宏观经济政策分析

4.3.3货币政策的局限性
第一，通货膨胀时期，实行紧缩的货币政策的效 果显著。但是在经济衰退时期，实行扩张的货币 政策效果不显著，因为厂商对经济前景悲观，即 使央行放松银根，降低利率，投资者不愿意增加 贷款，银行不肯轻易借贷。尤其是遇到流动性陷 阱时，货币政策效果很有限。
马拉车前进：简单，货币政策制止通货膨胀。 马拉车后退：复杂，货币政策促进经济复苏。
货币政策
利率
总需求
扩张性货币政策，通过增加货币供给来带动总需 求的增长，通常在经济萧条时使用。 紧缩性货币政策，通过削减货币供给的增长来降 低总需求水平，通常在经济膨胀时使用。
6
货币政策工具
一般性货币政策工具
再贴现政策 公开市场业务 存款准备金制度
选择性货币政策工具
消费者信用控制，证券市场信用控制，不动产信用控 制等
IS越平坦，即投资的利率系 数d越大，投资对利率越敏感， 当扩大货币供给导致利率下 降时，投资增加得越多，因 此货币政策效果大。反之， IS越陡峭，货币政策效果越 小。
IS2 IS1
LM1 LM2
y1 y2 y y3
21
2、不同斜率LM曲线对货币政策效果的影响
LM越平坦，货币政策效果越小 ｒ LM越陡峭，货币政策效果越大。
dd
hh
因素
挤出 效应
机制
β
＋
β越大→ ki越大， G↑→ Y↑→利率上升，I 减少引起的Y减少越多→挤出效应大
k
＋
G↑→ Y↑→L1↑、k越大→L1大幅度 ↑→r↑上升越多→挤出效应大
G↑→Y↑→L1↑→L2↓、h小→r 必须大幅度 h － 上升，才能满足L2下降的要求→挤出效应
大
d ＋ G↑，d大、r↑→I大幅度下降→挤出效应大
水平 斜率 垂直 水平 斜率 垂直
财政政策 无效 越明显 完全 完全 越不明显 无效
货币政策 完全 越不明显 无效 无效 越明显 完全
27
4.4 两种政策的混合使用 4.4.1 混合使用的效果 4.4.2 混合使用的政策效应 4.4.3 混合政策的配合使用
28
4.4.1 混合使用的效果
实际的政策制定中， 财政政策往往需要和 货币政策配合使用， 才能取得理想的目标 效果。
政府赤字过大、通 胀不严重时用。
i
LM
LM ’
E
ie
i1 i2
IS
IS ’
Y Y1 Y2 Ye
32
松财政松货币
i
i1
E
i2
ie
经济萧条时用。财 政扩张时保持较低 的利息率，减少 “挤出效应”。
LM LM ’
IS ’
IS
Ye Y1 Y2
Y
33
两种政策混合使用的政策效应
政策组合
产出 利率
1
松财政和紧货币 不确定 上升
2
紧财政和紧货币
减少 不确定
3
紧财政和松货币 不确定 下降
4
松财政和松货币
增加 不确定
34
本次金融危机我国宏观经济政策的应对
2008年底为抵御金融危机对我国的不利影响： 内需不足和外需不振，防止经济下滑，我国 实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政 策，从而带动中国经济的强劲复苏。
积极的财政政策
宏观经济政策分析
1
学习目的与要求
1．了解宏观经济政策的四个目标。 2．了解财政政策的内容，理解IS-LM模
型对财政政策的的效果分析，掌握挤出效 应。 3．了解货币货币政策的内容，理解ISLM模型对货币政策的的效果分析。 4．掌握财政政策和货币政策的四个组合。
2
4.1宏观经济政策概述
M↑→M>L→r↓→i↑→AD↑→Y↑ 扩张性货币政策，增加货币供给如果
能够使得利率下降较多，并且利率下 降能刺激较多的投资时，货币政策的 效果就强。
20
1、不同斜率IS曲线对货币政策效果的影响
r e 1 y
r
dd
IS越平坦，货币政策效果大
IS越陡峭，货币政策效果小
补充性货币政策工具
信用直接控制工具，如信用分配、直接干预、利率限 制等
信用间接控制工具，如窗口指导，道义劝告
7
财政政策和货币政策的影响
政策种类
财政政策 （减少所得税）
财政政策 （增加政府购买和转
