保险和信托调研报告

保险和信托调研报告开拓金融新领域构建区域金融中心南京作为长江中下游的重要区域性中心城市之一，是江苏省的政治、经济、文化中心，积累了巨大的经济容量。

XX 年，南京实现地区生产总值2774亿元，同比增长 %，人均地区生产总值达到5000美元。

三项主要经济指标中，工业增加值1374亿元，增长 %；第三产业增加值1318亿元，增长 %；社会消费品零售总额亿元，增长 %；南京总体经济发展水平位居全国城市前列。

与经济的快速发展相匹配，南京的金融业具有良好的发展基础。

XX年，南京金融资产总量亿元，占全省的1/4，在全国14个副省级城市的排名中位居第三，仅次于广州、杭州。

金融业的四大支柱分别是银行、证券、保险和信托。

南京目前掌控的金融资源主要集中于银行和证券，保险和信托业的发展则较为缓慢。

本文将通过对保险业、信托业的投资分析，就如何开拓这两个新金融领域作出探索。

一、保险业投资分析(一)保险业投资机会分析1、进入保险业符合国家政策导向XX-XX 年是我国“十一五”规划时期，也是中国经济转型关键时期，保险业对建设和谐社会的功能和作用得到了国家的高度重视，国内首次提出保险的社会管理功能，商业保险的地位和价值得到高度认可。

XX年6月15日，《国务院关于保险业改革发展的若干意见》（简称“国十条”）正式发布。

“国十条”对保险业改革发展具有里程碑的意义,它明确了保险业的定位问题以及保险业发展的目标，指出了当前保险业面临的任务，对保险业资金运用提出了新的政策要求，尤其是在资金运用的渠道方面有重大突破，投资领域涵盖了从金融投资到实业投资，从债权投资到股权投资，从境内投资到境外投资等各个方面。

这使得保险业获得政府推动和政策支持的力度不断加大。

为保险资金运用创造了前所未有的宽松环境和良好的发展基础。

2、市场开发程度低，增长潜力大在过去的20年间，国内的保险业务收入在国民经济快速发展的带动下，年均增长率超过20%，远远高于同期GDP 的增长。

从比较全球各主要国家地区保险数据可以发现，中国是全球最具有可持续增长潜力的保险市场。

保费收入复合增长率（XX-XX）数据来源：根据瑞士再保险公司《sigma》杂志资料统计整理尽管中国保险市场扩张速度非常快，但市场的开发程度仍处于较低水平。

保险密度（人均保费收入）和保险深度（保费收入/GDP）是衡量一国保险业发展的主要指标，而中国的保险密度和深度都与世界水平有很大差距。

商业保险的覆盖率还处于较低水平，企业财产保险覆盖率不足50%，家庭财产保险覆盖率在5%左右，各种责任保险尚未形成规模，全国13亿人口中，参加人寿保险总人数不足6亿人次。

保险消费潜力未得到有效释放，保险业未来的发展空间还很大。

中国与世界保险深度和密度对比图 (单位:美元/人)数据来源：瑞士再保险公司《sigma》杂志3、参与金融综合化经营，可以发挥协同作用随着我国金融业的发展，综合化经营成为未来的趋势和方向，“国十条”明确指出，要“稳步推进保险公司综合经营试点，探索保险业与银行业、证券业更广领域和更深层次的合作，提供多元化和综合性的金融保险服务”。

保险通过与其他金融行业的合作，一方面实现共享资源、优势互补，可以达到降低成本，提供更丰富、更完善的金融保险服务的目的；另一方面通过业务联动，开发多种投资产品，使资金来源与运用匹配，从而满足保险资金对流动性和安全性的要求，分散和降低风险，提高投资效益。

