财务管理第九章课后习题答案

《财务管理》第九章课后习题答案

1.（1）一年后A 公司股票的税前投资收益率

%1550

505.57R =-= 由于预期一年后A 公司不分配现金股利，资本利得所得税税率为0.，所以A 公司税后投资报酬率为15%。

（2）B 公司股票现行价格

假设B 公司股票与A 公司股票风险相同，则B 公司股票现行价格P 0：

)(50P %15P P 5.52P 500

00元=⇒=-+ B 公司一年后的税前投资收益率为15%。

2.（1）B 公司投资报酬率

%2020

2024R =-= A 公司与B 公司股票风险相同，则A 公司股票现时价格P 0：

)(20P P P 20P 4%2000

00元=⇒-+= （2）A 公司股票价格仍然是20元。

3.（1）900-500X60%=600(万元)

（2）420万元

（3）900X(420/1200)=315(万元)

（4）420万元

4.（1）权益资本筹资（留存利润）=120x70%=84(万元)

股利支付额：150-84=66（万元）

股利支付率=66/150=44%

（2）权益资本筹资（留存利润）=210X70%=147（万元）

股利支付额150-147=3（万元）

股利支付率=3/150=2%

5.（1）支付现金股利：

EPS=5000000/1000000=5(元/股)

P/E=30/5=6元

（2）回购股票：

回购股数=2000000/32=62500(股)

回购后的EPS=5000000/(1000000-62500)=5.33(元/股)

每股市价=5.33X6=32(元)

案例思考题

1.高派现股利政策。

2、不同，国家股与法人股收益率更高。股改前，非流通股东偏好县级股利，这是因为其所持股份不能流通获取资本利得收益，现金股利对非流通股东吸引力较大，佛山照明利用股市

流通股与非流通股割裂的制度缺陷，用分红实现大股东利益最大化，而中小投资者只能拿回相当于当初投资很少的份额。（股改后仍存在限售股与流通股之间矛盾）

3、事实上，佛山照明只是在A、B股上市之际及2000年在资本市场筹资，其余都是送股或转增股（2007、2008、2009），并未不断大规模融资。

4、公司股票价格并未因高额派现而受到追捧股价并未大幅提高。归根到底，公司股票价格取决于公司未来创造自由现金流的能力，而佛山照明创造自由现金流的能力并不强，只有2006年高于1亿元，2007年甚至为负，虽然公司称致力于目标股东财富最大化，坚持以企业可持续发展和长期真是资本价值最大化原则制定各种战略策略。事实上，公司净资产自1993上市以来到2009只增长了不到5倍。