事件研究法——CAR的四种计算方法 ppt课件
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CAR的度量
CAR 的度量（1）定义事件日。
要衡量一个“事件”对股价是否产生影响，首先需要确定事件发生的日期——事件日。
事件日是指市场接收到该事件即将发生或可能发生的时间点，该时间点可能不同于该事件实际上发生的时间点，通常以事件首次对外宣告的时期为准，本文的事件日即为海外并购公告日，并定义事件日（公告日）为0t =。
事件日确定的合适与否，将直接影响到研究结果的准确性。
（2）定义事件窗口。
在确定事件日的基础上，确定事件发生作用的时间段，即事件窗口(Event Window)。
事件窗口是指以事件日为中心，选择一个时间跨度，在这个跨度内，特定事件持续影响股价波动。
在事件研究过程中，事件窗口的确定至关重要，如果事件窗口选择过长，那么由于较长的时间跨度往往伴随着较多的外在干扰因素，就会导致研究结果缺乏意义。
反之，如果事件窗口选择过短，那么研究结果可能无法全面反映海外并购对股票价格的全部影响。
估计期间1L 事件期间2L 后事件期间3L0T 1T 0 2T 3T图 事件研究的时间窗（3）估计预期收益率。
估计预期收益率是事件研究法的关键之所在。
对预期收益率的估计越是准确，那么计算得到的超额收益率也就更能真实地反映出海外并购事件对公司股价的影响。
实证中通常采用市场调整法、均值调整法和市场模型法估计预期收益率。
市场调整法假设每只股票在事件期内当天的正常收益率就是市场指数的收益率。
均值调整法，首先需要估算企业的一个“清洁期”，亦即不受事件影响的一个时期，然后计算出该时期的日平均收益率，作为当天的正常收益率。
市场模型法根据证券资产定价的理论模型来计算正常收益率。
该方法也需要首先估算企业的一个“清洁期”，然后通过对清洁期内每天的收益进行回归，估算得到正常收益率。
第一种方法虽然简单直观，但是鉴于不同行业估算股价增长幅度可能存在较大差异，从而采用市场指数的收益率作为个股的正常收益率可能存在较大的误差。
第二种方法虽然选择了清洁期，但是与第三种方法相比，仍然欠科学。
事件研究法 PPT课件
事件研究法
4. 方法论研究 以模拟的方法探讨事件研究法的改进。
➢ 周实凤和蔡坤芳（1997）将研究事件区分为： 1. 影响整个证券市场的事件（广义事件或单一
事件） 2. 影响某一特定产业的事件 ｝（狭义事件） 3. 仅影响个别证券的事件
如：企业投融资决策对股票价格(或公司价 值)的影响、公司控制权交易、会计领域的 其它事件等。
事件研究法
3.正常收益率（期望报酬率模型）的计算 正常收益是指假设不发生该事件条件下
的预期收益。正常收益可以通过估计预测 模型算出。预测模型如下： （1）平均数调整法
此模型假设个别证券在没有研究事件的 影响下，事件期各期的预期报酬率，为该 证券在估计期的平均报酬率，为一常数。
事件研究法
（2）市场指数调整法
事件研究法
❖ 事件研究方法通常有两个基本的假设： (1)在事件研究窗口内，除了所研究事件外，
没有其他事件发生，即使有事件发生，也不 会对价格产生显著影响。 (2)事件的影响可以由超额收益率来度量。
事件研究法
❖事件研究法：是证券价格与经济事件之间关联 的实证方法
❖关注：20世纪60年代以后得到长足的发展 ❖代表人：Ball和Brown(1968)
证券间)的加总与时间序列(主要指事件窗口)
上券组的成加总)在。t时由于刻的AA平R 均t为超整额个收样益本率(设，由进N而个设证
C的AR超(t额1,收t2益)为率整，个则样超本额在收(益t1,率t2的)期截间面内（的所累有计股
票）和时间序列（全部时间）加总分别可以表
示为:
N
AAR t=1/N∑AR it
事件研究法
在结果分析过程中，要注意两点： 一是样本容量对实证结果的影响，尤其是利
事件分析法(Event Study).ppt
• 收集样本公司. • 确定每个样本公司事件宣布日的准确日期 • 确定估计窗、事件窗、事后窗 • 计算样本公司的事件日的超额收益. • 对超额收益在时间、截面上进行加总 • 统计检验. • 实证结果解释
（一）研究步骤
1 事件定义（Event definition）
• 确定所要研究的事件 • 明确事件所涉及公司证券价格的研究期
括行业指数)
只当针对具有共同特征的样本时才值得考 虑。
（三 ）Example（以市场模型为例）
1 求正常收益
Ri Xii i
从估计窗中运用OLS得到 i
2 把 i代入事件窗中求非正常收益AR
* i
Ri*
X
* i
i
3 计算累计非正常收益率CAR与标准化非 正常收益率SCAR
CARi 1, 2 i*
事件分析法（Event Study)
Outline
• 简介 • 标准事件分析法步骤. • 标准事件分析法总结 • 标准事件分析法的拓展
