对客户触及公司预警标准的情况及时与客户联系，提示风险，询问客户下一步操作，并及时向期权经纪业务部反馈。
（二）期权经纪业务部负责分支机构业务准入管理，营销、服务环节的合规监督；负责客户管理，统一审核客户分级、权限、额度；（三）结算部负责建立追加保证金、强行平仓等风险管理制度，对各业务部门风控执行情况进行督导、考核，（四）合规审计部负责统一管理合同文本、业务凭证，对股票期权业务制度及落实情况进行合规检查、督导、考核。
第五条分支机构、期权经纪业务部、结算部应设置专门的股票期权业务风控岗位，责任落实到人。
第三章风险控制制度体系第六条公司建立股票期权合格投资者制度，分支机构不得受理合格投资者之外的业务申请。
期权交易中的保险策略如何利用期权保护投资组合
期权交易中的保险策略如何利用期权保护投资组合期权交易是金融市场中常见的一种投资方式，其通过购买或出售特定资产在未来某个时间点的买入或卖出权利，以期获得利润。
然而，由于金融市场的波动性和风险，投资者常常需要寻找一种策略来保护其投资组合免受损失。
在期权交易中，保险策略可以起到保护投资组合的作用，本文将介绍如何利用期权进行投资组合保护。
一、认购期权策略认购期权是一种购买特定资产在未来某个时间点的买入权的合约。
在期权交易中，购买认购期权可以提供投资组合的上行保护。
当投资者预期市场将上涨时，购买认购期权可以确保在未来买入特定资产的权利，从而在价格上涨时获利。
这种策略可以有效地保护投资组合免受市场上涨时的损失。
二、认沽期权策略认沽期权是一种购买特定资产在未来某个时间点的卖出权的合约。
在期权交易中，购买认沽期权可以提供投资组合的下行保护。
当投资者预期市场将下跌时，购买认沽期权可以确保在未来卖出特定资产的权利，从而在价格下跌时减少损失。
这种策略可以有效地保护投资组合免受市场下跌时的损失。
三、备兑认沽期权策略备兑认沽期权是一种在已经持有特定资产的情况下，同时出售认沽期权合约的策略。
这种策略是一种保险策略，通过出售认沽期权合约来获得额外收入，用于抵消特定资产价格下跌时的损失。
然而，该策略在特定条件下可能导致投资者需要以更低的价格卖出特定资产。
因此，在使用备兑认沽期权策略时，投资者需要根据市场情况和自身风险承受能力进行合理的决策。
四、期权组合策略期权组合策略是通过同时购买和出售不同类型的期权合约，以在不同市场情况下实现保护投资组合的目的。
例如，可以通过同时购买认购期权和认沽期权，以获得上行和下行保护，从而有效地应对市场的波动性。
此外，还可以根据市场情况和风险偏好调整期权组合的比例和种类，以实现更好的风险控制和组合保护效果。
综上所述，期权交易中的保险策略可以有效地利用期权来保护投资组合免受市场波动的影响。
投资者可以根据市场预期和风险承受能力选择适合自己的期权保护策略，同时也需要根据市场情况和自身投资组合的特点进行合理的调整和管理。
期权风险及策略案例分析
02 期权风险分析
CHAPTER
内在风险
价格波动风险
期权价格受标的资产价格、剩余到期时间、波动率等 因素影响，存在较大的波动性。
时间衰减风险
期权价值随时间流逝而逐渐减少，尤其是深度实值或 虚值期权，其时间价值衰减更快。
流动性风险
某些期权可能交易不活跃，导致难以买卖或交易成本 过高。
市场风险
利率风险
操作失误风险
在期权交易过程中，可能 因操作失误导致交易错误 或损失。
流动性风险
买卖价差风险
在期权交易中，买方和卖 方可能面临较大的买卖价 差，影响交易成本和效率。
难以平仓风险
在某些情况下，可能难以 找到对手方进行平仓，导 致无法及时止损或获利。
冲击成本风险
在大量交易时，市场冲击 成本可能导致实际交易成 本高于预期。
合理配置资金
分散投资
01
将资金分散投资于多个期权品种和策略，以降低单一投资的风
险。
控制杠杆
02
合理控制杠杆比例，避免过度使用杠杆带来的风险。
设定止损点
03
为每个期权头寸设定止损点，一旦触及止损点，及时止损以控
制风险。
关注市场动态
密切关注市场走势
及时了解市场动态，分析影响期权价格的因素，以便做出正确的 投资决策。
03 期权策略案例
CHAPTER
买入看涨期权策略
总结词
通过购买看涨期权，获得赚取收 益的权利，但需承担高风险。
详细描述
当预期某资产价格上涨时，买入 看涨期权可获得赚取收益的权利 ，但需支付较高的期权费，且不 具有赚取收益的确定性。
卖出看跌期权策略
总结词
通过卖出看跌期权，获得赚取收益的 权利，但需承担高风险。
期权交易策略
期权交易策略投资者可以根据对未来标的资产价格概率分布的预期，以及各自的风险收益偏好选择适合自己的期权组合，形成相应的交易策略。
以下为投资者针对个股期权的总体根据不同标准进行了分类：一、四大基本交易策略第一做多股票认购期权含义：投资者预计标的证券将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。
