期货与期权第三讲：期货套期保值与套利共31页文档
2、套期保值和套利知识介绍.
2、套期保值和套利知识介绍2.1股指期货套保研究2.1.1套期保值类型按操作方式可以划分为空头套期保值和多头套期保值两种基本形式：（1）空头套期保值空头套期保值是指投资者将要在未来某个时间卖出股票组合，为避免在实际卖出时价格下跌减少收入，而在期货市场上卖出一定数量的沪深300指数期货合约，以锁定实际出售收入的期货交易方式。
如果到执行卖出操作时，股市价格下跌，现货交易的收入将减少，但在股指期货的交易上有盈利，从而弥补现货交易收入，使现货交易的实际收入保持在期初价格水平；相反如果到执行卖出操作时，股市价格上涨，股票组合的卖出收入将增加，但期货交易会产生亏损，从而抵消掉现货上增加的收益，使现货组合的实际出售收入仍处于期初的水平。
（2）多头套期保值多头套期保值是指投资者将要在未来某个时间买入一个股票组合，为防止在实际购进时价格上涨多支付购买成本，而在期货市场上买入一定数量的股指期货合约，以锁定实际购买成本的期货交易方式。
如果到执行买入操作时，股市价格上涨，现货交易将会比按期初价格支付更多成本，但是在期货市场上的交易会获得盈利，从而对冲掉多支付的购买成本，使现货组合的实际购买成本锁定在期初价格水平；相反如果到执行买入操作时，股市价格下跌，现货交易支付的价格会比期初价格低，但在期货交易上出现亏损，从而抵消股市价格下跌给现货交易带来的好处，使实际购买成本仍处于期初的水平。
2.1.2套期保值的意义及流程在面临巨大的市场系统性风险时，投资管理人传统的作法是迅速减少受险资产的仓位。
但是集中卖出组合资产的行为可能并不理性，主要的理由有：第一，在流动性缺乏的情况下，集中出售资产将使资产加速贬值；第二，组合资产可能是经过分散化后的良好的选择性个股，具有正的α，一旦系统性风险面临减弱或消失后，组合管理人需要重新将股票买回来，增大交易成本。
一般来说，利用股指期货进行套期保值的成本只相当于集中出售资产的1/30，而且对所持有的资产组合没有构成任何流动性冲击，股指期货对于机构投资者在规避系统性风险方面具有无与伦比的优势。
第四章 期货交易中的套期保值
期货交易中的套期保值
期货交易一般可分为三种：套期保值、投机、 套期图利。套期保值者利用期货市场来获利， 以弥补或抵消现货交易中因价格变动而造成的 损失，其交易目的主要是为了保本或将价格风 险转移给投机者。 第一节 概述 第二节 卖期和买期保值 第三节 基差交易
概述
一、含义： 二、套期保值的保价功能： 三、套期保值的利弊分析： 1、降低了风险：交易易成交，流动性好， 履约有保证；流动资金占用少，可增加 信贷能力 2、较为复杂，需相当的知识和技巧
含义
套期保值又称“海琴”（Hedge），指交易者 在期货市场上做一笔与现货市场商品种类、数 量相同，但交易部位相反的期货合约，用来抵 消现货市场交易中所存在的价格风险的一种交 易方式。套期保值者一般是实际商品的买家和 卖家，即制造、销售、加工各种商品的农场主、 谷物贮藏商、生产厂家、出口商、银行家、有 价证券经销商、保险公司、货币资金经理等
正常情况：期货价格高于现货价格， 也叫溢价市况或加码市况
此情况下，期货的标准加码应等于现货 购买时刻到期货到期交割时刻这段时间 的仓储费用 1）正常情况下卖出套期保值，而现货价 格下跌——（有利的） 2）正常情况下卖出套期保值，而现货价 格上涨——（有利的） 3）正常情况下，买入套期保值
卖出套期保值，而现货价格下跌
12 月 2 月 结 果
卖出套期保值，而现货价格上涨
同上例，但现货价格不是下跌而 是上涨＄0.10，即储运商以＄ 3.50卖出存货，列表表示其财务 状况：
财务状况
现货市场 期货市场 12 买进5000蒲式耳 卖出3月期货合约1张 月 ＄3.40 ＄3.52 2月 卖出5000蒲式耳 买进3月期货合约1张 ＄3.50 ＄3.54 结果 获利＄0.10 亏损＄0.02 （0.10-0.02）×5000=＄400
期货与期权交易第3讲
2021/3/6
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套期保值操作的四大原则
交易方向相反 商品种类相同或相近 商品数量相等或相近 交易月份相同或相近 如：储运商购入小麦，欲贮存3个月后出售。
套期保值操作原则的说明
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套期保值操作原则
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购入 （10吨） 卖出3个月后到 期期货合约 （10吨）
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买进套期保值情况分析
现货市场
1月×日 28500元/t （目标成本）
5月×日买进铜2500t 28800元/t
现货亏损300元/ t
期货市场
买进6月铜期货2500t 28700元/t
卖出6月铜期货2500t 29000 元/t
期货盈利300元/ t
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套期保值的理论依据
套期保值之所以能有助于回避价格风 险，其基本原理就在于某一特定的期 货价格和现货价格同受相同的经济因 素影响和制约，在这种市场走势趋合 性的作用下，当期货合约到期时，现 货价格和期货价格基本相同 。
公理一 价格走势一致 公理二 价格到期聚合
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下面以谷物期货市场的大豆买期保值为例进行 分析。
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表1 持平保值
•
现货价格
卖：6.85 买：6.90 结果：-5
单位：美元/蒲式耳
