1公司理财概述.pptx
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公司理财154页PPT
将企业视为一个“黑匣子”，主要从技术角度，运用 边际分析方法，对企业的生产行为进行研究。在这里， 生产者行为被简单地抽象成在市场、技术和经济约束条 件下的利润最大化或成本最小化问题。
2、缺陷：
首先，它完全忽略了企业内部的激励问题，并将企业看作 是一个完全有效的整体，一切都运行得十分顺利，不存在机 会主义行为，人人都努力完成指定的工作；
金融的开放程度
四、文化及政治环境
两本参考书：
1、总统是靠不住的
2、历史深处的忧虑
作者：林达
第三节 企业理财的内容
一、日常管理 计划、控制、监督、协调
二、决策
投资决策 融资决策 股利分配决策
第二章 资金的时间价值与利率
第一节 资金时间价值的本质
一、含义
资金随着时间的延续而发生的一种“自 然增值”。
•
2、
。04:02:2604:02:2604:022/17/2024 4:02:26 AM
每天只看目标，别老想障碍
•
3、
。24.2.1704:02:2604:02Feb-2417-Fe b-24
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
•
4、
。04:0 2:2604: 02:260 4:02Sat urday, February 17, 2024
纳 税 （ 4 0 %） -4
第3批，成本60
-30
第2批，成本40
净收益
第1批，成本25
6
45
每 股 收 益 0.06 0.45 （100股）
（三）股东财富最大化模型（股利贴现模型）是完整的模型吗？
S0
t0
Divt 1 K t
是否遗漏了股东的资本利得？
二、企业内部的冲突与目标选择 （一）对新古典企业理论的批判： 1、新古典企业理论的核心内容：
2、缺陷：
首先，它完全忽略了企业内部的激励问题，并将企业看作 是一个完全有效的整体，一切都运行得十分顺利，不存在机 会主义行为，人人都努力完成指定的工作；
金融的开放程度
四、文化及政治环境
两本参考书：
1、总统是靠不住的
2、历史深处的忧虑
作者：林达
第三节 企业理财的内容
一、日常管理 计划、控制、监督、协调
二、决策
投资决策 融资决策 股利分配决策
第二章 资金的时间价值与利率
第一节 资金时间价值的本质
一、含义
资金随着时间的延续而发生的一种“自 然增值”。
•
2、
。04:02:2604:02:2604:022/17/2024 4:02:26 AM
每天只看目标，别老想障碍
•
3、
。24.2.1704:02:2604:02Feb-2417-Fe b-24
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
•
4、
。04:0 2:2604: 02:260 4:02Sat urday, February 17, 2024
纳 税 （ 4 0 %） -4
第3批，成本60
-30
第2批，成本40
净收益
第1批，成本25
6
45
每 股 收 益 0.06 0.45 （100股）
（三）股东财富最大化模型（股利贴现模型）是完整的模型吗？
S0
t0
Divt 1 K t
是否遗漏了股东的资本利得？
二、企业内部的冲突与目标选择 （一）对新古典企业理论的批判： 1、新古典企业理论的核心内容：
第一章 公司理财导论 《公司理财》PPT课件
◦ 由于所有权和控制权的分离，使得拥有公 司的人（股东）并不控制公司，而是指派 代理人（经理人）代表他们来经营公司， 这就产生了委托——代理关系。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。
公司理财概述(ppt 68页)
▪ 在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利 最多的企业；
▪ 每个企业都最大限度地获取利润，整个社会的财务才可 能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。
以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷 ● 没有考虑货币的时间价值； ● 没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系； ● 没有考虑风险因素； ● 可能会导致公司的短期行为。
