公司金融-第七章 风险与收益
财务管理——风险与收益
(3) 标准离差率
V E
适用于期望值不同的决策方案风险程度的 比较。
A 58.09% B 3.87%
E A 15% E B 15%
VA
58.09% 15%
3.873
VB
3.87% 15%
0.258
经济状况 概率 A方案
衰退
0.2 10%
正常
0.6 10%
什么是风险，如何衡量风险？ 什么是收益，如何计量收益？ 风险与收益之间的关系如何？ 单项资产的风险与收益和资产组
合风险与收益之间是什么关系？
（一）资产收益的含义与计算 资产的收益是资产价值在一定时期的增值。
收益额——资产价值的增值量
收益率——资产价值增值量与期初资产价值 的比率
例：某股票一年前的价格为每股20元，一年中 投资者收到的股利为每股1元（税后），目前 股票的市价为25元。在不考虑交易费用情况 下，投资者投资于该股票的收益计算如下：
投资组合的风险并不是单项资产标准 差的简单加权平均数。
非系统风险能够通过投资组合分散， 系统风险不能通过投资组合分散。
风险资产的必要收益率取决于无风险 收益率、市场风险溢酬和贝他系数。
2.减少风险 如：对利率、汇率、债务 人信用等进行准确的预测；对决策进行多 方案选优；多角化投资等。
3. 转移风险 如向专业性保险公司投保；合 资、合营、联营；租赁经营、战略联盟等。
4. 接受风险 风险自担、风险自保
（四）风险偏好 企业或个体投资者在承担风险的种类、 大小等方面的基本态度。
风险回避者 风险追求者 风险中立者
方案A：预期收益率=10％ 标准离差率=0
方案B：预期收益率=17.2％ 标准离差率=41.34%
公司金融授课教案
公司金融授课教案第一章：公司金融概述1.1 课程介绍理解公司金融的基本概念和重要性掌握公司金融的主要目标和实践活动1.2 公司的财务目标解释公司金融的目标，如利润最大化、股东财富最大化等探讨公司金融目标之间的权衡和平衡1.3 公司的财务活动介绍公司的主要财务活动，如投资、融资、分红等分析各项财务活动对公司金融状况的影响第二章：公司财务报表分析2.1 财务报表概述解释财务报表的概念和重要性掌握财务报表的基本结构和内容2.2 资产负债表分析分析资产负债表的组成和各项指标，如资产、负债、所有者权益等评估公司的资产负债结构和偿债能力2.3 利润表分析分析利润表的组成和各项指标，如收入、成本、利润等评估公司的盈利能力和经营状况第三章：公司投资决策3.1 投资决策概述解释投资决策的概念和重要性掌握投资决策的基本原则和方法3.2 净现值法介绍净现值法的原理和计算方法应用净现值法进行投资项目的评估和选择3.3 内部收益率法介绍内部收益率法的原理和计算方法应用内部收益率法进行投资项目的评估和选择第四章：公司融资决策4.1 融资决策概述解释融资决策的概念和重要性掌握融资决策的基本原则和方法4.2 股权融资介绍股权融资的概念和方式，如发行股票、增发等分析股权融资的优缺点和影响因素4.3 债务融资介绍债务融资的概念和方式，如发行债券、贷款等分析债务融资的优缺点和影响因素第五章：公司分红决策5.1 分红决策概述解释分红决策的概念和重要性掌握分红决策的基本原则和方法5.2 股利政策介绍股利政策的概念和种类，如固定股利政策、固定增长股利政策等分析股利政策的影响因素和效果5.3 股票回购介绍股票回购的概念和方式分析股票回购的动机和影响因素第六章：公司金融市场6.1 金融市场概述理解金融市场的定义、功能和类型掌握金融市场的参与者：企业、金融机构、投资者等6.2 股票市场了解股票市场的运作机制和功能分析股票市场的风险与收益特点6.3 债券市场了解债券市场的运作机制和功能分析债券市场的风险与收益特点第七章：公司金融风险管理7.1 金融风险概述理解金融风险的概念、类型和影响掌握金融风险管理的目的和原则7.2 市场风险管理分析市场风险的来源、影响和应对策略学习市场风险管理工具：期货、期权等7.3 信用风险管理分析信用风险的来源、影响和应对策略学习信用风险管理工具：信用评分、担保等第八章：公司金融衍生品8.1 衍生品概述理解衍生品的定义、特点和种类掌握衍生品市场的运作机制8.2 远期合约了解远期合约的概念、特点和应用分析远期合约的风险与收益特点8.3 