企业并购重组中的对赌协议案例分析
上市并购案例对赌及业绩补偿分析
上市并购案例对赌及业绩补偿分析【案例名称】：上市并购案例对赌及业绩补偿分析【案例背景】：近年来，随着经济全球化的深入发展，上市并购案例在各个行业中愈发普遍。
在上市并购过程中，为了保证交易的顺利进行并减少风险，常常会涉及到对赌协议和业绩补偿条款。
本文将通过分析一起上市并购案例中的对赌协议和业绩补偿情况，探讨其影响因素及对交易各方的影响。
【案例分析】：1. 对赌协议分析在上市并购案例中，对赌协议是一种常见的风险分担机制。
通过对赌协议，买方和卖方可以约定一定的业绩目标，并设定相应的奖励或惩罚机制。
对赌协议的主要目的是为了确保交易的顺利进行，并促使双方共同努力实现预期的业绩目标。
2. 业绩补偿分析业绩补偿是上市并购案例中的另一种常见约定。
当交易完成后，如果目标公司的业绩未达到预期，买方可以要求卖方支付相应的业绩补偿款项。
业绩补偿的金额和方式可以根据具体情况进行协商，并通过合同明确约定。
3. 影响因素分析对赌协议和业绩补偿的具体内容和条款受多种因素的影响，包括但不限于以下几个方面：a. 目标公司的行业背景和市场前景：行业竞争激烈的公司可能会面临更高的业绩要求和补偿金额。
b. 目标公司的财务状况和盈利能力：财务状况良好的公司可能会面临较低的业绩要求和补偿金额。
c. 交易各方的谈判实力和议价能力：实力强大的买方可能会在对赌协议和业绩补偿方面占据较大优势。
d. 法律法规和监管政策的影响：不同国家和地区的法律法规对对赌协议和业绩补偿有不同的规定，需要进行合规性评估和风险管理。
4. 对交易各方的影响a. 买方：对赌协议和业绩补偿可以保护买方的利益，降低交易风险，确保目标公司的业绩达到预期，从而实现投资回报。
b. 卖方：对赌协议和业绩补偿也可以对卖方产生一定的约束和压力，要求其在交易完成后继续努力提升业绩，以兑现补偿承诺。
c. 目标公司管理层：对赌协议和业绩补偿对目标公司管理层的激励作用明显，可以促使其更加积极地推动公司的发展和增长。
上市并购案例对赌及业绩补偿分析
上市并购案例对赌及业绩补偿分析一、引言上市并购是指一家公司通过收购或合并其他公司的方式，达到上市的目的。
在上市并购过程中，对赌协议和业绩补偿是常见的合同安排，用于规定双方在特定情况下的权益分配和补偿机制。
本文将对上市并购案例中的对赌协议和业绩补偿进行分析，探讨其作用、特点和影响。
二、对赌协议的作用和特点1. 对赌协议的作用对赌协议是上市并购交易中的一种保障机制，旨在保护双方的利益，确保交易的顺利进行。
它规定了在特定情况下，双方应承担的责任和义务，以及相应的补偿机制。
2. 对赌协议的特点（1）双方约定的事项：对赌协议通常约定了一些具体的事项，如业绩目标、股价表现、市场份额等。
当这些事项达到或未达到约定的条件时，将触发相应的权益分配和补偿机制。
（2）风险分担：对赌协议可以帮助双方分担风险，减少不确定性。
如果交易成功，买方可以获得更多的利益；如果交易失败，卖方可以得到一定的补偿。
（3）时间限制：对赌协议通常有一定的时间限制，即在一定的期限内完成约定的事项。
如果超过时间限制，对赌协议可能失效。
三、业绩补偿的作用和特点1. 业绩补偿的作用业绩补偿是指在上市并购交易中，当某些约定的业绩目标未达到时，买方可以向卖方提出补偿要求。
业绩补偿的作用是保护买方的利益，确保交易的公平性和合理性。
2. 业绩补偿的特点（1）约定的业绩目标：业绩补偿通常约定了一些具体的业绩目标，如销售额、利润、市场份额等。
如果这些目标未达到，买方可以要求卖方进行补偿。
（2）补偿方式：业绩补偿可以采用多种方式进行，如现金补偿、股权补偿、利润分成等。
具体的补偿方式取决于双方的协商和约定。
（3）时间限制：业绩补偿通常有一定的时间限制，即在一定的期限内提出补偿要求。
如果超过时间限制，买方可能无法要求卖方进行补偿。
四、上市并购案例对赌及业绩补偿分析以某公司收购另一家公司的案例为例，分析对赌协议和业绩补偿的具体情况和影响。
1. 对赌协议分析（1）约定的事项：双方在对赌协议中约定了业绩目标、股价表现、市场份额等事项。
医药行业并购对赌补偿机制分析——以北大医药、康恩贝为例
医药行业并购对赌补偿机制分析——以北大医药、康恩贝为例目前医药行业规模以上企业并购案例，基本都设计了业绩对赌方案，以期通过业绩对赌对未来收益不确定性进行约定，从而达到降低并购风险的目的。
以下分别选取了北大医药收购深圳一体医疗和康恩贝收购贵州拜特制药这两个有代表性的案例分析换股收购和现金收购方式下对赌补偿机制。
一、北大医药收购深圳一体医疗1、估值一体医疗整体估值14.02亿元，以其2013年净利润5402万元计算PE为25.95倍，以其2014年预计净利润7463万元计算PE为18.79倍，以其未来三年（2014、2015、2016）预计净利润平均值9730万元计算PE为14.41倍。
2、交易方式北大医药所发行股份价格为13.3元/股，共向一体医疗全体股东发行105,504,378股，购买一体医疗100%股权。
3、业绩对赌北大医药与一体医疗原股东签署了利润补偿协议及补充协议，关于业绩对赌约定如下：业绩承诺：一体医疗2014年、2015年、2016年预计净利润分别为7463.65万元、9332.93万元、12393.38万元。
利润补偿：如果一体医疗在承诺年度实现的当期期末累积实际净利润未达到当期期末累积预测净利润，乙方应就当期期末累积实际净利润未达到当期期末累积预测净利润的部分（以下简称“利润差额”）对甲方进行补偿。
补偿原则为：一体医疗原股东以在本次交易中认购的甲方股份进行补偿，即北大医药有权以总价人民币1元的价格回购补偿股份。
补偿股份数计算公式为：补偿股份数=（截至当期期末累积预测净利润－截至当期期末累积实际净利润）÷承诺年度内各年度的预测净利润总和×本次认购股份总数－已补偿股份数。
举例测算：假设一体医疗2014、2015、2016年三年累计实现净利润2.6亿元，北大医药在2016年度审计报告出具时首次提出业绩补偿要求，则相关利润补偿应按照以下方式执行。
①利润差额=（7463.65+9332.93+12393.38）-26000=3189.96万元②补偿股份数=（3189.96÷29189.96）×105,504,378=11,529,812股即北大医药以1元/股的价格回购深圳一体医疗原股东持有的北大医药11,529,812股，对价1152.9812万元。
对赌协议案例分析(带详尽场合)
合同编号：_______甲方（投资方）：_______乙方（融资方）：_______根据《合同法》及相关法律法规的规定，甲乙双方在平等、自愿、公平、诚实信用的原则基础上，就甲方对乙方进行投资事宜，达成如下对赌协议：第一条定义1.1对赌协议：指甲乙双方在本次投资过程中，就乙方业绩目标达成一定约定，若乙方未实现约定目标，则甲方有权要求乙方按照本协议的约定进行补偿。
1.2业绩目标：指甲乙双方约定的乙方在一定期限内实现的经营业绩指标，包括但不限于净利润、营业收入、市场份额等。
第二条投资金额及股权比例2.1甲方同意以人民币【】万元对乙方进行投资，投资款项分【】期支付，每期支付人民币【】万元。
