资金结构概述
企业资金成本和资金结构概述
企业资金成本和资金结构概述
资金结构是指企业在融资时，所选择的不同融资方式和融资比例的组合。
通过合理的资金结构的选择，企业能够降低资金成本，提高盈利能力。
下面将分别对企业资金成本和资金结构进行详细介绍。
首先，企业资金成本是企业为融资所需支付的成本。
企业为了融资，
可以选择借款或者发行股权等方式来筹集资金。
对于借款来说，企业需要
支付利息作为资金成本，而发行股权的资金成本是股东要求的股利。
企业在融资过程中，通常需要根据不同的融资方式和资金规模来考虑
成本不同。
例如，如果企业选择借款融资，那么需要考虑利率水平以及偿
还期限等因素。
而如果企业选择发行股权融资，就需要考虑股东要求的股
利水平。
其次，资金结构是企业在融资时所选择的不同融资方式和融资比例的
组合。
资金结构的选择可以直接影响企业的资金成本和经营风险。
一个合理的资金结构应该能够同时兼顾企业的融资成本和融资风险。
通常情况下，企业会采取多种融资方式，如债务融资和权益融资的结合。
在资金结构的选择上，企业需要考虑债务和权益的相对成本和优势。
具体而言，企业可以通过债务融资来降低资金成本，因为借款的利率
通常要低于发行股权的股利水平。
而权益融资可以提高企业的偿债能力和
抵御风险能力，因为股东只需承担公司亏损的一部分风险。
综上所述，企业资金成本和资金结构是企业融资过程中的重要概念。
通过合理的资金结构的选择，企业可以降低资金成本，提高利润能力。
因此，企业应该根据自身的经营状况和融资需求，合理选择资金结构，以实
现企业的长期发展目标。
资本结构
对于长虹而言，其财务杠杆与同行业公司相比较低。
它是迅速还是逐步增加其负债率以达到最优水平取决 于一系列因素：
1. 最优资本结构估算的可信度。 2. 同类公司的可比性 3. 被收购的可能性 4. 对融资缓冲的需求 长虹应逐渐的调整其资本结构，向最优资本 结构靠近。
第八组
筹资方式
债券
金额
8 000
债券年利率为10%,普 8 000 普通股 通股每股面值为1元， 16 000 合计 发行价格10元，目前 市场价格亦为10元，共800万股。 今年期望股利为每股1元，预计以后每年增加股利5%，该企 业所得税税率为33%。 甲方案：增加发行4000万元的债券，因负债增加，投资者 风险加大，债券利率应增至12%才能发行，预计普通股股利 不变，但由于风险加大，普通股市价价值每股8元。 乙方案：发行债券2000万元，年利率10%，发行股票200万 股，每股发行价为10元，预计普通股股利不变。 丙方案：发行股票363.6万股，普通股市价增至11元/股。
1
P1
N1
EBIT I 1 T D
2
P2
N2
EBIT:每股利润无差别点 I1、I2：两种增资方式下的长期债务年利息 Dp1、Dp2：两种增资方式下的优先股年股利 N1、N2：两种筹增资方式下的普通股股数
例：A公司目前资金75万元，其中权益资金65万元， 发行普通股20000股，负债资金10万元，年利率8%， 第三节 资金结构 因生产发展需要再筹资25万元，公司所得税率50%， 方案一：发行普通股1万股，每股10元，发行价25元 （二）每股利润无差 方案二：发行债券25万元，年利率8% 异点法(EBIT-EPS分 请分析企业应采用何种方式筹集资金？ 析法)
资金成本和资金结构
25
三、比较资金成本法
四、原因分析法 (定性分析旳措施)
（一） 企业销售旳增长情况 （二） 企业全部者和管理人员旳态度。 有旳企业被少数股东所控制，股 东们很注重控股权问题，企业为了确保少数股东旳绝对控制权，一般尽 量防止一般股筹资，而是采用优先股或负债方式筹资。 （三） 贷款人和信用评级机构旳影响 （四） 行业原因 （五） 企业旳财务情况 （六） 资产构造。结合资产负债表来了解。（1）拥有大量固定资产旳 企业主要经过长久负债和发行股票筹集资金；（2）拥有较多流动资产旳 企业，更多依赖流动负债来筹集资金;(3)资产合用于抵押贷款旳企业举债 较多，如房地产企业旳抵押贷款就相当多；（4）以技术研究开发为主旳 企业则负债极少。 （七） 所得税税率旳高下 （八） 利率水平旳变动趋势
●优先股股利要从净利润中支付，不降低企业旳所得税，所以， 优先股成本一般要高于债券成本。 能够从下列几方面了解原因： 1.优先股旳股息率不小于债券旳利息率 2.优先股筹集旳是权益资金，债券筹集旳是负债资金 3.优先股股息不能够抵税，债券旳利息是能够抵税旳。
●在多种资金起源中，一般股旳成本最高。（一般股筹资费高， 还有，它旳风险高，所以高风险高回报，要求旳酬劳率要高）
......