4、股权价值较高，市场退出可以获得高溢价由于保险业是经营风险的特殊行业，具有极强的公众性和社会性。

保险公司经营亏损或倒闭不仅会直接损害公司自身的利益，还会严重损害广大被保险人的利益，危害相关产业的发展，从而影响社会经济的稳定和人民生活的安定，所以监管部门对组建新保险公司的发起人，其资金来源、股东身份、市场定位等有严格要求，加上市场对保险业的未来前景看好，造成保险公司股权受到投资者追捧，近年来一些保险公司的股权转让价格都是进入价格的几倍甚至几十倍。

投资保险公司如果将来寻求市场退出，可以实现股权的高溢价转让。

(二)保险业投资风险分析1、投资回报周期较长，短期来看对地方经济推动有限保险公司刚成立时，在设置分支机构和组建营销网络上的投入较高，通常都有一段较长时间的亏损期，投资回报周期较长 (财险公司亏损期一般为3-5年，寿险公司为8年左右)，因此投资保险公司短期内难以获利。

保险业务税收中大部分来源于地方企业和当地居民，但保险公司实行财务集中在总部核算，现行的保险税收分配制度规定企业所得税、总部集中缴纳的营业税归中央征收，地方获得的税收有限，难以体现保险公司对地方财政的贡献，也在一定程度上削弱了保险公司短期内对地方经济的拉动作用。

2、市场竞争日趋激烈，专业人才短缺中国资本市场的繁荣，使得许多投资性险种的销售压力加大，退保现象严重。

而在我国加入WTO后，保险费率逐渐市场化，价格竞争导致某些险种业务的经营业绩出现恶化。

以占财产险业务比重最大的车险为例，中国最大的财险公司——人保财险近三年车险赔付率平均为78%，超过了一般60%-70%的盈亏平衡赔付率；XX年，受车险亏损的影响，江苏财险公司承保亏损15亿元。

另外随着保险业的快速扩张，在管理、承保、精算、理赔、经纪和销售等方面的人才短缺问题将在较长一段时间内持续存在。

3、投资收益受益于投资渠道拓宽，但业绩波动性加大保险公司的利润主要包括承保利润和投资收益两部分。

在竞争性的市场环境中，承保利润往往很低，投资收益则在利润总额中占很大比重。

随着资本市场的繁荣和监管部门进一步放开对保险资金运用的限制，近期保险公司投资收益明显改善。

但我国资本市场的深度不足，债券市场上与保单相匹配的债券数量有限（中国债券投资期限一般不超过10年，而保单平均期限则超过15年），放宽投资限制、增加风险资产引起的风险管理技能和对冲工具不足的问题，以及潜在的外汇风险，使得中国保险业的投资情况要想达到国际标准尚需时日（XX年中国保险业投资收益率为 %，国际水平为10%以上）。

保险业投资股票市场的比例虽在不断提高，但这一市场的高盈利不太可能具有可持续性，目前已经进入调整期。

保险公司的投资业绩在未来将具有更大的波动性。

综合以上分析，我们认为从长期发展来看，中国保险业存在较大的增长空间。

XX年7月，标准普尔将中国保险业的评级前景由“待定”调整为“正面”，也反映了国际投资者对中国保险业的长期看好。

但初期投资较大、市场竞争激烈和人才缺乏等因素使行业经营风险仍然较高，特别是规模较小，实力较弱的公司将会面临更大的财务压力。

资本市场的内在不稳定性，风险资产的增加与风险管理技能不足的矛盾也使保险公司的投资收益在短期难以有质的提升。

二、信托业投资分析(一)信托业投资机会分析1、新政推动信托回归主业1979年10月中国国际信托投资公司的宣告成立，标志着信托业在中国的兴起。

在此后20多年的时间里，信托投资公司发展十分迅速，最多时达到1000多家。

但我国社会信用体系的缺乏造成了信托业的先天不足，信托法规体系、制度安排上存在严重缺失，信托业缺乏基本的业务规范和定位，许多信托投资公司高息揽存、违规拆借、盲目投资，形成了大量的不良资产，最终导致严重的支付危机。

