第五章-投资风险与报酬
第五章 投资管理 (4)
三、投资决策分析常用的方法用10年，每年现金净流量1 000万元，计算该项目的内含报酬率。
如果企业的资金成本为16%，该项目是否可行？根据内含报酬率计算公式，有： 1 000×（P/A,r,10）－4 500＝0 （P/A,r,10）＝4.5查年金现值系数表，得： （P/A,18%,10）＝4.4941 （P/A,16%,10）＝4.8332由于4.4941＜4.5＜4.8332,采用插值法： r=r 低+[（P/A,r,n ）-（P/A,r,n ）低]×n）r,（P/A,n）r,（P/A,地高低高--rr =16%+（4.5-4.8332）×8332.4-4941.4%16-%18=17.96%该项目内含报酬率为17.96，高于资本成本16%，项目可行。
【例题2•单选题】某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为－22元。
该方案的内含报酬率为（ ）。
A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14% 【答案】C【解析】利用插补法：内含报酬率＝16%＋（18%－16%）×[338/（338＋22）]＝17.88%【例题3·多选题】下列关于投资方案评价的净现值法与现值指数法的表述中，正确的有（）。
（2011年）A.两者都是绝对数指标，反映投资的效率B.两者都没有考虑货币的时间价值因素C.两者都必须按照预定的折现率折算现金流量的现值D.两者都不能反映投资方案的实际投资报酬率E.两者对同一投资方案的评价结果是—致的【答案】CDE【解析】净现值是绝对数指标，现值指数是相对数指标，选项A错误；净现值法和现值指数法都考虑了资金的时间价值因素，选项B错误。
【例题4·多选题】对同一投资项目而言，下列关于投资决策方法的表述中，错误的有（）。
（2013年）A.如果净现值大于零，其现值指数一定大于1B.如果净现值小于零，表明该项目将减损股东价值，应予以放弃C.如果净现值大于零，其内含报酬率一定大于设定的折现率D.如果净现值大于零，其投资回收期一定短于项目经营期的1/2E.净现值、现值指数和内含报酬率的评价结果可能不一致【答案】DE【解析】净现值的大小和投资回收期没有必然的联系，不能根据净现值的大小得出来投资回收期一定短于项目经营期的1/2，所以选项D表述不正确；对于同一投资方案，利用净现值、现值指数和内含报酬率评价的结构是一致的，所以选项E表述不正确。
5-投资风险与报酬
第一节 投资风险与报酬概述
2. 风险的衡量
（1）基本原理
• 财务管理中的任何决策都是根据对未来事件的预测 做出的，存在不确定性。这种不确定性的存在，将 来出现的实际结果可能与期望的结果不一致 • 实际结果与期望结果的偏离程度常被用来衡量风险
（2）风险的衡量
• 确定概率
• 资本市场是有效的：投资者信息完全，交易成本低， 投资限制少，没有一个投资者能影响市场价格 • 所有投资者对单个证券的走势看法相同，且预期均是 建立在共同持有期（如一年）之上
（3）证券市场线（Security Market Line, SML）
• 是表示CAPM的图形，用以说明第J种股票期望报酬 率与其系统风险系数之间的关系 • 在CAPM假定前提下，所有证券都位于这条直线上 • 风险为零时，投资者仍然期望就时间价值获得补偿。 而随着风险增加，要求的收益率也随之上升
– 在经济活动中，某一事件在相同条件下可能发生也可能不 发生的事件称作随机事件。用来表示随机事件发生可能性 大小的数值，就是概率（Pi，0≤Pi≤1 ; ∑Pi=1）
2019/2/10 投资风险与报酬 3
第一节 投资风险与报酬概述
• 确定期望值(Expected Value)
– 或称预期值，是各随机变量取值以相应概率为权数的加权 平均数，反映随机变量取值的平均化 – K n K P
• 与投资组合的收益不同，不是简单的加权平均数。 • 个别投资与投资组合风险的关系
2019/2/10 投资风险与报酬 10
第二节 证券投资组合理论
2.企业特有风险与市 场风险
标 准 差
– 企业特有风险：可分散 风险或非系统风险，涉 及个别企业的罢工、诉 讼失败等微观环境，可 通过有效的投资组合加 以分散 – 市场风险：不可分散风 险或系统风险，涉及所 有的投资对象，如战争、 通货膨胀等。无法通过 多角化投资来分散
第5章 风险与报酬(参考答案)
第五章参考答案一、单项选择题1.【答案】B【解析】因为期望值不同，衡量风险应该使用离散系数：甲的离散系数=300/1000 =0.3，乙的离散系数=330/1200=0.275，所以乙方案的风险较小。
2.【答案】D【解析】相关系数越大，风险分散效果越小，相关系数越小，风险分散效果越大。
相关系数为1时，不能分散任何风险，当相关系数为-1时，可以充分分散掉非系统风险。