D1(1 g)n1 (1 ks )n
D1 Ks g
Ks =
D1为第一年末旳股利
8
(五）留存收益成本： 1.实际上是一种机会成本 2.与一般股计算原理一致 3.没有筹资费。
股利固定不变 股利固定增长
9
首先强调旳是这五种个别资金成本都指旳是长久资金旳资金成本。
●企业破产时，优先股股东旳求偿权位于债券持有人之后，优先 股股东旳风险不小于债券持有人旳风险，这就是旳优先股旳股利 率一般要不小于债券旳利息率。
资金成本与资金结构
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第一节资金成本
边际资金成本的计算 边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，
边际资金成本也是按加权平均法计算的。 加权平均资金成本的确定步骤如下: 首先测定各类资金来源的资金成本分界点。资金成本
分界点是指使资金成本发生变动时的筹资金额。 确定追加筹集资金的资金结构。 确定筹资分界点和划分与之相对应的筹资范围。 分组计算追加筹资数额的边际资金成本。
公司价值是其股票的现行市场价值
公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和。
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第二节财务管理中的杠杆原理
杠杆效应的含义
自然界中的杠杆效应，是指人们利用杠杆，可以用较 小的力量移动较重物体的现象。财务管理中的杠杆效 应，具体表现为:由于特定费用(如固定成本或固定财 务费用)的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅 度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。合 理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高企 业财务管理水平。
资本结构是否合理可以通过分析每股利润的变化来衡 量。
绘制EPIT-EPS分析。
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第三节资金结构
公司价值分析法
每股利润无差异点分析法以每股利润的高低作为衡量 标准对筹资方式进行厂选择，这种方法的缺陷在于没 有考虑风险因素。
公司价值的内容和测算原理如下:
公司价值等于其未来净收益(或现金流量，下同)按照 一定的折现率折现的价值
个别资金成本，是指单种融资方式的成本，如银行借 款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本等，一 般用于不同融资方式的比较和评价。
综合资金成本，又称加权平均资金成本，是指以各种 资金占全部资金的比重为权数，对各种个别资金成本 进行加权平均后的资金成本，其权数可以在账面价值、 市场价值和目标价值中选择。
资金结构分析
要点一
总结词
要点二
详细描述
该公司在面临重大投资机会时，选择混合融资策略是合理 的选择。
该公司已经进入成熟期，拥有稳定的现金流和较高的信用 评级，同时也面临一些重大投资机会。混合融资策略可以 为该公司提供较低的融资成本和较短的还款期限，同时不 会稀释公司股权。该公司需要注意控制财务风险和确保按 时还款，同时需要考虑到投资者对公司的估值、公司未来 的盈利能力和发展前景等因素。
股权融资
企业通过发行股票方式筹集资 金，包括首次公开发行、增发 、配股等。
企业自有资金
企业通过经营、销售等途径获 得的自有资金，包括利润积累 、折旧等。
债券发行
企业通过发行债券方式筹集资 金，包括企业债、公司债等。
政府资金
企业通过申请政府项目、政策 性贷款等方式获得的政府资金 支持。
混合资金的优缺点
债务资金的使用策略
与权益资金搭配使用
通过合理搭配债务和权益资金，降低融资成本并减少财务风险。
优化资本结构
根据企业实际情况，优化债务和权益的比例，以达到最佳的资本结 构。
控制债务风险
合理安排债务的到期时间和金额，避免企业面临短期资金压力和财 务风险。