或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。
盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：无限最大损失：权利金第二.做空股票认购期权投资者预计标的证券价格可能要略微下降，也可能在近期维持现在价格水平。
盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：权利金最大损失：无限第三.做多股票认沽期权投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。
如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。
盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：行权价格-权利金最大损失：权利金第四、做空股票认沽期权投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平。
另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。
盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：权利金最大损失：行权价格-权利金二、避险型交易策略1备兑股票认购期权组合何时使用：预计股票价格变化较小或者小幅上涨，实现从拥有股票中获取权利金。
如何构建：持有标的股票，同时卖出该股票的股票认购期权通常为价外期权。
最大损失：购买股票的成本减去股票认购期权权利金最大收益：股票认购期权行权价减去支付的股票价格加股票认购期权权利金盈亏平衡点：购买股票的价格减去股票认购期权权利金2.保护性股票认沽期权组合何时使用：采用该策略的投资者通常已持有标的股票，并产生了浮盈。
担心短期市场向下的风险，因而想为股票中的增益做出保护。
如何构建：购买股票，同时买入该股票的股票认沽期权。
最大损失：支付的权利金+行权价格-股票购买价格最大收益：无限盈亏平衡点：股票购买价格+期权权利金3.双限策略许多投资者喜欢保护性股票认沽期权，它能够减低风险，但同时他们也关心成本。
期权交易如何进行期权组合策略
期权交易如何进行期权组合策略期权交易是一种金融衍生工具，可以让投资者在约定的时间内以约定的价格买入或卖出标的资产。
而期权组合策略则是通过同时购买或卖出多种期权合约，以达到一定的投资目标。
本文将介绍期权交易的基本操作和一些常见的期权组合策略。
一、期权交易的基本操作1. 期权买方和卖方：在期权交易中，买方是购买期权合约的一方，他有权在约定的时间内执行购买或卖出标的资产的权利。
卖方则是出售期权合约的一方，他有义务在期权合约履行时按约定价格买入或卖出标的资产。
2. 期权合约类型：期权合约分为认购期权和认沽期权。
认购期权赋予买方在约定时间内以约定价格购买标的资产的权利，认沽期权赋予买方在约定时间内以约定价格卖出标的资产的权利。
3. 行权价和到期日：期权合约中的行权价是买卖双方约定的标的资产的交易价格，到期日是期权合约的截止日期。
4. 期权交易策略：期权交易策略可以分为多空策略和组合策略。
多空策略是对单一期权进行买入或卖出，而组合策略则是同时买入或卖出多种期权合约。
二、期权组合策略1. 多腿组合策略：多腿组合策略是指同时建立多个期权合约的策略，可以灵活地控制盈亏风险。
常见的多腿组合策略包括跨式套利、垂直套利、反向垂直套利等。
例如，跨式套利是同时买入一份认购期权和一份认沽期权，但行权价和到期日必须相同。
2. 整体组合策略：整体组合策略是指通过对标的资产进行组合，同时建立多个期权合约的策略。
常见的整体组合策略包括抵消组合、宽幅宽跨套利等。
例如，抵消组合就是在持有标的资产的同时，购买相应的认沽期权以对冲风险。
3. 对冲策略：对冲策略是指通过同时建立多个期权合约来进行风险对冲的策略。
这种策略可以帮助投资者降低持仓风险，保护投资组合的价值。
常见的对冲策略包括保险组合、套期保值等。
4. 套利策略：套利策略是指通过利用不同市场之间的价格差异，在风险有限的情况下获得收益。
常见的套利策略包括时间价值套利、价差套利、跨市场套利等。
风险管理教学大纲
风险管理教学大纲一、课程名称（一）中文名称:风险管理（二）英文名称:RikManagement二、课程性质任意性选修课三、课程教学目标通过学习本课程，让学生掌握风险管理的基本理论和方法，为实际工作提供专业基础知识和理论指导。
从商业银行风险管理的基本概念和基本架构入手，着重突出信用、市场、操作三大风险的识别、计量、监测与控制的技能知识，并掌握流动性风险、声誉风险和战略风险等基本知识，最后从理念、机制和方法等角度对商业银行监管和市场约束做了要求。
