棉花期货经典案例
棉花交割费用测算
棉花交割费用测算在期货市场进行棉花卖出交割，如果满足下列公式就可获利：期货价格>现货到库购价＋交割费用＋增值税＋资金占用利息根据以上分析，笔者以在华西国家棉花储备库为交割库进行交割为例，假定今年符合交割标准的标准等级的棉花收购价假设为A元/吨，目前的期货价格为B元/吨，则费用为：1.每吨交割费用=交易手续费＋交割手续费＋入库费用＋配合公检费＋仓储费=8＋4＋15（汽车入库费用）＋25＋18×2=88元。
注：以上入库费用是以汽车入库费用为基准的，实际中还有以下两种标准：小包火车入库费用28元/吨，大包火车入库费用38元/吨。
棉花仓单入库最迟在交割前一个月下旬，到交割完毕大约需1－2个月时间，故仓储费暂时按2个月计。
入库费用因运输工具和包装不同而有所变化，因此汽车入库每吨的交割费用为88元，小包火车101元，大包火车为111元。
另外，由于运输费用因运输方式和里程不同而有所差别，望投资者在参与前以实际发生费用自行测算现货到库价。
2.交割1吨棉花资金占用利息=现货价格×月息×月数=A×0.5083％×6=0.0305A元3.交割1吨棉花期货头寸所占用的资金利息=B×0.5083％×6×0.225=0.0068625B元注：本利率是按照2011年11月9日农发行短期贷款利息率计算的，6个月以内年利率6.10%。
交割目标月份为6个月后的合约。
其中数字0.225主要是考虑到一般月份收取的保证金比例为17％，交割月为50％，折中后得到的。
4.每吨棉花增值税=（卖出某月棉花结算价－棉花收购价）×13％/（1＋13％）=（B－A）×13％/(1＋13％)=0.115（B－A）元注：由于期货棉花价格在临近交割月通常会向现货价回归，但又高于现货价，故结算价以B计算，实际结算价以当月结算为准。
每吨棉花交割总成本C=每吨交割费＋每吨棉花资金占用利息＋每吨棉花增值税=88＋0.0305A＋0.0068625B＋0.115（B－A）利润：B－A－C=B－A－〔88＋0.0305A＋0.0068625B＋0.115（B－A）〕元/吨，即利润=0.8781375B-0.9155A-88注：（1）以上是以汽车入库测算的利润，如果以小包火车入库费用测算则利润要多减去小包火车入库与汽车入库费用差，如果以大包火车入库费用测算则利润要多减去大包火车入库与汽车入库费用差。
2012棉花期货高峰(4月26日深圳)资料
2012棉花期货高峰论坛（4.26深圳）陈树韦：今年棉花价格将合理回归至2.4万中证期货有限公司研究部总监陈树韦在论坛上表示，今年是棉花价格的合理位置，从生产成本和各方面的因素考虑只是价格的合理归位，会在2.4万左右，这是市场价格，而不是收存价格，这是比较合理的价格。
做出上述判断，陈树韦主要基于以下几个方面：第一坚信中国的货币政策，不管政府承不承认都要转向温和或宽松，只是宽松幅度有多大而已。
第二，从纺织品来说，无论从环比还是同比来看，中国纺织业的数据都在略微好转。
第三，看棉花价格不是看价格，而是看配额价格，配额价格的涨跌就可以看出棉花价格的涨跌了。
现在的配额好像是加大了，很多棉花进来以后通不了关，拿不到配额，号称每吨的配额是3000多元。
如果宏观经济进一步好转，市场上的流通想得就更好了。
在具体操作上，陈树韦表示，可以在整体点位上进行买入、卖出，但要做2、3次，而不是简单的做一次，要看是趋势市场还是振荡市场，如果是振荡你要分次的做。
首先非常高兴有这个机会就棉花期货市场交流。
公司领导给我下这个任务，说过来讲的时候我想讲什么呢？现在对棉花市场的争议很大。
包括棉花期货上市以后，按道理要有指数的套期保值，但在棉花发展的行情中，整个纺织行业还是受到价格波动的影响非常大。
所以我当时就在想，思考这个问题。
为什么有这样的市场，行业还会受到这么大的影响？所以我在跟我们同事交流的时候，我想讲以项目经营的方式经营期货，真正做好这个市场，应该把期货作为一种经营去做。
我有一个同事说，我这样说显得没学问，想我套用现在时髦的话，所以有了期现一体化经营。
我们信息中心的张总监讲了，我们不搞全理论，就加两个字期现一体化经营理念详解，这个题目就出来了。
整个国家的管理制度，详解就谈不上了，因为国内的监管制度不允许我们进行实战操作，所以我尽可能就我的理解给大家讲解，希望能够起到一个抛砖的作用，让大家在将来的期货市场上运作得非常好。
既然期货从起初的发源、发展到现在是一种风险管理工具了，而不是简单的规避价格风险。
“中储棉”案例分析
“中储棉”案例分析(总3页) -CAL-FENGHAI.-(YICAI)-Company One1-CAL-本页仅作为文档封面，使用请直接删除“中储棉”案例分析报告专业班级：学生姓名:学生学号:指导教师：一、案例背景：每年9月到下一年的8月31日，被称为一个“棉花年度”，是所有与棉花相关企业最忙碌并不乏喜悦的时节。
然而，当前这个“棉花年度”却是中国储备棉管理总公司（以下简称“中储棉”）最痛苦的时光——2005年这家即将迎来两周岁生日的大型国有企业，最近不仅因进口棉花发生严重质量问题，更因棉花进口决策失误而出现巨额亏损。
2003年3月，中储棉总公司成立，注册资金10亿元人民币。
成立之初，国家就为其定责为独立承担国家储备棉的经营管理和中央直属棉花储备库建设及管理任务，具体落实国家宏观调控政策。