期货合约了解期货合约的概念、特点和应用分析期货合约的风险与收益特点第九章：公司金融与国际金融9.1 国际金融概述理解国际金融的概念、特点和重要性掌握国际金融市场的主要类型：外汇市场、国际资本市场等9.2 外汇市场了解外汇市场的运作机制和功能分析外汇市场的风险与收益特点9.3 国际资本流动分析国际资本流动的来源、影响和应对策略学习国际资本流动管理工具：外汇期货、期权等第十章：公司金融与金融伦理10.1 金融伦理概述理解金融伦理的概念、特点和重要性掌握金融伦理的基本原则和规范10.2 金融伦理问题分析金融行业中存在的伦理问题：内幕交易、利益冲突等学习金融伦理问题的应对策略和管理方法10.3 金融伦理案例分析分析金融伦理案例，了解其背景、原因和后果从中汲取教训，提高金融伦理意识和职业道德水平重点和难点解析重点一：公司金融概述理解公司金融的基本概念和重要性：公司金融是指企业在资本运作过程中，通过投资、融资、分红等财务活动实现价值最大化的管理和决策过程。
《公司金融学》第6章风险和收益导论
v 原因二：预期市场风险溢价的下降，将导致已实现收益率的上升。
v 假设普通股市场组合共支付120美元的股利（DIV1=120）。市场 组合的股利收益率为5%，预期股利以每年4%的增长率永远增长下去
（g=0.04）。因此，总的预期收益率r=0.05+0.04=0.09，即9%。于
v 其中rf是国库券的收益率，它是变化的；风险溢价用过去风险溢 价的平均值来度量，它是正常的、稳定的。
v 例如：假设当前国库券的收益率为2%，再加上平均风险溢价7.7%， 则市场组合的收益率 v rm = rf + 正常风险溢价 = 0.02+0.077 = 0.097，即9.7%
v 历史可能高估了投资者现在所要求的风险溢价
v 市场是所有股票的资产总额，因此其“平均”股票的贝塔为1.0。 v 贝塔大于1.0的单只股票倾向放大了市场的整体波动性； v 贝塔在0和1.0之间的单只股票倾向跟市场同向波动，但波动没那么
大。
v 图中向右上方倾斜的 斜线表示福特公司股票 收益率和市场收益率的 关系，其斜率为福特公 司的贝塔值1.44。
v 标准差用 表示，即为方差的平方根：
r m的标准差 方差 r m
v 例子：
v 假设你有机会参与下面的游戏：开始时投资100美元，然后扔 两枚硬币。硬币为正面，你获得初始投资额的20%；硬币为反面， 你损失初始投资额的10%。于是，你有四种可能的结果：
v 正面+正面：收入40%； v 正面+反面：收入10%； v 反面+正面：收入10%； v 反面+反面：损失20%。 v 于是，你有0.25的可能性得到40%，0.5的可能性得到10%，
头公司当前的股票价值： PV 110 10（0 美元） 1.10
《公司金融》教学大纲
附1：理论课教学大纲的参考格式范本《公司金融》课程教学大纲江西财经大学教务处《公司金融》课程教学大纲一、课程总述三、单元教学目的、教学重难点和内容设置第一章公司金融导论【教学目的】了解本课程内容逻辑体系，为以后各章节的教学奠定基础。
要求学生熟悉企业组织形式、公司与金融市场的关系，重点掌握公司金融的目标以及公司金融的研究对象和内容，明确公司金融在金融学体系中的地位。
【重点难点】企业组织的不同形式及其财务含义财务管理的目标委托代理问题【教学内容】本章是公司金融导论，围绕什么是公司金融、企业的组织形式、财务管理目标等问题展开，为本课程的讲解奠定了一个基本框架。
主要内容围绕以下问题展开：1、如何掌握财务管理决策的基本类型与财务经理的职责；2、如何掌握企业组织的不同形式及其财务含义；3、如何掌握财务管理的目标；4、如何理解所有者与管理者之间的利益冲突；5、如何理解企业所处的金融环境。
第二章财务报表与现金流【教学目的】了解资产负债表、利润表和现金流量表的结构和主要内容，要求学生熟悉资本性支出和净营运资本的计算，重点掌握现金流量表的结构内容。
【重点难点】三大财务报表结构净营运资本【教学内容】本章主要介绍了会计报表，围绕资产负债表、利润表、现金流量表展开，为后期财务报表分析和证券估值讲解打下基础。