04
混合资金
混合资金的来源
银行贷款
企业向银行申请的贷款，包括 短期贷款、中长期贷款等。
发行新股
公司通过发行新股的方式 ，直接向市场筹集股权资 金。
股东借贷
公司股东通过向银行或其 他金融机构借贷，再将其 借给公司使用，形成股权 资金。
股权资金的优缺点
优点
股权资金具有永久性、无到期日、不需归还的特点，没有固定的股利负担，筹资 风险小。同时，股权资金是企业最基本的资金来源，可用于企业的生产经营和投 资活动。
资金结构
三、以贷款担保形式出现的股本资金
➢ 以贷款担保作为项目股本资金的投入，是项目融资独 具特色的一种资金投入方式。在项目融资结构中投资 者不直接投入资金作为项目公司的股本资金或准股本 资金，而是以贷款人接受的方式提供固定金额的贷款 担保作为替代。作为项目的投资者，这是利用资金的 最好形式，由于项目中没有实际的股本资金占用，项 目资金成本最低。然而，从贷款人的角度，项目风险 高于投资者直接投入股本资金的形式，因为银行在项 目的风险因素之外，又增加了投资者自身的风险因素 。因此，采用贷款担保形式作为替代投资者全部股本 资金投入的项目融资结构是较少见的，多数情况是贷 款担保作为项目实际投入的股本资金或者准股本资金 的一种补充。
案例：加拿大407公路资金结构
案例：加拿大407公路资金结构
案例：加拿大407公路资金结构
案例：加拿大407公路资金结构
思考： 1.该项目资金结构有几部分组成？请
指出具体资金构成情况。 2.债务资金涉及到哪些具体的结构性
问题，请举例说明。 3.该资金结构案例中获得哪些经验教
训？
第四节 信托资金与融资租赁
• 资金结构 • 为了筹集项目所需的巨额资金，项目发起人采用了多种融资方式。
1999年4月12日3家项目发起公司达成投资6．5亿加元的股权协议， 1999年5月3日项目公司与项目发起人签订累计不超过7．75亿加元的 • 从属信贷协议，同年5月5日用3亿加元的保函从一家在加拿大注册的银 行获得1．5亿加元的3．5年期低级过渡信贷，又以25~L]N元保函做保 障，由Montreal银行、美国花旗银行和加拿大皇家银行三家银行联合包 销20f乙加元的2年期高级过渡信贷和3亿加元的3年期高级过渡信贷，出 售从属可转换债券1．25亿加元，共计筹集资40亿加元。项目的资金结 构为普通股份资金6．5(亿加元(16．25％)，发起人从属债务资金9亿加 元(225％)，过渡信贷资金24．5亿加元(61．25％)。
项目的资金结构
认股权证是一种赋予持有者在未来购买公司股票的权利的证券。通过发行认股权证，企业可以吸引投资 者并筹集资金，同时为投资者提供未来获得公司股份的机会。
05
项目资金结构的评估与优化
资金结构的评估方法
1 2
财务比率分析
通过计算各种财务比率，如负债比率、流动比率、 速动比率等，评估项目的偿债能力和流动性。
混合融资是指企业通过多种融资方式结合，以获 得所需的资金。它是一种综合性的融资方式，将 债务和权益融资相结合，以满足企业的资金需求 。
降低风险
通过合理配置债务和权益融资的比例，企业可以 降低财务风险和经营风险，实现风险和收益的平 衡。
灵活性
混合融资可以灵活地结合债务和权益融资，根据 企业的特定需求和风险偏好来定制融资方案。
项目的资金结构
• 项目资金结构概述 • 项目的股权融资 • 项目的债务融资 • 项目的混合融资 • 项目资金结构的评估与优化
01
项目资金结构概述
定义与重要性
定义
项目的资金结构是指项目筹集资金的 方式、来源及其比例关系。
重要性
资金结构决定了项目的融资成本、风 险分配和资金使用灵活性，对项目的 经济效益和可持续发展具有重要影响 。
• 增强财务灵活性：混合融资可以提供更多的财务 灵活性，使企业能够更好地应对市场变化和不确 定性。
混合融资的优缺点
管理难度增加
01
混合融资涉及多种融资方式，需要企业加强财务管理和风险管
理，以确保财务状况的稳健。
风险承担能力要求高
02
混合融资涉及债务和权益融资，需要企业具备较强的风险承担
能力和资本实力。
债务融资的途径与方式
途径
企业可以通过向银行贷款、发行债券、商业 票据等方式进行债务融资。