了解风险管理的基本概念、性质、原理、特点；掌握风险分析各阶段包括风险辨识、风险估计和风险评价的任务和方法，理解并区分众多的风险分析方法；在理解风险分析基本理论和方法的基础上，掌握各种风险控制工具和风险财务工具的作用、实施方法；在掌握风险分析和风险管理工具的基础上，了解风险管理决策的内涵、原则、决策中常用的技术方法，以及各种风险管理工具的优化组合。
运用风险管理方法分析和解决实际问题。
四、课程教学原则和教学方法（一）教学原则本课程教学围绕“培养学生学习能力、运用法律知识分析问题的能力和创新能力”这一中心，努力实行课堂教学与课外实践相结合，理论与实践相结合，理论讲授与实践教学相结合。
（二）教学方法综合运用课堂讲授与自学、课堂随机提问、课后作业及模拟法庭等相结合的方法，进行启发式教学，培养学生独立思考的能力、组织语言回答问题的能力以及敏锐观察问题和分析问题的能力。
尽可能运用多媒体教学，传达丰富的信息，另外试着采用以班级为单位，分成若干小组，分角色模拟起诉等实践教学活动。
五、课程总学时54学时六、课程教学内容要点及建议学时分配第一章风险管理基础教学目的了解金融法的概念和特点以及调整的对象、金融活动的社会控制，把握金融法的功能与作用、金融法律体系以及金融法律调整机制等，并将其能够准确、熟练地运用到以后各章的学习之中。
教学重点风险管理与商业银行经营；商业银行的风险管理的发展教学难点经济资本在风险管理中的要求建议学时6学时教学内容第一节风险与风险管理一、风险、收益与损失二、风险管理与商业银行经营三、商业银行风险管理的发展（一）资产风险管理模式阶段（二）债务风险管理模式阶段（三）资产负债风险管理模式阶段（四）全面风险管理模式阶段1.全球的风险管理体系2.全面的风险管理范围3.全程的风险管理过程4.全新的风险管理方法5.全员的风险管理文化第二节商业银行风险的主要类别一、信用风险二、市场风险三、操作风险四、流动性风险五、国别风险六、声誉风险七、法律风险八、战略风险第三节商业银行风险管理的主要策略一、风险分散二、风险对冲三、风险转移（一）保险转移（二）非保险转移四、风险规避五、风险补偿第四节商业银行风险与资本一、资本的定义、作用和分类二、监管资本与资本充足率要求（一）巴塞尔协议（二）杠杆率与资本充足率三、经济资本及其应用（一）经济资本的含义（二）经济资本的作用（三）经济资本与监管资本第五节风险管理的数理基础一、收益的计量（一）绝对收益（二）百分比收益率二、常用的概率统计知识（一）预期收益率（二）方差和标准差（三）正态分布三、投资组合分散风险的原理思考题1．风险与收益、损失之间的关系是什么？2．风险管理对商业银行经营有何重要意义？3．简述商业银行面临的八大类风险。
风险管理理论
其三，风险管理活动是企业全部经营管理活
动的一部分，由于风险存在于企业业务活动 的各个环节，因此风险管理贯穿于企业管理 过程的始终。
第二部分 风险管理的理论基础
一、财务学理论
（一）代理人理论 （二）破产成本学说 （三）企业融资成本 （四）内部融资和外部融资 （五）税率曲线论
2、纯粹风险和投机风险。（标准：是否有获
利机会） 纯粹风险：那些只有损失机会而无获利可能 的风险。纯粹风险的风险事故的发生，对当 事人而言，必有损失的形成。 投机风险：那些既有损失也有获利机会的风 险。
3、基本风险和特种风险。 基本风险：特定的社会个体所不能控制或预
防的风险。 特种风险：与特定的社会个体有因果关系的 风险。 4、主观风险和客观风险。 主观风险：由于精神状态和心理状态所产生 的风险。 客观风险：不以人的意志为转移的客观存在 的风险。
2、
（3）
风险转移。采用风险转移的目的是， 将风险转移给另一家企业、公司或机构。 （4） 风险保留。风险保留包括风险接受、 风险吸收和风险容忍。采用风险保留时，管 理层需考虑所有的方案，即如果没有其他备 选方案，管理层需确定已对所有可能的消除、 降低或转移方法进行分析来决定保留风险。 总之，风险策略是风险管理总体程序至关重 要的一部分。一般来说，风险不可能被完全 消除。
5、财产风险、人身风险和责任风险。 财产风险：财产发生毁损、灭失和贬值的风
险。 人身风险：由于人的死亡、残疾、衰老及丧 失劳动能力等所造成的风险。 责任风险：由于社会个体的侵权行为造成他 人财产损失或人身伤亡，依照法律负有经济 赔偿责任，以及无法履行合同致使对方受损 而应负的合同责任所形成的风险。
外汇期权交易基本策略
外汇期权交易基本策略外汇期权交易是一种金融衍生品交易，使投资者可以在未来的特定时间以预定的汇率买入或卖出一定量的外汇，提供了对冲风险和投机的机会。
外汇期权交易的基本策略包括：1、买入看涨期权(1.OngCall)投资者预期未来某种货币将升值。
通过买入看涨期权，投资者有权利但没有义务在未来以特定价格买入该货币。