作为政策性公司，中储棉原本肩负着调节棉花余缺、平衡市场供求的职能，但在棉价高涨的诱惑下，它似乎参与了一场本不属于自己的游戏，结果陷入困境。
从2004年6、7月份起，当国内棉价一路暴跌时，中储棉的总经理雷香菊就应该知道大错已经铸成。
巨额亏损既然已经无可挽回，真相暴露只是时间问题。
2005年1月13日，这一天终于到来。
中储棉因决策失误，导致巨额亏损6亿元。
这还只是相对保守的估计。
如果按市场价格计算，其真正亏损接近10亿元。
中储棉成立于2003年3月，它的注册资金也不过10亿元左右。
与中航油集团一样，它也是国资委下属的189家中央企业之一。
历史或许有惊人相似之处，它也像中航油公司一样，在几乎赔掉整个公司之后，巨额亏损才暴露出来。
不同的是，中航油栽在石油期货上，而中储棉却倒在棉花进口上。
据了解雷香菊的人说，她作风干练，相当精明，从事棉花行业工作20多年。
在执掌中储棉之前，她曾任中华全国供销总社棉麻局副局长、华棉储备管理中心主任等。
目前还兼任中国棉花协会副会长。
进口棉花失算、亏损暴露之后，雷香菊备受指责。
不过，公众似乎有理由知道，为什么一家新成立的大型国企会在一夜之间突然陷入困境？对整个棉纺织行业的人士来说，2003棉花年度（从2003年8月到2004年8月）经历了大喜大悲。
棉花套期保值方案
期货市场上对价格走势的预测总有两种完全相反的结论，有的看跌，有的看涨。
看跌者卖出期货，在期货市场上占有“空头”，看看涨者买入期货，在期货市场上占有“多头”。
这样套期保值者便分买入套期保值者和卖出套期保值者。
由此还衍生出综合套期保值和基差套期保值。
现将基本方法介绍如下：现举一例子说明如何运用套期保值达到规避风险的目的：某纺织厂与棉麻公司一签订了购销合同，需要在3个月后交运100吨328 棉花 (10000元/吨)。
他同意的棉花外销价是比照交易当天的市场价确定的，且预期三个月后的棉花会大幅涨价，这就面临着价格上涨损失的风险。
为了保证3个月后能以10000元/吨的价格采购，规避风险的做法是：在期货市场上买入100吨的期货合约，3个月后，棉花价格果然上涨（20000元/吨），此时如果纺织厂不做棉花买入套保，生产成本将会大幅提高，但是纺织厂做了期货之后，虽然采购时棉花价格为20000元/吨，但在期货市场上买入的棉花也赚了10000元/吨，这就锁定生产成本为（10000元/吨），为企业规避了成本上涨带来的风险。
当棉花价格很高的时候，棉纺企业也承受着巨大的风险，大量的棉花库存，一旦棉花价格大幅下跌将会做出巨大的损失。
现举一例子说明如何运用套期保值达到规避风险的目的：某棉纺厂有100吨棉花库存，采购价格为20000元/吨，受国家政策和其他因素影响，预期棉花价格将会大幅下跌，这时纺织厂可以在期货市场上卖出以20000元/吨的价格卖出100吨的棉花合约，一个月后，棉花价格果然大幅下跌为10000元/吨，如果纺织厂不做期货套保，将会白白损失10000元/吨，做期货套保之后，棉花价格固然下跌了10000元/吨，但在期货市场上也赚了10000元/吨，从而规避棉花价格下跌造成的风险。
棉花现货价格依然保持高位，为期货市场提供了良好的支撑。
周二，美棉、郑棉期货再度联袂创历史新高，随着棉价的不断攀升，下游纺织企业为了规避风险，对套期保值的需求逐渐增加。
棉花期货十年回顾（三）：2010
棉花期货十年回顾（三）：2010作者：棉花糖的基本面注释：这篇文章写的不错，对当时棉花信息的搜集还是较为全面，完整地回顾了当时棉花大牛市的起因、爆炸点，以及2011年后又大跌的原因，有助于我们把握农产品大牛市。
7、2010年（真正的棉花牛市、现货带动期货、期货反推现货，国家棉花近拍完、调控有心无力）1-5月份棉花期现价格平稳，纺织企业在经历资源为王时代，囤积原料库存很大；现货流通不足，三月份，棉花刚刚迎来节后'开门红'，价格快速上涨，另外，美国农业部的数据还显示，预计纺织企业对棉花的消费量将较产量高出13%；4月份四月适逢棉花的播种季节，不过由于受低温、阴雨天气的影响，主要产棉区的棉花播种时间都较往年推迟。
5月初新疆部分地区又受到降雪的影响，冷空气频繁光顾，国内的棉花生长相当迟缓；6-7月份棉价持续震荡盘整，新增的100万吨配额主要指向了南美的棉花，无奈南美棉花稀缺早成事实，而60万吨抛储仅够1月的供应，不少囤棉企业依旧看好后市，价格小幅冲高；8-12月份，棉花抛储推高棉价，国储启动了'开仓放棉' ；2010年“豆你玩”“蒜你狠”整体商品出现在全球宽松下的恶果，棉花在减产受灾预期下再次被激发牛市热情，现货带动期货疯狂；八部委针对棉花价格异常波动动用非常规措施调控，期价率先大幅回调下跌，而收购市场现货并没有受大影响保持抢购人气，从而年末再次提振期价；棉花年度热点词：商品疯狂炒作，热钱新棉，棉花期货牛市，国家抛储资源至底限；8、2011年（期货套期保值左右再次发挥作用、牛市过后供应过剩，纺织行情低迷、棉价一路下行）1-8月纺织业低迷，现货难销，期价震荡走低：2月份（农历年前）棉价以迅猛之势创下了历史最高点，年后扭头一路下跌直到9月份才止跌企稳，跌幅超过40%。
原因：1、资金炒作供需矛盾促使棉价严重脱离实际价值，纺织行业和终端消费无法负担如此高额的成本，棉价最终回归其真实价值；2、全球经济复苏乏力，欧美债务问题频出。