主要内容围绕以下问题展开：1、如何掌握资产负债表结构2、如何掌握利润表结构3、如何掌握现金流量表结构4、如何掌握净营运资本5、如何掌握资本性支出第三章财务报表分析和财务预测模型【教学目的】了解财务报表分析的三种主要方法，要求学生熟悉财务比率的计算和杜邦分析方法，掌握如何确定外部融资。
【重点难点】财务报表分析方法杜邦分析法【教学内容】本章主要介绍了财务报表分析法，围绕趋势分析法、因素分析法、财务比率法以及杜邦分析法，系统介绍了财务报表分析中涉及的主要方法，并且对外部融资的确定进行了介绍。
主要内容围绕以下问题展开：1、如何掌握财务报表的比率分析2、如何掌握杜邦分析法3、如何理解长期财务计划4、如何理解外部融资与企业增长第四章现金流折现【教学目的】了解如何对未来现金流进行估价，要求学生熟悉现金流的现值与终值计算、投资收益率的计算，掌握年金现值和年金终值的计算方法。
公司金融-第七章 收益和风险共28页
3、多因素模型 若证券的预期收益率受n个因素影响，则
多因素模型可以表示为：
R i i i1 R 1 i2 R 2 i n R n i
系统风险因素： 通货膨胀、GNP、利率、汇率、利率差（长 短期国债的利率差）、市场等。
14
Fama-French三因素模型以公司特征代表系 统风险：
协方差与相关系数是度量两个资产收益相互关 系的统计指标，如果两个资产收益之间的协方差 （或相关系数）为正（或负），则两个资产之间正 相关（或负相关）。
协方差不能准确地反映不同资产之间相关性的 相对大小，而相关系数可以表示资产收益率之间的 相对相关性。
7
协方差和相关系数的计算公式为：
N
AB Cov(RA, RB) Pn(RAn RA)(RBn RB) n1 N
衰退的概率是20%；经济快速增长的概率是 20%。如果经济陷入衰退，你的投资组合的 预期收益率是5%。如果经济适度增长，投资 组合的预期收益率是8%。如果经济快速增长， 投资组合的预期收益率是15%。 （1）来自投资组合的平均收益率是多少？ （2）收益率的标准差是多少？
6
3、资产组合的收益与风险
★协方差和相关系数：
12
2、系统风险和非系统风险
（1）系统风险（或不可分散风险）：又称市场风险， 指对大多数资产发生影响的风险，是不可能通过进 一步投资分散化消除的风险。
（2）非系统性风险（或可分散风险）：又称特有 风险，只对某一种资产或某一类资产发生影响的风 险，是可以通过投资分散化消除的风险。
注意：在一个投资组合中，当证券的种类不断 增加时，非系统性风险将逐步下降，直至最终消失， 而系统性风险不会因此下降。
第七章 风险和收益
风险与收益投资学培训课件.pptx
组合的标准差 （%）
Supertech
17.5
25.86
Supertech & Slowpoke
12.7
15.44
Slowpoke
5.5
11.50
根据以上数据我们可以作出以下曲线
组合的期 望收益(%)
17.5
12.7
2 MV
Supertech
3
Supertech:Slowpoke =6:4
1
5.5
Slowpoke
11.5 15.44 25.86
组合的标 准差(%)
说明：我们已经计算出两家公司以6：4的比例
组成投资组合的期望收益和方差，事实上，这
只是我们能够策划出的无限多个投资组合中的
一个，（因为w1 +w2=1的w1 与w2的组合有无 限多个）。这无限多个投资组合所形成的集合 表现为图中的曲线，我们称它为投资的机会集 （Opportunity Set）或可行集（Feasible Set）。
根据前面的结论 ，只要
成立，组合的多元化效应就会存在，因而
所以
结论：在两种资产组成的投资组合中，
只要他们收益的相关系数小于1，组合 多元化的效应就会发生作用。
（三） 多项资产组成的投资组合的方差
1.多项资产组成的投资组合方差的矩阵演示
投资组合方差的计算公式可以表示为如下矩阵形式
1.多项资产组成的投资组合方差的矩阵演示
8.0% 19.0% 26.0%
１．期望值——期望收益率的度量
RA,i---第i种可能的收益率 P(ki)----第i种可能的收
益率发生的概率 n----可能情况的个数
4.项目二 k 0.05 (0.02) 0.2 0.09 0.5 0.12 0.2 0.15 0.05 0.26 12%
公司金融-风险和收益
1 r (1 r1 )(1 r2 )(1 rN )
（二）算术平均收益率：