2.2乙方同意甲方投资后，甲方持有乙方【】%的股权。
第三条业绩承诺及补偿方式（1）净利润不低于人民币【】万元；（2）营业收入不低于人民币【】万元；（3）市场份额不低于【】%。
（1）现金补偿：乙方应按照未实现业绩目标的差额，向甲方支付现金补偿，计算公式为：现金补偿金额=未实现业绩目标差额×1.5倍；（2）股权补偿：若乙方未实现业绩目标，且甲方选择股权补偿方式，则乙方应无偿转让其持有的【】%的股权给甲方，直至甲方持有乙方【】%的股权。
第四条业绩考核及补偿支付4.1乙方应在每个会计年度结束后【】个月内，向甲方提供经审计的年度财务报表，以供甲方核实乙方是否实现业绩目标。
4.2若乙方未实现业绩目标，甲方有权在收到乙方提供的年度财务报表后【】个月内，向乙方发出书面补偿通知。
乙方应在收到补偿通知后【】个月内，按照本协议的约定向甲方支付补偿款项或办理股权补偿手续。
第五条保密条款5.1甲乙双方应对本协议的内容、签订过程以及履行过程中的相关信息予以保密，未经对方书面同意，不得向任何第三方披露。
5.2本协议的保密义务自甲乙双方签订之日起生效，至本协议终止或履行完毕之日止。
第六条违约责任6.1若乙方未按约定实现业绩目标，且未按照本协议的约定向甲方支付补偿款项或办理股权补偿手续，应承担违约责任，向甲方支付违约金，计算公式为：违约金=未支付补偿款项×0.1倍。
2021年运用了对赌协议的企业并购案例
2021年运用了对赌协议的企业并购案例在2021年的商业世界里，企业并购就像一场场热闹非凡的大戏，而对赌协议呢，就像是这些戏里充满悬念的情节设定。
有这么一个案例，甲企业和乙企业的并购。
甲企业在行业里算是小有名气，发展也挺不错，乙企业则是个有潜力但资金有点紧张的小老弟。
甲企业瞅准了乙企业的一些独特技术和未来发展的可能性，就想着把乙企业给并购了。
这时候，对赌协议就登场了。
甲企业担心自己花了大价钱，结果乙企业达不到预期的发展，那就亏大了。
所以就和乙企业约定，如果乙企业在并购后的两年内，能够实现特定的盈利目标，比如说每年盈利增长30%，那甲企业就会再给乙企业的原股东一笔丰厚的奖励。
这就好比是家长对孩子说，你要是这次考试能考到全班前几名，我就带你去迪士尼玩一样。
乙企业呢，为了这个诱人的奖励，也为了在新的大家庭里有个好名声，就拼了命地想要达到这个目标。
还有一个案例是大企业A和中型企业B之间的事儿。
A企业看中了B 企业在某个新兴市场的份额和它的销售渠道。
A企业可精明着呢，在并购的时候，拿出了对赌协议。
说要是B企业能在并购后的一年内把销售额提高50%，那A企业就会在管理方面给予B企业更多的自主权，还会投入更多的资源去支持B企业开拓新市场。
这就像两个人搭伙做生意，一个说你要是能把这个事儿干成了，我就对你更信任，把更多的权力和钱交给你去折腾。
B企业呢，那也是干劲十足，想着大展身手。
从这些案例可以看出来，对赌协议在企业并购里就像是一把双刃剑。
对于并购方来说，这是一种保障。
就像买东西的时候，怕东西不好，就跟卖家说，你这东西要是能达到我说的这个标准，我才给你更多的钱或者好处。
这样就不用担心自己的投资打了水漂。
而对于被并购方呢，虽然有压力，但是也有动力。
这就好比是一个人在公司里，老板说你要是能完成这个大项目，就给你升职加薪。
被并购方就会努力地去实现目标，不仅能得到额外的好处，还能在新的企业架构里站稳脚跟。
不过呢，对赌协议也不是万能的。
企业并购对赌协议案例
企业并购对赌协议案例那我给你讲个企业并购对赌协议的案例。
就说有个甲公司，它是做那种特别酷炫的智能穿戴设备的，在市场上小有名气。
乙公司呢，是个大企业，手里面钱多多，看着甲公司的发展势头，心里就痒痒，想着把甲公司给并购了，这样自己就能在智能穿戴这个热门领域分一杯羹。
然后呢，两边就开始谈并购的事儿。
这时候对赌协议就登场了。
甲公司的老板觉得自己的公司老厉害了，未来肯定能赚大钱，就跟乙公司签了个对赌协议。
协议大概就是说，甲公司保证在接下来的三年里，每年的净利润都要达到一个很高的数字，比如说第一年要达到5000万，第二年要达到8000万，第三年得有1亿2千万。
如果达不到呢，甲公司就得给乙公司补偿，要么是给股份，要么是给现金。
刚开始的时候，甲公司的老板信心满满啊，觉得这就是小菜一碟。
可是呢，市场这个东西变幻莫测，就像天气一样，说变就变。
第一年，就出状况了。
市场上突然冒出来好几家竞争对手，而且这些对手的产品又便宜又好，一下子就把甲公司的份额给抢了不少。
结果呢，第一年的净利润只达到了3000万，离5000万差得老远。
这时候甲公司就着急了，到处想办法。
又投钱做研发，想弄出更厉害的产品，又加大营销力度，可是效果也不是那么快就能出来的。
到了第二年，情况稍微好了点，但是也只达到了6000万，还是没达到对赌协议里的8000万。
这乙公司呢，心里也不太舒服了。
按照对赌协议，甲公司就得给补偿了。
甲公司这边为了不给股份，咬着牙给了一大笔现金补偿。
这就像一个人本来以为自己能轻松跑完全程，结果半道上摔了几跤，还得自己掏钱交“罚款”，可心疼了。
不过这事儿也给甲公司敲了个警钟，后面就更加努力去改进产品、拓展市场。
到了第三年，也是运气加实力吧，市场环境变好了一点，自己的新产品也特别受欢迎，净利润竟然达到了1亿5千万，超过了对赌协议里的1亿2千万。
这时候甲公司就松了一口气，觉得自己总算是挽回了一点面子。
这个案例就告诉我们，企业并购中的对赌协议就像一场冒险的游戏。
对赌协议在企业并购中的效果分析.doc
对赌协议在企业并购中的效果分析近年来,国际与国内的经济发展迅速,企业很难单纯地依靠自身实现资本扩张和发展,因此越来越多的企业选择并购重组的方式,从而实现扩张发展并提升竞争优势。
资本运作和经营的主要形式之一即为并购重组,信息不对称和整合风险存在其中,并购重组企业通过利用不同的金融工具试图降低风险。
对赌协议作为一种有效金融工具引入了并购重组活动中,它能够降低信息的不对称、缓解并购之后的整合风险,致使越来越多的并购重组活动中使用对赌协议。
在这些运用对赌协议的并购重组公司中,许多企业成果完成对赌协议实现了目标企业的快速发展。
当然也有不少企业对赌失败,轻者牵扯法律诉讼,重者投资方投资损失惨重,融资方丢掉企业控制权。
并购重组双方在使用对赌协议时,一定要充分了解对赌协议的法律规章制度,认清并购重组双方是否有必要在交易中引入对赌协议。
合理设计协议的条款,从而缓解信息不对称,实现被并购企业融资需求和快速发展以及并购方的投资收益,成就对赌双方的双赢。
就目前的经济形势下,我国影视行业发展迅速,许多影视企业迫切希望进入资本市场,选择IPO、借壳等方式实现上市,也有部分上市企业首选收购影视企业实现战略转型。
而在2013至2016年的一波影视并购重组热潮中,签订对赌协议成为常态,所以本文选取影视企业作为研究案例。
本文首先对国内外相关研究文献进行梳理,其次对对赌协议相关概念理论进行阐述,然后以长城影视签订对赌协议的案例作为切入点,运用文献研究法、案例研究法以及定量与定性相结合的方法,评价其实施对赌协议的目的,对赌协议的过程及对赌协议产生影响的结果,并对对赌协议中存在的问题提出相应的对策建议。
