2021年自由现金流的计算
自由现金流的计算
自由现金流的计算自由现金流的计算（转）（2007年）DCF/DiscountCashFlow/折现现金流模型（1）自由现金流(FreeCashFlow)的定义自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。
指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东(和债权人)的最大现金额。
自由现金流在经营活动现金流的基础上考虑了资本型支出和股息支出。
尽管你可能会认为股息支出并不是必需的，但是这种支出是股东所期望的，而且是一现金支付的。
自由现金流等于经营活动现金。
自由现金流表示的是公司可以自由支配的现金。
如果自由现金流丰富，则公司可以偿还债务、开发新产品、回购股票、增加股息支付。
同时，丰富的自由现金流也使得公司成为并购对象。
自由现金流量可分为企业整体自由现金流量和企业股权自由现金流量。
整体自由现金流量是指企业扣除了所有经营支出、投资需要和税收之后的，在清偿债务之前的剩余现金流量；股权自由现金流量是指扣除所有开支、税收支付、投资需要以及还本付息支出之后的剩余现金流量。
整体自由现金流量用于计算企业整体价值，包括股权价值和债务价值；股权自由现金流量用于计算企业的股权价值。
股权自由现金流量可简单地表述为“利润＋折旧－投资”。
自由现金流的计算科普兰教授(1990)阐述了自由现金流量的计算方法：“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。
它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。
”自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)－(资本支出+营运资本增加)净营运利润-税金=NOPAT(税后净营运利润)-净投资-营运资金变化净值=自由现金流量自由现金流量表现形式随自由现金流量的定义衍生出两种表现形式：股权自由现金流量(FCFE,FreeCashFlowofEquity)和公司自由现金流量(FCFF,FreeCashFl owofFirm)。
(完整版)中国上市公司自由现金流量的计算
1自由现金流量总论§1.1 自由现金流量的提出自由现金流量最早是由美国西北大学拉巴波特（ Alfred Rappaport ）、哈佛大学詹森等学者于 20 世纪 80 年月提出的一个崭新的看法。
此刻它在西方公司价值评估中获取了特别宽泛的应用。
简单地讲，自由现金流量就是公司产生的在知足了再投资需要以后节余的现金流量。
这部分现金流量是在不影响公司连续发展的前提下可供分派给公司资本供应者的最大现金额。
为自由现金流量看法的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼（Franco Modigliani ）和米勒（ Mertor Miller ）。
他们（ 1958）提出的对于资本结构的MM 理论从头解说了公司目标是价值最大化，并不是新古典经济学所述的“利润最大化”。
他们（1961）还首次论述了公司价值和其余财产价值相同也取决于其将来产生的现金流量的思想，并经过成立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评估公式对公司整体价值（ Business Valuation ）进行评估。
得益于他们的思想，西北大学的拉巴波特教授（1986）建立了拉巴波特价值评估模型（ Rappaport Model ），并经过创办 ALCAR公司将其价值评估理论付诸于本质应用。
在其模型中，拉巴波特确定了五个决定公司价值的重要价值驱动因素：销售和销售增添率；边沿营业利润；新增固定财产投资；新增运营资本；资本成本。
并经过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行展望。
现金流入来自于公司的经营，是税后现金流量，但是在支付融资借钱利息从前（即不扣减利息花费）。
现金流出是因为增添了固定财产和运营资本投资。
在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。
而后经过对将来自由现金流量贴现得出目标公司价值。
（1.1 ）（1.2 ）式中： FCF—自由现金流量S—年销售额g—销售额年增添率p—销售利润率T—所得税率F —销售额每增添 1 元所需追加的固定财产净投资（即固定财产投资扣除折旧）W—销售额每增添 1 元所需追加的运营资本投资—t 时辰目标公司的连续价值WACC—加权均匀资本成本t—展望期内某一年度TV—目标公司价值詹森教授（ 1986）则是提出了自由现金流量理论(Free Cash Flow Theory) ，用来研究公司代理成本（ Agency Cost ）的问题。
2021年基金从业资格考试《基金法律法规、职业道德与业务规范+私募股权投资基金基础知识》考试试卷18
****2021年基金从业资格考试《基金法律法规、职业道德与业务规范＋私募股权投资基金基础知识》课程试卷（含答案）__________学年第___学期考试类型：（闭卷）考试考试时间：90 分钟年级专业_____________学号_____________ 姓名_____________1、单选题（108分，每题1分）1. 以下关于开放式基金的描述，正确的是（）。
A．开放式基金的非交易过户，是将基金份额从投资者的一个基金账户转移到其名下的另一个基金账户B．由于需要收取一定转换费用，开放式基金份额转换的综合费用较高C．基金持有人可以办理其基金份额在不同销售机构的转托管D．开放式基金的非交易过户只适用于个人投资者，机构投资者不能进行非交易过户答案：C解析：A项，开放式基金的非交易过户是指不采用申购、赎回等交易方式，将一定数量的基金份额按照一定规则从某一投资者基金账户转移到另一投资者基金账户的行为；B项，虽然基金份额的转换常常会收取一定的转换费用，但相比于赎回基金份额后再进行基金申购而言，时间成本和交易费用都较低，因此综合费用并不算高；D项，开放式基金的非交易过户同样适用于机构投资者。