⑶这一目标有利于克服管理上的片面性和短期 行为；
⑷这一目标有利于社会资源合理配置，社会资 本通常流向公司价值最大化的企业或行业，从而 实现社会效益最大化。
以公司价值最大化作为财务管理的目标也存在一些问题：
⑴对于非上市公司，这一目标值不能依靠股票市价 做出评判，而需通过资产评估方式进行，出于评估标准和 评估方式的影响，这种估价不易客观和准确；
（4）CFO在构建公司治理结构中将更有所作为，结构简 单、坚守诚信将成为主流选择。
（5）沟通将是全方位多角度的,CFO的关注点将从财务 监控与信息加工中解脱出来，成为沟通企业内外的信息桥 梁。
（6）CFO在高层经营班子里，将扮演一个积极成员的角 色。与CEO结为伙伴关系，两者相辅相成，彼此默契配合, 是一种建立在相互信任基础上的良好关系。
（7）在资本全球化的大趋势下，在不同国度面对不同的 投资者，为公司营造良好的投资者关系是CFO面临的重大 挑战。
（8）如果能够出现一套全球统一的会计准则和财务报告 标准，将大大简化企业的披露成本。
第二节 理财目标与代理问题
一 公司理财目标 二 代理问题与公司治理
一 、公司理财目标
★ 财务管理目标是一切财务活动的出发点和归 宿。
（1）战略规划已成为CFO工作中的关键部分。他们将 以全球化的视野积极参与公司的战略管理（收购与兼并）, 关注企业战略远胜于财务数据。
▪ 每个企业都最大限度地获取利润，整个社会的财务才可 能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。
以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷 ● 没有考虑货币的时间价值； ● 没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系； ● 没有考虑风险因素； ● 可能会导致公司的短期行为。
⑶这一目标有利于克服管理上的片面性和短期 行为；
⑷这一目标有利于社会资源合理配置，社会资 本通常流向公司价值最大化的企业或行业，从而 实现社会效益最大化。
以公司价值最大化作为财务管理的目标也存在一些问题：
⑴对于非上市公司，这一目标值不能依靠股票市价 做出评判，而需通过资产评估方式进行，出于评估标准和 评估方式的影响，这种估价不易客观和准确；
（4）CFO在构建公司治理结构中将更有所作为，结构简 单、坚守诚信将成为主流选择。
（5）沟通将是全方位多角度的,CFO的关注点将从财务 监控与信息加工中解脱出来，成为沟通企业内外的信息桥 梁。
（6）CFO在高层经营班子里，将扮演一个积极成员的角 色。与CEO结为伙伴关系，两者相辅相成，彼此默契配合, 是一种建立在相互信任基础上的良好关系。
（7）在资本全球化的大趋势下，在不同国度面对不同的 投资者，为公司营造良好的投资者关系是CFO面临的重大 挑战。
（8）如果能够出现一套全球统一的会计准则和财务报告 标准，将大大简化企业的披露成本。
第二节 理财目标与代理问题
一 公司理财目标 二 代理问题与公司治理
一 、公司理财目标
★ 财务管理目标是一切财务活动的出发点和归 宿。
（1）战略规划已成为CFO工作中的关键部分。他们将 以全球化的视野积极参与公司的战略管理（收购与兼并）, 关注企业战略远胜于财务数据。
公司理财概论58页PPT
9
• 2、理财目标 • 利润最大化 • 股东财富最大化 • 企业价值最大
10
企业价值是企业未来现金流量按加权平均 资本成本进行折现的现值。
V
t
n
1
NCFt (1 i)t
11
3.理财目标:理论与现实的选择
• 股东目标: 股东财富最大化 • 企业相关者利益 • 社会责任
12
有关财务目标的定位，以及由股东财富最大化目标而导致的矛盾及其协调机制，可以通过以 下图来表示：
23
（二）货币时间价值的计算
1、普通年金现值(Present Value―Annuity)的计算
普通年金现值PVA＝年金×年金现值系数
• 即PVA=A × 1 1/(1 i)n i
24
例：某人现要出国，出国期限为10年。在出国期间，其每年年末需 支付1万元的房屋物业管理等费用， 已知银行利率为2％，求现在需要向银行存入多少？
38
