第四章项目融资风险与保险

（四）市场风险
w 1、 概念：是指产品在市场上的销路和其他情况不确定 而影响项目获利能力的风险。
w 2、 表现形式
w 1）价格风险
w 2）竞争风险
w 3）市场销售量（需求）风险
w 3、风险管理措施
w 1）充分做好市场调查，重视项目的可行性研究工作。
w 2）必须具有长期的产品销售合同（最好有担保性质的购 买合同），确保产品的最低的销售价格和销售量。
（五）环保风险
w 1、概念：是指项目的投资者可能因为严 格的环境保护立法而迫使项目降低生产效率， 增加生产成本，或者增加新的资本投入来改 善项目的生产环境，更为严重的甚至迫使项 目无法继续生产下去的风险。
2、风险的表现形式
w 1）项目成本的增加使项目原有的经济强 度降低。
w 2）投融资者承担环保的压力和责任，有 可能使项目本身的价值降低。
3、风险管理措施
w 1）项目设计中考虑环境因素，熟悉项 目所在国的有关的环保法规。
w 2）认真地做好环保可行性研究，正确 地估计环保风险和责任，加强环保管理。
w 3）项目文件中应包括借款人的陈述保 证和约定，确保其重视环保并遵守。
w 4）估计项目的环境责任风险，合约中 明确列出各方面应采取的措施。
安全在于心细，事故出在麻痹。20.11. 2320.1 1.2316:39:1816 :39:18 November 23, 2020
踏实肯干，努力奋斗。2020年11月23 日下午4 时39分 20.11.2 320.11. 23
追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2 020年1 1月23 日星期 一下午4 时39分 18秒16 :39:182 0.11.23
化而对项目产生的风险。
w 2、表现形式 w 1）外汇的不可获得和不可转移风险 w 2）通货膨胀与货币贬值的风险 w 3）利率、汇率风险 w3、风险的管理措施 w 1）项目收入货币与支出货币相匹配,合同收入支
出结构匹配,结算货币匹配 w 2）在当地筹集债务 w 3）项目的收入要求以硬货币支付 w 4）利用政治风险保险也能降低一些外汇不可获
得风险
w 5）利用衍生金融工具避险
（三）不可抗力风险
w 1、概念：由于地震、台风、洪水、火灾 等自然灾害的发生使项目建设和运行受到影 响，从而给投资者造成的损失。
w 2、风险管理措施：商业保险 w1）投保额不低于投融资额。 w2）投保期限不短于融资期限，并且在融资
偿清前，均要投保。
w3）投保范围要涵盖所有因不可预见原因造 成的不可抗力风险所危及的资产。
实际操作中，在资本市场相对发达的工业国家中 一些具有权威性的证券公司定期公布所有上市公 司的卢值以及各个工业部门的平均 值，提供给 投资者作为参考。 值越高，表明该工业部门在经 济发生波动时风险性越大。
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20. 11.2320 .11.23 Monday , November 23, 2020
w2）技术完工标准。
w3）现金流量完工标准。
w4）财务完工标准。
w3、风险管理措施
w1）发起人提供无条件的完工保证。
w2）发起人提供债务承购保证。由有限追索转化为 完全追索.
w3）承包商提供技术保证承诺。成熟的技术及完工 后的性能担保.
w4）建立完工保证基金,投资人不再承担超出费用。
国家风险
系统风险
金融风险
不可抗力 风险
（一）国家风险
国家风险是指在国际经济活动中发生的至少在一 定程度上是有国家政府而非私人控制下的时间所造成 的一种损失。
2、表现形式 w 1）主权风险 w 2）没收或国有化风险 w 3）获准风险 w 4）税收风险 w 5）利润不能会出国外的风险 w 6）法律变更风险
——资本市场的平均投资收益率
将风险矫正贴现率 带入项目现金流量 净现值的计算公式中，
——项目在t年就内的净现值； ——第t年项目的净现金流； ——项目初始投资； ——贴现率
为简化，进一步假设：
（1）无风险投资利率（ ）和资本市场 平均收益率（ ）在项目的经济生命期中 保持不变；
（2）风险校正系数（ ）在同一时段内 也保持不变
w3、风险管理措施 w1）采用成熟的生产技术和有经验的运营管
理者。 w2）签定长期的供应、销售协议。如Take-
or-pay中无论取得产品或服务，买主都要支 付规定货款。 w3）建立储备基金帐户，保证足够来应付经 营成本，检修设备和偿还债务。 4）签定混合融资方案。 5）由项目发起人提供资金缺额担保，项目收 益不足时发起人补足差额。通常有上限或按 贷款总额比例确定。 6）签订有利的经营管理合同，经营者报酬与 经营成本挂钩。
1、CAPM与项目评价
按照CAPM资产定价模型, 项目的贴现率, 即项目 的资金成本是在公认的低风险的投资收益率的基 础上,根据具体项目的风险因素加以调整的一种合 理项目投资收益率。