2. 股权投资基金的资金来源主要为各类机构投资者和（）。
A．一般个人客户B．一般单位客户C．高净值单位客户D．高净值个人客户答案：D解析：股权投资基金的资金来源主要为各类机构投资者和高净值个人客户，基金投向则以未上市企业的股权和已上市企业的非公开交易股权为主。
3. 基金管理人的基金宣传推介材料，自向公众分发或者发布之日起5个工作日内报（）备案。
A．主要经营活动所在地中国证监会派出机构B．注册地中国证监会派出机构C．中国证监会D．证券交易所答案：A解析：依据《证券投资基金销售管理办法》的规定，基金管理人的基金宣传推介材料，应当事先经基金管理人负责基金销售业务的高级管理人员和督察长检查，出具合规意见书，并自向公众分发或者发布之日起5个工作日内报主要经营活动所在地中国证监会派出机构备案。
《海天味业公司基于自由现金流折现法的估值研究2300字》
海天味业公司基于自由现金流折现法的估值研究公司自由现金流折现法本章收集了海天味业近三年的数据，通过对海天调味集团三年的自由现金流量的计算，利用自由现金流折现法对海天味业公司价值进行评估。
本章选取2021到2023年三年的财务数据进行整理，得下表：表5-1 海天味业集团2021-2023年财务数据指标（万元）202320222021营业收入371503.54 241212.07 224533.83营业成本188711.18 118068.73 108518.34税金及附加1727.42 1132.10 1549.86销售费用143808.60 104079.19 84739.90管理费用12165.04 10273.94 10362.83 经营性流动资产56954.46 135405.49 168735.93 经营性流动负债82042.24 60153.97 47098.24 经营性长期资产55266.06 35296.44 22879.70 经营性长期负债45.00 2547.72 3607.21自由现金流量的预测模型一般选取的预测期为五到十年，本文选取的预测期为五年，即预测2024到2028年，2028年以后为后续增长期。
国家宏观经济环境的变化、“互联网+调味品”行业的发展、调味品企业的经营状态都会对后续增长期产生很大的影响。
本文计算出了2021年发达国家GDP增长率的平均值，以此值作为海天味业永续增长期的永续增长率，计算得永续增长率为2.2%(闵辰风, 饶浩宇, 霍岚溪, 钟语,2022)。
现金流预测企业自由现金流量计算公式为：公式中资本化支出是指减去海天味业企业经营性长期资产和折旧摊销的总和减去经营性长期负债；经营营运资本增加是指经营流动资产减去企业经营流动负债。
因此调味品行业企业的自由现金流量计算公式为(涂焱炜,白书琪, 韦昊天,贾泽阳,2023)：()净经营资产增加-1=⨯所得税率息税前利润企业自由现金流量-整理海天味业2021年到2023年的财务数据得到下表：表5-2 海天味业财务指标占营业收入比重从表中可知，2021到2023年海天味业的营业成本在营业收入中所占比的平均值为49.36%，可以作为预测期营业成本占营业收入的比重。
FCFF模型在企业价值评估中的应用
通过本文的计算，得出 A 公司的每股价值为 5.87 元。A 公 司 2019 年最后一个交易日的股票收盘价为 5.26 元，与估算结 果 5.87 元相差不大。本文应用自由现金流量折现模型对 A 公 司进行估值，证明应用自由现金流量折现模型来进行企业评估 是相对客观并可行的。FCFF 模型的数据相对容易取得，受管 理者或者投资者的主观影响较小，由此计算出的结果更加客观 准确。再者，自由现金流量模型体现了货币的时间价值，在企 业价值评估尤其是长期评估中更加适用。投资者和管理者可以 应用该模型合理估算企业价值，并据此做出相关投融资决策和 相应的财务管理。
本文根据 A 公司 2015-2019 年年报，采用销售百分比法进 行预测。
36 / CHINA MANAGEMENT INFORMATIONIZATION
会计研究
2.3.1 营业收入的预测 营业收入预测是本文最关键的一环，因为其他数据是根据其
占营业收入的比例计算得到的。根据报表计算出 A 公司 20152018 年间的营业收入增长率分别为 -10.81%、41.06%、10.62%，年 平均增长率为 13.62%。2022 年及以后增长率设为 10%。据此估 算出未来 5 年的营业收入分别为 4 141 186 922、4 705 216 581、 5 346 067 080、5 880 673 788、6 468 741 166 元。 2.3.2 税前经营利润预测
虽然在整个计算过程中力求数据准确、计算严谨，但任何 模型的计算都存在主观性，比如，FCFF 模型中对于预测期的 设定、永续增长率的设定、加权平均资本成本的计算过程，都存 在人为主观判断，因此存在一定的不确定性。在实际应用的过 程中，要结合宏观环境、行业环境以及企业自身情况选取适当 的数据，以保证计算结果可靠。
dcf估值模型
dcf估值模型DCF估值模型股利折现模型（DDM，Dividend Discount Model），是最为基础的估值模型。
指通过预测上市公司的未来盈利能力，按一定的收益率计算出整个上市公司的价值。
即通过将公司未来现金各年的股利按投资回报率进行折现、加总后得到的公司价值。