简介
事件分析概述
• 定义 指运用金融市场的数据资料来测定某一特定经 济事件对一公司价值的影响。
• 基本原理 假设市场理性，则有关事件的影响将会立即反 映在证券价格之中。于是，运用相对来说比较 短期所观察到的证券价格就可以测定某一事件 的经济影响。
即假定某一证券的平均收益不随时间的改变而
改变。
Rit i it
Eit 0
VARit
2
i
本模型虽然简单，但是却可得到与复杂的模型相 近的结果Brown and Warner （1980、1985）。
评论：模型的选择缺乏敏感性，可能是由于即使 采用了更为复杂的模型也未能降低ARs的方差。
2市场模型(market model)
（一）研究步骤
1 事件定义（Event definition）
• 确定所要研究的事件 • 明确事件所涉及公司证券价格的研究期
括行业指数)
只当针对具有共同特征的样本时才值得考 虑。
（三 ）Example（以市场模型为例）
1 求正常收益
Ri Xii i
从估计窗中运用OLS得到 i
2 把 i代入事件窗中求非正常收益AR
* i
Ri*
X
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3 计算累计非正常收益率CAR与标准化非 正常收益率SCAR
CARi 1, 2 i*
事件分析法（Event Study)
Outline
• 简介 • 标准事件分析法步骤. • 标准事件分析法总结 • 标准事件分析法的拓展
简介
事件分析概述
• 定义 指运用金融市场的数据资料来测定某一特定经 济事件对一公司价值的影响。
• 基本原理 假设市场理性，则有关事件的影响将会立即反 映在证券价格之中。于是，运用相对来说比较 短期所观察到的证券价格就可以测定某一事件 的经济影响。
即假定某一证券的平均收益不随时间的改变而
改变。
Rit i it
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2
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本模型虽然简单，但是却可得到与复杂的模型相 近的结果Brown and Warner （1980、1985）。
评论：模型的选择缺乏敏感性，可能是由于即使 采用了更为复杂的模型也未能降低ARs的方差。
2市场模型(market model)
事件研究法讲解
– 1. Information content (Ball and Brown) – 2. Market efficiency (FFJR) – 3. Model evaluation – 4. Metric explanation
室性
6
心动过速
一些例子
室性
7
心动过速
室性
8
心动过速
室性
9
心动过速
– 得到正常收益的参数估计后，计算非正常收益。需要 重点注意原假设的设定以及各公司非正常收益的汇总。
（6） 实证结果（Empirical results）
– 表达与诊断。
（7） 解释和结论（Interpretation and conclusions）
– 可以补充一些附加分析
室性
23
心动过速
四、正常收益估计模型与应用
i 0
i 1
该模型应用于无法事前估计模型参数的情况，
不得已才使用。例如，IPO 中。
室性
27
心动过速
（3）常量均值模型（Constant Mean Return Model）
即假定某一证券的平均收益不随时间的 改变而改变。
Rit i it
Eit 0
VARit
室性
12
心动过速
3.El-Gazzar (1998)：研究表明：机构投资者持 股比例越高，跟进公司的金融分析师越多，收 益公告的信息效应越弱。
4. Steiner，Volker(2001)：研究了欧洲债券价 格的变化与 Watch listings 和Standard & Poor 关于信用评级的公告之间的联系，发现： （1)当出现信用评级下降时，债券价格将有显 著的变化；而出现信用评级上升时，并没有很 显著的宣告效应。(2)特别地，当信用等级降为 投机级(speculative grade)时，价格变化尤其 显著。
室性
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心动过速
一些例子
室性
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心动过速
室性
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心动过速
室性
9
心动过速
– 得到正常收益的参数估计后，计算非正常收益。需要 重点注意原假设的设定以及各公司非正常收益的汇总。
（6） 实证结果（Empirical results）