本文通过对长城影视对赌并购过程的研究,得出如下结论:首先,长城影视签订对赌协议可以起到降低估值风险、降低投资者的代理成本以及缓解双方信息不对称的作用。
其次,通过分析长城影视对赌并购整个事件过程的效果,可以看出对赌协议对长城影视财务与非财务状况都有所提升,特别是盈利能力及盈利质量得到了保证,以股权对管理层有所激励,完成了战略产业链的布局,稳固了行业品牌形象及地位。
企业并购重组中的对赌协议案例分析
企业并购重组中的对赌协议案例分析企业并购重组中的对赌协议案例分析并购重组是除了证券承销与经济业务之外的现代投资银行最重要的组成部分。
在经济新常态的背景下,越来越多的中国企业通过并购重组来进行产业转型,对于投资方而言,对被并购企业的了解程度远远不及企业自身的管理者。
为了解决信息不对称问题所造成的投资失误,并购方与被并购方往往会通过签订对赌协议来规避双方的风险。
本文首先对国内外学者关于并购重组及对赌协议的相关文献进行了归纳总结。
之后,运用事件研究法与会计研究法,分析金利科技并购宇瀚光电案例的并购绩效情况,剖析该案例在设定对赌协议时业绩补偿标的合理性。
在此基础上,对于对赌失败的原因进行分析,并提出改进意见。
金利科技并购宇瀚光电失败的案例反映出：1.企业盈利能力的提高,不单单取决于企业内部管理者的管理经营能力,而且还要受到宏观经济大环境的影响。
在经济全球化的背景下,宏观环境的变动对于高科技行业的影响越来越大。
金利科技并购宇瀚光电失败的最大原因是宇瀚光电业务模式较为单一,过于依赖单一厂商,在苹果公司更换屏幕供应商后,经营能力严重受损。
2.成长性企业高速增长的销售业绩往往伴随着快速扩张,但是扩张之后,往往会迎来一个暂时的低谷。
上市公司在并购成长性企业时,不能只看到眼前的超常增长,而且要预判到快速增长背后是否有实际的业绩支撑,是否会有一个较大的回调。
3.对赌协议本身是一种估值调整协议,是投融资双方博弈的产物。
投资方并不能认为签订了对赌协议就能一劳永逸,完全规避了自身风险。
因为对赌失败可能在缺乏市场流动性的情况下,将投资方短期的战略介入,转变为长期的股权持有,这对于本身并不具备相应企业运营能力的投资方来讲,是一种长期的负担。
对于融资方来讲,在进行企业估值的时候,要确保避免出现盲目乐观的想法,要结合企业发展的一般规律,规避后续的不必要的纠纷。
跨国并购中对赌协议设计的案例研究
跨国并购中对赌协议设计的案例研究案例背景某国际知名企业A计划收购目标公司B，目标公司B是一家在亚洲市场具有一定影响力的企业。
在谈判过程中，双方就收购价格、业绩承诺等方面进行了多轮谈判，最终达成一致意见。
然而双方对于目标公司B未来业绩的发展预期存在一定分歧，为了确保交易的顺利进行，双方决定设计一份对赌协议来规定未来的业绩表现。
对赌协议设计在跨国并购中，对赌协议通常用来规定目标公司未来一定时期内的业绩表现，一旦未来业绩达不到约定的标准，收购方将获得一定的赔偿或其他补偿。
对赌协议的设计需要考虑多个方面，包括对赌金额、业绩指标、业绩考核标准、支付方式等。
1.对赌金额对赌金额是对赌协议中最为核心的内容之一，它直接关系到双方在交易失败时的损失承担。
一般来说，对赌金额的确定应充分考虑目标公司的估值、交易规模、市场环境等因素，既要能体现出目标公司未来业绩的重要性，又不能过分偏离实际情况。
在本案例中，双方通过充分沟通和谈判，最终确定了对赌金额为1000万美元。
2.业绩指标业绩指标是对赌协议中对目标公司未来业绩表现的具体要求，通常包括营业收入、净利润、市场份额等指标。
在本案例中，双方商定将营业收入作为业绩指标，因为营业收入直接关系到公司的盈利能力和市场地位，是最能反映公司整体经营表现的指标。
3.业绩考核标准确定了业绩指标后，双方还需要约定具体的业绩考核标准，即如何对目标公司未来业绩进行核查和评估。
在本案例中，双方约定对目标公司的营业收入进行年度审计，审核报告作为业绩考核的依据。
双方还约定了业绩考核的时间节点和流程。
4.支付方式对赌协议还需要明确约定对于业绩未达标时的赔偿支付方式。
在本案例中，双方约定，如果目标公司的营业收入未能达到约定指标，收购方有权要求目标公司支付相应的赔偿款。
也约定了具体的支付流程和方式。
对赌协议的落地执行一份完善的对赌协议设计只是第一步，更重要的是如何能够有效地落地执行。
在本案例中，双方在对赌协议签署后，还设计了一套完善的执行机制和监督体系，确保对赌协议能够得到有效执行。
【金融】【并购】案例分析：对赌协议解决之道
案例分析：对赌协议解决之道【案例情况】一、金刚玻璃：最佳学习样本（一）招股说明书披露情况1、对赌协议缘由公司对赌协议源自2007年一次增资扩股中引入了战略投资者，《关于公司设立以来股本演变情况专项说明》中有如下描述：2007年12月29日和2008年1月10日，公司及大股东金刚实业分别与天堂硅谷、汇众工贸和保腾创投签订《增资扩股协议》。
《增资扩股协议》中附加了对赌条款，该条款约定如公司达不到协议约定的经营业绩等条件，金刚实业将向三家投资者无偿转让部分股份以予补偿。
2009年1月，对赌协议签署方就有关业绩指标进行了调整。
2、对赌协议的终止为促进本公司稳定发展，维护股权稳定，相关股东取得一致意见，重新签订《关于广东金刚玻璃科技股份有限公司的增资扩股协议之补充协议》（以下简称“增资扩股协议之补充协议（一）”）终止原《增资扩股协议》及其《补充协议书》中对赌条款。
2009年9月15日，公司、金刚实业分别与投资者重新签订《增资扩股协议之补充协议（一）》，各方一致同意终止原协议关于无偿转让股份的相关条款。
2010年4月8日，公司、金刚实业分别与三家投资者再次签订《增资扩股协议之补充协议》（以下简称“《增资扩股协议之补充协议（二）》”），各方一致同意终止原协议关于董事一票否决权的条款。
被终止条款具体内容为：新公司在进行重大决策时，应由董事会形成决议而乙方推荐的董事不同意相关议案的，该议案可提交董事会讨论但不形成决议；应由股东大会形成决议而乙方推荐的董事不同意相关议案的，该议案不提交股东大会讨论。
同时，《增资扩股协议之补充协议（二）》第1.2条约定：三家投资者推荐的董事、监事或高级管理人员不存在具有额外表决权的情况。
目前，天堂硅谷、保腾创投分别委派裘政、程国发为董事，汇众工贸（天堂硅谷全资子公司）未委派董事，裘政为天堂硅谷的董事长、程国发为保腾创投的总经理，两人在公司董事会中与其他董事具有相同的权利义务，无一票否决权等与持股比例不匹配的特殊权利。
企业股权对赌协议案例分析-复合附录版
企业股权对赌协议案例分析-复合附录版企业股权对赌协议案例分析甲方（投资方）：________________乙方（融资方）：________________鉴于：1.甲方是一家专业的投资机构，具有丰富的投资经验和资金实力；2.乙方是一家具有发展潜力的企业，希望获得甲方的投资以支持其业务发展；3.双方就股权对赌协议达成一致，并同意按照本协议的条款和条件执行。
双方经友好协商，达成如下协议：第一条定义1.1"投资金额"指甲方根据本协议向乙方支付的金额；1.2"股权"指甲方根据本协议所持有的乙方股份；1.3"业绩目标"指甲方和乙方共同确定的乙方在一定期限内应实现的业绩指标；1.4"对赌条款"指甲方和乙方根据本协议约定的业绩目标，对股权的调整和补偿机制。