折现现金流模型（DCF，Discount Cash Flow），是最严谨的对企业和股票估值的方法，DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF估值法用自由现金流替代股利。
其中的现金流量可以采用股利现金流量（FCFE，Free cash flow for the equity）――公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“股东”分配的现金；也可以采用公司自由现金流量(FCFF,Free cash flow for the film)――公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“企业资本供应者和各种利益要求人（股东、债权人）”分配的现金。
现金流折现估值模型DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。
具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。
这样，股票目前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。
可以买入。
If 估值股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。
所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。
企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。
永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。
1．自由现金流公司通过把资本投出去产生收益，一些收益补偿了营业费用，另外一些用于公司的再投资，其余的就是自由现金流。
运用期权二叉树评估企业价值
运用期权二叉树评估企业价值上海大学摘要传统的企业估值或衡量某个项目时会采用NPV法、IRR法，回收期法、盈利指数法等，但这些方法都有各自的缺点，相比之下NPV法会更好一些，但其实NPV法也有无可避免的局限性。
因为在运用NPV法时，相当于已经将未来确定，但实际上未来却是不确定的，但NPV法却没法对此做出调整。
可是实物期权却完美地解决了这一难题，可以做到适时调整。
本文就是将期权计算的二叉树方法运用到企业估值中。
关键词：企业价值评估期权二叉树 NPV引言期权是一项非常重要的金融衍生工具，期权的定价对于期权本身也十分重要，只有具有价格意义，期权才能发挥它的价值。
在运用二叉树定价时有两种方法，一种是无套利均衡定价法，二是风险中性原理定价法，接下来本文将会运用无风险中性原理来评估天润乳业的企业价值。
企业税后净利润二叉树下文将会分为两阶段折现法，一段是企业未来经营的预测期；另一段是企业经营的后续期。
在评估中主要以企业税后经营的净利润作为重点，而净利润来自利润表中的营业收入。
天润乳业2012-2021年营业收入增长率如表 4‑1所示表 4‑1单位：亿元可以计算出营业收入增长率的标准差σ=0.8323，时间间隔t为1年，代入u=(公式 5）可求得营业收入的上升幅度u=2.2985，=2.2985v；下跌幅度d=0.4351，=0.4351v。
无风险收益率为十年期国债到期收益率，经过查询新浪财经可得 2.8360%。
经过x=公式计算可得营业收入的上升概率x=0.3184；营业收入的下跌概率1-x=0.6816。
本文将会以天润乳业2021年度的营业收入作为基期，通过风险中性原理来预测天润乳业2022年-2026年的营业收入的二叉树模型，预测情况如表 4‑2。
表 4‑2单位：亿元在计算企业经营净利润时，需要把非经营性活动产生的成本和损益排除在外，比如企业的营业外支出和营业外收入，而金融损益类的财务费用也不能计算在内，所以将接下来将根据2017-2021年各项应该统计的费用，营业成本、税金及附加、销售费用、管理费如表 4‑3用来计算各项占当年营业收入的比重如表 4‑4。
基于自由现金流模型的某企业股权价值评估
基于自由现金流模型的某企业股权价值评估作者：***来源：《时代金融》2021年第23期企业满足自身财务和投资需求后，自由分配的现金流归所有出资人所有。
因此根据自由现金流折现估算所得到的股权价值可以让人们更直观地了解一个企业的经营状况，企业的股权价值进行评估也可以为投资者给予投资决策工作一定的依据和参考。
一、理论综述（一）股权价值评估理论确定股权价值的方法有两种直接法和间接法，所对应的较常用的估值方法是收益法和比较法。
1.收益法。
在资产的综合价值评估中，收益法[1]是将一个投资者的预期收益，通过特定折现率计算后获得的资产价值作为估算结果。
在企业实践中，收益法主要包括了股息收益折现模型、企业自由现金流量收益折现模型和股权自由现金流量收益折现模型等。
其中，自由现金流折现模型是将公司自由现金流按照一定的加权平均资本成本折现方式计算出的估量企业价值，该公司的自由现金流可能不受公司资本结构的影响，以息税前利润扣减所得税和其他维持公司正常经营所需的资本并加上非现金费用之后计算得到。
此外，再根据股权价值与企业价值之间的关系等式即可评估企业股权价值。
自由现金流两阶段贴现模型的形式如下：其中，是第t年自由现金流;n是预测期;WACC是加权平均资本成本;TV为自由现金流的终值，可以采用Gordon永续增长模型来进行风险预测。
2.比较法。
比较法[2]亦叫乘数法，即通过比较目标企业与同类公司的某财务数据来确定其价值。
根据市场中可比较的参数不同，比较常用方法主要有市净率法、市盈率法等。
其计算公式如下：代表影响目标公司股东的股权价值的变量。
代表同类公司的股权价值与财务变量的比率，作为乘数。
