第14章_货币、利率与汇率
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• Md/P ：这一比率实际上是以典型的商品篮子度量的人们
愿意持有的货币量。
货币总需求
图 14-1: 实际货币总需求与利率
利率, R
L(R,Y) 实际货币总需求
货币总需求
图 14-2: 实际收入增加对实际货币需求的影响
利率, R
实际收入增加
L(R,Y2) L(R,Y1) 实际货币总需求
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
的变动：既然货币的用途是为购买提供方便，当人们的 支出增加时，就会持有更多的货币。（计划疯狂购物的 某个人，会比节俭的人需要更多现金和活期存款。）
流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
• 当整个经济的总支出增加时，货币需求也会增加。 • 经济的总支出等于名义GDP：名义GDP等于实际GDP与
• 对实际变量跟名义变量进行了区分。实际变量指用实物单
位衡量的变量，名义变量指用货币衡量的变量。
• 根据古典经济理论，货币是中性的：货币供给并不影响实
际变量。因此古典理论使我们可以不用涉及货币供给而研 究实际变量。这种实际与名义变量分离的理论称为古典二 分法。
• 古典二分法理论是长期理论。 • 货币市场均衡决定了物价水平，从而也决定了名义变量。
• 当人们选择持有的货币量时，会面临一种权衡。一方面
由于货币是交易的媒介，持有大量的货币会让生活变得 更加方便；另一方面持有货币会减少你的利息收入。
• 债券的名义利率是持有货币的机会成本。当债券的名义
利率上升时，货币的机会成本会更高，导致人们持有更 少的货币，而将更多的财富投资到债券上。
• 当持有的货币变少时，购买东西会变得更麻烦，但是假
变化？
• 一国货币供给的增加（减少）使该国货币在外汇市场
上贬值（升值）
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
图 14-8: 美国货币供给增加对美元/欧元汇率和美元利率的影响
第五章 货币、利率与汇率
序论
▪ 即期汇率取决于两个因素：该币种存款所能够获得
的利息；预期的未来汇率。 • 那么，存款利率和预期的未来汇率又是如何形成的？
▪ 本章我们将研究一国的货币供给和货币需求对利率
和汇率的影响。 • 由于汇率表明的是各国货币的相对价格，所以那些影响
一国货币供求的因素，也是决定汇率的重要因素。
• 货币市场总是朝着均衡利率的方向运动。
▪ 产出与利率
• 当价格水平和货币供给一定时，实际产出的增加（减
少）使利率上升（下降）。
• 图 14-5 说明，当货币供给和价格水平一定时，产出水
平增加对利率的影响。
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
图 14-4: 货币供给增加对利率的影响
利率, R 实际货币供给
用消费品衡量（CPI固定篮子）的货币价值。
• 由于生息资产要以货币来定价值，非预期价格上涨会使
这些生息资产的价值以同样的百分比降低，即任何持有 货币资产的风险变动也会使持有债券的风险产生同样的 变动，因此风险的变化不一定会促使人们调整资产结构。
• 思考：持有货币资产还有其他类型的风险吗？
个人货币需求
短期货币供给与汇率
▪ 短期分析（short run）
• 价格水平不变（价格粘性）
▪ 长期分析(long run)
• 价格水平完全调整并且各生产要素均被充分利用（价
格弹性）
▪ 对于研究长期问题而言，货币中性是接近于正
确的。但货币中性并不能完全描述我们生活的 世界，如在解释短期经济波动时，就需要放弃 这种假设。
数卖者接受个人支票，支票账户中的资产几乎和通货同样方 便。因此，当衡量货币量时要把活期存款加到通货中。
• 在外汇市场上交易的大额存款不是货币供给的一部分，因其
与货币资产相比流动性差，不作为日常交易的支付手段。
货币定义：简短的回顾
▪ 货币供给是如何决定：主要由中央银行控制。
• 中央银行直接控制现存的现金量。 • 中央银行间接控制私人银行发行的支票存款。 • 本章假定中央银行在它所希望的水平上确定货币供给
物价总水平的乘积。实际GDP计算的是人们所购买的商品 和服务的数量，而物价总水平计算的是这些项目的成本。
• 无论是实际GDP（经济增长）的增加还是物价总水平的上