– 表达与诊断。
（7） 解释和结论（Interpretation and conclusions）
– 可以补充一些附加分析
室性
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心动过速
四、正常收益估计模型与应用
i 0
i 1
该模型应用于无法事前估计模型参数的情况，
不得已才使用。例如，IPO 中。
室性
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心动过速
（3）常量均值模型（Constant Mean Return Model）
即假定某一证券的平均收益不随时间的 改变而改变。
Rit i it
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心动过速
3.El-Gazzar (1998)：研究表明：机构投资者持 股比例越高，跟进公司的金融分析师越多，收 益公告的信息效应越弱。
4. Steiner，Volker(2001)：研究了欧洲债券价 格的变化与 Watch listings 和Standard & Poor 关于信用评级的公告之间的联系，发现： （1)当出现信用评级下降时，债券价格将有显 著的变化；而出现信用评级上升时，并没有很 显著的宣告效应。(2)特别地，当信用等级降为 投机级(speculative grade)时，价格变化尤其 显著。
人教版必修1 2.1实验 探究小车速度随时间变化的规律(共30张PPT)[优秀课件资料]
![人教版必修1 2.1实验 探究小车速度随时间变化的规律(共30张PPT)[优秀课件资料]](https://img.taocdn.com/s3/m/34ff9069856a561253d36f5d.png)
实验室如何获得较简单的运动？ 如何设计实验？ 需要哪些器材？
重物通过跨过定滑轮的细绳拉水平长木板上的 静止的小车.
猜想：小车做什么运动？
------匀加速直线运动
设计实验验证猜想
一`进行实验
1．实验目的
①进一步熟悉怎样使用打点计时器。 ②探究小车速度随时间变化的规律。
2.实验原理示意图
实验中需要用到的器材有哪些？
3.实验器材
电火花计时器或电磁打点计时器、一 端附有滑轮的长木板、小车、纸带、细 线、钩码、刻度尺、导线、电源
实验仪器怎样安装放置？
实验时注意什么？
先启动计时器后放开纸带，随后关闭电源
4.实验步骤
①把一端附有滑轮的长木板水平放在实验桌上， 并使滑轮伸出桌面，把计时器固定在长木板 上远离滑轮的一端。
二、数据处理(列表、画图)
v/(m.s-1)
------作出速度—时间图象
1.2
问题
1.0
0.8
△v
图线的特点？
小车的运动规律？
0.6
如何求加速度？
0.4
0.2
△t
如果这些点不在一 条直线上,怎么办？
0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5
t/s
结论：小车的v—t图象是一条倾斜的直线,说明小车做
二、处理数据
问题：怎样选取和分析纸带上的点？
1.选择所打纸带中最清晰的一条，舍掉开头 一些过于密集的点，找一个适当的点当作计 时起点．
2.选择相隔0.1 s，即中间空四个点的时间 间隔的若干计数点进行测量（时间间隔不再是 0.02s），把数据填入表格．
注：原则上能取六、七个计数点为宜，给选 取的点加标记。
3.计算各点的瞬时速度,填入设计的表格中
事件时间法中CAR和BHAR的比较
事件时间法中CAR和BHAR的⽐较2019-10-08摘要：对新股长期绩效进⾏研究时，事件时间法是衡量其长期绩效的重要⽅法。
其本⾝分为CAR和BHAR两种计量模型。
不同模型有种不同的内在逻辑。
本⽂剖析了两者之间的异同。
关键词：事件时间法；CAR；BHAR⼀、理论分析事件时间法是新股长期绩效的研究⽅法中极为重要的⽅法之⼀，属于横截⾯分析⽅法的⼀种。
我们假定整个市场运⾏有效，能够对相关事件迅速做出反应。
当出现具有重⼤影响⼒的经济事件时，股票价格也会随之发⽣变化。
我们可以收集事件发⽣前后的相关市场数据，通过⼀定的模型对其进⾏量化，从⽽考察这⼀经济事件产⽣的具体影响。
Fama等（1969）最早开始利⽤事件时间法来研究盈利预测的长期股价效应。
随后事件时间法被相继应⽤于并购重组等事件的相关研究。
Ritter（1991）在其论⽂中⾸次将此⽅法应⽤于对IPO长期绩效的研究之中，并且在之后的新股长期绩效研究中得到普遍应⽤。
将事件时间法应⽤于新股长期绩效的研究时，正常收益率是⼀个很关键的概念。
⼀般将其定义为在某⼀重⼤事项没有发⽣的条件下，我们所能够得到的收益率，即期望收益率。