比較法相对简便，但由于各个公司自身的独特性且乘数可能会受到会计处理的影响，因此仅通过比较法所得到的股权价值评估并不完全可靠，在辅助评估检验中反倒可以起到较好的作用。
（二）CAPM模型CAPM 模型[3]通过线性模型表示出资产预期回报和预期风险的关系。
自由现金流的概念及计算公式解析
自由现金流的概念及计算公式解析在企业价值评估的诸多模型中，一个很常见的模型就是自由现金流折现模型，即DCF模型。
这个模型通过估算企业未来的现金流并将其折算到目前的时间点来判断企业的价值。
这个模型中，自由现金流是一个关键而核心的变量，正确地计算企业未来所产生的自由现金流是一个核心步骤。
而如何认识自由现金流是我们正确计算自由现金流的前提和基础。
本文旨在通过介绍学界对自由现金流的研究帮助投资者正确地认识自由现金流。
并且一般地，自由现金流量较好的公司，一般都是长牛股，是值得投资者关注的，透过自由现金流我们也能进行选股，比如电力行业的长江电力、白酒行业的贵州茅台等等。
一，自由现金流概念的缘起自由现金流最早是由美国学者詹森在1986年提出的。
詹森在其论文《自由现金流量的代理成本、公司财务与收购》中认为“自由现金流是企业在满足了净现值大于零的所有项目所需资金后的那部分现金流量。
这部分资金是在满足了公司再投资需求后的可分配给公司资本供应者的最大现金量。
”公司资本的供应包括债权资本以及股权资本两种，那么詹森计算的自由现金流就是企业自由现金流而不是股东自由现金流。
但是詹森的定义有概念循环的缺点，因为在计算净现值是否大于零的时候，还是要用到自由现金流的折现模型，那么自由现金流就还是一个核心的概念，詹森就陷入了用自由现金流来解释自由现金流的境地。
以后的学者针对这一点对自由现金流的定义进行了完善。
二，国外其他学者对自由现金流定义的研究在詹森之后，卡普兰在1990年对自由现金流做出了详细的阐释。
卡普兰认为“自由现金流等于公司的税后净营业利润加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。
它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。
”要指出的是，现在注册会计师考试辅导教材《财务成本管理》中对企业自由现金流量的解释即参照了卡普兰的定义。
美国加利福尼亚大学洛杉矶分校的康纳尔教授在1993年也对自由现金流做出定义，认为投资者手中所掌握的现金流，是公司经营创造出来的现金流入量扣除公司经营支出的现金流（包括工厂、设备等经营过程中的所有投资），所得到的净现金流。
一步步教你如何计算一个股票的内在价值（保姆式实战案例）
一步步教你如何计算一个股票的内在价值（保姆式实战案例）巴菲特会把购买一只股票当作拥有这家公司，他把公司比喻成一台印钞机，持续为公司的拥有者创造现金流。
只要公司一日存活，这个现金流就不会停止，而计算这个公司的内在价值只需要将这些未来的现金流以一个合适的利率进行贴现然后合计起来便可。
这样说可能有点抽象，今天我们以一个实际的例子来演示一下。
计算步骤1.找到当前的自由现金流2.推算出未来10年的自由现金流3.计算终值4.计算所有未来现金流进行贴现值5.合计这些贴现值6.选择适当的安全边际找到当前的自由现金流今天我们阿里巴巴09988-SW，要寻找自由现金流信息，我们需要到企业的公司年报的财务报表处，找到合并现金流量表，如图所示：合并现金流表（1）资料来源：阿里巴巴2021年年度报表合并现金流表（2）资料来源：阿里巴巴2021年年度报表从2021年的现金流财报上我们找到经营活动产生的现金流量金额是2317.86亿元，而购置固定资产和无形资产的现金流量合计是431.85亿元。
计算自由现金流的方式也很简单，用前者减去后者，因此2021年的自由现金流为1886.01亿元。
推算出未来10年的自由现金流这里需要估算每年的增长率，一般有三种方法：1.根据公司过去的自由现金流和净资产增长率2.根据行业增长率3.根据自己对未来商业的洞察来定增长率这个例子采用第一种方法。
一般的分析会选择用10年的数据来计算平均值，由于阿里巴巴于2019年底在香港上市，这里我们只能从年报上得到2017年为止的数据。
阿里巴巴历年净资产资料来源：阿里巴巴年报按照过去五年的净资产增长率来估算，净资产的平均增长率约为35%。
阿里巴巴历年自由现金流资料来源：阿里巴巴年报而按照自由现金流的增长率来看，平均的增长率为31%左右。
保守的投资者考虑到宏观环境、互联网市场饱和等原因会适当降低这个数字。
这个增长率数字会大大地提高股票的估值，因此专业的投资者会在这里思考公司的管理层、企业的护城河、商业的可持续性等问题，在这上面花比较多的时间旨在更公允地预测公司未来10年能够带来的自由现金流。
自由现金流最简明计算方法！
自由现金流最简明计算方法！（一）自由现金流就是企业经营活动产生的、在满足了再投资需求之后剩余的现金流。
自由现金流是企业可自由支配的现金流，有了自由现金流，企业才能把钱用于还本付息、为股东派发股利。
最简明计算方法：现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”减去“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”。
自由现金流为正的企业，说明具有良好的财务弹性，其持续经营能力强，能够源源不断地为股东带来现金产出；自由现金流为负的企业，则意味着企业财务弹性较差，需要外部融资。
一个企业的价值通常就是未来每年的自由现金流按预期的折现率折现到现在的价值。
钻石般闪耀的达人：马老师，净利润重要还是现金流重要，期待你的解读。
马靖昊：追女朋友时，净利润重要，可以忽悠，云山雾罩，看不清你的真面目；将女朋友变为老婆后，现金流重要，柴米油盐过日子，很现实，你必须原形毕露。
（二）一家上市公司如果向明显处于行业弱势地位的供应商大量预付款项，这么慷慨大方，估计是有不可告人的目的。