先后经历了5次行业整顿和重组，获准保留的仅剩下不到60家。

直到XX年10月，以《信托法》、《信托投资公司管理办法》和《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》(简称“一法两规”)的颁布实施为标志，信托制度在中国得到法律意义上的正式确立，步入了规范化、法制化发展的轨道。

信托业逐步走出了低谷，呈现出良好的增长态势。

信托业近年来主要指标数据XXXXXXXX信托募集资金(亿元)信托产品数量257396405519数据来源：根据信托业协会资料统计整理XX年3月由中国银监会主持修订的《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》与《信托公司治理指引》(简称新“一法两规”)等政策法规的正式颁布实施，在规范和重整信托行业的基础上，为其未来发展打开了新的空间，将指导信托公司从根本上实现功能定位的转换。

新政的核心精神是压缩并限制信托公司的固有业务、风险业务、非专业业务，大力规范并发展信托公司的信托业务、创新业务、专业业务，鼓励信托公司将业务功能重新定位到“受人之托，代人理财”的专业化机构上来。

新政为中国信托业的未来发展指出了一条规范化之路，为信托业以创新求发展提供了有利的外部条件。

2、信托制度的特点及比较优势作为现代金融体系的重要组成部分，信托与银行、证券等其他金融行业相比，制度设计上弹性更大，经营方式更为多样、灵活，适应性更强，信托的专业理财特点和通道作用使其相对其他金融行业，具有巨大的比较优势。

(1)权利重构功能。

在信托关系中，依据主体自治的原则，可以设计出一种全新的信托当事人权利、义务结构。

信托当事人一经签订信托合同，就把信托财产的收益权分离给受益人，而把运用、处分、管理权分离给了受托人。

信托合同对信托财产的运用、管理、处分有着严格的规定，受托人只能按照合同约定的范围和方式进行运作。

这种利用信托受益权对法定权利进行重新划分的机制，是一种受法律保护的科学的制度安排，是信托所特有的制度优势。

(2)破产风险隔离。

按照我国《信托法》的规定：信托财产与委托人未设立信托的其他财产相区别，与受托人的固有财产及其他信托财产相区别；受益人除享有约定的权益外，不得在信托存续期间对信托财产提出要求。

信托财产独立性是信托制度最重要的法律原理。

信托财产的独立性原理，使得一项信托业务的信托财产与委托人、受益人的其他财产，与受托人的固有财产以及其他的信托财产之间的风险隔离开来，大大减少了信托财产所面临的法律风险。

(3)信托创新具有个性化、灵活性的特点。

信托可以根据不同投资者的要求和不同项目的特性，度身定做各种个性化的非标准信托产品，通过集合投资、专家理财，最大限度地满足不同投资者多样化和特定的需求。

这种可以根据委托人的喜好和不同项目的特性进行个性化、灵活性的产品设计，是其他金融机构所缺乏的，也是目前所无法提供的。

(4)信托机制具有混业经营的优势。

信托财产形态各异，可以是货币、有形资产、知识产权、动产、不动产等；信托财产运用方式同样多样化：可投资于金融、实业，可用于租赁、担保、贷款……在我国目前金融分业经营的体制下，信托公司是唯一可以同时涉足资本市场、货币市场和产业市场、连通实业与金融的多功能金融机构，可以在三者之间形成流通结合，充分发挥投融资的双向功能。

3、信托牌照资源稀缺，投资价值高经过整顿和撤并，目前有55家信托机构完成重新登记，除此之外，银监会将不再核发新的信托公司牌照，因此信托公司牌照已经成为市场上的稀缺资源。

集团所拥有的南京信托牌照具有巨大的投资价值。

同时信托业的盈利前景和混业投资的政策优势使得信托公司成为一个优越的投资平台，对金融机构和产业集团具有很强的吸引力，便于组建信托公司时选择股东。