国企班课件-国有企业资本运作与投融资实务
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第七课投融资实务
o 到2001年才回归主业，其间经过5次整顿，由原先的239家缩减 到了现在59家。
o 2005年9月银监发布《加强信托投资公司部分业务风险提示的 通知》（212号文件），规定的严格程度几乎要高于银行要求。
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第七课投融资实务
我国许多信托计划的回报和风险
o 我国内许多信托计划对投资者的回报为信托计划方案中 的协议回报，目前一般在3％－8％左右。
o 2006年4月25日，国家开发银行总额度为57.4亿元的第 二期ABS成功发行，我国ABS市场得到了快速发展。
o 2007年12月14日，建设银行成功发行了“建元2007-1个 人住房抵押贷款支持证券”，总额为41.6亿元人民币。 目前，建行是国内唯一一家开展个人房贷证券化的商业 银行。有关部门负责人表示，试点以来，银行间市场资 产证券化交易系统运行平稳，已能够进行更大规模的资 产支持证券的发行交易。
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第七课投融资实务
一. 投融资环境和决策分析
多因素评估法的主要因素及其子因素
影响因素 一、政治环境
子因素 政治稳定性；国有化可能性；当地政府的外资政策等
二、经济环境 三、财务环境 四、市场环境 五、基础设施 六、技术条件 七、辅助工业 八、法律制度
经济增长；物价水平等 资本与利润外调；汇率；融资的可能性等 市场规模；分销网点；营销的辅助机构；地理位置等 通讯；交通运输；外部经济等 科技水平；适合工资的劳动生产力；专业人才的供应等 辅助工业的发展水平、配套情况等 商法、劳工法、专利法等各项法律是否健全；执法是否公正等
o 无形资产包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、 土地使用权、特许权、商誉等。
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第七课投融资实务
无形资产的特征
o 2005年9月银监发布《加强信托投资公司部分业务风险提示的 通知》（212号文件），规定的严格程度几乎要高于银行要求。
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第七课投融资实务
我国许多信托计划的回报和风险
o 我国内许多信托计划对投资者的回报为信托计划方案中 的协议回报，目前一般在3％－8％左右。
o 2006年4月25日，国家开发银行总额度为57.4亿元的第 二期ABS成功发行，我国ABS市场得到了快速发展。
o 2007年12月14日，建设银行成功发行了“建元2007-1个 人住房抵押贷款支持证券”，总额为41.6亿元人民币。 目前，建行是国内唯一一家开展个人房贷证券化的商业 银行。有关部门负责人表示，试点以来，银行间市场资 产证券化交易系统运行平稳，已能够进行更大规模的资 产支持证券的发行交易。
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第七课投融资实务
一. 投融资环境和决策分析
多因素评估法的主要因素及其子因素
影响因素 一、政治环境
子因素 政治稳定性；国有化可能性；当地政府的外资政策等
二、经济环境 三、财务环境 四、市场环境 五、基础设施 六、技术条件 七、辅助工业 八、法律制度
经济增长；物价水平等 资本与利润外调；汇率；融资的可能性等 市场规模；分销网点；营销的辅助机构；地理位置等 通讯；交通运输；外部经济等 科技水平；适合工资的劳动生产力；专业人才的供应等 辅助工业的发展水平、配套情况等 商法、劳工法、专利法等各项法律是否健全；执法是否公正等
o 无形资产包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、 土地使用权、特许权、商誉等。
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第七课投融资实务
无形资产的特征
企业投融资理论与实务 ppt课件
主要内容目录
理论篇（上午）
1.
实务篇（下午）
1.
企业融资的基础知识 资本市场的基础知识 金融市场的基础知识 资本运营的基础知识
企业融资的案例分析
2.
2.
企业融资的筛选标准
3.
3.
企业融资的模式策划
4.
企业融资的对策建议
4.