rAA
几何平均收益率：
r
t 1
N
t
N
rGA N (1 r1 )(1 r2 ) (1 rN ) 1 N 1 r 1
例题
3-1 假如某投资者对天创公司股票进行投资，按市场价20 元/股购进10万股。投资期限为2年。未来2年股价以及股利 的估计值如表。
~
t t
~
~
) 将收益率的数学期望 E (rt作为未来收益的平均水平，即 望收益率 N ~ E (rt ) pti rti
i 1
~
期
pti 表示t时刻各种状态发生的概率， r表示t时刻各种状态下 ti rt 的实现值
~
经济情况 衰退
A -10%
B 4%
正常
繁荣
20%
30%
-10%
15%
进行再投资
时刻
0 1 2
股利总额 股利投资新增股票数 期末股票数 股利收入
追加投资 追加投资前期末资产价值 追加投资后期末资产价值
ห้องสมุดไป่ตู้
0 0 100000 0
200 200
20 9524① 109524 200000
200000 210 230②
22 0 109524 219048③
0 241 263④
r1 (210 20 200) / 200 15%
第2年投资收益率：
r2 (241 22 230) / 230 14.35%
（三）期望收益率
它是对未来投资所能产生的投资收益率的预期。由于未来经营 的不确定性，未来t时刻的投资收益率是一个随机变量
公司金融(第二版)完整版本
2020/3/30
公司金融学
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2、介于两种简单情形中的资产或资产组合的贴现率 （1）风险 定义：收益率最终可能的实现值偏离期望收益率的程度。
度量：方差和标准差 ，协方差和相关系数
（2）风险和资本机会成本的关系
期望收益率(贴现率)=时间价值+风险溢价 时间价值：消费递延的补偿 风险溢价：当风险性投资的收益超过确定性收益时，风险溢酬能
一、组合的期望收益
n
rP ir i
i 1
二、组合的方差和标准差
nn
P2
ijij
i1 j1
三、两种资产组合的有效集
1、可行集和有效集（高风险和低风险组合）
2、相关系数与有效集形态
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公司金融学
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四、多种资产组合
1、可行集和有效集（破鸡蛋形状）
2、风险分散化的局限性
够满足投资者因承担风险而要求的额外收益补偿时，投资者才会 选择风险性投资。
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可能的情形
良好
A公司
预计收益率 概率
20%
50%
B公司 预计收益率 概率
15% 50%
正常
10%
30%
8% 30%
恶化
-9%
20%
-8% 20%
A公司期望收益率=11.2% B公司期望收益率=8.3%
11.2%)220%
=0.012076
B公司方差=0.007561
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协方差和相关系数
n
ij
金融学第七章 金融市场
广义金融市场： 涵盖各类金融交 易活动和交易关 系
狭义金融市场：限定为有价 证券的交易活动和交易关系 （又称公开市场）。
4
❖回顾金融交易方式的演化： 私人借贷-----银行（存贷）信用------各类有价证券的发行和买卖活动
❖当前金融体系的发展趋势是趋向于市场主 导型的金融体系。（另一模式是机构主导 型）
二级市场(secondary market，又称次级市场) 为金融 资产的流通市场，是已发行证券转让交易的场所。它的 存在提高了这些金融工具的流动性。
13
二级市场与一级市场的关系
❖ 两者相互影响，相互联系，但又存在区别： ❖ 一级市场是金融工具的发行市场，它最基本的功
能是将社会剩余资本从盈余者手中转移到短缺者 手中，促进物质资本的形成； ❖ 二级市场是金融工具的流通市场，其只改变证券 的所有权（赋予证券的流动性），并不增加社会 资金量.