债券估价和股票估价
• 2、债券估价过程
• (1)评估资产的内在特征，包括该项资产预期能产生 的未来现金流的水平、持续时间和风险。
• （2）决定投资者要求的最低收益率，它决定了投 资者对该项资产未来现金流的预期和对风险的态 度。
• （3）用投资者要求的收益率把资产未来现金流贴现 为现值
39
债券估价和股票估价
标准离差率v＝σ/ E期望值
49
风险与收益分析
• 方法二、贝他系数分析法 • 贝他系数(β程度。它可以衡量出个别股 票的市场风险，而不是公司特有风险
• 假如某种股票的贝他系数(β)等于 l，则 它的风险与整个市场的平均风险相同，假 如某种股票的贝他系数(β)大于1，则它的风 险程度大于股票市场的平均风险；假如某 种股票的贝他系数(β)小于1，则它的风险程 度小于市场平均风险。
现代公司理财概述(ppt 30页)
• 公司理财是考察公司如何有效地利用各种融资 渠道，获得最低成本的资金来源，并形成合适 的资本结构。它会涉及到现代公司制度中的一 些诸如委托—代理结构的财务安排、企业制度 和性质等深层次的问题。
三、公司理财的主要研究内容
• （一）长期投资管理——资本预算 Capital Budgeting
• （二）长期筹资管理——资本结构 Capital Structure
公司治理
• 公司治理的功能是配置权、责、利，控制 权是公司治理的基础。
制衡的观点，研究的 是股东大会、董事会、监事会、管理当局 之间的权利配比。
• 包括了内部监控机制和外部监控机制两部 分。
公司理财和财务经理的作用
• 确保公司的正常运营 • 优化公司的融资能力 • 辅助公司的战略决策
• 利润最大化 • 收入最大化 • 管理目标 • 社会福利 • 股东财富最大化
利润最大化与股东财富最大化： 哪个更好？
• 利润最大化（Profit Maximization） （1）利润是会计体系的产物 （2）利润容易被调整 （3）容易使管理层追求短期行为 • 股东财富最大化（Stockholders’ Wealth
• （三）营运资本管理——NWC管理 Net Working Capital Manage
• 长期投资管理——资本预算 资本预算（Capital Budgeting）即固定资产的投资
决策过程。典型特点是支出金额巨大，投资回收 期长。
• 长期筹资管理——资本结构 企业长期资本的筹集方式
内部筹资 外部筹资
Maximization） 理由：股东对企业收益具有剩余要求权，这种
剩余要求权赋予股东的权利、义务、风险、收 益都大于公司的债权人、经营者和其他员工。 因此，在确定公司财务管理的目标时，应从股 东的利益出发，选择股东财富最大化。
三、公司理财的主要研究内容
• （一）长期投资管理——资本预算 Capital Budgeting
• （二）长期筹资管理——资本结构 Capital Structure
公司治理
• 公司治理的功能是配置权、责、利，控制 权是公司治理的基础。
制衡的观点，研究的 是股东大会、董事会、监事会、管理当局 之间的权利配比。
• 包括了内部监控机制和外部监控机制两部 分。
公司理财和财务经理的作用
• 确保公司的正常运营 • 优化公司的融资能力 • 辅助公司的战略决策
• 利润最大化 • 收入最大化 • 管理目标 • 社会福利 • 股东财富最大化
利润最大化与股东财富最大化： 哪个更好？
• 利润最大化（Profit Maximization） （1）利润是会计体系的产物 （2）利润容易被调整 （3）容易使管理层追求短期行为 • 股东财富最大化（Stockholders’ Wealth
• （三）营运资本管理——NWC管理 Net Working Capital Manage
• 长期投资管理——资本预算 资本预算（Capital Budgeting）即固定资产的投资
决策过程。典型特点是支出金额巨大，投资回收 期长。
• 长期筹资管理——资本结构 企业长期资本的筹集方式
内部筹资 外部筹资
Maximization） 理由：股东对企业收益具有剩余要求权，这种
剩余要求权赋予股东的权利、义务、风险、收 益都大于公司的债权人、经营者和其他员工。 因此，在确定公司财务管理的目标时，应从股 东的利益出发，选择股东财富最大化。
公司理财第1章.pptx
❖学习方法 —课堂讲授、教学VCD、案例分析、讨论等相结
合