第二条投资金额和股权2.1甲方同意向乙方支付人民币【】万元作为投资金额；2.2乙方同意根据本协议的条款和条件，向甲方发行相应数量的股份，使甲方持有乙方【】%的股权。
第三条业绩目标3.1双方同意，乙方的业绩目标为在协议生效后的连续三个财务年度内，实现净利润分别为人民币【】万元、人民币【】万元和人民币【】万元；3.2乙方应按照甲方的合理要求，向甲方提供业绩目标的实现情况的相关证明文件。
第四条对赌条款4.1.1乙方应以甲方支付的投资金额为基础，按照未实现业绩目标的百分比向甲方支付补偿金；4.1.2甲方有权要求乙方按照甲方的要求，调整乙方的经营管理层或者进行其他必要的整改措施。
4.2如果乙方在连续三个财务年度内实现或超过业绩目标，甲方同意放弃对乙方的补偿要求，并按照协议约定的比例享有乙方的股权收益。
第五条保密条款5.1双方同意，在协议有效期内，对于本协议的内容和履行情况，以及与本次投资有关的所有商业信息和资料，应当严格保密，不得向任何第三方披露，除非根据法律或监管机构的要求。
第六条争议解决6.1对于因本协议的解释或履行而产生的任何争议，双方应通过友好协商解决；协商不成的，任何一方均有权将争议提交至有管辖权的人民法院解决。
对赌协议案例分析
对赌协议的简单理解和案例分析一、基本概念对赌协议：即估值调整机制（Valuation Adjustment Mechanism（VAM）），是指投资者（委托方）与融资者（代理方）对于企业未来经营绩效的不确定性“暂不争议”，而是约定：根据运营的实际绩效调整企业的估值，从而重新划定双方的利润边界。
1、对赌协议本来有一个非常婉约的名字——估值调整机制，但是我们非常有特色的翻译过来之后，就听起来那么刺激，那么具有挑战性。
而事实上，中国企业每一份对赌协议的背后都是一阵血雨腥风，还真是没有辜负这么用心的翻译。
2、对赌协议是投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。
如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。
所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式。
3、通过条款的设计，对赌协议可以有效保护投资人利益，但由于多方面的原因，对赌协议在我国资本市场还没有成为一种制度设置，也没有被经常采用。
但在国际企业对国内企业的投资中，对赌协议已经被广泛采纳。
二、三种基本应用类型1、创业型企业中的应用：大摩高盛投资蒙牛1999年1月，牛根生创立了蒙牛乳业有限公司，公司注册资本100万元。
后更名为内蒙古蒙牛乳业股份有限公司（以下简称“蒙牛乳业”）。
2001年底摩根士丹利等机构与其接触的时候，蒙牛乳业公司成立尚不足三年，是一个比较典型的创业型企业。
2002年6月，摩根士丹利等机构投资者在开曼群岛注册了开曼公司。
2002年9月，蒙牛乳业的发起人在英属维尔京群岛注册成立了金牛公司。
同日，蒙牛乳业的投资人、业务联系人和雇员注册成立了银牛公司。
金牛和银牛各以1美元的价格收购了开曼群岛公司50%的股权，其后设立了开曼公司的全资子公司——毛里求斯公司。
同年10月，摩根士丹利等三家国际投资机构以认股方式向开曼公司注入约2597万美元（折合人民币约2.1亿元），取得该公司90.6%的股权和49%的投票权，所投资金经毛里求斯最终换取了大陆蒙牛乳业66.7%的股权，蒙牛乳业也变更为合资企业。
对赌协议经典案例解析
合同编号：_______甲方（卖方）：__________乙方（买方）：__________鉴于甲方是一家专业从事股权投资的企业，乙方是一家具有发展潜力的创业公司，双方就股权投资事宜达成如下对赌协议：第一条定义1.1对赌协议：指在本协议中，甲乙双方就乙方的业绩指标进行约定，若乙方在约定期限内未能实现约定的业绩指标，则甲方有权要求乙方按照本协议的约定进行业绩补偿；若乙方实现或超过约定的业绩指标，则甲方应当按照本协议的约定给予乙方相应的奖励。
1.2业绩指标：指甲乙双方在本协议中约定的，用于衡量乙方业绩的具体指标，包括但不限于净利润、营业收入、市场份额等。
第二条业绩承诺（1）净利润不低于人民币______万元；（2）营业收入不低于人民币______万元；（3）市场份额不低于______%。
2.2若乙方在考核期内未能实现上述业绩指标，甲方有权要求乙方按照本协议的约定进行业绩补偿。
第三条业绩补偿（1）以现金方式向甲方支付人民币______万元；（2）向甲方无偿转让乙方持有的______%的股权。
3.2业绩补偿的支付时间为考核期结束后的______个工作日内。
第四条奖励机制（1）以现金方式向乙方支付人民币______万元；（2）向乙方无偿转让甲方持有的______%的股权。
4.2奖励的支付时间为考核期结束后的______个工作日内。
第五条保密条款5.1双方在签订本协议以及履行本协议的过程中，应对对方的商业秘密和保密信息予以严格保密，未经对方书面同意，不得向任何第三方披露。
5.2本协议的签订、内容及在履行过程中所涉及的有关文件、资料、数据、信息等，均属于保密范围。
第六条违约责任6.1双方应严格按照本协议的约定履行各自的权利和义务，如一方违约，应承担违约责任，向守约方支付赔偿金，赔偿金为违约方应履行义务价值的______%。
6.2若乙方在考核期内未能实现业绩指标，且未按照本协议的约定进行业绩补偿，甲方有权要求乙方支付逾期违约金，逾期违约金为业绩补偿金额的______%。
上公司并购案例对赌及业绩补偿分析
医药行业上市公司并购案例业绩对赌及补偿分析健民集团投资部张维武前言：我国目前有医药企业近5000家,其中70%A上的企业营收缺乏5000万元,近20%k业处于亏损状态,行业集中度较低,而接连不断地政策施压,加上市场竞争的日益严峻,医药行业的并购重组是大势所趋.另一方面,医药行业作为永久的朝阳行业,未来前景广阔、行业增长持续向好.多种因素刺激下,大量上市公司包括医药行业上市公司及非医药行业的上市公司纷纷加大医药企业的并购力度.作为公众公司,上市公司在开展并购时不得不考虑广阔股东的利益,需要对拟并购标的未来能否给上市公司带来稳定的收益提供一定确实定性保证,在此背景下业绩对赌与补偿机制应运而生.本文选取了一些有代表性的医药行业并购案例,试图全面解析医药行业并购中各种对赌及补偿的方式及其利弊.背景资料：上市公司并购对赌及补偿政策依据1、证监会【第109号令】?上市公司重大资产重组治理方法?2021年10月23日下发,自2021年11月23日起施行.第三十五条：采取收益现值法、假设开发法等基于未来收益预期的方法对拟购置资产进行评估或者估值并作为定价参考依据的,上市公司应当在重大资产重组实施完毕后3年内的年度报告中单独披露相关资产的实际盈利数与利润预测数的差异情况,并由会计师事务所对此出具专项审核意见；交易对方应当与上市公司就相关资产实际盈利数缺乏利润预测数的情况签订明确可行的补偿协议 .预计本次重大资产重组将摊薄上市公司当年每股收益的,上市公司应当提出填补每股收益的具体举措,并将相关议案提交董事会和股东大会进行表决.负责落实该等具体举措的相关责任主体应当公开承诺,保证切实履行其义务和责任.