一家公司需要预付大量款项给供应商，一种可能是企业在整个商业生态链上处于弱势地位，还有一种可能就是通过预付款将资金套出公司，最后会以营业收入的名义流回公司，从而达到增加收入的目的。
中华五千年否极泰来：马老师说会计，思想独立，不像那些御用，超级喜欢！马靖昊：超级喜欢，你就常来看看。
（三）一家企业的总资产周转率（营业收入净额/平均总资产）或存货周转率（主营业务成本/平均存货）与企业以前年度数据或同行业指标数据相比较，出现了加快的现象，说明企业销售能力有所增强，这时，如果企业增值税应纳税额出现了减少或增长幅度偏小，可能存在隐瞒收入或虚增成本的现象。
（四）【@Alex残荷听雨：有钱有利润，没钱没利润，有钱没利润，有利润没钱。
跪求老师分析下】有钱有利润，表明企业中利润的含金量高，利润质量好；没钱没利润，表明企业撑不下去，快要倒闭了；有钱没利润，表明企业刚开始运作，还在摸索，没找到盈利模式；有利润没钱，表明企业利润质量很差或者利润造假了。
自由现金流的计算
自由现金流的计算现金流是指企业从事其经营活动而产生的现金流入，自由现金流则是企业股东可以拿走但不影响企业未来发展的现金。
如果考虑投资一家企业能够给股东带来的收益，最好使用自由现金流来衡量企业的报酬率，因为这是股东能够自由取走且流动性很强的企业收益。
拉长时间期限来看，企业的净利润总和应该等于企业现金流量总和。
但是由于企业的利润现金含量可能没有那么高，利润的舞弊风险又比较大，因此净利润总和和现金流量总和往往出现差异。
保守起见，采用可靠性更高的自由现金流量代替企业的净利润来对企业进行估值，是一种更好的选择。
企业现金流的计算站在企业整体（股东和债权人）的角度进行计算，其计算方法为：自由现金流（企业整体）=（税后净营业利润+折价及摊销）-（资本支出+营运资本增加）即企业整体的现金流等于税后净营业利润加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投入。
其中资本支出等于投入的固定资产、无形资产及长期股权投资用于企业经营的现金流出。
资本支出部分在某一年一次性扣除，但是以后年份又会通过折价及摊销流转回企业的现金流中；初始支出的时候发生现金流出，需要在计算现金流时减去；然而，在折旧摊销的年份，并没有现金流出，需要将折旧摊销的部分加回来。
主要是现金流量算法的收付实现制和利润算法的权责发生制的差异导致的。
至于营运资本的增加，是为了满足企业短期经营活动的资金需求，因为营运资本=流动资产-流动负债。
上面公式是站在企业整体角度考虑自由现金流的，但是计算公司的股权价值是站在股东的立场上的。
因此，需要将债权人占有的利息费用进行扣除，这样才能计算出企业股东占有的现金流。
则股权的自由现金流计算方法为：自由现金流（股权）=税后经营利润+折旧摊销-资本支出-营运资本增加-税后利息费用+债务净增加其中税后利息费用是支付给债权人的利息支出在扣除所得税后的部分，债务净增加是新借债务减去偿还债务本金的净额。
从现金流量表的角度能够提供一种更加简洁的结算方法：自由现金流（企业）=经营活动现金流量净额-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金自由现金流（股权）=自由现金流（企业）-税后利息费用+债务净增加。
自由现金流计算方法
自由现金流计算方法自由现金流计算方法探析贴现现金流法（Discounted Cash Flow）是人们广泛使用的一种企业价值评估方法。
与相对法比较，贴现现金流法在理论上更加完善，对估值者技能的要求也更高。
计算并估计企业的现金流是使用贴现现金流法的一个关键步骤，它不但要求估值者了解企业的经营情况，还要求掌握正确的方法。
本文对两种不同的自由现金流计算方法进行了比较分析，认为基于现金流量表的方法比基于资产负债表的方法更加合理（以下分别简称为现金流量表法和资产负债表法）。
一、自由现金流的定义根据公司财务理论，公司的全部价值属于公司各种权利要求者，这些权利要求者包括股权资本投资者，债券持有者和优先股股东。
因此，公司自由现金流是所有这些权利要求者的现金流的总和。
在使用贴现现金流法的时候，最常用的是公司自由现金流和股权资本自由现金流。
本文只讨论公司自由现金流的计算方法，因为无论计算公司自由现金流还是股权资本自由现金流，折旧和摊销、营运资本增加和资本支出都是重点和难点，其它部分则相对简单。
自由现金流中的“自由”是指已经扣除了各种必要的支出，已经可以为企业所自由支配。
各种必要的支出包括企业正常生产经营所需要的运营资本和资本支出，但不包括向公司权利要求者支付的现金。
二、自由现金流的两种计算方法预计企业未来的自由现金流需要了解企业的历史，然而，企业的财务报表中并未直接提供自由现金流数据，需要估值者自行计算。
一般来说，可以根据企业的资产负债表和现金流量表计算自由现金流。
无认哪种方法，最基本的公式是一样的，即自由现金流=EBIT（1-T）+折旧和摊销-营运资本增加-资本支出两种方法的区别在于如何计算折旧和摊销、营运资本增加和资本支出。
1、基于资产负债表的计算方法2004年度注册会计师全国统一考试辅导教材（《财务成本管理》）介绍了一种使用资产负债表相关数据计算自由现金流的方法，这种方法认为企业所有者权益和有息负债的增加是企业的净投资，而净投资加上折旧和摊销则构成了企业的总投资，总投资具体表现在增加营运资本和资本支出上。
最新公司自由现金流量的计算公式