【示例】假设投资者预测美元对欧元将会升值。
买入了1手美元/欧元的看涨期权，合约大小10,000美元，执行价格是1.2000,期权费用为每手100美元。
如果到期时美元/欧元的汇率超过1.2000,可以盈利；如果低于1.2000,则损失期权费100美元。
在上图中，绿色线与横坐标的交点表示盈亏平衡点。
在这个值上，投资者的期权交易1.16 1.18 1.20 1.22 1.24EUR/USDExchangeRate Qs三SSOM一既不盈利也不亏损。
盈亏平衡点二执行价格÷期权费用/合约大小盈亏平衡点=1.2000+100/10000=1.2000+0.0100=1.21002、买入看跌期权(1.ongPut)投资者预期未来某种货币将贬值。
通过买入看跌期权，投资者有权利但没有义务在未来以特定价格卖出该货币。
【示例】投资者认为英镑/日元将会下跌，于是买入了1手英镑/日元的看跌期权，合约大小1,000英镑，执行价格是140.00,期权费用为每手200英镑。
如果英镑/日元下跌至140.00以下，投资者将获利；如果高于140.00,则损失200英镑的期权费。
Profit/1.ossofaPutOptiononGBP/JPY5000r∙∙在上图中，绿色线与横坐标的交点表示盈亏平衡点。
汇率在这个值上，投资者的期----- ProfitZ1.oss----- StrikePrice 136 138 140 142 144GBP/JPYExchangeRate权交易既不盈利也不亏损。
盈亏平衡点二执行价格-期权费用/合约大小盈亏平衡点=1点,00-200/1000=140.00-0.20=139.803、卖出看涨期权(ShortCall)投资者预期未来某种货币不会显著升值。
期权交易策略十讲读书笔记
《期权交易策略十讲》读书笔记一、第一讲：期权基础知识概述第一讲为我介绍了期权的基本概念与重要性，在阅读过程中，我对期权有了更深入的了解，认识到期权交易在金融市场中的独特地位和作用。
期权是一种金融衍生品，赋予其购买者在未来某一特定日期以特定价格购买或出售一种资产的权利，而非义务。
通过阅读这部分内容，我了解到期权的基本原理和运作方式，认识到期权在风险管理、资产配置和投机交易中的重要性。
期权具有风险与收益不对称的特点，购买者支付权利金获取权利，但无需承担实际购买或出售资产的义务。
这种特性使得期权成为投资者进行风险管理和投机交易的重要工具。
我还了解到期权的非流动性、高风险性等特性，以及期权交易的基本原理和交易流程。
在现代金融市场中，期权作为一种重要的风险管理工具，对于投资者和金融机构具有重要意义。
通过期权交易，投资者可以在不确定的市场环境中进行风险管理和资产配置，提高收益水平。
期权还为金融市场提供了更多的交易机会和投资选择，我对期权的基础知识和其在金融市场中的地位有了更全面的认识。
在学习过程中，我还通过查阅相关资料和案例，对期权的实际应用进行了深入了解。
这些知识和经验将对我未来的投资实践产生重要影响，通过这一讲的学习，我对期权的基础知识有了初步了解，并对后续课程充满期待。
在接下来的学习中，我将继续关注期权的交易策略、市场分析等方面的内容，不断提高自己的投资能力和交易水平。
我也将结合实际操作和实践经验，深入理解期权的运用方法和技巧。
1. 期权概念简介期权是一种金融衍生品，赋予其持有者在未来某一特定日期或该日期之前的某个时间段内，以特定价格购买或出售某种资产的权利。
这个权利而非义务，使得持有者可以根据市场情况选择是否行使期权。
期权的核心概念包括行权价格、标的资产、到期日等要素。
在投资领域，期权被广泛用于风险管理、资产配置和套利交易等策略中。
在《期权交易策略十讲》中，作者详细介绍了期权的基本概念及其在实际交易中的应用。
期权基础与交易策略1
影响期权价格的基本因素
标的物价格
标的物价格与期权价格关系
期权
看涨期权 看跌期权
标的物价格
上涨 下跌 上涨 下跌
期权价格
上涨 下跌 下跌 上涨
影响期权价格的基本因素
执行价格
执行价格与期权价格关系
期权
看涨期权 看跌期权
执行价格
越高 越低 越高 越低
cm ax (S0D K e rT,0 ) pm ax (D K e rTS 0,0 )
看涨-看跌平价关系变为 cD K erTpS0
期权收益图
收益 ST
K
看涨期权长头寸
收益 ST
K
看跌期权长头寸
收益 ST
K
看涨期权短头寸
收益 ST
K
看跌期权短头寸
期权买卖收益曲线
收益
K
ST
0
-c
买入看涨期权收益
期权的产生与发展
期权交易的萌芽
17世纪荷兰郁金香球茎交易最疯狂的时期。 郁金花期未至，球茎价格就节节上涨，“看涨”和“看跌 ”期权就被创造造出来并广泛交易。
期权交易的雏形
最初的期权交易开始于19世纪80年代纽约股票交易所 (NYSE)的金融产品期权交易。 最初的商品期权交易在芝加哥期货交易所进行交易。