上市公司向控股股东、实际限制人或者其限制的关联人之外的特定对象购置资产且未导致限制权发生变更的,不适用本条前二款规定,上市公司与交易对方可以根据市场化原那么,自主协商是否采取业绩补偿和每股收益填补举措及相关具体安排.2、证监会?关于并购重组业绩补偿相关问题与解答?〔20210115〕问：对于交易对方为上市公司的控股股东、实际限制人或者其限制的关联人,但并不控制交易标的；或者交易定价以资产根底法估值结果作为依据的,应当如何适用〔?上市公司重大资产重组治理方法?〕答：〔1〕无论标的资产是否为其所有或限制,也无论其参与此次交易是否基于过桥等哲时性安排,上市公司的控股股东、实际限制人或者其限制的关联人均应以其获得的股份和现金进行业绩补偿.〔2〕在交易定价采用资产根底法估值结果的情况下,如果资产根底法中对于•项或几项资产采用了基于未来收益预期的方法,上市.公司的控股股东、实际限制人或者其限制的关联人也应就此局部进行业绩补偿.一、对赌主体分析〔-〕对赌主体选择的关键点对赌主体应为股东而不是标的公司对赌主体确实立涉及到后续补偿由谁承当的问题,如以标的公司为对赌主体并约定补偿条款,根据?公司法?第二十条规定损需了公司利益和公司债权人利益,属于无效约定.而与股东对赌那么是具有法律效力的.案例：海富投资与甘肃世恒对赌案例〔PE对赌第一案〕一一对各行业对赌均有较强的借鉴意义2007年10月海富投资与甘肃众星锌业〔后更名为“甘肃世恒〞〕、香港迪亚〔甘肃众星锌业原100%股东〕、香港迪亚法定代表人陆波〔也是甘肃众星锌业法定代表人〕签订?增资协议竹?,海富投资现金增资2000万元获得增资后甘肃众星锌业3. 85*股权,并在其中进行了业绩承诺及补偿约定〔第七条第一•款〕：假设甘肃众星锌业2021年实际净利润完不成3000 万元,那么海富投资有权要求甘肃众星锌业予以补偿,如果甘肃众星锌业未能履行补偿义务, 海富投资有权要求香港迪亚履行补偿义务；补偿金额的计算公式为M〔1-2021年实际净利润 /3000万元〕X本次投资金额〞.因世恒公司2021年度实际净利润仅为26858. 13元,未到达?增资协议书?约定的该年度承诺净利润额.2021年12月30 口,海富投资向法院提起诉讼,谙求判令世恒公司、迪亚公司、陆波向其支付补偿款1998. 2095万元〔根据补偿金额计算公式计算的补偿金额〕.2021年12月兰州市中院一审判决：?增资协议书?中关于甘肃世恒2021年底实际净利润完不成3000万元,海富投资有权要求甘肃世恒补偿的约定,不符合?中华人民共和国中外合资经营企业法?第八条关于企业净利润要根据介营各方注册资本的比例进行分配的规定, 违/法律、行政法规的强制性规定,该约定无效.“海富投资〞对一审判决不服,提起卜.诉.2021年9月甘市省高院一审判决：?增资协议书?中关于补偿的约定,违反了投资领域风险共担的原那么,成为明为联营,实为借贷,应认定无效.海富投资投入的人民币2000万元中,除已计入注册资本的114.771万元外,其余1885. 2283万元的性质应属名为投资,实为借贷.由甘肃世恒、香港迪亚共同返还海富投资本金1885. 2283万元及占用期间利息.“甘肃世恒〞对判决不服,向最高人民法院提出再审申请.2021年11月最高法判决：海富投资与廿肃世恒对赌条款损害了公司利益和公司债权人利益,因而无效.但香港迪亚对于海富投资的补偿承诺并不损害公司及公司债权人的利益, 不违反法律法规的禁止性规定,是当事人的真实意思表示,是有效的.撤销廿肃高院的二审判决,并判定香港迪亚向海富投资支付协议补偿款1998. 2095万元.〔二〕并购案例中对赌主体的选择1、原大股东为对赌主体绝大多数并购案例中,对赌主体均为标的公司原大股东.原大股东愿意对赌-•般是基于其仍持有标的公司局部股权或者因换股获得收购方局部股权,标的公司的经营状况与其白身利益相关或者仍负贡标的公司经营.其中比拟特殊的一类情况是原股东100%现金转让股权,与标的公司斩断所有关联,但仍进行业绩对赌.此类对赌大多是收购方为了平抑估值而设计的,转让方高估值转让,收购方需保证未来净利润符合预期方能平抑收购估值.案例：通化金马收购永康制药100%殳权〔2021年5月〕2021年5月通化金马〔000766〕披露重大资产重组预案,拟以不超过4.14亿元现金收注：杜利辉为永康制药董事长,牛锐曾任永康制药董事长〔至年月〕永康制药估值4.14亿元为收益法估值,较净资产溢价约300%为当年净利润〔未经审计〕的17.4倍.2、以原股东中小股东〔经营层股东〕为对赌主体以经营层股东为对赌主体,主要是基于对治理层的经营治理给予压力.案例：宝安集团定增收购贝特瑞32.15%的股权〔2021年2月〕贝特瑞原大股东为宝安集团子公司宝安控股〔持股比例〕,此次定增主要是收购小股东所持贝特瑞32.15%股权,其中有13名外部机构投资者股东、7名贝特瑞经营治理层股东,剩余为一般员工股东.仅由7名贝特瑞经营治理层股东进行业绩承诺对赌.3、以非标的公司股东的经营负责人为对赌主体案例：溢多利〔300381〕现金收购利华制药100%殳权〔2021年8月〕溢多利与刘喜荣〔非利华制药股东〕签订?合作协议?,溢多利委托刘喜荣负责利华制药的经营治理及业务拓展,刘喜荣承诺利华制药2021-2021年三年净利润分别不低于3000万元、3600万元、4320万元.完不成业绩需补充,完成业绩有奖励.〔刘喜荣为溢多利2021年7月收购的新合成的股东,方式为定增换股,刘喜荣持有溢多利9.85%的股份.利华制药业务与新合成类似,但与新合成无关联关系.一、对赌期限及对指标分析1、对赌期限一般为三年,为交易完成当年及后续两年.2、对赌指标(1)净利润绝大多数并购案例对赌指标为标的公司在对赌期限的扣除非经常性损益的净利润.少量并购案例对赌指标为不扣非的净利润,如：通化金马收购永康制药100%殳权的案例.永康制药业绩对赌指标为净利润, 包含在业绩承诺期间产生的非经常性损益,理由如下:①承诺净利润包含非经常性损益并不违反?上市公司重大资产重组治理方法?及证监会并购重组问答中关于业绩补偿的相关规定.②对永康制药采取收益法进行估值时,非经常性损失无法区分.同时业绩承诺包含非经常性损益有利于永康制药积极申请政府奖励或者政府补贴,从而更好的促进公司开展.(2)经营活动产生的现金净流量为比拟特殊的对赌指标,使用的情况非常少.案例：香雪制药收购湖北天济55%殳权(2021年3月)香雪制药与转让方约定业绩承诺要求：扣除非经常性损益的税后净利润和经营活动产生的现金净流量两个经营业绩指标需同时完成,否那么视为业绩承诺未完成.二、补偿机制分析(一)业绩补偿1、现金补偿及补偿计算公式现金补偿为并购对赌业绩补偿最主要的方式,包括仅补偿利润差额、考虑交易对价的利润补偿.其中,最常采用的为后一种补偿方式.具体补偿金额计算公式如下：(1)仅补偿利润差额案例：通化金马收购永康制药100%殳权补偿金额计算公式：补偿金额=累积净利润预测数-累积实际净利润审计数-业绩承诺期内已补偿金额〔2〕考虑交易对价的利润补偿案例：宝莱特收购常州华岳微创医疗60%殳权〔2021年6月〕补偿金额计算公式：当期应补偿金额=〔基准日至当期期末累积承诺净利润数-基准日至当期期末累积实现净利润数〕+承诺期内各年度承诺净利润之和X本次交易的总对价-已补偿金额.