棉花基差买卖分析案例
棉花基差交易分析案例财务管理三班：刘东风 1014060317常亚萍 1014060302宋盼盼 1014060322谢文华 10140603262013年4月24日数据源：生意社和讯网公司名称：滨州东纺有限责任公司交易品种：棉花1309（CF309）交易场所：郑州商品交易所假设身份: 棉花购买者棉花期货市场价格数据来源：生意社、和讯网时间区间：2013年4月1日～2013年4月20日应用理论：对于套期保值交易来说，基差是一个重要的工具，在做了套期保值交易后，交易者必须随时观察基差的变化情况。
由于基差的变动相对稳定一些，这就为套期保值交易者来观察现货价格的变动趋势和幅度创造了极为有利的条件，需仔细观察基差的变动，才可知道期货与现货对自己是否有利，只要结束套期保值交易时的基差等于开始套期保值交易时的基差，那么，就能取得十分理想的保值效果。
我们选取的是郑州棉花期货1309主力合约每天的收盘价，共38个数据，对数据进行处理，并进行马柯维茨组合投资收益风险分析，分析了棉花现货和期货市场价格走势和影响的因果关系，并对其基差的变动情况及效果预期做出评价，利用基差交易获取保值，在复杂的市场供求关系下，将价格拉回到正常水平。
1、棉花现货与期货市场价格比较（2013年1月1日~4月1日）2、对比以前月份期货与现货走势，分析棉花价格变动对公司影响4月1日我们发现，当时的棉花价格为19300元/吨，市场有短缺的迹象，预计到4月20日公司的库存将要降至低点，需要补库。
所以我们担心到4月中下旬价格出现上涨，因此，我们公司与4月1日在郑州商品交易所以20200元/吨的价格买入100手5月棉花和约，做多头套期保值。
考虑到若以后基差增大对己不利，为了避免基差变动影响，我公司保值后还需要寻求基差交易。
三、寻求基差交易4月1日棉花期货、现货市场价格均出现了上扬，并且期货市场的涨幅大于现货市场，此时：基差=现货价格-期货价格=19300-20200=-900我们估计，对冲时基差走弱减小，即期货价格上升幅度大于现货价格上升幅度，如果由-900到-1000，即对冲基差达到-100/吨时，可以弥补仓储、交易手续费以及运费等成本费用，并可以保证合理利润。
棉花基差交易分析案例
棉花基差交易分析案例财务管理三班：刘东风 1014060317常亚萍 1014060302宋盼盼 1014060322谢文华 10140603262013年4月24日数据源：生意社和讯网公司名称：滨州东纺有限责任公司交易品种：棉花1309（CF309）交易场所：郑州商品交易所假设身份: 棉花购买者棉花期货市场价格数据来源：生意社、和讯网时间区间：2013年4月1日～2013年4月20日应用理论：对于套期保值交易来说，基差是一个重要的工具，在做了套期保值交易后，交易者必须随时观察基差的变化情况。
由于基差的变动相对稳定一些，这就为套期保值交易者来观察现货价格的变动趋势和幅度创造了极为有利的条件，需仔细观察基差的变动，才可知道期货与现货对自己是否有利，只要结束套期保值交易时的基差等于开始套期保值交易时的基差，那么，就能取得十分理想的保值效果。
我们选取的是郑州棉花期货1309主力合约每天的收盘价，共38个数据，对数据进行处理，并进行马柯维茨组合投资收益风险分析，分析了棉花现货和期货市场价格走势和影响的因果关系，并对其基差的变动情况及效果预期做出评价，利用基差交易获取保值，在复杂的市场供求关系下，将价格拉回到正常水平。
一、棉花现货与期货市场价格比较（2013年1月1日~4月1日）二、对比以前月份期货与现货走势，分析棉花价格变动对公司影响4月1日我们发现，当时的棉花价格为19300元/吨，市场有短缺的迹象，预计到4月20日公司的库存将要降至低点，需要补库。
所以我们担心到4月中下旬价格出现上涨，因此，我们公司与4月1日在郑州商品交易所以20200元/吨的价格买入100手5月棉花和约，做多头套期保值。
考虑到若以后基差增大对己不利，为了避免基差变动影响，我公司保值后还需要寻求基差交易。
三、寻求基差交易4月1日棉花期货、现货市场价格均出现了上扬，并且期货市场的涨幅大于现货市场，此时：基差=现货价格-期货价格=19300-20200=-900 我们估计，对冲时基差走弱减小，即期货价格上升幅度大于现货价格上升幅度，如果由-900到-1000，即对冲基差达到-100/吨时，可以弥补仓储、交易手续费以及运费等成本费用，并可以保证合理利润。
2008年6月2日,期货日报棉花期货推动了中国棉花产业发展进程
2008年6月2日，期货日报：棉花期货推动了中国棉花产业发展进程棉花期货是中国期货市场治理整顿之后上市的首个品种，肩负着承前启后的重大历史责任，棉花期货走过了风风雨雨四年，见证了中国期货市场的快速发展，促进了棉花行业、纺织行业产业升级和结构调整，为众多涉棉企业提供了发展机会和展示平台，并受到棉花业界的广泛关注和参与。
推动产业升级和洗牌，促进棉花流通体制改革棉花期货上市之前，由于缺乏市场化运作和市场导向，国家推行了几年的棉花生产质量标准和体制改革一直无法贯彻执行，棉花质量整体上较差，主体品级不明确，三丝问题很突出，而且棉花加工市场杂乱，竞争无序，产能过剩。