期货价格 基差（美分）
买：6.90
-5
卖：6.95
-5
+5
0
• 在表1中，做套期保值之初，基差为-5，轧平头寸结束套期保值时，基 差仍为-5，于是，套期保值的结果是不赔不赚，现货市场的盈利与期货 市场的亏损正好相抵。
期货课件ppt 套期保值
（3）期转现可以提高资金的利用效率。期转现既可以使生产、经营和加工企 业回避价格风险，又可以使企业提高资金利用效率。加工企业如果在合约到期 集中交割，必须一次拿出几百万甚至几千万购进原料，增加了库存量，一次性 占用了大量资金。期转现可以使企业根据加工需要，分批分期地购回原料，减 轻了资金压力，减少了库存量。生产经营企业也可以提前和分批收到资金，用 于生产。
2、储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售，或已签订将来以特定价格买进某 一商品合同但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌；
3、预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未确定，担心市场价格下 跌，使其销售收益下降。
[例1]东北某一农垦公司主要种植大豆，1996年9月初因中 国饲料工业的发展而对大豆的需求大增，同时9月初因大豆 正处在青黄不接的需求旺季而导致了现货价格一直在3300 元/吨左右的价格水平上波动，此时1997年1月份到期的期 货合约的价格也在3400元/吨的价位上徘徊。该公司经过充 分的市场调研，认为由于1996年底和1997年初的大豆价格 过高，会导致大豆种植面积的扩大，同时由于大豆主产区
2.反向市场。 基差为正值，市场短缺，持有成本为负，近期价格高于远期
价格。价差没有一定的上限，看短缺程度。
基差是套期保值成功与否的基础，影响套期保 值效果；
基差是发现价格的标尺——远期现货价=相对期 货价+/-基差；
基差对期现套利交易很重要——特殊情况下产 生期现货间的套利机会。
1.基差变大，又称“走强”； 2.基差变小，又称“走弱”。
1、基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的 某一特定期货合约的价格差。
基差=现货价格-期货价格
一般在不加说明的情况下，期货价格应指距现货月份最近 的期货合约价格。
第三章套期保值ppt
一、概念与原理
（一）套期保值的概念 传统的套期保值是指投资者同时在期货市场和现货市场进行方 向相反的交易，使一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，从而在 两个市场建立对冲机制，以规避现货市场价格波动的风险。 （二）套期保值的原理
（1）同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致 （2）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近而趋 向一致
例1 运用FTSE100指数期货进行套期保值交易范例 6月23日某基金经理人管理£2000万价值的股票组合，虽然股 票组合仅有40种股票，但基本与FTSE100指数相对应。这个组合 今年的获利目标是10％。由于谨慎选股，而且股票市场的整体上 扬，目前已经有8％的盈利。根据当时的市场判断，大盘指数很可 能出现重大的走势，基金经理人希望保持既有的8％的获利，所以 考虑采用指数期货进行避险，直到9月底为止。
份
未平仓
69651 655
FTSE100中型股250种指数期货（LIFFE）每大点为£10 9月份 3710.0 3705.0 +15.0 3710.0 3710.0 40 3408
经过仔细盘算之后，经理人认为大盘可能出现100点的涨势或 跌势。
6月23日：
经理人在3431点卖出9月份FTSE100指数期货，合约数量由下 列公式决定：
1. 计算股票市场整体收益率和上市公司股票的收益率
（1）股票市场整体收益率
R m t(INtD IE NX tD 1)/IE NX tD 1 EX
式中：Rmt—第t期的股票市场整体收益率 INDEXt—第t期期末的股票市场综合指数 1NDEXt-1—第t-1期期末的股票市场综合指数
（2）上市公司收益率
决定卖出期货合约进行避险。
利用期货期权套期保值 ppt课件
(4,590) 4 –
1,334 (3,252) (12,715) (8,712)
(568) – –
158 (410) (2,111) 540
2,688 – –
(754) 1,934 3,099 (2,684)
(551) (1) – 80
(472) (3,272) (3,216)
(558) (44)
(602)
2,667 25
2,692
(846) 3,363 472 3,206 1,312 8,353 3,580
30
62 26
(7)
50
131
78
(816) 3,425 498 3,199 1,362 8,484 3,658
运用衍生品 – 壳牌石油
壳牌石油2017年对冲亏损5.52亿美元
Other comprehensive income Total comprehensive income Attributable to
BP shareholders Non-controlling interests
来源：英国石油年度财务报表
Q1
Q2
Q3
Q4
2014
Q1
Q2
Q3
Q4 2015
Q1
Condensed group statement of comprehensive income
Profit (loss) for the period Other comprehensive income Items that may be reclassified subsequently to profit or loss
期货入门培训资料-套期保值及套利
卖出套期保值利弊