公式1：公司自由现金流量=股权自由现金流量+债权自由现金流量+优先股权自由现金流量公式2：公司自由现金流量=息税前利润⨯(1-税率)十折旧与摊销一资本性支出一营运资本追加额公式3：公司自由现金流量=息前税后利润一（资本性支出十营运资本追加额一折旧与摊销）公式4：公司自由现金流量=息前税后利润一净投资=息税前利润⨯(1-税率) 一净投资公式5：公司自由现金流量=经营现金毛流量一资本性支出一营运资本追加额公式6：公司自由现金流量=经营现金净流量一资本性支出公务员职业道德试题和答案红颜色为正确答案正确率：91%单选题:1 分多选题:2 分判断题:1 分根据职务犯罪《立案标准》，涉嫌下列情形的，应予立案A 个人贪污数额在7千元以上的B 个人贪污数额在1万元以上的C 个人贪污数额在3千元以上的D 个人贪污数额在5千元以上的单选题强化监督检查和责任追究,可以切实维护廉洁从政行为规范的A 权威性和严肃性B 有效性和可行性C 权威性和可行性D 严肃性和有效性《公务员法》第十二条第八项明确规定，公务员应当履行( )的义务。
A 清正廉洁，公道正派B 遵守宪法和法律C 维护国家的安全D 接受人民监督某市政府副秘书长王某，因涉嫌受贿罪被检察机关立案侦查。
最终查明，王某利用职权，为张某调动工作并收取张某感谢费3000元；同时，有50万元的钱款王某不能说明其合法来源。
王某的行为( )A 不构成犯罪B 只构成受贿罪C 构成巨额财产来源不明罪和受贿罪D 只构成巨额财产来源不明罪单选题《中国共产党党员领导干部廉洁从政若干准则》所适用的范围不包括A 人民团体、事业单位中相当于县（处）级以上党员领导干部B 国有和国有控股企业及其分支机构领导人员中的党员C 党的机关、人大机关、行政机关、政协机关、审判机关、检察机关中县(处)级以上党员领导干部D 农村村委会中的党员单选题2002年2月21日由人事部颁发的第一个公务员行为的规范性文件是A 《公务员职业道德培训大纲》B 《国家公务员行为规范》C 《中华人民共和国公务员法》D 《公务员考核规定》单选题（）是加强公务员职业道德建设的前提和基础。
2021《高级会计实务》常用公式大全
高级会计实务常用公式大全第一章（无）第二章企业投资、融资决策与集团资金管理1.投资决策方法（1）非折现的回收期法。
回收期＝现金净流量累计为正值前一年的年限＋现金净流量累计为正值当年年初未收回投资额/该年现金净流量（2）净现值法（NPV）。
净现值=项目投产后未来现金净流量现值－原始投资额现值NPV＝0CF n 1)r 1t CF 0CF r 1n CF 2r 12CF 1r 11CF －＝＋（＝－）＋（＋＋）＋（）＋（∑⋯t t n 式中：NPV 为净现值、为各期的现金流量，r 为项目的资本成本。
（3）内含报酬率法（IRR）。
内含报酬率指使项目未来现金净流量现值恰好与原始投资额现值相等的折现率。
其计算公式为：0n 2211CF IRR 1CF IRR 1CF IRR 1CF ＝）＋（＋＋）＋（）＋（n ⋯或表示为：·利用插值法计算出IRR 的近似值举例：IRR＝15%NPV＝－7.24IRR＝x NPV＝0IRR＝14%NPV＝7.09注：考试会给定几组IRR 和NPV，只要选择NPV 一正一负与0临近的两组数据，利用上面的原理计算即可。
（4）修正的内含报酬率法（MIRR）。
方法一：说明：投资成本的终值（以“1＋修正的内含报酬率”折算）＝报酬的终值（以“1＋资本成本率”折算）。
方法二：说明：投资成本的终值（以“1＋修正的内含报酬率”折算）＝报酬的终值（以“1＋资本成本率”折算）。
注：方法一与方法二原理相同，修正的内含报酬率与内含报酬率不同之处是在于投资成本在计算终值时，一个是按资本成本率折算，一个是按内含报酬率折算，而报酬均按资本成本率折算终值与现值。
（5）现值指数法（PI）。
现值指数是项目投产后未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。
现值指数表示1元初始投资取得的现值毛收益。
PI＝0n1t t CF r 1CF ∑＝）＋（t 式中：r 为资本成本。
（6）会计收益率法（AAR）。
会计收益率是项目寿命期的预计年均收益额与项目原始投资额的百分比。
一篇文章彻底讲清楚自由现金流折现（附公式推导）
一篇文章彻底讲清楚自由现金流折现（附公式推导）事实上，在懂得自由现金流折现之前，虽然我也从股市上挣了些钱，但是我一直对如何长期、可靠的从股市上挣钱是心存疑虑的。
某只股票上涨了，我们通过交易赚到了钱，那么他会持续上涨吗？涨到什么价位就需要抛呢，下跌的到一定位置敢低吸吗？这个事困扰我了很久。
直到我知道了买股票就是买企业，要买的好的，还得买的好。
而这“两好”的结合，就是一个企业的自由现金流折现。
一个公司值不得买，先尝试做一个自由现金流折现，如果无法做到，那么这个企业就不在你的能量圈。
名词解释：自由现金流量，就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
简单地说，自由现金流量（FCF）是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出(Capital Expenditures，CE）的差额。
那么企业的自由现金流如何计算呢，科普兰教授提出的一种计算方法。
科普兰教授关于自由现金流的定义如下：自由现金流＝净利润 + 折旧与摊销－资本支出－营运资本追加从现金流入的角度来说，有两个来源：1，主要来源是企业通过生产经营活动产生的利润（根据收入减去全部费用来计算，再减去税收），这个好理解。
2，另一个来源是企业的折旧与摊销折旧指的是企业购买固定资产时，钱已经付出去了，但这个购买成本要分摊到资产的使用周期中，这部分是作为企业的经营费用在利润中扣除的，但并没有实际的支付现金出去，所以在计算现金流时需要加回去。
从现金流出来看，有两个流出点：1、企业要维持正常运营，要保持竞争力，需要更新设备、技术和工艺，这些都需要支出现金，即需要扣除资本支出（包括购置固定资产，无形资产及其他营业性资产的支出）。
2、营运资本（存货、应收款项的增加而占用的资金等）。
很多企业的利润及资产增加表现出来不是现金增加，而是存货或者应收账款的大幅增加。