有关数据显示，尽管中国拥有资质的加工收购企业不到9000家，但据称各地没有资质的棉花流通企业远远高于这一数字，估计在18000家以上，加工能力已达3000万吨。
而近几年，中国棉花产量为600万-700万吨，世界棉花产量也仅为2600万吨左右。
另外，中国棉花企业收购资金匮乏，规模普遍偏小，风险抵抗力极差。
目前，中国棉花企业采购资金的60%以上是由农发行提供的棉花购销贷款，而且在每年的6月份前后，农发行会强逼棉花企业归还贷款。
图表1 2004-2008年郑棉期货仓单注册与预报量变化数据来源：郑州商品交易所海通期货研发中心经过四年的市场培育，众多涉棉企业参与了棉花期货市场，并时刻关注着棉花期货价格变动。
棉花期货上市后，在巨大利益的诱导下，每年交割期货棉20万吨左右，由于期货交割棉标准高、要求严，促使棉花加工企业升级加工设备，提高棉花加工质量，减少三丝。
另外，期货市场也为期货交割棉提供仓单融资，这也部分解决了棉花加工企业籽棉收购资金问题，有力地推动了整个棉花加工行业的产业升级和重新洗牌，并直接促进了中国棉花流通体制的改革。
棉花定价权回归，贸易效率水平大幅提高在2004年6月1日之前，作为全球最大的棉花生产、消费和进口国，中国却没有自己的棉花定价权，这直接导致了中国涉棉企业经营面临巨大的现货价格波动风险，无论是经营国内棉花，还是进口棉，都赤裸裸地暴露在市场价格浪尖上。
棉花公司套保交易大有可为———湖北某棉花公司参与期货市场的案例分析
湖北某棉花公司参与期货市场的案例分析2005-08-24棉花既是农业经济作物，又是重要的纺织工业原料，我国棉花产业链长，进口量大，因此，影响棉花价格因素较多。
在期货市场上，棉花公司具备天时、地利、人和，期现套利和套期保值交易机会值得把握。
案例：2000年前，湖北某市棉花总公司每年的棉花收购量近2万吨。
我国棉花流通体制改革后的2001年，该公司棉花购销量为5000吨；2002年购销量为2500吨；2003年购销量为4500吨（亏损1000多万元）；2004年，在农业发展银行1.6亿元信贷资金的支持下，该公司收购当地棉花5200吨（当年本地总产量为1.1万吨），跨地区收购5800万吨，合计1.1万吨。
在销售渠道上，该棉花公司紧紧依靠郑州棉花期货市场，在2004年11、12月成功尝试注册期货仓单和套期保值交易后，大量开展期现套利交易。
公司在收购籽棉的同时，在期货市场上锁定皮棉的销售价格，确保了高额预期利润。
2005年3、4、5、6、7月，合计在期货市场交货9000万吨，实现了远远高于现货市场的盈利。
分析：该公司作为棉花现货企业，进行期现套利交易能够发挥自身优势。
所谓期现套利交易是指投资者在商品期、现货价格出现背离时，经过成本核算，以实物交割进行套利的一种交易方式。
作为棉花现货企业，可以带着套期保值的思路入市，如果获利，则平仓；如果被套，则用交割形式实现期现套利。
由于期现套利投资思路简捷，保险系数大，对期货市场有戒心的企业往往也容易接受，这就是当地农发行敢于支持该公司的原因之一。
总结该公司的成功经验，有三点十分突出：1.农业发展银行资金的超政策支持。
当地农发行一方面认同公司销售仓单经营模式，加大贷款力度，另一方面，通过监控公司在期货公司的持仓头寸和资金动向力保资金安全。
2.公司的专业人才优势保证了制作仓单的成功率。
公司有11个加工场，13个收购站，60个收购点，600多名专业化员工，在收棉时有500多人驻扎外地，在质量上严格把关，每吨仓单制作成本达500元。
全国棉花交易市场融资案例
一、融资模式产生背景分析 （三）国内商品棉产业链分析
•棉农、棉贩
•大型国有经销商
•中小经销商
（占市场内交易商的 90%以上）
•纺织企业
过于分散难 以介入
目标产生背景分析 二、全国棉花交易市场融资模式介绍 三、全国棉花交易市场融资模式开发现状及潜力 四、案例启示
二、全国棉花交易市场融资模式介绍 （三）业务亮点
一点带全国
效率优先
业务亮点
主要内容
一、融资模式产生背景分析 二、全国棉花交易市场融资模式介绍 三、全国棉花交易市场融资模式开发现状及潜力 四、案例启示
三、全国棉花交易市场开发现状及潜力 （一）面临的问题
1
同业的竞争 激励
2
操作时效 性差
3
存在一定的 法律瑕疵
交易融资业务案例解析
——全国棉花交易市场融资案例
主要内容
一、融资模式产生背景分析 二、全国棉花交易市场融资模式介绍 三、全国棉花交易市场融资模式开发现状及潜力 四、案例启示
一、融资模式产生背景分析
以全国棉花交易市场（以下简称交易市场）为平台，通过商
亮点 品棉仓单质押业务，对棉花行业产业链进行整体开发的商业
二、全国棉花交易市场融资模式介绍 （二）交易商融资方案设计
根据交易市场 与交易商的结 算特点设计交 易商融资方案
交易市场内卖方交易商通过将商品棉仓单转让给 交易市场的方式，以交易市场为融资主体，由交 易市场代理交易商在我行进行仓单质押融资。
二、全国棉花交易市场融资模式介绍 （二）交易商融资方案设计
模式。
•商品棉 的属性
•产业链 的特点
仓单质押 的批量开
发模式
•市场的 前景
一、融资模式产生背景分析 （一）商品棉特点分析
棉花期现套利案例
棉花期现套利案例2004年，国内棉花现货和期货市场价格饱受利空因素袭击，价格一跌再跌。