利处： 1、实现企业转移价格下跌的风险，实现企业的生产营销计划 2、在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端 3、有利于现货合同的达成 弊端： 丧失现货市场价格对己有利时获取更大利润的机会
套期保值应注意的问题
1、应了解选择的期货交易所上市的期货品种有哪些，尽量选择同种商品的 期货合约。 2、当做套期保值交易而无相同商品时，可以采用关系比较紧密的替代品的 期货合约 3、应了解选择的期货合约的标准化规定 4、应确定目标利润和目标价格 5、操作时，应严格遵循套期保值交易的四个基本特征和原则，即交易方向 相反、商品种类相同、商品数量相同、月份相同等 6、要计算出套期保值交易时的基差，并且随时关注基差的变化，在基差有 利时进行套期保值或者结束套期保值 7、要认识到套期保值的功能的有限性。基差的变化，期货商品的数量无法 完全与需要进行保值的商品数量完全对等，替代商品期货价格和现货商品 价格之间相互关联程度不很强、等级差别对现货商品价格影响很大而对期 货合约价格影响甚微等，都会影响套期保值效果。所以一旦预期到套期保 值效果将会受到影响时，不妨做基差交易来进一步加强套期保值效果。 8、要认识到套期保值交易的防御性特点，不要企图用套期保值来获取厚利。 作为套期保值者，最大的目标是保值，是在转移价格风险后专心致力于经 营，获取正常经营利润。
案例
现货市场 期货市场 基差
玉米价格1610
10月初
以1580的价格卖出 500手（每手10吨） 1月份到期的玉米期 货合约
以1360价格将500手 1月份到期的玉米期 货合约平仓 期货市场每吨盈利 220元，共盈利1， 100，000元
+30
11月初
玉米价格1350，农 场主卖出5000吨 售价下跌260元，共 亏损1，300，000元
证券投资分析2015难点解析：期货的套期保值与套利
证券投资分析2015难点解析：期货的套期保值与套利 你知道期货的套期保值与套利主要讲了⼀些什么内容吗？本⽂“证券投资分析2015难点解析：期货的套期保值与套利”，跟着店铺来了解⼀下吧。
祝⼤家都能顺利通过考试。
第⼆节期货的套期保值与套利 要点⼀ (期货的套期保值) ⼀、套期保值基本概念与原理 1.含义 套期保值也可以称为“对冲”，它是以规避现货风险为⽬的的期货交易⾏为。
具体来说，它是指与现货市场相关的经营者或交易者在现货市场上买进或卖出⼀定数量的现货品种的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数值相当但⽅向相反的期货合约，以期在未来某⼀时间，通过同时将现货和期货市场上的头⼨平仓后，以⼀个市场的盈利弥补另⼀个市场的亏损，达到规避价格风险的⽬的。
2.原理 (1)同品种的期货价格与现货价格⾛势⼀致： (2)随着期货合约到期⽇的临近，现货与期货价趋向⼀致。
⼆、套期保值的⽅向 1.买进套期保值 (1)含义：⼜称“多头套期保值”，是指现货商因担⼼价格上涨⽽在期货市场上买⼊期货，⽬的是锁定买⼊价格，免受价格上涨的风险。
(2)运⽤：对于某些特定的投资者，确实会⾯临股价上涨带来的风险。
以下⼏种情况可以加深读者的理解。
①投资者预期未来⼀段时间可以收到⼀笔资⾦，打算投⼊股市但⼜认为现在是最好的建仓机会。
如果等资⾦到账再建仓，⼀旦股价上涨，踏空会导致建仓成本提⾼。
这时，买进期指合约便能起到对冲股价上涨的风险，因为买进股指期货需要的资⾦不多，通常为总标的⾦额的10%左右。
②机构投资者现在就拥有⼤量资⾦，计划按现⾏价格买进⼀组股票。
由于需要购买的股票太多，短期内完成势必引起过⼤的冲击成本，导致实际的买进价格远⾼于最初想买进的价格;如果分批买进⼜担⼼到时股价上涨。
这时，通过买进股指期货合约就能解决该⽭盾。
操作⽅法是：先买进对应数量的股指期货合约，然后再分步逐批买进股票，逐批卖出对应的股指期货合约平仓。
③交易者在股票或股指期权上持有空头看涨期权，⼀旦股价上涨将⾯临很⼤的亏损风险。
期货与期权第四 章
买入套期保值的利弊
利
弊
能够规避原材料价格上涨所带来的风 险。 提高了企业资金的使用效率。
节省了仓储费用、保险费用和损耗费 用。 能够促使现货合同的早日签订。
买入套期保值交易会失 去价格下跌的好处。
在买入套期保值操作中， 则失去了由于价格下跌 而可能获得低价买进商 品的好处。
买入套期保值适用对象
担心库存原料下跌的加工制造企业，需要进 行卖出套期保值交易。
例: 广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭.2019年 3月铝锭的现货价格为12 900元/吨,该厂根据市场 的供求关系变化,认为两个月后铝锭的现货价格将 要上涨.为了保值,该厂在3月初以13 200元/吨的价 格买入600吨5月份到期的铝锭期货合约.到5月初, 铝锭现货市场价格为15 000元/吨, 期货价格为15 200章目录
1 第一节 套期保值交易 2 第二节 实物交割 3 第三节 基差 4 第四节 套利交易
期货投机交易
期货投机交易指在期货市场上以获取价差收益为 目的的期货交易行为。
投机者根据自己对期货价格走势的判断，作出买 进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势 相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润；如 果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承 担投机损失。
卖出套期保值的操作过程
例： 某农场5月种植大豆时，大豆的现货价格是2,500 元/ 吨，该农场认为以该价格出售将有好的利润， 由于担心11月收获大豆时价格下跌，该农场对将要 收获的大豆进行卖出套期保值交易以保持利润。 假设11月份的大豆的现货价格及大豆卖出和买入 的期货合约价格如下表所示，则卖出套期保值操作 过程如下。