3.【答案】A【解析】如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则表明两只股票的收益率彼此为完全正相关（相关系数为1），完全正相关的投资组合不能降低任何风险，组合的风险等于两只股票风险的加权平均数。
4.【答案】B【解析】资本利得预期收益率=[（12000-10000）×50%+（13000-10000）×30%+（9000-10000）×20%]÷10000=17%，所以，资产的预期收益率=17%。
5.【答案】D【解析】本题考核的是证券市场线含义。
证券市场线能够清晰地反映个别资产或投资组合的预期收益率（必要报酬率）与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。
6.【答案】C【解析】当β=1时，该股票的市场风险等于整个市场股票的风险。
7.【答案】A【解析】组合中的证券种类越多风险越小，若组合中包括全部股票，则只承担市场风险而不承担公司特有风险。
8.【答案】C【解析】期望值反映预计收益的平均化，期望值不同，所以反映预期收益不同，因此选C;在期望值不同的情况下，不能根据标准差来比较风险大小，应依据离散系数大小衡量风险，所以B、D不对。
9.【答案】A【解析】财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。
10.【答案】D【解析】本题的考点是资本资产定价模型。
R i=R f+β×（R M-R f）=4%+1.5×（8%-4%）=10%。
11.【答案】A【解析】个别资产与市场组合的协方差=相关系数×该资产的标准差×市场的标准差=0.5×0.2×0.4=0.04。
6 风险与报酬
二、风险与收益
（二）风险分类
1．项目的风险：表现为该项目现金流动的不确定性；项 ．项目的风险： 目的特有风险可以通过投资分散化来降低；项目的系 统风险不能通过多种经营分散，是企业必须承担的风 险。 2．企业的风险：经营风险和财务风险 ．企业的风险： （1）经营风险：市场变动（数量和价格）引起；结果表 ）经营风险： 现为资产收益率的不确定；固定成本有杠杆作用，使 资产收益率变化加大。 （2）财务风险：因借款而增加的风险，借款利息率固定 ）财务风险： 有杠杆作用，使权益净利率变动比资产收益率变动更 大。
ri=rf+ β(r m- rf ) ri 为单个证券（证券组合）的风险报酬率， rf为无风险报酬率 r m 为市场预期（平均）报酬率 β：为单个证券（组合证券）的风险报酬率 和市场风险报酬率的比值。
CAPM的结论：
某一特定资产的期望报酬由下面三个因数 决定： 1）纯粹的资金的时间价值（无风险报酬） 2）承受系统风险的补偿（风险溢价） 3）该种资产系统风险的大小（β系数）
二、风险
在期望值不同，或使用的量纲单位不同时， 用 标准差系数衡量
二、风险
例：A、B项目投资报酬标准差分别为2%， 1%，期望值分别为30%和10%，问风险大 小？ qA=2%/30%=6.7% q B=1%/10%=10% qA <q B,所以,B项目风险大.
二、风险
在期望值相同情况下,标准差越小,风险越小. 在标准差相同的情况下,期望值越大，风险越 小; 在标准差和期望值都不同的情况下,用标准差 系数来衡量,越小风险也越小.
B、预期值 随机变量的各个取值，以相应的概率为权 数的加权平均数，叫做随机变量的预期值。
二、风险
投资项目 A 投资报酬率(%) 概率PI 5 0.2 7 0.3 13 0.3 15 0.2 20 0.2 8 0.6 6 0.2
风险报酬管理制度范本
风险报酬管理制度范本第一章总则第一条为了加强公司风险报酬管理，保障公司稳健经营，提高经营管理水平，根据《中华人民共和国公司法》、《企业会计准则》等法律、法规和规范性文件的有关规定，结合公司实际情况，制定本制度。
第二条本制度所称风险报酬管理，是指公司在经营过程中，对各种风险进行识别、评估和控制，以实现公司战略目标和经营目标的过程。
第三条公司应充分认识到风险与报酬之间的平衡关系，合理确定风险承受水平，采取有效措施，控制风险，提高报酬。
第二章风险识别与评估第四条公司应建立风险识别与评估体系，对内部和外部风险进行持续识别和评估。
第五条内部风险主要包括经营风险、财务风险、市场风险、信用风险、流动性风险等。
外部风险主要包括政策风险、市场环境风险、行业风险等。
第六条公司应定期进行风险评估，分析风险的可能性和影响程度，确定风险等级，并提出相应的应对措施。
第三章风险控制与应对第七条公司应建立风险控制体系，对识别和评估出的风险进行有效控制。
第八条公司应制定风险应对策略，包括风险规避、风险承担、风险分散、风险转移等，并根据风险变化情况及时调整。
第九条公司应加强内部控制，建立健全财务、审计、合规等管理制度，防范内部风险。
第四章风险报酬平衡第十条公司应根据风险评估结果，确定风险报酬水平，实现风险与报酬的平衡。
第十一条公司应建立健全激励机制，鼓励员工在控制风险的前提下，提高经营效益和效率。