由于期货市场投机因素的存在，导致现货月期货价格高高在上，其他远月合约因比价效应下跌速度远没有赶上现货价格的跌速，造成期现货价格背离，这为涉棉企业利用自身优势进行期现货套利交易提供了一个非常好的机会。
很多涉棉企业都试图在期货市场以卖出交割的方式参与期货交易，但是由于经验不足、现货生产要求与期货交割要求差距过大，很多企业未能实现在期货交割的愿望。
因此，将棉花CF411、CF412期货合约的套利交割过程，略作总结。
费用测算在期货市场进行棉花卖出交割，如果满足下列公式就可获利：期货价格> 现货到库购价＋交割费用＋增值税＋资金占用利息根据以上分析，以在徐州国家棉花储备库为交割库进行交割为例，假定今年符合交割标准的标准等级的棉花收购价假设为A元/吨，目前的期货价格为B元/吨，则费用为：1.每吨交割费用=交易手续费＋交割手续费＋入库费用＋配合公检费＋仓储费=6＋4＋15（汽车入库费用）＋25＋18×2=86元；注：以上入库费用是以汽车入库费用为基准的，实际中还有以下两种标准：小包火车入库费用28元/吨，大包火车入库费用38元/吨。
棉花仓单入库最迟在交割前一个月下旬，到交割完毕大约需1－2个月时间，故仓储费暂时按2个月计。
入库费用因运输工具和包装不同而有所变化，因此汽车入库每吨的交割费用为86元，小包火车99元，大包火车为109元。
另外，由于运输费用因运输方式和里程不同而有所差别，望投资者在参与前以实际发生费用自行测算现货到库价。
2.交割1吨棉花资金占用利息=现货价格×月息×月数=A×0.487％×3=0.0146A 元3.交割1吨棉花期货头寸所占用的资金利息=B×0.487％×3×0.25=0.00365B元注：本利率是按照农发行短期贷款利息率计算的，月息0.487％。
期货案例分析之国际棉花企业套期保值成功案例
在纽约棉花期货交易所推出棉花期货以前，国际现货市场棉花价格波动很⼤，供求关系的突然失衡会造成价格的剧烈波动并严重冲击棉花的⽣产和贸易。
为了克服现货市场固有的风险，1870年纽约棉花交易所应运⽽⽣，并于当年推出棉花期货交易。
随着棉花期货市场的不断发展，尤其是20世纪70年代以后，棉花期货价格越来越受到重视，其规避风险和发现价格的功能充分发挥出来，最近交割⽉期货价格与孟菲斯地区的现货价格⾛势⾮常⼀致。
现在纽约棉花期货价格已成为美国政府制定有关棉花政策的主要参考依据，也是除中国外其他主要产棉国棉农和涉棉企业套期保值的主要场所。
美国棉花价格波动⾮常剧烈，没有任何⼀家涉棉企业不参与棉花期货交易，如果不利⽤期货和期权市场，企业就不能⽣存到今天。
⽬前，纽约期货交易所的450家棉花会员分别来⾃于五种公司：⾃营商、经纪商、棉商、棉纺⼚和棉花合作社。
参与棉花期货交易的涉棉企业很多，套期保值的⽐例较⾼，⼀般在35%~40%左右。
从长期来看，很难有任何⼀个或⼏个交易者能够操纵市场。
美国某棉商于2000年5⽉与意⼤利某纺织企业签订了500万磅的棉花出⼝合同，价格为60美分/磅，当年12⽉交货。
为了回避这种价格风险，该棉商决定通过期货交易来进⾏套期保值，当时纽约棉花期货交易所（NYCE）棉花12⽉合约期货价在50美分/磅，该棉商在期货市场上以50美分/磅的价格在12⽉合约上买进500万磅的期货合约。
进⼊12⽉份，棉花现货价格涨⾄65美分/磅，该棉商在交货时棉花每磅亏损65-60=5美分/磅，500万磅总共亏损：5000000×5/100=25万美元；同时，因期货价与现货价具有同⽅向波动的特点，期货价也涨⾄65美分/磅，棉商通过卖出12⽉期货合约每磅获利：65-50=15美分，500万磅总共获利：5000000×15/100=75万美元，期货现货盈亏相抵后，该棉商不仅没有因为现货价⼤涨受损失，反⽽赢利：75-25=50万美元，从⽽成功地回避了因现货价格波动所带来的市场风险，锁定了⾃⼰的销售利润。
期货市场中的棉花期货交易策略与案例分析
期货市场中的棉花期货交易策略与案例分析现如今，期货市场已成为各行业投资者关注的重点，而棉花期货作为农产品期货市场中的重要品种，吸引了众多投资者的关注。
本文将探讨棉花期货交易的策略以及通过案例分析来进一步了解如何在这一市场中获利。
一、棉花期货市场概述棉花期货市场是指以棉花作为标的物的期货交易市场。
棉花期货合约是根据国际市场棉花价格的变化而定价的，旨在提供给棉花相关产业参与者一个合理的风险管理工具。
在棉花期货市场上，投资者可以通过买入或卖出棉花期货合约来进行投资交易。
二、棉花期货交易策略1. 技术分析策略技术分析是一种以历史价格和交易量数据为基础，通过图表等方式来预测价格走势的方法。
在棉花期货交易中，投资者可以利用技术分析策略来制定交易决策。
例如，可以通过分析K线图、移动平均线等技术指标来判断价格的趋势和拐点，从而确定买入或卖出时机。
2. 基本面分析策略基本面分析是一种通过研究相关经济、政治和供需等因素来预测价格走势的方法。
在棉花期货交易中，基本面分析策略可以帮助投资者了解市场供需情况、天气影响、政策变化等因素对棉花价格的影响。
基于这些因素的分析，可以制定相应的交易策略，例如根据供需关系的变化来决定买入或卖出的时机。
3. 套利策略套利策略是一种利用市场价格差异来获取风险无风险利润的交易策略。
在棉花期货市场中，投资者可以通过时间套利、期现套利等方式来进行套利交易。