涨（通货膨胀），都会导致名义GDP的增加，从而提高货 币需求量，使得货币需求曲线向右移动。
货币总需求
▪ 货币总需求（aggregate money demand）：指经济
及其他生息资产）虽然比货币资产的流动性差，但具 有更高的收益。
货币定义：简短的回顾
▪ 货币供给 (Ms )（money supply）
货币供给 = 现金（通货） + 可开支票的银行存款（活期存款）
• 又称为M1，即包括家庭和企业持有的现金和支票存款总量，
此为狭义的货币总量。
• 通货：指未清偿的纸币与铸币之和。 • 活期存款：即人们在自己支票账户上持有的资产。如果大多
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
利率, R
图 14-3: 均衡利率的决定
实际货币总供给
R2
2
R1
1
实际货币总需求
L(R,Y)
R3
3
Q2 MS ( = Q1) Q3 P
实际货币总量
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
▪ 利率和货币供给
• 当价格水平和产出一定时，货币供给的增加（下降）
使利率下降（上升），如图 14-4 。
▪ 货币市场均衡
• 货币市场均衡条件:当货币总需求等于中央银行确定的
货币总供给时，货币市场处于均衡状态。（假定价格 水平和产出不变，且两者不受货币变化的影响。）
Ms = Md (14-3)
• 货币市场均衡条件可以以实际货币需求来表示:
Ms/P = L(R,Y) (14-4)
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
实际货币供给增加
R1
1
R2
2
L(R,Y1)
M1
M2
P
P
实际货币总量
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
图 14-5: 实际收入增加对利率的影响
利率, R
实际货币供给
实际收入增加
R2
2
R1
1
1'
L(R,Y2)
L(R,Y1)
MS ( = Q1) P
Q2 实际货币总量
短期货币供给与汇率
▪ 古典二分法
规模。
个人货币需求
▪ 个人基于三个因素来确定其对某种资产的需求：
• 该种资产相对于其他资产的预期收益。 • 该种资产预期收益的风险。 • 该种资产的流动性。
▪ 货币作为一种资产，影响货币需求（个人愿意持有
的货币量）的因素同样是预期收益、风险、流动性。
个人货币需求
▪ 预期收益
• 利率衡量了持有货币资产（因而放弃持有非货币资产）
▪ 均衡利率
• 假设价格水平和产出不变，则均衡利率为实际货币总
需求与实际货币总供给相等时的利率。
• 当存在过量的货币供给时，非货币资产的当前价格将
会因此被抬高，导致非货币资产的预期收益率下降 （当资产的当前价格相对于未来价格上升时，该资产 的收益率就会下降），由于此收益率与货币资产的利 率（经风险因素调整后的利率）相等，利率也因此降 低。
和服务被出售，在给定价格水平下，实际交易价值的增加 会使货币需求随之增加。
货币总需求
▪ 货币总需求可以表示为:
Md = P*L(R,Y) (14-1)
• 其中：P 是物价总水平，R是利率，Y 是实际GNP；
L(R,Y) 是实际货币总需求，即不是对货币资产的需求，
而是对一定数量的、以流动形式持有的购买力的需求。
图 14-6: 美国货币市场与外汇市场的同时均衡
美元/欧元汇率, E$/€
美元存款的收益
外汇市场
E1$/€
0
货币市场
MSUS
PUS
(上升)
1'
欧元存款的预期收益
收益率（用美 元表示）
R1$
L(R$, YUS)
美国实际货币供给
1
美国实际货币总量
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
图 14-7: 货币市场与汇率的联系
的机会成本。
• 在其他条件相同的情况下，人们更偏好于预期收益率较
高的资产。
• 在其他条件相同的情况下，当流动性较低的非货币资产
的收益率相对于货币资产的收益利率上升时，持有货币 资产的机会成本上升，人们将愿意更多地持有非货币资 产，导致货币需求下降。
个人货币需求
▪ 风险
• 通货膨胀风险：未预期到的商品和服务价格上涨会降低
• 货币和其他资产有什么区别？ • 你为什么持有货币？（货币需求产生的原因是什么？）
货币定义：简短的回顾