越高 越低 越高 越低
影响期权价格的基本因素
无风险利率
无风险利率与期权价格关系
期权
看涨期权 看跌期权
无风险利率
上升 下降 上升 下降
期权价格
上升 下降 下降 上升
期权价格影响因素
变量（增大） 欧式看涨期权(c) 欧式看跌期权(p) 美式看涨期权(C) 美式看跌期权(P)
期权基础知识介绍和交易策略
期权基础知识介绍和交易策略第一章什么是期权期权是指买卖双方达成的合约，使得期权购买方拥有一种能在未来约定时间以约定价格买进或卖出一定数量特定标的物的权利。
因此，期权交易是一种权利交易。
对于期权买方，权利金的付出赋予其只有日后以约定价格操作的权利，而没有任何义务；而对于期权出售者，他只有履行合约的义务，而没有任何权利，其后续的操作必须依赖相应交易对手的操作决定。
所谓股指期权，即是以股票指数为标的物的期权。
例如，以沪深300指数为标的物，则称之为沪深300股指期权，以上证50指数为标的物，则称之为上证50股指期权。
在有效期内，交易双方以履约价格与市场实际指数值进行盈亏结算。
买方支付给卖方一定权利金以获取此期权是否履约的选择权，卖方承担转移买方风险履行期权的义务，并收取权利金作为市场风险的补偿。
自1973年芝加哥期权交易所（CBOE）推出个股的看涨期权之后，交易所交易股票期权得到了快速发展，全球各证券、期权交易所陆续推出了个股期权以及股票指数期权（简称为股指期权），股票期权随着全球金融衍生产品的发展而逐步发展。
21世纪后，股指期权的成交量、增长速度逐步超过个股期权、股指期货、个股期货等其他金融衍生产品，成为交易所交易金融衍生产品中的主流产品。
一般而言，股指期权具有以下特征：一．股指期权的风险收益机制具有不对称性。
对于看涨股指期权的多头，收益无限，损失被锁定；而对于看涨股指期权的空头，收益被锁定，损失无限；对于看跌股指期权的多头，收益有限（最多为行权价格-权利金），损失被锁定；对于看跌期权的空头，收益被锁定，损失有限（最多为行权价格-权利金）。
二．股指期权赋予持有人的权利和义务不同。
股指期权的多头只有权利而不承担义务，股指期权的空头只有义务而不享有权利，故只有股指期权卖方须缴纳保证金。
三．交割方面，采取的是现金清算的方式。
股指期权主要包括四大基本要素，即：标的资产、权利金、行权价格和到期日。
具体而言，标的资产是合约规定的在某一确定时间进行交易的资产；权利金是期权买方为了获得权利支付给卖方的资金，是期权的价格；行权价格是期权合约规定的，买方有权在合约所约定的时间买入或者卖出标的资产的特定价格；到期日是合约规定的最后有效日期。
期权期货套期保值及风险管理分析
3 套期保值风险控制建议
根据上述案例，我们可以总结出一些完善套期保值风险 控制的建议：第一，切忌扭曲套期保值目的。CAO 对油品价格
40
走势做出持续上涨的判断，留下了巨大的风险敞口，试图减 少套期保值的成本，且获得超额的回报。企业绝不可抱有侥 幸心理，偏离套期保值的初衷，由上述案例可以看出，危机的 来临总是难以预料，一旦发生，套期保值的风险敞口就会暴 露无遗，引致巨大亏损，甚至是倒闭。第二，遵循套期保值原 则。企业需要选取与需对冲标的的品种相同或相似的期货或 期权，确保两者之间价格变动有足够的相关性，采用与现货 市场相反的期货头寸，尽量匹配需对冲标的与期货或期权合 约的月份和时间期限。第三，动态量化及监控套期保值风险。 在套期保值策略实施后，企业一定要定期监控头寸变化，且 在风险猛增的危机时刻，要加大监控频率。MG 因没有及时 平仓，巨大的头寸使其期货合约价格越卖越跌。当现货市场 出现变动时，期货市场头寸也需要及时跟进。对于基差风 险，企业需要结合价格走势进行估值预测，并据此进行相应 的操作。第四，完善并严格执行风险管理制度。CAO 在做套 期保值时没有跟进风险管理，只关注高收益，没有关注高收 益下埋藏的高风险，最终无法承受巨幅亏损。企业需要明确 自身风险偏好和风险承受能力，据此制定经营战略，设立风 险预警线，并严格执行、定期报告。第五，对金融衍生品复杂 性的重视及金融专业人才培养。CAO 与 MG 都在本行业有 着极其丰富的经验，对金融衍生品交易有着充分的自信，轻 视了金融衍生品的复杂性。金融衍生品的套期保值需要企 业具备一定的专业知识和风险管理能力，以及有足够的金融 防范意识。
外汇风险管理的策略与方法
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为了决定买入远期外汇（美元），可通下表进可行性分析
表 5-12
提前或推迟结算
90 天美元可能 即期汇率
概率 按远期汇率买入 不买远期外汇，按即期 损益（正为
（%） 1000 万美元应付人 汇率买入 1 000 万美元 损负为益）
民币数额
应付人民币数额
8.29
5
8 320
8.30
10
8 320
8.31
15
8 320