〔根据公式计算值为负值时,取0,即补偿金额不冲回〕〔3〕约定业绩差额倍数的补偿案例：香雪制药收购湖北天济55%殳权〔2021年3月〕补偿金额计算公式：补偿金额=〔乙方当年承诺扣除非经常性损益的税后净利润一湖北天济合并报表当年实际实现扣非后的净利润总额〕X 4;或/及补偿金额=〔乙方当年承诺经营活动产生的现金净流量一湖北天济合并报表当年实际实现经营活动产生的现金净流量总额〕X4.假设出现扣除非经常性损益的税后净利润和经营活动产生的现金净流量任何一个指标未完成的情况,乙方应支付的补偿金额根据未完成指标的补偿金额计算；假设出现扣除非经常性损益的税后净利润和经营活动产生的现金净流量两个指标均未完成的情况,乙方应支付的补偿金额根据上述两个补偿金额累计计算.2、股份补偿及补偿计算公式股份补偿主要是在换股〔局部换股〕收购中用到,通常与现金补偿结合使用.比拟有代表性的案例有：〔1〕现金补偿优先,缺乏局部股份补偿案例：蓝丰生化收购方舟制药〔2021年5月〕在业绩承诺期间内,如标的公司任一年度的实际净利润低于补偿主体承诺的对应年度净利润,那么补偿主体应按?业绩承诺补偿协议?签署时其持有的方舟制药股份比重优先以现金方式对蓝丰生化进行补偿,缺乏局部以股份方式补偿.各补偿主体补偿的股份和现金之和〔含减值补偿〕不超过本次交易总价.各补偿主体互相承当连带补偿责任.对于各补偿主体股份补偿局部,蓝丰生化有权以1元的总价格予以回购并注销.当年应补偿金额=〔截至当期期末累积承诺净利润数-截至当期期末累积实现净利润数〕一承诺期内各年的承诺净利润数总和X本次交易的对价总额-已补偿金额；〔如依据上述计算公式在各年计算的当期应补偿金额小于0,那么按0取值,即已经补偿的现金不冲回.〕当期应补偿股份数量=当期现金补偿后仍应补偿金额+发行价格,发行价格为10.68元/股；假设上市公司在承诺年度内实施现金分配,并且补偿主体以股份方式补偿的,补偿主体应将对应当期补偿股份所获得的现金分配局部随补偿股份一并返还给上市公司,计算公式为：返还金额的股已分配现金股利〔税前〕x当期应补偿股份数量.假设上市公司在承诺年度内实施转增或股票股利分配的,并且补偿主体以股份方式补偿的,补偿股份数量相应调整为：当期应补偿股份数量〔调整后〕=当期应补偿股份数量x〔1+转增或送股比例〕.〔2〕先现金补偿,到期股份补偿并退已补偿现金案例：苏宁环球收购上海伊尔美港华医疗美容医院80%勺股权〔2021年7月〕交易对价为股份、现金各10400万元,业绩承诺期间为2021-2021年.①2021年度和2021年度,如果截至当期期末累计承诺净利润数大于截至当期期末累计实际净利润数,盈利补偿期间内每个会计年度内应补偿金额的计算公式如下：当年应补偿金额=［〔截至当期期末累计承诺净利润数-截至当期期末累计实际净利润数〕一承诺期内各年度承诺净利润之和］X标的资产的交易价格—以前年度已补偿金额〔如果当年应补偿金额为正数,那么进行补偿；如果当年应补偿金额为负数,那么对上一年度已补偿金额进行返还,返还金额不超过上一年度已补偿金额〕②盈利预测期间届满时,即2021年度,假设伊尔美港华2021、2021、2021年累计实现的净利润未到达承诺利润总和, 认购方应当根据应补偿股份总数进行股份补偿,同时,苏宁环球应将认购方2021、2021年度已支付的现金补偿局部予以返还.应补偿金额总数=［〔累计承诺净利润数-累计实现净利润数〕+承诺期内各年度承诺净利润之和］X标的资产的交易价格应补偿股份总数=应补偿金额总数/发行价格〔应补偿股份总数以本次发行股份总数为限, 如果应补偿金额总数超过应补偿股份总数的,认购方应以现金方式补足该超出局部对价,现金补彳11以6400万元为上限.〕如另需补偿现金超过6400万元,实际上已经触发了回购条件,在做完补偿之后,需认购方再进行回购,具体将在下文回购中详述.3、以转让方仍持有的标的公司股权做补偿比拟特殊的一种情形, 通过该方式收购方可以进一步提升在标的公司的持股比例,假设非坚信标的公司未来开展趋势向好,采取该方式风险较高. 该方式在使用时都会是作为几个补偿方式的一种可选方案.案例：香雪制药收购湖北天济55%殳权〔2021年3月〕假设业绩承诺期内任意一年业绩承诺未能完成,那么甲方有权选择以下二种方案中的其中一种给予补偿：〔1〕乙方对甲方予以现金补偿计算公式见前述“约定业绩差额倍数的补偿〞中计算公式〔2〕乙方向甲方转让湖北天济相应股权根据业绩补偿金额确定应转让湖北天济股权的数额,并根据约定时间完成股权变更工商登记手续〔支付手续〕.具体计算公式为：应转让股权数额 =当年度业绩补偿金额+ 65000万元〕*100%.〔其中65000万元为标的公司整体估值〕〔二〕资产减值补偿资产减值补偿目前在并购案例中比拟常见, 一般是在业绩承诺期届满时, 有具备资质的会计师事务所对标的企业进行减值测试. 如减值额大于已进行业绩补偿的金额, 那么需承诺方另外进行资产减值补偿.案例1:蓝丰生化收购收购方舟制药〔2021年5月〕在承诺期届满后,上市公司应当聘请具有证券、期货业务资格的会计师事务所或资产评估机构对标的资产进行减值测试,并出具标的资产的减值测试报告.根据资产减值测试报告,假设标的资产期末减值额＞已补偿金额,那么补偿主体应另行对上市公司进行补偿.减值测试应补偿金额淅的资产期末减值额-业绩承诺期已补偿金额.案例2:百洋股份收购华太药业100%殳份〔2021年4月〕业绩承诺期间届满时,百洋股份应对华太药业进行资产减值测试,并聘请有证券期货相关业务资格的会计师事务所对华太药业进行减值测试并在业绩承诺期间最后一年的百洋股份年度审计报告出具之前或之日出具相应的专项审核意见.如果华太药业期末减值额〉补偿期限内已补偿股份总数X本次百洋股份发行股票的每股价格+补偿期内已经补偿的现金总额,那么交易对方应另行补偿股份.〔三〕回购回购在并购案例使用较少,但也有一些案例中使用到.回购一般是收购方设定的一项可选择的权利,约定触发条件,选择回购的主动权在收购方.案例1 :苏宁环球收购上海伊尔美港华医疗美容医院80%勺股权〔2021年7月〕盈利预测期间届满时,即伊尔美港华2021年度经具有证券期货相关业务资格的会计师事务所审计并出具无保存意见的审计报告、盈利预测专项审核报告,假设伊尔美港华三年累计实现的净利润低于1,550.00万元〔不包含本数〕,苏宁环球有权要求认购方或者其实际限制人回购本次交易所涉标的资产,即伊尔美港华80%勺股权,回孤价格为4,000.00万元及相应利息〔利息起算点：自认购方根据?发行股份及支付现金购置资产协议?约定收到第一期现金对价之日起计算,利率：根据中国人民银行同期贷款利率计算〕.之所以定1550万元为回购底线,是应为,低于1550时认购方需补偿金额为16800=〔8060-1550 〕 /8060*〔10400*2〕, 根据业绩补偿条款,认购方进行股份补偿10400万元,另外现金再补偿6400万元〔约定的现金上限〕,剩余还需补偿4000万元.如启动回购,认购方需支付剩余的4000万元,及收购方所支付现金相应的利息.