▪ 作为交换媒介的货币
• 一种被广泛接受的支付手段，货币是所有资产中流
动性最强的资产。
▪ 作为计价单位的货币
• 一种被广泛认可的价值衡量标准。
▪ 作为价值储藏的货币
• 把当前的购买力转移到未来，货币因此是一种资产。 • 没有人愿意接受一种对商品和服务的购买力会迅速
中所有家庭和企业对货币总的需求，即经济中所 有的个人货币需求之和。
▪ 决定货币总需求的主要因素:
• 利率：货币需求量随利率上升而下降。 • 价格水平：如果价格水平上升，每个家庭和企业购买同样
的商品篮子就必须比原来支出更多的货币，人们将不得不 持有更多的货币。
• 实际国民收入：当实际GNP增加时，经济中有更多的商品
▪ 货币需求是人们选择以货币资产形式保有的财富数
量。这两种资产有如下区别：
• 货币资产是交易的媒介，人们可以使用货币来购买商品和
服务，但不能使用债券资产进行购买。
• 持有债券资产会得到利息，而持有货币资产不会得到利息。
流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
▪ 流动性
• 持有货币的主要好处在于它的流动性，家庭和企业持有
的货币资产，是能够支付日常购买的便利手段。
• 如果需要进行大宗购买，则得通过出售足够的非货币资
产，以便换取货币资产来支付。
• 家庭和企业的平均交易价值量的上升，会使货币需求增
加。
流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
• 流动性偏好理论是关于名义利率如何决定的理论。 • 该理论认为名义利率是由货币供给和货币需求所决定的。 • 人们对货币的需求有时被称为“流动性偏好”，因为货
币是流动性最强的资产。
流动性偏好理论
▪ 在流动性偏好理论中，为简化现实，假设只存在两
种类型的资产：货币和债券。人们会选择如何将其 财富在这两种资产之间分配。
下降的交换媒介，因此在恶性通货膨胀环境下，人 们不愿意持有货币资产，导致货币的价值储藏功能 严重削弱。
货币定义：简短的回顾
▪ 什么是货币
• 被广泛接受和使用的作为支付手段的资产。 • 对于经济学家来说，货币并不是指所有财富，而只是
财富的一种类型：货币是交换媒介，可以很容易地用 于交易的资产存量。
• 货币具有最强的流动性，但是只有一点或没有收益。 • 非货币资产（包括政府债券、大额定期存款、股票以
wk.baidu.com
序论
▪ 货币供求的变动会从两方面影响汇率：一是通过
改变利率；二是通过改变人们对未来汇率的预期。 • 对未来汇率的预期与对未来产品价格的预期是紧密相
关的，而价格的变动则依赖于货币供求状况。
• 因此在研究货币变动对汇率的影响时，我们将讨论货
币因素是如何影响产品价格和利率的。
货币定义：简短的回顾
▪ 思考
• 之所以将货币需求视为与价格水平成正比，是由于假设
所有商品和服务的价格都变成原来的两倍，而利率和每 个人的实际收入仍保持不变，则此时每人平均每日交易 量的货币价值会简单地变成原来的两倍，每个人希望持 有的货币量也会翻倍。
货币总需求
▪ 关系式(14-1) 也可以表示为:
Md/P = L(R,Y) (14-2)
如债券能够支付高利率，人们愿意接受这种不方便。
流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
• 当货币需求量大于货币供给量时，人们会通过出售债券
来获得更多的货币，从而导致债券价格下跌。而更低的 债券价格意味着更高的利率。
• 货币需求发生变动的一个原因是对商品和服务的总支出
美国联邦储备系统
欧洲中央银行系统
MSUS
(美国货币供给)
MSEU
(欧洲货币供给)
美国货币市场 R$
(美元利率)
欧洲货币市场
外汇市场
R€ (欧元利率)
E$/€ (美元/欧元汇率)
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
▪ 美国货币供给与美元/欧元汇率
• 当美联储改变美元货币供给时，美元/欧元汇率将如何
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
▪ 货币、利率和汇率之间的联系
• 美国的货币市场决定美元的利率，美元利率则影响维
持利率平价的汇率。
• 图14-6 强调美国货币市场（下面部分）与外汇市场
（上面部分）的联系。
• 货币市场与外汇市场的同时均衡又称为资产市场均衡。