这种增加是不健康的。
除非企业能证明存货不会贬值（例如茅台，越存越值钱），应收账款能收回来（不少企业的应收账款成为坏账，需要计提。
《基于FCFF绝对估值模型的宁德时代估值分析实例4200字》
基于FCFF绝对估值模型的宁德时代估值分析实例目录基于FCFF绝对估值模型的宁德时代估值分析实例 (1)1 FCFF模型的概念 (1)2 FCEE模型的计算方法 (1)（1）第一阶段 (1)（3）第三阶段 (2)3 FCFF模型下的宁德时代估值思路 (2)4 FCFF模型优缺点 (2)5 宁德时代历史企业价值计算与分析 (3)（2）宁德时代的折旧与摊销，如表1.2所示： (3)（3）宁德时代的资本性支出计算，其计算公式为： (3)（4）宁德时代的营运资本变动，其计算公式为： (4)数据来源：国家统计局 (5)在绝对估值法中，企业自由现金流折现模型是比较成熟和便捷的企业投资价值评估的方法，在拥有正现金流量的基础上，其适用于大多数企业。
因此，本文选取收益法中的FCFF模型进行估值分析。
1 FCFF模型的概念FCFF模型，是上世纪80年代，Miss rappaport根据收益法中的现金流这一模型设想构思出来的。
FCFF模型指不对股权，而是对整个公司，利用公司自由现金流进行估价，是企业在满足再投资需求且能够维持公司不断进步的基础上，留存于企业的现金流。
FCFF模型认为，预期的现金流量按公司资本价值折旧，就是等同于企业价值。
2 FCEE模型的计算方法FCFF模型分为三个不同阶段，各有各的计算方法。
（1）第一阶段n年中，企业自由现金流增长率g保持不变，则适用该模型其计算公式为：V=FCFF1 WACC−g(4.1)其中V为企业价值，FCFF1为后一年的企业自由现金流量，WACC为加权平均资本成本，g为FCFF稳定增长率（2）第二阶段企业未来现金流的变化分为两个阶段：第一阶段高速增长，第二阶段，在经历高速增长后，增速放缓，但仍以一个固定的增长率保持一定的增长，则适用该模型其公式为：V=∑FCFF t (1+WACC)tnt=1+FCFF n+1 (WACC−g)×（1+WACC）n(4.2)其中V、g、WACC的意义同上公式4.1，FCFFt为第t年企业自由现金流量，n表示年数（3）第三阶段企业未来现金流增长分为三个阶段：第一阶段高速增长；第二阶段增长率呈线性下降；第三阶段趋于稳定，以一个固定的增长率保持一定的增长，则适用该模型其公式为：V=∑FCFF t (1+WACC)tn1t=1+∑FCFF t（1+WACC）tn2t=1+n1+FCFF1+n2 (WACC−g)(1+WACC)n2(4.3)其中V、WACC、FCFF t 的意义一如上两个公式，FCFF n+1为第三阶段的企业自由现金流，g为高速增长之后企业的自由现金流量增长率。
企业自由现金流公式
企业自由现金流公式
自由现金流的计算公式为：
自由现金流=经营活动现金流量净额-资本支出
其中，经营活动现金流量净额指企业从日常经营活动中获得的现金净流入，包括销售收入、采购支付、贷款收入等；资本支出则指企业为维持或扩大生产规模、提升竞争力而发生的投资支出，包括购买固定资产、投资研发等。
自由现金流代表企业可用于投资扩张、进行分红或偿还债务等方面的自由流动资金，是评估企业经营能力和价值的重要指标之一。
此外，企业自由现金流的计算也可加以拓展，例如将财务成本、税收、存货水平、应收账款周转等因素纳入考量，以更全面地评估企业的现金流状况和盈利潜力。
上汽集团2021年一季度现金流量报告
上汽集团2021年一季度现金流量报告一、现金流入结构分析2021年一季度现金流入为35,609,150.07万元，与2020年一季度的22,680,349.94万元相比有较大增长，增长57.00%。
企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为18165415.07万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的51.01%。
企业销售商品、提供劳务所产生的现金能够满足经营活动的现金支出需求，销售商品、提供劳务使企业的现金净增加200814.02万元。
在当期的现金流入中，企业通过收回投资、变卖资产等大的结构性调整活动所取得的现金也占不小比重，占企业当期现金流入总额的36.89%。
二、现金流出结构分析2021年一季度现金流出为33,871,774.3万元，与2020年一季度的21,638,657.11万元相比有较大增长，增长56.53%。
最大的现金流出项目为购买商品、接受劳务支付的现金，占现金流出总额的46.23%。
三、现金流动的稳定性分析2021年一季度，营业收到的现金有较大幅度增加，企业经营活动现金流入的稳定性提高。
2021年一季度，工资性支出有较大幅度增加，现金流出的刚性明显增强。
2021年一季度，现金流入项目从大到小依次是：销售商品、提供劳务收到的现金；收回投资收到的现金；收到其他与经营活动有关的现金；取得借款收到的现金。
现金流出项目从大到小依次是：购买商品、接受劳务支付的现金；投资支付的现金；支付的其他与经营活动有关的现金；偿还债务支付的现金。
四、现金流动的协调性评价2021年一季度上汽集团投资活动收回资金575937.96万元；经营活动创造资金200814.02万元。
2021年一季度上汽集团筹资活动产生的现金流量净额为960623.79万元。
五、现金流量的变化2021年一季度现金及现金等价物净增加额为1,734,465.81万元，与2020年一季度的1,037,590.29万元相比有较大增长，增长67.16%。
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自由现金流的计算
欧阳光明（2021.03.07）
巴菲特用什么来估值？自由现金流!