案例2:香雪制药收购湖北天济55%殳权〔2021年3月〕本次股权受让完成后,如果出现以下情形时,甲方有权要求乙方〔青松逾越医药投资〕和/或丁方〔纪青松、韩素英〕在三十〔30〕日内回购甲方持有的湖北天济全部股权：〔1〕湖北天济出现严重亏损；〔2〕湖北天济在2021年度一2021年度出现2年业绩承诺未完成的情况；〔3〕湖北天济在2021年度一2021年度累计三年实现的净利润未到达业绩承诺的70%〔4〕乙方、丙方或丁方发生本协议约定的严重违约行为.购置和/或回购具体计算方法为：甲方已支付的交易总价款加上每年10%勺利息.四、业绩补偿的执行保证举措1、交易款项分期支付对于现金收购,收购方可以约定分期支付交易款项,首期支付一定比例的款项, 后续款项于每年度结束后支付,如需进行业绩补偿那么直接从当期应付款项中扣除.案例：苏宁环球收购上海伊尔美港华医疗美容医院80%勺股权〔2021年7月〕除了进行股份支付外,收购方另需支付10400万元现金,现金支付方式如下：经各方协商确定,苏宁环球根据以下时间分期向交易对方支付现金对价：〔1〕第一期付款：在标的资产交割完成后十个交易日内,苏宁环球应向交易对方支付现金对价的80%即8,320.00万元〔交易前已支付意向金100.00万元,实际支付8,220.00万元〕,其中：向港华投资支付7,116.72万元,向伊尔美投资支付1,103.28万元；〔2〕第二期付款：伊尔美港华2021年度经具有证券期货相关业务资格的会计师事务所审计并出具无保存意见的审计报告、盈利预测专项审核报告,假设伊尔美港华2021年实际净利润不低于承诺净利润〔即2,300.00万元〕,自前述报告出具之日起十个交易日内,苏宁环球应向交易对方支付现金对价的10%即向伊尔美投资支付1,040.00万元；假设伊尔美港华2021年实际净利润低于承诺净利润,苏宁环球以1,040.00万元扣除当年应补偿金额为标准,向伊尔美投资支付剩余局部价款；如果当年应补偿金额超出1,040.00万元,认购方实际限制人须以额外现金补足.〔3〕第三期付款：伊尔美港华2021年度经具有证券期货相关业务资格的会计师事务所审计并出具无保存意见的审计报告、盈利预测专项审核报告,假设伊尔美港华2021年、2021年累计实现的净利润不低于承诺净利润〔即5,060.00万元〕,自前述报告出具之日起十个交易日内, 苏宁环球应向交易对方支付现金对价的10%即向伊尔美投资支付1,040.00万元.假设伊尔美港华2021年、2021年累计实现的净利润低于承诺净利润,那么苏宁环球以1,040.00万元扣除当年应补偿金额为标准,向伊尔美投资支付剩余局部价款；如果当年应补偿金额超出1,040.00万元,认购方实际限制人须以额外现金补足.2、资产质押尚未在相关公告案例中见到.实际操作中有以下方式可以参考借鉴:(1)股权质押可以是标的企业原股东持有的标的企业剩余股权.假设标的企业经营不善,又无有价值的资产(土地、房产等),那么会导致股权贬值严重,那么该保证意义不大.(2)房产等固定资产质押要求承诺方将旗下房产等固定资产进行质押. 承诺方一般不会同意.。
跨国并购中对赌协议设计的案例研究
跨国并购中对赌协议设计的案例研究跨国并购是指发生在不同国家之间的企业之间的收购或合并行为。
在跨国并购过程中，对赌协议起着至关重要的作用，能够有效地保护双方的利益，降低交易风险，促进交易的顺利完成。
本文将以一家中国企业收购美国企业为例，对跨国并购中对赌协议的设计进行案例研究。
一、案例背景某中国企业，计划收购一家美国企业，以扩大自己在国际市场中的影响力。
为了确保交易的顺利进行和双方利益的保护，双方同意在交易协议中加入对赌条款。
对赌协议的主要内容包括投资回报、业绩承诺、附条件交易等。
二、投资回报在对赌协议中，双方可以约定一定的投资回报要求。
如果收购方在一定时间内未能实现一定的利润增长率，则被收购方有权要求返还部分收购价款。
这样既能保护被收购方的利益，也能促使收购方尽快实现业绩增长，确保交易的顺利完成。
值得注意的是，投资回报的约定应当合理合法，双方应当对此进行充分的协商和沟通，以确保双方利益的平衡和协调。
三、业绩承诺在对赌协议中，双方也可以设定一些业绩承诺，即收购方在一定时间内需达到一定的业绩目标，否则需要承担相应的责任。
双方可以约定，如果被收购方在未来三年内的市场份额未实现一定的增长，则收购方需要按一定比例赔偿。
这样一方面能够促使收购方尽快实现业绩增长，另一方面也能够保护被收购方的利益，有效降低交易风险。
四、附条件交易对赌协议中的附条件交易是指，收购方和被收购方可以将对赌协议的履行与其他条件进行绑定，一方条件的实现将影响对赌协议的履行。
如果在收购完成后，被收购方未能获得一定的市场许可或资质，收购方有权要求重新协商对赌协议。
这样可以有效地防范因其他因素导致的业绩下滑，保障收购方的利益。
五、风险提示在跨国并购中设计对赌协议时，需要注意一些风险提示。
双方需要充分了解各自所处国家的法律法规，以确保对赌协议的合法性和有效性。
双方需要充分沟通，确保对赌协议的内容明确具体，避免产生歧义。
双方还需要考虑到未来可能发生的意外情况，为此可以在对赌协议中加入一些灵活性条款，以应对意外情况的发生。
对赌协议案例及分析多场景应用综合版
对赌协议案例及分析合同编号：__________名称：__________地质：__________法定代表人/授权代表：__________名称：__________地质：__________法定代表人/授权代表：__________鉴于：1.甲方是一家拥有特定业务、技术或资源的公司；2.乙方是一家有意向投资甲方并参与其业务的公司；3.双方愿意就甲方的业务目标达成一定的共识，并在此基础上签订本协议。
因此，双方达成如下协议：第一条目标与承诺第二条投资与股权2.1乙方应在签订本协议后____个工作日内向甲方支付投资款项。
2.3乙方同意，在股份发行完成后，按照甲方的公司章程和法律法规的规定，享有相应的股东权利和承担相应的股东义务。
第三条对赌条款3.2如果甲方在约定的期限内未能实现目标，甲方应根据本协议的约定，向乙方支付一定的对赌款项，具体金额如下：__________。
第四条期限4.1本协议自签订之日起生效，有效期为____年。
4.2双方应在本协议有效期内履行各自的义务，并遵守本协议的约定。
第五条争议解决5.1凡因本协议引起的或与本协议有关的一切争议，双方应通过友好协商解决；协商不成的，任何一方均有权将争议提交有管辖权的人民法院诉讼解决。
第六条附件6.1本协议的附件如下：__________。
第七条其他条款7.1本协议未尽事宜，双方可另行签订补充协议，补充协议与本协议具有同等法律效力。
7.2本协议一式两份，双方各执一份，具有同等法律效力。
甲方（盖章）：__________乙方（盖章）：__________法定代表人/授权代表（签名）：__________法定代表人/授权代表（签名）：__________签订日期：__________签订日期：__________附件：1.甲方营业执照复印件2.乙方营业执照复印件3.甲方公司章程4.乙方公司章程5.甲方最近一年的财务报表6.乙方最近一年的财务报表7.甲方业务计划书8.乙方投资计划书一、特殊应用场景一：创业公司融资应用场合：创业公司需要资金支持，寻找投资者签订对赌协议。