融资第三章
第三、四章第一节项目融资的资金构成及资金结构项目融资资金结构设计，是工程项目融资结构的核心内容⏹内涵：指通过什么渠道、采取什么方式融通资金，融通多少资金，以实现项目融资和投资营运中资金效率最大化的问题一、项目的资金构成1.项目融资资金结构的含义⏹项目融资的资金结构由两大部分组成：股本资金，债务资金，二者的比例就形成了一个项目的资本结构〔资金结构〕⏹股本资金、准股本资金――权益资金⏹债务资金――――――――负债资⏹股本资金：是投资者投入的风险资金，是项目融资的基础。
在资金归还序列中排在最后一位⏹准股本资金：是指投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的债务资金，其债务地位从属于银行贷款，即清偿程序在银行贷款之后，但高于股本金。
也称从属贷款资金，从另一角度可看作是股本金的一部分。
⏹债务资金：是项目资金来源的重要组成部分，在资金归还序列中排在第一位准股本资金：是指项目投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一种从属性债务⏹准股本资金需要具备的性质包括：①债务本金的归还需要具有灵活性，不能规定在某一特定期间强制性地要求项目公司归还从属性债务；②从属性债务在项目资金优先序列中要低于其他的债务资金，但是高于股本资金；③因此，当项目公司破产时，在归还所有的项目融资贷款和其他的高级债务之前，从属性债务将不能被归还。
⏹从项目融资贷款银行的角度，准股本资金将被看作为股本资金的一部分。
项目融资中最常见的准股本资金有无担保贷款、可转换债券和零息债券三种形式。
⏹无担保贷款是贷款中最简单的一种形式，在形式上与商业贷款相似，贷款协议中包括贷款金额、期限、利率、利息支付、本金归还等主要条款，但是贷款没有任何项目资产作为抵押和担保，本息的支付也通常带有一定的附加限制条件。
⏹可转换债券是一种从属性债务。
可转换债券在其有效期内只需支付利息，但是，在一个特定期〔通常为债券到期日或者某一段时间〕内，债券持有人有权选择将债券按照规定的价格转换成为公司的普通股。
资金结构
解答： （1）计算计划年初加权平均资金成本： 50%×6.7%+50%×15%=10.85% （2）计算甲方案的加权平均资金成本： 40%×6.7%+20%×8.04%+40%×17.5%=11.29% （3）计算乙方案的加权平均资金成本： 50%×6.7%+50%×15%=10.85% （4）计算丙方案的加权平均资金成本： 40%×6.7%+60%×15%=11.68% 从计算结果可以看出，乙方案的加权平均资金成本 最低，所以，应该选用乙方案，即该企业保持原来 的资本结构。
M DOL EBIT
第二节 杠杆原理
(二)经营杠杆的计量 例:双龙公司2010年生产的甲产品销量40000 件，单位产品售价1000元，销售总额4000万 元，固定成本总额为800万元，单位产品变 动成本600元，变动成本率为60%，则其 2011年的经营杠杆系数为:
第二节 杠杆原理
DOL=
决策原则：选择加权平均成本最低的方案为最优方案。
综合资本成本
是指企业全部长期资本成本 的总成本。是对个别资本成本按 比重加权计算求得
KW KI WI
I种资本 的比重
例：某企业共有长期资本（帐面值） 1000万元，有关资料如下：
资金来源 公司债券 银行借款 普通股 留存收益 合 计 帐面金额 300 250 350 100 1000 权数 30% 25% 35% 10% 100% 税后资本成本 10% 7% 14% 15%
第二节 杠杆原理
(二) 杠杆原理涉及的概念 边际贡献率=边际贡献÷销售收入×100% 或 =单位边际贡献÷单价× 100% 变动成本率=变动成本÷销售收入×100%
销售收入 销售收入 变动成本 销售收入 = 边际贡献 销售收入
工程项目与融资(3资金结构分析)
第三讲资金结构分析一、资本金与债务资金比例项目的资本金 (权益投资)与债务资金的比例。
在项目总投资和投资风险一定的条件下，项目的资本金比例越高，权益投资人投入项目的资金越多，承担的风险越高，而提供债务资金的债权人承担的风险越低。