第十二条公司应合理设置报酬结构，将报酬与风险、绩效挂钩，体现风险报酬原则。
第五章监督与检查第十三条公司应建立风险报酬管理监督机制，对风险报酬管理的实施情况进行定期检查和评估。
第十四条公司应加强风险报酬管理培训，提高员工的风险管理意识和能力。
第十五条公司应定期向董事会报告风险报酬管理情况，确保风险报酬管理的有效实施。
第六章附则第十六条本制度自董事会批准之日起生效，修改权归董事会所有。
第十七条本制度的解释权归公司管理层所有。
第十八条公司应根据本制度制定具体的实施细则，确保风险报酬管理制度的落实。
第五章-投资风险与报酬精品PPT课件
况
好
0.3 0.2 25％ 20％
一般 0.6 0.4 20％ 15％
差
0.1 0.4
0
-10％
2021/1/23
企业理财学
17
• 要求：
• 1、A、B两个项目的期望收益率（这里要求的是 单个项目的期望收益率）
• 2、如果这两个项目是互斥项目，则应该选择哪个 项目？
• 3、如果投资时无风险报酬率为6％，风险价值系 数为10％，计算A、B项目的必要（应得）投资收 益率并据此决策投资哪个项目。
• A项目的标准差＝6.87％
•
（请同学们列出计算过程）
• B项目的标准差＝13.19％
•
（请同学们列出计算过程）
2021/1/23
企业理财学
19
• 标准离差率： • A项目的标准离差率＝6.87％/19.5％＝35% • B项目的标准离差率＝13.19％/6％＝
219.8%
• 由于A项目的标准离差率＜B项目，而A项目 的期望收益率＞ B项目，所以选择A项目投 资。
企业理财学
11
• 资本的天性是逐利的！！！ • 《资本论》有这样一句话：
“如果有100％的利润，资本家们铤而走险；如果 有200％的利润，资本家们会藐视法律；如果有 300％的利润，那么资本家们便会践踏世间的一切 ……”
2021/1/23
企业理财学
12
三、风险和报酬的关系
风险和报酬的基本关系是：风险越大要求的报酬越高。
企业理财学
15
• （一）高低点法： • （二）回归分析法：
P.78 P.79
2021/1/23
企业理财学
16
例：
• 某公司有A、B两个投资项目，计划投资总额为
2017美国注册管理会计师(CMA) P2 第五章 投资决策- 内部报酬率与净现值的关系
CMA P2中文课程内部回报率法与净现值的关系回顾&思考在上一个任务当中，我们学习了贴现现金流的三种方法，在评价项目的时候我们应该选择哪种方法做为判断依据呢？他们得到的结论会一样吗？◼定义净现值特征图：指表示项目的净现值与贴现率间关系的图形◼结论➢当贴现率为0时，净现值就等于一个项目的现金流入量的简单加总减去总的现金流出量➢随着贴率的增加，净现值特征图向右下方倾斜➢当净现值曲线与横轴相交时，项目的净现值为0，该处的贴现率即内部收益率NPV >0IRR>贴现率PI >1NPV =0IRR=贴现率PI =1NPV <0IRR<贴现率PI <1对于同一个项目而言，“内部收益率法”、“净现值法”和“盈利指数法”总能得到相同的结果。
◼定义➢互斥项目：即决策者只能从中选择1个最优的项目。
➢独立项目：即2个或2个以上的项目之间彼此没有关联性；在对独立项目进行评估时，不会产生排他的结果。
◼注意➢评价同一个项目或独立项目时，内部回报率法、净现值法和赢利指数法所得出的“接受或拒绝”结论都是一样的➢评价互斥项目时，使用这3个方法可能会产生相互矛盾的结论。
◼产生差异的原因➢投资规模的差异➢现金流模式的差异➢项目年限的差异产生差异的原因◼案例ABC公司目前正在评估2个互斥的投资项目：X和Y。
ABC设定的贴现率为10%，这2个项目的具体数据如下所示：年份净现金流X项目Y项目0($100)($100,000) 1002$400$156,250根据上述数据，分别计算出这2个项目的3项指标：项目IRR NPV PIX100%$231 3.31Y25%$29,132 1.29结论一：在项目互斥且投资规模有差异时，净现值法是唯一有效的评估依据。
◼案例ABC公司目前正在评估2个互斥的投资项目：X和Y。
这2个项目的具体数据如下所示：年份净现金流X项目Y项目0($1,200)($1,200) 1$1,000$1002$500$600 3$100$1,080根据上述数据，分别计算出这2个项目的3项指标：项目IRRNPV PI8%10%12%8%10%12%X23%$234$197$163 1.20 1.16 1.14Y17%$264$197$136 1.22 1.16 1.11结论二：在项目互斥且现金流模式有差异时，净现值法是唯一有效的评估依据。
财务管理第五章投资决策
第五章投资管理一、判断正误题1．现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。
( )2．投资利润率和静态的投资回收期这两个静态指标其优点是计算简单，容易掌握，且均考虑了现金流量。
( )3．多个互斥方案比较，一般应选择净现值大的方案。