⽽异常收益率就是在这⼀事项发⽣的条件下，实际收益率与期望收益率两者之差：其中，为股票i在t时期的实际收益率，为股票i在t时期对应的期望收益率，即我们⽤于⽐较的作为基准的正常收益率。
事件时间法中选择适当的期望收益率作为正常收益率相当重要，不同的期望收益率的选择，会产⽣不同的异常收益率的计算模型，不同的模型往往会得出完全不同的实证结果。
⼀般⽽⾔，主要使⽤同期市场收益率、⾏业可配⽐公司和规模可配⽐公司收益率作为模型中的期望收益率。
除此之外，在计算股票组合的长期异常收益率时，有两种加权⽅法：等权平均和市值加权平均。
等权平均即简单平均，它将股票组合中所有股票赋予相同的权重，将所有股票的收益率加总后进⾏简单的算术平均，基于“每种股票买⼀元”的投资思想，能够反映组合中股票的平均⽔平。
事件研究法检验市场有效性解答
13,734.1970
0.038504336
13.89
1.17%
2010-10-26
13,729.9630
-0.000308282
14.56
4.82%
2010-10-27
13,452.1710
-0.020232538
14.26
-2.06%
2010-10-28
13,445.0250
-0.000531215
2010-11-18
12,146.1450
0.019186164
12.4
1.39%
2010-11-19
12,295.8490
0.012325227
12.99
4.76%
2010-11-22
12,303.5450
0.000625902
12.94
-0.38%
2010-11-23
12,062.4090
-0.019598904
-0.002819546
14.43
2.85%
2010-12-20
12,557.5470
-0.015835371
15.05
4.30%
2010-12-21
12,872.4460
0.025076474
14.81
-1.59%
2010-12-22
12,766.9520
-0.008195334
14.44
-2.50%
0.017757256
10.36
1.57%
2010-09-28
11,274.4850
-0.011860668
10.46
0.97%
2010-09-29
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CAR培训资料ppt课件
效果 确认
最终 审核
对策执行
（确认范围：对策实施后连续一个月的产品记录或者对策实施后连续10批产品记录） 产品品质
确认人：
审核：
日期：
签名：
7
CAR单结案通知
1、CAR单结案收件人：发现人，责任人，异常改善涉及相关人员 2、CAR单抄送人员是：总经理室，品保主管，发现单位主管，责任单位主管，QS人员，
编号:CAR2013021904
品名
Cycle 2*12
料号
CE130200597 CE130200595
批号
P1-AP130215023 P1-AP130215028
生产数量
425EA
异常数/ 抽样数
2EA/2EA
异常 状况 描述
站点 异常种类 异常区域 发现时机
异常现象
固晶站
不合格 发生时间
2013 年 02 月 19 日 9 时 15 分 ( ■白班 □夜班 )
特采
10
DMR
DMR单开立条件： 当出现以下情况开立DMR单进行。 1.原材料不合格，若为急需物料或者客户指定供应商供应的物料。 2.制程中若发现材料不合格，且不合格率≥1%。 3.制程生产过程中，单批单站单项不良率≥5%。 4.制程QC检验发现之不合格品，若此批产品可以通过全检将不合格品 排除，可不开立《不合格品审查表》，若此批产品需要进行重工、降 规、特采、暂停出货、报废处理时，则开立《不合格品审查表》知会 相关单位进行处理。 5.客退不合格及风险批。 6.工程单特采出货。
DMR单结案处理 1、DMR单结案收件人：发现人，不合格异常涉及相关人员 2、DMR单抄送人员是：总经理室，品保主管，处理建议委员会所有人员，发现单位主管，责任单 位主管，QS人员，不合格异常涉及单位主管
新人教版必修1第二章第一节 实验：探究小车速度随时间变化的规律(ppt33张)
不再是0.02s）（但要看具体情况灵活选定）；
过于密集/ 不清晰的点
0.10s
0.10s
处 问题2：如何计算出所取点的瞬时速度？ 理
的
纸 x △ 1 带 x △ 2
x △ 3 x △ 4 x △ 5
例(1：)用求求平3这均速个度计的数方法点来的代速替，度如：何代替？[选择包括
v v x x - x 该找点出在对内应3的=的一时2段4间=位Δ—移△t，（—用该—2Δ4点x最=／—好Δ△处t—作在—4为中该△间—点时—的刻2 瞬位时置速）度Δ]x；， 2 t 2 t (2)对于选取的两个△端点的速度暂时△不计算（误差较大） (3)测V量n各个计xn数2点Tx之n间1的距离x应n考12虑T估xn位、1 单△位t为。多少?