套期保值交易方式
按首先在期货市场买卖方向的不同，套期 保值可以分为买入套期保值和卖出套期保值。
期货套利套保教材PPT课件
（1）跨交割月份套利（跨期套利）
投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格 差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另 一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质， 是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相 对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。 比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差 异超出正常的交割、储存费，你应买入5月份的大豆合约 而卖出7月份的大豆合约。过后，当7月份大豆合约与5月 份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能 从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价 格无关，而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。 具体而言，这种套利方式又可细分牛市套利，熊市套利 及蝶式套利等。
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卖期保值的利弊
利： a实现企业转移价格下跌的风险，实现企业的生 产营销计划； b在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端 c有利于现货合同的达成；
弊： 丧失现货市场价格对已有利时获取更大利润的 机会
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三、套期保值的作用
企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生 产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接 关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源 的合理配置和社会经济效益的提高。而企业生产经营决策 正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特 别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建 立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息， 提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产， 而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所， 在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
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买入套期保值的利弊分析
利： a买入套期保值能够回避价格上涨所带来的
套期保值PPT课件
• 完美套 套 期保值 期保值的可能结果
• 并非完美套期保值 • 一个市场盈余弥补另一个市场损失而有余，构成有余保值； • 一个市场盈余不足以弥补另一个市场损失，构成减亏保值。
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影响套期保值效果的因素
• 时间差异影响 • 地点差异影响 • 品质差异影响 • 商品差异影响 • 数量差异影响 • 上述因素中，前四个因素常常导致期货合约价格并不
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第一步： 七、交易步骤
交易者首先根据自己现货市场的交易情况，买进或卖出期货合约 第二步：
在合约到期前对冲第一步建立的合约
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第二节 套期保值的应用
一、买入套期保值 • 为防止未来现货价格上涨，交易者先在期货市场上持有多头头寸。也叫多头套期保值。 （一）使用对象及范围 1、加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况；
Market )or 现货溢价（Backwardation)。
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期价与现价的关系
静态 • 期价>现价——正常市场(正向市场) • 期价<现价——逆转市场(反向市场) • 期价=现价 动态 • 平行移动 • 收敛 基差
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Convergence of Futures to
二、影响基差的因素
• 基差的变化受制于持仓费，但并不完全等于 持仓费。导致基差变化的的主要因素之一就 是供求关系。
1、影响农产品基差的因素：
• 替代商品的供求情况及相应的价格
• 地区间供给与需求的情况
• 运输情况与运输价格
• 产品质量
第31页/共66页
2、影响金融工具基差的因素 • 距交割时间的长短 • 持有成本的变动 • 政府货币政策的变动 • 可供交割的合约标的物的供求情况 • 市场参与者的心理预期