( )4．在计算现金净流量时，无形资产摊销额的处理与折旧额相同。
( )5．不论在什么情况下，都可以通过逐次测试逼近方法计算内含报酬率。
( )6．在不考虑所得税因素情况下，同一投资方案分别采用快速折旧法、直线法计提折旧不会影响各年的现金净流量。
( )二、单项选择题1. 在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有( )。
A．固定资产投资B．开办费C．经营成本D．无形资产投资2. 下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是( )。
A．内部收益率B．投资利润率C．净现值率D．现值指数3.在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的( )。
A．净现值B．静态投资回收期C．投资报酬率D．年平均报酬率4.下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( )。
A. 净现值B．静态投资回收期C．内部报酬率D．投资报酬率5.某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10%，则投资回收期为( )。
A．3年B．5年C．4年D．6年6.如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是( )。
A．投资回收期在一年以内B．现值指数大于1C．投资报酬率高于100% D．年均现金净流量大于原始投资额三、多项选择题1. 净现值法与现值指数法的共同之处在于( )。
A．都是相对数指标，反映投资的效率B．都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值C．都不能反映投资方案的实际投资收益率D．都没有考虑货币时间价值因素2. 下列哪些指标属于折现的相对量评价指标( )。
A．净现值率B．现值指数C．投资利润率D．内部收益率3. 若建设期不为零，则建设期内各年的净现金流量可能会( )。
第五章 投资收益率的计算 《金融经济学》PPT课件
根据笛卡尔定律，一个实系数的n次幂多 项式方程，其正根数小于或等于系数序列的 变号次数，且其差为偶整数。亦即如果令m 为实系数序列的变号次数，则该方程的正根 数为m－2K（K=0，1，2…）。
五、收益率曲线与利率的期限结构
如前所述，净现值方法是对金融资产定价的基 本理论方法。根据净现值方法，任何金融资产的价 值均可看作其历年（期）现金流的贴现值。
因此，在对金融资产定价的时候，关键是要确 定出该金融资产未来每期的预期现金流以及相应期 限的贴现率。
未来每期现金流的预期对有些金融资产（诸如 股票、未定权益等）要更为重要些。但有些金融资 产的现金流是确定的（诸如固定收益债券等），对 于这些固定现金流的资产来说，贴现率的确定最为 关键。
（一）修正后的内部收益率
在内部收益率的定义中，每期收益的再 投资利率等于项目内部收益率的假定具有很 大的局限性。因为如果再投资利率实际上不 同于本项目的内部收益率，则内部收益率的 计算便很不合理。
假设某投资项目每期的现金流出额为Pt， 每期的现金流入额为At，本项目的期限为n， 内部收益率为i，每期收益的再投资利率为K， 再投资的期末总值为TV，则有：
利率并不一定就是市场预期远期利率较高的原因， 其也有可能是长期国债具有流动性溢价的结果。由 于流动性溢价总为正数，所以水平的收益率曲线意 味着市场预期远期利率将会下降，且下降的幅度应 该大致相当于流动性溢价；而向下倾斜的收益率曲 线则意味着市场预期未来的短期利率的下降幅度要 明显大于流动性溢价的水平。但对于向上倾斜的收 益率曲线，则无法确定市场关于远期利率的判断到 底如何。亦即递增的收益率曲线既可能意味着市场 预期未来的短期利率将上升，也可能意味着市场预 期未来的短期利率将保持不变甚或略微降低。
ChFP专业能力第五章投资规划
第五章投资规划投资规划概述。
一、投资规划(一)投资与投资规划1、投资的定义。
投资是指牺牲或放弃现在可用于消费的价值以获取未来更大价值的一种经济活动。
至于投资的资本来源，它既可以是通过节俭的手段增加，如每个月工资收入中除去日常消费等支出后的节余，也可以是通过负债的方式获得，如借入贷款等方式，还可以采用保证金的交易方式以小博大，放大自己的投资额度。
2、按照投资投入行为的直接程度，投资可分为直接投资和间接投资。
直接投资是指投资者将货币资金直接投入投资项目，形成实物资产或者购买现有企业的投资，通过直接投资，投资者可以拥有全部或一定数量的企业资产及经营的所有权，直接进行或参与投资的经营管理。
直接投资包括对现金、厂房、机械设备、交通工具、通讯、土地或土地使用权等各种有形资产的投资和对专利、商标、咨询服务等无形资产的投资。
间接投资是指投资者以其资本购买公司债券、金融债券或公司股票，各种有价证券，以期获取一定收益的投资，由于其投资形式主要是购买各种各样的有价证券，因此也被称为证券投资。