3
4
理论基本逻辑
1、金融体系的基本知识
6
1.1、金融体系的基本构成
7
1.2、金融市场的概念
பைடு நூலகம்
机遇
园区企业在新三板挂牌，当地政 府将对此提供财政补贴，极大地降 低了企业的改制成本和挂牌成本。 政府补贴力度大的地区，园区企业 基本可以实现“零成本”改制和挂 牌。
深圳 － 企业挂牌后补贴180万；
重庆 －企业挂牌后补贴100万；
32
2.3.5 新三板的挂牌条件
33
2.3.6 新三板的挂牌申请流程
金和软件(430024)在搜素中， 可搜到相关网页约1,160,000篇。
30
2.3.4 新三板的机遇和成本
机遇
企业在新三板挂牌后，也能像上市公司那样实施股权激励，
通过授予管理层、核心技术人员期权、股权的方式引进人 才、留住人才，帮助公司持续发展壮大。
31
2.3.4 新三板的机遇和成本
全国统一的股份转让业务规则
《全国中小企业股份转让业务规则（试行） 》及配套文件的出台，对挂牌公司股份公 开转让的交易规则作出了规定，通过明确 交易方式、规范登记结算制度，提供了规 范有序的交易平台。
27
2.3.4 新三板的机遇和成本
《企业资本运作实务》课件
提升企业价值
通过资本运作实现企业价值的提 升，为股东创造更大的价值回报 。
01 02 03 04
增强企业核心竞争力
通过资本运作实现企业核心业务 的扩张和升级，提高企业的市场 地位和竞争力。
促进经济发展
通过资本运作推动产业升级和经 济结构调整，促进经济的持续健 康发展。
02
企业融资方式
Chapter
02
投资风险管理的方法
企业可采用多种方法进行投资风险管理，如风险分散、风险转移、风险
控制等，以降低风险对企业的影响。
03
投资风险管理的实施
企业需建立健全的投资风险管理机制，明确风险管理目标、流程和责任
人，以确保风险管理的有效实施。同时，企业应定期对投资项目进行风
险评估和监控，及时发现和解决潜在风险。
银行贷款 发行债券 商业信用 租赁融资
企业向银行申请贷款，用于补充 流动资金或扩大投资。
企业利用商业信用，如应付账款 、商业票据等短期融资工具。
股权融资
01
02
03
04
首次公开发行
企业通过发行新股票筹集资金 。
增发股票
企业再次发行股票，筹集资金 用于扩大生产或研发。
配股
向现有股东销售新股票，筹集 资金。
企业是资本运作的主体， 通过合理配置和有效利用 资源，实现企业价值的最 大化。
资本运作的对象
企业所拥有的各种有形和 无形资源，包括货币资金 、应收账款、存货、固定 资产、无形资产等。
资本运作的分类
扩张型资本运作
通过扩大生产规模、增加投资、兼并 收购等方式实现企业规模的扩张和市 场份额的增加。
收缩型资本运作
腾讯的资本运作
腾讯的资本运作历程
通过资本运作实现企业价值的提 升，为股东创造更大的价值回报 。
01 02 03 04
增强企业核心竞争力
通过资本运作实现企业核心业务 的扩张和升级，提高企业的市场 地位和竞争力。
促进经济发展
通过资本运作推动产业升级和经 济结构调整，促进经济的持续健 康发展。
02
企业融资方式
Chapter
02
投资风险管理的方法
企业可采用多种方法进行投资风险管理，如风险分散、风险转移、风险
控制等，以降低风险对企业的影响。
03
投资风险管理的实施
企业需建立健全的投资风险管理机制，明确风险管理目标、流程和责任
人，以确保风险管理的有效实施。同时，企业应定期对投资项目进行风
险评估和监控，及时发现和解决潜在风险。
银行贷款 发行债券 商业信用 租赁融资