8.32
20
8 320
8.34
20
8 320
8.36
15
8 320
8.37
10
8 320
8.38
5
8 320
8 290
+30
8 300
+20
8 310
+10
8 320
0
8 340
-20
8 360
-40
8 370
-50（五）不采限防范风险来自措施表 5-11 五种方法
远期外汇交易 外汇期货交易 外汇期权交易
短期借款和投资 不采取防范风险措施
五种方法美元收入汇总表 可得美元收入
902 500 902 000 最低数 887 680 最高数可达 921 680 或更多 919 953 期望数 901 650 最高数可达 903 500 或更多 最低数 900 000 或更少
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12、人乱于心，不宽余请。23:38:3923 :38:392 3:38Su nday , June 20, 2021
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风险管理教案市场风险管理知识
最新资料,Word版,可自由编辑其数学公式：公式中,P代表当前价格,△P代表价格(de)微小变动幅度,y代表收益率,△y代表收益率(de)变动幅度,Ｄ为久期.该公式显示,收益率(de)微小变化,将使价格发生反比例(de)变动,而且其变动(de)程度将取决于久期(de)长短,即久期越长,它(de)变动幅度越大.久期(de)另一种解释是,以未来(de)收益(de)现值为权数计算(de)现金流平均到期时间,用以衡量金融工具(de)到期时间.投资者在每一个时间段会获得资产回报,每期折现(de)到期收益是时间(de)权重.在计算中,某一金融工具(de)久期等于金融工具各期现金流发生(de)相应(de)时间乘以各期现值与金融工具现值(de)商.数学公式为：式中,D代表久期,t代表金融工具(de)现金流发生(de)时间,Ct代表金融工具第t期(de)现金流量, y为收益率或当前市场利率.（2）久期缺口用DA 代表总资产(de)加权平均久期,DL表示总负债(de)加权平均久期,VA表示总资产(de)初始值,VL表示总负债(de)初始值.当市场利率变动时,资产和负债(de)变化可由下式表示：上述两式表明,当市场利率y变动时,银行资产价值和负债价值(de)变动方向与市场利率(de)变动方向相反,而且银行资产与负债(de)久期越长,资产与负债价值变动(de)幅度越大,即利率风险越大.银行可以使用久期缺口来测量其资产负债(de)利率风险.久期缺口是资产加权平均久期与负债加权平均久期和资产负债率乘积(de)差额,即：久期缺口＝资产加权平均久期－（总负债/总资产）×负债加权平均久期（2）主要(de)模型技术有3种方差—协方差、历史模拟法、蒙特卡洛法（3）巴塞尔协议要求采用99%(de)单尾置信区间、持有期为10个营业日、市场风险要素价格(de)历史观测期至少1年、至少每三个月更新一次数据.市场风险监管资本＝风险价值乘数因子,乘数因子不得低于3市场风险(de)内部模型已成为市场风险(de)主要计量方法,优点是可以将不同业务,不同类别(de)市场风险,用一个确切(de)VaR值来表示,这样就可以在不同(de)风险和业务之间进行对比和汇总,而且有利于风险(de)监测和管理.也就是说我们可以通过VaR值(de)计算反过来推导风险因素(de)情况,就可以把不同(de)风险因素进行有效(de)识别,进行风险(de)监测和管理.（4）市场风险内部模型法(de)局限性第一、不能反映资产组合(de)构成及其对价格波动(de)敏感性；第二、未涵盖价格剧烈波动等可能会对银行造成重大损失(de)突发性小概率事件；第三、大多数模型不能计算非交易业务中(de)风险.2.计算VaR值(de)相关参数选择：置信水平、持有期（1）置信水平(de)选择用来决定与风险相对应(de)资本,置信水平应取高；纯粹用于银行内部风险度量或不同市场风险(de)比较,置信水平可以适当放低.（2）持有期(de)选择使用者是经营者,取决于其资产组合(de)特性,如果资产组合变动频繁,时间间隔要短；使用者是监管者,取决于成本和收益,时间间隔越短,成本越高.商业银行对交易账户一般每日计算VaR,是因为其资产组合变动频繁；而养老基金往往以一个月为持有期间,则是因为其资产组合变动不频繁.。
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期权风险指标及简单交易策略目录第2页认识希腊字母了解波动率单只期权策略第3页Ø股票期权作为股票的“孩子”，其脾气秉性自然受三方面的影响：——希腊字母的由来●自身“基因”的制约权利属性（认购还是认沽）行权价（K）到期时间（T）●“父母亲”的言传身教股价（S）股价的波动率●社会大环境的熏陶无风险收益率（r）一份股票期权的价格究竟如何受上述因素的影响呢？希腊字母就是期权价格变动的生命源泉第4页ØDelta的数学表达：Delta=dcds =c2+c1s2+s1——Delta（Δ）ØDelta的三层含义：l变化率：度量期权价值对标的合约价格变化的敏感度。