移支付） 财政政策 （投资津贴）
GDP
货币政策 （扩大货币供给）
利率
消费
投资
8
4.2 财政政策效果
LM０ LM1 IS1
LM曲线较陡峭时，h较小，货 币需求受到利率的影响小，增
IS０
加同样的货币供给量时，利率
下降程度大，从而使投资和国
民收入增加得多，即货币政策
效果比较大。
反之，LM曲线越平坦，货币政 策效果越小。
ky m y1 y２ y3 y４ ｙ r
hh
22
4.3.2古典主义的极端情况
36
4.2.1 财政政策的效果 4.2.2 凯恩斯主义的极端情况 4.2.3 挤出效应
9
4.2.1 财政政策效果的IS-LM图形分析
财政政策效果是指政府收支变化（包括变 动税收、政府购买和转移支付等）使IS曲 线变动对国民收入变动产生的影响。
显然，从IS—LM图形看，财政政策效果的 大小，随IS曲线和LM曲线的斜率不同而有 所区别。
d
d
IS越平坦，表示投资的利率系数d越大， 即利率变动一定幅度引起的投资变化幅度 越大。实行扩张性财政政策使利率上升时， 就会使私人投资下降很多，也就是“挤出 效应”比较大，从而使国民收入增加得越 少，即财政政策效果小。
IS越陡峭，说明投资的利率系数d越小， 政府支出的“挤出效应”比较小，财政政 策效果大。
12
2、LM曲线的斜率和财政政策效果 r ky m hh
货币需求利率系数h越大， r LM越平坦，即利率变化对 于货币需求的敏感程度越 小，扩张性财政政策导致 利率上升的幅度越小，则 挤出效应越小，即财政政 策效果越大。
LM越陡峭， 财政政策效 果越小。
IS4 IS3
IS2 IS1
LM0
y0
y
23
货币政策十分有效
LM曲线垂直，此时货币投
机需求为零，增加的货币 供给全部用于增加交易需
r
求，即增发货币全部服务
于产出的增加。
IS曲线水平，投资对于利 率极为敏感，货币供给增 加使得利率稍微下降，投 r0 资就会极大提高，国民收 入增加。
LM0 LM1 IS0
y0 y1 y
24
第四，资金在国际上的流动。从紧的货币政策下，利率 提高，国外资金进入，若汇率浮动则本币升值，出口减 少、进口增加，本国总需求下降；若汇率固定，央行为 保证本币不升值，必然抛出本币，按照固定利率收购外 币，于是本国货币供给增加。
26
小结：IS、LM斜率对宏观政策的影响
政策效果
IS的情况
LM的情况
由于货币信贷投放过快，货币供应量快速上升、资产价 格特别是大城市房地产价格随之迅速上涨、食品价格轮 番上涨，通胀正在快速形成。
信贷资金大量投放于中长期项目 信贷资金宽松给我国经济结构调整也带来了不利影响 从今年年初至今，央行已经5次上调存款准备金率，11
月存款准备金率两次上调已达到18%的历史高点。货币 政策开始逐步收紧。
r IS0 IS1
rr01
E0
LM0 LM1
y0 y1 y2
y
29
松财政紧货币
i i2 i1
E ie
经济萧条不太严重， “滞胀”时用
LM ’ LM
IS ’
IS
Ye Y1 Y2
Y
30
紧财政紧货币
i
经济发生严重通货 膨胀时用
LM ’ LM
E iie2 i1
Y2 Y1 Ye
IS
IS ’
Y
31
紧财政松货币
财政政策完全无效
LM垂直，人们的货币投机需求为 r
零，政府支出增加将导致私人投
资的等量减少，所以挤出效应是
IS1
完全的。 IS水平，投资需求的利率系数无
IS0
限大，利率稍微上升，使得私人
投资大幅度减少，政府支出的挤
出效应更为彻底和完全。
r0
所以此时增加财政支出，收入不 会增加，反而使得利率升高。
政府支出增加引起的私 人消费或投资降低的经 r
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
IS2
济效应｡
IS1
r2
政府购买G↑→IS曲线
右移→收入Y↑→货币 交易需求↑
r1
由于名义货币供给不
变→货币投机需求
↓→利率↑→私人投