企业向银行申请贷款，用于补充 流动资金或扩大投资。
企业利用商业信用，如应付账款 、商业票据等短期融资工具。
股权融资
01
02
03
04
首次公开发行
企业通过发行新股票筹集资金 。
增发股票
企业再次发行股票，筹集资金 用于扩大生产或研发。
配股
向现有股东销售新股票，筹集 资金。
企业是资本运作的主体， 通过合理配置和有效利用 资源，实现企业价值的最 大化。
资本运作的对象
企业所拥有的各种有形和 无形资源，包括货币资金 、应收账款、存货、固定 资产、无形资产等。
资本运作的分类
扩张型资本运作
通过扩大生产规模、增加投资、兼并 收购等方式实现企业规模的扩张和市 场份额的增加。
收缩型资本运作
腾讯的资本运作
腾讯的资本运作历程
《资本运作实务》课件
应对措施
企业应密切关注政策法规和技术动态，加强与政府和行业组织的沟通合作，同时建立完善 的风险管理信息系统和应急预案，提高企业对其他风险的应对能力。
06
资本运作案例分析
阿里巴巴的上市之路
阿里巴巴概况
阿里巴巴是中国最大的电子商务公司之一，成立于1999年，总部位 于杭州。
上市过程
阿里巴巴于2014年在纽约证券交易所上市，成为全球最大的IPO之一 。
债务融资的缺点是到期需要偿 还本金和利息，如果企业无法 按时偿还，可能会面临破产的 风险。
混合融资
混合融资是指同时采用股权和债务两 种方式来筹集资金。
混合融资的缺点是需要同时考虑股权 和债务的匹配问题，如果搭配不当， 可能会导致企业财务结构的不稳定。
混合融资的优点是可以结合股权融资 和债务融资的优点，既能获得长期稳 定的资金来源，又可以在一定程度上 保持企业的控制权。
风险控制
投资者可以根据自己的投资目标和风险偏好，选择不 同的债券交易策略。例如，持有至到期、回购等。
Байду номын сангаас
期货与期权投资
01
03
期货与期权投资概 述
期货是一种标准化合约，可以 在未来某一时间进行交割。期 权则是期货合约的购买权，购 买者有权在某一时间以某一价 格购买或卖出期货合约。期货 与期权投资具有高风险和高杠 杆的特点。
其他运营方式
股权投资
企业通过购买其他企业的股权，以实现股权收益和战略合作 。
资本运作咨询
为企业提供资本运作方面的咨询服务，帮助企业制定资本运 作策略和方案。
05
资本风险管理
市场风险
总结词
市场风险是指因市场价格变动， 如利率、汇率、股票价格和商品 价格等，给企业资本运作带来的
企业应密切关注政策法规和技术动态，加强与政府和行业组织的沟通合作，同时建立完善 的风险管理信息系统和应急预案，提高企业对其他风险的应对能力。
06
资本运作案例分析
阿里巴巴的上市之路
阿里巴巴概况
阿里巴巴是中国最大的电子商务公司之一，成立于1999年，总部位 于杭州。
上市过程
阿里巴巴于2014年在纽约证券交易所上市，成为全球最大的IPO之一 。
债务融资的缺点是到期需要偿 还本金和利息，如果企业无法 按时偿还，可能会面临破产的 风险。
混合融资
混合融资是指同时采用股权和债务两 种方式来筹集资金。
混合融资的缺点是需要同时考虑股权 和债务的匹配问题，如果搭配不当， 可能会导致企业财务结构的不稳定。
混合融资的优点是可以结合股权融资 和债务融资的优点，既能获得长期稳 定的资金来源，又可以在一定程度上 保持企业的控制权。
风险控制
投资者可以根据自己的投资目标和风险偏好，选择不 同的债券交易策略。例如，持有至到期、回购等。
Байду номын сангаас
期货与期权投资
01
03