3、金融体系中的投资部门。
按照全球通行的划分方法，通常将金融业务分为四大部门，分别是：商业银行业务、保险业务、证券业务资产管理业务。
4、投资与投资规划的关系。
投资更强调创造收益，而投资规划更强调实现目标。
前者技术性更强，要对经济环境、行业、具体的投资产品等进行细致的分析，进而构建投资组合以分散风险、获取收益。
后者程序性更强，要利用投资过程创造的潜在收益来满足财务目标，投资只不过是工具。
投资目标主要有两个，追求当期收入，或者追求资产增值。
二、投资规划的准备工作(一)建立正确的投资观念投资的基本考量因素是收益和风险通常认为高收益是对高风险的一种补偿，而为了追求高收益，我们通常要承受高风险。
不仅如此，我们还要关注另外两个重要的因素：投资成本和投资期限。
良好的投资习惯应该尽量降低交易成本，避免情绪化的交易、高频率地买卖，以及频繁追涨杀跌等非理性行为。
第五章风险与报酬
计算风险报酬率
计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。
RR bV
险报酬系数；V 代表标准离差率。
RR 代表风险报酬率；b 代表风
假设川东公司的风险报酬系数为5%，旺百公司的风险报酬系数为8% ，则：
川东公司
RR bV 5% 31.6% 1.58%
RR bV 8% 221.35% 17.71%
证券组合的基本概念
•3．系数
=1 <1
与市场风险一致
小于市场风险
系数是度量一种
证券对于市场组合 变动的反应程度的 指标。 证券组合的 系数
>1
n
大于市场风险
p wi i
i 1
附 件
系数的计算
• 1.协方差：
Cov( AB) ( K Ai K A )(K Bi K B ) P i
这些数字带给 我 们的思考是 什么？
第五章 风险与报酬
• 风险 • 单项资产的风险与报酬 • 证券组合的风险与报酬
1. 风 险
风险是指在一定条件下和一定时期 内可能发生的各种结果的可能性。
风险的大小是由事件本身决定的，具有客观性。
风险的大小随着时间的推移而变化，它是“一定时期内” 的风险。 风险和不确定性严格来说是有区别的。
证券组合的期望报酬率
如果你的室友付给你100元钱， 你愿意与他签订一份价值50万元 的保险合约以确保他的汽车如果 在一年内丢失可以得到赔偿吗？ 你愿意吗？ 保险公司 愿意吗？
根据以往的资料，汽车盗窃发生
的概率为千分之一。但是如果一 旦发生盗窃，你就要按保险合约
思 考
全额支付。
3. 证券组合的风险与报酬
第05章 项目融资的风险
项目融资的风险
2012-10-30
重点掌握内容
项目融资的风险识别
项目融资的风险评估与量化 项目融资风险的防范方法和措施
5.1 项目融资的风险识别
一、按照项目风险的阶段性划分
项目建设开发阶段的风险
项目试生产阶段的风险
项目生产经营阶段的风险
“商业完工”(Commercial Completion)是指在 融资文件中具体规定的项目产品的产量和质量、原材 料、能源消耗定额以及其他一些技术经济指标作为完 工指标，并且将项目达到这些指标的时间下限也作为 一项指标。
i
式中： ——在给定风险水平 条件下项目i的合理 R
i
预期投资报酬率，也即项目i带有风险校正系数的贴 现率（风险校正贴现率）；
Rf
——无风险投资收益率；
i ——项目的风险校正系数，代表项目对资
本市场系统风险变化的敏感程度；
Rm
——资本市场的平均投资收益率。
将风险校正贴现率带入项目现金流量净 现值的计算公式中即可进行项目评价：
在项目融资中，无风险投资收益率也经常被用来作为项目风 险承受能力底线的指标。
（2）资本市场平均投资收益率
Rm
按照当代西方金融理论，资本市场的充分竞争性 和有效性以及投资者追求最大投资收益的动机决
定了资本市场具有一个均衡的投资收益率；
在资本市场相对发达的工业国家通常以股票价格
指数收益率替代均衡投资收益率作为CAPM模型
NPV
t
n
( CI t CO t ) (1 i )
t
t0
( CI
t0
5投资管理
返回章节首 返回章节首
宏观经济因素 经济增长与经济周期
债券市场基本上随经济增长和经济周期做同向变化
通货膨胀
通货膨胀导致债券的市场价格下降
产经营所带来的现金流入和流出的数量。
营业收入 付现成本 所得税
终结点现金流量
终结点现金流量 是指项目结束时所发生的现金流量
固定资产回收额 流动资产回收额 其他资产回收额
现金净流量
含义 是指一定时期现金的流入量和流出量相抵
后的净额。记作NCF 公式
⑴NCF=营业收入﹣付现成本﹣所得税 ⑵NCF=净利+折旧
60000
第三年末
60000
第四年末
70000
第四年末(残值) 20000
投资 18000
系数 1
（P/F，14%，1）= 0.877
（P/F，14%，2）= 0.769
（P/F，14%，3）= 0.675
（P/F，14%，4） =
0.592