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四、交易所市场、场外市场和影子市场 ❖ 场内市场：交易所市场。在一个有组织的交易所里，交易对
象包括多种金融工具。条件高、佣金率高。分为：连续型市 场、拍卖型市场和混合型市场。例如纽约股票交易所以公开 拍卖开盘，以此确定出开盘价，然后交易连续进行直至闭市。
❖ 一般特点： 固定场所内集中交易（交易席位限制）； 交易证券是经批准的上市证券，且交易数量达到 规定的成交单位； 采用经纪制（委托---代理）； 成交价格以竞价方式决定：价格优先、时间优先
2
❖ 教学内容 ❖ 第一节 ❖ 第二节 ❖ 第三节
金融市场的组织要素与功能 金融市场结构 金融市场效率
3
第一节 金融市场的组织与功能
金融市场是构成金融体系的重要子系统，提供了金融机构 在特定金融制度下配置金融资源的场所和运行机制。
第七章操作风险
可以自主划分风险类型 包含了非预期损失
3、极值法
不考虑分布的全部情况，只考虑分布的尾部， 也就是潜在的重大损失。
4、记分卡法
银行业务被划分若干类型，首先依据行业标准 为风险制定一个初始值，然后通过记分卡法不 断修正。该法较少依赖于历史数据，而更多偏 重于全面的定性分析。
2008年的金融危机暴露了现行操作风险计量框 架的两大缺陷，一是操作风险资本的要求不足 以弥补一些银行的操作风险损失；二是行为不 当、系统和控制不足等损失类型，难以通过内 部模型来估算操作风险资本要求。
存在的问题有：
一是，由于各方法复杂性、风险敏感度不同，导致计 量结果差距很大，缺乏可比性。
二是总收入是由净利息收入加上净非利息收入构成， 本质上相当于将银行的操作风险与盈利水平而非业务 规模相关联，即银行盈利水平越高，操作风险越高。
三是固定的资本系数，无法反映银行随着规模扩张、 业务增加所导致的操作风险发生概率和损失率提高的 问题。
（4）客户、产品以及商业行为风险 因疏忽未对特定客户履行份内义务（如信托责
任和适当性要求）或产品性质或设计缺陷导致 的损失 包括：适当性、披露和信任责任不良的业务或 市场行为产品瑕疵。
案例：长期资本管理公司（LTCM）
（5）实体资产破坏风险 实体资产因自然灾害或其它事件丢失或毁坏导
致的损失。
第七章 操作性风险
第一节 操作风险概述
导入案例:东亚银行挤兑事件
2008年9月24日，这一天东亚银行股 票大幅下挫11.3%，由26港币跌至23.95元， 为33个月来的最低位，同一日，大量存户 到东亚银行挤兑存款。
一、操作风险的含义及特点
广义：市场风险和信用风险以外的所有风险。 狭义：金融机构中与运营部门有关的风险 巴赛尔委员会：由于不完善或有问题的内部程
财务管理课程之风险与收益
2.2.3 证券组合的风险与收益
4. 最优投资组合 （1）有效投资组合的概念
有效投资组合是指在任何既定的风险程度上，提供的预期收益率最高 的投资组合；有效投资组合也可以是在任何既定的预期收益率水平上 ，带来的风险最低的投资组合。
从点E到点F的这一段曲 线就称为有效投资曲线
2021/7/21
2021/7/21
2.2.3 证券组合的风险与收益
1. 证券组合的收益
2. 证券组合的风险
3. 证券组合的风险与收益
4. 最优投资组合
证券的投资组合——同时投 资于多种证券的方式，会减 少风险，收益率高的证券会 抵消收益率低的证券带来的 负面影响。
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2.2.3 证券组合的风险与收益
的，超过时间价值的那部分额外收益，该收益可用下列公 式计算：
Rp p (RM RF )
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2.2.3 证券组合的风险与收益
科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证
例题
券组合，它们的 系数分别是2.0、1.0和0.5，它
们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%
和10%，股票市场的平均收益率为14%，无风
收益确定——购入短期国库券 收益不确定——投资刚成立的高科技公司 公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定
性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评 价公司报酬的高低。
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2.2.1 风险与收益的概念
风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司 的财务决策分为三种类型： 1. 确定性决策 2. 风险性决策 3. 不确定性决策
Ri RF R(F1, F2...Fn )