期货与期权投资概 述
期货是一种标准化合约，可以 在未来某一时间进行交割。期 权则是期货合约的购买权，购 买者有权在某一时间以某一价 格购买或卖出期货合约。期货 与期权投资具有高风险和高杠 杆的特点。
其他运营方式
股权投资
企业通过购买其他企业的股权，以实现股权收益和战略合作 。
资本运作咨询
为企业提供资本运作方面的咨询服务，帮助企业制定资本运 作策略和方案。
05
资本风险管理
市场风险
总结词
市场风险是指因市场价格变动， 如利率、汇率、股票价格和商品 价格等，给企业资本运作带来的
企业投融资与资本运作PPT课件
2、劣势： 难以整合资源，提高公司价值
3、机会： 综合授信与债务重组
4、威胁： 财务成本、流动性风险与债务危机
-
4
（三） 债务融资的主要方式
1、 商业银行贷款 贷款类型
按借款期限：
* 短期借款：一年以内的流动资金借款
* 长期借款：一年以上的固定资产投资借款
按担保条件：
有担保贷款：资产抵押或权益质押担保贷款
以-银行信用作为最后付款保证的汇票。
10
5、商业票据融资
商业票据是用以确定商业信用活动中债权债务关系的凭证。
(2) 商业本票 商业本票是一种承诺式票据，通常是由债务人签发给债权
人承诺在一定时期内无条件支付款项给收款人或持票人的债
务证书。商业本票一经签发即可生效，而无须承兑手续，一
般只有那些信用等级较高的大企业才能取得发行本票的资
1、债权交易方式（到期还本付息） 2、股权投资方式（到期股权回购） 3、股权加债权方式（还本付息加回购） （五）基金的融资成本
12%— 24%
-
35
七、 融资决策分析
（一） 融资成本分析 1、资本成本及其计算
（1）资本成本： 公司取得并使用资本须负担的 成本，包括借入资本成本和自有资本成本。
（2） 资本成本的计算 资- 本成本=资本占用费÷（筹资总额–筹资费用）36
权向信托公司担保，信托公司对产品收益提供担保
5、 产品期限： 1 — 3 年
6、 信托规模：3000万—5亿元
-
7、 融资成本：12 — 20%（年）
32
（五） 股权重组信托融资 1、 股权收购资金信托 2、股权重组管理信托 3、股权重组持股信托
-
33
五、基金融资模式
公司资本运作与投融资战略PPT(共191页)
中国资本市场的市场化进程
90 国 有 企 业 融 资 平 台
04 年 股 权 分 置 改 革
06 年 上 市 股 票 全 流 通
91年在淄博试点
指
09
标
年
制
创
/
业
核
板
准
开
制
启
注册制
多 层 次 资 本 市 场
资 本 市 场 国 际 化
国际版
三、多层资本市场的形成与作用
民营高成长型企业的两大机遇
资
5. ……
莱市场交易是各种新鲜疏莱
资本市场最大的魔力——资本增值
一元钱的原始股 假如：1000万
经营成功后开始增值 增值到：3000万
其它增值方式： 1. 庄家操纵 2. 信息泄密 3. 重大事件
投资机构进入后促进增值 增值到：1个亿
增值分析： 1. 业务系统的成熟 2. 管理体系的形成 3. 人才梯队的稳定 4. 有效经营的成果 5. 公司发展的品牌 6. 市场发展的前景 7. 与众不同的能力 8. 独有的商业模式 9. 对企业充满信心
看来不成问题。融资渠道多。
8 股东财富倍增效应：
由于资本市场的特殊机制原 理，使股东财富出现倍增效 应。激发出更大奋斗激情。
3 促进企业规范高效 6 广告效应与提高公众 9 提升企业资产的流动
管理运营：以老板意志为中
心的随意性经营与管理，给企业 带巨大损失。再这样下去不行了！