（P/F，14%，4）=
0.592
NPV=Σ NCF（P/F，i，n）
调节现金余额。 长期投资的目的是为了获取稳定的收益
返回章节首
债券投资价值的计算
固定利率的债券
式中： P ——债券价值 M——债券面值 I ——每年的利息 k ——市场利率或投资者要求的必要收益率 n ——付息总期数
返回章节首
影响债券市场价格的因素 宏观经济因素 经济政策因素 公司财务状况因素 期限因素
固定资产更新决策时主要考虑两个问题
一是固定资产要不要更新，二是如果更新的话， 在若干可供选择的方案中哪个最好。但是，这 两个问题又是不可分割的问题。因为，固定资 产是否更新，只有通过和更新方案的比较才能 得出结论，所以，固定资产更新决策实际上就 是继续使用旧设备还是更新新设备的决策。
第五章 投资报酬能力分析
杜邦分析法提供的信息
净资产报酬率是分析的核心，综合性最强， 净资产报酬率是分析的核心，综合性最强，代 表了所有者投入资金的获利能力， 表了所有者投入资金的获利能力，同时取决于 总资产报酬率和股东权益在总权益中的比重 总资产报酬率是销售利润率和资产周转率的综 合表现， 合表现，反映了销售成果和资产管理的效率 销售利润率反映了企业净利润与销售收入的比 例关系。为提高销售利润率，应扩大收入， 例关系。为提高销售利润率，应扩大收入，降 低成本 可以分析企业资产的使用和资产结构是否合理 权益乘数在一定程度上可反映企业的财务风险。 权益乘数在一定程度上可反映企业的财务风险。
3、所有者权益资本 、 即净资产。 即净资产。是由企业的所有者提供的长期 性资本，包括实收资本（股本）、资本公积、 性资本，包括实收资本（股本）、资本公积、 ）、资本公积 盈余公积和未分配利润。 盈余公积和未分配利润。 与所有者权益资本投入相配比的收益部分 企业的净利润。 是 企业的净利润。
第二节 投资报酬能力分析指标分析
Du Pont 财务指标分析法
净利润 销 售 净利率 总资 产收 益率 净资 产收 益率 销售收入
销售成本 期间费用 利息费用 其他支出
÷
销售收入
全部成本
×
资 产 周转率 销售收入
所得税 长期资产
÷
资产总额
×
资产总额 权益 乘数
+
流动资产
现金&证券 应收账款 存 货
÷
所有者权益
其他流动
杜邦分析法-步骤 杜邦分析法 步骤
1、全部资产 、 即资产负债表上所有项目。 即资产负债表上所有项目。理由是从投 资角度看， 资角度看，企业所拥有的全部资产都应该被 合理使用。 合理使用。 与全部资产投入相配比的收益部分是息税 前利润（ 前利润（EBIT）。 ）。
第五章风险与报酬ppt课件
大型公司股票 小型公司股票 长期公司债券 长期政府债券
中期政府债券
美国国库券 通货膨胀率
第五章风险与报酬ppt课件
风险、报酬和资本市场
资本市场告诉我们
——承担风险，就会有回报； ——潜在的回报越大，风险也就越大； ——这被叫做风险回报交换。
第五章风险与报酬ppt课件
贵州茅台年报宣告前后：以每股收益高达4.57元获得盈利 能力A股第一（净资产收益率高达29.81%，但低于以往）。
2
.09
.105
3
.06
.105
4
.12
.105
总和
.42
偏差
.045 -.015 -.045 .015 .00
偏差的平方
.002025 .000225 .002025 .000225
.0045
方差 = .0045 / (4-1) = .0015 标准差 = .03873
第五章风险与报酬ppt课件
图表
你就不能获得“非正常的”或者 “超额的”收益率。 有效市场不会暗示投资者不能在股票市场获得确凿
的收益率。
第五章风险与报酬ppt课件
市场价格行为
在不同有效性市场中，价格对新信息的反应是 不同的。
有效市场行为： 价格几乎在新信息公布的同时进行调整并且充 分反应新信息，但看不出以后价格上升或下降 的趋势。
第五章风险与报酬ppt课件
神州泰岳年报宣告前后：过去三年的净利润分别为
27075.17｜ 12054.80｜ 8831.22
第五章风险与报酬ppt课件
有效资本市场
在市场中，当新信息出现时，价格迅速而正确地进 行调整，则这个市场是有效资本市场。
股票价格是均衡的或者是 “公平的” 定价。 如果这是真的, 所有的投资都是净现值为0的投资，
房地产估价-第五章
纳的税费为售价的6％。若该类房地产的投资报酬率为9
％，试测算该宗房地产2001年10月的价格。 1、设现在价格为p。 2、2004年转售价格为p×1.1 3、未来收益：三年300万收益＋转售价格－应交税费
《房地 产估价》
为评估某住宅楼的价格，估价人员在该住宅 楼附近地区调查选取了A、B、C、D、 E共5 个类似住宅楼的交易实例，其有关资料如下 表： 另据调查得知：从2001年7月1日至2002年1 月1日该类住宅楼市场价格每月递增1．5％， 其后至2002年11月1日则每月递减0．5％， 而从2002年11月1日至2003年4月30日的市场 价格基本不变，以后每月递增1法的区别 1、直接资本化法的优缺点：