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公司金融学__7风险和收益
由于市场组合是一个充分分散的组合， 所以组合中的非系统风险为0，只剩下系统 风险，而单个的股票或资产除了系统风险 外还存在自己特有的风险（个别风险）没 有对冲掉。因此，在某种意义上说，贝塔 系数衡量的就是单个资产相对于市场组合 的风险。
期望收益和风险之间的关系
市场组合的期望收益
R M R f 风险溢价
经济状况 A 萧条 衰退 正常 繁荣
收益率 B
收益率离差 A B
离差的乘积
-0.20 0.10 0.30 0.5 0.175
n
0.05 0.20 -0.12 0.09 0.055
-0.375 -0.075 0.125 0.325
-0.005 0.145 -0.175 0.035
0.001875 -0.010875 -0.021875 0.011375 -0.019500
2
不同收益率变动关系的描述 对于投资组合来讲，我们需要建立 两个变量之间相互关系的统计指标， 西方差和相关系数。这是理解贝塔系 数的基础，从而也是理解资本成本的 基础。
财务分析人员坚信经济将出现以下四种情况 ：萧条、衰退、正常和繁荣，且出现的概率相同 。A、Ｂ两股票的预期收益状况如下：
经济状况 萧条 衰退 正常 繁荣 Ａ -0.20 0.10 0.30 0.5 Ｂ 0.05 0.20 -0.12 0.09
1
风险和收益的度量
收益（率）及度量 风险及度量 资产组合的收益与风险的度量
2
收益（率）及度量
收益=股利收入+资本利得（或损失）
已实现的全部现金=初始投资+收益 =卖出股票的收入+股利
股利 资本利得 收益率 期初价格 期初价格
3
期望收益（平均收益） 期望收益是随机变量的均值，而 随机变量的均值是在较长时间内实现的平 均值。 假设随机变量R有N种可能值 Rn ， 每一 Rn 的相应概率为 Pn ，期望收益为
第七章-银行风险管理-课后测试答案
第七章银行风险管理• 1.课程学习• 2.课程评估• 3.课后测试课后测试测试成绩：70.0分. 恭喜您顺利通过考试！1、根据《商业银行资本管理办法（试行）》的规定，因疏忽未对特定客户履行分内义务或产品性质或设计缺陷导致的损失称为().(3。
33 分）A流程风险B系统风险C人员风险D客户、产品和业务操作风险正确答案：D2、根据《关于加强银行业金融机构内控管理有效防范柜面业务操作风险的通知》,银行业金融机构应以（）等方式向客户充分揭示其投资产品的风险和应承担的责任，确保其风险知情权。
（3.33 分)A抄写风险提示B开展宣传营销C抄写收益承诺D强调产品风险正确答案：A3、下列商业银行降低贷款组合信用风险最有效的办法是(）。
（3。
33 分）A将贷款集中到个别高收益的行业B将贷款分散到收益正相关的行业C将贷款分散到不同的行业和区域D将贷款集中到少数低风险的行业正确答案:C4、在对商业银行客户进行信用风险识别时，下列各项不属于对单一法人客户的非财务因素分析的是（）。
（3.33 分）A客户企业管理者的素质B客户企业的效率比率分析C客户企业的产品和市场分析D客户企业的行业特点分析正确答案:B5、下列哪项不属于造成商业银行代理业务中操作风险的外部事件？(）（3。
33 分）A委托方伪造收付款凭证骗取资金B通过代理收付款进行洗钱活动C行业竞争激烈D由于新的监管规定出台而引起的风险正确答案:C6、某企业由于财务印章被盗用，导致该企业在开户行的巨额存款在几天内被取走,给该行造成不良影响，对该银行而言，此操作风险损失事件应归于()类别。
（3。
33 分)A实物资产的损坏B信息科技系统事件C内部欺诈事件D外部诈欺事件7、客户评级的评价主体是（）.（3.33 分）A商业银行B客户违约风险C信用等级D违约概率正确答案:A1、下列关于商业银行加强不良贷款管理的做法不符合监管要求的有（）。
（3。
33 分）A根据宏观形势和借款人风险变化趋势，加大贷款质量分类的监管B拨备覆盖率或贷款拨备率明显不低于监管要求，应增提拨备，增强风险抵补能力C坚持“账销案存原则，”健全已被核销贷款的保全和追收制度，加大监督检查力度D建立健全押品管理系统，加强对押品的保管、监控、检查和重估E商业银行应了解和掌握客户的经营管理状况2、根据《商业银行操作风险管理指引》的规定，商业银行对操作风险的管理办法有（）。
公司理财第七章 风险与收益
项目 大公司股票 小公司股票 长期公司债 长期证府债 美国国库券 通货膨胀率
平均 收益率 12.3% 17.4 6.2 5.8 3.8 3.1
标准差
分布
20.2% 32.9 8.5 9.2 3.1 4.3
– 90% 0% + 90%
Source: © Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 2006 Yearbook™, Ibbotson Associates, Inc., Chicago (annually updates work by Roger G. Ibbotson and Rex A. Sinquefield). All rights reserved.