例如，通过买入期货合约，同时卖出相应量的现货，获得价格差异的利润。
三、棉花期货交易案例分析为了进一步了解棉花期货交易策略的应用，下面以实际案例进行分析。
案例：根据技术分析策略判断买入时机通过分析棉花市场的K线图和移动平均线指标，发现棉花价格在最近一段时间内呈现上升趋势，并且在短期移动平均线上方运行。
根据技术分析的原则，这意味着市场存在买入机会。
因此，投资者可以考虑在该时点买入棉花期货合约。
结论：通过技术分析策略，我们可以根据历史价格和指标的变化，判断出棉花期货的买入时机。
银丰模式棉花期货
银丰形式〔棉花期货〕棉花期货推出以后，如何利用期货管理棉花价格风险就成为了棉花企业不断探究的新问题。
其中，银丰集团所创设的银丰形式就是其中典型一例。
所谓银丰形式详细是指，银丰集团借助“公司+合作社+期货〞的形式，积极进展棉花套利和套保交易。
银丰集团是湖北省棉花行业的龙头企业，该集团是由湖北省供销社下属的原湖北省棉花公司改制而成的综合性企业集团，集团下属企业主要包括以贸易为主的银丰股份、银丰纺织、银丰物流等。
自棉花期货上市以来，银丰集团从事棉花期货套保、套利交易实现了企业的稳健经营，并通过不同的方式“反哺〞棉农，效劳“三农〞。
一、银丰形式形成的背景及意义棉花流通体制改革以后，我国棉花经营逐步进入“微利时代〞，要获得更好的经济效益，就必须开展规模经营，获得“规模效应〞，而规模化经营常常意味着市场风险的放大。
因为我国棉花加工才能大大高于棉花的产量，在收买季节,“僧多粥少〞的状况导致涉棉企业在市场上“抢〞购棉花。
企业在“抢〞来棉花的同时也“抢〞来了风险。
假设将来市场价格出现下跌，企业将蒙受损失。
棉花行业出现了不“抢〞货源，企业等“死〞，赌一把去“抢〞，可能会被行情呛“死〞的场面。
在没有棉花期货的时候，一家棉花企业“今年赚两千万，明天亏两千万〞缺乏为奇。
2003/04年度棉花现货市场的“过山车〞行情使银丰集团在棉花贸易上亏损数千万元，现货经营中存在的风险给企业指导留下了深化的教训和印象。
从此，公司一班人对如何化解现货经营风险开场了不懈的探究。
当他们得知郑商所将于2004年6月1日推出棉花期货时，就立即决定邀请郑商所的棉花期货专家，对集团中层以上干部进展套期保值知识的培训，并挑选优秀人才去美国进展考察。
通过培训学习和考察，坚决了他们参与期货套期保值交易的信心和决心。
从2004年开场，银丰公司稳步参与期货市场的套保交易，2005年集团成立了期货部。
2007年以前，银丰集团期货部和现货部是分开的，期、现货市场的业务存在脱节。
棉花套利研究举例
棉花套利研究举例随着CF1009合约跟随现货快速上涨至18000以上高位，逐步拉大CF1101合约基差至1200点左右。
目前存在较好的买CF1101合约卖CF1009合约套利机会，但潜在的风险与稳定的套利收益并存。
一、历史走势分析与套利机会研究从郑棉9月份合约与1月份合约历史走势情况看，历史最高基差1515点，最小基差-1145点。
正常基差在[0，1200]区间。
在今年CF1001合约进入交割时，CF1009合约对CF1001基差扩大至1295点左右；CF1101合约1月18日上市后，最小基差回归至135点，随后在现货上涨带动下，CF1009合约对CF1101升水扩大至3月19日1020点；在3月下旬，由于棉花现货价格稳定，买CF1101合约卖CF1009合约套利盘介入，基差开始缩小，至4月28日回到315点；5月份以后，由于现货高等级棉花缺口存在，CF1009合约与现货价格一起快速走高，重新拉大与CF1101合约基差，截止到5月21日基差为1200，处在相对高位。
二、推动两者基差缩小的内因浅析1.CF1009合约快速大幅上涨难以持续当时，中国棉花网328棉花价格指数为17000，而CF1009合约5月20日最高18340，两者相差1300元/吨，高达1000元/吨的利润将吸引注册仓单增加。
另外，不断增加的运力将让新疆棉在8月份之前运到内地，满足高等级棉花缺口，同时过高的棉价也会吸引新疆棉注册热情。
尽管短期内多头掌握主动，但市场在未来3个月内并不缺棉。
一般情况下，如果8月中旬前新疆棉运到内地交割库，只要质量有保障，在9月份交割基本没有问题。
因此，潜在注册仓单大增将让CF1009合约进一步大幅上涨压力沉重。
2.CF1101合约后期有望出现补涨行情根据USDA公布的4月份供求报告，全球棉花期初库存微幅增至1366万吨，产量调减至2215万吨，消费量增至2527万吨，期末库存降至1108万吨（较上年度下降258万吨），库存消费比降至42.9%；美国棉花产量1215万包（265万吨），消费量76万吨，出口量261万吨，期末库存65万吨，库存消费比19.3%。
期货市场投资与分析
期货市场投资与分析结课论文学院：工学院专业：2013级电气工程及其自动化姓名：陈海龙学号：20130990022014年 6月21 日期货套期保值和期货投机案例分析1.期货投机案例分析：经过长时间的投资分析，某投机者判断6月份的棉花价格趋涨，于是他5月份在郑州期货交易所买入10张棉花期货合约(每张 5吨)，价格为每吨 14100 元。
7月份，棉花期货价格上涨到每吨14600元，于是按该价格卖出 10 张合约。
分析：买入棉花期货合约价格：14100元/吨卖出买入棉花期货合约价格：14100元/吨。