所以，只要解决了自由现金流的问题，就可以轻松应用巴菲特式的估值方法!
但是，现行的财务报告中没有现成的自由现金流的数据，这成了许多价值投资者对用自由现金流估值望而却步的主要原因。
笔者参考了许多资料及其他价值投资者的心得，结合自己的一点体会，得出结论：
自由现金流数据其实可以轻松获得!
自由现金流分为公司自由现金流(FCFF)和股权自由现金流(FCFE)，FCFF的经济意义是：归属于股东与债权人的最大现金流；FCFE即是归属于股东的最大现金流。
其原始的公式为：
公司自由现金流量（FCFF） =（税后净利润 + 利息费用 + 非现金支出）- 营运资本追加 - 资本性支出
很多人就是被这个横跨三大财务报表的公式所吓晕，由此认定自由现金流过于复杂且莫衷一是。
我的意见是，鉴于财务核算过程的繁杂，应该立足于公司财报提供的“现金流量表”来获得相关数据而不是亲自摘取数据来计算自由现金流，因为亲自摘取数据反而会挂一漏万。
通过查看“现金流量表”的附注：《将净利润调节为经营活动现金流量》，我们可以明确得出结论：
FCFF=（税后净利润 + 利息费用 + 非现金支出）-营运资本追加-资本性支出
= 经营活动产生的现金流量净额-资本性支出
这个结论我查看了相关的资料，目前还没有人提出太多质疑。
但这里还有两个问题需要探讨：
一、关于资本性支出一项
多数人只考虑固定资产的现金净流出，忽略投资的现金净流出，其实对于以投资为主的控股型公司及金融公司，投资的现金净流出才是大头。
所以应该以投资活动产生的现金金流量净额作为资本支出的指标（净流出额为负值）
所以：FCFF＝经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额
二、关于筹资活动
但笔者认为，FCFF还不是企业真正能够自由使用的现金的最终值。
理由如下：
提出自由现金流的概念，原意就是扣除确保企业原有获利能力所必需的资本性开支后可自由分配给股东和债权人的现金。
但是当企业发生筹资行为（发股发债）的时候，“资本性开支”动用的可能是新筹到的现金而不是经营活动产生的现金，经营活动产生的现金作为股利分配给股东以后，企业也无法动用了，因此，企业可自由掌握的现金还得加上“筹资活动产生的现金流量净额”！如果把这个企业真正能够自由使用的现金定义为超级（super）公司自由现金流（SFCFF）的话，则：
SFCFF＝经营活动产生的现金流量净额
+投资活动产生的现金流量净额
+筹资活动产生的现金流量净额
＝现金及现金等价物净增加额
＝资产负债表的货币现金的环比差额
那么，用来计算企业价值的自由现金流是FCFF还是SFCFF 呢，答案当然是FCFF，因为我们提出自由现金流折现的初衷，是为了对权责发生制下的企业经营成果的修正，所以我们的目标只是
与经营成果有关的自由现金流FCFF，而不用涉及筹资活动产生的现金流。
对这一点，从笔者掌握的资料看，大家也都是认同的。
有争议的是：计算股权自由现金流FCFE时，需不需要考虑筹资活动产生的现金流？
现在关于股权自由现金流的公式，通用的是：
FCFE＝FCFF－非股权现金流
＝FCFF－利息费用－（还回的本金－借到的现金）－优先股股利和少数股股息
在这个公式里，我们看见：FCFE里涉及到了部分筹资活动的现金，本人认为可分三种情况去理解：
1、当还回的本金＜借到的现金时：则额外增加了经营现金流，夸大了经营绩效，是不可取的；
2、当还回的本金＝借到的现金时：不用调整
3、当还回的本金＞借到的现金时：因借款本金从未计入经营现金流，所以也不可能用经营现金流来支付。
所以FCFE的计算公式中应把（还回的本金－借到的现金）一项去掉，这也是符合我们的全投资假定，即货款方用固定获取利息的方式来投资，投资额的变化不计入经营现金流的变化。
这样，正道股的股权现金流计算公式改变为：
FCFE＝FCFF－利息费用－优先股股利和少数股股息
还有一个有争议的地方是：利息费用是不是指长期利息费用？我认为这种看法是错误的。
有人认为，短期利息当年就还了，从经营现金流加回的应该只是长期利息。
其实公司经营现金流的一个假定是全投资，即股权进行投资，债权也进行投资，所以不管长期短期利息，是当年还还是以后还，都是债权收益，都要加回，那么，已经还掉的利息不是虚增了现金流了吗？其实，在筹资产生的现金流里，它连同股东的分红一起减除了。
所以，我们在计算FCFE 时，要减除的是全部的利息费用，而不是费力地去寻找长期利息费用。
另外，在查看将净利润调节为经营活动产生的现金流量附表时，笔者发现，加回的不只是利息费用，而是所有的财务费用一起加回。
笔者理解是将所有的财务费用都视为利息性费用了。
最后，正道股计算股权自由现金流的最终公式为：
FCFE=FCFF-财务费用-优先股股利和少数股股息
这样，FCFF和FCFE都可在现金流量表及附表里轻松获得。
获得了自由现金流的具体数据，就可以轻松应用巴菲特式的估值方法了。