国内股权收购对赌协议案例
国内股权收购对赌协议案例
以下是一个国内股权收购对赌协议的案例：
某公司A与公司B达成股权收购协议，公司A打算收购公司B的70%股权。
由于公司A对公司B目前的业绩表现不太有信心，双方同意在收购完成之后签署一份对赌协议。
根据对赌协议，如果在未来两年内公司B的净利润达到指定的目标，公司A将支付额外的款项给公司B的原股东，如果公司B的净利润未能达到目标，原股东将向公司A返还一定的金额。
双方对赌协议中的目标确定如下：
第一年净利润目标：1000万元；
第二年净利润目标：1500万元。
如果公司B在第一年达到目标，公司A将支付给原股东额外的500万元；如果公司B在第二年达到目标，公司A将再次支付给原股东额外的1000万元。
如果公司B在任何一年未能达到目标，则原股东需向公司A返还已支付的额外款项。
该对赌协议的目的是鼓励公司B的经营者努力提高公司经营业绩，确保公司A在收购后能够获得预期的利益，并尽量降低公司B运营不佳带来的风险。
这是一个简单的股权收购对赌协议案例，具体的协议内容和条款还可以根据双方实际情况进行个性化的制定。
跨国并购中对赌协议设计的案例研究
跨国并购中对赌协议设计的案例研究跨国并购中对赌协议是保障双方利益的重要协议之一，其设计及执行对于交易的成功与否及合作关系的稳定都有着重要影响。
本文将以阿里巴巴与英国电商公司ASOS的收购案为例，分析对赌协议的具体设计思路及其在实际交易中的作用。
案例分析：阿里巴巴集团在2014年5月成功收购了英国电商公司ASOS的北美团购业务，并购价格为10亿美元。
在这次交易中，双方采用了对赌协议来约束交易的完成。
具体的对赌协议为：如果交易完成后ASOS的北美团购业务未能达到预期的利润目标，则阿里巴巴将承担部分补偿费用，达到目标则保持原定交易价格。
对于这样的交易，ASOS明确了其北美团购这一业务的价值和预期利润，同时也认识到了由于市场变化和其他因素带来的不确定性。
所以，在协议中，ASOS可以通过设置目标利润来规避这一不确定性并保证自己的价值。
而阿里巴巴则通过承担部分补偿费用来保障自己的权益，从而达到互利共赢的效果。
对赌协议设计：1. 设定目标对赌协议能够确保交易的顺利完成，主要是因为双方在交易前会就关键指标设立共同的目标。
设定目标是对赌协议设计的首要任务。
在这一过程中需要考虑多重因素，例如多样化的股东和投资者、市场变化等，这样才能保障设立目标的准确性和实效性。
2. 定义标准当设定目标后，还需要定义标准以约束交易完成后的结果。
定义标准需要非常具体和明确，形式可以是财务数据，客户数量等，也可以是业务指标、进度等。
为确保实效性，这些标准需要设置好可量化且准确的方法来确定。
同时，应制定完善的计算方法，以保障交易后结果的准确性。
3. 制定实施方式制定实施方式是确保对赌协议实效的关键环节。
正确的制定实施方式可以有效保障交易的实现。
这就要求制定方在协议中需要根据具体情况定义实施方式和操作程序，以保障交易双方利益和合作关系的稳定。
4. 事件管理在对赌协议的制定和实施过程中，一些未能预料的事件或变化也需要考虑。
这些不确定因素可能会影响交易的实现，因此，需要制定出相应的管理计划和应对措施，以应对不同的情况。
企业并购重组中的对赌协议
企业并购重组中的对赌协议【实用版】目录1.对赌协议的定义与作用2.对赌协议的主要类型3.对赌协议在企业并购重组中的应用4.对赌协议的风险分析5.我国法律对对赌协议的态度及法院判决案例正文一、对赌协议的定义与作用对赌协议，又称估值调整协议，是一种在企业并购重组过程中常见的协议。
它是指投资方与被投资方在并购重组过程中，基于一定的业绩承诺，约定在未来一定期限内，如果被投资方未能达到约定的业绩目标，投资方有权要求被投资方进行业绩补偿或回购股份等措施的协议。
对赌协议的主要目的是为了保护投资方的利益，降低投资风险。
二、对赌协议的主要类型对赌协议主要有以下两种类型：1.业绩承诺型：被投资方承诺在一定期限内实现一定的业绩目标，如营收、利润等。
若被投资方未能完成业绩目标，投资方有权要求其进行业绩补偿。
2.回购型：被投资方承诺在一定期限内回购投资方的股份，投资方以此来保护自己的投资收益。
三、对赌协议在企业并购重组中的应用在企业并购重组过程中，对赌协议通常用于以下几个场景：1.投资方与被投资方在企业估值方面存在分歧，通过对赌协议约定未来业绩目标，以达到双方在估值上的妥协。
2.投资方为了保护自己的投资收益，要求被投资方承诺在一定期限内完成一定的业绩目标，以降低投资风险。
3.被投资方为了获得更高的交易对价，同意在一定期限内承担业绩承诺，以此来换取投资方的支持。
四、对赌协议的风险分析尽管对赌协议能为投资方提供一定程度的保护，但它也存在以下风险：1.被投资方无法完成业绩承诺，导致投资方无法获得预期的投资回报。
2.对赌协议可能导致被投资方过于关注短期业绩目标，而忽视企业的长期发展。
3.在对赌协议执行过程中，可能会出现纠纷，导致双方陷入诉讼。
五、我国法律对对赌协议的态度及法院判决案例我国法律并未明确禁止对赌协议，但最高人民法院在 2019 年 11 月8 日发布的《全国法院民商事审判工作会议纪要》中明确表示，投资人与公司签署的对赌协议在无法定无效事由情形下即为有效。
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企业并购重组中的对赌协议案例分析
并购重组是除了证券承销与经济业务之外的现代投资银行最重要的组成部分。
在经济新常态的背景下,越来越多的中国企业通过并购重组来进行产业转型,对于投资方而言,对被并购企业的了解程度远远不及企业自身的管理者。
为了解决信息不对称问题所造成的投资失误,并购方与被并购方往往会通过签订对赌协议来规避双方的风险。
本文首先对国内外学者关于并购重组及对赌协议的相关文献进行了归纳总结。
之后,运用事件研究法与会计研究法,分析金利科技并购宇瀚光电案例的并购绩效情况,剖析该案例在设定对赌协议时业绩补偿标的合理性。
在此基础上,对于对赌失败的原因进行分析,并提出改进意见。
金利科技并购宇瀚光电失败的案例反映出：1.企业盈利能力的提高,不单单取决于企业内部管理者的管理经营能力,而且还要受到宏观经济大环境的影响。
在经济全球化的背景下,宏观环境的变动对于高科技行业的影响越来越大。
金利科技并购宇瀚光电失败的最大原因是宇瀚光电业务模式较为单一,过于依赖单一厂商,在苹果公司更换屏幕供应商后,经营能力严重受损。
2.成长性企业高速增长的销售业绩往往伴随着快速扩张,但是扩张之后,往往会迎来一个暂时的低谷。
上市公司在并购成长性企业时,不能只看到眼前的超常增长,而且要预判到快速增长背后是否有实际的业绩支撑,是否会有一个较大的回调。
3.对赌协议本身是一种估值调整协议,是投融资双方博弈的产物。
投资方并不能认为签订了对赌协议就能一劳永逸,完全规避了自身风险。
因为对赌失败可能在缺乏市场流动性的情况下,将投资方短期的战略介入,转变为长期的股权持有,这对于本身并不具备相应企业运营能力的投资方来讲,是一种长期的负担。
对于融资方来讲,在进行企业估值的时候,要确保避免出现盲目乐观的想法,要结合企业发展的一般规律,规避后续的不必要的纠纷。