❖考核方法 —平时40%，包括课堂发言、课后作业、出勤 —期末考查60%
课外参考
1、汤谷良，《公司财务管理案例评析》，北京大学 出版社，2008
2、荆新等主编，《财务管理学》，中国人民大学出 版社，2009
3、（美）布雷利等著，王化成编审，朱丽译校《公 司理财（第五版）》，中国人民大学出版社，2007
么的人。
—沃伦•巴菲特
❖ 对公司（或企业）：财务管理是管理的中心，企业的 生产经营活动最终都要反映到财务成果上。
❖ 2006年5月，大连远洋运输公司总会计师王才永巧妙 利用金融衍生品，与中国农业银行签订了2亿美元的 掉期交易合同，当年为公司取得利差净收入380万美 元，2007年前8个月又取得利差净收入240多万美元 。 —《与金融衍生品共舞》，林境，《新理财》2007年
❖资料：奶粉退赔款导致现金流基本断裂 三鹿集团破 产在即（2008年9月）
9月23日，一位知情人士告诉《财经》记者，经三 鹿集团内部初步估计，此次召回奶粉的总量可能超 过一万吨，涉及退赔金额约达7亿元以上。该知情 人士还透露，三鹿集团的流动资金已全部用来支付 奶粉退赔款，目前现金流基本断裂。三鹿集团高层 曾希望在当地银行融资，但相关银行不仅不予放贷 ，而且要求收回之前的贷款。
1.1.2公司理财的含义与目标
1.公司理财：又称公司金融，公司财务，就是对公司 的资金运动进行管理。包括公司如何组织财务活动， 如何处理财务关系。
❖ 财务活动：融资、投资、营运资本、资金分配 ❖ 财务关系：所有者与经营者、所有者与债权人、公
司与政府、公司与投资者等
例如一家生产体育用品的公司，会遇到什么样的财务 问题？
公司理财 PPT课件
2.2.3 时间和成本
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
公司理财 (《公司理财》PPT课件
第2节 利润表分析
一、认识利润表 利润表也称作损益表，它是反映公司经
营成果的报表，与资产负债表不同的是， 它反映的不同一个时点，而是一定时期 的数据，所以人们把它归结为动态报表。
收入
收入，是指公司在日常活动中形成的、 会导致所有者权益增加的、与所有者投 入资本无关的经济利益的总流入。收入 具体包括销售商品收入、提供劳务收入 和让渡资产使用权收入。
（三）政府
国家的中央政府和地方政府为了弥补财政收支 上的赤字。或是为了国家或地方的某项公共工 程建设，可以通过发行各种债券筹集资金，所 以政府是金融市场的资金需求者。政府有时也 会出于对经济活动的干预和调节而向金融市场 提供资金。中央政府和地方政府都是金融市场 的参与者。
（四）个人
个人是金融市场重要的资金供应者。在 我国，个人或是直接参与金融市场的交 易活动，或是成为金融市场间接融资的 资金供应者。当然，个人也可以成为金 融市场上的资金需求者。
资产
资产是指公司过去的交易或者事项形成 的、由公司拥有或者控制的、预期会给 公司带来经济利益的资源。
在同时满足以下条件时，确认为资产: (1)与该资源有关的经济利益很可能流入
公司； (2)该资源的成本或者价值能够可靠地计
量。
负债
负债是指公司过去的交易或者事项形成 的、预期会导致经济利益流出公司的现 时义务。
该指标反映公司应收账款的流动程度。计算公 式为：
赊销收入净额
应收账款周转率＝—————————
平均应收账款余额
式中：
赊销收入净额＝销售收入－现销收入－销售退 回、折让、折扣
平均应收账款余额＝（期初应收账款＋期末应 收账款）÷２
（二）存货周转率
该指标衡量公司销售能力和存货是否过 量。计算公式为：
公司理财的基本概念(PPT91页).pptx
控制和考核，它是着重设计将来要做的事情。
三．报表介绍
１．报表（分析）的目的： ·投资人： 为决定是否投资，分析企业的资产和盈利能力； 为决定是否转让股权，分析盈利状况、股价变
动和发展前景； 为考查经营者业绩，分析资产盈利水平、破产
风险和竞争能力； 为决定股利分配政策，要分析筹资状况。
·债权人： 为决定是否给企业贷款，
货币的时间价值
指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的 价值．是无风险和无通货膨胀条件下的社会平 均资金利润率。
为了衡量财富或价值，决策时要把项目未来的 成本和收益都以贴现的现值作为依据。