从权益投资人的角度考虑，项目融资的资金结构应追求以较低的资本金投资争取较多的债务融资，同时要争取尽可能低的对股东的追索。
而提供债务资金的债权人，则希望债权得到有效的风险控制，项目有较高的资本金比例可以承担较高的市场风险，有利于债权得到有效的控制。
同时，项目资本金比例越高，贷款的风险越低，贷款的利率可以越低，反之贷款利率越高。
当资本金比例降低到银行不能接受的水平时，银行会拒绝贷款。
合理的资金结构需各个参与方的利益平衡来决定。
二、资本金融资结构项目资本金融资结构是指项目资本金的出资形式和各方的出资比例。
对于采用新设法人融资方式的，应根据投资各方在资金、技术和市场开发方面的优势，通过协商确定各方出资比例、出资形式和出资时间。
对于采用既有法人融资方式的，资本金结构与比例要考虑既有法人的财务状况和筹资能力。
(一) 资本金出资形式。
在项目融资中，资本金融资包含了股本资金与准股本资金。
相对于贷款银行提供的债务资金而言，股本资金与准股本资金在项目融资中没有区别，承担的风险相同，只是在形式上有所不同，但是对于项目投资者来讲，准股本资金相对于股本资金在安排上具有较高的灵活性。
1．股本资金。
项目中股本投入是风险资金，构成了项目融资的基础，贷款银行将项目投资者的股本资金看作为其融资的安全保障，因为在资金偿还序列中股本资金排在最后一位。
然而，作为项目投资者，股本资金不仅有其承担风险的一面，更重要的是由于项目具有良好的发展前景，从而能够为其带来相应的投资收益。
增加股本资金的投入，实际上并不能改变或提高项的经济效益，但是可以增加项目的经济强度，提高项目的风险承受能力。
在项目融资中，应用最普遍的股本资金形式是认购项目公司的普通股和优先股。
企业资本结构概述总结报告
企业资本结构概述总结报告1.引言1.1 概述概述:企业资本结构是指企业通过自有资本和债务资本的比例来构成其融资结构。
资本结构的良好与否直接影响到企业的经营活动和发展状况。
本报告将对企业资本结构的定义、组成要素、影响因素以及重要性、优化策略、发展趋势进行深入分析和总结，旨在为企业决策者提供有益的参考和指导。
1.2 文章结构文章结构部分内容：本文共分为引言、正文和结论三部分。
在引言部分，将对资本结构的概述、文章结构和撰写目的进行介绍。
在正文部分，将详细探讨资本结构的定义和意义、资本结构的组成要素以及资本结构的影响因素。
最后，在结论部分，将总结企业资本结构的重要性、优化策略和发展趋势。
通过对这些内容的探讨与分析，本文旨在全面深入地探讨企业资本结构的概况和相关问题，为读者提供全面的视角和深入的理解。
1.3 目的本报告的目的是对企业资本结构进行全面概述和总结，旨在帮助读者更好地理解企业资本结构的概念、组成要素和影响因素。
通过分析资本结构对企业经营和发展的重要性，以及提出优化资本结构的策略和探讨其发展趋势，本报告旨在为企业决策者和相关从业人员提供有益的参考和指导，从而帮助他们更好地管理和优化企业的资本结构，提升企业的竞争力和盈利能力。
2.正文2.1 资本结构的定义和意义资本结构是指企业在资产和负债之间的比例关系，也是指企业通过债务和股权融资所形成的长期资金结构。
资本结构决定了企业的财务稳定性和盈利能力，对企业的经营活动和发展具有重要的影响。
资本结构的定义主要包括两个方面：一是企业通过长期债务和股权资本所形成的比例关系；二是企业资产负债结构的组成和分布情况。
资本结构的定义既包括了企业的融资结构，也包括了企业财务结构的组成。
资本结构的意义主要体现在以下几个方面：首先，资本结构直接影响了企业的财务风险。
通过适当配置债务和股权，可以降低企业的财务风险，提高企业的偿债能力。
其次，资本结构影响了企业的成本和盈利能力。
不同的资本结构会对企业的财务成本产生不同的影响，影响了企业的盈利水平。
《资金结构》课件
• 资金结构概述 • 企业资金结构 • 个人资金结构 • 资金结构与财务状况 • 资金结构的风险与控制
01
资金结构概述
资金结构的定义
01
资金结构是指企业各种资金的构 成及其比例关系。
02
资金结构是企业筹资决策的核心 问题，通过分析资金来源和运用 ，确定合理的资金结构，实现企 业价值最大化。
财务状况对权益融资的影响