l套保比率：衡量期权合约建立中性套保头寸所需标的合约的适当比率。
l理论或等效的标的合约头寸：可用来将期权头寸的方向性风险与标的市场类似头寸的风险程度等同起来。
看涨期权Delta范围：0～1看跌期权Delta范围：-1～0——Delta（Δ）第5页Ø如果50ETF期权合约的Δ =0.5意味着：l50ETF期权合约对50ETF价格变化的敏感度为0.5。
l如果持有两张50ETF看涨期权合约，要进行风险中性对冲的话，那么就需要卖出一张（2X0.5）50ETF，即对应10000份50ETF。
l持有两张50ETF期权合约就相当于持有了一张（10000份）50ETF。
两张看涨期权的方向性风险与一张标的资产合约的方向性风险是一样的。
50ETF价格0.60.750ETF期权价格0.30.35第6页——Delta（Δ）ØDelta的另一种解释：|Δ|可近似看做到期时期权成为实值期权的概率（即被行权的概率）（这不是一个准确的数字，但很多交易员会用来做一个大概的估计）Δ期权到期成为实值期权的可能性期权到期成为虚值期权的可能性0.1（-0.1）10%90% 0.9（-0.9）90%10% 0.5（-0.5）50%50%——Delta（Δ）第7页ØDelta还可以用来计算期权合约的实际杠杆倍数。
Ø期权实际杠杆倍数=期权价格变化百分比/股票价格变化百分比=股票价格/期权价格×Δl假设目前50ETF价格为3.000元，1个月后到期行权价为3.200的认购期权价格为0.1000元，Δ=0.333。
l该期权合约目前的杠杆倍数为（3.000/0.1000）×0.333=10——Delta（Δ）第8页ØDelta与隐含波动率的关系：随着隐含波动率变大，实值期权（ITM）和虚值期权（OTM）的Delta向平值期权靠近（ATM），而随着隐含波动率变小，正好相反。
Ø从直观上来看，波动率接近0的时候，标的物价格几乎不动，ITM和OTM的合约在到期日落在价内区间的概率要么是1，要么是0。
——Delta（Δ）第9页ØDelta与剩余到期时间的关系：随着到期日临近，ITM和OTM的Delta逐渐向边界（1或0）收敛。
Ø从直观上来理解，剩给标的合约价格变化的时间越来越少了。
而剩余时间越长的期权则越向0.5Delta收敛，因为可以预期这段时间标的合约的价格波动足以覆盖从ITM到OTM（或相反）的范围。
第10页ØGamma的数学表达：Gamma =345364=3∆36=∆4+∆864+68——Gamma（Γ）l Gamma 是标的资产价格变化时期权Delta 值的变化率，即当标的资产价格每变化1个点时Delta 值增加或减少的数量。
l 在实际的交易中Gamma 用来衡量标的资产价格变化所引起的对冲风险难度。
l 看涨期权与看跌期权的Gamma 均为正值l 平值期权的Gamma 值最大l 到期时间越长，Gamma 值越小——Gamma（Γ）第11页Ø50ETF当前价格为2.35Ø50ETF购4月2400Delta=0.3241Gamma=5.6476Ø50ETF价格每变动0.01点，Delta变动0.0565（0.01*5.6476）50ETF价格Delta50ETF价格Delta2.360.3806 2.340.26762.370.4371 2.330.21112.380.4935 2.320.1547——Gamma（Γ）第12页ØGamma与剩余到期时间关系：l随着到期日的临近，标的合约价格的微小变动就能穿越行权价，从而使实值期权成为虚值的（或相反）l这会给期权价格带来大幅的加速变动l因此ATM处的Gamma越来越大l而深度实值或深度虚值期权发生变化的概率较小，因此Gamma越来越小，趋向于零第13页——Theta（Θ）ØTheta的数学表达：Theta=353 ?=54+58?4+?8l Theta衡量的是期权时间价值的损耗，是指随时间流逝期权价值的下降速度。
l如果把期权价值比作沙漏中上方容器内剩余的沙子，随着时间的流逝不断减少，那么漏眼的大小，就代表着Theta的大小。
l随着到期日的临近，对于平值期权，漏眼（Theta值）会逐渐变大。
——Theta（Θ）第14页Ø假设当前期权价格=5，Theta=-0.5Ø随着时间流逝，期权价格变化情况如下：时间期权价格+1day 4.95+2days 4.90+3days 4.85——Theta（Θ）第15页ØTheta有可能大于0吗？如果会，发生在何时？Ø对于深度实值的欧式认沽期权，Theta也是会大于零的。