形象：在整个上市过程中
媒体的跟踪报道是一种强力 宣传。上市公司是优质公司，
资金 在短时间内流向最具生产力的企业和地方
一次性
可以聚集巨额资金办大事。否则我们 今天不可有铁路……
创造Biblioteka 世界范围内的财富神话。激励人类奋斗激情
资本运营理论与实务培训课程(PPT 123页)
价格=
65
1 5.1%
5.1%(1
1
5.1%)3
1000
(1
1 5.1%)3
$1038.05
2/6/2020
22
债券的价格
债券常常每半年付息一次。在这种情况下， 我们要注意每次 利息的额度和到期日。
例子: 考虑一个３年期，票面利率为6.5%的债券。 利息每半年 支付一次，故每次付息额为： 1000*6.5%/2=$32.5。该债券的 现金流为：
2/6/2020
14
资本筹集：方式
• 发行股票：公司的股本金，是通过发行股 票方式筹集的，又叫股本。
– 发行新股
– 配售增发新股
– 优点是筹资风险小，数量大，限制少，增强企业 借债能力。缺点是资金成本高，容易分散控制权
• 公司债券：缺点是筹资风险大，数额有限，限制 条件多。优点是资金成本低，保证控制权
• 背景介绍
• 海尔集团的资本运营过程：主要两种方式， 一是通过股权融资，募集社会资金； 二是
以无形资产兼并有形资产，进行兼并重组， 实现高效率的规模扩张。
– 第一阶段（1988-1990）: 投入资金，全盘改造
– 第二阶段（1991-1994）：投入资金，输入管理， 扩大规模，提高水平
– 第三阶段（1995-）: 以无形资产盘活有形资
• 企业借壳上市，即通过收购已上市公司来 上市的优势：交易迅速，确定；允许公司 控制上市定价与价值，而并非由市场来确 定；
• 中粮集团有限公司背景介绍 • 借壳上市动机 • 借壳过程 • 案例点评
2/6/2020
12
资本筹集：方式分类
• 按来源渠道：
– 权益筹资（自有资本）：直接投资，发行股票， 留用利润
国企融资培训课件可修改文字
融资实务培训
投融资部
目录
01
第一部分 融资的概念和融资基本要 素
02
第二部分 主要融资渠道
03
第三部分 各融资渠道的主要产品特 点
第一部分 融资的概念和融资基本要素 1.融资是什么？
融资就是出去借到钱。
第一部分 融资的概念和融资基本要素 1.融资的概念
融资指一个企业资金筹集的行为与过程,可分为直接融资和 间接融资。
2.流通性强，可在银行系统内自由流通、背书转让 3.相对于贷款融资可以明显降低财务费用 4.签发的过程必须有真实的贸易或合同背景
银行贷款-承兑汇票贴现
承兑汇票贴现：承兑汇票的贴现是申请人由于资金需要，将未到期的承兑
汇票转让于银行，银行按票面金额扣除贴现利息后，将余额付给持票人的一种融 资行为。
银行贷款-承兑汇票贴现
渠道公开或者非公开发行有价证券的形式募集资金
申报渠道：国家发改委、证监会、银行间交易商协会 主要产品：企业债、公司债、银行间债券（非金融企业债务融资工具：短
融、超短融、中票、PPN）
产品期限：1年以上、5-10年 承销机构：持牌证券公司、银行 协作机构：评级机构、会计师事务所、律师本要素 2.融资的基本要素
假定：你现在有100万元资金闲置，有人要向你借入资金 。现在请你与借款人就这件借贷事宜展开谈判。
第一部分 融资的概念和融资基本要素 2.融资的基本要素
用途
金额
期限
利率
担保
2.融资的基本要素
合法、合规 符合国家产业政策
用途
金额
期限
利率
担保
2.融资的基本要素
担保简介
方式三：质押担保