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
愿意持有的货币量。
货币总需求
图 14-1: 实际货币总需求与利率
利率, R
L(R,Y) 实际货币总需求
货币总需求
图 14-2: 实际收入增加对实际货币需求的影响
利率, R
实际收入增加
L(R,Y2) L(R,Y1) 实际货币总需求
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
的变动：既然货币的用途是为购买提供方便，当人们的 支出增加时，就会持有更多的货币。（计划疯狂购物的 某个人，会比节俭的人需要更多现金和活期存款。）
流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
• 当整个经济的总支出增加时，货币需求也会增加。 • 经济的总支出等于名义GDP：名义GDP等于实际GDP与
• 对实际变量跟名义变量进行了区分。实际变量指用实物单
位衡量的变量，名义变量指用货币衡量的变量。
• 根据古典经济理论，货币是中性的：货币供给并不影响实
际变量。因此古典理论使我们可以不用涉及货币供给而研 究实际变量。这种实际与名义变量分离的理论称为古典二 分法。
• 古典二分法理论是长期理论。 • 货币市场均衡决定了物价水平，从而也决定了名义变量。
• 当人们选择持有的货币量时，会面临一种权衡。一方面
由于货币是交易的媒介，持有大量的货币会让生活变得 更加方便；另一方面持有货币会减少你的利息收入。
• 债券的名义利率是持有货币的机会成本。当债券的名义
利率上升时，货币的机会成本会更高，导致人们持有更 少的货币，而将更多的财富投资到债券上。
• 当持有的货币变少时，购买东西会变得更麻烦，但是假
变化？
• 一国货币供给的增加（减少）使该国货币在外汇市场
上贬值（升值）
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
图 14-8: 美国货币供给增加对美元/欧元汇率和美元利率的影响
第五章 货币、利率与汇率
序论
▪ 即期汇率取决于两个因素：该币种存款所能够获得
的利息；预期的未来汇率。 • 那么，存款利率和预期的未来汇率又是如何形成的？
▪ 本章我们将研究一国的货币供给和货币需求对利率
和汇率的影响。 • 由于汇率表明的是各国货币的相对价格，所以那些影响
一国货币供求的因素，也是决定汇率的重要因素。
• 货币市场总是朝着均衡利率的方向运动。
▪ 产出与利率
• 当价格水平和货币供给一定时，实际产出的增加（减
少）使利率上升（下降）。
• 图 14-5 说明，当货币供给和价格水平一定时，产出水
平增加对利率的影响。
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
图 14-4: 货币供给增加对利率的影响
利率, R 实际货币供给
用消费品衡量（CPI固定篮子）的货币价值。
• 由于生息资产要以货币来定价值，非预期价格上涨会使
这些生息资产的价值以同样的百分比降低，即任何持有 货币资产的风险变动也会使持有债券的风险产生同样的 变动，因此风险的变化不一定会促使人们调整资产结构。
• 思考：持有货币资产还有其他类型的风险吗？
个人货币需求
短期货币供给与汇率
▪ 短期分析（short run）
• 价格水平不变（价格粘性）
▪ 长期分析(long run)
• 价格水平完全调整并且各生产要素均被充分利用（价
格弹性）
▪ 对于研究长期问题而言，货币中性是接近于正
确的。但货币中性并不能完全描述我们生活的 世界，如在解释短期经济波动时，就需要放弃 这种假设。
数卖者接受个人支票，支票账户中的资产几乎和通货同样方 便。因此，当衡量货币量时要把活期存款加到通货中。
• 在外汇市场上交易的大额存款不是货币供给的一部分，因其
与货币资产相比流动性差，不作为日常交易的支付手段。
货币定义：简短的回顾
▪ 货币供给是如何决定：主要由中央银行控制。
• 中央银行直接控制现存的现金量。 • 中央银行间接控制私人银行发行的支票存款。 • 本章假定中央银行在它所希望的水平上确定货币供给
物价总水平的乘积。实际GDP计算的是人们所购买的商品 和服务的数量，而物价总水平计算的是这些项目的成本。
• 无论是实际GDP（经济增长）的增加还是物价总水平的上
涨（通货膨胀），都会导致名义GDP的增加，从而提高货 币需求量，使得货币需求曲线向右移动。