财务状况良好的企业可能更有吸引力作为投资对象，从而更容易通过权益融资方 式获得资金。
资金结构与财务状况的互动关系
资金结构调整与财务状况改善
根据企业的战略目标和市场环境，合理调整资金结构可以改善企业的财务状况，提高偿债和盈利能力 。
财务状况恶化与资金结构调整
当企业的财务状况恶化时，可能需要调整资金结构以应对风险。这可能包括增加权益融资以降低债务 比例，或寻求新的贷款条件。
利用金融衍生工具进行套期保值，规 避利率和汇率波动带来的风险。
资金结构风险的管理策略
分散投资策略
通过将资金投向不同的领域和项目，降低单 一投资带来的风险。
对冲策略
通过购买与原投资反向相关的金融产品来对 冲原投资带来的风险。
风险转移策略
通过购买保险、外包等方式将部分风险转移 给其他机构或个人。
限额管理策略
房租、水电费、食品等日常开 销。
交通费用
交通工具的购买、保养和维修 等费用。
医疗保健
个人和家庭成员的医疗费用和 保健支出。
其他支出
娱乐、旅游、教育等非必需品 消费。
个人资金结构规划
储蓄计划
根据收入和支出情况， 制定合理的储蓄计划，
以积累财富。ຫໍສະໝຸດ 投资组合根据风险承受能力和收 益预期，构建适合自己 的投资组合，以实现财
项目资金结构概述
中介机构
贷款人
储蓄 资金
资金
证券
贷款
借款人
资金
证券
证券 金融市场
项目投资与融资
孙卫
15
项目资金来源
种类： 1 国界：国内与国外资金 2 资金性质： 国家财政资金 企业自留资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 社会公众资金 3 目的：股本（股本与准股本）与债权
项目投资与融资
资本溢价
资
本
公
积
金
长期借款 流动资金借款 其他短期借款
项目投资与融资
孙卫
3
项目资金结构影响的三种因素
1 债务/股本资金的比例 2 项目资金的合理使用结构 2 税务安排：利息预提税
项目投资与融资
孙卫
4
因素1——股本资金与债务资金的比 例关系
项目两部分资金及其相互比例受制于项目的投资 结构、融资模式和项目的信用保证结构，但是， 合理安排有利于减少投资者自有资金的投入并能 提高综合经济效益。
4 项目资金结构
4.1 项目资金结构的确定 4.2 项目的资金来源 4.3 股权资金的筹集 4.4 债务资金的筹集
项目投资与融资
孙卫
1
4.1 项目资金结构的确定
项目资金结构包括股本资金、债务资金， 二者比例构成项目的资本结构。
项目投资与融资
孙卫
2
资金总额
自有资金 赠款
借入资金
资本金(注册资金)
项目投资与融资
孙卫
23
申请贷款的类型
工程贷款——对建筑工程发放的短期不动 产贷款，利率高
定期贷款——中长期有担保贷款
转换贷款——希望获得中长期贷省情的过 渡性贷款
资金成本与资金结构概述
假定有甲,乙,丙三企业的息税前利润 均为100万美元,但资金结构不同.三 企业的股东权益全部为普通股,每股 面值100美元.流通在外的股数分别 为8万股,6万股,4万股.根据以上资 料,利息抵税与资金结构的关系见下 表.
(三)最佳资金结构的确定
只要企业的资产报酬率高于负债的资金 成本,财务杠杆的作用对企业是有益的.在 一定范围内,企业负债经营能增加每股净 利润.但随着负债比率的上升,企业的财务 风险也随之增加.当负债比率增加到一定 程度时,由于财务风险的加大必然引起企 业加权平均资金成本上升.那么必然存在 一个使加权平均资金成本最小的范围或 点,就是最佳资金结构的范围或点.
2.最佳资金结构确定
以上我们以每股收益的高低作为衡量标 准对筹资方式进行选择.这种方法的缺陷 在于没有考虑风险因素.从根本上讲,财务 管理的目标在于追求公司价值的最大化 或股价最大化.然而只有在风险不变的情 况下,每股收益的增长才会直接导致股价 的上升,实际上是随着每股收益的增长风 险也加大.
一 净收入理论
该理论认为: 负债可以降低企业的资金成 本,负债程度越高,企业的价值越大.只要 债务成本低于权益成本,那么负债越多,企 业的加权平均资金成本就越低,企业的价 值就越大.当负债比率为100%时,企业加 权平均资金成本最低,企业的价值就越大.