〖计算〗常用符号： P---本金，又称期初金额或现值； i----利率，通常指每年利息与本金之比； I----利息； F----本金与利息之和，又称本利和或终值； n----时间，通常以年为单位．
·有借必有贷，有贷必有借，借贷必相等。
·优点： 能够系统地、清晰地反映出会计事项的内容以及
会计帐户变化的对应关系，从而一目了然地看出 企业的经济活动过程，为企业的经营管理提供帮 助。
能够较容易地发现记帐错误，保持帐户记录的正 确性。从而为编制资产负债表、利润表和财务状 况变动表提供正确的数据。
二．企业会计和财务管理的关系
—股利有关论（GL“在手之鸟”理论；税差理论） —追随者理论（Clientele Theory：股利政策不可能强求一致）
4．股利分配政策（实务） — 剩余股利政策 ·设定目标资本结构； ·确定该结构下投资所需的股东权益总额； ·最大限度用保留盈余来满足它； ·若有剩余盈余，作为股利发放。 —固定股利或稳定增长股利政策 —固定股利支付率政策 —低正常股息加额外红利政策
要分析贷款的报酬和风险； 为了解债务人的短期偿债能力，
三．报表介绍
１．报表（分析）的目的： ·投资人： 为决定是否投资，分析企业的资产和盈利能力； 为决定是否转让股权，分析盈利状况、股价变
动和发展前景； 为考查经营者业绩，分析资产盈利水平、破产
风险和竞争能力； 为决定股利分配政策，要分析筹资状况。
·债权人： 为决定是否给企业贷款，
货币的时间价值
指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的 价值．是无风险和无通货膨胀条件下的社会平 均资金利润率。
为了衡量财富或价值，决策时要把项目未来的 成本和收益都以贴现的现值作为依据。
〖计算〗常用符号： P---本金，又称期初金额或现值； i----利率，通常指每年利息与本金之比； I----利息； F----本金与利息之和，又称本利和或终值； n----时间，通常以年为单位．
·有借必有贷，有贷必有借，借贷必相等。
·优点： 能够系统地、清晰地反映出会计事项的内容以及
会计帐户变化的对应关系，从而一目了然地看出 企业的经济活动过程，为企业的经营管理提供帮 助。
能够较容易地发现记帐错误，保持帐户记录的正 确性。从而为编制资产负债表、利润表和财务状 况变动表提供正确的数据。
二．企业会计和财务管理的关系
—股利有关论（GL“在手之鸟”理论；税差理论） —追随者理论（Clientele Theory：股利政策不可能强求一致）
4．股利分配政策（实务） — 剩余股利政策 ·设定目标资本结构； ·确定该结构下投资所需的股东权益总额； ·最大限度用保留盈余来满足它； ·若有剩余盈余，作为股利发放。 —固定股利或稳定增长股利政策 —固定股利支付率政策 —低正常股息加额外红利政策
要分析贷款的报酬和风险； 为了解债务人的短期偿债能力，
公司理财课件第一章 公司理财概述
• 根据我国相关税收法律的规定，个人独资企业无须缴 纳企业所得税，而是由企业主根据个人独资企业所得 来缴纳个人所得税。
个人独资企业
优点 • 创立容易 • 经营环境比较宽松 • 税收负担较小
缺点 • 企业主对企业债务承担无限责任 • 企业的存续受企业主个人影响较大 • 经营规模受限
合伙企业
特点 • 有两个或两个以上的投资者。 • 合伙企业的不同投资者通过订立协议来明确各自享有
（3）相对价值法
这种方法是运用一些基本的财务比率评估一家公司 相对于另一家公司的价值。相对价值法以市盈率模型为 代表，计算公式如下：
每股价值=市盈率×目标公司每股盈利
三、不同利益主体财务目标的协调
（一）股东和经营者财务目标的协调
经营者通常通过以下两种方式背离股东的目标： （1）道德风险。 （2）逆向选择。
（2）经济增加值法
经济增加值法就是以经济增加值为基础来评价公司价值的 一种方法，它是近年来西方提倡价值基础管理的一种公司价值 评估方法。经济增加值实质上是一种超额利润，代表了公司在 经营中所创造的价值增加值，其计算公式为：
经济增加值=投资资本×（投资资本回报率-加权平均资本成本）
加权平均资本成本反映了投资者要求的必要报酬率，如果 计算的经济增加值大于零，说明公司所产生的现金流量超过了 投资者所要求的平均回报，即表明公司创造了新的价值。反之， 当经济增加值小于零时，说明公司资产所产生的现金流量低于 投资者所要求的回报，表明公司的价值减少了。
（二）公司价值评估理论