货币总需求
▪ 货币总需求（aggregate money demand）：指经济
及其他生息资产）虽然比货币资产的流动性差，但具 有更高的收益。
货币定义：简短的回顾
▪ 货币供给 (Ms )（money supply）
货币供给 = 现金（通货） + 可开支票的银行存款（活期存款）
• 又称为M1，即包括家庭和企业持有的现金和支票存款总量，
此为狭义的货币总量。
• 通货：指未清偿的纸币与铸币之和。 • 活期存款：即人们在自己支票账户上持有的资产。如果大多
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
利率, R
图 14-3: 均衡利率的决定
实际货币总供给
R2
2
R1
1
实际货币总需求
L(R,Y)
R3
3
Q2 MS ( = Q1) Q3 P
实际货币总量
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
▪ 利率和货币供给
• 当价格水平和产出一定时，货币供给的增加（下降）
使利率下降（上升），如图 14-4 。
▪ 货币市场均衡
• 货币市场均衡条件:当货币总需求等于中央银行确定的
货币总供给时，货币市场处于均衡状态。（假定价格 水平和产出不变，且两者不受货币变化的影响。）
Ms = Md (14-3)
• 货币市场均衡条件可以以实际货币需求来表示:
Ms/P = L(R,Y) (14-4)
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
实际货币供给增加
R1
1
R2
2
L(R,Y1)
M1
M2
P
P
实际货币总量
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
图 14-5: 实际收入增加对利率的影响
利率, R
实际货币供给
实际收入增加
R2
2
R1
1
1'
L(R,Y2)
L(R,Y1)
MS ( = Q1) P
Q2 实际货币总量
短期货币供给与汇率
▪ 古典二分法
规模。
个人货币需求
▪ 个人基于三个因素来确定其对某种资产的需求：
• 该种资产相对于其他资产的预期收益。 • 该种资产预期收益的风险。 • 该种资产的流动性。
▪ 货币作为一种资产，影响货币需求（个人愿意持有
的货币量）的因素同样是预期收益、风险、流动性。
个人货币需求
▪ 预期收益
• 利率衡量了持有货币资产（因而放弃持有非货币资产）
▪ 均衡利率
• 假设价格水平和产出不变，则均衡利率为实际货币总
需求与实际货币总供给相等时的利率。
• 当存在过量的货币供给时，非货币资产的当前价格将
会因此被抬高，导致非货币资产的预期收益率下降 （当资产的当前价格相对于未来价格上升时，该资产 的收益率就会下降），由于此收益率与货币资产的利 率（经风险因素调整后的利率）相等，利率也因此降 低。
和服务被出售，在给定价格水平下，实际交易价值的增加 会使货币需求随之增加。
货币总需求
▪ 货币总需求可以表示为:
Md = P*L(R,Y) (14-1)
• 其中：P 是物价总水平，R是利率，Y 是实际GNP；
L(R,Y) 是实际货币总需求，即不是对货币资产的需求，
而是对一定数量的、以流动形式持有的购买力的需求。
图 14-6: 美国货币市场与外汇市场的同时均衡
美元/欧元汇率, E$/€
美元存款的收益
外汇市场
E1$/€
0
货币市场
MSUS
PUS
(上升)
1'
欧元存款的预期收益
收益率（用美 元表示）
R1$
L(R$, YUS)
美国实际货币供给
1
美国实际货币总量
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
图 14-7: 货币市场与汇率的联系
的机会成本。
• 在其他条件相同的情况下，人们更偏好于预期收益率较
高的资产。
• 在其他条件相同的情况下，当流动性较低的非货币资产
的收益率相对于货币资产的收益利率上升时，持有货币 资产的机会成本上升，人们将愿意更多地持有非货币资 产，导致货币需求下降。
个人货币需求
▪ 风险
• 通货膨胀风险：未预期到的商品和服务价格上涨会降低
• 货币和其他资产有什么区别？ • 你为什么持有货币？（货币需求产生的原因是什么？）
货币定义：简短的回顾
▪ 作为交换媒介的货币
• 一种被广泛接受的支付手段，货币是所有资产中流
动性最强的资产。
▪ 作为计价单位的货币