《担保法》中，将质押担保分为动产质押和权利质押两类。
投融资部
目录
01
第一部分 融资的概念和融资基本要 素
02
第二部分 主要融资渠道
03
第三部分 各融资渠道的主要产品特 点
第一部分 融资的概念和融资基本要素 1.融资是什么？
融资就是出去借到钱。
第一部分 融资的概念和融资基本要素 1.融资的概念
融资指一个企业资金筹集的行为与过程,可分为直接融资和 间接融资。
2.流通性强，可在银行系统内自由流通、背书转让 3.相对于贷款融资可以明显降低财务费用 4.签发的过程必须有真实的贸易或合同背景
银行贷款-承兑汇票贴现
承兑汇票贴现：承兑汇票的贴现是申请人由于资金需要，将未到期的承兑
汇票转让于银行，银行按票面金额扣除贴现利息后，将余额付给持票人的一种融 资行为。
银行贷款-承兑汇票贴现
渠道公开或者非公开发行有价证券的形式募集资金
申报渠道：国家发改委、证监会、银行间交易商协会 主要产品：企业债、公司债、银行间债券（非金融企业债务融资工具：短
融、超短融、中票、PPN）
产品期限：1年以上、5-10年 承销机构：持牌证券公司、银行 协作机构：评级机构、会计师事务所、律师本要素 2.融资的基本要素
假定：你现在有100万元资金闲置，有人要向你借入资金 。现在请你与借款人就这件借贷事宜展开谈判。
第一部分 融资的概念和融资基本要素 2.融资的基本要素
用途
金额
期限
利率
担保
2.融资的基本要素
合法、合规 符合国家产业政策
用途
金额
期限
利率
担保
2.融资的基本要素
担保简介
方式三：质押担保
《担保法》中，将质押担保分为动产质押和权利质押两类。
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钱庄金融 货币金融 银行金融 财政金融 证券金融 投资金融 数字金融
汇通天下 存贷差
公共信用 证券化 金融超市
通证经济
地下钱庄 中介服务业 金融市场 信用产业化 企业商品化 投资产业化 资产数字化
第1代 第2代 第3代 第4代
附图：证券商品制造的“产业链”
产业投资基金
选择投资对象
作为天使投资人 新创企业 作为产业经营者 成熟企业 作为秃鹫投资人 破产企业 作为财务投资人 策略参股
三，消费者需求与企业家的价值
▪ 制度经济学的需求定义与成熟消费者 ▪ 交易费用理论与国有企业的制度成本 ▪ 企业利润来源与创新成长的商业模式 ▪ 企业的融资顺序定理与“决策参考点” ▪ 证券投资产业链与国有控股的企业家
四，多层次资本市场与国有资产
▪ 投资人和企业家之间的“博弈棋局” ▪ “三位一体”的制度与投资产业化 ▪ 格力电器股权转让与“野蛮人之辩” ▪ 中国石油的股价及其“巴菲特买点” ▪ 资本和资产的分离与国有资产定价
主营业务： 净利润+现金流
主营业务利润 关联资产溢价 整体业务融资
实体经济
虚拟经济
附图：双循环体系中的企业资产属性
经营性 资产
融资性 资产
投资性 资产
主营业务利润
投资性收益
净利润+现金 流 企业的经营战略，一方面来自于企业家的决策，
一方面来自于资产属性的变化。
附图：金融是什么？
原生态： 产业化：
学无涯而问不止， 问不休而学有成。 ─ 荀子
附图： 摩尔定律图示
晶 体 管 数 量
推出日期
附图：马斯洛需求层次理论新解
附图：中国股市的三大牛市解读
疯牛 1991-1993
96点 — 1584点
健牛
19992001
1047点-2245点
疯牛
20052007
998点-6124点
第四次大牛 市
20142017 ???