2、 CAPM假设条件
（1）资本市场是一个充分竞争的有效的市场。 （2）所有的投资者都追求最大的投资收益。 （3）所有的投资者对于同一资产具有相同的价值 与其。
w4）保险合同条款要征得投融资主体同意。
二、项目非系统性风险的识别与管理
w 非系统性风险是指与具体项目建设和生产经营 管理直接相关的投资者无法避免而且必须承担的风 险。又称为核心风险或可控制风险。
环保 风险
信用 风险
非系统 风险
完工 风险
市场 风险
经营 风险
（一）信用风险（合作风险） w 1、概念：指项目的参与各方因故无
第二节 项目融资风险的管理
一、项目融资风险的特征及分配原则
（一）项目风险的阶段性划分 w1）建设阶段的风险 w2）项目试生产阶段风险 w3）项目生产经营阶段风险
（二）项目融资风险的分配原则 1）确定项目的关键风险。 2）评价项目每一种风险的可接受程度。 3）确定最合适承担某种风险的各当事人。
w5）签订固定价格的交钥匙总承包合同,费用一次 性包干,由此控制成本。
W6)保险,一为商业保险机构不可抗力事件引起的不 能完工风险,二为项目投资者贷款人向多边投资机 构投保政治风险.不能覆盖项目所有建设风险。
（三）经营风险（生产风险）
w1、概念：在项目的生产经营过程中，由于 主观和客观的原因，使项目不能按计划运营 而影响项目的盈利能力的风险。
法履行或拒绝履行合同所规定的责任与 义务，导致项目的资产和利益受到损害 的风险。
2、表现形式:
（1）发起人
（2）承包商
（3）运营方
（4）购买方
w 3、风险管理措施 w 1）设计严谨周密的项目担保结构。 w 2）正确的评估各参与方的资信状况、
技术、资金能力及以往的表现和管理水 平。
（二）完工风险（竣工风险）
（1）根据所要投资项目的性质和规模， 在资本市场上寻求相同或类似性质的公 司资料来确定项目的风险校正系数
（2）根据CAPM模型计算投资者股本资 金的机会成本；
（3）根据各种可能的债务资金的有效性 和成本，估算项目的债务资金成本；
（4）将以上两种资金成本加权平均既可 以计算出项目投资的综合成本，即确定 项目的风险矫正贴现率
w1、概念：指项目无法完工、延期完工或者完工后 无法达到商业完工标准的风险。取决于四个因素: 项目设计技术要素,承建商建设开发能力和资金运 筹能力,承建商所承诺的法律效力及履行承诺能力, 政府节外生枝的干预
最核心风险:成本超支风险
w2、商业完工标准(项目结束一般不作为完工标志)
w1）完工和运行标准。
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。1 6:39:18 16:39:1 816:39 11/23/2 020 4:39:18 PM
安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20. 11.2316 :39:181 6:39No v-2023 -Nov-2 0
加强交通建设管理，确保工程建设质 量。16:39:1816 :39:181 6:39M onday , November 23, 2020
（2）资本市场投资收益率（ ）
在资本市场相对发达的工业国家通常以股票价格 指数替代均衡投资收益率作为CAPM模型的平实际计算中采用一个较长的时间段( 一般为10年)内的平均股票价格指数收益来作为 的参考值。
（3）风险校正系数（ ）
风险校正系数 的估值最为困难，争论也比较大。 目前通用的方法是根据资本市场上已有的同一种 工业部门内相近似公司的系统性风险的 值作为将 要投资项目(分析对象)的风险校正系数。
3、国家风险的评估
w 1）政局的稳定性 w 2）政策的稳定性
4、国家风险的管理措施
w1）由东道国政府机构，作出某种形式的 书面担保或融资承诺。
w2）形成一个国际投资和贷款集团。
w3）在第三国设立贷款银团托管的项目银 行帐户，控制项目的资本投入和现金流量。
w4）投政治风险保
（二）金融风险 w 指由于项目发起人不能控制的金融市场的可能变
w2、风险表现形式
w1）技术风险:指存在于生产技术及生产过程 中的风险,如技术在项目建设期结束后是否先 进,厂址选择和配套是否合适,技术人员水平 等。
w2）生产条件风险：原材料、能源供应，交 通设施便利。资源覆盖比率>2
w3）经营管理风险：关注点：项目经理资信， 是否投资者之一，有否激励机制。
按章操作莫乱改，合理建议提出来。2 020年1 1月下 午4时39 分20.1 1.2316:39November 23, 2020
作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2 020年1 1月23 日星期 一4时39 分18秒 16:39:1 823 November 2020
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