加 的误差尽可能地抵消，所以图象也是减小
速 度
误差的一种手段，也就是说应该用图象上 的点，而不是用实验所得到的数据）
v/(m/s) 0.40 0.30 0.20 0.10
如何求加 速度？
×
a
V t
0.2m / s 0.4s
0.5m / s2
× × ×
与纵轴的 交点是什
△t=0.4s
么意思？
× △V=？ 0.2m/s
_____0____．
(3)在120s～200s内汽车做__匀__减__速__运动，加速度是 __-0_.2_5_m__/s_2 ，发生位移是___8_00_m__。
(4)由图像得到汽车从A点开始到速度大小为10m/s时 所需的时间__2_0_s,__1_6_0_s__。
问题与练习 P33 /3
可以。剪下的纸条长度表示0.1 s时间内位移大小，可
如 ①取任意两组数据求出Δv 和Δt ，然后代
高中物理必修1第2章第1节实验：探究小车速度随时间变化的规律 (1)(共20张PPT)[优秀课件][优秀课件]
![高中物理必修1第2章第1节实验：探究小车速度随时间变化的规律 (1)(共20张PPT)[优秀课件][优秀课件]](https://img.taocdn.com/s3/m/361a7321a98271fe910ef95f.png)
5.实验注意事项
为了减小误差 并保证实验顺 利进行，应注 意哪些问题？
(1)固定打点计时器时应让限位孔处在长木板的中央位 置。 (2)滑轮不能过高。 (3)应考虑复写纸与纸带的位置关系。 (4)钩码数量不能过多,长木板两端高低相差不能太大。 (5)小车应由紧靠打点计时器处开始释放,在撞击长木 板末端前应让小车停止运动,防止小车从板上掉下来。 (6)先接通电源,后让纸带运动。 (7)打点结束后立即关闭电源。
1.（多选）关于计数点的下列说法中正确的是 ( ABD )
A.用计数点进行测量计算，既方便，又可减小误差 B.相邻计数点间的时间间隔是相等的 C.相邻计数点间的距离是相等的 D.计数点是从计时器打出的实际点中选出来的，相邻计 数点间点迹的个数相等
2.在探究小车速度随时间变化规律的实验中，下列
哪些器材是本实验必需的？达到实验目的还需哪些
第二章 匀变速直线运动的研究
1 实验：探究小车速度随时间变化的规律
怎物 样体 探的 究速 物度 体随 速时 度间 的变 变化 化吗 规？ 律 ？
【知识回顾】
1.用打点计时器打出的纸带可以直接测量什么物理量? 时间、位移 2. 可以间接测量什么物理量？
两点间的平均速度 某点的瞬时速度
加速度
3.怎样用图像表示速度？
如何求出所选点 的瞬时速度？
v1=(x1+x2)/2T
，v2=(x2+x3)/2T …
vn
xn
xn1 2T
(2)请你根据表格测量并记录相关数据
怎样处理计算出来的数据？
作v-t 图像的 步骤有哪些？
三、作出小车运动的速度-时间图像
1.根据所得数据，选择合适的标度建立坐标系
(让图像尽量分布在坐标系平面的大部分面积)。
事件研究法——CAR的四种计算方法 ppt课件
精品资料
• 你怎么称呼老师？
• 如果老师最后没有总结一节课的重点的难点，你 是否会认为老师的教学方法需要改进？
• 你所经历的课堂，是讲座式还是讨论式？ • 教师的教鞭
• “不怕太阳晒，也不怕那风雨狂，只怕先生骂我 笨，没有学问无颜见爹娘 ……”
• “太阳当空照，花儿对我笑，小鸟说早早早……”
事件研究法——CAR的四种计算方 法
估计窗口事件窗口事件后窗口t2t1t0t3事件公告日交易日是指通过上述事件窗口的个股价格和市场指数来计算个股的日收益率r和市场的日收益率rmt是指股票在t日的收盘价格t1是指股票在t1当天的指数前一天的指数前一天的指数实际收益率的度量正常收益和超额收益的度量所谓正常收益是指假定没有该事件发生情况下公司股价的正常预期收益r超额收益arabnormalreturn超额收益率事件窗口的实际收益率预期收益率累计超额收益率累计超额收益率carcumulativeabnormalreturn是将事件窗口期内所有的超额收益率累加起来的结果
R 正常收益率（ it’）就是市场收益率Rmt。
因此超额收益率为：
ARit = Rit- Rit’= Rit- Rmt
该模型最简单，也是被常使用的方法之一。
事件研究法——CAR的四种计算方 法