草根经济：雇员百人以下的中
小企业
10
附图：全球家族企业的传承
全球家族企业样本的平均寿命为24年
第一代
100％
第二代
30％
第三代
13％
三代以上
5％
资料来源：麦肯锡研究报告，2007年
附图：双循环市场的财富要素
劳动价值
土地＋劳动 资本
预期＋交易 流动性
实体经济
使用价值
交易价值
虚拟经济
投资价值
投资价值
32
附图：股票市场的价值链与主流交易模式
成熟市场：经营价值驱动
A. 长期上涨 B. 牛长熊短 C. 机构主导
情绪性溢价 波动性溢价 交易价值
流动性溢价
胆识
情商
套利-投机 创新-设计
模仿-兢业 规模-组织
附图：创业基因与环境激励
附图：现代企业的利润与估值之谜
附图：创新型成长的商业模式
投资型企业 或
创新型成长
商业模式
虚
不确定性
拟 经
济
实
确定性
体
经
济
风险溢价
• 经营预期
支
• 创造交易
点
• 流动性溢价
剩余价值
附图：学无涯而问不止，问不休而学有成。
七，国有企业的市场化激励机制
▪ 中国企业的五层塔与区域性三大商帮 ▪ 高增长阶段的三大红利与重资产模式 ▪ 新常态经济的新三大红利与经济转轨 ▪ 国有企业的竞争力与“两个毫不动摇” ▪ 机制改革：市场化与非市场化的激励
附图：日本“百年”企业
全世界创业200年以上的企业共5586家，
日本多达3146家，占了近60%，远多于第二位的德国（837家）。
物权
产权
虚拟资产交易权
数字资产交易权
附图：全球财富增长曲线
公元后的前面1700年总共增长了3倍，从1700年到1940年，200多年 增长了10倍，而从1950年开始到现在的70年，又增长了10多倍
附图：巴菲特的财富增长与年龄图示
14
附图：双循环市场的财富要素
土地＋劳动 资本
预期＋交易 流动性
实体经济
虚拟经济
附图 ：国民财富的来源与价值观
不 劳
劳动
交易
不 担
动 者
分工
风险
风 险
不 得交易Leabharlann 信用无 收食
益
实体经济
虚拟经济
劳动者
投资人
附图：现代企业的DNA
实体 经济
虚拟 经济
附图：决策重心的转移
投资
东
融资
家
职
掌 柜
业 化
净利润
现金流
净利润 现金流 投融资 资金链
实体经济
虚拟经济
附图：从净利润导向到现金流导向
五，金融与实体的相互依存关系
▪ 现代金融业的“五世同堂”与华尔街 ▪ 股权投资的价值链与企业的经营价值 ▪ 投资银行的功能与企业的流动性溢价 ▪ 股票投资的产业链与企业的交易价值 ▪ 实体金融化模式与企业资产的溢价率
六，中国股市与混合所有制改革
▪ 中国股市的牛熊周期与企业制度改革 ▪ 股权分置改革与混合所有制改革之辩 ▪ 公众企业的国有产权与私有产权之争 ▪ 从万科股权争夺战看职业经理人文化 ▪ 混合所有制并不是第二次“公私合营”
现代投资银行
选择上市时点
作为承销商
证券批发
作为交易商
做市交易
作为投资人
策略参股
作为经纪人
证券零售
证券交易市场
选择证券商品
作为“大卖场” 交易场所 作为“报价板” 核定成交 作为“裁判员” 监督交易 作为“质检员” 上市退市
附图：股权投资产业链
成功率：90% 成功率：30%
成功率：10%
成功率：1%
私募股权
成功率：0.1%
成长基金 基金
Pre-IPO 1倍
3倍
10倍
VC
天使
1000倍
100倍
成功上市
23
附图：投资人和经理人的“博弈棋局”
投资人
找公司 做公司 卖公司
布局 中盘 收官
经理人
找老板 做老板 卖老板
附图：企业家利润的主要成本和四个来源
政府-税费 土地-租金
资本-利润
（含利息)
劳动-薪酬
创业年数
>1000年
>500年
企业数
7家
39家
日本的寺庙建筑公司 “金刚组”是世界现 存的最古老企业，创
办于公元578年。
>300年 >100年
605家 22,229家
创业年数
>150年
企业数
5家
附图：中国特色的市场经济主体
公有经济
政府
国有企业
灰色地带
混合所有制企业
私有经济
主流民营企业或外资控 股企业
国有企业的资本运营与投融资实务
2019年9月更新
一，两种企业制度及其成长基因
▪ 拆开“企”字是：“人”到此为“止” ▪ 长寿企业之谜与龙头企业的生存法则 ▪ 企业的血缘传承与企业家的供求失衡 ▪ 双循环市场体系的净利润与资产溢价 ▪ 中国国有企业的成长基因与产权制度
二，商品化的企业及其资产定价
▪ 利润最大化假说与商品化企业的市值 ▪ 中国特色的市场经济与国有控股企业 ▪ 资本资产定价理论与企业估值的悖论 ▪ 大数据时代的企业核心资产与企业家 ▪ 数据资源定价: 梅特卡夫和摩尔定律