（1）不需要预测多年收益、只预测一年的 （2）计算较为简单 2、报酬资本化法的优缺点： （1）考虑未来收益、又考虑时间价值、理论基础扎实严密 （2）对未来收益的考虑未必准确
《房地 产估价》
第七节：收益法总结与运用举例： 一、总结： 1、报酬资本化法：现金流量折现法
《房地 产估价》
一、解题思路：
1、求取未来44年净收益的现值和：： 2、求取未来16年净收益的现值和：： 3、求取未来16年后的28年土地使用权和房屋所有权在今天 的价值
《房地 产估价》
练习题一：某宗房地产2001年10月的年净收益为300万元，
预测未来3年的年收益仍然保持这一水平，2004年10月
2、直接资本化：收益乘数法法 例一：某旅馆需要估价，据调查，该旅馆共有300张床位，
平均每张床位每天向客人实收50元，年平均空置率30％，
该旅馆营业平均每月花费14万元，当地同档次旅馆一般 房价为45元，年平均空置率为20％，正常运营费用平均 占每月总收入的30％，该类房地产的报酬率为10％，估 算其价格。
第五章 长期投资决策分析
2、现金流量的特点 （1）以收付实现制为基础 测算的是投资项目实际收入、支出给予二者相 联系的时间因素结合起来，反映不同时点上现 金的收支情况。 而帐表上的利润仅是经营成果的体现，不能客 观反映投资项目实际收支情况。 （2）不同时点上的现金流量内容不同 投资项目： 初始阶段：主要是现金流出量（开办费、固定 资产投资、流动资产投资） 营运阶段：现金流入量和现金流出量 终结阶段：主要是现金流入量（固定资产变价 净收入、垫支流动资产收回）
②普通年金现值 --一定时期内，每期期末等额收支的复利现值之和。 PA=A（1+i）-1+A（1+i）-2+...+A（1+i）（n-1）+A（1+i）-n =A[1-1/(1+i)n]/i=A（PA，i，n） （PA，i，n）--年金现值折算系数 B公司希望8年内每年年末能从银行提取200000元 用于支付设备租赁款，i=7%，求现在（第一年初） 需一次存入多少？ PA= A（PA，i，n）=200000*（PA，7%，8） =1194200元 若A公司现将600000元存入银行，准备5年内每年 年末从银行提取相等的款项用于支付奖金。i=8%， 每年末从银行提取？ A=PA/（PA，8%，5）=150262.96 （PA，8%，5）=3.993
第五章 长期投资决策分析
§5-1长期投资决策概述 §5.2长期投资决策需考虑的重要因素 §5.3长期投资方案的评价指标 §5.4运用不同指标对方案的评价问题
§5-1长期投资决策概述
一、长期投资的特点 二、长期投资决策
一、长期投资的特点
（一）特点 --企业为适应一年以上生产经营上的长远需要而进行的支出，目 的是为了提高企业的生产经营能力和长期经济效益。 如旧设备更新（一次性付款或分期付款）、新产品开发 1.投资金额大：固定资产购建、技术改造； 2.投资效益延续时间比较长：固定资产使用周期长，损耗以折旧 计入成本，影响收入、成本； 3.投资风险大：在较长期收回投资，外部环境会有较大变化，如 政策修订、科技进步、市场环境变化，会影响产品销售、 材料采购、投资项目经济寿命等。 （二）长期投资分类 对内投资：固定资产投资、流动资产投资 对外投资：股票投资、债券投资—可视为流动资产投资 其他投资-如合资，包括①流动资产投资：开办费、经 营周转资金；②固定资产投资：购房屋、机器设备
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
• 标准离差率： • A项目的标准离差率＝6.87％/19.5％＝35% • B项目的标准离差率＝13.19％/6％＝
219.8%
• 由于A项目的标准离差率＜B项目，而A项目 的期望收益率＞ B项目，所以选择A项目投 资。
2020/4/2
企业理财学
20
• 3、A项目的必要投资收益率＝6％+10％*×35% =9.5％
• 3、如果投资时无风险报酬率为6％，风险价值系 数为10％，计算A、B项目的必要（应得）投资收 益率并据此决策投资哪个项目。
• 4、如果A、B项目可以组合投资，试计算该投资 组合的期望收益率。（难）
2020/4/2
企业理财学
18
• 解：
• 1、 A项目的期望收益率＝0.3×25％ +0.6×20%+0.1×0＝19.5％
指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、 新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等，可以 通过多角化投营风险（商业风险） ：指生产经营的不确定性带来 的风险，市场销售、生产成本、生产技术、外部环境变化 （天灾、经济不景气、通货膨胀、有协作关系的企业没有履 行合同等）。公式表示：E = Q ·(p － v) － F
、文本和逻辑值