7-24
10.8 2008年金融危机的一年
2008年是美国历史上股票市场投资者最糟糕的 年份之一。P211：图10-12 标普500指数下挫37%。
7-25
课堂提问
在教材中哪种投资具有最高的平均收益率和风
险溢价?
在教材中哪种投资具有最高的标准差?
几何平均收益率与算术平均收益率之间存在什
么不同?
美国国库券
7-11
10.3 收益统计
资本市场历史收益可用 下列方法进行统计： 平均收益
( R1 + + RT ) R= T 收益的标准差 （SD）
参阅P203
SD = VAR =
( R1 - R)2 + ( R2 - R)2 + ( RT - R)2 T- 1
参阅P205
7-12
1926-2004美国各类资产年总收益率
期初你投资了25元 × 100股 = 2,500元。年末股 票市场价值为3,000元，股利为20元，你的收益 为520元 = 20 + (3,000 – 2,500).
公司金融-教学大纲
《公司金融/公司金融（双语）》教学大纲课程代码： 110073A/110583A课程类型：专业课学时：48学分：3适用专业：金融先修课程：金融学概论、会计学、数理统计一、教学目标公司金融作为微观金融学之一，实务性较强，注重定量分析。
学习本课程后，要求学生将对企业中金融活动的核心内容和知识体系有一个较清晰和完整的了解以及基本的掌握，同时，也将会对企业财务的实践活动有初步的认识。
本课程力求培养学生的定量分析能力和批判性思维的能力。
这些对于学生在后续课程或今后继续深造的学习会产生积极的影响。
其实务性强的特性在人才培养方案中将发挥其应有的作用。
二、教学基本要求本课程将运用金融学的三个核心理论–货币时间价值、风险与收益的权衡和资产定价来系统介绍企业理财活动中所面临的投资决策、融资决策和营运资金管理（包括股利决策）。
这三大决策构成了公司金融的主要内容，同时这三大决策的结果将直接影响企业的价值并直接关联到股东的利益。
课程将系统介绍理论和实践中资本预算的方法，其中NPV和IRR方法将重点讲述，其他方法简单介绍；该课程还重点讲解资本结构理论，介绍融资决策如何影响企业的价值；同时介绍股利政策理论，不同的股利政策如何影响企业的价值；另外，企业在投融资决策过程中如何进行资产的定价包括债券和普通股股票，也将是本课程的重点内容；除此之外，需要讲解的还有风险与收益之间的关系将是决定资本成本大小的理论基础，其中CAPM包括其模型中的各变量含义将是详细的讲解的内容；对于实物期权部分而言将是选讲的内容。
通过对本课程的学习，将使学生系统掌握现代企业中财务管理的知识和现代企业财务运作的原理。
熟知并理解公司财务所需要的三大工具- 货币时间价值、财务报表的使用以及资产评估。
关于教学方法和手段，该课程将通过大量的例题来深入讲解现代企业所涉及的各种财务问题。
同时要求学生通过完成一定数量的思考题和练习题来配合课上讲述的内容，以达到对知识点的理解和掌握的目的。
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的个别风险
2 i
i2i
2 I
2 i
i2i
2 I
是证券i源于一般宏观经济因素的不确定性
，是系统风险对证券i的风险的贡献；用贝塔衡
量系统风险；第二项为证券的特有风险
系统风险与证券的特有风险无关
非系统风险是指对某一种资产或一类资产产生影 响的风险。如公司治理结构
11
分散化与组合风险
资产组合的市场指数模型
E(ri ) rf iM (E(rM rf ))
16
资本市场线和证券市场线
描绘风险与收益关系的曲线为资本市 场线（CML）
➢ efficient frontier ➢ 资本市场线上的投资组合
描绘贝塔系数与期望收益关系的曲线 为证券市场线（SML）
➢ 证券市场线上的投资组合
17
CAPM模型与市场指数模型
公司B 0.05 0.2 -0.12 0.09
A公司的期望收益率为 （-0.2+0.1+0.3+0.5）/4=0.175=17.5%
B公司的期望为0.055
公司A和B的标准差分别为0.2586， 0.115
6
资产组合的收益和风险
各资产权重
单个证券占组合的权重=单个证券价值/资产组 合总价值
协方差与相关系数
多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合 第二，资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。
15
CAPM模型
任意证券i的预期收益为 E（Ri）=Rf+风险溢价
风险溢价表示为 iM (E(rM rf，)) 是证券i的贝塔系 数与市场组合的风险溢价的乘积；贝塔是度 量单个证券风险的指标 某证券的期望收益=无风险资产收益率+证券的 贝塔系数*市场组合的风险溢价
公司金融
第七章
收益和风险
1
下列收益与风险从大到小排序 大盘股（如S&P500） 小盘股（市值最小的10%） 短期国债（3个月） 公司制（AAA组合）
2