公司价值评估简称价值评估，是一种经济评估方 法，目的是分析和衡量公司的公开市场价值并提供有 关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策，公司价 值评估可采用的评估方法主要包括自由现金流量法、 经济增加值法、相对价值法等。
个人独资企业
优点 • 创立容易 • 经营环境比较宽松 • 税收负担较小
缺点 • 企业主对企业债务承担无限责任 • 企业的存续受企业主个人影响较大 • 经营规模受限
合伙企业
特点 • 有两个或两个以上的投资者。 • 合伙企业的不同投资者通过订立协议来明确各自享有
（3）相对价值法
这种方法是运用一些基本的财务比率评估一家公司 相对于另一家公司的价值。相对价值法以市盈率模型为 代表，计算公式如下：
每股价值=市盈率×目标公司每股盈利
三、不同利益主体财务目标的协调
（一）股东和经营者财务目标的协调
经营者通常通过以下两种方式背离股东的目标： （1）道德风险。 （2）逆向选择。
（2）经济增加值法
经济增加值法就是以经济增加值为基础来评价公司价值的 一种方法，它是近年来西方提倡价值基础管理的一种公司价值 评估方法。经济增加值实质上是一种超额利润，代表了公司在 经营中所创造的价值增加值，其计算公式为：
经济增加值=投资资本×（投资资本回报率-加权平均资本成本）
加权平均资本成本反映了投资者要求的必要报酬率，如果 计算的经济增加值大于零，说明公司所产生的现金流量超过了 投资者所要求的平均回报，即表明公司创造了新的价值。反之， 当经济增加值小于零时，说明公司资产所产生的现金流量低于 投资者所要求的回报，表明公司的价值减少了。
（二）公司价值评估理论
公司价值评估简称价值评估，是一种经济评估方 法，目的是分析和衡量公司的公开市场价值并提供有 关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策，公司价 值评估可采用的评估方法主要包括自由现金流量法、 经济增加值法、相对价值法等。
第一章 公司理财概述 《公司理财》PPT课件
• 我国社会经济发 展迟缓,并长期 处于落后状态, 始终未形成独立 的理财工作和理 财学科。
中华人民共和国成 立至改革开放的是计 划经济,并根据 计划经济的特点 建立了集中计划 管理和统收统支 的理财管理体制。
• 国家十分重视经 济工作,对理财 管理体制实施了 一系列的改革, 公司理财的自主 权逐渐得到加强。
1.1 理财的产生与发展
1.1.2 理财的发展
1)西方理财的发展
第三阶段
第二阶段
第一阶段
19世纪末 至20世纪 初
20世纪初( 第一次世界 大战)至20 世纪50年代
20世纪50 年代后期至 20世纪末
第四阶段
20世纪末 至今
1.1 理财的产生与发展
1.1.2 理财的发展
2)我国理财的发展
新中国成立以前
• 要求公司不能不顾风险地追求最大收益,而应使风险和收益 适当均衡,并采取措施分散风险,趋利避害,在此前提下提高 利润率,争取最大收益
总体平衡原则
• 要求公司既要提高公司的营运能力和盈利程度,又要保持良 好的支付和偿债能力
依法理财原则 权责利结合原则
• 要求公司遵守国家的法律、法规、准则和有关制度的规定, 自觉接受国家有关部门的检查和监督
• 要求公司对内部各个部门、各个岗位,明确经济责任、赋予 相应权力、给予适当经济利益,协调好各个部门的分配关系 ,做到权责利有机结合
1.4 理财的环境
➢ 含义：理财的环境是指对公司理财产生影响作用的公 司内外部条件。
1.4.1 理财的经济环境
➢ 含义：经济环境是指影响公司理财的各种经济因素。 ➢ 包括：
1.4.3 理财的金融环境
➢ 含义：金融环境是指影响公司理财的各项金融政策。 ➢ 包括：
第一章 公司理财概述 《公司理财实务》ppt课件
（一）所有者与经营者的矛盾与协调
所有者的目标 是使企业价值最大化
经营者目标 是追求更多的享受成本
矛盾可以采取解聘、接收、激励等具体措施达到双 方共赢。
（二）所有者与债权人的矛盾与协调
债权人 把资金借给企业，其目标是到期时能收回 本金，并取得约定的利息收入；
所有者 可能要求经营者改变举债资金原定用途， 将其用于风险更高的项目 致使债权人负债的变现价值降低。
1．我国主要的金融机构
我国的金融机构主要有以下类型： （1）中央银行。央行的货币政策直接影响企