棉花期货合约价格每吨上涨了500元，他共买入了10张棉花期货合约，每张5吨期货市场投机结果：他在期货市场获利了，获利：（14600元/吨－14100元/吨）×5吨/张×10张 = 25000元在上例中，棉花期货合约价格每吨上涨了500元，他共买入了10张棉花期货合约，每张5吨，使他获利了25000元，期货市场参与者利用不同月份同种商品之间的差价，同时买入和卖出两张不同的期货合约以从中获取风险利润。
启示：正确预测价格是成功投资的前提。
商品价格是变化的，盈利和亏损就在这些波动中发生。
商品价格是真实的，它是市场供求力量的反映，因而才有均衡价格。
因此，期货投机成功的核心是预测价格。
市场作为一个整体对价格进行预测，当前价格则是市场参与者的综合预期。
因此把握市场动向是非常重要的。
期货交易的两大功能使期货市场两种交易模式有了运用的舞台和基础，价格发现功能需要有众多的投机者参与，集中大量的市场信息和充沛的流动性，而套期保值交易方式的存在又为回避风险提供了工具和手段。
同时期货也是一种投资工具。
由于期货合约价格的波动起伏，交易者可以利用套利交易通过合约的价差赚取风险利润。
2.期货套期保值案例分析：某年3月1日,小麦的现货价格为1000元/吨，某面粉加工商对该价格比较满意。
为了避免将来现货价格可能上升,导致原材料成本提高,决定在郑州商品交易所进行小麦期货交易。
棉花期货蝶式套利案例
棉花蝶式套利案例当前1009 合约持仓量11.17 万手，仓单269 张，95% 的空头无法到期交货，这种情况容易演化为逼仓行情。
而本文正是针对后期可能存在的逼仓行情而探讨采用蝶式套利方法来获取相对稳健的收益。
一、数理统计我们留意到棉花在今年 6 月曾经存在小规模的多逼空行情，而当时1007 和1009 两个合约价差拉大直至 6 月底。
进入7 月份，多头资金大部分撤离完毕，逐步转移至1009 合约上部署多头，投机属性明显。
因此我们选取从7 月份开始各合约最高价与最低价，来计算波幅，以将各合约强弱程度分开。
（以上涨为正数，下跌为负数）合约波幅强弱程度CF1009 565 强CF1101 -870 居中CF1105 -905 弱由上表格可知，1009 和1105 合约均处于极端位置，一个是最强的合约，另外一个是最弱的合约，1101 则处于两者之间，同时也是主力合约。
二、历史价差走势从蝶式套利技术图来看，目前价差2550 已经创下历史高位。
如果1009 继续遭受逼仓的话，其价差会继续拉大，而同时技术性回落也越来越接近。
根据以上数理统计以及价差技术图表，我们设计了棉花蝶式套利交易方案。
具体操作如下：空1009 多1101 空1105 头寸比例：1:2:1 ，其实质是一个空1009 多1101 （这里命名为套利A）加上一个多1101 空1105 （这里命名为套利 B ）的组合套利。
下面我们就以上蝶式套利方案的可行性进行论证。
具体而言，众所周知目前棉花1009 由于供应紧张以及资金大力追捧，存在较大多逼空的可能性。
那么我们就后期棉花逼仓的两种可能性来分来论述：1. 棉花1009 如期逼仓，结果多头全面获胜此蝶式套利方案在上述情况下会出现亏损，其价差会不断扩大。
尽管如此，我们依然有办法应对。
首先，我们可以在逼仓之时将蝶式套利拆分成A、B 两个套利，同时将套利 A 里面的1009 空头头寸平仓，将套利 A 还原成只剩1101 多头头寸，保留套利 B 。
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棉花期货经典战役
期货战场上常以其多空的激烈对垒交锋而留下了一场场精彩战役，对这些战役的解读会使我们穿越K线的迷雾窥得一丝真相。
棉花在2012年5月11日的跌停，坊间都称之为浓汤野人和叶大户的交战。
据说，首创上野人的2万多手棉花多单被叶大户盯上了，当然，也许还有其他席位上也有多单，另外可以肯定的是，还会有很多跟庄的多单埋伏在各处，跌停过程中，多头丢盔弃甲、落荒而逃。
与之对应的是，10日，期待已久的国内的棉花进口配额下发基本被业内确认，而且是低调下发。
低调，透着决策层对引发行情异动的担忧——这个结果真的不难推演的。
棉花多头的失败在我看来是咎由自取。
任何人在市场面前的自负，都可能招致额外亏损乃至灾难性后果。
正应了那句：在江湖上混，迟早要还的。
先说一下为何是咎由自取：自本人参加完三月的棉花会议之后，总结出的交易机会就是郑棉反套和买美抛郑的进口套利，总之，在郑上的陈棉，都应是空头持仓，这绝对是低风险甚至是无风险。
因为春节前后的收储行情之后，下一个行情只能是配额行情。
（可能会成为多头救命稻草的天气行情不符合棉花的植物生长特征，在春季谈论棉花天气行情就是拿鸡毛当令箭。
还有一点就是，北半球的天气行情属于新棉行情，也只有等到CF301成为主力合约之后才有意义，否则就是望梅止渴了。
）而配额行情的本质是保税区海量进口棉的涌入。
这些棉花本来不计入国内库存也不计入国外库存，但却在采购阶段体现为中国的表观需求。
作为供给，它只是潜在的。
但是一旦获准通关，就成为国内的供给增量，并且不再是潜在的，而是实在的供给。