• 均值（期望值）=SUMPRODUCT((A2:A4)*(B2:B4)) • 标准差=SQRT(SUMPRODUCT((A2:A4)*(B2:B4-
C5)^2))
2020/4/2
企业理财学
15
• （一）高低点法： • （二）回归分析法：
P.78 P.79
2020/4/2
企业理财学
16
• B项目的期望收益率＝0.2×20％+0.4×15％ +0.4×（-10％）＝6％
• 2、由于两个项目的投资收益率不同，所以需 要计算两个项目的标准离差率。
• A项目的标准差＝6.87％
•
（请同学们列出计算过程）
• B项目的标准差＝13.19％
•
（请同学们列出计算过程）
2020/4/2
企业理财学
19
企业理财学
2
（二）风险类别
1.按投资主体分 （1）市场风险：又称为“不可分散风险” 或“系统风险”。
指那些影响所有公司的因素引起的风 险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利 率、能源价格上涨等，它不能通过多角化 投资来分散。
2020/4/2
企业理财学
3
（2）公司特有风险：又称为“可分散风险”或“非系统风 险”。
（2）财务风险（筹资风险） ：指因借款而增加的风险。
2020/4/2
公式表示： E － I
企业理财学
4
•
2020/4/2
企业理财学
5
•
2020/4/2
企业理财学
6
•
2020/4/2
企业理财学
7
•
2020/4/2
企业理财学
8
二、风险的衡量
衡量风险必须使用概率和统计方法：期望值和标准离差
n
1、期望报酬率 K Ki Pi i 1
第五章 风险和报酬
第一节 概述 第二节 证券投资组合 第三节 资本资产定价模型
2020/4/2
企业理财学
1
第一节 概述
• 一、风险及其类别
（一）风险：指在一定条件下和一定时期内 可能发生的各种结果的变动程度。
在财务学中，风险就是不确定性，是 指偏离预订目标的程度，即实际结果与预 期结果的差异。
2020/4/2
“如果有100％的利润，资本家们铤而走险；如果 有200％的利润，资本家们会藐视法律；如果有 300％的利润，那么资本家们便会践踏世间的一切 ……”
2020/4/2
企业理财学
12
三、风险和报酬的关系
风险和报酬的基本关系是：风险越大要求的报酬越高。
期望投资报酬率 = 无风险报酬率 + 风险报酬率
报酬
• （2）组合期望收益率＝（40％×19.5％）+（60 ％×6％）＝11.4％
2020/4/2
企业理财学
21
第二节 证券投资组合
• 一、投资者的效用无差异曲线 • （一）原创：20世纪50年代，美国·马柯维茨 • （二）原理：收益与风险的对比、选择、组合 • 二、组合类型 • 1.激进型：冒险型，高风险高收益 • 2.谨慎型：保守型，低风险低收益 • 3.收入型：中庸型，风险较小收益较好
期望报酬率
2020/4/2
风险报酬率
无风险报酬率
风险
企业理财学
13
•
重点
2020/4/2
企业理财学
14
★标准差excel函数
• STDEV 基于样本估算标准偏差， =STDEV(number1,number2,...)
• STDEVA 基于样本估算标准偏差，包括数字、文本和 逻辑值
• STDEVP 计算基于整个样本总体的标准偏差 • STDEVPA 计算整个样本总体的标准偏差，包括数字
N
N2
1（平均方差）（1 1 ）（平均协方差）
2、标准离差
n
2
Ki K Pi
i1
3、标准离差率 V 100%
K
2020/4/2
企业理财学
9
•
2020/4/2
企业理财学
10
• 4、风险价值法：P.77----推导 • E(P)=P0×(1+ x )← P=P0×(1+R)
2020/4/2
企业理财学
11
• 资本的天性是逐利的！！！ • 《资本论》有这样一句话：
例：
• 某公司有A、B两个投资项目，计划投资总额为 2500万元（其中A项目为1000万元，B项目为 1500万元）。两个投资项目的收益率及概率分布 情况如下：
2020/4/2
企业理财学
17
• 要求：
• 1、A、B两个项目的期望收益率（这里要求的是 单个项目的期望收益率）
• 2、如果这两个项目是互斥项目，则应该选择哪个 项目？
2020/4/2
企业理财学
22
三、风险与收益
投资组合的回报率
N
KpW 1k1W 2k2W NkN W iki i1
方差
N
2(p) W i2 2(ki) W iW jco ki,v kj
i 1
ij
2( p)
1 N2
N i1
2 (ki
)
1 N2
cov(ki , k j )
i j
1 (平均方差） N（N 1）（平均协方差）
• B项目的必要投资收益率＝6％+10％×219.8％＝ 27.98％
• 由于A项目的期望值大于其必要投资收益率，而B项目的 期望值小于必要投资收益率不可取。所以选A项目投资。
• 4、（1）该项组合的投资比重
• A项目投资比重＝1000/2500＝40％
• B项目投资比重＝1500/2500＝60％