业的融资活动，宽松货币政策有利于企业融资 ，紧缩的货币政策将增大企业的融资难度与融 资成本。 （2）政策性银行。政策性银行是指由政府设 立，以贯彻国家产业政策、区域发展政策为目 的，不以营利为目的的金融机构。 （3）商业银行。不同银行其服务的对象存在 着某些差异，企业可以根据自身情况选择不同 的银行办理结算、货款等业务。 （4）非银行金融机构。
三、公司理财的主要工作岗位
公司理财通常与企业的高级管理人员相关。 其工作岗位的主要负责人一般称为
首席财务官 财务总监（CFO）。
四、与其它学科的关系
公司的理财活动要涉及会计、财政、金融、税务、管理、法 律等各项专业知识综合运用，拥有广泛、扎实的专业基 础知识，是胜任理财工作的前提条件。
理财工作主要做什么？
优缺点：
优点： 考虑了取得报酬的时间。 充分考虑了风险和报酬的因素。 能克服企业追求利润上的短期行为。
缺点： 企业未来报酬和与企业风险相适应的折现 率是很难预计。
二、主要财务关系利益冲突的协调
理财活动中有一项重要的工作是要协调相关利益群 体的关系，减少由于各相关利益群体之间的利 益冲突而导致企业价值的下降。
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-15 -12 -9 6 -3
0
3
6
9 12 15
-0.5
-1
-1.5
股利支付上升
-2
-2.5
1989年，Colt公司以出售流动资产的现金用做股利支付（股 利约为股票价格的50%)，其债券等级从投资极降为垃圾级
未
实物资产投 资
来
价 为公司创造
值 未来价值
（公司）
投资估价
资本市场
金融资产投资
资
为投资者创造 本
？ ？ 价值
增
（投资者） 值
筹资估价
财务主管（CFO）
第二节 理财目标与代理问题
一 公司理财目标 二 代理问题与公司治理
一 、公司理财目标
★ 财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。 ★ 最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：
学习目标
➢了解财务管理的内容和财务经理的职责 ➢熟悉财务管理目标、委托代理关系与代理问题 ➢掌握金融资产的特点与价值决定因素 ➢了解有效市场假说的基本含义
第一节 财务与财务经理的职责
一 公司财务研究的内容 二 财务经理的职责
一、公司财务研究的内容
（一）公司理财的含义
公司理财（corporate finance）是以公司为主体，以金融市 场为背景，研究公司资本取得与使用的一种管理学科。
2.二者目标函数不一致的具体表现：
股东
目标：借入资金扩大生产经营 强调借入资金的收益性
债权人
目标：贷出资金，希望能够到期收回 本金并获得一定的利息收入
强调贷款的安全性
3. 股东伤害债权人利益的具体表现 债务人违反借款协议，私下改变资本用途: ☆ 从事高风险投资 ☆ 转移资本 ☆ 弃债逃债
股权、债权、公司价值
职工
社区 环境
股东
公司
政府
债权人 客户
供应商
代理人 委托人
公司代理关系模式
社会 社区 供应商 客户 政府 … …
委托人 公
司股 东
代理人 经营者
债权人
剩余索取权
或有索取权 固定索取权
（一）股东与经营者 1.二者之间代理关系产生的首要原因：
资本所有权与经营权的分离 2.二者目标函数不一致的具体表现：
公司 理财 目标
前提： 管理者与股东目标 一致；公司经营不 产生不可追踪的社
会成本。
传统观点 利润最大化
剩余索取权 风险承担考虑
其他目标
股东财富最大化
公司价值最大化； 相关利益者价值最大化
（一） 利润最大化 以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷 ● 没有考虑货币的时间价值； ● 没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系； ● 没有考虑风险因素； ● 可能会导致公司的短期行为。
3. 以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点