二 净营运收入理论
该理论认为: 不论财务杠杆如何变化,企 业加权平均资金成本都是固定的,因而企 业的总价值也是固定不变的.因为企业利 用财务杠杆时,即使债务成本本身不变,但 由于加大了权益的风险,也会使权益成本 上升,于是加权平均资金成本不会因为负 债比率的提高而降低,而是维持不变,企业 的总价值也就固定不变.
以上计算结果表明:
1)在固定成本不变的情况下,经营杠杆系数 说明了销售额增长(减少)所引起利润增长 (减少)的幅度;
财务管理 资金成本和资金结构
（二）边际贡献及其计算
边际贡献＝销售收入－变动成本 ＝（销售单价一单位变动成本）×产销量 ＝单位边际贡献×产销量 若以M表示边际贡献，p表示销售单价，b表示 单位变动成本，x表示产销量，m表示单位边际贡 献，则上式可表示为：
Y=px-bx=（p-b）x=mx
（三）息税前利润及其计算
息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本 ＝（销售单价-单位变动成本）×产销量-固定成本 ＝ 边际贡献总额-固定成本 若以EBIT表示息税前利润，a表示固定成本，则上式可表 示为 :
k 解： P ＝
3000 10 % 3000 (1 6 %)
＝10.64％
4.普通股成本
Ks D V0
固定股利模式：
考虑筹资费用:
Ks
D V 0 (1 f )
式中：Ks——普通股成本 D——每年固定股利 V0——普通股金额，按发行价计算 f——普通股筹资费率
固定股利增长模式：
二、成本习性、边际贡献和息税前利润
（一）成本习性 按成本习性可把全部成本划分为固定成本、变动 成本和混合成本三类 （1）固定成本 ①约束性固定成本 ②酌量性固定成本
（2）变动成本 变动成本是指其总额随着业务量成正比例变 动的那部分成本 （3）混合成本 ①半变动成本 ②半固定成本 （4）总成本习性模型 Y=a+bx y指总成本；a指固定成本；b指单位变动成本 ；x指业务量
Ks
D1 V 0 (1 f )
g
【例】某公司普通股发行价为每股20元，第一年预 期股利1.5元，发行费率为股价的5％, 预计股利 增长率为4%, 计算该普通股的资金成本。
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1.5 20 (1 5% )
4% 11.89%
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预计产量
1000件 2000件 3000件
材料费
10000元 20000元 30000元
单位产品材料费
10元 10元 10元
❖ 特点： 2. 变动成本
（1）从总额来看，变动成本总额随着业务量的 增减变动成正比例变动；
❖ 例：某产品生产，月折旧费为6000元。
预计产量
月折旧费 单位产品折旧费
1000件
6000元
6元
2000件
6000元
3元
3000件
6000元
2元
1. 固定成本
❖ 特点： （1）从总额来看，固定资产总额不受业
务量变动的影响，保持相对固定； （2）从单位成本来看，单位固定成本随
着业务量的变动呈反向变化。 ❖ 图示：
X(业务销售量)
总成本=固定成本+单位变动成本×业务量 Y=a+bX
第二节 杠杆原理
(二)杠杆原理涉及的概念 边际贡献
❖ 1.定义： 边际贡献又称为贡献边际，贡献毛益，
创利额。 边际贡献是指由产品的销售收入扣减相
应变动成本之后的差额。 ❖ 2.边际贡献的计算:
① 边际贡献总额=销售收入-变动成本 ② 单位边际贡献=单价-单位变动成本
（2）从单位成本来看，单位变动成本则不受业 务量变动的影响，保持相对固定。
❖ 图示：
变
单
动
位
成
变
本12
（
万 元
8
Y=bx
动 15
成
本 元
10
Y=b
）4
）5
0 2 4 6 8 产量（千件） 0 2 4 6 产量（千件）
第二节 杠杆原理
(一)成本按习性的分类(按性态分类)
3.混合成本：成本总额随业务量变动而变动，但不成正比。
分类 分解
混合成本
半变动成本 半固定成本 延期变动成本
变动成本和固定成本
y
3. 混合成本
（1）半变动成本
（2）半固定成本
0
（3）延伸变动成本
y
y
Y=a+bx x
0
x
0
x
第二节 杠杆原理
(一)成本按习性的分类(按性态分类) 4.总成本习性模型
Y收入、成本
销售收入 总成本
bx
固定成本 a
0
保本点
第一节 杠杆原理