事件研究法——CAR的四种计算方 法
事件研究法——CAR的四种计算方 法
该模型是通过修正的CAPM模型——市场模型（Market Model）， 来估计“正常”的收益率。
事件研究法没有唯一的结构，通常包括： 1.事件定义：盈余公告、并购公告、股利公告等 2.公司选择准则 3.正常收益 4.超常收益（AR, Abnormal return) 5.计算并检验累积超常收益（CAR，Cumulative average abnormal return) 6.估计程序 7.经验结果和解释和结论
事件研究法ppt课件
研究者要根据假设论证要求来选取分析单位。如研究某一事件引 起的国内上市公司股价变动情况，可选定上海或深圳证券交易所的上市公 司，或两者的公司都包括，当然有时分析单位也可能就是某一特定的公司 。
精品课件
研究步
骤
界定事件
界定估计
确定
预期
异常
及事件期间 期间和后事件期间 分析单位 正常收益计算 收益计算
异常 收益累计
异常收益计算
以市场模型为例，第i支股票在时间期间 L2T1（1至 =T2 ）内的异常收益为：
ARit Rit i i Rmt
异常收益即是市场模型的扰动项 ，在异常收益的扰动项均值为零、 服从正态分布和具有可叠加性的假定下，
2 ( ARi
)
2 i
1 [1
L1
(Rm m )2 ]
2 m
在上式中，当L1值足够大时，可近似的等于，这也是L1值选择比L2的 值大的多的原因。
1 n
AR = N i1 AR i
Var(AR )
1 N2
n
2 i
i 1
2
CAR(1, 2 ) 精品课件 AR
1
界定事件
界定估计
确定
预期
异常
异常
统计
机理
及事件期间 期间和后事件期间 分析单位 正常收益计算 收益计算 收益累计 检验
解释
统计检验
3.根据给定显
著性水平确定 2.构造统计量 拒绝域
管理科学与方法
事件研究法 Event Study
第三组
李
勇
精品课件
事件 研究法
事件研究法（event study method）:James Dolley 在1933年首次运用该方法研究分股对公司股价的影响。 其原理是根据研究目的选择某一特定事件，研究事件发 生前后样本股票收益率的变化，进而解释特定事件对样 本股票价格变化与收益率的影响，主要被用于检验事件 发生前后价格变化或价格对披露信息的反应程度。
精品课件
研究步
骤
界定事件
界定估计
确定
预期
异常
及事件期间 期间和后事件期间 分析单位 正常收益计算 收益计算
异常 收益累计
异常收益计算
以市场模型为例，第i支股票在时间期间 L2T1（1至 =T2 ）内的异常收益为：
ARit Rit i i Rmt
异常收益即是市场模型的扰动项 ，在异常收益的扰动项均值为零、 服从正态分布和具有可叠加性的假定下，
2 ( ARi
)
2 i
1 [1
L1
(Rm m )2 ]
2 m
在上式中，当L1值足够大时，可近似的等于，这也是L1值选择比L2的 值大的多的原因。
1 n
AR = N i1 AR i
Var(AR )
1 N2
n
2 i
i 1
2
CAR(1, 2 ) 精品课件 AR
1
界定事件
界定估计
确定
预期
异常
异常
统计
机理
及事件期间 期间和后事件期间 分析单位 正常收益计算 收益计算 收益累计 检验
解释
统计检验
3.根据给定显
著性水平确定 2.构造统计量 拒绝域
管理科学与方法
事件研究法 Event Study
第三组
李
勇
精品课件
事件 研究法
事件研究法（event study method）:James Dolley 在1933年首次运用该方法研究分股对公司股价的影响。 其原理是根据研究目的选择某一特定事件，研究事件发 生前后样本股票收益率的变化，进而解释特定事件对样 本股票价格变化与收益率的影响，主要被用于检验事件 发生前后价格变化或价格对披露信息的反应程度。
金融事件研究与CAR的计算
0.0485
0.0000
Kruskal-Wallis 统计量 2.6817
3.93672 5.9260
伴随概率
0.1015
0.0472
0.0000
恒生指数ETF推出前后对数基差绝对值变化的非参数检验
第12章.事件研究法和CAR计算