所以，虽然此时棉农和轧花厂手里的棉花已经很少了，但是用棉企业却从来不觉得棉花难找，更不觉得棉花供应会有危机——这种心态下，今年9月前即使出现多逼空，多头也得不到用棉企业采购抢单引起的来自现货层面的广泛支持，
只能孤军作战，变成一场豪赌。
总之，配额行情必然表现为单边空头行情，且近弱于远。
决策层很清楚这点，所以配额行情的时间点必然就是眼下，因为保护农民植棉积极性的需要，在播种期出现单边空头行情，是对植棉积极性的雪上加霜。
但是纺织业的利益同样需要关照：需要用上低价棉，以便和国外同行竞争纺织品订单。
没有进口棉的配额，纺织业宁可停工，也没法大量接订单的。
所以，开放配额的呼声一直很高。
现实中，港口库容告罄也是燃眉之急。
这样一来，决策层的配额下发必定是在棉花播种全部完成之后即刻进行，刻不容缓。
让港口棉花尽快消化，搞不准还能在下半年来一次储备棉腾库性的拍卖呢。
这个推演并不难，多头们却选择了最不该做多的近月合约做多，用自己的“执著”来反证市场永远正确。
选近月合约做多，本人能解释通的意图，也许就是计划以高品级国产棉多半或已沉淀在国储库中、或已被做成仓单，无法进入市场流通为由，发动一次棉花逼仓行情。
这些受损的多单或许可成为将来发动逼仓行情的底单。
再说一下交易哲学上的事。
我首先申明这优劣检验我是有权参与但无权下定论。
市场、加上足够长的时间，也许能勉强得到一个答案。
死理性派当然可以用数理统计的规律来给出答案。
但我在此只能哲学性地表明自己的是非立场，而本案例就成了我的佐证之一。
如果看官觉得一战胜败不足以定论，这很正常，因为我也无意定论。
浓汤野人之前有过几次暴仓，然后又赌对了行情而大赚，并且在得意时也传播过自己的观点和理念，并影响甚广（后在与葛卫东论辩期间删除了很多帖子，但被转载的还是很多）。
但是，如若市场本非他所言那样，则影响力越大，则对新人的误导也甚深。
我就以此案例作为反例，来阐述一下我的观点和理念，并从一个侧面的角度试图揭示问题之所在。
浓汤野人的分析文章，透着浓重的决定论色彩，他喜欢把每次事件或行情看成是双方博弈，而且是一方主导的双方博弈，即所谓主力。
他的理念的一大特征就是相信市场中真的是存在一个实在的主力的。
所以，当他像那些股票庄家一样，希冀在期货上主导一拨行情的时候，自信行情会听从自己这个主力的。
其实不管有没有叶大户（也有传言葛卫东的空单更多），让棉花下跌的不是资金，而是市场；是资金跟着市场跑，而不是相反；是那些跟着市场跑的资金最终埋葬了多头。
而这个市场，其逻辑就如本文前半部分所说。
所谓“主力”，以本人非决定论的角度看，是一个虚拟概念，其载体偶尔是一个真实的大户，多半时候则只是一群互相之间都不认识的人在某个时间点上的同一化动作。
而野人以自己的主观谋划作为市场判断和入场依据，却没有合理的止损设置，是导致亏损扩大的原因。
市场不会考虑你上一次是对的是赚的（去年浓汤野人战胜了叶大户），哪怕你一直都是对的。
但是只要你期望凌驾市场之上，你就可能一败涂地。
远的例子如江恩，近的就是浓汤野人。
主观交易者面对的一个普遍挑战就是止损受交易者认知或情绪的左右。
在做对行情的时候，不存在自我否定的问题；但一旦做错，则不同的理念，对市场不同的认识，会决定你的止损行为。
决定论的（阴谋论是其中表现之一）对市场认识方式，只会增加主观交易者在市场面前的自负——有时候是不必要的甚至致命的自负。
所以，主观交易的成熟与否，不能看做对时的绝对收益，而只能以做错时的风险控制和处理手段来评价。
基于此，我认为浓汤野人之前展示的交易方式，是追求绝对收益的，伴随高风险的；他在传播他的交易方式时，只论及收益没有展示风险，所以无从测知真实的收益风险比的；而期货新人应该树立的理念，是去追求高的收益风险比的。
言归正传。
现在，一个关键时间点是5月合约交割。
这应该是这次酣畅淋漓的配额行情的谢幕曲。
下一个行情就是新棉减产行情，当然，不是眼下，但从战略布局的角度，却是眼下应该考虑的了。
如果我没猜错的话，浓汤野人阵营的资金只是损失了一支部队，但谈不上全军覆没。
如果我是野人，我会移仓远月。
空头资金（如叶系或葛系）应该也不想撤离棉花。
如果我是空头，我会先用多单锁空，因为我最担心的是，一旦棉花出现大减仓（指空头减仓导致价格横盘或上行），最先吓走的是散户空头；而且犹如腐尸发出的气味，大减仓宣布空头行情结束，
会吸引早已等候场外的多头进场抢单。
当然，这只是理想情况。
如果跟风空头因为敏感谨慎而出局的话，会引发多米诺效应，那样，减仓也就不是我能控制的了。
总之，也算是双方互换场地了。
新棉行情其实早被人惦记着了，但没有这次暴跌，也就没有上涨空间。
原来手握大量套保空头的应该是那些进口商，当棉花从进口商手中转移到纱厂的时候，就是这些头寸出脱的时候——空头平仓。
这必将成为市场下一阶段的必然逻辑。
眼下，也不仅是大户们，还是其他性质资金们交换场地的时候，应该会有相对持久的筑底过程。
但最低点我斗胆猜测就是最近3天的交割时间窗口，最低点在今日（CF205的最后交易日，之后三天就是交割配对时间)的概率极大。
这样推演，倒也符合从34000跌下来的波浪理论的要求——四月来的这一跌就是大五浪下跌的主体部分。
但是近月合约应该是没有机会翻身了。
除了以上原因外，还有一点就是国内的坯布的去库存化尚未完成，并且去库存化还受到进口纱布涌入的阻碍，即使纺织业在夏季出现订单淡季不淡的情况，单现有的坯布库存就能抵挡一阵了。