● 只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用； ● 股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果， 它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小； ● 实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主 体之间产生矛盾与冲突。
二、代理问题与公司治理
契约模型
管理者
78
77
76
75
74
73
72
71 70
69
-6
-4
-2
RJR Nabisco 公司30年期债券 （利率为8.5%, 2016年到期）
0
2
4
6
8
10
12
1988年月10月20日RJR Nabisco：杠杆收购宣布后债券的价格
资本转移
1
股利支付变动对债券超额 投资收益率的影响（%）
0.5
股利支付下降
0
二、财务经理的职责
企业组织结构（简化）
董事会 执行总裁
行销经理
财务经理（CFO）
生产经理
监管
监管
司库
现金经理
信用经理
财务规划 财务政策
……
主计长
税务经理
成本会计经理
现金管理 资本筹措
……
财务会计经理
资料处理经理
财务经理的主要职责
（1）筹资
（2）投资
（4）再投资 （5）分红付息
（3）分析
商品市场
融资活动
投资活动
（二）公司理财的基本内容
◆ 长期投资管理（资本预算）
◆ 长期筹资管理
◆ 营运资本管理
财务管理基本内容——资产负债表模式
资产价值
营运 资本 管理
资本价值
净营运资本 流动负债 流动资产
固定资产
长
无形资产
期
其他资产
投
资
长期负债
股本 留存收益
长期 筹资 管理
注：股利政策可 看作是筹资活动 的一个组成部分
（二） 股东财富最大化
1. 股东财富的确定
股东财富=股票数量×股票价格
当股票数量一 定的前提下，股 票价格达到最高 时，股东财富达 到最大
2. 股东财富最大化作为财务管理目标的优点
◎ 能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素
◎ 能够克服企业在追求利润上的短期行为
◎ 能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求
价值
股票价值
B
（S）
债券价值 （B）
B=$100 • V >B, S=V-B, 债权人索偿权 = B
• V≤B, S=0, 债权人索偿权≤ B
公司价值 （V）
讨论：高风险投资
企业(debtor)
t=-1
$100,000
t=0
$ 80,000
破产(t=0) :
0
银行 (creditor) ← $100,000
激励机
4.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法—举例
方法一 建立监督机制
通过经营业绩考评等监督方式 解聘——通过所有者约束经者 接收——通过市场约束经营者
方法二 建立激励机制
将经营者的报酬与其绩效 挂钩，以使经营者自觉采取能 满足企业价值最大化的措施
基本方式 ◆ 股票期权 ◆ 年薪制
（二）股东与债权人 1.二者之间矛盾与冲突的根源： 风险与收益的“不对等契约”
$ 80,000
$80,000
◆ 投资 (t=0) : ▪ 成功 ▪ 失败
◆ 不投资
$120,000 (10% p$r0ob(9a0b%ilitpyr)obability)
$ 20,000 0 0
$100,000 0
$ 80,000
债权侵蚀
日价格（美元）
88
87
86
85 84
83 82
81
80 79
股东
目标：实现资本的保值、增值， 最大限度地提 高资本收益，增加股东价值。
它表现为货币性收益目标
经营者
目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量 改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。 它表现为货币性收益与非货币性收益目标。
代理人
委托人
3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法
监督机 制
A路径
B路径
国家级教学团队 东北财经大学财务管理专业系列教材 国家级精品课程
公司理财
（第二版）
刘淑莲 牛彦秀 主编
东北财经大学出版社
大连
公司理财概述
/jpkc/cwgl/zcr-1.htm
第一章
公司理财概述
财务与财务经理的职责 理财目标与代理问题 金融市场