l如果我买了一张还有3个月到期、行权价为10元、合约单位为1000的股票认沽、欧式期权，可一个月后，该公司因为经营不善频临破产，股价一路下挫接近0，那么我一个月后最想做的事情便是现在就行权，把这10000元的钱赚进“兜”里。
可是由于欧式期权的限制，现在不能行权，时间的每一分流逝对我而言是一件好事！第16页——Vega／Kappa（Κ）ØVega的数学表达：Vega=dcdσ=c2+c1σ2+σ1l期权Vega值通常是指波动率每变动1个百分点时期权理论价值的变化。
l由于所有期权都会因波动率增加而价值上升，所以看涨期权与看跌期权的Vega值均为正数。
l认购和认沽期权的Vega值相同，同样在平值处取得极大值，而虚值和实值处的Vega值都越来越小。
——Vega／Kappa（Κ）第17页Ø50ETF购4月2350期权价格=0.0310Vega=0.3086隐波=6.57%Ø隐波每变动0.01个百分点，期权价格变动0.0031（0.01*0.3086）隐波期权价格隐波期权价格6.58%0.0341 6.56%0.02796.59%0.0372 6.55%0.02486.60%0.0403 6.54%0.0217第18页——Rho（Ρ）ØRho的数学表达：Rho=dcdG =c2+c1G2+G1l Rho衡量的是理论价值对无风险利率变动的敏感性。
l看涨期权的Rho值为正，这是因为无风险利率上升会使持有股票的成本增加，推迟买入股票的决策是正确的，看涨期权比买入股票更有利，所以期权价格上升。
l看跌期权的Rho值为负数，这是因为如果无风险利率上升，现在卖出股票将收入投资于无风险资产才是正确的，卖出股票比看跌期权更有利，所以期权价格下降。
第19页——希腊字母符号总结风险指标看涨期权（多头）看涨期权（空头）看跌期权（多头）看跌期权（空头）Delta +--+Gamma +-+-theta -+-+vega +-+-rho+--+Ø希腊字母的符号和数值将告诉我们，市场条件各种变化对交易者头寸所产生的影响是有利的还是不利的。
第20页——希腊字母符号总结如果Delta头寸为：正负希望标的合约：价格上涨价格下跌如果Gamma头寸为：正负希望标的合约：变动剧烈，不管方向如何变动缓慢，不管方向如何如果Theta头寸为：正负时间流逝通常会：增加头寸价值降低头寸价值如果Vega头寸为：正负希望波动率：上升下降如果Rho头寸为：正负希望利率：上升下降Part Two第21页波动率——概念Ø波动率是衡量证券价格变化剧烈程度的指标；在其他变量相同的情况下，合约标的波动率较高的个股期权具有更高的价格；如何确定波动率是在这个市场盈利与否的关键。
价格时间Part Two第22页Ø用统计学的术语来说，波动率是一个在理论上显示价格可能走势的钟状曲线的标准差。
标准差（σ）-反映曲线向两侧扩散的速度均值（µ）-反映曲线顶点位置所有的正态分布均由均值和标准差两个因素决定标准差越小顶点越高身体越瘦标准差越大顶点越低身体越胖波动率——概念第23页±0.25每天期权价值=0.05±1.5每天期权价值=0.75±10每天期权价值=8标的资产价格100120看涨期权80看跌期权实值期权实值期权——概念第24页——概念均值+1SD 34%-1SD 34%+2SD 47.5%-2SD 47.5%± 1SD 68%（2/3）± 2SD 95%（19/20）l 在平均值的一个标准差内，在每3次现象中，预计的结果大约会出现2次。
l 在平均值的两个标准差内，在每20次现象中，预计的结果大约会出现19次。
l 大于平均值的一个标准差，在每3次现象中，预计的结果大约会出现1次。
l 大于平均值的两个标准差，在每20次现象中，预计的结果大约会出现1次。
——概念第25页例：当前股票价格为100，波动率=20%Ø从现在开始，在一年内：l有2/3可能性股票价格会在当前价格20%的范围内上下波动，即80~120（100±20%）l有19/20可能性股票价格会在当前价格40%的范围内上下波动，即60~140（100±2×20%）l有1/3可能性股票价格会小于80或大于120l有1/20可能性股票价格会小于60或大于140——概念第26页Ø如果知道了一年内的波动率如何计算一个月内、一周内、一天内的波动率？波动率O=波动率年÷t例：如果一只股票的交易价格是50，波动率是25％。
l一个月内的波动率就是25%÷12≈25%÷3.5≈7.14%l一周内的波动率就是25%÷52≈25%÷7.2≈3.47%l一天内的波动率就是25%÷256≈25%÷16≈1.56%——概念第27页Ø历史波动率，是标的物价格在过去一段时间内变化快慢的统计结果；历史波动率就是从标的资产价格的历史数据中计算出价格收益率的标准差，代表过去的波动规律。
Ø隐含波动率，是通过期权产品的现时价格反推出的市场认为的标的物价格在未来期权存续期内的波动率，是市场对于未来期权存续期内标的物价格的波动率判断。