资、消费↓
y1
LM
挤出效应 y2 y3 y
16
挤出效应的大小 r e 1 y r ky m
LM y
总之：只有当一项扩张性财政政策不会使利率上升很多，或 利率上升对投资影响较小时，它才会对总需求有较大影响。
13
4.2.2 凯恩斯主义的极端情况
r
IS曲线垂直（d=0）
IS1 IS2
LM曲线水平（h无穷大）
此时财政政政策完全 有效，而货币政策完 r0
全无效。此时称为凯
恩斯主义极端。
17
财政政策实施的局限
1、有些财政政策的实施会遇到阻力。 2、财政政策会存在“时滞”。 3、公众的行为可能会偏离财政政策的目
标。
18
4.3 货币政策效果
4.3.1 货币政策效果 4.3.2 古典主义的极端情况 4.3.3 货币政策的局限性
19
4.3.1 货币政策效果
货币政策效果：变动货币供给量的政 策对于总需求的影响。
扩张性财政政策——用于减轻或消除经济萧条，可直接 扩大社会总需求，同时间接扩大私人消费和投资。
增加政府购买支出 减税 紧缩性财政政策——用于减轻或消除经济生活中出现的 通货膨胀，直接或间接地抑制总需求的增加，从而减轻通 货膨胀的压力。 减少政府购买支出 增税
5
4.1.3 货币政策
货币政策：中央银行通过控制货币供给量以及通 过货币供应量来调节利率进而影响总需求以达到 一定目标的经济政策。
25
4.3.3 货币政策的局限性
第二，增减货币供给要影响到利率，必须以货币流通速 度不变为前提。通货膨胀时期，居民希望尽快消费，货 币流通速度加快，减少货币供给的效果打折扣；经济衰 退时，货币流通速度下降，这时增加货币供给对经济的 影响可能被货币流通速度下降所抵消。
第三，外部时滞。利率下降，投资增加，扩大生产规模 需要有时间。
10
1、LM曲线斜率不变时财政政策的效果
同样一项扩张性财政政策，IS右移到IS1，右移的
距离都是EE0
r
LM r
IS
IS1
LM
IS1
r2
E1
r1 IS E
r0
E1
E0 r0
E
挤出效应
E0 挤出效应
y0 y1
y3 y
IS曲线较平坦，政策效果小
y0
y2 y3 y
IS曲线较陡峭，政策效果大
11
IS方程 r e 1 y
扩大政府支出规模，包括加大政府公共支出力度，4 万亿投资计划；以及对低收入群体的补贴
实施结构性减税 增加国债发行规模
适度宽松的货币政策
降低存款准备金率和利率 取消信贷规划，优化信贷结构
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适度宽松的货币政策的退出
强有力的宽松经济政策措施帮助我国宏观经济重回正常 的增长轨道，同时也带来一些副作用。目前中国货币存 量超过10万亿美元，M2的增速达到19%，与GDP的 比重达到200%。
4.1.1 宏观经济政策目标
宏
观 经
“经济稳定”
济
政
策
总
目 “稳定的经济增长”
标
3
4.1宏观经济政策概述
宏观经济政策具体目标
充分就业
物价稳定
经济增长
国际收支平衡
这个四个目标之间，有的是相互矛盾的。宏观经 济政策目标之间的矛盾，要求政策制定者对这些 政策目标进行协调。
4
4.1.2 财政政策
财政政策：政府变动支出、税收和借债水平，以便影响总 需求，进而影响就业、通货膨胀和国民收入的政策。
y0 y1
LM1 LM2 y
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在萧条经济中，当利率较低且投资对利率不很敏感 时，只有财政政策才有效果，货币政策效果很小
r IS1 IS2
r LM1 LM2
r0 r1
IS LM1 LM2
y
LM水平时，财政政策完全 有效，不会产生挤出效应
y0
y
IS垂直时，d=0,货币政策
完全无效
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4.2.3 挤出效应(Crowding out effect)