第一节 收益和风险
预期收益也称为期望收益，是指如果没有意 外事件发生时根据已知信息所预测能得到的 平均的投资回报收益
投资风险是指对未来投资收益的不确定性， 在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损失 的风险。为获得不确定的预期效益，而承担 的风险。
Rp p pI RI pI
其中 n
pI X i i
i 1
假设组合中每种证券的价值的权重相等，
都为1/n,且各证券的随机误差项不相关，
则组合的个别风险为
2 p
n i1
(
1 N
)2
2 i
1 N
(
2 1
2 2
N
2 n
)
N越大，组合的个别风险越小
12
组合的系统风险
pI
n
X i i
为各资产系统
9
市场指数模型
市场指数模型
若任意证券在某一给定时间内的收益率与 同一时期的市场指数的收益率相关，则一定 时期内该证券与市场指数收益率的关系可用 市场指数模型来描述
Ri i iI RI i
该模型的斜率为该证券收益率相对于市场指数 收益率的敏感性
iI
iI
2 I
10
系统风险与非系统风险
证券i的总风险包括系统风险和证券特有
若俩资产收益间的协方差 A（B 或相关系数 ） AB 为正，则两资产间正相关；反之为负
AB cov(RA, RB) E[(RA RA) (RB RB)]
AB
cov(RA, RB ) A B
AB A B
7
资产组合的收益和风险
资产组合 资产组合的期望收益
n
R X i Ri i 1
i 1
风险的加权平均值，因此增加组合中资
产的个数并不能分散系统风险
组合的系统风险可随着资产的增加而减 小。
13
多因素模型
证券的预期收益率可用n个因素描述
Ri i i1R1 i2R2 inRn i
三因素模型
Ri,t i i,MRM,t i,SMBSMBt i,HML HMLt it
两者的区别
➢ CAPM在一定条件下市场均衡时资产预 期收益率；后者描绘个别证券的预期收 益率与市场指数的单因素模型
当风险和效益相统一的条件下，投资行为才 能得到有效的调节
3
期望收益
投资收益是投资者用投资期末的收入减 去期初的投入的差额；
收益占期初投资价值的百分比为收益率 Expected return=E(R)=Sum(Pr*R) 股票的预期收益率 R(t)=(div(t)+P(t))/P(t-1)-1 =div(t)/P(t)+(P(t)) - P(t-1))/P(t-1)
4
风险与方差
风险和波动率 方差，就是和中心偏离的程度
Var(R) E(R E(R))2 R PR *(RE(R))2
Var(R)
1 N 1
N t 1
(Rt
R)2
波动率 Var(R)
5
公司A和公司B的收益率如下
经济状况 萧条 衰退 正常 繁荣
公司A -0.2 0.1 0.3 0.5
的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。 4、可以在无风险折现率R的水平下无限制地借入或贷出资金。 5、所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。 6、税收和交易费用可以忽略不计。 7、所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。 8、投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、标准差和证券之
间的协方差具有相同的预期值。 第一，投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行
SMB为小公司股票组合的收益率减去大公司 收益率的差；HML为高账面市值比的公司股 票组合收益率减去低账面市值比的公司股票 收益率的差
14
第三节 资本资产定价模型和套利定价理论
CAPM的基本假设 1、投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。 2、影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。 3、投资者都遵守主宰原则，即同一风险水平下，选择收益率较高
其中 Xi 为各资产的权重
含两种资产的组合的风险（标准差）
(X12
Байду номын сангаас
12
2X1X212
X22
2 2
)1/2
8
第二节 市场风险
市场风险（Market Risk / Market Exposure）在 证券市场中因股市价格、利率、汇率等的变动 而导致价值未预料到的潜在损失的风险。
系统性风险（Systematic Risk）又称不可分散 风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合 而消除的风险，这部分风险由那些影响整个市 场的风险因素所引起的。这些因素包括宏观经 济形势的变动、国家经济政策的变动、财税改 革等等。