• 一种被广泛认可的价值衡量标准。
▪ 作为价值储藏的货币
• 把当前的购买力转移到未来，货币因此是一种资产。 • 没有人愿意接受一种对商品和服务的购买力会迅速
中所有家庭和企业对货币总的需求，即经济中所 有的个人货币需求之和。
▪ 决定货币总需求的主要因素:
• 利率：货币需求量随利率上升而下降。 • 价格水平：如果价格水平上升，每个家庭和企业购买同样
的商品篮子就必须比原来支出更多的货币，人们将不得不 持有更多的货币。
• 实际国民收入：当实际GNP增加时，经济中有更多的商品
▪ 货币需求是人们选择以货币资产形式保有的财富数
量。这两种资产有如下区别：
• 货币资产是交易的媒介，人们可以使用货币来购买商品和
服务，但不能使用债券资产进行购买。
• 持有债券资产会得到利息，而持有货币资产不会得到利息。
流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
▪ 流动性
• 持有货币的主要好处在于它的流动性，家庭和企业持有
的货币资产，是能够支付日常购买的便利手段。
• 如果需要进行大宗购买，则得通过出售足够的非货币资
产，以便换取货币资产来支付。
• 家庭和企业的平均交易价值量的上升，会使货币需求增
加。
流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
• 流动性偏好理论是关于名义利率如何决定的理论。 • 该理论认为名义利率是由货币供给和货币需求所决定的。 • 人们对货币的需求有时被称为“流动性偏好”，因为货
币是流动性最强的资产。
流动性偏好理论
▪ 在流动性偏好理论中，为简化现实，假设只存在两
种类型的资产：货币和债券。人们会选择如何将其 财富在这两种资产之间分配。
下降的交换媒介，因此在恶性通货膨胀环境下，人 们不愿意持有货币资产，导致货币的价值储藏功能 严重削弱。
货币定义：简短的回顾
▪ 什么是货币
• 被广泛接受和使用的作为支付手段的资产。 • 对于经济学家来说，货币并不是指所有财富，而只是
财富的一种类型：货币是交换媒介，可以很容易地用 于交易的资产存量。
• 货币具有最强的流动性，但是只有一点或没有收益。 • 非货币资产（包括政府债券、大额定期存款、股票以
wk.baidu.com
序论
▪ 货币供求的变动会从两方面影响汇率：一是通过
改变利率；二是通过改变人们对未来汇率的预期。 • 对未来汇率的预期与对未来产品价格的预期是紧密相
关的，而价格的变动则依赖于货币供求状况。
• 因此在研究货币变动对汇率的影响时，我们将讨论货
币因素是如何影响产品价格和利率的。
货币定义：简短的回顾
▪ 思考
• 之所以将货币需求视为与价格水平成正比，是由于假设
所有商品和服务的价格都变成原来的两倍，而利率和每 个人的实际收入仍保持不变，则此时每人平均每日交易 量的货币价值会简单地变成原来的两倍，每个人希望持 有的货币量也会翻倍。
货币总需求
▪ 关系式(14-1) 也可以表示为:
Md/P = L(R,Y) (14-2)
如债券能够支付高利率，人们愿意接受这种不方便。
流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
• 当货币需求量大于货币供给量时，人们会通过出售债券
来获得更多的货币，从而导致债券价格下跌。而更低的 债券价格意味着更高的利率。
• 货币需求发生变动的一个原因是对商品和服务的总支出
美国联邦储备系统
欧洲中央银行系统
MSUS
(美国货币供给)
MSEU
(欧洲货币供给)
美国货币市场 R$
(美元利率)
欧洲货币市场
外汇市场
R€ (欧元利率)
E$/€ (美元/欧元汇率)
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
▪ 美国货币供给与美元/欧元汇率
• 当美联储改变美元货币供给时，美元/欧元汇率将如何
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
▪ 货币、利率和汇率之间的联系
• 美国的货币市场决定美元的利率，美元利率则影响维
持利率平价的汇率。
• 图14-6 强调美国货币市场（下面部分）与外汇市场
（上面部分）的联系。
• 货币市场与外汇市场的同时均衡又称为资产市场均衡。
均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用