❖ 一、杠杆原理概述 ❖ (一)成本按习性的分类(按性态分类) ❖ 成本习性：成本总额与业务量总数的内在依
存关系
固定成本
❖ 成本
❖
变动成本 混合成本
第一节 杠杆原理
一、杠杆原理概述
(一)成本按成本性态分类：
1. 固定成本
❖ 定义：固定成本是指其总额在一定期间和一 定业务范围内，不受业务量变动的影响而保持 固定不变的成本。 例如：行政管理人员的工资、办公费、财产 保险费、不动产税、固定资产折旧费、职工教 育培训费。
1.经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变
动率
❖ 或：DOL= EB/IETB IT EB/IETBIT
(p)x/px
x/x
2. 报告期经营杠杆系数=
基 期 边 际 贡 献＝(pb)x 基 期 息 税 前 利 润(pb)xa
DOL M EBIT
第二节 杠杆原理
❖ (二)经营杠杆的计量 ❖ 例:双龙公司2010年生产的甲产品销量40000
(1)定义公式：
ΔEPS/EPS DFL =
ΔEBIT/EBIT
(2)简化公式：
每股利润变动率
= 息税前利润变动率
息税前利润 DFL息税前利 利润 息 1优 所先 得股 税股 税利 率
第二节 杠杆原理
❖ 三、财务杠杆
(二)财务杠杆系数(财务杠杆率DFL)
EBIT DFL =
EBIT-I-d/(1-T)
第二节 杠杆原理
❖ 三、财务杠杆
❖ (一)含义：由于存在利息费用和优先股股利， 而使每股利润变动幅度大于息税前利润变动 幅度的现象。
❖ 固定财务费用的存在是财务杠杆的前提. 在企业筹资中有固定财务费用支出的债务和 优先股,就存在财务杠杆的作用.
第二节 杠杆原理
三、财务杠杆
（二）财务杠杆的计量(财务杠杆系数DFL)
第二节 杠杆原理
例:双龙公司全部长期资本为7500万元， 债务资本比例为40%，债务年利率8%， 公司所得税税率25%. 若息税前利润 为800万元，则：
解:DFL=
800 800750400%8%
件，单位产品售价1000元，销售总额4000万 元，固定成本总额为800万元，单位产品变 动成本600元，变动成本率为60%，则其 2011年的经营杠杆系数为:
第二节 杠杆原理
4000(1000060)0
DOL=
=2
4000(1000060)08000000
DOL的意义 DOL越大，说明经营风险大 固定成本增加，DOL系数变大 业务量增加，DOL系数下降
第二节 杠杆原理
(二) 杠杆原理涉及的概念
边际贡献率=边际贡献÷销售收入×100%
பைடு நூலகம்
或
=单位边际贡献÷单价× 100%
变动成本率=变动成本÷销售收入×100%
销售收入 -
销售收入
变动成本 =
销售收入
边际贡献 销售收入
1 - 变动成本率 = 边际贡献率
第二节 杠杆原理
(二) 杠杆原理涉及的概念 1.边际贡献(贡献边际、贡献毛益) 2.息税前利润 是指支付利息和交纳所得税之前的利润. 息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本 或:
固
单
定
位
成
固
本 （6
y=a
定6
成
千 元4
本 （
4
） 2
元 ）
2
Y=a/x
0 2 4 6 8 产量（千件） 0 2 4 6 产量（千件）
(一)成本按成本性态分类： 1. 固定成本
❖ 固定成本的分类： （1）约束性固定成本：是指管理当局的决策无法
改变其支出数额的固定成本。 又称为承诺性固定成本，或经营能力成本。 如：折旧费、租金、管理人员薪金、不动产税、
EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a
第二节 杠杆原理
❖ 二、经营杠杆 ❖ (一)经营杠杆的含义：由于存在固定成本，
而使息税前利润变动幅度大于业务量变动 幅度的现象。 ❖ 固定成本的存在是经营杠杆的前提. ❖ (二)经营杠杆的计量 ❖ 常用的指标是经营杠杆系数 (DOL)
第二节 杠杆原理
(二)经营杠杆的计量
财产保险税、照明费等。 （2）酌量性固定成本：是指管理当局的决策可以
改变其支出数额的固定成本。 又称为选择性固定成本，或任意性能力成本。 如：广告费、职工培训费、技术开发费等。
❖ 6.固定成本的相关范围： “在一定期间和一定业务量范围”
❖ 定义：2. 变动成本
变动成本是在一定期间和一定业务量 范围内，其总额随着业务量的变动而成正 比例变动的成本。