由上分析可以看出： （1）恒生指数ETF推出后，现货成交量显著大于推出前的水平 （2）恒生指数ETF推出前后现货波动率水平显著降低 ( 3)恒生指数ETF推出后，股指期货与现货之间对数基差的绝对
ar_30 ar_26 ar_22 ar_18 ar_14 ar_10 ar_6 ar_2
ar1 ar5 ar9 ar13 ar17 ar21 ar25 ar29
1998-2015PEAD
0.05 0.04 0.03 0.02 0.01
0 -0.01 -0.02
pead(ar2)
decile1 decile2 decile3 decile4 decile5 decile6 decile7 decile8 decile9 decile10
0~250
0.223% 0.189% 1.480 3.578 1.251% 0.001%
恒生指数ETF推出前后期货定价偏差的统计量变化
半窗口期长度
60
120
250
Wilcoxon 统计量
1.6350
1.9832
5.0914
伴随概率渐进正态
0.1021
0.0473
0.0000
伴随概率渐进t分布
0.1047
（7）重组，和（8）派现
累积超额收益进行汇总 ：
类型 样本数 均值 标准差 最小值 最大值
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事件研究法——CAR的四种计算方 法
CAR的计算方法不同，主要是其中对对“预期 收益”的计算方法不同，通常计算“预期收益” 的方法有以下几种：
1.市场调整模型 2.常数均值模型 3.不变收益模型 4.市场模型
事件研究法——CAR的四种计算方 法
该模型假定每家公司在事件期内每一天的预期收益率，或者说是
事件研究法——CAR的四种计算方 法
衡量一个“事件”对股票价格的影响的第一步就是要确定一个事 件窗口。通常以宣布日为中心，而宣布日在事件窗口内被制定为
第0天。确定事件期的目的是为了捕获该事件对股票价格的影响。
估计窗口
事件窗口
事件后窗口
交易日
事件公告日
T0
T1
T2
T3
事件研究法——CAR的四种计算方 法
R 正常收益率（ it’）就是市场收益率Rmt。
因此超额收益率为：
ARit = t- Rit’= Rit- Rmt
该模型最简单，也是被常使用的方法之一。
事件研究法——CAR的四种计算方 法
事件研究法——CAR的四种计算方 法
事件研究法——CAR的四种计算方 法
该模型是通过修正的CAPM模型——市场模型（Market Model）， 来估计“正常”的收益率。
具体方法是：选择事件窗之前的估计窗口，用市场模型来估计公 司的beta值（β），也就是建立个股收益率与市场收益率的回归 方程，然后用来估计公司在事件窗内的“正常收益率”。
事件研究法——CAR的 四种计算方法
刘正 会计专硕 152208063
事件研究法——CAR的四种计算方 法
定义：
指运用金融市场的资料数据来测定某一特定经 济事件对一公司价值的影响。
基本原理：
假设市场有效，则有关事件的影响将会立即反 映在证券价格之中。于是，运用相对来说比较 短期所观察到的证券价格就可以测定某一事件 的经济影响。
事件研究法——CAR的四种计算方 法
事件研究法没有唯一的结构，通常包括： 1.事件定义：盈余公告、并购公告、股利公告等 2.公司选择准则 3.正常收益 4.超常收益（AR, Abnormal return) 5.计算并检验累积超常收益（CAR，Cumulative average abnormal return) 6.估计程序 7.经验结果和解释和结论
事件研究法——CAR的四种计算方 法
正常收益： 所谓正常收益是指，假定没有该事件发生情况下，公司
股价的“正常”预期收益（Rit’）。
超额收益（AR，Abnormal Return)：
ARit = Rit- Rit’
超额收益率=事件窗口的实际收益率-预期收益率
事件研究法——CAR的四种计算方 法
实际收益： 是指通过上述事件窗口的个股价格和市场指数,来计算个股的日收
R 益率（ it )和市场的日收益率(Rmt)。
Rit = (Pt- Pt-1)/ Pt-1
P P 其中 t是指股票在T日的收盘价格， t-1是指股票在T-1日的收盘
价格。
Rmt=（当天的指数-前一天的指数）/前一天的指数